Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 15 września 2014

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1974 0,5% USD/PLN 3,2458 0,5% CHF/PLN 3,4680 0,1% EUR/USD 1,2924-0,1% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,53-3 WIBOR 3M 2,47-6 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2,05-6 5Y 2, Y 2,94 26 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2,14 3 5Y 2, Y 2,94 15 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 1,07 13 US 10Y 2,60 16 Giełdy pkt. Δ % WIG ,3-2,4 S&P ,5-1,1 Nikkei ,3 1,8 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 15 września 2014 Rozpoczynający się tydzień jest niezwykle bogaty w publikacje istotnych danych makroekonomicznych. Na oczekiwania, co do skali wysoce prawdopodobnego łagodzenia polityki pieniężnej przez RPP na posiedzeniu w październiku, wpływać będą przede wszystkim dane z krajowej gospodarki, w tym dzisiejszy odczyt inflacji CPI oraz czwartkowa publikacja produkcji przemysłowej. Najważniejszym wydarzeniem tego tygodnia będzie jednak wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, na którym zaprezentowane będą najnowsze projekcje makroekonomiczne FOMC. Ciekawie zapowiada się także posiedzenie SNB. Po tym jak ECB obniżył stopy procentowe do historycznego minimum, a jeden z przedstawicieli SNB zasugerował możliwość podobnego rozwiązania w Szwajcarii, czwartkowa decyzja banku będzie stanowić źródło zmienności franka. Czwartek to także referendum niepodległościowe w Szkocji z jego silnym wpływem na wycenę brytyjskiej waluty oraz pierwsza operacja programu TLTRO przygotowanego przez ECB. Wydarzenia tygodnia Prezydent przyjął dymisję rządu Prezydent przyjął dymisję Rady Ministrów i powierzył jej dalsze sprawowanie obowiązków do czasu powołania nowej Rady Ministrów. Misję tworzenia nowego rządu otrzyma prawdopodobnie obecna Marszałek Sejmu E. Kopacz. Nowy gabinet ma być powołany 22 września. Zgodnie z Konstytucją od dnia powołania nowa prezes Rady Ministrów ma 14 dni na wygłoszenie expose i uzyskanie wotum zaufania w Sejmie. Prawdopodobnie nastąpi to na dodatkowym posiedzeniu Sejmu pod koniec września. Zmiana premiera i rządu nie powinna, w naszej ocenie, spowodować istotnej zmiany w polityce gospodarczej. Dalszy spadek bezrobocia w sierpniu Według szacunków Ministerstwa Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w sierpniu do 11,7% z 11,9% w lipcu. Na koniec sierpnia zarejestrowanych było 1,855 mln. osób., tj. 24 tys. mniej niż miesiąc wcześniej. Zdaniem ministra pracy tendencja spadkowa bezrobocia powinna utrzymać się także we wrześniu. Wiceminister Pracy J. Męcina dodał, że na koniec roku stopa bezrobocia rejestrowanego może wynieść ok. 12,1-12,2%. UE rozszerza sankcje na Rosję Ambasadorowie państw UE zdecydowali o zaostrzeniu sankcji wobec Rosji, które weszły w życie pod koniec minionego tygodnia. Sankcje gospodarcze obejmują m.in. zakaz pozyskiwania funduszy na europejskich rynkach kapitałowych dla firm z przemysłu obronnego oraz państwowych przedsiębiorstw naftowych z Rosji. Wśród firm wymienia się m.in. Gazprom Bank, Gazprom Nieft, koncerny Rosnieft i Transnieft. Na zaostrzenie sankcji wobec Rosji zdecydowały się także Stany Zjednoczone. Rosyjskie MSZ oświadczyło, Moskwa w odpowiedzi na sankcje UE podejmie adekwatne kroki, współmierne do działań UE. Rosja nie podała szczegółów odnośnie możliwych kroków, jednak nie ulega wątpliwości, iż sankcje odwetowe Rosji dodatkowo pogorszą perspektywy gospodarki europejskiej, w tym polskiej. