Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 12 grudnia 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,4547-1,0% USD/PLN 4,2028 0,2% CHF/PLN 4,1370-0,5% EUR/USD 1,0599-1,1% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 0 WIBOR 3M 1,73 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,97 0 5Y 2, Y 3,62-16 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,98 0 5Y 2, Y 3,01-3 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,40 2 US 10Y 2,50 6 Giełdy pkt. Δ % WIG ,1 1,6 S&P ,5 3,1 Nikkei ,0 4,8 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 12 grudnia 2016 Najważniejszym wydarzeniem rozpoczynającego się tygodnia bez wątpienia będzie posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej, na którym w ocenie rynku z prawdopodobieństwem graniczącym z pewnością dojdzie do podwyżki stóp procentowych. Realizacja tego scenariusza, ze względu na jego pełne zdyskontowanie, nie wpłynie w żaden sposób na notowania rynkowe. Kluczowe będą prognozy makroekonomiczne Fed, retoryka komunikatu oraz wypowiedzi prezes J.Yellen. We wszystkich tych elementach inwestorzy będą próbować doszukać się wskazówek, co do przyszłorocznego tempa zacieśniania polityki monetarnej. Uzupełnieniem wydarzeń na złotym będą krajowe publikacje począwszy od dzisiejszego odczytu inflacji CPI za listopad na produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej kończąc. Poniedziałek rozpoczyna się od najwyższego od roku poziomu ropy naftowej i apetytu na ryzyko na rynkach akcyjnych. Nie uważamy jednak by optymizm mógł sprowadzić kurs EURPLN poniżej 4,40. Wydarzenia tygodnia ECB wydłużył program QE i zmodyfikował jego parametry Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego, zgodnie z oczekiwaniami pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie oraz zdecydowała o przedłużeniu opiewającego na 80 mld euro miesięcznie i zaplanowanego do końca marca 2017r. programu skupu aktywów. W okresie od kwietnia do grudnia 2017 r. lub dłużej, ECB będzie skupował aktywa za kwotę 60 mld euro miesięcznie. Od stycznia 2017r. ECB wprowadzi też zmiany do technicznych parametrów programu QE. Bank rozszerzy zakres aktywów objętych programem skupu o obligacje, których rentowność kształtuje się poniżej stopy depozytowej tj. -0,4%. EBC obniżył również do 1 roku najkrótszą dopuszczalną w ramach APP zapadalność papierów. W ocenie ECB pozwoli to na bardziej zrównoważoną obecność na rynku, a w konsekwencji bardziej trwałą transmisję stymulacji na rynek. Mario Draghi podkreślił, że na posiedzeniu nie dyskutowano o wygaszaniu programu QE, a obecny program może być dostosowany do potrzeb w dowolnym momencie. Wynik posiedzenia i wypowiedzi Mario Draghiego przekonały uczestników rynku, ze ECB jest zdeterminowany prowadzić luźną politykę pieniężną tak długo jak to będzie konieczne. RPP nie zaskoczyła retoryką Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie 1,50%. Komunikat po posiedzeniu i wypowiedzi członków RPP utwierdzają nas w przekonaniu, że stopy NBP będą pozostawione na niezmienionym poziomie w najbliższych kwartałach. W RPP panuje w tej kwestii konsensus, którym nie zachwiały gorsze od oczekiwań dane z gospodarki. Prezes Glapiński ocenił wręcz, że w 2017r. z olbrzymim prawdopodobieństwem stopy będą utrzymywane na obecnym poziomie i nie ma przesłanek do dyskusji o obniżkach. W takich warunkach, nawet jeśli zmaterializowałoby się ryzyko trwałego osłabienia wzrostu, RPP może nie być skłonna do obniżek stóp, a z pewnością nie będzie rozważała obniżki w pierwszej połowie roku, czekając na odbicie inwestycji w Q2 2017r. