Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 21 grudnia 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2404-2,7% USD/PLN 3,9012-1,6% CHF/PLN 3,9213-2,7% EUR/USD 1,0868-1,1% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1, Y 2, Y 3,22-34 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,65-9 5Y 2, Y 2,45-16 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,55-3 US 10Y 2,21 2 Giełdy pkt. Δ % WIG ,3 6,5 S&P ,6-0,3 Nikkei ,0 0,2 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 21 grudnia 2015 Rozpoczynający się tydzień, ze względu na zbliżające się święta, nie powinien obfitować w podwyższoną zmienność notowań. Tradycyjnie będzie to czas niskiej płynności, braku istotnych danych makroekonomicznych i próby spokojnego zamknięcia roku. Złoty powinien konsolidować się wokół poziomu 4,25 PLN za EUR, a presja za silniejszego dolara powinna czasowo zanikać. Wydarzenia tygodnia Fed rozpoczął cykl podwyżek stóp procentowych Federalny Komitet Otwartego Rynku jednomyślnie zadecydował o pierwszej od 2006r. podwyżce stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. Główna stopa funduszy federalnych po podwyżce o 25 bps wynosi 0,25-0,50%. Fed ocenia, że nastąpiła znacząca poprawa warunków na rynku pracy i jest przekonany, że inflacja wzrośnie w średnim terminie do celu na poziomie 2%, czemu sprzyja nadal akomodacyjna polityka monetarna. Mediana prognoz członków FOMC dotycząca poziomu stopy procentowej funduszy federalnych na koniec 2016 r. wynosi 1,375%, bez zmian w stosunku do prognozy z września. Na konferencji po posiedzeniu prezes Fed J. Yellen oceniła, że proces normalizacji stóp procentowych w USA będzie przebiegał stopniowo i łagodnie. Dobre dane z polskiej gospodarki Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w listopadzie o 7,8% r/r po wzroście o 2,4% miesiąc wcześniej. Przyśpieszenie rocznej dynamiki było spodziewane, ze względu na różnicę w dniach roboczych, jednak także po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja zwiększyła się o solidne 5,2% r/r. Ożywienie w przemyśle jest szerokie, a w październiku wzrost produkcji w ujęciu rok do roku odnotowano w 30 z 34 gałęzi przemysłu w tym w branżach z istotnym udziałem sprzedaży na eksport. Najsilniejszy wzrost, o 79,7% r/r odnotowano w przypadku produkcji pozostałego sprzętu transportowego, co mogło być związane z jednorazową realizacją dużego kontraktu (prawdopodobnie w produkcji taboru kolejowego). Potwierdzeniem silnego popytu krajowego są też dane o sprzedaży detalicznej. W ujęciu nominalnym wzrosła ona w listopadzie o 3,3% r/r po wzroście o 0,8% r/r, w ujęciu realnym odnotowano imponujący wzrost o 5,7% r/r wobec 3,6% r/r w październiku. Solidne wzrosty sprzedaży odnotowano w kategoriach powiązanych z czynnikami dochodowymi, co potwierdza, że dobra sytuacja na rynku pracy: niskie bezrobocie i stabilne wzrosty realnych wynagrodzeń, wspiera konsumpcję. Kandydaci do nowej RPP Z nieoficjalnych informacji PAP wynika, że dr Marek Chrzanowski, prof. dr hab. Eugeniusz Gatnar oraz dr Jerzy Kropiwnicki będą najprawdopodobniej senackimi kandydatami PiS do RPP. Dr hab. Eryk Łon, dr hab. Grażyna Ancyparowicz oraz prof. dr hab. Jerzy Żyżyński to najbardziej prawdopodobni kandydaci PiS do RPP z rekomendacji Sejmu. Być może już dziś nazwiska kandydatów na członków RPP zostaną oficjalne podane. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień to okres systematycznego umocnienia złotego względem euro, po którym kurs EUR/PLN zawrócił z tegorocznego maksimum na poziomie 4,37 by na koniec piątkowej sesji osiągnąć poziom aż o 12 groszy niższy. Wsparcie dla złotego stanowiły zdecydowanie lepsze od oczekiwań dane dotyczące między innymi sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Wolniejsze wyhamowanie deflacji w listopadzie Silniejszy od oczekiwań wzrost produkcji przemysłowej Pozytywna niespodzianka ze strony sprzedaży detalicznej Dalsza poprawa na rynku pracy Przyspieszenie dynamiki płac w listopadzie Deflacja w listopadzie wyhamowała do -0,6% r/r z -0,7% r/r w październiku, nieco wolniej niż szacunek. Wygasanie deflacji następuje nieco wolniej od oczekiwań, co odzwierciedla częściowo wolniejsze odbicie cen żywności. W listopadzie nastąpił ich kolejny spadek w skali miesiąca, a w stosunku do roku ubiegłego wzrost cen żywności wyniósł zaledwie 0,2% r/r. W kierunku niższego odczytu inflacji działał też spadek cen związanych z rekreacją i kulturą, ze względu na zniżkę cen gazet i czasopism (-2,6% m/m). W październiku wzrosły w skali miesiąca ceny paliw (+1,0% m/m), jednak w dalszym ciągu są one znacznie niższe niż przed rokiem. W gospodarce wciąż nie widać zagrożeń inflacyjnych. Według naszych szacunków inflacja bazowa, mierzona jako wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii spadła w listopadzie do 0,2% r/r z 0,3% r/r w październiku. Presja cenowa ze strony popytu pozostaje niewielka. W kolejnych miesiącach oczekujemy stopniowego wzrostu wskaźnika CPI, który na początku przyszłego roku wskaźnik CPI powinien powrócić do poziomów dodatnich. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w listopadzie o 7,8% r/r po wzroście o 2,4% miesiąc wcześniej. Przyśpieszenie rocznej dynamiki było spodziewane, ze względu na czynniki statystyczne (liczba dni roboczych), jednak odczyt był wyraźnie lepszy od oczekiwań. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja zwiększyła się o 5,2% r/r oraz o 0,7% m/m. Przyśpieszenie produkcji nie jest do końca spójne ze stabilizacją indeksu PMI obserwowaną w ostatnich miesiącach, potwierdza jednak dobrą kondycję polskiego sektora przemysłowego, który czerpie korzyści ze stabilizacji koniunktury u naszych głównych partnerów handlowych oraz z solidnego popytu w kraju. Ożywienie w przemyśle jest szerokie, a w październiku wzrost produkcji w ujęciu rok do roku odnotowano w 30 z 34 gałęzi przemysłu w tym w branżach z istotnym udziałem sprzedaży na eksport. Najsilniejszy wzrost, o 79,7% r/r odnotowano w przypadku produkcji pozostałego sprzętu transportowego, co mogło być związane z jednorazową realizacją dużego kontraktu (prawdopodobnie w produkcji taboru kolejowego). Potwierdzeniem silnego popytu krajowego są też dane o sprzedaży detalicznej. W ujęciu nominalnym wzrosła ona w listopadzie o 3,3% r/r po wzroście o 0,8% r/r, w ujęciu realnym odnotowano imponujący wzrost o 5,7% r/r wobec 3,6% r/r w październiku. Wzrost sprzedaży realnej był bardzo szeroki i dotyczył wszystkich kategorii przedsiębiorstw handlowy z wyjątkiem żywności oraz kategorii pozostałe. Solidne wzrosty sprzedaży odnotowano w kategoriach powiązanych z czynnikami dochodowymi, co potwierdza, że dobra sytuacja na rynku pracy: niskie bezrobocie i stabilne wzrosty realnych wynagrodzeń, wspiera konsumpcję. Bazowy element sprzedaży detalicznej, sprzedaż detaliczna po wyłączeniu najbardziej zmiennych pozycji paliw i żywności wzrosła w listopadzie o ok. 9% po wzroście o ok. 4% w październiku. Dane dotyczące rynku pracy w sektorze przedsiębiorstw okazały się zgodne z oczekiwaniami. Zatrudnienie