Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 15 grudnia 2014

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1704 0,1% USD/PLN 3,3564-1,2% CHF/PLN 3,4716 0,3% EUR/USD 1,2422 % Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,08 0 WIBOR 3M 2,06 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,83-8 5Y 2, Y 2,66-12 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1, Y 2, Y 2,32-23 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,64-11 US 10Y 2,12-20 Bieżący tydzień na rynkach finansowych 15 grudnia 2014 Rozpoczynający się tydzień to, poza publikacją krajowych danych dotyczących między innymi inflacji CPI, czy produkcji przemysłowej, oczekiwanie na wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Od retoryki Fed zależeć będzie końcówka roku zarówno na rynkach globalnych, jak i wśród aktywów emerging markets. Z każdym kolejnym dniem jednak płynność rynku powinna stopniowo maleć ze względu na wchodzenie w okres przedświąteczny. Wydarzenia tygodnia Tylko nieznaczny wzrost bezrobocia w listopadzie Według szacunków Ministerstwa Pracy i Polityki Socjalnej stopa bezrobocia w listopadzie wzrosła do 11,4% z 1 % w październiku. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych natomiast zwiększyła się o 16,5 tys. do 1,801 mln. Oznacza to, że w porównaniu z listopadem ubiegłego roku stopa bezrobocia była o 1,8 pkt. proc. niższa, potwierdzając stopniową poprawę na rynku pracy. MPiPS podtrzymało prognozę, że stopa bezrobocia na koniec 2014 r. będzie niższa niż 12%. Umiarkowane zainteresowanie operacjami TLTRO Europejski Bank Centralny w ramach drugiej rundy operacji zasilających TLTRO udzielił wsparcia w kwocie 130 mld EUR. Wynik ten był nieco poniżej mediany Bloomberga wskazującej na możliwe wsparcie w kwocie 148 mld EUR. Mniejsze od oczekiwań zainteresowanie operacjami TLTRO zwiększa oczekiwania na bardziej zdecydowane działania ECB, w tym rozpoczęcie klasycznego luzowania ilościowego w formie skupu obligacji rządowych. Narastające podziały wewnątrz RPP Członek RPP A. Bratkowski zapowiedział, że nie będzie więcej uczestniczył w redagowaniu opisów dyskusji na posiedzeniach RPP, a swoje opinie będzie prezentował na własnej stronie internetowej. Zdaniem Bratkowskiego, opisy dyskusji po posiedzeniach Rady powinny zawierać indywidualne stanowiska. Niestety, wszyscy pozostali członkowie Rady są temu przeciwni i w efekcie opisy z posiedzeń RPP mało przejrzyste i nie oddają wszystkich członków Rady. Jako zaskakujące ocenić należy zmianę sposobu komunikacji członka Rady. Szczególnie, iż Rada Polityki Pieniężnej, jako organ kolegialny podejmuje decyzję większością głosów i wyrażane przez nią stanowisko reprezentuje poglądy większości Rady. Postawa A. Bratkowskiego odzwierciedla silne podziały w ramach RPP, co widoczne było już wcześniej w decyzjach Rady oraz konferencjach po posiedzeniu. Jest to czynnik, który nie sprzyja przejrzystości polityki pieniężnej, a także utrudnia ocenę przyszłej ścieżki stóp procentowych. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Ubiegły tydzień w notowaniach złotego nie dostarczył większych emocji między innymi ze względu na relatywnie ubogie kalendarium istotnych wydarzeń makroekonomicznych. Przez zdecydowaną większość omawianego okresu zmienność złotego względem euro była niewielka. Giełdy pkt. Δ % WIG ,9-3,0 S&P ,3-3,5 Nikkei ,4-4,7 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Tylko nieznaczny wzrost stopy bezrobocia w listopadzie Przyspieszenie dynamiki podaży pieniądza w listopadzie Dalszy wzrost eksportu Narastające podziały w RPP A. Rzońca nie widzi miejsca do obniżek stóp Wg prof. Kaźmierczaka stopy procentowe są na odpowiednim poziomie Według szacunków Ministerstwa Pracy i Polityki Socjalnej stopa bezrobocia w listopadzie wzrosła do 11,4% z 1 % w październiku. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych natomiast zwiększyła się o 16,5 tys. do 1,801 mln. Oznacza to, że w porównaniu z listopadem ubiegłego roku stopa bezrobocia była o 1,8 pkt. proc. niższa, potwierdzając stopniową poprawę na rynku pracy. MPiPS podtrzymało prognozę, że stopa bezrobocia na koniec 2014 r. będzie niższa niż 12%. Podaż pieniądza, mierzona agregatem M3, wzrosła w listopadzie o 8,4% r/r wobec 7,7% r/r w październiku. W zakresie depozytów nastąpiło dalsze przyspieszenie dynamiki depozytów gospodarstw domowych (+8,1% r/r) oraz przedsiębiorstw niefinansowych (+10,4% r/r). Po stronie kreacji pieniądza nastąpiło nieznaczne wyhamowanie wzrostu kredytów dla gospodarstw domowych (5,4% r/r w listopadzie wobec 5,7% r/r w październiku). Przyspieszyła natomiast dynamika kredytu dla przedsiębiorstw, która wyniosła w październiku 9,6% r/r, a wartość portfela udzielonych firmom kredytów przekroczyła 1 bln PLN. Według danych GUS deficyt w handlu zagranicznym w okresie styczeń-październik wyniósł 1,124 mld EUR. Zarówno eksport, jak i import wzrosły w tym czasie o 4,8% r/r, licząc w euro. Eksport do strefy euro wzrósł o 8,8% r/r, natomiast do krajów Europy środowej i wschodniej spadł o 16,4% r/r. Widać zatem, że pogorszenie koniunktury w Eurolandzie nie powoduje zapaści polskiego eksportu. Zdaniem A. Bratkowskiego, członka RPP, powrót inflacji do celu nastąpi najwcześniej w 2016 roku, dlatego jest miejsce na dalsze, znaczące obniżki stóp procentowych. W opinii członka Rady w obecnych okolicznościach uzasadnione jest cięcie kosztu pieniądza o 100 punktów bazowych. Jako ciekawostkę należy ocenić, iż A. Bratkowski zapowiedział, że nie będzie więcej uczestniczył w redagowaniu opisów dyskusji na posiedzeniach RPP, a swoje opinie będzie prezentował na własnej stronie internetowej. Zdaniem Bratkowskiego, opisy dyskusji po posiedzeniach Rady powinny zawierać indywidualne stanowiska. Niestety, wszyscy pozostali członkowie Rady są temu przeciwni i w efekcie opisy z posiedzeń RPP mało przejrzyste i nie oddają wszystkich członków Rady. Poglądy A. Bratkowskiego nie zaskakują, ponieważ już wcześniej opowiadał się za agresywnymi obniżkami stóp procentowych. Jako zaskakujące ocenić należy oświadczenie i zmianę sposobu komunikacji członka Rady. Jest to o tyle zaskakujące, iż Rada Polityki Pieniężnej, jako organ kolegialny podejmuje decyzję większością głosów i wyrażane przez nią stanowisko reprezentuje poglądy większości Rady. Postawa A. Bratkowskiego odzwierciedla silne podziały w ramach RPP, co widoczne było już wcześniej w decyzjach Rady oraz konferencjach po posiedzeniu. Jest to czynnik, który nie sprzyja przejrzystości polityki pieniężnej, a także utrudnia ocenę przyszłej ścieżki stóp procentowych. Członek RPP A. Rzońca przedłużający się okres deflacji w Polsce nie uzasadnia dalszych obniżek stóp procentowych, ponieważ spadające ceny pozytywnie wpływają na zwiększenie konsumpcji. W jego ocenie obserwowany wzrost popytu wewnętrznego jest zdecydowanie wyższy od potencjału wzrostu gospodarczego Polski, a deflacja jest efektem pozytywnych szoków podażowych. Dr Rzońca już wcześniej był przeciwnikiem łagodzenia polityki pieniężnej, stąd jego oceny nie zmieniają układu sił w Radzie. A. Kaźmierczak, członek RPP powiedział, że poziom głównej stopy procentowej NBP jest obecnie właściwy. Dodał też, że próba ożywienia gospodarki poprzez obniżki stóp procentowych jest kwestią dyskusyjną, a dostrzegać trzeba też negatywne aspekty obniżek stóp procentowych, w tym zmniejszenie skłonności do oszczędzania. Członek RPP zwrócił uwagę, że Rada będzie miała trudności z osiągnięciem celu inflacyjnego, jednak wynikają one z czynników niezależnych od Rady. Jego zdaniem rozważenia poluzowania polityki pieniężnej nie należy wykluczać w przypadku wyraźnego spowolnienia wzrostu gospodarczego. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Ograniczone zainteresowanie operacjami TLTRO Mniejszy od oczekiwań spadek eksportu Niemiec Wzrost sprzedaży detalicznej w USA Poprawa nastrojów amerykańskich konsumentów Spadek cen producenta w USA Kolejna podwyżka stóp w Rosji Gospodarki zagraniczne Europejski Bank Centralny w ramach drugiej rundy operacji zasilających TLTRO udzielił wsparcia w kwocie 130 mld EUR. Wynik ten był nieco poniżej mediany Bloomberga wskazującej na możliwe wsparcie w kwocie 148 mld EUR. Mniejsze od oczekiwań zainteresowanie operacjami TLTRO zwiększa oczekiwania na bardziej zdecydowane działania ECB, w tym rozpoczęcie klasycznego luzowania ilościowego w formie skupu obligacji rządowych. Eksport Niemiec spadł w październiku o 0,5% m/m, po uwzględnieniu dni roboczych i zmian sezonowych, wobec wzrostu o 5,5% m/m miesiąc wcześniej i konsensusu wskazującego na zniżkę o 1,7%. Słabsze od oczekiwań okazały się wyniki importu, który spadł o 3,1% wobec wzrostu o 5,2% m/m we wrześniu i oczekiwanego spadku o 1,7%. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w listopadzie o 0,7% m/m wobec zwyżki o 0,5% m/m w październiku i konsensusu rynkowego wskazującego na wzrost o 0,4%. Z wykluczeniem aut sprzedaż w październiku wzrosła o 0,5% m/m wobec wzrostu o 0,4% miesiąc wcześniej. Także ten odczyt był wyższy od oczekiwań na poziomie +0,1% m/m, co wpisuje się w obraz wzrostu popytu konsumpcyjnego w gospodarce USA. Opracowywany przez Uniwersytet Michigan indeks optymizmu amerykańskich konsumentów wzrósł w grudniu do 93,8 pkt. z 88,8 pkt. w listopadzie, co było wynikiem wyraźnie lepszym od konsensusu rynkowego na poziomie 89,5 pkt. Poprawa na amerykańskim rynku pracy sprzyja poprawie nastrojów gospodarstw domowych, co powinno sprzyjać wzrostowi konsumpcji prywatnej. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu w USA spadły w listopadzie o 0,2% m/m wobec spodziewanej przez analityków zniżki o 0,1% m/m. W ujęciu rocznym wskaźnik PPI wyniósł 1,4%. Bank centralny Rosji podwyższył stopy procentowe o 100 bps, podnosząc podstawową stopę procentową do 10,5%, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. główną przesłanką do zacieśnienia polityki pieniężnej był wzrost inflacji, jako efekt osłabienia rubla oraz skutków sankcji. Obecnie bank centralny spodziewa się, że w tym roku inflacja wyniesie 10%, a w przyszłym ten poziom może być nawet przekroczony. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN Rynek krajowy FX i stopa procentowa 4,25 4,20 4,15 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 3,45 3,40 3,35 3,30 3,25 3,20 Rynek walutowy - PLN Ubiegły tydzień w notowaniach złotego nie dostarczył większych emocji między innymi ze względu na relatywnie ubogie kalendarium istotnych wydarzeń makroekonomicznych. Przez zdecydowaną większość omawianego okresu zmienność złotego względem euro była niewielka. Jedynie w środę kurs EUR/PLN wzrósł o ponad dwa grosze do poziomu 4,1760 by w kolejnych dniach utrzymywać się na tym poziomie. Emocji nie wywoływały wypowiedzi przedstawicieli RPP, w tym A.Kaźmierczaka, który mimo iż uznał, że poziom głównej stopy NBP jest właściwy, to nie wykluczył rozważenia poluzowania polityki pieniężnej w przypadku wyraźnego spowolnienia wzrostu PKB. W ubiegłym tygodniu spokojny przebieg miały ponadto notowania walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej, gdzie zmiany węgierskiego forinta, rumuńskiego leja, czy czeskiej korony były ograniczone. Obligacje PL Wyraźny, bo sięgający w przypadku 5-letniego tenoru nawet 13 bps, spadek dochodowości towarzyszył w zakończonym tygodniu notowaniom polskich obligacji. Głównym argumentem przemawiającym za wzrostem cen papierów dłużnych, w szczególności o dłuższych terminiach zapadalności była sytuacja na rynkach bazowych. Niewielkie znaczenie dla spadku dochodowości SPW miały komentarze przedstawicieli RPP. W większości wypowiedzi członków RPP pozostawały neutralne dla rynku z wyjątkiem stanowiska A.Bratkowskiego, w ocenie którego stopy procentowe powinny zostać obniżone o 100 bps. 0,94 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,0 10 Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Osłabienie złotego motywowane czynnikami natury technicznej oraz systematycznie poprawiającą się sytuacją w Stanach Zjednoczonych, która wywiera negatywną presję na waluty CEE, USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki, 2, ,55 PL 10Y Oczekiwane przez nas wypłaszczenie krzywej SPW pod wpływem malejących szans na obniżki stóp procentowych oraz spodziewanego dalszego łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro. 2,0 1,5 2,06 2,14 1,83 1,90 3 1, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 0 Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 1,9 1,7 1,5 1,1 0,9 0,7 0,5 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,29 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF ,8 2,3 1,8 0,8 0,3-0,2 Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy Umocnienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,55-0,04 1,51 0,08 2,08 0,63 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ 1,215 1,210 1,205 1, Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Już pierwsza sesja ubiegłego tygodnia rozpoczęła się od wzrostu notowań, po którym eurodolara łagodnie zawrócił z 28-miesięcznego minimum na poziomie 1,2245. Euro zyskiwało