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Złoty mocniejszy w relacji do euro w zakończonym tygodniu, jednak kurs EUR/PLN nadal pozostaje w ramach wzrostowego kanału obowiązującego od października. Źródłem aprecjacji podobnie jak w przypadku pozostałych walut regionu była dopiero poprawa sentymentu inwestycyjnego na świecie przed posiedzeniem ECB, po której kurs EUR/PLN obniżył się do poziomu 4,4170. Koniec tygodnia przyniósł natomiast powrót negatywnej presji na wycenę złotego. Kurs EUR/PLN osiągnął poziom 4,45. Presja utrzymywała się także w parze z dolarem, gdzie kurs USD/PLN wzrósł powyżej poziomu 4,23. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska RPP nie zaskoczyła retoryką Utrzymanie rekordowo niskiej stopy bezrobocia Dla poprawy perspektywy ratingu S&P kluczowa była niezależność RPP Polski system finansowy stabilny, chociaż wzrosło natężenie zagrożeń Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie 1,50%. W komunikacie po posiedzeniu Rada odniosła się do spowolnienia wzrostu gospodarczego, które jest obserwowane w drugiej połowie bieżącego roku. Wg NBP dynamika PKB utrzyma się na obniżonym poziomie również w Q4, co jest związane ze spadkiem inwestycji. Niezmiennie NBP ocenia, że spowolnienie to jest tymczasowe i wynika z przejściowego zmniejszonego wykorzystania środków z UE oraz utrzymującej się niepewności w sektorze przedsiębiorstw. W Q3 dodatkowo do spowolnienia wzrostu przyczyniło się osłabienie eksportu, które zdaniem RPP wynikało z osłabienia wzrostu u głównych partnerów handlowych Polski. NBP nadal oczekuje przyśpieszenia wzrostu w 2017r., m.in. dzięki ożywieniu inwestycji, które może nastąpić w Q2. Przyśpieszające tempo wzrostu gospodarczego przełoży się w ocenie Rady na wzrost inflacji, która ma w kolejnych kwartałach stopniowo rosnąć. Wzrost cen nadal ogranicza niski wzrost cen zagranicą, ujemna luka popytowa oraz niskie oczekiwani inflacyjne w krajowej gospodarce. W przeciwieństwie do listopada RPP nie obawia się już spadku cen surowców na rynkach światowych. Komunikat po posiedzeniu i wypowiedzi członków RPP utwierdzają nas w przekonaniu, że stopy NBP będą pozostawione na niezmienionym poziomie w najbliższych kwartałach. W RPP panuje w tej kwestii konsensus, którym nie zachwiały gorsze od oczekiwań dane z gospodarki. Prezes Glapiński ocenił wręcz, że w 2017r. z olbrzymim prawdopodobieństwem stopy będą utrzymywane na obecnym poziomie i nie ma przesłanek do dyskusji o obniżkach. W takich warunkach, nawet jeśli zmaterializowałoby się ryzyko trwałego osłabienia wzrostu, RPP może nie być skłonna do obniżek stóp, a z pewnością nie będzie rozważała obniżki w pierwszej połowie roku, czekając na odbicie inwestycji w Q2 2017r. Ministerstwo Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej szacuje, że stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w listopadzie 8,2% i nie zmieniła się w porównaniu z październikiem. Dane potwierdzają bardzo dobrą kondycję na rynku pracy, a w listopadzie oczekiwaliśmy niewielkiego sezonowego wzrostu bezrobocia. Wiceminister Stanisław Szwed powiedział, że nie oczekuje skoku bezrobocia w kolejnych 2-3 miesiącach zimowych. Skok taki jest typowy dla polskich danych o bezrobociu i my oczekujemy odczytu na poziomie ok. 8,5% w grudniu. Felix Winnekens, główny analityk S&P Global Ratings odpowiedzialny za rating Polski powiedział w wywiadzie dla PAP, że nie doszłoby do zmiany perspektywy ratingu Polski, gdyby nie ustały obawy o niezależność NBP. Dodał, iż ważność zachowują czynniki, które ujemnie wpływają na ocenę