Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 23 lutego 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1819 0,5% USD/PLN 3,6640-0,4% CHF/PLN 3,9428-0,3% EUR/USD 1,1411 0,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,99-1 WIBOR 3M 1,94-4 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 0-5 5Y 1, Y 2,21-1 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 5-1 5Y 1, Y 2,02 0 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,36 0 US 10Y 2,05 15 Giełdy pkt. Δ % WIG ,8-0,4 S&P ,0 2,0 Nikkei ,8 2,0 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 23 lutego 2015 Po tym jak w piątek przedstawiciele eurogrupy zdecydowali o przedłużeniu o 4 miesiące programu pomocy finansowej dla Grecji uwaga inwestorów na początku tygodnia, w szczególności wobec ograniczonego kalendarium danych, raz jeszcze będzie koncentrowała się na informacjach płynących z Aten. Dziś rząd premiera Tsiprasa przedstawi, wymagany przez międzynarodowych pożyczkodawców, program reform. W połowie tygodnia natomiast o sentymencie inwestycyjnym mogą natomiast decydować wypowiedzi prezes Fed, w związku z zaplanowanym wystąpieniem J.Yellen między innymi przed bankową komisją w Senacie USA. Koniec tygodnia z kolei powinien przynieść uspokojenie nastrojów, któremu sprzyjać będzie oczekiwanie na wydarzenia zaplanowane na początek marca, w szczególności wynik posiedzenia RPP. Oczekujemy, iż do przyszłego tygodnia kurs EUR/PLN nie powinien znacząco odchylać się od poziomu 4,18. Wydarzenia tygodnia Wyhamowanie dynamiki produkcji i sprzedaży w styczniu Dynamika produkcji przemysłowej wyhamowała w styczniu do 1,7% r/r z 7,9% r/r w grudniu. Wyraźne pogorszenie wyniku przemysłu w stosunku do poprzedniego miesiąca to efekt odwrócenia efektu kalendarzowego. W rezultacie, korzystniej kształtowały się wyniki produkcji po wyeliminowaniu czynników sezonowych, gdzie wzrost wyniósł 4,0% r/r wobec 4,9% r/r w styczniu. Dobre wyniki przemysłu to w głównej mierze efekt rosnącej produkcji w dziale przetwórstwo przemysłowe, a największe wzrosty notują branże o wysokim udziale eksportu w sprzedaży ogółem, co potwierdza odporność polskiego przemysłu na pogorszenie koniunktury w strefie euro. Słabsza od oczekiwań była dynamika sprzedaży detalicznej, która w ujęciu nominalnym wyniosła zaledwie 0,1% r/r, jednak w ujęciu realnym dane wskazały na solidny wzrost o 3,3% r/r wobec 4,0% r/r w grudniu. Dane te potwierdzają stabilnie rosnący popyt oraz fakt, że kosztowy charakter deflacji pozytywnie wpływa na konsumpcję. Porozumienie Grecji i Eurogrupy Grecja i ministrowie finansów strefy euro osiągnęli porozumienie o przedłużeniu o cztery miesiące programu pomocowego dla Grecji. Porozumienie zostanie ratyfikowane, gdy wierzyciele zaakceptują listę reform, którą Grecja ma przedstawić już dziś. Greckie władze zobowiązały się do przeprowadzania dalszych reform strukturalnych i niepodejmowania żadnych jednostronnych działań, które mogłyby podważyć stabilność finansową Grecji. Deklarują też, że będą szanować wszystkie zobowiązania wobec swoich kredytodawców. Zgodna Grecji na porozumienie w kształcie uzgodnionym w piątek, pomimo wcześniejszych sprzeciwów, wskazuje w jak trudnej sytuacji jest grecki system finansowy, w tym także system bankowy, i bez wsparcia zewnętrznego skazany byłby na niewypłacalność. Uzyskane porozumienie redukuje ryzyko związane z niewypłacalnością Grecji, co powinno uspokoić nastroje rynkowe, choć nie rozwiązuje całkowicie kwestii greckiej. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Mimo początkowej przeceny złotego ubiegły tydzień zakończył się łagodnym umocnieniem polskiej waluty względem euro, a kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,1570. Ubiegłotygodniowe notowania zdominował temat negocjacji Grecji z międzynarodowymi pożyczkodawcami. Wobec dominacji sentymentu globalnego notowania polskiej waluty pozostawały niewrażliwe na publikację krajowych danych makro. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Wyhamowanie dynamiki produkcji w styczniu Realny wzrost sprzedaży detalicznej pozostaje względnie mocny Spadki cen paliw pogłębiają deflację cen produkcji Dalszy wzrost zatrudnienia w sektorze przeds. Realny wzrost płac najwyższy od listopada 2008 r. Nieznacznie pogorszenie koniunktury w przemyśle Wysoce prawdopodobna obniżka stóp w marcu Dynamika produkcji przemysłowej wyhamowała w styczniu, zgodnie z oczekiwaniami, do 1,7% r/r z 7,9% r/r w grudniu. Wyraźne pogorszenie wyniku przemysłu w stosunku do poprzedniego miesiąca to efekt odwrócenia efektu kalendarzowego. W rezultacie, korzystniej kształtowały się wyniki produkcji po wyeliminowaniu czynników sezonowych, gdzie wzrost wyniósł 4,0% r/r wobec 4,9% r/r w styczniu. Dobre wyniki przemysłu to w głównej mierze efekt rosnącej produkcji w dziale przetwórstwo przemysłowe, a największe wzrosty notują branże o wysokim udziale eksportu w sprzedaży ogółem. Potwierdza to odporność polskiego przemysłu na pogorszenie koniunktury w strefie euro, a poprawa nastrojów w Niemczech powinna sprzyjać polskiemu przemysłowi. Słabsza od oczekiwań była dynamika sprzedaży detalicznej, która w ujęciu nominalnym wyniosła zaledwie 0,1% r/r, w ujęciu realnym dane wskazały na solidny wzrost o 3,3% r/r wobec 4,0% r/r w grudniu. Wyższa niż w styczniu ub. roku była sprzedaż w większości grup. Dane te potwierdzają stabilnie rosnący popyt oraz fakt, że kosztowy charakter deflacji pozytywnie wpływa na konsumpcję. Pogłębiła się deflacja na poziomie cen producentów. Roczny spadek cen produkcji pogłębił się do -2,9% wobec -2,5% w grudniu, nieco mocniej niż nasz szacunek Utrzymywaniu się deflacji cen produkcji sprzyjały spadki cen surowców, w szczególności ropy naftowej. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w styczniu o 1,2% r/r, co było wynikiem nieco gorszym od oczekiwań. W porównaniu z grudniem liczba zatrudnionych w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 pracowników zwiększyła się o 23 tys., co jest związane z coroczną kwalifikacją podmiotów do próby statystycznej. Dane potwierdzają rosnący popyt na pracę. Przedsiębiorstwa są obecnie w dobrej sytuacji finansowej, znajdują zbyt dla swoich towarów i optymistycznie oceniają przyszłość. W konsekwencji nie obawiają się zwiększać zatrudnienia, podobnie jak podejmować nowe projekty inwestycyjne. Płace w przedsiębiorstwach rosną w stabilnym tempie, w styczniu przeciętne wynagrodzenie wyniosło 3942,78 zł i było o 3,6% wyższe niż przed rokiem po wzroście o 3,7% r/r w grudniu. Fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw wzrósł w ujęciu nominalnym o 4,9% r/r, w ujęciu realnym wzrost ten wyniósł aż 6,2% r/r i był najwyższy od listopada 2008r. Spadające ceny zwiększają siłę nabywczą dochodów z pracy, co pozytywnie przekłada się na konsumpcję. Z danych GUS wynika, że w lutym ogólny klimat koniunktury w przetwórstwie przemysłowym kształtuje się na poziomie plus 4 (plus 2 w styczniu), i jest wyższy niż w lutym ostatnich sześciu lat. Poprawę koniunktury sygnalizuje 16% badanych przedsiębiorstw, a jej pogorszenie 12%. Z opisu dyskusji na posiedzeniu RPP na początku lutego wynika, że zgłoszono wówczas wniosek o obniżenie podstawowych stóp procentowych NBP o 25 bps nie został on jednak przyjęty. Część członków Rady uznała, że ze względu na znaczną zmienność na rynkach finansowych w ostatnim okresie uzasadnione jest pozostawienie stóp procentowych bez zmian na obecnym posiedzeniu. Członkowie ci nie wykluczyli jednak dostosowania polityki pieniężnej w najbliższym okresie, gdy możliwa będzie ocena perspektyw inflacji w średnim okresie uwzględniająca wyniki marcowej projekcji NBP. Potwierdza to nasza prognozę, która zakłada, że RPP obniży stopy o 25 bps na posiedzeniu w marcu. Taki scenariusz dodatkowo uprawdopodabnia wypowiedź Marka Belki, który stwierdził, że ostatnie dane wskazują na to, że przestrzeń do pewnej obniżki stóp nadal istnieje. Co prawda Adam Glapiński podtrzymał swoje stanowisko, że nie ma potrzeby dalszego obniżania stóp procentowych, to jednak wydaje się że wniosek o cięcie stóp może uzyskać poparcie większości członków Rady w marcu. Opublikowane w minionym tygodniu dane nie zmieniły naszej oceny perspektyw polityki pieniężnej w najbliższych miesiącach. Obniżka stóp procentowych wydaje się niemal przesądzona, choć kondycja gospodarki nie przemawia naszym zdaniem silnego Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 impulsu monetarnego. Dlatego też w naszym bazowym scenariuszu zakładamy cięcie stóp o 25 bps na posiedzeniu w marcu. Dobra realizacja budżetu po styczniu Ministerstwo Finansów podało, że deficyt budżetu państwa po styczniu wyniósł 579,6 mln zł, czyli 1,3% planowanej na cały rok kwoty 46,060 mld zł. Zgodnie z projektem harmonogramu dochodów i wydatków budżetu państwa na 2015r.deficyt po styczniu miał wynieść. 