Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 11 kwietnia 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2366-0,5% USD/PLN 3,7210-2,5% CHF/PLN 3,8764-0,7% EUR/USD 1,1381 1,9% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,56 0 WIBOR 3M 1,67 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,46-1 5Y 2, Y 2,88-6 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,57-3 5Y 1, Y 2,21-8 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,14-4 US 10Y 1,77-13 Giełdy pkt. Δ % WIG ,7 1,5 S&P ,8 1,8 Nikkei ,3-5,9 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 11 kwietnia 2016 Nieoczekiwanie nowy tydzień rozpoczyna się nadzwyczajnym posiedzeniem Fed, zwołanym w ramach przyspieszonych procedur. Poprzednie tego typu spotkanie miało miejsce w listopadzie 2015 roku, zaledwie kilka tygodni przed grudniową pierwszą od dziewięciu lat podwyżką kosztu pieniądza. Po posiedzeniu prezes Fed spotka się z prezydentem USA, by przedyskutować sytuację gospodarczą kraju i reformę amerykańskiej giełdy. Nowy tydzień to także spory zestaw danych z polskiej gospodarki, inflacja, bilans płatniczy, rynek pracy, choć ich wpływ na notowania nie powinien być znaczny. Wydarzenia tygodnia RPP utrzymała stopy na niezmienionym poziomie Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ze stopą referencyjną równą 1,50%. Komunikat nie różnił się znacząco od poprzedniego. Rada podtrzymała ocenę, że w świetle dostępnych danych i prognoz obecny poziom stóp sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Po posiedzeniu prezes Marek Belka przyznał, że jest ujemna inflacja bazowa stanowi czynnik, który powoduje dyskomfort Rady, niemniej jednak inne czynniki obecnie go równoważą. Nie zmieniamy naszych oczekiwań i nadal sadzimy, że stopy procentowe pozostaną utrzymane w najbliższych miesiącach. Na konferencji Marek Belka ocenił ponadto, że nie można powiedzieć że po kwietniowym posiedzeniu obniżki stóp procentowych się przybliżyły. Prezes powtórzył, że Rada chce mieć amunicję, aby na ewentualne gwałtowne pogorszenie sytuacji reagować. Nie bez znaczenia jest też kwestia stabilności systemu finansowego i kondycji małych banków. Agencja Moody's sugeruje możliwość obniżki ratingu Polski Agencja ratingowa Moody's oceniła, że Polska mierzy się z rosnącym ryzykiem politycznym w wyniku kryzysu konstytucyjnego. Może to wpłynąć na atrakcyjność Polski dla inwestorów zagranicznych i w ocenie agencji, może mieć negatywny wpływ na perspektywę oceny Polski. Agencja dokona przeglądu ratingu 13 maja, obecnie polski dług ma rating A2 z perspektywą stabilną. Prawdopodobnie w tym terminie agencja co najmniej obniży perspektywę oceny kraju. Jest też wysokie ryzyko obniżenia samego ratingu, co może być czynnikiem negatywnie wpływającym na wycenę polskich aktywów. Fed podzielony w kwestii perspektyw polityki pieniężnej Z opisu dyskusji na marcowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku wynika, że niektórzy członkowie Fed wskazali, iż podwyżka w kwietniu może być wskazana. Kilku członków stwierdziło jednak, że taka decyzja mogłaby stworzyć wrażenie nadmiernego pośpiechu ze strony Fed. Opis dyskusji sugeruje, że w FOMC nie ma jednomyślności odnośnie do przyszłej ścieżki stóp procentowych i zapewne na najbliższych posiedzeniach ta kwestia będzie wracała. Nie spodziewamy się jednak podwyżki wcześniej niż w czerwcu. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień zakończył się dość wyraźną przeceną polskiej waluty, choć na rynek nie napłynęły żadne istotne dane mogące wpływać na zwiększenie wahań. Źródeł przeceny polskiej waluty upatrywalibyśmy w czynnikach technicznych, w szczególności w pokonaniu górnego ograniczenia obowiązującego od marca kanału spadkowego. W rezultacie kurs EUR/PLN wzrósł z poziomu 4,22 do 4,30. Co ciekawe w tym czasie stabilny przebieg miały notowania pozostałych walut regionu emerging markets. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Stopy procentowe w Polsce bez zmian Agencja ratingowa Moody's ostrzega przed obniżką ratingu Polski Spadek stopy bezrobocia w marcu Deficyt budżetu państwa w 2015 roku wyniósł 42,6 mld PLN Rząd nie obniży stawki VAT w 2017r. Członek RPP o polityce pieniężnej Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ze stopą referencyjną równą 1,50%. W marcu po raz pierwszy RPP obradowała w pełnym nowym składzie, wakat po Annie Zielińskiej-Głębockiej zajął Jerzy Żyżyński. Komunikat nie różnił się znacząco od poprzedniego. Rada podtrzymała ocenę, że w świetle dostępnych danych i prognoz obecny poziom stóp sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Jednocześnie po stwierdzeniu, że w najbliższych kwartałach inflacja pozostanie ujemna, ze względu na wcześniejszy silny spadek cen surowców na rynkach światowych, nie ma zdania wyrażającego oczekiwane stopniowe przyśpieszenie inflacji bazowej, tak jak to było w marcu. Prawdopodobnie w związku z utrzymywaniem się ujemnej inflacji bazowej. Po posiedzeniu prezes Marek Belka przyznał, że jest to czynnik, który powoduje dyskomfort Rady, niemniej jednak inne czynniki obecnie go równoważą. Nie zmieniamy naszych oczekiwań i nadal sadzimy, że stopy procentowe pozostaną utrzymane w najbliższych miesiącach. Na konferencji Marek Belka ocenił, że nie można powiedzieć że po kwietniowym posiedzeniu obniżki stóp procentowych się przybliżyły. Prezes powtórzył, że Rada chce mieć amunicję, aby na ewentualne gwałtowne pogorszenie sytuacji reagować. Nie bez znaczenia jest tez kwestia stabilności systemu finansowego i kondycji małych banków. Agencja ratingowa Moody's oceniła, że Polska mierzy się z rosnącym ryzykiem politycznym w wyniku kryzysu konstytucyjnego, spowodowanego przez spór o powołanie sędziów Trybunału Konstytucyjnego oraz przez kontrowersyjną ustawę, która ogranicza uprawnienia Trybunału. Może to wpłynąć na atrakcyjność Polski dla inwestorów zagranicznych i w ocenie agencji, może to mieć negatywny wpływ na perspektywę oceny Polski. Agencja dokona przeglądu ratingu 13 maja, obecnie polski dług ma rating A2 z perspektywą stabilną. Prawdopodobnie w tym terminie agencja co najmniej obniży perspektywę oceny kraju, co może być czynnikiem negatywnie wpływającym na wycenę polskich aktywów. MRiPS szacuje, że stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu o 0,3 pkt. proc. do 10%, co oznacza, że była o 1,5 pkt. proc. niższa niż przed rokiem. Szacunek ministerstwa jest nieco wyższy od naszej prognozy, niemniej jednak był to najlepszy marzec od 25 lat. W ocenie resortu w kwietniu stopa bezrobocia powinna obniżyć się o kolejne 0,3-0,4 pkt proc. Odczyt za marzec potwierdza, że sytuacja na rynku pracy zbliża się do rekordów z 2008r. Deficyt budżetu państwa w 2015 roku wyniósł 42,6 mld PLN wobec 49,98 mld PLN zakładanego w budżecie po noweli. Dochody budżetu były o 0,8% wyższe od plany, podczas gdy wydatki przewyższały plan o 1,5%. Dane za cały rok potwierdziły, że dokonana w grudniu nowelizacja ustawy budżetowej za ubiegły rok nie była uzasadniona sytuacją budżetu. Minister finansów Paweł Szałamacha powiedział w wywiadzie dla Dziennika Gazety Prawnej, że nie zarekomenduje powrotu do niższych stawek VAT w przyszłym roku. W jego ocenie najpierw trzeba odbudować dochody podatkowe, a przez kilka miesięcy nie da się odwrócić procesów, które trwały 8 lat. Wypowiedź ministra nie dziwi, w naszej ocenie, w budżecie na 2017r., który musi udźwignąć koszt całorocznego finansowania programu Rodzina 500+ w kwocie 23 mld PLN, nie ma miejsca na obniżkę podatków. Członek RPP Eryk Łon powiedział, że o ile obecnie polskie stopy procentowe są stosunkowo niskie, co wspiera rozwój gospodarczy naszego kraju, to w sytuacji uporczywej presji deflacyjnej mógłby poprzeć jeszcze w tym roku co najmniej jeden wniosek o obniżenie stóp procentowych NBP. Członek RPP zwrócił także uwagę, że trzeba obserwować tendencje banków centralnych w zakresie luzowania ilościowego i zastanawiać się, czy Polska mogłaby któryś z tych instrumentów w jakimś momencie wykorzystać. W naszej ocenie wypowiedź E. Łona należy do mniejszości w ramach RPP i większość Rady opowiada się obecnie za stabilizacją stóp procentowych. Taki jest także nasz scenariusz. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Rząd szuka innych rozwiązań z sprawie konwersji kredytów frankowych Szef Komitetu Stałego Rady Ministrów Henryk Kowalczyk stwierdził, że jeśli skutki restrukturyzacji kredytów walutowych byłyby zbyt duże, wtedy jedynym sensownym rozwiązaniem może być rozłożenie ich w czasie. Według piątkowych doniesień RMF FM urzędnicy Kancelarii Prezydenta chcą złagodzić koszty restrukturyzacji kredytów walutowych dla banków rozkładając je w czasie na lat. Kancelaria chce zaangażować w projekt Bankowy Fundusz Gwarancyjny lub Narodowy Bank Polski. Rozłożenie w czasie strat szacowanych przez KNF na 44,6 mld PLN - 107,2 mld PLN, o którym mówił minister Kowalczyk i Kancelaria Prezydenta rodzi w naszej ocenie poważne problemy natury księgowej i może być trudne do przeprowadzenia. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Opis dyskusji po marcowym posiedzeniu Fed sugeruje, że nie ma jednomyślności odnośnie przyszłej ścieżki stóp procentowych Spadek zamówień w amerykańskim przemyśle Poprawa nastrojów w sektorze usług USA Opis dyskusji z marcowego posiedzenia ECB nie zmienia oczekiwań co do perspektyw polityki pieniężnej Spadek stopy bezrobocia w strefie euro Spadek indeksu PMI dla europejskiego sektora usług Lepsze nastroje w chińskich usługach Gospodarki zagraniczne Z opisu dyskusji na marcowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku wynika, że członkowie FOMC rozmawiali na temat podwyżki stóp procentowych w USA w kwietniu. Niektórzy członkowie wskazali, że podwyżka w kwietniu może być wskazana, jeśli dane makroekonomiczne do tego czasu będą zgodne z oczekiwaniami. Kilku członków stwierdziło jednak, że taka decyzja mogłaby stworzyć wrażenie nadmiernego pośpiechu ze strony Fed. Opis dyskusji sugeruje, że w FOMC nie ma jednomyślności odnośnie przyszłej ścieżki stóp procentowych i zapewne na najbliższych posiedzeniach ta kwestia będzie wracała. Nie spodziewamy się jednak podwyżki wcześniej niż w czerwcu. Zamówienia w przemyśle amerykańskim spadły w lutym o 1,7% m/m po zrewidowanym w dół wzroście o 1,2% miesiąc wcześniej i były zgodne z oczekiwaniami. Zamówienia na dobra trwałego użytku w USA spadły natomiast w lutym o 3% m/m po wzroście o 4,2% m/m w styczniu i wobec oczekiwanego spadku o 2,8%. Zamówienia na dobra trwałe z wyłączeniem środków transportu zmniejszyły się o 1,3%m/m po wzroście o 1,2% m/m miesiąc wcześniej. Dane potwierdzają słabą aktywność inwestycyjną sektora przemysłowego w USA. Wskaźnik ISM, który mierzy aktywności w usługach w USA wzrósł w marcu silniej od oczekiwań, do 54,5 pkt. z 53,4 pkt. w lutym, potwierdzając dobrą koniunkturę w amerykańskim sektorze usługowym. Nieco mniej wiarygodny indeks PMI, który ma analogiczną konstrukcję, wzrósł w marcu do 51,3 pkt. z 49,7 pkt. miesiąc wcześniej i był nieco lepszy od wstępnego szacunku. Potwierdziło się, że odczyt poniżej neutralnej granicy 50 pkt. w lutym wynikał z dużej wrażliwości indeksu na zakłócenia pogodowe. Z opisu dyskusji na marcowym posiedzeniu Rady Prezesów ECB, wynika, że obradujący zgodzili się, że potrzebna jest silne luzowanie polityki monetarnej. Niektórzy jednak nie zgadzali się w kwestii poszczególnych instrumentów zaproponowanych przez ECB. Kontrowersje budziło m.in. pogłębienie ujemnego oprocentowania depozytu w ECB, co może wywierać presję na zyskowność banków. Na posiedzeniu w marcu ECB obniżył wszystkie stopy procentowe, a także zwiększył wartość QE i rozszerzył program LTRO. Stopa bezrobocia w strefie euro w lutym, po uwzględnieniu czynników sezonowych, spadła do 10,3% z 10,4% w styczniu. W krajach UE najwyższe bezrobocie jest w Hiszpanii: 20,4% (nie podano danych dla Grecji), najniższa w Niemczech: 4,3%. W Polsce wg metodologii Eurostat stopa bezrobocia wyniosła 6,8% wobec 6,9%, co jest kolejnym potwierdzeniem bardzo dobrych warunków na rynku pracy. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług strefy euro, spadł w marcu do 53,1 pkt. z 53,3 pkt. w lutym i był niższy niż wstępny szacunek na poziomie 54 pkt. Odczyt powyżej 50 punktów oznacza rozwój w sektorze usług. Opracowany przez Caixin i Markit Economics indeks PMI, który opisuje koniunkturę w sektorze usług Chin, wzrósł w marcu do 52,2 pkt. z 51,2 pkt. w lutym. Odczyt powyżej 50 pkt. oznacza wzrost aktywności w sektorze. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 0,95 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3, ,90 2, ,25 2,3 5 2,00 1,76 1,8 1,40 1,51 1 1,3 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3, Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień zakończył się dość wyraźną przeceną polskiej waluty, choć na rynek nie napłynęły żadne istotne dane mogące wpływać na zwiększenie wahań. Takim wydarzeniem nie było między innymi posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, które zgodnie z rynkowym konsensusem zakończyło się utrzymaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie oraz umiarkowanie łagodną retoryką komunikatu. Podobnie opis z marcowych posiedzeń Europejskiego Banku Centralnego, czy Rezerwy Federalnej. Źródeł przeceny polskiej waluty upatrywalibyśmy w czynnikach technicznych, w szczególności w pokonaniu górnego ograniczenia obowiązującego od marca kanału spadkowego. W rezultacie kurs EUR/PLN wzrósł z poziomu 4,22 do 4,30. Co ciekawe w tym czasie stabilny przebieg miały notowania pozostałych walut regionu emerging markets. Obligacje PL W ubiegłym tygodnia na krajowym rynku długu obserwowaliśmy korektę w dotychczasowym spadkowym trendzie rentowności. Największa przecena odnotowana została wśród 5-letniego tenoru, którego dochodowość wzrosła aż o 11 bps do 2,25%. Niewiele mniej, bo o 8 bps do 2,91% wzrosła natomiast rentowność 10-latki. Najbardziej stabilne między innymi w wyniku retoryki posiedzenia RPP, która opowiada się za stabilizacją kosztu pieniądza, były notowania krótkiego końca. Wydarzeniem tygodnia na rynku długu był natomiast przetarg obligacji, na którym Ministerstwo Finansów sprzedało papiery OK1018 i DS0726 za łącznie 6,07 mld PLN. Papiery serii OK1018 osiągnęły rentowność 1,558% przy zainteresowaniu rzędu 2,6375 mld PLN w stosunku do sprzedaży na poziomie 1,636 mld PLN. Resort pozyskał aż 4,4356 mld PLN ze sprzedaży papierów DS0726 wobec popytu na poziomie 6,2456 mld PLN i rentowności 2,896%. Ministerstwo Finansów na przetargu uzupełaniającym sprzedało obligacje OK1018 za dodatkowe 0,125 mld PLN i DS0726 za 0,16 mld PLN. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Prawdopodobna stabilizacja notowań po ubiegłotygodniowej przecenie złotego, zwiększenie dyferencjału stóp procentowych pomiędzy Polską, a strefą euro oraz Węgrami utrzymuje atrakcyjność złotego, USD/PLN Prawdopodobny spadek notowań eurodolara wpłynie na zwyżkę pary USD/PLN, PL 10Y (%) Pozytywny sentyment do polskich aktywów powinien wspierać spadek rentowności krajowego długu, w szczególności o długim terminie zapadalności. Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,09 1,08 1,07 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1, ,5 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,150 1,100 1,050 0 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony tydzień był okresem stabilizacji notowań eurodolara w ramach wąskiego przedziału 1,1335-1,1453. W omawianym okresie najistotniejsza z punktu widzenia wyceny dolara była publikacja opisu z marcowego posiedzenia Fed. Wymowa minutes, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, nie wpłynęła jednak na wartość amerykańskiej waluty. Opis w większości był potwierdzeniem wcześniejszych wypowiedzi prezes J.Yellen, która choć nie przekreśliła podwyżek kosztu pieniądza w tym roku, to zaleciła ostrożność w ich implementacji. Ciekawiej prezentowały się natomiast notowania pozostałych głównych par walutowych. Kurs EUR/CHF zakończył notowania na najniższym od miesiąca poziomie 1,0880. Mimo, iż w ubiegłym tygodniu głos w sprawie polityki pieniężnej zabrał T.Jordan stwierdzając, że bank centralny Szwajcarii jest gotów do dalszego luzowania polityki monetarnej, a jego ujemna benchmarkowa stopa procentowa jest niezbędna do obniżenia presji na umocnienie franka, to nie uchroniło to franka od aprecjacji. Sporo działo się także w notowaniach pary EUR/GBP i USD/JPY. Funt konsekwentnie pozostawał pod presją czerwcowego referendum w sprawie wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Najnowszy sondaż wskazał na zbliżony odsetek zwolenników i przeciwników pozostania Wielkiej Brytanii w strukturach UE. Sugeruje to, iż niepewność, co do ostatecznego wyniku pozostanie wysoka do czasu referendum w czerwcu. Premier D.Cameron wezwał brytyjską młodzież, by opowiedziała się za pozostaniem kraju w UE. Z kolei japoński jen zanotował sześć z rzędu aprecjacyjnych sesji względem dolara, po której kurs USD/JPY znalazł się na minimum z końca października 2014 roku. Obligacje bazowe Relatywnie spokojny przebieg miały ubiegłotygodniowe notowania obligacji na bazowych rynkach długu. Rentowność Bunda zmalała o 2 bps do poziomu 0,10% tj. zaledwie nieco ponad 1 bps w stosunku do historycznego minimum. Niewielki, bo wynoszący 3 bps do poziomu 1,72% był natomiast spadek amerykańskiej 10-latki. Co ciekawe zarówno minutes w marcowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego, jak i Rezerwy Federalnej nie miały wpływu na przebieg notowań długu. 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 1,72 1,15 0,70 0,09-0,50-0,39 2Y 5Y 10Y Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) Kierunek Uzasadnienie Dolar z możliwą lekką presja na umocnienie, niestandardowe posiedzenie Fed, negocjacje w sprawie Grecji, Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ 10Y US (%) Odreagowanie zniżki notowań amerykańskiego długu, kalkulacja szans na podwyżkę stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN wybił się górą z obowiązującego od połowy stycznia kanału spadkowego, W ubiegłym tygodniu wskaźnik RSI tworzył dywergencję z notowaniami EUR/PLN sugerującą, iż aprecjacja złotego osiągnęła kres. Obecnie natomiast zbliżył się do poziomów wykupienia rynku. Oscylator stochastyczny utrzymuje sygnał sprzedaży złotego, Poziom 4,3078 tj. 100-dniowa średnia ruchoma stanowi obecnie najbliższy poziom oporu przed dalszymi zwyżkami. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,3689 O1 4,3078 W1 4,2590 W2 4,2240 Notowania pary USD/PLN kontynuują zniżkę, choć w nieco bardziej wypłaszczonym kanale w stosunku do marca, Po tym jak w ubiegłym tygodniu wskaźnik RSI wszedł w zakres wyprzedania rynku, generując dodatkowo dywergencję z notowaniami kursu, obecnie przebywa w neutralnej części. Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,8093 W1 3,7153 W2 3,6743 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny 1,3654 1,3365 1,2774 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD wszedł w fazę stabilizacji po okresie wcześniejszego, trwającego ponad miesiąc, wzrostu notowań, Na kres umocnienia euro wskazuje jednak oscylator stochastyczny, który wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Wskaźnik RSI natomiast jest bliski wejścia w zakres wykupienia rynku, co wzmacniałoby sygnał zbliżającej się przeceny wspólnej waluty, Tym bardziej, iż notowania eurodolara poruszają się blisko górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1405; 1,1427; 1,1371; 1,1404 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1098 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1318 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 67,793 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 67, (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 1,06 1,0554 Auto Value USD 1, Wsparcie/Opór O2 1,1648 O1 1,1398 W1 1,1289 W2 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 24,460; 30,189 0,9601 Value USD 0-50 Auto cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7 0,8246