wzrosło w listopadzie o 1,2% r/r wobec wzrostu o 1,1% r/r w październiku. W samym listopadzie przyrost liczby zatrudnionych wyniósł 9,1 tys. osób i było to najlepszy listopadowy wynik od 2007 r. Dane te potwierdzają poprawiającą się sytuację na rynku pracy i zwiększający się stopniowo popyt na pracę, czemu sprzyja utrzymujący się wzrost gospodarczy. Trend ten powinien utrzymać się także w kolejnych miesiącach, co sygnalizują też wyniki badania PMI dla sektora przemysłowego, w ramach którego przedsiębiorcy wskazują na plany zwiększenia zatrudnienia. W listopadzie przyspieszyła nieznacznie dynamika płac, która w ujęciu nominalnym wyniosła 4,0% r/r wobec 3,3% r/r w październiku. Dane listopadowe mogą być zaburzone przez wypłaty premii i barbórki w górnictwie, choć efekt ten trudno oszacować ze względu na brak danych szczegółowych. Presja płacowa pozostaje obecnie na umiarkowanym poziomie, niemniej jednak ze względu na systematycznie rosnące zatrudnienie i stopniowe narastanie napięć na rynku pracy oczekujemy wzrostu presji płacowej w perspektywie kolejnych kwartałów. W ujęciu realnym dynamika płac pozostaje solidna (w listopadzie wyniosła 4,6% r/r) co niewątpliwie korzystnie wpływa na dochody realne gospodarstw domowych i wspiera konsumpcję prywatną. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Wyhamowanie deflacji producentów Niższy od oczekiwań deficyt obrotów bieżących Przyspieszenie wzrostu podaży pieniądza Deficyt budżetowy niższy niż założony w harmonogramie Rząd pracuje nad budżetem 2016 Kandydaci do nowej RPP Deflacja cen producentów wyhamowała w listopadzie do 1,8% r/r z 2,3% r/r miesiąc wcześniej. Czynnikiem sprzyjającym wygaszeniu deflacji producentów był efekt niskiej bazy statystycznej. Ceny surowców wciąż pozostają czynnikiem o dominującym znaczeniu dla kształtowania się wskaźnika PPI. Presja cenowa na poziomie producentów pozostaje niska, choć w kolejnych miesiącach prawdopodobne jest stopniowe wygaszanie deflacji producentów. Bilans płatniczy zamknął się w październiku deficytem w kwocie 113 mln EUR, który był znacznie niższy od oczekiwań i od naszej optymistycznej prognozy. Głównym źródłem niespodzianki był rachunek wymiany towarowej, na którym odnotowano pokaźną nadwyżkę 483 mln EUR. Wyrażony w euro eksport wzrósł o 3,0% r/r po wzroście o 4,1% r/r miesiąc wcześniej, potwierdzając solidny popyt na polskie towary pomimo spowolnienia w dużych gospodarkach wschodzących. Import nieoczekiwanie zmniejszył się o 2,8% r/r po wzroście o 5,8% r/r miesiąc wcześniej, co zapewne odzwierciedla niską aktywność zakupową przedsiębiorstw oraz ceny ropy naftowej. Bilans płatniczy nie wykazuje obecnie żadnych oznak narastania nierównowag zewnętrznych. Po Q3 deficyt bieżący skumulowany za ostatnie 12 miesięcy stanowił 0,6% PKB wobec 0,4% PKB po czerwcu oraz 2,0% PKB w 2014r., po październiku relacja ta zapewne jeszcze się poprawiła. Tak niski deficyt jest z nawiązką finansowany przez napływ stabilnego finansowania na rachunku kapitałowym. Podaż pieniądza M3 wzrosła w listopadzie o 9,8% r/r, po wzroście o 9,1% r/r w październiku. Listopad był drugim kolejnym miesiącem, w którym odnotowano zwiększony napływ środków na rachunki bankowe gospodarstw domowych. Wartość depozytów tego sektora wzrosła o 6,6 mld PLN, wartość depozytów przedsiębiorstw wzrosła o 5,6 mld PLN, nieznacznie zmniejszyły się natomiast depozyty niemonetarnych instytucji finansowych, o 0,9 mld PLN. Deficyt budżetu państwa po listopadzie wyniósł 36,2 mld PLN i stanowił 78,4% planu na 