siły instytucjonalnej Polski przez S&P. chodzi tu m.in. trwający konflikt wokół Trybunału Konstytucyjnego oraz zmiany w mediach publicznych lub służbie cywilnej. Ponadto następuje odchodzenie od zasady równowagi finansów publicznych oraz wprowadzane są zmiany w polityce makroekonomicznej. Agencja obserwuje implementację kosztownych rozwiązań fiskalnych oraz odwracanie poprzedniej reformy podwyższającej wiek emerytalny. Analityk S&P Global Ratings powiedział, iż jego agencja jest w stałym kontakcie z polskim rządem. W Raporcie o stabilności systemu finansowego NBP ocenił, iż polski system finansowy funkcjonuje stabilnie, choć natężenie zagrożeń dla stabilności finansowej wzrosło. Wyzwaniem dla stabilności systemu finansowego mogą być zjawiska w otoczeniu zewnętrznym polskiej gospodarki, których skutkiem jest istotny wzrost niepewności, jak również zjawiska i działania wewnętrzne mogące skutkować osłabieniem odporności systemu, zwłaszcza banków, na szoki. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 ECB wydłużył program QE i zmodyfikował jego parametry Nieoczekiwany wzrost zamówień w niemieckim przemyśle Dobra koniunktura w amerykańskich usługach Solidny wzrost zamówień w USA Dobre nastroje amerykańskich konsumentów Gospodarki zagraniczne Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego, zgodnie z oczekiwaniami pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Rada Prezesów zdecydowała ponadto o przedłużeniu opiewającego na 80 mld euro miesięcznie i zaplanowanego do końca marca 2017r. programu skupu aktywów. W okresie od kwietnia do grudnia 2017 r. lub dłużej, ECB będzie jednak skupował aktywa za kwotę 60 mld euro miesięcznie. Jeżeli w tym okresie pogorszą się perspektywy lub jeśli warunki finansowe nie będą wskazywać na dalszy postęp w trwałym dostosowaniu ścieżki inflacji, Rada Prezesów zamierza zwiększyć skalę programu i/lub wydłużyć czas jego prowadzenia. Równolegle z zakupami netto reinwestowane będą spłaty kapitału z tytułu zapadających papierów wartościowych nabytych w ramach programu APP (Asset Purchase Programme). Od stycznia 2017r. ECB wprowadzi zmiany do technicznych parametrów programu QE. Bank rozszerzy zakres aktywów objętych programem skupu o obligacje, których rentowność kształtuje się poniżej stopy depozytowej tj. -0.4%. EBC obniżył również do 1 roku najkrótszą dopuszczalną w ramach APP zapadalność papierów. W ocenie ECB pozwoli to na bardziej zrównoważoną obecność na rynku, a w konsekwencji bardziej trwałą transmisję stymulacji na rynek. Mario Draghi podkreślił, że na posiedzeniu nie dyskutowano o wygaszaniu programu QE. W ocenie prezesa wzrost gospodarczy w strefie euro pozostaje pod presją, jednocześnie ryzyka deflacyjne w strefie euro w znacznej mierze zniknęły, choć w dalszym ciągu w gospodarce panuje niepewność. Wynik posiedzenia i wypowiedzi Mario Draghiego przekonały uczestników rynku, ze ECB jest zdeterminowany prowadzić luźną politykę pieniężną tak długo jak to będzie konieczne. Zamówienia w niemieckim przemyśle wzrosły w październiku o 4,9% m/m po spadku o 0,3% m/m we wrześniu i były znacznie wyższe od oczekiwań na poziomie 0,6% m/m. Był to największy wzrost od dwóch lat, a relatywnie lepiej wyglądały zamówienia z rynku krajowego, co może oznaczać utrzymanie słabości eksportu. W ujęciu rok do roku zamówienia wzrosły o 6,3% wobec 2,9% przed miesiącem i oczekiwań na poziomie 1,6%. Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze usługowym, wyniósł w listopadzie 54,6 pkt. wobec 54,7 pkt. odnotowanych w październiku. Odczyt ten był nieco niższy niż konsensus rynkowy na poziomie 54,9 pkt., jednak w dalszym ciągu potwierdza rozwój amerykańskiego sektora usługowego. Potwierdził to też odczyt indeksu ISM dla sektora usług, który w listopadzie wzrósł do 57,2 pkt. z 54,8 pkt. w październiku, wyraźnie przekraczając konsensus rynkowy na poziomie 55,5 pkt. Z opublikowanych dwóch indeksów to indeks ISM bardziej miarodajnie odzwierciedla tendencje w amerykańskiej gospodarce. Zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły w październiku o 4,6% m/m po wzroście o 0,4% m/m we wrześniu i były nieco niższe niż wstępny szacunek na poziomie 4,8% m/m. Zamówienia na dobra trwałe z wykluczeniem środków transportu wzrosły o 0,8% m/m wobec wzrostu o 0,2% m/m miesiąc. Zamówienia w przemyśle amerykańskim wzrosły natomiast w październiku o 2,7% m/m, po wzroście o 0,6% m/m przed miesiącem i nie odbiegały od oczekiwań, potwierdzając dobrą sytuację sektora przemysłowego w USA. Indeks poziomu optymizmu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan wzrósł w grudniu do 98,0 pkt. z 93,8 pkt. w listopadzie i był wyraźnie lepszy od oczekiwań potwierdzając dobrą kondycję sektora konsumpcyjnego w USA. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,55 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,09 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,8 3, ,25 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Złoty mocniejszy w relacji do euro w zakończonym tygodniu, jednak kurs EUR/PLN nadal pozostaje w ramach wzrostowego kanału obowiązującego od października. Co mogło zaskakiwać, to fakt, iż pozytywnym impulsem nie była decyzja agencji Standard and Poor s, która niespodziewanie przywróciła stabilną perspektywę ratingu Polski. Wpływu na notowania polskiej waluty nie miało również posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, które potwierdziło szeroki konsensus w Radzie, co do potrzeby stabilizacji kosztu pieniądza w przyszłym roku. Prezes NBP nie skomentował także sytuacji na krajowym rynku walutowym. Źródłem aprecjacji podobnie jak i w przypadku pozostałych walut regionu była dopiero poprawa sentymentu inwestycyjnego na świecie przed posiedzeniem ECB, po której kurs EUR/PLN obniżył się do poziomu 4,4170. Najważniejsze wydarzenie ubiegłego tygodnia tj. posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego mimo, iż zakończyło się złagodzeniem warunków programu QE co powinno łagodnie umacniać złotego nie miało większego wpływu na wycenę polskiej waluty, ani pozostałych walut regionu. Koniec tygodnia przyniósł natomiast powrót negatywnej presji na wycenę złotego. Kurs EUR/PLN osiągnął poziom 4,45. Presja utrzymywała się także w parze z dolarem, gdzie kurs USD/PLN wzrósł powyżej poziomu 4,23. Obligacje PL Podwyższona zmienność towarzyszyła notowaniom obligacji na krajowym rynku długu. Ostatecznie rentowność zniżkowała i to w przypadku 10-latek w dwucyfrowej skali, jednak w ciągu tygodnia spadki były zdecydowanie większe. SPW wytraciły wzrosty wartości w reakcji na wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego, który skutkował gwałtownym wzrostem rentowności Bunda, a w ślad za nim także i polskiego długiego końca krzywej. Co ciekawe mimo jasno określonej polityki pieniężnej w Polsce krótki koniec krajowej krzywej poziomem 1,99% ustanowił w zakończonym tygodniu blisko 1,5-roczne maksimum. Na rynku pierwotnym wydarzeniem dnia był odkup obligacje serii USD o wartości nominalnej 0,65 mld USD, przy średniej rentowności 1,734%. Pierwotnie Ministerstwo Finansów chciało odkupić obligacje tej serii o łącznej wartości 1 mld USD. 3,3 