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Dość nieoczekiwanie w połowie minionego tygodnia doszło do wyraźnej przeceny nie tylko złotego, ale także pozostałych walut koszyka emerging markets. Kwestia szybszej od dotychczasowych oczekiwań normalizacji polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych stanowiła argument przemawiający za czasową przeceną bardziej ryzykownych aktywów. Tylko we wtorek, na fali tych informacji, kurs EUR/PLN wzrósł o ponad trzy grosze, a notowania pary USD/PLN ustanowiły roczne maksimum. Pod koniec tygodnia kurs EUR/PLN powrócił jednak w okolice poziomu 4,20. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Prezydent przyjął dymisję rządu Dalszy spadek stopy bezrobocia w sierpniu Przyspieszenie dynamiki podaży pieniądza Przyspieszenie eksportu w lipcu Prezydent przyjął dymisję Rady Ministrów i powierzył jej dalsze sprawowanie obowiązków do czasu powołania nowej Rady Ministrów. Misję tworzenia nowego rządu otrzyma prawdopodobnie obecna Marszałek Sejmu E. Kopacz. Nowy gabinet ma być powołany 22 września. Zgodnie z Konstytucją od dnia powołania nowa prezes Rady Ministrów ma 14 dni na wygłoszenie expose i uzyskanie wotum zaufania w Sejmie. Prawdopodobnie nastąpi to na dodatkowym posiedzeniu Sejmu pod koniec września. Zmiana premiera i rządu nie powinna, w naszej ocenie, spowodować istotnej zmiany w polityce gospodarczej. Według szacunków Ministerstwa Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w sierpniu do 11,7% z 11,9% w lipcu. Na koniec sierpnia zarejestrowanych było 1,855 mln. osób., tj. 24 tys. mniej niż miesiąc wcześniej. Zdaniem ministra pracy tendencja spadkowa bezrobocia powinna utrzymać się także we wrześniu. Wiceminister Pracy J. Męcina dodał, że na koniec roku stopa bezrobocia rejestrowanego może wynieść ok. 12,1-12,2%. Podaż pieniądza, mierzona agregatem M3, wzrosła w sierpniu o 7,4% r/r, wobec 6,0% r/r w lipcu. W zakresie depozytów nastąpiło wyraźne przyspieszenie dynamiki depozytów niemonetarnych instytucji finansowych (+19,5% r/r) oraz przedsiębiorstw niefinansowych (+9,3% r/r). Po stronie kreacji pieniądza nastąpiło przyspieszenie wzrostu kredytów dla gospodarstw domowych (5,6% r/r w sierpniu wobec 5,2% r/r w lipcu), co wiązać należy z osłabieniem złotego. Wyraźnie przyspieszyła też dynamika kredytu dla przedsiębiorstw, która wyniosła w sierpniu 7,4% r/r wobec 6,5% r/r w lipcu. Według danych GUS deficyt w handlu zagranicznym w okresie styczeń-lipiec wyniósł 171,3 mln EUR wobec deficytu 1058,8 mln EUR przed rokiem. Eksport wzrósł w tym czasie o 5,5% r/r, natomiast dynamika importu wyniosła 4,4% r/r. Utrzymuje się trend spadkowy eksportu do Rosji, który w pierwszych siedmiu miesiącach tego roku był o 10,5% niższy niż przed rokiem, licząc w euro. Zmniejsza się także udział Ukrainy w naszym eksporcie. Biorąc pod uwagę sankcje nałożone na eksport żywności do Rosji, które weszły w życie na początku sierpnia, oczekiwać należy dalszego spadku wymiany handlowej z Rosją także w kolejnych miesiącach. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 UE rozszerza sankcje na Rosję Wzrost sprzedaży detalicznej w USA Gospodarki zagraniczne Ambasadorowie państw UE zdecydowali, że decyzja o zaostrzeniu sankcji wobec Rosji, które weszły w życie pod koniec minionego tygodnia. Sankcje gospodarcze miałyby obejmować m.in. zakaz pozyskiwania funduszy na europejskich rynkach kapitałowych dla firm z przemysłu obronnego oraz państwowych przedsiębiorstw naftowych z Rosji. Wśród firm wymienia się m.in. Gazprom Bank, Gazprom Nieft, koncerny Rosnieft i Transnieft. Możliwe jest cofnięcie sankcji, jeśli Rosja podejmie działania służące rozwiązaniu konfliktu na Ukrainie. Na zaostrzenie sankcji wobec Rosji zdecydowały się także Stany Zjednoczone. Rosyjskie MSZ oświadczyło, Moskwa w odpowiedzi na sankcje UE podejmie adekwatne kroki, współmierne do działań UE. Rosja nie podała szczegółów odnośnie możliwych kroków, jednak nie ulega wątpliwości, iż sankcje odwetowe Rosji dodatkowo pogorszą perspektywy gospodarki europejskiej, w tym polskiej. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w sierpniu o 0,6% m/m wobec zwyżki w lipcu o 0,3% m/m. Z wyłączeniem aut natomiast sprzedaż zwiększyła się o 0,3% m/m, podobnie jak miesiąc wcześniej. Dane te wpisują się w postępującą poprawę koniunktury w amerykańskiej gospodarce. Wzrostowi konsumpcji prywatnej sprzyja poprawa optymizmu amerykańskich konsumentów. Odzwierciedlający je indeks opracowany przez Uniwersytet Michigan wzrósł we wrześniu 84,6 pkt. z 82,5 pkt. w sierpniu, co było wynikiem lepszym od konsensusu rynkowego na poziomie 83,3 pkt. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,25 3,30 3,25 4,20 3,20 3,15 4,15 3,10 3,05 4,10 3,00 4,05 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3, ,0 3, , ,36 2, ,0 2,19 2,03 2, ,5-30 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Początek nowego tygodnia na krajowym rynku walutowym rozpoczął się relatywnie spokojnie. Notowania złotego względem euro oscylowały bowiem wokół poziomu 4,18 a kurs EUR/PLN jedynie przejściowo zniżkował w okolice miesięcznego minimum. Wobec poniedziałkowego ubogiego kalendarium wydarzeń wycenie walut Europy Środkowo- Wschodniej pomagały informacje z piątku tj. podpisane zawieszenie broni we wschodniej Ukrainie, które oznacza czasowe ustabilizowanie sytuacji w tym regionie. Dość nieoczekiwanie jednak wtorkowa sesja zakończyła się wyraźną przeceną nie tylko złotego, ale także pozostałych walut koszyka emerging markets. Brak jakichkolwiek istotnych publikacji danych makroekonomicznych oraz globalny zakres ruchu sugeruje, iż o spadku wartości walut rynków wschodzących zadecydowały informacje ze Stanów Zjednoczonych, gdzie zdaniem ekonomistów z oddziału Fed z San Francisco widać pewną rozbieżność pomiędzy oczekiwaniami uczestników rynku, a potencjalnymi działaniami Fed w latach O tym, że jakiekolwiek informacje w sprawie perspektyw polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych mają silne znaczenie dla wartości aktywów państw emerging wskazywały choćby ostatnie dane payroll s z USA. Kwestia szybszej od dotychczasowych oczekiwań normalizacji polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych stanowi istotny argument przemawiający za czasową przeceną bardziej ryzykownych aktywów. Tylko we wtorek, na fali tych informacji, kurs EUR/PLN wzrósł o ponad trzy grosze, a notowania pary USD/PLN ustanowiły roczne maksimum. Sporo działo się także w notowaniach węgierskiego forinta, tureckiej liry czy południowoafrykańskiego randa. Kurs EUR/HUF wzrósł bowiem do najwyższego od 2,5 roku poziomu, para EUR/TRY zawróciła z tegorocznego minimum, a USD/ZAR zamknął się na najwyższym od lutego poziomie. Kolejne dni przyniosły pewne uspokojenie notowań złotego względem wtorkowych wahań. W środę polska waluta osłabiła się co prawda do poziomu 4,2170 PLN za EUR, jednak