na wartości względem dolara pomimo ponownie napiętej sytuacji w Grecji. Minister finansów Niemiec przyznał, że Ateny poprosiły o wydłużenie linii pomocowej. Dodatkowo perspektywa wcześniejszych wyborów prezydenckich sprawiła, że grecka giełda straciła 12.8% tj. najwięcej w ciągu jednego dnia od 1987 roku. Spokojny przebieg miały natomiast wczorajsze notowania pary EUR/CHF, która oscylowała około 20 pipsów powyżej bronionego przez SNB poziomu 1,20. Nerwowości w wycenie franka nie wywołała ankieta przeprowadzona przez agencję Bloomberg, z której wynika, iż większość ankietowanych ekonomistów spodziewa się wprowadzenia przez SNB ujemnych stóp procentowych, gdy kurs EUR/CHF będzie zagrożony między innymi w przypadku wprowadzenia przez ECB programu QE. Ponadto jeden z członków Rady SNB, F.Zurbruegg, jest zdania, że dzięki stałej nadpłynności w szwajcarskim systemie finansowym ujemne stopy miałyby większy wpływ na gospodarkę Szwajcarii niż ma to miejsce w strefie euro. Koniec ubiegłego tygodnia to czas stabilizacji eurodolara, ktorej sprzyjało oczekiwanie na wydarzenia rozpoczynającego się tygodnia, w szczególności wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Obligacje bazowe Spadek globalnych indeksów giełdowych, nawet pomimo braku istotnych publikacji danych makroekonomicznych i oczekiwaniu na wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, które odbędzie się w środę, skutkował zwiększonym zainteresowaniem obligacjami na rynkach bazowych. W rezultacie dochodowość amerykańskiego długu o 10-letnim terminie zapadalności zmalała aż o 20 bps obniżając się do poziomu 2,13% tj. tj. zaledwie 4 bps więcej od 1,5-rocznego minimum. O 10 bps zniżkowała natomiast rentowność 10-letniego długu Niemiec, która w miniony piątek wyniosła 0,64%. Kontynuowany był także spadek różnicy pomiędzy dochodowością 5- i 30-letnich papierów USA. Ósmy z rzędu tydzień zawężania się spreadu sprawił, że obecnie 120 bps różnicy jest najniższą od 22 lat wartością. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/USD Perspektywa podwyżek stop procentowych w USA, kontrastująca z dalszym łagodzeniem stóp w Eurolandzie, pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego w strefie euro, 10Y DE (%) Łagodna retoryka ECB, słabe dane z gospodarki strefy euro, wraz z utrzymującą się na rynku awersją do podejmowania ryzyka, która premiuje wycenę bezpiecznych Bundów, 10Y US (%) Publikacje danych makro z gospodarki USA utrwalające oczekiwania na normalizację polityki pieniężnej w 2015 roku a przez to i wzrost rentowności. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna W zakończonym tygodniu kurs EUR/PLN zawrócił z najniższego od lipca poziomu 4,1470, Wskaźnik RSI zbliżył się do poziomów wykupienia rynku, Oscylator stochastyczny wygenerował natomiast sygnał sprzedaży złotego, 14-dniowa średnia ruchoma przecięła się z 200-dniową średniej ruchomej, co zapowiada dalsze umocnienie się polskiej waluty względem euro. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,1868 W1 4,1630 W2 4,1550 ; interwał dzienny Analiza techniczna W ubiegłym tygodniu kurs USD/PLN kontynuował spadek w ramach trwającego od połowy października kanału, Wskaźnik RSI stabilizuje się wokół neutralnych poziomów, Poziom 3,3316 jako 78,6% zniesienie Fibonacciego tworzy silny poziom wsparcia przed dalszymi spadkami kursu USD/PLN. Wsparcie/Opór O2 3,4229 O1 3,4000 W1 3,3884 W2 3,3316 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Miniony tydzień to kontynuacja pobytu eurodolara w ramach formacji trójkąta, Kurs w dalszym ciągu porusza się w bliskiej okolicy 28- miesięcznego minimum, Wskaźnik RSI nadal jednak znajduje się w neutralnej strefie tworząc jednak dywergencję z notowaniami eurodolara, Oscylator stochastyczny tymczasem wygenerował sygnał kupna wspólnej waluty, co sugeruje wzrost notowań, Kurs EUR/USD porusza się znacząco poniżej poziomu chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,2461; 1,2484; 1,2415; 1,2423 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2774 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2405 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 47,871 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 44, (GMT) Price USD ,2774 1,28 1,26 1,24 Auto Value USD Wsparcie/Opór O2 1,2774 O1 1,2500 W1 1,2360 W2 1,2250 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 