Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 16 listopada 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2382-0,6% USD/PLN 3,9520-0,1% CHF/PLN 3,9276-0,4% EUR/USD 1,0725-0,4% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,67 0 WIBOR 3M 1,73 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,63-3 5Y 2, Y 2,92-22 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,54-7 5Y 1, Y 2,34-16 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,56-14 US 10Y 2,26-8 Giełdy pkt. Δ % WIG ,8-3,3 S&P ,0-3,6 Nikkei ,7-1,3 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 16 listopada 2015 W bieżącym tygodniu prawdopodobnie utrzyma się podwyższona awersja do ryzyka po piątkowych atakach terrorystycznych w Paryżu. W środę i czwartek zostaną opublikowane krajowe dane makro z rynku pracy oraz gospodarki realnej. Wydarzenia tygodnia Zaprzysiężenie nowego rządu Dziś o odbyło się zaprzysiężenie nowego rządu, którego premierem została Beata Szydło. W jej rządzie koordynacją polityki gospodarczej zajmie się nowoutworzone Ministerstwo Rozwoju, którego szefem ma zostać Mateusz Morawiecki, dotychczasowy prezes BZ WBK. Minister ma współpracować z szefami innych resortów gospodarczych, w tym z ministrem finansów. Rola Ministerstwa Finansów ma być zmieniona w stosunku do odgrywanej obecnie, prawdopodobnie będzie to rola administracyjnorozliczeniowa, gdyż kreowanie polityki gospodarczej będzie należało do zadań Ministerstwa Rozwoju. Stanowisko ministra finansów obejmie Pawel Szałamacha, prawnik z wykształcenia, współzałożyciel i były prezes Instytutu Sobieskiego. Niewielkie przyśpieszenie wzrostu w Q3 Produkt Krajowy Brutto w Q3 wzrósł o 3,4% r/r po wzroście o 3,3% r/r kwartał wcześniej, co było wynikiem nieco lepszym od oczekiwań. Nie znamy jeszcze dekompozycji wzrostu, ale prawdopodobnie głównym filarem wzrostu był popyt krajowy. Bardzo dobrze wyglądają też dane odsezonowane, które wskazują na wzrost o 0,9% kw/kw wobec 0,8% kw/kw kwartał wcześniej, co przekłada się na zaannualizowane tempo 3,6%. W kolejnych kwartałach oczekujemy utrzymania solidnego tempa wzrostu, a nasza prognoza całoroczna na poziomie 3,4% wydaje się niezagrożona. Motorem gospodarki pozostanie popyt krajowy, wspierany przez najlepszą od 2008r. sytuację na rynku pracy, która wspiera konsumpcję. Inwestycje będą rosły dzięki dobrej sytuacji płynnościowej przedsiębiorstw oraz utrzymującemu się popytowi na ich towary, w tym popytowi eksportowemu. Niewielkie wyhamowanie deflacji w październiku W październiku deflacja konsumencka osłabła nieco w porównaniu z wrześniem, a ceny spadły o 0,7% r/r. Ostateczny spadek cen był słabszy niż eksperymentalny szacunek inflacji na poziomie -0,8% r/r. W ciągu miesiąca ceny zwiększyły się o 0,1%. Ceny żywności i napojów wzrosły o 0,4% m/m, nieco słabiej niż oczekiwaliśmy, ceny paliw spadły natomiast o 2,2% m/m. Utrzymywanie się deflacji jest przede wszystkim skutkiem wcześniejszych spadków cen paliw (o 16,4% r/r). Presja popytowa w gospodarce jest bardzo mała. W kolejnych miesiącach oczekujemy stopniowego wzrostu wskaźnika CPI. Dodatnia inflacja zapewne powróci do polskiej gospodarki dopiero w styczniu 2016r. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony, krótszy za sprawą Święta Niepodległości, tydzień pracy dla inwestorów krajowym był okresem aprecjacji złotego względem euro. Kurs EUR/PLN zniżkował momentami do poziomu 4,2050 tj. minimum z końca września wobec 4,2750 obserwowanych na początku ubiegłego tygodnia. Przedstawienie składu rządu B.Szydło nie wywołało większej reakcji rynku. Zdecydowanie większe przełożenie miały natomiast nieoficjalne informacje, iż ECB jest coraz bliższy decyzji o obniżce stopy depozytowej podczas posiedzenia w grudniu. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Zaprzysiężenie nowego rządu Niewielkie przyśpieszenie wzrostu w Q3 Niewielkie wyhamowanie deflacji w październiku Utrzymanie deficytu bieżącego we wrzesniu Solidny wzrost M3 w październiku W horyzoncie projekcji inflacja poniżej celu NBP Dziś o odbyło się zaprzysiężenie nowego rządu, którego premierem została Beata Szydło. W jej rządzie koordynacją polityki gospodarczej zajmie się nowoutworzone Ministerstwo Rozwoju, którego szefem ma zostać Mateusz Morawiecki, dotychczasowy prezes BZ WBK. Minister ma współpracować z szefami innych resortów gospodarczych w tym z ministrem finansów. Rola Ministerstwa Finansów ma być zmieniona w stosunku do odgrywanej obecnie, prawdopodobnie będzie to rola administracyjno-rozliczeniowa, gdyż kreowanie polityki gospodarczej będzie należało do zadań Ministerstwa Rozwoju. Stanowisko ministra finansów obejmie Pawel Szałamacha, prawnik z wykształcenia, współzałożyciel i były prezes Instytutu Sobieskiego. Nowy minister zapowiada wprowadzenie w życie sztandarowego programu dodatku 500 PLN na dziecko jeszcze w tym roku. Zostanie on sfinansowany dzięki wprowadzeniu podatków sektorowych i bardzo ambitnemu uszczelnieniu VAT. Z wypowiedzi przyszłego ministra wynika, że jest on zwolennikiem wprowadzenia podatku bankowego w wersji od aktywów. Szałamacha nie wykluczył, że deficyt w 2016r. zostanie podniesiony o 1-1,5 mld PLN w stosunku do projektu przygotowanego przez dotychczasowy rząd. Zapowiedział ponadto, że kwota wolna od podatku zostanie podniesiona dopiero od 2017r. Produkt Krajowy Brutto w Q3 wzrósł o 3,4% r/r po wzroście o 3,3% r/r kwartał wcześniej, co było wynikiem nieco lepszym od oczekiwań. Wraz z publikacją szacunku flash zostały też opublikowane zrewidowane dane za poprzednie kwartały. Skutkiem rewizji jest obniżenie tempa wzrostu nieodsezonowanego PKB w 2013r. i 2014r. oraz podwyższenie odczytu za Q1 2015r. z 3,6% do 3,7% r/r. Rewizje te są zgodne z opublikowanymi wcześniej zmianami danych rocznych. Nie znamy jeszcze dekompozycji wzrostu, ale prawdopodobnie konsumpcja rosła w tempie przekraczającym 3,0% r/r, a inwestycje 7,0% r/r, głównym filarem wzrostu był więc popyt krajowy. Bardzo dobrze wyglądają też dane odsezonowane, które wskazują na wzrost o 0,9% kw/kw wobec 0,8% kw/kw kwartał wcześniej, co przekłada się na zaannualizowane tempo 3,6%. W kolejnych kwartałach oczekujemy utrzymania solidnego tempa wzrostu, a nasza prognoza całoroczna na poziomie 3,4% wydaje się niezagrożona. Motorem gospodarki pozostanie popyt krajowy, wspierany przez najlepszą od 2008r. sytuację na rynku pracy, która wspiera konsumpcję. Inwestycje będą rosły dzięki dobrej sytuacji płynnościowej przedsiębiorstw oraz utrzymującemu się popytowi na ich towary, w tym popytowi eksportowemu. W październiku deflacja konsumencka osłabła nieco w porównaniu z wrześniem, a ceny spadły o 0,7% r/r. Ostateczny spadek cen był słabszy niż eksperymentalny szacunek inflacji na poziomie -0,8% r/r. W ciągu miesiąca ceny zwiększyły się o 0,1%. Ceny żywności i napojów wzrosły o 0,4% m/m, nieco słabiej niż oczekiwaliśmy, ceny paliw spadły natomiast o 2,2% m/m. Utrzymywanie się deflacji jest przede wszystkim skutkiem wcześniejszych spadków cen paliw (o 16,4% r/r). Presja popytowa w gospodarce jest bardzo mała, inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii prawdopodobnie wzrosła do 0,3% r/r z 0,2% r/r we wrześniu. W kolejnych miesiącach oczekujemy stopniowego wzrostu wskaźnika CPI. Dodatnia inflacja zapewne powróci do polskiej gospodarki dopiero w styczniu 2016r. Rachunek bieżący zamknął się we wrześniu deficytem w kwocie 956 mln EUR, zbliżonym do poziomu sprzed miesiąca i większym od oczekiwań. Wzrost eksportu towarów nieco wyhamował, do 4,1% r/r z 8,7% r/r w sierpniu. W tym samym czasie tempo wzrostu importu spadło z 7,5% r/r do 5,7% r/r. W kolejnych miesiącach spodziewamy się utrzymania wzrostów eksportu, na co wskazują odczyty indeksów koniunktury, a wpływ spowolnienia