ruch był jedynie przejściowy, a pod koniec tygodnia kurs EUR/PLN oscylował już wokół poziomu 4,20. Obligacje PL Miniony tydzień nie był udanym okresem dla wyceny polskiego długu. Mimo, iż jeszcze w poniedziałek notowania SPW ustanowiły historyczne minima dochodowości, czemu sprzyjały wypowiedzi E.Chojny-Duch, w ocenie której RPP powinna obniżyć stopy procentowe w październiku o 50 bps, a w kolejnym miesiącu swoją decyzję uzależnić od wyników najnowszej projekcji inflacji i PKB, to w kolejnych dniach polski dług tracił na wartości. Największa przecena obserwowana była w segmencie 10-letnim. Tu wzrost dochodowości wyniósł aż 31 bps. Mniej, bo o 12 bps do poziomu 2,52% wzrosła dochodowość 5-letniego tenoru. Z kolei 2-latki obniżyły o 4 bps swoją rentowność osiągając poziom 2,05%. Zmiany na rynku długu nie przeszkodziły natomiast w kontynuacji spadku stawki 3-miesiecznego WIBORu do nowego minimum tj. 2,49%. Dla kwotowań WIBORu w dalszym ciągu najistotniejsze pozostają bowiem oczekiwania na cięcie kosztu pieniądza przez RPP w przyszłym miesiącu, w szczególności, iż J.Osiatyński, jako kolejny członek Rady, opowiedział się za 50 bps obniżką już w październiku. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,8 2,3 2,1 2,6 1,9 2,4 1,7 1,5 2,2 1,3 1,1 2,0 0,9 0,7 1,8 0,5 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Stabilizacja notowań wokół miesięcznego minimum w oczekiwaniu na dane makro oraz komentarze przedstawicieli RPP kształtujące sentyment przed październikowym posiedzeniem, USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki, przy jednoczesnym stopniowym zaostrzaniu retoryki Rezerwy Federalnej, PL 10Y Dyskontowanie przez rynek coraz bardziej agresywnego scenariusza łagodzenia polityki pieniężnej przez RPP. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 1,32 1,31 1,3 1,29 1,28 85 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF EUR/USD Indeks dolarowy EUR/CHF /prawa oś/ 1,240 1,235 1,230 1,225 1,220 1,215 1,210 1,205 1,200 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony tydzień w notowaniach eurodolara był zdecydowanie spokojniejszy w porównaniu z okresem, gdy odbywało się posiedzenie ECB. Przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia kurs EUR/USD oscylował wokół 14-miesięcznego minimum na poziomie 1,29, na którym znalazł się w reakcji na nieoczekiwaną decyzję ECB o cięciu stóp procentowych do historycznych poziomów. Stabilizacji sprzyjało między innymi ubogie kalendarium danych makro. Dolar krótkotrwale zyskiwał w ślad za informacjami z oddziału Fed w San Francisco, które mówiły o pewnych rozbieżnościach pomiędzy oczekiwaniami uczestników rynku, a potencjalnymi działaniami Fed w latach Warto natomiast podkreślić ubiegłotygodniowe zmiany na rynku pary EUR/CHF, która wzrosła do 3-tygodniowego maksimum za sprawą przytoczonej przez the Wall Street Journal wypowiedzi przedstawiciela SNB T.Mosera, iż bank jest otwarty na ujemne poziomy stóp procentowych. Wczorajszy wzrost kursu EUR/CHF był najsilniejszy od końca lutego bieżącego roku. 84 Osłabienie USD Umocnienie USD Obligacje bazowe W trakcie ubiegłego tygodnia obligacje na rynkach bazowych nie cieszyły się popularnością. Przecena zarówno Bundów jak i Treasuries była znacząca i przełożyła się na wzrost rentowności obligacji o odpowiednio 13 i 16 bps. W rezultacie dochodowość niemieckich 10-latek wzrosła o 13 bps do poziomu 1,09% tj. ponad miesięcznego maksimum. Mimo, iż jeszcze na początku września