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lip-15 sie-15 wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar*-16 3,8 3,7-0,1 0,5 5,3 3,7 4,8 2,7 4,1 4,2-2,5-0,9 2,4 4,7-5,2-2,3 7,8 5,2 1,2-1,9 6,7 4,0-0,3-2,0 1,4 3,3-8,6-7,0 6,7 3,0-10,5-9,9 0,9 1,0 1,0 1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 2,5 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,3 3,4 4,1 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 3,1 Stopa bezrobocia 10 9,9 9,7 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 9,9 4,0-12,0 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,7-0,6-0,8-0,7-0,6-0,5-0,9-0,8-0,9 PPI (r/r) -1,8-2,7-2,8-2,3-1,8-0,8-1,2-1,4-1,6 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,4 0,2 0,3 0,3 0,2-0,1-0,1-0,1 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,6 7,3 8,4 9,2 9,8 9,1 10,2 10,0 9,7 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,66 1,66 1,67 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 1,56 WIBOR 3M 1,72 1,72 1,73 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 1,67 Obligacja 2-letnia 1,81 1,77 1,79 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 1,46 Obligacja 5-letnia 2,48 2,18 2,39 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 2,20 Obligacja 10-letnia 2,95 2,63 2,60 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 2,86 EUR/PLN 4,15 4,23 4,24 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 4,24 USD/PLN 3,79 3,78 3,78 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 3,75 EUR/USD 1,10 1,12 1,12 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 1,13 Dane i prognozy kwartalne Q15 2Q15 3Q15 4Q * PKB (% r/r) 3,3 3,7 3,3 3,4 3,9 3,6 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 11,5 10,2 9,7 9,8 9,8 9,2 Inflacja (%, r/r) ** 0,0-1,5-0,9-0,7-0,6-0,9 0,3 Stopa referencyjna (%) 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,79 1,60 1,98 1,79 1,58 1,58 1,75 Obligacja 5-letnia (%) 2,13 1,94 2,74 2,39 2,23 2,23 2,80 Obligacja 10-letnia (%) 2,58 2,35 3,33 2,60 2,95 2,95 3,50 USD/PLN 3,51 3,81 3,77 3,78 3,90 3,90 3,90 EUR/PLN 4,26 4,09 4,19 4,24 4,26 4,26 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 04/08 08:00 Bilans handlowy Niemcy Luty 13.6b 20.3b 18.0b Konsensus (prognoza Millenium) 04/11 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Marzec -0.8% -0.9% (-0.9%) 04/12 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Marzec 0.3% 0.3% 04/12 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Marzec -0.1% 0.0% (-0.1%) 04/13 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Kwiecień 2.7% 04/13 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Luty 764m 402m (-260m) 04/13 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Marzec -0.1% 0.1% 04/13 14:30 Inflacja PPI r/r USA Marzec 0.0% 0.3% 04/13 20:00 Beżowa Księga USA 04/14 11:00 Inflacja CPI r/r EU Marzec -0.1% -0.1% 04/14 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Marzec 1.0% 1.0% 04/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Marzec 10.0% 9.8% (9.7%) 04/14 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Kwiecień 267k 270k 04/14 14:30 Inflacja CPI r/r USA Marzec 1.0% 1.1% 04/15 11:00 Bilans handlowy SA EU Luty 21.2b 21.5b 04/15 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Kwiecień /18 14:00 Płace r/r Polska Marzec 3.9% 3.4% (3.1%) 04/18 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Marzec 2.5% 2.5% (2.5%) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.