w Chinach na polskich eksporterów będzie znikomy. Bilans płatniczy nie pokazuje narastania żadnych nierównowag w polskiej gospodarce. W październiku odnotowano najwyższy w tym roku przyrost podaży pieniądza M3 równy 15,4 mld PLN. Wynikał on głównie ze wzrostu depozytów gospodarstw domowych (o 6,2 mld PLN) oraz niemonetarnych instytucji finansowych (o 3,9 mld PLN). Roczna dynamika agregatu M3 przyspieszyła do 9,2% r/r. W listopadowej projekcji PKB i inflacji, przygotowanej przez NBP centralna ścieżka inflacji w całym horyzoncie projekcji znajduje się poniżej celu banku centralnego, na co Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 wskazuje oczekiwana umiarkowana skala poprawy koniunktury w kraju i strefie euro oraz prognozowane niskie ceny surowców na rynkach światowych. Co więcej dolne ograniczenie pasma odchyleń od celu będzie pokonane dopiero pod koniec 2017r. Centralna ścieżka projekcji inflacji CPI NBP to w 2015 r. -0,8%, w 2016r. 1,1%, w 2017r. 1,5%. Tempo wzrostu PKB w Polsce będzie kształtować się w horyzoncie projekcji na stabilnym poziomie i w latach wyniesie średnio 3,4%. Krajowy wzrost gospodarczy tylko w ograniczonym stopniu bazować będzie na umiarkowanym ożywieniu w strefie euro. Ważniejsze dla utrzymania dynamiki PKB będą natomiast: kontynuacja korzystnych trendów na rynku pracy, historycznie niski poziom stóp procentowych oraz niskie ceny surowców energetycznych, co będzie wpierało konsumpcję i inwestycje prywatne. Przedłużające się utrzymywanie oczekiwanej inflacji poniżej celu NBP może być wykorzystane przez nową RPP jako argument do obniżki stóp procentowych. Adam Glapiński, członek obecnej Rady i możliwy kandydat na nowego prezesa NBP powiedział, że trudno jest powiedzieć, czy redukcja stóp będzie potrzebna i taka wątpliwość utrzyma się przez pierwszy kwartał. W jego odczuciu istnieje jednak przestrzeń do obniżek stóp której my nie wykluczamy w Q2 2017r. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Słabszy od oczekiwań wzrost sprzedaży detalicznej w USA Wzrost optymizmu konsumentów w USA Spadek produkcji w strefie euro Dane o produkcji i sprzedaży z Chin sugerują zmianę w gospodarce Gospodarki zagraniczne Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w październiku o 0,1% m/m po tym jak we wrześniu nie zmieniła się i wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3% m/m. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut wzrosła o 0,2% m/m wobec oczekiwań na poziomie 0,4% m/m i po spadku o 0,4% m/m we wrześniu. Indeks poziomu optymizmu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan wzrósł w listopadzie do 93,1 pkt. z 90,0 pkt. w październiku i wobec oczekiwań na poziomie 91,5 pkt. Produkcja przemysłowa w strefie euro spadła we wrześniu o 0,3% m/m po spadku o 0,4% m/m w sierpniu i wobec oczekiwanego spadku o 0,1%. W ujęciu rok do roku produkcja przemysłowa wzrosła o 1,7% wobec spodziewanego wzrostu o 0,9% i wobec skorygowanego w górę wzrostu o 2,2% miesiąc wcześniej. Produkcja przemysłowa Chin wzrosła w październiku o 5,6% r/r po wzroście o 5,7% r/r we wrześniu i wobec oczekiwań na poziomie 5,8% r/r. W tym samym czasie sprzedaż detaliczna wzrosła o 11,0% r/r wobec spodziewanego wzrostu o 10,9% r/r i odczytu 10,9% r/r we wrześniu. W przypadku produkcji odczyt październikowy jest gorszy niż średnia za ten rok, w przypadku sprzedaży odczyt jest lepszy, co może sugerować powolną przemianę strukturalną zachodzącą w gospodarce Chin, polegającą na wzroście znaczenia krajowego popytu konsumpcyjnego. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 4,05 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 0,95 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,0 2,5 2, ,70 2,06 1,84 1,69 1,57 1,63 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3, Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony, krótszy za sprawą Święta Niepodległości, tydzień pracy dla inwestorów krajowym był okresem aprecjacji złotego względem euro. Kurs EUR/PLN zniżkował momentami do poziomu 4,2050 tj. minimum z końca września wobec 4,2750 obserwowanych na początku ubiegłego tygodnia. Przedstawienie składu rządu B.Szydło nie wywołało większej reakcji rynku. Zdecydowanie większe przełożenie miały natomiast nieoficjalne informacje, iż ECB jest coraz bliższy decyzji o obniżce stopy depozytowej podczas posiedzenia w grudniu. Pod koniec tygodnia emocji nie wzbudziły krajowe dane makroekonomiczne. Optymistyczna wymowa publikacji PKB i inflacji nie wpłynęła na zmianę oczekiwań na obniżkę stóp procentowych w przyszłym roku. Polska waluta negatywnie wyróżniała się w parze z brytyjskim funtem. W minionym tygodniu kurs GBP/PLN wzrósł do niemal 6,02 tj. maksimum z 2005 roku. Obligacje PL Niezwykle dynamiczne zmiany towarzyszyły ubiegłotygodniowym notowaniom krajowego długu. Dochodowość długoterminowych obligacji silnie zniżkowała w ślad za spadkami na rynkach bazowych. Rentowność polskiej 10-latki zniżkowała o 22 bps do 2,70%, czym skutecznie zawróciła z blisko 2-miesięcznego maksimum. Jeszcze silniejszy, bo wynoszący 26 bps spadek towarzyszył notowaniom obligacji o 5-letnim terminie zapadalności. Wycena obligacji z krótkiego końca krzywej pozostała natomiast relatywnie stabilna. Rentowność 2-latek zniżkowała jedynie o 3 bps do 1,63%. W rezultacie doszło do silnego wypłaszczenia krzywej SPW. Spadek towarzyszył ponadto notowaniom stawek IRS oraz kontraktom FRA, które konsekwentnie wyceniają powrót RPP do obniżek stóp procentowych pod koniec pierwszego kwartału. d Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Kontynuacja aprecjacji złotego, rosnące szanse na podjęcie nowych działań łagodzących politykę pieniężną w strefie euro, zdyskontowanie podwyżki kosztu pieniądza w USA podczas grudniowego posiedzenia Fed, Kierunek notowań zależny od wymowy napływających z USA danych, Wzrost awersji do ryzyka mogący w ograniczony sposób przekładać się na wartość polskiego długu. 1,5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y -30 Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,1 1,09 1,08 1,07 1,06 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,26 0,86 1,66-0,36-0,10 0,57 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] ,150 1,100 1, Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Ubiegły tydzień w notowaniach eurodolara przebiegł dość spokojnie. Kurs EUR/USD przez zdecydowaną większość koncentrował się nieco powyżej poziomu 1,07. Notowania w okolicy minimum z kwietnia utrzymywały nieoficjalne informacje, iż część członków Rady Prezesów ECB jest gotowa obniżyć stopę depozytową na posiedzeniu banku w grudniu, a cięcie powinno być większe niż 10 bps oczekiwane przez inwestorów. Przypomnijmy, iż w ubiegłym miesiącu ECB zasygnalizował, że na posiedzeniu 3 grudnia może rozważyć dalsze luzowanie polityki. Obniżka stóp miałaby zniechęcić banki do deponowania środków w banku centralnym i skłonić je do zwiększenia akcji kredytowej. Co ciekawe aprecjacji dolara nie wywołały komentarze przedstawicieli Fed. S.Fisher stwierdził, iż inflacja powinna wzrosnąć w przyszłym roku, dodając jednocześnie, iż podwyżka stóp procentowych w grudniu jest możliwa. W równie jastrzębim tonie wypowiadał się także W.Dudley w ocenie którego nie należy już czekać z normalizacją polityki pieniężnej. Brak reakcji rynku walutowego może świadczyć o przekonaniu rynku, co do pierwszej od dziewięciu lat podwyżki kosztu pieniądza w USA za nieco ponad miesiąc. Pod koniec tygodnia wycena euro ponownie znalazła się pod presją sprzedających w reakcji na wypowiedzi prezesa ECB, który w Parlamencie Europejskim przyznał, iż program QE może zostać wydłużony poza wrzesień 2016 roku. Obligacje bazowe Rosnące przekonanie inwestorów, co do możliwości dalszego łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro już podczas grudniowego posiedzenia ECB skutkowało spadkiem rentowności obligacji w Europie, w tym papierów dłużnych Niemiec. Dochodowość 10-latki niemieckiej zniżkowała w zakończonym tygodniu o 14 bps do poziomu 0,56%. Mimo, iż 2-letnie Schatzy zniżkowały tylko o 5 bps to osiągnięty poziom -0,36% oznaczał historyczne minimum dochodowości. Spadki rentowności obserwowane były także w notowaniach amerykańskiego długu. Jastrzębia retoryka części przedstawicieli Fed nie powstrzymała wzrostu wartości obligacji. W rezultacie dochodowość Treasuries zniżkowała o 8 bps w stosunku do 2,34% odnotowanych na początku ubiegłego tygodnia. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Eurodolar pozostaje pod wpływem rozbieżnych oczekiwań, co do polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, a strefą euro, które premiują dolara na międzynarodowym rynku, Stabilizacja Bundów na niskich poziomach w oczekiwaniu na sygnały z gospodarki EMU oraz ewentualne wypowiedzi przedstawicieli ECB, Sentyment do amerykańskich obligacji kształtowany informacjami z amerykańskiej gospodarki, oczekiwanie na wystąpienie prezes Fed, rosnące szanse na pierwszą od wielu lat podwyżki stóp procentowych w USA na posiedzeniu w grudniu. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach krótkoterminowego kanału zniżkowego, Średnia 100-dniowa zlokalizowana na poziomie 4,2105 skutecznie, wraz z bliskością wspomnianego wcześniej dolnego ograniczenia kanału, zabezpiecza notowania przed ewentualnym spadkiem, Wskaźnik RSI zawrócił z poziomów wyprzedania rynku sugerując możliwą zwyżkę notowań pary EUR/PLN, Oscylator stochastyczny natomiast nadal utrzymuje sygnał kupna złotego. Wsparcie/Opór O2 4,2676 O1 4,2400 W1 4,2105 W2 4,2065 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Kurs USD/PLN kontynuował zainaugurowane po koniec października wybicie górą z formacji trójkąta, Wskaźnik RSI tworzy jednak dywergencję z notowaniami, która zapowiada kres umocnienia dolara wobec złotego, Kurs USD/PLN porusza się blisko górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,0000 O1 3,9665 W1 3,9108 W2 3,8327 Kurs EUR/USD kontynuuje wybicie dołem z obowiązującej do sierpnia formacji trójkąta i obecnie porusza się w ramach kanału spadkowego, Wskaźnik RSI znacząco zbliżył się do poziomu wyprzedania rynku, aktualnie tworzy dywergencji z notowaniami eurodolara, która zapowiada zwyżkę wartości euro, Podobny sygnał wygenerował oscylator stochastyczny, który również wskazuje na krótkoterminowe umocnienie euro, Kurs EUR/USD porusza się znacząco poniżej chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0749; 1,0778; 1,0685; 1,0733 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1117 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0850 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 32,914 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 28,423 1,3654 ; interwał dzienny 1,3365 1, (GMT) Price USD 1,22 1,2 1,18 1,1648 1,16 1,1398 1,14 1,12 1,1105 1,1 1,0866 1,08 1,06 1,0554 Auto 1,0171 Value USD 60 0, Wsparcie/Opór O2 1,1050 O1 1,0800 W1 1,0554 W2 1,0171 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -15,578; -25,946 Value USD 0-50 Auto ,8246 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź*-15 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 5,7 2,9-0,3 2,3 2,8 8,5 6,1 2,8 5,3 1,3 3,6 7,6 5,1-2,5-2,8 3,8 3,7-0,1 0,5 5,3 3,7 4,8 2,7 4,1 4,2-2,5-0,9 1,2 1,1 1,1 1,1 0,9 0,9 1,0 1,0 1,0 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,2 4,9 3,7 3,2 2,5 3,3 3,4 4,1 3,5 Stopa bezrobocia 11,9 11,5 11,1 10,7 10,2 10 9,9 9,7 9,6 2,5-1,8 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -1,6-1,5-1,1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,8-0,7 PPI (r/r) -2,8-2,5-2,7-2,1-1,4-1,8-2,7-2,9-2,3 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,3 