wynosiła 0,89% i była najniższa w historii. O 16 bps do 2,60% tj. 6 tygodniowego maksimum wzrosła natomiast rentowność 10-letniego długu Stanów Zjednoczonych. Wsparciem dla zwyżki dochodowości Treasuries były nasilające się oczekiwania na szybsze od pierwotnych oczekiwań rynku podwyżki kosztu pieniądza w USA. 2,8 2,3 1,8 1,3 0,8 0,3-0,2 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0,56 1,82 2,62 1,09-0,06 0, Y 5Y 10Y Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Perspektywa podwyżek stop procentowych w USA, kontrastująca z dalszym łagodzeniem stóp w Eurolandzie, pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego w strefie euro, utrzymujące się ryzyko geopolityczne, Łagodna retoryka ECB, słabe dane z gospodarki strefy euro, aczkolwiek możliwa korekta dotychczasowego wzrostu cen Oczekiwanie na wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, coraz lepsze dane z amerykańskiej gospodarki. Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN ustabilizował się w ramach dość szerokiego, bo niemal 5-groszowego pasma wahań ograniczonego poziomami 4,18 4,23 W ubiegłym tygodniu wskaźnik RSI wzrósł w okolice poziomów wykupienia rynku, choć jeszcze do nich nie dotarł, Oscylator stochastyczny nie generuje żadnych sygnałów transakcyjnych, 100-dniowa średnia ruchoma zlokalizowana na poziomie 4,1755 stanowi silny poziom wsparcia we wzrostowym trendzie. Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,2000 W1 4,1860 W2 4,1755 Kurs EUR/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs USD/PLN wzrósł w okolice najwyższego poziomu od roku tj. 3,26 Wskaźnik RSI stabilizował się jednak nieznacznie powyżej poziomu wykupienia rynku, generując przy tym dywergencję z notowaniami USD/PLN, Wskaźnik MACD jest bliski wygenerowania sygnału kupna złotego. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,2844 O1 3,2650 W1 3,2450 W2 3,2000 ; interwał dzienny Analiza techniczna Miniony tydzień to okres kontynuacji spadkowego trendu w notowaniach eurodolara do najniższego od lipca ubiegłego roku poziomu, Spadkowy trend uległ jednak pewnemu przystopowaniu w stosunku do okresu sprzed dwóch tygodni, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna wspólnej waluty, Wskaźnik RSI nadal znajduje się poniżej poziomów wyprzedania rynku, Notowania eurodolara poruszają się znacząco poniżej chmury Ichimoku, przy dolnym ograniczeniu wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid ; 1,2942; 1,2962; 1,2928; 1,2943 EMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3460 SMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3135 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 18,013 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 21, (GMT) Price USD 1,38 1,37 1,3654 1,36 1,35 1,34 1,3365 1,33 1,32 1,31 1,3 1,29 1,28 1,2774 Auto Value USD Wsparcie/Opór O2 1,3253 O1 1,3090 W1 1,2906 W2 1,2774 Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -73,467; -70,172 Value USD -50 Auto cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) gru-13 sty-14 lut-14 mar-14 kwi-14 maj-14 cze-14 lip-14 sie-14* 6,7 4,7 5,8 2,4 4,2 6,3-3,9-3,9 5,3 5,6 14,4 10,8 5,5 5,8 17,4 13,5 5,4 5,3 12,2 13,3 0,3 0,0 0,2 0,5 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 Płace w sek. przeds. (r/r) 2,7 3,4 4,0 4,8 3,8 4,8 3,5 3,5 Stopa bezrobocia 13,4 14,0 13,9 13,5 13,0 12,5 12,0 11,9 11,8 4,4 2,7 10,0 8,3 1,7 2,1 8,0 8,7 2,3 2,2 1,1 1,8-1,3-0,8 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,7 