39,797; 31,501 Value USD 0-50 Auto paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) mar-14 kwi-14 maj-14 cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14* 5,5 5,8 17,4 13,5 5,5 5,1 12,2 12,0 4,4 2,6 10,0 9,2 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1-1,9 0,8-3,6 1,6 4,2 1,9 5,6 3,8 1,6 1,5-1,0-0,2 0,5 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,8 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,8 3,8 4,8 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 3,6 Stopa bezrobocia 13,5 13,0 12,5 12,0 11,8 11,7 11,5 1 11,4-1,6 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,7 0,3 0,3 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,4 PPI (r/r) - -0,7-1,0-1,8-2,1-1,5-1,6-1,2-1,2 Inflacja bazowa (r/r) 1,1 0,8 0,8 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,6 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 5,4 5,2 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,61 2,62 2,62 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 WIBOR 3M 2,71 2,72 2,72 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 Obligacja 2-letnia 3,01 2,73 2,73 2,50 2,48 2,24 2,02 1,69 1,75 Obligacja 5-letnia 3,76 3,30 3,25 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 Obligacja 10-letnia 4,25 3,67 3,64 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 EUR/PLN 4,17 4,14 4,15 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 USD/PLN 3,03 3,04 3,06 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 EUR/USD ,26 1,25 1,25 Dane i prognozy kwartalne Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,7 3,3 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,1 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 0,1 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,00 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 1,95 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 2,20 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 2,70 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,39 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,19 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 12/12 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Październik 0.6% 0.7% 0.7% 12/12 11:00 Zatrudnienie r/r EU 3Q 0.4% 0.6% 12/12 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Listopad 7.7% 8.4% 7.9% 12/12 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Grudzień /15 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Październik -235M -350M 12/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Listopad -0.6% -0.5% 12/15 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Listopad -0.1% 0.7% 12/16 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Grudzień /16 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Grudzień /16 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Grudzień /16 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Grudzień /16 11:00 ZEW Niemcy Grudzień /16 11:00 ZEW EU Grudzień /16 11:00 Bilans handlowy SA EU Październik 17.7B 18.5B 12/16 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Listopad 0.2% 0.5% 12/16 14:00 Płace r/r Polska Listopad 3.8% 3.7% 12/16 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Listopad 0.8% 0.9% 12/16 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów m/m USA Listopad -2.8% 2.5% 12/16 14:30 Liczba pozwoleń na budowę m/m USA Listopad 4.8% -2.9% 12/16 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Grudzień /17 11:00 Inflacja CPI r/r EU Listopad 0.3% 12/17 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Listopad 0.7% 0.7% 12/17 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Grudzień 7.3% 12/17 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Listopad 1.6% 1.1% 12/17 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Listopad -1.2% -1.2% 12/17 14:30 Inflacja CPI r/r USA Listopad 1.7% 1.5% 12/17 20:00 Decyzja Fed w sprawie stóp USA Grudzień 0.25% 0.25% 12/18 10:00 IFO Niemcy Grudzień /18 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Grudzień 294K 12/18 15:45 Wstępny PMI w usługach USA Grudzień /19 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Listopad -1.0% -1.1% 12/19 10:00 Saldo rachunku bieżącego sa EU Październik 30.0B 12/22 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Listopad 5.26M Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.