2, ,64 2,8 2,32 2,3 1, ,8 1,53 1,3-30 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Złoty pozostanie pod presją, choć w naszej ocenie test poziomu 4,50 jest mało prawdopodobny, kluczowy dla polskiej waluty oraz pozostałych aktywów regionu będzie wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, USD/PLN Możliwa kontynuacja spadkowego trendu eurodolara ze względu na oczekiwanie powiększenie dysparytetu w poziomie stóp procentowych pomiędzy Stanami Zjednoczonymi, a strefą euro po grudniowym posiedzeniu Fed, PL 10Y (%) Stabilizacja w oczekiwaniu na wynik posiedzenia Fed i zachowanie rynków bazowych, wpływ krajowych danych makro w obliczu jasno określonej perspektywy stóp procentowych uważamy za niewielki. 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,13 1,150 1,12 1,11 1,1 1,09 1,100 1,08 1,07 1,06 1,05 1,04 1,050 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 105 Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 3,0 15 2,50 2,5 2,0 1, ,5 1,16 1,0 5 0, , , , ,5-0,75-1,0-5 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Informacja o braku poparcia we włoskim referendum dla zmian forsowanych przez premiera M.Renziego - oznaczająca w konsekwencji jego dymisję - wywołała przecenę wspólnej waluty, po której kurs EUR/USD ustanowił 21-miesięczne minimum na poziomie 1,0503. Spadek kursu nie trwał jednak długo, gdyż w poniedziałek do południa notowania odrobiły całość spadku z porannego handlu, a w kolejnych godzinach euro kontynuowało wzrost wartości. Podwyższona zmienność mogła dziwić w kontekście oczekiwania na czwartkowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego oraz wcześniejszych sondaży wskazujących na prawdopodobny brak poparcia dla reform. W czwartek tj. w dniu posiedzenia ECB eurodolar ponownie zniżkował do poziomu 1,05 w reakcji na stanowisko banku. Zgodnie z wcześniejszymi obietnicami M.Draghiego Europejski Bank Centralny przeanalizował dotychczasowy program skupu aktywów. Wprowadzone zmiany oznaczały dalsze złagodzenie polityki pieniężnej w strefie euro. Mimo, iż wartość programu QE została obniżona do pierwotnego poziomu 60 mld EUR miesięcznie, to bank zdecydował o wydłużeniu jego obowiązywania co najmniej do końca 2017 roku tj. o minimum 9 miesięcy. Kluczowe okazały się szczegóły wprowadzanych zmian. ECB obniżył bowiem zapadalności skupowanych papierów do jednego roku i zniósł barierę minimalnej rentowności nabywanego długu tj. poziom stopy depozytowej. Reakcją rynku na te informacje był dynamiczny spadek wartości euro. Tym bardziej, iż prezes ECB w swoich komentarzach wielokrotnie zapewniał, iż zmniejszenie wartości programu QE nie jest początkiem jego wygaszania, a wartość skupu może zostać podniesiona w każdej chwili. Przeceny euro nie zatrzymały nawet nieznacznie podwyższone w stosunku do września prognozy makroekonomiczne dotyczące PKB i inflacji w kolejnych latach. Obligacje bazowe Przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia notowania europejskiego długu ograniczały swoją zmienność oczekując na wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego, na którym zgodnie z wcześniejszymi obietnicami bank miał przeanalizować dotychczasowy program skupu aktywów. Decyzja EBC o obniżeniu zapadalności skupowanych papierów do jednego roku i zniesieniu bariery minimalnej rentowności nabywanego długu tj. poziom stopy depozytowej wpłynęła na zwiększenie zainteresowania krótkoterminowym długiem kosztem obligacji np. 10-letnich. W rezultacie dochodowość Bunda wzrosła w ubiegłym tygodniu do poziomu 0,43% tj. styczniowego maksimum. W przeciwną stronę poruszały się z kolei 2-letnie Schatzy, które zbliżyły się od historycznego minimum na poziomie -0,76%. Sytuację na rynku amerykańskiego długu kształtowało natomiast oczekiwanie na posiedzenie Rezerwy Federalnej, które w ocenie rynku z pewnością zakończy się zwyżką kosztu pieniądza. W reakcji dochodowość 10-letniej obligacji Stanów Zjednoczonych wzrosła w omawianym tygodniu o 6 bps do 2,50%, czyli szczytu z września 2014 roku. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/USD Możliwy powrót do spadków eurodolara w ślad wysoce prawdopodobnym zaostrzeniem polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, 10Y DE (%) Stabilizacja notowań Bunda, zwiększenie atrakcyjności zakupowej krótkiego końca europejskiej krzywej decyzją grudniowego posiedzenia EBC, 10Y US (%) Stabilizacja notowań na podwyższonych poziomach, przekonanie inwestorów o grudniowej podwyżce stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, zestaw danych z USA. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN kontynuuje ruch w ramach kanału wzrostowego, Bliskość psychologicznej bariery 4,50 powinna hamować trend deprecjacji złotego, Wskaźnik RSI porusza się w neutralnej części, lecz tworzy dywergencję z notowaniami, co zapowiada możliwość umocnienia polskiej waluty w najbliższym czasie, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna złotego, co dodatkowo wzmacnia ten przekaz. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,5113 O1 4,5000 W1 4,4477 W2 4,4053 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN kontynuują zwyżkę notowań osiągając najwyższy od wielu lat poziom, Wskaźnik RSI zawraca z poziomów wykupienia rynku tworząc przy tym coraz silniejszą dywergencję z notowaniami, Poziomem hamującym ewentualną zniżkę pary USD/PLN jest bariera 4,2256. Kurs USD/PLN 1,3654 1,3365 Wsparcie/Opór O2 4,2500 O1 4,2256 W1 4,1502 W2 4,0858 1,2774 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD powrócił w okolice wielomiesięcznego minimum, Wskaźnik RSI zawrócił z poziomów wyprzedania rynku i obecnie porusza się na neutralnych poziomach tworząc jednak dywergencję, która sugeruje wzrost wartości euro w nadchodzącym tygodniu, Oscylator stochastyczny utrzymuje natomiast sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Kurs EUR/USD porusza się wyraźnie poniżej chmury Ichimoku i wokół dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0550; 1,0592; 1,0523; 1,0583 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0947 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0632 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 39,241 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 40, (GMT) 1,1648 Price USD 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 1,06 1,0554 Auto Value USD 1, Wsparcie/Opór O2 1,0854 O1 1,0780 W1 1,0551 W2 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -29,525; -2,570 0,9601 Value USD 0-50 Auto lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 ; interwał dzienny 0,8246 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 0,7 1,3-15,8-14,1 6,0 5,5-14,9-15,6 3,2 3,4-13,7-13,6 6,0 3,4-13,0-12,9-3,4 1,8-18,8-15,2 7,5 5,1-20,5-19,6 3,2 3,1-15,3-16,4-1,3 1,3-20,1-17,5 2,7 2,8 2,8 3,1 3,2 3,1 3,2 3,1 3,0 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,3 4,6 4,1 5,3 4,8 4,7 3,9 3,6 3,8 Stopa bezrobocia 9,9 9,4 9,1 8,7 8,5 8,4 8,3 8,2 8,2 2,5-18,9 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,9-1,1-0,9-0,8-0,9-0,8-0,6-0,2 0,0 Inflacja bazowa (r/r) -0,2-0,4-0,4-0,2-0,4-0,4-0,4-0,2-0,1 PPI (r/r) -1,9-1,2-0,4-0,8-0,5-0,1 0,2 0,6 0,8 