2015 r., podczas gdy w harmonogramie założono w tym okresie deficyt na poziomie 41,8 mld PLN, czyli 90,6% planu. Wydatki państwa zrealizowano w 87,4%, a realizacja dochodów wyniosła 88,8% planu rocznego. Ministerstwo Finansów skierowało na posiedzenie rządu projekt budżetu państwa na rok Budżet realizuje program rządu 500 plus", sfinansowany m.in. podatkami sektorowymi i w ocenie MinFin zachowuje stabilność makroekonomiczną finansów kraju. Autopoprawka budżetu na podnosi wydatki o 16,5 mld PLN, deficyt o 100 mln PLN do 54,7 mld PLN. W założeniach makro PKB ma wzrosnąć o 3,8% r/r, planowana inflacja wyniesie 1,7%, bezrobocie na koniec roku 9,7%. W 2016 r. przewiduje się nieznaczną aprecjację złotego spowodowaną silnymi fundamentami polskiej gospodarki w rezultacie średni kurs w okresie roku wyniesie 4,03 złotego wobec euro i 3,66 wobec USD. Założenia do budżetu są, tradycyjnie dość optymistyczne. W szczególności w przypadku inflacji oraz kursów walutowych i w mniejszym stopniu PKB. Zawyżona prognoza inflacji oznacza ryzyko przeszacowania dochodów z VAT, zbyt niski poziom kursów walutowych niedoszacowanie kosztów obsługi długu zagranicznego. Może to skutkować wzrostem deficytu sektora finansów publicznych powyżej zapowiedzianej granicy 2,8% PKB. Z nieoficjalnych informacji PAP wynika, że dr Marek Chrzanowski, prof. dr hab. Eugeniusz Gatnar oraz dr Jerzy Kropiwnicki będą najprawdopodobniej senackimi kandydatami PiS do RPP. Dr hab. Eryk Łon, dr hab. Grażyna Ancyparowicz oraz prof. dr hab. Jerzy Żyżyński to najbardziej prawdopodobni kandydaci PiS do RPP z rekomendacji Sejmu. Być może już dziś nazwiska kandydatów na członków RPP zostaną oficjalne podane. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Pierwsza od 2006 r. podwyżka stóp w USA Głębszy spadek produkcji przemysłowej w USA Decyzja Banku Japonii bez niespodzianek Gospodarki zagraniczne Federalny Komitet Otwartego Rynku jednomyślnie zadecydował o pierwszej od 2006r. podwyżce stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. Główna stopa funduszy federalnych wynosi po podwyżce o 25 bps 0,25-0,50% FOMC ocenia, że nastąpiła znacząca poprawa warunków na rynku pracy i jest przekonany, że inflacja wzrośnie w średnim terminie do celu na poziomie 2%, czemu sprzyja nadal akomodacyjna polityka monetarna. Mediana prognoz członków FOMC dotycząca poziomu stopy procentowej funduszy federalnych na koniec 2016 r. wynosi 1,375%, bez zmian w stosunku do prognozy z września. Na konferencji po posiedzeniu Janet Yellen oceniła, że proces normalizacji stóp procentowych w USA będzie przebiegał stopniowo i łagodnie. Decyzja FOMC była długo oczekiwana i zgodna z konsensusem, a łagodny przebieg przyszłej normalizacji polityki, budzi nadzieję na uniknięcie zawirowań na rynkach finansowych, które mogłyby być jej konsekwencją. Produkcja przemysłowa w USA spadła w listopadzie o 0,6% m/m wobec spadku o 0,4% m/m w październiku, co było wynikiem nieco gorszym od konsensusu wskazującego na zniżkę o 0,2%. Gorsze wyniki przemysłu to częściowo efekt warunków pogodowych, które zmniejszyły produkcję w segmencie energii i gazu. W przetwórstwie przemysłowym produkcja pozostała bez zmian w stosunku do poprzedniego miesiąca. Lepsze od oczekiwań były natomiast dane z amerykańskiego rynku nieruchomości. Liczba rozpoczętych budów domów mieszkalnych wzrosła w listopadzie do 1,173 mln w ujęciu rocznym z 1,162 mln miesiąc wcześniej. Bank Japonii utrzymał bez zmian na poziomie 80 bln wartość swego programu luzowania ilościowego, ale zdecydował się rozszerzyć katalog kupowanych aktywów, licząc, że zachęci tym firmy do podwyżek płac i inwestycji. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 Względna zmiana walut CEE3 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 0,95 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ,72 1,79 1,89 2,13 2,33 2,90 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3, ,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień to okres systematycznego umocnienia złotego względem euro, po którym kurs EUR/PLN zawrócił z tegorocznego maksimum na poziomie 4,37 by na koniec piątkowej sesji osiągnąć poziom aż o 12 groszy niższy. Warto zauważyć, iż w ubiegłym tygodniu Ministerstwo Finansów podkreśliło brak planów, co do interwencji walutowej ze względu na wysokie koszty i brak trwałych efektów takich działań. Nie przeszkodziło to jednak aprecjacji polskiej waluty. W szczególności, iż wsparcie dla złotego stanowiły zdecydowanie lepsze od oczekiwań dane dotyczące między innymi sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej. Bardziej optymistyczny obraz gospodarki, obok mniej łagodnej od oczekiwań retoryki wypowiedzi części potencjalnych kandydatów do nowej Rady Polityki Pieniężnej, skutkowały coraz mniejszym przekonaniem inwestorów, co do powrotu do łagodzenia polityki pieniężnej w przyszłym roku. Co ciekawe miniony tydzień na rynku walut Europy Środkowo- Wschodniej nie był czasem permanentnego umocnienia. W omawianym okresie na wartości tracił między innymi węgierski forint, czy rumuński lej. Stabilny przebieg miały natomiast notowania czeskiej korony, dla której ważnym wydarzeniem było posiedzenie banku centralnego Czech i potwierdzenie przez tą instytucję utrzymania polityki maksymalnego kursu korony na poziomie 27,0 CZK za EUR do końca 2016 roku, gdy spodziewane jest odbicie inflacji. Obligacje PL Wyraźny, bo sięgający nawet 32 bps spadek dochodowości obserwowano w notowaniach krajowego długu w zakończonym tygodniu. O tyle, do poziomu 2,90%, zmalała rentowność 10-latek i to wbrew sytuacji na rynkach bazowych, które pozostawały stabilne. Tak gwałtowna zniżka dochodowość długiego końca krzywej była wynikiem miksu czynników globalnych i krajowych. Wsparcie stanowiła poprawa sentymentu do aktywów rynków wschodzących, po wcześniejszym okresie ich wyprzedaży w obliczu zawirowań między innymi na rynku RPA, czy Brazylii, gdy decyzją agencji Fitch rating obligacji tego ostatniego kraju został zdegradowany do poziomu śmieciowego w reakcji na słabe wyniki gospodarcze, sytuację finansów publicznych i zawirowania polityczne. Argumentem lokalnym wspierającym spadek dochodowości, w szczególności wśród obligacji o krótkim terminie zapadalności, były natomiast spekulacje na temat przedstawicieli nowego składu Rady Polityki Pieniężnej. Rynek z coraz mniejszym przekonaniem odnosił się do kwestii powrotu do łagodzenia polityki pieniężnej w przyszłym roku. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Złoty korzysta na poprawie sentymentu do aktywów EM, sprzyjają mu także czynniki krajowe tj. lepsze od konsensusu dane, a także spadek oczekiwań inwestorów na powrót do łagodzenia polityki pieniężnej przez nowy skład RPP, Prawdopodobna stabilizacja notowań w reakcji na spadek aktywności inwestorów w obliczu zbliżających się świąt, Stabilizacja notowań polskiego długu w wyniku spadku aktywności inwestorów na przedświątecznym rynku. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,17 1,15 1,13 1,11 1,09 1,07 1,05 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 105 Osłabienie USD Umocnienie USD 100 1,150 1,100 1,050 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej było najistotniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia na rynkach finansowych. Decyzja o podwyżce stóp procentowych o 25 bps była zgodna z oczekiwaniami i nie wywołała większych zmian na rynkach. Podobnie jak ostrożne podejście Rezerwy Federalnej w kwestii normalizacji polityki pieniężnej w przyszłym roku. Kurs EUR/USD zawrócił co prawda z poziomu 1,10 tj. ponad miesięcznego maksimum, ale spadek nie był zbyt duży i wyniósł 2 centy. Spokojny przebieg miały ponadto notowania pozostałych par walutowych. Obligacje bazowe W ostatecznym rozrachunku ubiegły tydzień był okresem stabilizacji notowań obligacji na rynkach bazowych. Decyzja Fed będąca najważniejszym wydarzeniem omawianego okresu była zgodna z konsensusem i nie wywołała większych zmian. W rezultacie dochodowość amerykańskiej 10-latki wzrosła zaledwie o 2 bps do poziomu 2,21%. Spadek o 3 bps towarzyszył z kolei rentowności niemieckiego odpowiednika. Bund zakończył tydzień na poziomie 0,56%. 95 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie 90 EUR/USD Stabilizacja notowań w obliczu ograniczonej przedświątecznej płynności, Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 2,5 2, Y DE (%) Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, prawdopodobnie występujące dopiero w nowym roku, 10Y US (%) Sentyment do amerykańskich obligacji kształtowany informacjami z amerykańskiej gospodarki, kalkulacja szans na kolejną podwyżkę stóp procentowych w USA. 2,0 1,69 1,5 1,0 0,5 0, , ,0-0,5-0,35-0,09-1,0 2Y 5Y 10Y -5 Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN wybił się dołem z krótkoterminowej formacji wzrostowej, zawracając tym samym z tegorocznego maksimum na poziomie 4,37, W rezultacie wskaźnik RSI zniżkował do poziomów wyprzedania rynku, Oscylator stochastyczny natomiast wygenerował sygnał kupna złotego, Poziom 100-dniowej średniej tj. 4,2434 jest obecnie silnym punktem oporu chroniącym przed dalszym spadkiem. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,3000 O1 4,2706 W1 4,2434 W2 4,2065 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs USD/PLN wybił się dołem z formacji klina zwyżkującego, Notowania utrzymują się poniżej poziomu 4,00 tj. psychologicznej bariery, 100-dniowa średnia ruchoma zlokalizowana na poziomie 3,8547 tworzy poziom chroniący przed zniżką notowań. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 4,0000 O1 3,9665 W1 3,9108 W2 3,8648 1,3654 1,3365 1,2774 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD koncentruje się obecnie wokół poziomu 1,09, Poziomem chroniącym notowania przed ewentualnym wzrostem pozostaje 100-dniowa średnia wykładnicza tj. 1,0989 Oscylator stochastyczny utrzymuje sygnał kupna dolara, a wymowę tego sygnału wzmacnia dywergencja wskaźnika RSI z notowaniami eurodolara, Kurs EUR/USD utrzymuje się poniżej poziomu chmury Ichimoku, Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0861; 1,0883; 1,0846; 1,0858 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0989 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0892 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 50,294 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 59, (GMT) Price USD 1,18 1,1648 1,16 1,1398 1,14 1,12 1,1105 1,1 1,0866 1,08 1,06 1,0554 Auto Value 1,0171 USD 60 Wsparcie/Opór O2 1,1028 O1 1,0989 W1 1,0780 W2 1, , Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -45,965; -35,444 Value