11,1 mld zło czyli 3,7% rocznego planu. Realizacja wydatków wyniosła 8,4% rocznego planu, dochody zrealizowano natomiast w 9,5-procentach. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Porozumienie Eurogrupy i Grecji Minutes Fed nieco bardziej gołębie od oczekiwań Nieznaczny wzrost produkcji w USA Wzrost indeksu ZEW w Niemczech Nieznaczne zwyżki indeksów PMI w Europie SNB wciąż gotowy na interwencje walutowe Minutes ECB nie zmieniają oceny perspektyw polityki pieniężnej Gospodarki zagraniczne Grecja i ministrowie finansów strefy euro osiągnęli porozumienie o przedłużeniu o cztery miesiące programu pomocowego dla Grecji. Porozumienie zostanie ratyfikowane, gdy wierzyciele zaakceptują listę reform, którą Grecja ma przedstawić już dziś. Greckie władze zobowiązały się do przeprowadzania dalszych reform strukturalnych i do tego, że nie będą podejmować żadnych jednostronnych działań, które mogłyby podważyć stabilność finansową Grecji. Deklarują też, że będą szanować wszystkie zobowiązania wobec swoich kredytodawców. Zgodna Grecji na porozumienie w kształcie uzgodnionym w piątek, pomimo wcześniejszych sprzeciwów, wskazuje w jak trudnej sytuacji jest grecki system finansowy, w tym także system bankowy, i bez wsparcia zewnętrznego skazany byłby na niewypłacalność. Uzyskane porozumienie redukuje ryzyko związane z niewypłacalnością Grecji, co powinno uspokoić nastroje rynkowe. Z opisu dyskusji na styczniowym posiedzeniu FOMC wynika, że wielu członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku wskazało, że biorąc pod uwagę ryzyka związane z rozpoczęciem normalizacji polityki monetarnej, skłaniają się ku przekonaniu, że stopy procentowe powinny pozostawać dłużej bez zmian, pomimo że z komunikatu usunięto zdanie, że stopy zostaną utrzymane bez zmian przez wydłużony okres czasu. W minutes Fed ocenił, że amerykańska gospodarka rozwija się w solidnym tempie oraz, że warunki na rynku pracy poprawiły się w ostatnich miesiącach, jednocześnie ryzyka dla gospodarki są zbilansowane. Produkcja przemysłowa w USA wzrosła w styczniu 2015 r. o 0,2 % m/m po spadku o 0,3% w grudniu i wobec oczekiwanego wzrostu na poziomie 0,3% m/m. Wykorzystanie mocy produkcyjnych amerykańskich firm wyniosło w styczniu 79,4% i nie zmieniło się w porównaniu z poprzednim miesiącem. Indeks ZEW, który mierzy oczekiwania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych co do wzrostu gospodarczego Niemiec, wzrósł w lutym do 53,0 pkt. z 48,4 pkt. miesiąc wcześniej. Był jednak nieco słabszy od oczekiwań. Indeks ocen obecnej sytuacji wzrósł natomiast do 45,5 pkt. z 22,4 pkt. w styczniu. Dane potwierdzają dobrą sytuacje w niemieckiej gospodarce. Wstępny indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro wzrósł w lutym do 51,1 pkt. z 51,0 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca i był nieco niższy od oczekiwań. Wyraźnie poprawiła się koniunktura w usługach, a indeks PMI w sektorze usług wyniósł w lutym 53,9 pkt. wobec 52,7 pkt. w poprzednim miesiącu i był lepszy od oczekiwań. Wartość wskaźnika PMI powyżej 50 punktów oznacza ożywienie w sektorze. Prezes SNB Thomas Jordan powiedział raz jeszcze podczas przemówienia w Brukseli, że bank jest gotowy do interwencji na rynku walutowym, gdyż frank pozostaje przewartościowany. Dodał, że SNB będzie aktywny na rynku walutowym, jeśli będzie to konieczne. Z bardzo rozbudowanego opisu dyskusji na styczniowym posiedzeniu Rady Dyrektorów ECB wynika, że większość jej członków uznała, że rozpoczęty program skupu aktywów jest jedynym rozwiązaniem które jest w stanie oddalić ryzyko deflacji w strefie euro. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 2,5 2,0 1, , ,92 2,01 2,34 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y -11 Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 3,25 3, Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Mimo początkowej przeceny złotego ubiegły tydzień zakończył się łagodnym umocnieniem polskiej waluty względem euro, a kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,1570. Ubiegłotygodniowe notowania zdominował temat negocjacji Grecji z międzynarodowymi pożyczkodawcami. Wobec dominacji sentymentu globalnego notowania polskiej waluty pozostawały niewrażliwe na publikację krajowych danych makro. Nieco ciekawszy przebieg miały natomiast notowania pary CHF/PLN, która momentami zniżkowała do poziomu 2,85 tj. najniższego poziomu od 15 stycznia, gdy SNB zdecydował o zaprzestaniu bronienia minimalnego poziomu wymiany kursu EUR/CHF na poziomie 1,20. Koniec tygodnia przyniósł dość wyraźną poprawę sentymentu na rynkach regionu, której sprzyjały doniesienia z Grecji o złożeniu wniosku o przedłużenie umowy kredytowe, co zmniejszyło obawy o niewypłacalność Grecji po 28 lutego, kiedy wygasa aktualny program pomocy. Nieznacznym wsparciem dla złotego mogła być także wypowiedź prezesa NBP M. Belki, w ocenie którego polska waluta pozostaje niedowartościowana. Obligacje PL Miniony tydzień to okres systematycznego wzrostu dochodowości krajowych obligacji wzdłuż całej krzywej SPW. Największa skala wzrostu wynosząca aż 17 bps odnotowana została na 5-latce, która po raz pierwszy od początku stycznia tego roku wybiła się powyżej poziomu 2,00%. Nieco mniejsza, bo wynosząca 14 bps, była natomiast skala wzrostu dochodowości obligacji z długiego końca krzywej. Rentowność 10-latki zakończyła tydzień na poziomie 2,33%. Zwyżkowały, choć zdecydowanie najmniej, bo o 6 bps do 6%, rentowności 2-latek. Co ciekawe w minionym tygodniu wyraźnie obniżyły się stawki 3-miesiecznego WIBORu. W piątek na poziomi 1,86% były najniższe w historii. Wycenie polskich papierów nie sprzyjały zwyżki rentowności na rynkach bazowych, a także wzrost ryzyka geopolitycznego w regionie. Emocji nie wzbudziła natomiast wypowiedź ministra finansów o pokryciu 47% tegorocznych potrzeb pożyczkowych oraz A.Kaźmierczaka z RPP. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Okres stabilizacji notowań, oczekiwanie wynik przyszłotygodniowego posiedzenia RPP, w tle pozostaną informacje z Grecji, USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki, wystąpienie prezes Fed PL 10Y Wyhamowanie wzrostu dochodowości SPW, dyskontowania wyniku posiedzenia RPP oraz wpływu łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro, powrót do wzrostu cen po ubiegłotygodniowej korekcie. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,2 2,0 1,8 1,4 1,2 1,0 1,8 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,26 1,24 1,22 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,2 1,18 1,16 1,14 1,12 1, ,6 2,1 1,1 0,6 0,1-0,4 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0, ,21 0 1,58-0,06 2,10 0,39 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] ,200 1,150 1,100 1,050 1,000 0,950 Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Spokojny przebieg miały notowania eurodolara w ubiegłym tygodniu. Przez zdecydowaną większość tego okresu kurs EUR/USD koncentrował się w bliskiej okolicy poziomu 1,1380. Pewną nerwowość w notowaniach wywołały co prawda informacje, iż pierwsze z serii ubiegłotygodniowych spotkań przedstawicieli Eurogrupy w sprawie Grecji zakończyło się niepowodzeniem, jednak brak istotnych danych makro w połączeniu z niższą płynnością ze względu na nieobecność inwestorów amerykańskich obchodzących Dzień Prezydenta sprzyjał stabilizacji notowań. W zakończonym tygodniu kontynuowana była natomiast zwyżka na parze EUR/CHF, wspierana wypowiedzią prezesa SNB, który stwierdził, iż frank wciąż jest wyraźnie przewartościowany, a bank jest gotowy do interwencji na rynku walutowym. Pod koniec ubiegłego tygodnia kurs EUR/CHF osiągnął nawet 1,08, poziom najwyższy od decyzji SNB w połowie stycznia o zaprzestaniu obrony kursu eurofranka. Koniec ubiegłego tygodnia na