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,7 8,9 7,2 7,6 8,3 8,6 7,3 8,4 9,2 Stopa referencyjna 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,89 1,64 1,63 1,65 1,66 1,66 1,66 1,67 1,67 WIBOR 3M 1,81 1,65 1,65 1,68 1,72 1,72 1,72 1,73 1,73 Obligacja 2-letnia 1,61 1,60 1,72 1,78 1,98 1,81 1,77 1,79 1,65 Obligacja 5-letnia 1,90 1,94 2,23 2,50 2,74 2,48 2,18 2,39 2,15 Obligacja 10-letnia 2,14 2,35 2,65 2,96 3,33 2,95 2,63 2,60 2,68 EUR/PLN 4,15 4,09 4,06 4,13 4,19 4,15 4,23 4,24 4,26 USD/PLN 3,70 3,81 3,62 3,78 3,77 3,79 3,78 3,78 3,88 EUR/USD 1,12 1,07 1,12 1,09 1,11 1,10 1,12 1,12 1,10 Dane i prognozy kwartalne 3Q14 4Q Q15 2Q15 3Q * PKB (% r/r) 3,3 3,3 3,3 3,7 3,3 3,4 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 11,5 11,5 11,5 10,2 9,7 10,0 Inflacja (%, r/r) ** -0,2-0,7 0,0-1,5-0,9-0,7-0,7 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 2,02 1,79 1,79 1,60 1,98 1,79 1,90 Obligacja 5-letnia (%) 2,38 2,13 2,13 1,94 2,74 2,39 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 3,07 2,58 2,58 2,35 3,33 2,60 2,90 USD/PLN 3,30 3,51 3,51 3,81 3,77 3,78 3,90 EUR/PLN 4,18 4,26 4,26 4,09 4,19 4,24 4,18 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane 11/23 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Październik 5.55m, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Aktualne dane 11/13 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 3Q 1.6% 1.8% 1.8% 11/13 10:00 PKB r/r Polska 3Q 3.3% 3.4% 3.3% 11/13 11:00 Bilans handlowy SA EU Wrzesień 19.8b 20.1b 19.3b 11/13 11:00 PKB SA r/r EU 3Q 1.5% 1.6% 1.7% 11/13 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Październik 8.4% 9.2% 8.4% 11/13 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Wrzesień -864m -959m -437m 11/13 14:00 Bilans handlowy Polska Wrzesień -91m 87m 315m 11/13 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Październik -0.8% -0.7% 11/13 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Październik -0.4% 0.2% 0.3% 11/13 14:30 Inflacja PPI r/r USA Październik -1.1% -1.6% -1.2% 11/13 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Listopad /16 11:00 Inflacja HICP r/r EU Październik -0.1% 0.1% 0.0% 11/16 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Październik 0.8% 1.1% 1.0% Konsensus (prognoza Millenium) 11/16 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Październik 0.2% 0.3% 0.3% (0.3%) 11/17 11:00 Indeks ZEW Niemcy Listopad /17 14:30 Inflacja CPI r/r USA Październik 0.0% 0.1% 11/17 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Październik -0.2% 0.1% 11/18 14:00 Płace r/r Polska Październik 4.1% 3.6% (3.6%) 11/18 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Październik 1.0% 1.0% (1.0%) 11/18 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Październik 1206k 1160k 11/18 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Październik 1103k 1148k 11/18 20:00 Opis posiedzenia banku centralnego USA 11/19 10:00 Saldo rachunku bieżącego SA EU Wrzesień 17.7b 11/19 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 11/19 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Październik 4.1% 2.5% (2.5%) 11/19 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Październik -2.9% -2.5% (-2.4%) 11/19 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Październik 0.1% 0.4% (0.6%) 11/19 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Listopad 276k 271k 11/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Październik -2.1% -2.0% 11/23 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Listopad /23 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Listopad /23 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Listopad /23 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Listopad /23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Listopad 54.1 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.