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 9,1 11,6 11,6 11,4 10,7 10,1 9,4 8,7 8,5 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,56 1,57 1,59 1,65 1,65 1,65 1,65 1,66 1,66 WIBOR 3M 1,67 1,67 1,68 1,71 1,71 1,71 1,71 1,72 1,73 Obligacja 2-letnia 1,45 1,52 1,61 1,66 1,64 1,64 1,77 1,81 1,96 Obligacja 5-letnia 2,20 2,28 2,32 2,24 2,29 2,15 2,35 2,51 2,87 Obligacja 10-letnia 2,84 3,09 3,11 2,91 2,88 2,77 2,92 3,10 3,65 EUR/PLN 4,24 4,37 4,38 4,38 4,35 4,36 4,29 4,31 4,45 USD/PLN 3,73 3,81 3,94 3,94 3,90 3,91 3,82 3,92 4,20 EUR/USD 1,14 1,15 1,11 1,11 1,12 1,12 1,12 1,10 1,06 Dane i prognozy kwartalne 3Q15 4Q Q16 2Q16 3Q * PKB (% r/r) 3,4 4,3 3,9 3,0 3,1 2,5 2,6 Stopa bezrobocia (%) 9,7 9,8 9,8 9,9 8,7 8,3 8,5 Inflacja (%, r/r) ** -0,7-0,6-0,9-0,9-0,9-0,8-0,6 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,79 1,58 1,58 1,45 1,66 1,77 1,85 Obligacja 5-letnia (%) 2,39 2,23 2,23 2,20 2,24 2,35 2,80 Obligacja 10-letnia (%) 2,60 2,95 2,95 2,86 2,91 2,92 3,60 USD/PLN 3,78 3,90 3,90 3,73 3,94 3,82 4,10 EUR/PLN 4,24 4,26 4,26 4,24 4,38 4,29 4,40 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Datastream, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 12/19 15:45 Wstępny PMI w usługach USA Grudzień 54.6, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 12/09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Październik 24.4b 19.3b 22.0b 12/09 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Grudzień Konsensus (prognoza Millenium) 12/12 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Listopad -0.2% 0.0% (0.0%) 12/13 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Listopad 0.8% 0.8% 12/13 11:00 ZEW Niemcy Grudzień /13 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Listopad -0.2% -0.1% (-0.1%) 12/14 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Październik 1.2% 0.9% 12/14 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Grudzień -0.7% 12/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Listopad 8.7% 8.5% (8.5%) 12/14 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Październik -999m -751m(-765m) 12/14 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Listopad 0.8% 0.3% 12/14 14:30 Inflacja PPI r/r USA Listopad 0.8% 0.9% 12/14 20:00 Decyzja w sprawie stóp procentowych USA Grudzień 0.50% 0.75% (0.75%) 12/15 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Grudzień /15 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Grudzień /15 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Grudzień /15 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Grudzień /15 14:30 Inflacja CPI r/r USA Listopad 1.6% 1.7% 12/15 14:30 Inflacja bazowa r/r USA Listopad 2.1% 2.2% 12/15 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Grudzień 258k 12/16 11:00 Bilans handlowy SA EU Październik 24.9b 25.0b 12/16 11:00 Inflacja CPI r/r EU Listopad 0.6% 0.6% 12/16 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Listopad 0.8% 0.8% 12/16 14:00 Płace r/r Polska Listopad 3.6% 3.9% (3.8%) 12/16 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Listopad 3.1% 3.0% (3.0%) 12/16 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Listopad 1323k 1230k 12/16 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Listopad 1229k 1243k 12/19 10:00 IFO Niemcy Grudzień /19 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Listopad -1.3% 2.0% (2.5%) 12/19 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Listopad 0.6% 1.0% (0.8%) 12/19 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Listopad 3.7% 4.8% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.