międzynarodowym rynku finansowym zdominowany został przez Grecję, po tym jak w czwartek rząd w Atenach zwrócił się o przedłużenie linii kredytowej, w piątek na nadzwyczajnym spotkaniu debatowali przedstawiciele eurogrupy. Początkowo groźba braku zgody na nową pomoc dla Grecji wywoływała przecenę euro względem dolara. W tym czasie kurs EUR/USD obniżył się do blisko 2- tygodniowego minimum na poziomie 1,1278. Za spadkiem notowań przemawiały także lepsze od konsensusu dane z amerykańskiej gospodarki. Koniec dnia jednak wraz ze zgodą ministrów finansów eurostrefy na przedłużenie o cztery miesiące programu pomocowego dla Grecji przyniósł wzrost wartości wspólnej waluty. Obligacje bazowe Miniony tydzień zakończył się nieznacznym wzrostem dochodowości zarówno Bundów, jak i Treasuries. Źródłem zwyżki rentowności niemieckiego długu były między innymi optymistyczne sygnały w sprawie Grecji zakończone w piątek zgodą eurogrupy na przedłużenie o cztery miesiące pakietu pomocy finansowej. Mniejsza awersja do ryzyka dość skutecznie zmniejszyła potrzebę zaangażowania się inwestorów w bezpieczne aktywa. Z kolei sytuację na rynku obligacji amerykańskich w największym stopniu determinowały informacje płynące z tamtejszej gospodarki. Lepsze od konsensusu odczyty danych zwiększyły oczekiwania rynku na dalsze zaostrzanie polityki pieniężnej przez Fed w drugiej połowie roku. W rezultacie dochodowość 10-latek USA wzrosła o 8 bps w stosunku do początku ubiegłego tygodnia osiągając poziom 2,12% tj. najwyższy od końca ubiegłego roku. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Pomimo perspektywy podwyżek stop procentowych w USA, kontrastującej z łagodzeniem polityki pieniężnej w Eurolandzie, oczekujemy, iż rozpoczynający się tydzień ma szansę przynieść korektę techniczną w ramach obowiązującego trendu spadkowego, w szczególności, że przedłużono pomoc finansową dla Grecji. Łagodna retoryka ECB wobec przewidywanej poprawy sentymentu powinna skutkować stabilizacją notowań Bundów. Lepsze od konsensusu dane makro ze Stanów Zjednoczonych skutkują spadkiem dochodowości Treasuries, w związku z oczekiwaniem normalizacji polityki pieniężnej w drugiej połowie 2015 roku w USA. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna W zakończonym tygodniu, pomimo podwyższonej zmienności, kurs EUR/PLN ustabilizował się na poziomie 4,18 Wskaźnik RSI poruszał się wokół neutralnych poziomów, nie generując żadnych sygnałów transakcyjnych, Średnia 14-dniową przecięła od góry 200-dniową średnią ruchomą i konsekwentnie zniżkuje, Oscylator stochastyczny natomiast jest bliski zanegowania dotychczasowego sygnał kupna polskiej waluty. Wsparcie/Opór O2 4,2156 O1 4,1850 W1 4,1460 W2 4,1221 Kurs EUR/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs USD/PLN zawrócił z ponad 6-letniego maksimum na poziomie 3,79. Nadal jednak porusza się w ramach formacji trójkąta, Wskaźnik RSI utrzymuje się wokół neutralnych poziomów nie generując obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych, Kurs USD/PLN po raz pierwszy w tym roku zbliżył się do chmury Ichimoku. Wsparcie/Opór O2 3,7697 O1 3,7007 W1 3,6488 W2 3,5930 Kurs USD/PLN Analiza techniczna Miniony tydzień to okres uspokojenia notowań i stabilizacji notowań eurodolara Oscylator stochastyczny wygenerował jednak sygnał sprzedaży euro, Wskaźnik RSI natomiast, mimo iż utrzymuje się wokół neutralnych poziomów, to tworzy dywergencję z notowaniami eurodolara, sugerującą, iż euro ma szansę aprecjacji, Kurs EUR/USD porusza się znacząco poniżej chmury Ichimoku. Wsparcie/Opór O2 1,1628 O1 1,1380 W1 1,1028 W2 1,0000 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1382; 1,1412; 1,1297; 1,1301 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2030 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1364 1,1398 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 39,402 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 46,202 SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; interwał dzienny (GMT) ; -11,543; 3,399 Value sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 1,3654 1,3365 1,2774 1,1648 1,1105 1,0866 0,9601 Price USD 1,36 1,34 1,32 1,3 1,28 1,26 1,24 1,22 1,2 1,18 1,16 1,14 1,12 Auto Value USD Auto USD Auto ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) maj-14 cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15* 4,4 2,6 10,0 9,2 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1 1,3-1,9 0,8-3,6 4,2 2,0 5,6 3,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2 - -1,1 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,9 1,1 1,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,8 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 Stopa bezrobocia 12,5 12,0 11,8 11,7 11,5 11,3 11,4 11,5 12,0 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,3 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,6-1,0-1,3 PPI (r/r) -1,0-1,8-2,1-1,5 - -1,2 - -2,5-2,9 Inflacja bazowa (r/r) 0,8 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,4 0,4 0,6 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 8,2 8,5 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,62 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 WIBOR 3M 2,72 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 Obligacja 2-letnia 2,73 2,50 2,48 2,24 2,02 9 1,75 1,79 1,56 Obligacja 5-letnia 3,25 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 8 Obligacja 10-letnia 3,64 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 EUR/PLN 4,15 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 USD/PLN 3,06 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 EUR/USD 1,36 1,37 1,34 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 Dane i prognozy kwartalne Q14 2Q14 3Q14 4Q * 2015* PKB (% r/r) 1,7 3,4 3,5 3,3 3,0 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 10,7 Inflacja (%, r/r) ** 0,9 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0 0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,75 Obligacja 2-letnia (%) 3,03 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,64 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,35 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,40 USD/PLN 3,01 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,70 EUR/PLN 4,15 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 03/02 11:00 Szacunki inflacji r/r EU Luty, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 02/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Styczeń -1.7% -2.2% -2.0% 02/20 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Luty /20 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Luty /20 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Luty /20 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Luty /20 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Luty /23 10:00 IFO Niemcy Luty /23 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Styczeń 5.04M 4.95M 02/24 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 4Q 1.6% 1.6% Konsensus (prognoza Millenium) 02/24 10:00 Stopa bezrobocia Polska Styczeń 11.5% 12.0% (12.0%) 02/24 11:00 Inflacja CPI r/r EU Styczeń -0.6% -0.6% 02/24 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Styczeń 0.6% 0.6% 02/24 15:00 Indeks CaseShiller r/r USA Grudzień 4.31% 4.30% 02/24 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich USA Luty /25 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Luty -13.2% 02/25 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Styczeń 481K 470K 02/26 09:55 Stopa bezrobocia Niemcy Luty 6.5% 6.5% 02/26 10:00 Podaż pieniądza M3 r/r EU Styczeń 3.6% 3.7% 02/26 14:30 Inflacja CPI r/r USA Styczeń 0.8% -0.1% 02/26 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Styczeń -3.4% 1.6% 02/26 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Luty 283K 290K 02/27 10:00 PKB r/r Polska 4Q 3.0% 02/27 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Luty 0.2% 0.2% 02/27 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Luty -0.4% -0.3% 02/27 16:00 Pending Home Sales m/m USA Styczeń -3.7% 2.0% 02/27 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Luty /02 09:00 PMI w przemyśle Polska Luty /02 09:55 PMI w przemyśle Niemcy Luty /02 10:00 PMI w przemyśle EU Luty /02 11:00 Stopa bezrobocia EU Styczeń 11.4% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.