Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 20 lipca 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1078-1,1% USD/PLN 3,7941 1,4% CHF/PLN 3,9394-0,5% EUR/USD 1,0825-2,5% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,80-5 5Y 2, Y 3,05-14 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,83-6 5Y 2, Y 2,64-13 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,80-13 US 10Y 2,35-9 Giełdy pkt. Δ % WIG ,1 0,9 S&P ,6 2,4 Nikkei ,9 4,4 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 20 lipca 2015 Mimo nadal obowiązujących ograniczeń dotyczących wypłat gotówki zaplanowane na dziś otwarcie greckich banków komercyjnych jest kolejnym sygnałem normalizacji sytuacji w tym kraju. Dziś Ateny otrzymają ponadto pożyczkę pomostową w wysokości 7,16 mld EUR przyznaną przez eurogrupę. Sentyment inwestycyjny powinien zatem pozostać pozytywny. Kurs EUR/PLN po siedmiu z rzędu dniach spadków może jednak rozpocząć nowy tydzień od korekcyjnego wzrostu notowań. Kalendarium publikacji makroekonomicznych w tym tygodniu nie będzie obfitować w istotne publikacje, co dodatkowo może sprzyjać dominacji czynników technicznych. Wydarzenia tygodnia Przyspieszenie wzrostu produkcji Wzrost produkcji sprzedanej przemysłu przyspieszył w czerwcu do 7,6% r/r z 2,8% r/r w maju. Wynikom produkcji w czerwcu sprzyjała większa liczba dni roboczych w porównaniu z czerwcem Niemniej jednak także eliminując wpływ czynników statystycznym produkcja wzrosła o solidne 5,2% r/r wobec zwyżki o 5,3% r/r miesiąc wcześniej. Wzrosty produkcji miały szeroki zakres, w dalszym ciągu eksport stanowi ważne wsparcie polskiego przemysłu, choć rośnie też sprzedaż na rynek krajowy. Solidny wzrost sprzedaży w czerwcu Sprzedaż detaliczna wzrosła w czerwcu w ujęciu nominalnym o 3,8% r/r, zaś po uwzględnieniu spadku cen odnotowano jej wzrost o aż 6,6% r/r. Najsilniejszy wzrost, o 25% r/r, odnotowano w przypadku pojazdów samochodowych, motocykli i części., dane w tej kategorii były zapewne podobnie jak w dwóch poprzednich miesiącach zaburzone przez efekty statystyczne (zeszłoroczna zmiana przepisów w zakresie aut z kratką ). Widać jednak, że niskie ceny w połączeniu z niewielkim ale stabilnym wzrostem płac wspierają konsumpcję, która jest obecnie głównym motorem wzrostu. Żywność powodem spowolnienia deflacji cen konsumpcyjnych Wskaźnik CPI wzrósł w minionym miesiącu do minus 0,8% r/r z minus 0,9% r/r w maju. W czerwcu odnotowano nieznaczny wzrost cen żywności wobec oczekiwanego przez nas spadku cen. Zmiany cen większości pozostałych elementów koszyka inflacyjnego były zgodne z naszymi oczekiwaniami i inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii obniżyła się do 0,2% r/r z 0,4% r/r w maju. Widać więc, że w gospodarce nie ma presji na wzrost cen, a podażowy charakter deflacji powoduje jej wygaszanie. ECB zwiększył finansowanie dla Greckich banków Rada Prezesów Europejskiego Banku centralnego pozostawiła w czwartek podstawowe stopy procentowe bez zmian. Na konferencji po posiedzeniu prezes ECB Mario Draghi poinformował, że po zatwierdzeniu przez grecki parlament wymaganych przez wierzycieli reform Bank zdecydował o zwiększeniu limitu w ramach awaryjnego finansowania ELA o 900 mln EUR, z dotychczasowych 89 mld EUR. Szef EBC podkreślił, że bank zakłada, że Grecja pozostanie w unii walutowej. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Wynik szczytu przywódców strefy euro otworzył drogę do negocjacji o trzecim pakiecie pomocowym dla Grecji wywołując tym samym falę optymizmu na rynkach wschodzących, które przed dwoma tygodniami były pod presją w obawie o wyjście Grecji ze strefy euro. Porozumienie sprawiło, iż złoty był najsilniej zyskującą walutą w regionie Europy Środkowo-Wschodniej, umacniając się wobec euro, tylko w miniony poniedziałek, o blisko 5 groszy do nawet 4,13. W tydzień natomiast kurs EUR/PLN zdołał zniżkować do 2-miesiecznego minimum na poziomie 4,0930. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Przyspieszenie wzrostu produkcji Solidny wzrost sprzedaży w czerwcu Żywność powodem spowolnienia deflacji cen konsumpcyjnych Mniejszy niż przed miesiącem spadek PPI Spadek produkcji budowlanej Niewielki wzrost wynagrodzeń Stabilizacja zatrudnienia w czerwcu Wzrost produkcji sprzedanej przemysłu przyspieszył w czerwcu do 7,6% r/r z 2,8% r/r w maju. Wynikom produkcji w czerwcu sprzyjała większa liczba dni roboczych w porównaniu z czerwcem Niemniej jednak także eliminując wpływ czynników statystycznym produkcja wzrosła o solidne 5,2% r/r wobec zwyżki o 5,3% r/r miesiąc wcześniej. Wzrosty produkcji miały szeroki zakres, w dalszym ciągu eksport stanowi ważne wsparcie polskiego przemysłu, choć rosną też branże zorientowane na rynek krajowy. Sprzedaż detaliczna wzrosła w czerwcu w ujęciu nominalnym o 3,8% r/r, zaś po uwzględnieniu spadku cen odnotowano jej wzrost o aż 6,6% r/r. Najsilniejszy wzrost, o 25% r/r, odnotowano w przypadku pojazdów samochodowych, motocykli i części., dane w tej kategorii były zapewne podobnie jak w dwóch poprzednich miesiącach zaburzone przez efekty statystyczne (zeszłoroczna zmiana przepisów w zakresie aut z kratką ). Widać jednak, że niskie ceny w połączeniu z niewielkim ale stabilnym wzrostem płac wspierają konsumpcję, która jest obecnie głównym motorem wzrostu gospodarczego w Polsce. Wskaźnik CPI wzrósł w minionym miesiącu do minus 0,8% r/r z minus 0,9% r/r w maju. W czerwcu odnotowano nieznaczny wzrost cen żywności wobec oczekiwanego przez nas spadku cen. Ustępowanie efektów sankcji rosyjskich, a także niekorzystne warunki pogodowe powodują stopniowe wyhamowanie spadków cen żywności. Zmiany cen większości pozostałych elementów koszyka inflacyjnego były zgodne z naszymi oczekiwaniami i inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii obniżyła się do 0,2% r/r z 0,4% r/r w maju. Widać więc, że w gospodarce nie ma żadnej presji na wzrost cen, a podażowy charakter deflacji powoduje jej stopniowe wygaszanie. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu spadły w czerwcu o 1,6% r/r po spadku o 2,1% r/r w maju. W ciągu miesiąca odnotowano ich wzrost o 0,4%, w tym ceny w przetwórstwie zwiększyły się o 0,5% m/m, pod wpływem słabego złotego. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu spadły w czerwcu o 1,6% r/r po spadku o 2,1% r/r w maju. W ciągu miesiąca odnotowano ich wzrost o 0,4%, w tym ceny w przetwórstwie zwiększyły się o 0,5% m/m, pod wpływem słabego złotego. Produkcja budowlano-montażowa spadła o 2,5% r/r wobec wzrostu o 1,3% r/r miesiąc wcześniej. Słabe wyniki budownictwa odzwierciedlają wygasanie inwestycji infrastrukturalnych finansowanych ze środków unijnych. Dobrze radzą sobie natomiast firmy zajmujące się wznoszeniem budynków. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w minionym miesiącu o 2,5% r/r, po wzroście o 3,2% r/r w maju i wobec oczekiwań na poziomie 4,1% r/r. Dane miesięczne są bardzo zmienne i wrażliwe na przesunięcia premii w dużych zakładach, prawdopodobnie więc słabszy odczyt nie sugeruje początku niepokojącej tendencji i w kolejnym miesięcy dynamika płac wzrośnie, jednak nie będzie imponująca ze względu na małą siłę przetargową pracowników. Nieco niepokojąca jest dynamika zatrudnienia, równa 0,9% r/r wobec 1,1% r/r w maju. Oznacza to, że w samym czerwcu zatrudnienie zwiększyło się o 0,01% (600 osób) co jest najgorszym odczytem w tym miesiącu od 2009r. Dane o zatrudnieniu w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób nie są imponujące od początku roku, a utrzymujący się wzrost w ujęciu rok do roku wynika raczej z dobrej końcówki 2014r. Jednocześnie bezrobocie spada (nawet po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych), co sugeruje wzrost popularności innych form zatrudnienia niż umowa o pracę w dużych przedsiębiorstwach. Zapewne rośnie zatrudnienie w szarej strefie, na umowy cywilnoprawne lub w małych jednostkach. Pomimo gorszych od oczekiwań danych rynek pracy nadal wspiera konsumpcję. Fundusz płac w sektorze wzrósł nominalnie o 3,4% oraz o 4,2% r/r w ujęciu realnym. W kolejnych miesiącach dynamika zatrudnienia zapewne będzie oscylowała wokół 1,0%. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Solidna nadwyżka bieżąca w maju Wpływy z VAT ciążą na dochodach budżetowych w H1 Dobra sytuacja w sektorze przedsiębiorstw Duży przyrost M3 w czerwcu W maju, podobnie jak w kwietniu, odnotowano nadwyżkę na rachunku bieżącym. Wyniosła ona 1,184 mld EUR wobec 1,129 mld EUR miesiąc wcześniej. Szacujemy, że w ujęciu płynnego roku deficyt bieżący w relacji do PKB wynosi obecnie zaledwie 0,1% wobec 0,6% po pierwszym kwartale. Rachunek bieżący był więc praktycznie zrównoważony, co jest zjawiskiem niespotykanym w polskiej historii ostatnich lat. W ujęciu złotowym eksport wzrósł o 7,2% r/r, import spadł natomiast o 2,4% r/r. Silnie rosnący eksport potwierdza dużą elastyczność polskich eksporterów. O spadku importu zadecydowała głównie niższa wartość importowanej ropy naftowej (spadek ceny o 35,6% w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego). Z naszych analiz wynika, że ceny ropy przekładają się na wartość importu z trzymiesięcznym opóźnieniem co sugeruje, że jeszcze w najbliższych miesiącach import będzie pod negatywnym wpływem sytuacji na rynkach surowcowych. Efekt ten częściowo niweluje spodziewany wzrost importu w związku z ożywieniem popytu krajowego. Dane o bilansie płatniczym potwierdzają równowagę makroekonomiczną polskiej gospodarki. Deficyt budżetu państwa po czerwcu wyniósł 26,1 mld PLN i stanowił 56,7% rocznego planu w kwocie 46,1 mld PLN. Deficyt był nieznacznie niższy niż założono w harmonogramie. W samym czerwcu niedobór budżetu wyniósł 6,5 mld PLN. Dochody budżetu wzrosły po pierwszym półroczu o 0,6% r/r, wydatki zwiększyły się natomiast o 1,0% r/r i był to pierwszy wzrost w tym roku. W samym czerwcu wydatki zwiększyły się o 13,5% r/r. Po pierwszym półroczy dochody podatkowe były wciąż niższe niż przed rokiem, a spadek wyniósł 1,2%. Było to konsekwencją słabej realizacji wpływów z VAT, które spadły o 7,5% r/r, odzwierciedlając niską bazę w wyniku spadających cen oraz problemy ze ściągalnością tego podatku. W przypadku podatków dochodowych, szczególnie CIT, oraz dochodów niepodatkowych odnotowano solidne wzrosty. Nie widzimy w tym roku zagrożenia dla wykonania planu budżetowego. Z badania przedsiębiorstw przeprowadzanego przez NBP wynika, że sytuacja ekonomiczna w sektorze przedsiębiorstw w Q2 pozostała dobra, wyraźnie lepsza niż w poprzednim badaniu. Krótkoterminowe prognozy mają jednak mieszany wydźwięk. Pogorszyły się przewidywania, co do wielkości produkcji i zamówień na Q3, prawdopodobnie w wyniku niepewności geopolitycznej. Firmy deklarują jednak utrzymanie dynamiki zatrudnienia i wysokiej aktywności inwestycyjnej. W czerwcu podaż pieniądza M3 wzrosła o 12,2 mld PLN, odnotowano znaczący przyrost depozytów przedsiębiorstw oraz gospodarstw domowych. Agregat M3 był o 8,3% wyższy niż przed rokiem. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 ECB zwiększył finansowanie dla Greckich banków Grecki parlament zatwierdził program oszczędnościowy Podwyżka stóp w USA możliwa jeszcze w tym roku Nieoczekiwany spadek sprzedaży detalicznej Produkcja w USA nieco lepsza od oczekiwań Wzrost amerykańskich cen w czerwcu Spadek optymizmu konsumentów w USA Spadek niemieckiego indeksu ZEW Gospodarki zagraniczne Rada Prezesów Europejskiego Banku centralnego pozostawiła w czwartek podstawowe stopy procentowe bez zmian. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi 0,05%. Stopa oprocentowania depozytów wynosi minus 0,2%, stopa kredytu 0,3%. Na konferencji po posiedzeniu prezes ECB Mario Draghi poinformował, że po zatwierdzeniu przez grecki parlament wymaganych przez wierzycieli reform Bank zdecydował o zwiększeniu limitu w ramach awaryjnego finansowania ELA o 900 mln EUR, z dotychczasowych 89 mld EUR. Szef EBC podkreślił, że bank zakłada, że Grecja pozostanie w unii walutowej. Parlament grecki uchwalił w nocy ze środy na czwartek znaczną większością głosów ustawę o reformach oszczędnościowych będących warunkiem udzielenia Grecji kolejnej pomocy. 48 członków rządzącej partii Syriza głosowało przeciwko ustawie. Cipras powtórzył podczas debaty parlamentarnej, że nie ma alternatywy dla reform, chociaż ona sam się z nimi nie zgadza. Premier podkreślił, że ustawa oszczędnościowa jest najlepszą, jaką mógł uzyskać aby zapobiec katastrofie, czyli wyjściu Grecji ze strefy euro. Państwa unijne zgodziły się w czwartek na udzielenie Grecji pilnej pożyczki pomostowej ze środków wspólnego dla całej UE Europejskiego Mechanizmu Stabilności Finansowej. Pożyczka ma wynieść 7 mld EUR i umożliwić uregulowanie zaległości wobec IMF oraz spłacenie części należności wobec ECB. Eurogrupa formalnie zgodziła się ponadto na przyznanie Grecji trzyletniego programu pomocy z ESM po zakończeniu niezbędnych krajowych procedur. W poufnym raporcie IMF, do którego dotarł Reuters napisano natomiast, że Grecja, ze względu na fatalne skutki kontroli kapitałowej i zamknięcia banków, potrzebuje znacznie większej pomocy i redukcji długu niż przewidzieli europejscy partnerzy. Nieczynne od 29 czerwca, greckie banki zostały dzisiaj otwarte a ograniczenia dotyczące wypłat pieniędzy i korzystania z kart kredytowych nieco złagodzone. Utrzymany jest limit wypłat gotówkowych 60 EUR dziennie, ale można będzie dokonać jednorazowej wypłaty w kwocie 420 EUR tygodniowo. W ocenie szefowej Rezerwy Federalnej Jannet Yellen, która występowała przed kongresem USA, sytuacja w gospodarce amerykańskiej, w tym na rynku pracy, może się dalej poprawiać, co powinno pozwolić na podwyżkę stóp procentowych w USA w tym roku. Sprzedaż detaliczna w USA spadła w czerwcu o 0,3% m/m po wzroście o 1,0% m/m w maju i wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3%. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut spadła o 0,1% m/m po wzroście o 0,8% miesiąc wcześniej i wobec oczekiwań na poziomie 0,5%. Dane były rozczarowujące, jednak spadki nastąpiły po silnych wzrostach w poprzednich miesiącach. Produkcja przemysłowa w USA wzrosła w czerwcu o 0,3% po spadku o 0,2% w maju i wobec oczekiwanego wzrostu 0,2% m/m. Ceny konsumpcji w USA wzrosły w czerwcu o 0,3% m/m, głównie za prawą wzrostu cen paliw (o 3,4% m/m). W ujęciu rok do roku ceny wzrosły o 0,1% po tym jak pozostały bez mian w maju. Inflacja bazowa wyniosła 1,8% r/r. Dane były zgodne z oczekiwaniami. Indeks poziomu optymizmu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan spadł w lipcu do 93,3 pkt. z 96,1 pkt. i oczekiwań na poziomie 96,0 pkt. - podano we wstępnym wyliczeniu. Indeks ZEW, który mierzy oczekiwania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych co do wzrostu gospodarczego Niemiec spadł w lipcu do 29,7 pkt. wobec 31,5 pkt. miesiąc wcześniej. Nastroje niemieckich analityków pozostają pozytywne pomimo kryzysu greckiego i załamania giełdy w Chinach. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,05 1 0,95 0,9 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Wynik szczytu przywódców strefy euro otworzył drogę do negocjacji o trzecim pakiecie pomocowym dla Grecji wywołując tym samym falę optymizmu na rynkach wschodzących, które przed dwoma tygodniami były pod presją w obawie o wyjście Grecji ze strefy euro. Porozumienie sprawiło, iż złoty był najsilniej zyskującą walutą w regionie Europy Środkowo-Wschodniej, umacniając się wobec euro, tylko w miniony poniedziałek, o blisko 5 groszy do nawet 4,13. W tydzień natomiast kurs EUR/PLN zdołał zniżkować do 2-miesiecznego minimum na poziomie 4,0930. W zakończonym tygodniu emocji nie wzbudziły z kolei krajowe dane dotyczące inflacji CPI, która okazała się zgodna z konsensusem. Apetyt na ryzyko obserwowany był ponadto w notowaniach węgierskiego forinta i czeskiej korony. W miniony piątek kurs EUR/HUF zanotował siódmą z rzędu sesję spadkową. Z kolei para EUR/CZK konsekwentnie od kilku dni oscyluje w bliskiej okolicy poziomu 27,0 tj. bronionej przez bank centralny Czech bariery. Obligacje PL Poprawa sentymentu inwestycyjnego widoczna była także na krajowym rynku długu. Dochodowość zniżkowała wzdłuż całej krzywej SPW, lecz ze szczególnym nasileniem na długim końcu, gdzie spadek wyniósł aż 14 bps. Dochodowość 10-latki zniżkowała tym samym do poziomu 2,91% tj. minimum z końca maja. Wsparciem dla wyceny polskiego długoterminowego długu były analogiczne zmiany na rynku obligacji bazowych. Zmiany pozostałych tenorów nie były już tak wyraźne. Rentowność 2-latki zmalała o 5 bps do 1,80%. Z kolei 5-latka straciła zaledwie 4 bps obniżając się do poziomu 0,41%. EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 2,06 2,23 2,41 2,91-4 1, , Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Możliwy kres aprecjacji złotego i powrót do korekcyjnych wzrostów notowań po tym jak dotychczasowe sygnały w sprawie Grecji, napędzające wzrost wartości polskiej waluty, wyczerpały się, W naszej ocenie dolar ma szansę zyskiwać na wartości w obliczu stopniowego zbliżania się do terminu pierwszych podwyżek stóp procentowych w USA Stabilizacja rentowności po poprawie sentymentu inwestycyjnego motywowanego Grecją. 1,3 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y -10 Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF Rynki bazowe FX i stopa procentowa 1,16 1,100 Rynek walutowy 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD 1,050 1,000 Entuzjazm związany z zawarciem porozumienia pomiędzy Grecją, a jej europejskimi wierzycielami wygenerował jedynie krótkoterminowy impulsów do wzrostu eurodolara. Kurs EUR/USD przejściowo wzrósł do poziomu 1,12 by w kolejnych dniach zniżkować o ponad trzy centy. Wycena wspólnej waluty pozostawała pod presją w związku z wciąż poważną, w tym czasie, groźbą wyjścia Grecji z unii monetarnej. Do środy grecki parlament musiał bowiem wdrożyć niezbędne do odblokowania pomocy finansowej reformy, co w obliczu protestów części partii rządzącej wymagało poparcia opozycji. Nie bez znaczenia dla spadku notowań eurodolara był także wcześniejszy wpływ wypowiedzi prezes Fed o wciąż możliwej, zdaniem J.Yellen, podwyżce stóp procentowych w USA, a tym samym początku procesu normalizacji polityki pieniężnej. Wsparciem dla wyceny amerykańskiej waluty było ponadto wystąpienie prezes Fed przed amerykańskim Kongresem. J.Yellen przedstawiając półroczny raport na temat polityki monetarnej powtórzyła, iż normalizacja polityki pieniężnej motywowana poprawiającymi się wynikami gospodarki USA ma szansę zacząć się jeszcze w tym roku. Na wycenę euro nie przekładały się natomiast informacje dotyczące Grecji, w tym wiadomość o przyznaniu przez Eurogrupę trzyletniego programu pomocy finansowej oraz decyzja ECB o podniesieniu limitu finansowania ELA dla greckich banków komercyjnych Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] Obligacje bazowe Mimo mniej gołębich komentarzy ze strony prezes Fed ubieły tydzień zakończył się wyraźnym, bo 9 bps spadkiem dochodowości amerykańskich 10-latek. Rentowność Treasuries osiągnęła tym samym poziom 2,35%. Zniżkę wywołały utrzymujące się obawy o realizację Grexitu jako wciąż możliwego scenariuszem dla rynków. Z tego samego powodu na wartości zyskiwał także niemiecki Bund. Dochodowość 10-latki Niemiec zniżkowała o 13 bps do 0,79% tj. 2-tygodniowego minimum. 5 2,6 2,1 1,6 1,1 0,6 1 0,67 0 2,35 1, , Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Prawdopodobna kontynuacja spadku notowań eurodolara, coraz bardziej jastrzębia retoryka członków FOMC, 0,1-0,22 0,12-0,4-10 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ 10Y DE (%) 10Y US (%) Zatrzymanie spadek dochodowości Bunda, możliwa poprawa sentymentu inwestycyjnego, Stabilizacja notowań, rosnące oczekiwania na normalizację polityki pieniężnej w drugiej połowie roku w Stanach Zjednoczonych. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN wybił się dołem z obowiązującego od połowy kwietnia kanału wzrostowego, pokonując między innymi poziom 100-dniowej średniej ruchomej zlokalizowanej na 4,1348 Po dynamicznej zniżce kursu wskaźnik RSI porusza się obecnie po terenach wyprzedania rynku, co sugeruje bliski koniec aprecjacyjnego potencjału złotego, Oscylator stochastyczny z kolei konsekwentnie utrzymuje wygenerowany przed tygodniem sygnał kupna złotego. Wsparcie/Opór O2 4,1372 O1 4,1190 W1 4,0820 W2 4,0512 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Kurs USD/PLN przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia rósł konsekwentnie odrabiając straty z połowy lipca Linia wsparcia poprowadzona po dołkach z maja i czerwca skutecznie zabezpiecza notowania przed ewentualną zniżką, Wskaźnik RSI porusza się w neutralnej części notowań. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 3,9108 O1 3,8327 W1 3,7697 W2 3,6939 Kurs EUR/USD wybił się dołem w tworzącej się od kwietnia formacji trójkąta, Wskaźnik RSI porusza się w neutralnej, lecz bliskiej poziomom wyprzedania rynku, części nie generując obecnie dywergencji z notowaniami, Oscylator stochastyczny natomiast utrzymuje sygnał sprzedaży euro, jaki wygenerował przed tygodniem, Kurs EUR/USD porusza się w poniżej chmury Ichimoku, zbliżając się do dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0831; 1,0864; 1,0819; 1,0836 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1183 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1006 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 35,614 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 36,643 ; interwał dzienny (GMT) 1,3654 Price 1,3365 USD 1,32 1,2774 1,28 1,24 1,2 1,1648 1,16 1,1398 1,12 1,1105 1,0866 1,08 1,0554 Auto 1,0171 Value USD 0, Wsparcie/Opór O2 1,1215 