USD 0-50 Auto mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 ; interwał dzienny 0,8246 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź-15 lis*-15 8,8 5,7 2,9-0,3 2,3 2,8 8,5 6,1 2,8 5,3 1,3 3,6 7,6 5,1-2,5-2,8 3,8 3,7-0,1 0,5 5,3 3,7 4,8 2,7 4,1 4,2-2,5-0,9 2,4 4,7-5,2-2,3 1,1 1,1 1,1 0,9 0,9 1,0 1,0 1,1 1,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,9 3,7 3,2 2,5 3,3 3,4 4,1 3,3 4,0 Stopa bezrobocia 11,5 11,1 10,7 10,2 10 9,9 9,7 9,6 9,8 7,8 5,2 1,2-1,9 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -1,5-1,1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,8-0,7-0,6 PPI (r/r) -2,5-2,7-2,1-1,4-1,8-2,7-2,8-2,3-1,8 Inflacja bazowa (r/r) 0,2 0,4 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,3 0,2 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,9 7,2 7,6 8,3 8,6 7,3 8,4 9,2 9,8 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,64 1,63 1,65 1,66 1,66 1,66 1,67 1,67 1,63 WIBOR 3M 1,65 1,65 1,68 1,72 1,72 1,72 1,73 1,73 1,73 Obligacja 2-letnia 1,60 1,72 1,78 1,98 1,81 1,77 1,79 1,65 1,61 Obligacja 5-letnia 1,94 2,23 2,50 2,74 2,48 2,18 2,39 2,15 2,08 Obligacja 10-letnia 2,35 2,65 2,96 3,33 2,95 2,63 2,60 2,68 2,69 EUR/PLN 4,09 4,06 4,13 4,19 4,15 4,23 4,24 4,26 4,26 USD/PLN 3,81 3,62 3,78 3,77 3,79 3,78 3,78 3,88 4,03 EUR/USD 1,07 1,12 1,09 1,11 1,10 1,12 1,12 1,10 1,06 Dane i prognozy kwartalne 3Q14 4Q Q15 2Q15 3Q * PKB (% r/r) 3,3 3,3 3,3 3,7 3,3 3,4 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 11,5 11,5 11,5 10,2 9,7 9,9 Inflacja (%, r/r) ** -0,2-0,7 0,0-1,5-0,9-0,7-0,7 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 2,02 1,79 1,79 1,60 1,98 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 2,38 2,13 2,13 1,94 2,74 2,39 2,30 Obligacja 10-letnia (%) 3,07 2,58 2,58 2,35 3,33 2,60 2,90 USD/PLN 3,30 3,51 3,51 3,81 3,77 3,78 4,00 EUR/PLN 4,18 4,26 4,26 4,09 4,19 4,24 4,28 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane 12/18 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Październik 33.1b 25.9b Aktualne dane 12/18 15:45 PMI w usługach USA Grudzień /21 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Listopad -2.3% -2.5% -2.4% 12/21 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich EU Grudzień /22 08:00 GfK Indeks nastrojów konsumenckich Niemcy Styczeń /22 14:30 PKB Annualized q/q USA 3Q 2.1% 1.9% 12/22 14:30 Konsumpcja osobista USA 3Q 3.0% 2.9% 12/22 14:30 Bazowy PCE q/q USA 3Q 1.3% 1.3% 12/22 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Listopad 5.36m 5.36m 12/22 16:00 Indeks przemysłowy Fed w Richmond USA Grudzień /23 10:00 Stopa bezrobocia Polska Listopad 9.6% 9.7% 12/23 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Grudzień -1.1% 12/23 14:30 Dochody osobiste USA Listopad 0.4% 0.2% 12/23 14:30 Wydatki osobiste USA Listopad 0.1% 0.3% 12/23 14:30 PCE Deflator r/r USA Listopad 0.2% 0.4% 12/23 14:30 Bazowy PCE r/r USA Listopad 1.3% 1.3% 12/23 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Listopad 2.9% -0.6% 12/23 14:30 Zamówienia na dobra trwałe bez środków transportu USA Listopad 0.5% 0.0% 12/23 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Listopad 495k 505k 12/23 16:00 Indeks Uniwersytetu Michigan USA Grudzień /24 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Grudzień 271k 270k 12/24 14:30 Liczba bezrobotnych USA Grudzień 2238k 2200k 12/27 01/03 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Listopad 2.1% 4.2% 12/28 16:30 Indeks przemysłowy Fed w Dallas USA Grudzień Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.