0,5 0,7 0,7 0,3 0,3 0,3-0,2-0,3 PPI (r/r) -1,0-1,0-1,4-1,3-0,7-1,0-1,8-2,0-1,6 Inflacja bazowa (r/r) 1,0 0,4 0,9 1,1 0,8 0,8 1,0 0,4 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 6,2 5,4 5,2 5,2 5,4 5,2 5,2 6,2 7,4 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 2,61 2,61 2,61 2,61 2,62 2,62 2,61 2,60 2,59 WIBOR 3M 2,71 2,70 2,71 2,71 2,72 2,72 2,68 2,67 2,59 Obligacja 2-letnia 3,03 3,18 3,05 3,01 2,73 2,73 2,50 2,48 2,24 Obligacja 5-letnia 3,64 3,95 3,73 3,76 3,30 3,25 3,04 2,97 2,57 Obligacja 10-letnia 4,35 4,62 4,39 4,25 3,67 3,64 3,51 3,42 3,13 EUR/PLN 4,15 4,22 4,16 4,17 4,14 4,15 4,16 4,19 4,22 USD/PLN 3,01 3,11 3,03 3,03 3,04 3,06 3,05 3,13 3,20 EUR/USD 1,37 1,36 1,38 1,38 1,36 1,36 1,37 1,34 1,32 Dane i prognozy kwartalne Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,6 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,4 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 0,2 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,00 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 2,20 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 3,00 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,19 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,12 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 09/22 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich EU Wrzesień -10.0, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 09/12 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Lipiec 0.0% 2.2% 1.4% 09/12 11:00 Zatrudnienie r/r EU 2Q 0.2% 0.4% 09/12 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Sierpień 6.2% 7.4% 6.3% 09/12 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Sierpień 0.0% 0.6% 0.6% 09/12 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Wrzesień /15 11:00 Bilans handlowy SA EU Lipiec 13.8B 12.2B 15.5B Konsensus (prognoza Millenium) 09/15 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Lipiec -391M -518M (-340M) 09/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Sierpień -0.2% -0.3% (-0.3%) 09/15 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Sierpień 0.4% 0.3% 09/16 11:00 ZEW Niemcy Wrzesień /16 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Sierpień 0.4% 0.4% (0.4%) 09/16 14:00 Płace r/r Polska Sierpień 3.5% 3.8% (3.9%) 09/16 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Sierpień 0.8% 0.8% (0.7%) 09/17 11:00 Inflacja CPI r/r EU Sierpień 0.3% 0.3% 09/17 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Sierpień 0.9% 0.9% 09/17 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Wrzesień -7.2% 09/17 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Sierpień 2.3% 0.3% (-1.3%) 09/17 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Sierpień -2.0% -1.7% (1.6%) 09/17 14:30 Inflacja CPI r/r USA Sierpień 2.0% 1.9% 09/17 20:00 Decyzja Fed w sprawie stóp USA Wrzesień 0.25% 0.25% (0.25%) 09/18 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 09/18 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Wrzesień 315K 09/18 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Sierpień 1093K 1035K 09/18 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Sierpień 1052K 1035K 09/19 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Sierpień -0.8% -0.8% 09/19 10:00 Saldo rachunku bieżącego SA EU Lipiec 13.1B 09/22 14:30 Indeks Chicago Fed USA Sierpień /22 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Sierpień 2.4% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.