O1 1,0866 W1 1,0780 W2 1, ,8246 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -80,944; -71,058 Value USD 0-50 Auto lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze*-15 1,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2-1,6-1,1 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 6,0 2,9-0,5 0,8 0,9 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 1,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 4,9 3,7 3,2 4,3 Stopa bezrobocia 11,3 11,4 11,5 12,0 12,0 11,7 11,3 10,8 10,3 2,3 2,7 8,5 7,4 2,8 5,3 1,3 4,8 7,6 3,8 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,6-0,6-1,0-1,4-1,6-1,5-1,1-0,7-1,0 PPI (r/r) -1,2-1,6-2,5-2,8-2,8-2,5-2,7-2,2-2,0 Inflacja bazowa (r/r) 0,2 0,4 0,5 0,6 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,7 8,4 8,2 8,6 8,7 8,9 7,2 7,7 7,7 Stopa referencyjna 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 2,00 2,08 2,08 2,01 1,89 1,64 1,63 1,65 1,66 WIBOR 3M 1,96 2,06 2,06 2,00 1,81 1,65 1,65 1,68 1,72 Obligacja 2-letnia 1,69 1,75 1,79 1,56 1,61 1,63 1,72 1,78 1,98 Obligacja 5-letnia 1,98 1,97 2,13 1,68 1,90 1,97 2,23 2,50 2,74 Obligacja 10-letnia 2,54 2,39 2,47 2,01 2,14 2,35 2,65 2,96 3,33 EUR/PLN 4,20 4,18 4,26 4,21 4,15 4,09 4,06 4,13 4,19 USD/PLN 3,35 3,36 3,51 3,72 3,70 3,83 3,62 3,78 3,77 EUR/USD 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 1,07 1,12 1,09 1,11 Dane i prognozy kwartalne 1Q14 2Q14 3Q14 4Q Q * PKB (% r/r) 3,4 3,5 3,3 3,3 3,4 3,6 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 11,7 10,5 Inflacja (%, r/r) ** 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0-1,5-0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,60 1,90 Obligacja 5-letnia (%) 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 1,94 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,39 2,90 USD/PLN 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,81 3,90 EUR/PLN 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,09 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 07/27 08/03 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Czerwiec -0.4%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 07/17 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Czerwiec 2.8% 7.6% 7.0% 07/17 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Czerwiec -2.2% -1.6% -1.9% 07/17 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Czerwiec 1.8% 3.8% 3.6% 07/17 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Czerwiec 1036K 1174K 1106K 07/17 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Czerwiec 1275K 1343K 1150K 07/17 14:30 Inflacja CPI r/r USA Czerwiec 0.0% 0.1% 0.1% 07/17 16:00 Indeksu uniwersytetu Michigan USA Lipiec /20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Czerwiec -1.3% -1.4% -1.4% 07/20 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Maj 20.4B 18.0B 07/22 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Lipiec -1.9% 07/22 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Czerwiec 5.35M 5.40M 07/23 10:00 Stopa bezrobocia Polska Czerwiec 10.8% 10.4% 07/23 11:30 Poland to Sell Bonds Polska 07/23 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Lipiec 281K 07/24 09:30 Indeks PMI w przemyśle Niemcy Lipiec /24 10:00 Indeks PMI w przemyśle EU Lipiec /24 10:00 Indeks PMI w usługach EU Lipiec /24 15:45 Indeks PMI w przemyśle USA Lipiec /24 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Czerwiec 546K 540K 07/27 10:00 IFO Niemcy Lipiec /27 10:00 Podaż pieniądza M3 r/r EU Czerwiec 5.0% 07/27 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Czerwiec -1.8% Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.