Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 23 marca 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1210-0,6% USD/PLN 3,7961-3,5% CHF/PLN 3,8971-0,4% EUR/USD 1,0861 3,1% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 4 0 WIBOR 3M 5 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2-1 5Y 1, Y 2,45-20 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 8-7 5Y 1, Y 2,08-27 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,19-7 US 10Y 1,92-17 Giełdy pkt. Δ % WIG ,7 3,6 S&P ,1 2,7 Nikkei ,4 2,6 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 23 marca 2015 W tym tygodniu kalendarium danych makroekonomicznych jest ubogie i nie będą publikowane istotne dla rynku dane makroekonomiczne. Spośród publikowanych danych jedynie wstępne odczyty indeksów PMI w Europie mogą wpłynąć na sentyment inwestycyjny. Ich oczekiwana zwyżka może dodatkowo wesprzeć wycenę wspólnej waluty, która zyskuje na wartości od publikacji łagodniejszego od oczekiwań komunikatu Fed. Sytuacja na krajowym rynku walutowym pozostawać będzie zatem pod dominującym sentymentu na rynkach bazowych. Na nie wpływ mogą mieć doniesienia w kwestii rosyjsko-ukraińskiej oraz informacje o przebiegu negocjacji pomiędzy Grecją a międzynarodowymi wierzycielami, które jak można było przypuszczać mają trudny przebieg. Wydarzenia tygodnia Fed usuwa cierpliwość, ale nie spieszy się z podwyżkami Fed w komunikacie wydanym po zakończeniu marcowego posiedzenia FOMC zrezygnował z umieszczenia słowa cierpliwy w odniesieniu do normalizacji polityki pieniężnej. Taki ruch był oczekiwany przez większość rynku i miał oznaczać bliski początek cyklu podwyżek stóp procentowych. Fed podkreślił jednak, że zdecyduje się na ten ruch dopiero, gdy będzie widoczna dalsza poprawa na rynku pracy oraz będzie przekonany, ze inflacja powróci do 2-procentowego celu w średnim terminie. Z komunikatu wynika, że podwyżka stóp procentowych w kwietniu pozostaje mało prawdopodobna. Jednocześnie obniżone zostały prognozy stóp procentowych formułowane przez członków FOMC. Fed zakłada, że stopa funduszy federalnych na koniec tego roku wyniesie 0,625% (obecnie 0-0,25%), prognoza z grudnia zakładała, że znajdzie się ona na poziomie 1,125%. Na koniec 2016r. ma ona sięgnąć 1,875% wobec 2,5% oczekiwanych poprzednio. Wymowa komunikatu była paradoksalnie bardziej gołębia od oczekiwań co spowodowało wyraźne osłabienie dolara. Produkcja przemysłowa wzrosła w lutym silniej od oczekiwań Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w lutym w ujęciu realnym o 4,9% r/r po wzroście o 1,7% r/r w styczniu. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja wzrosła o 4,7% r/r. Silne wzrosty produkcji odnotowano w działach o znaczącym udziale eksportu w sprzedaży co potwierdza że pozostaje on motorem wzrostu produkcji, pomimo utrudnionego dostępu do rynków wschodnich. W kolejnych miesiącach spodziewamy się utrzymania wzrostów produkcji na fali silnego popytu krajowego i zagranicznego. Nominalny spadek sprzedaży detalicznej Sprzedaż detaliczna w ujęciu nominalnym spadła w lutym o 1,3% r/r, i była niższa od oczekiwań. W ujęciu realnym odnotowano jednak wzrost o 2,4% r/r wobec 3,6% r/r w styczniu. Spadek nominalnej sprzedaży wynika więc ze spadku cen, a deflator sprzedaży detalicznej jest jeszcze niższy niż indeks CPI, ponieważ w obserwujemy spadki cen produktów przy stabilnych cenach usług. Gorsze od oczekiwań dane nie oznaczają wyhamowania dynamiki konsumpcji. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień przyniósł nieznaczne umocnienie złotego względem głównych walut. Liczne publikacje krajowych danych makroekonomicznych miały ograniczony wpływ na rynek, a głównym wyznacznikiem notowań polskiej waluty były trendy na rynkach bazowych, które pozostawały pod wpływem posiedzenia Fed. Bardziej łagodna od oczekiwań wymowa komunikatu poprawiła nastroje na rynkach. Spadek oczekiwań na szybkie podwyżki stóp w USA wspierał wycenę złotego oraz pozostałych walut regionu. Rosły ceny papierów wzdłuż całej krzywej dochodowości. Miniony tydzień był też pierwszym od miesiąca, który zakończył się umocnieniem euro względem dolara. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Produkcja przemysłowa wzrosła w lutym silniej od oczekiwań Nominalny spadek sprzedaży detalicznej Nieoczekiwana nadwyżka bieżąca w styczniu Ceny produkcji spadają od 28 miesięcy Spadki miar inflacji bazowej Wzrost zatrudnienia przy niskiej presji płacowej Deflacja ogranicza wpływy z VAT Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w lutym w ujęciu realnym o 4,9% r/r po wzroście o 1,7% r/r w styczniu. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja wzrosła o 4,7% r/r. Silne wzrosty produkcji odnotowano w działach o znaczącym udziale eksportu w sprzedaży co potwierdza że pozostaje on motorem wzrostu produkcji, pomimo utrudnionego dostępu do rynków wschodnich. W kolejnych miesiącach spodziewamy się utrzymania wzrostów produkcji na fali silnego popytu krajowego i zagranicznego. Produkcja budowlano-montażowa była w lutym o 0,3% niższa niż przed rokiem, po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja spadła o %r/r i wzrosła o 3,8% m/m. Sprzedaż detaliczna w ujęciu nominalnym spadła w lutym o 1,3% r/r, i była niższa od oczekiwań. W ujęciu realnym odnotowano jednak wzrost o 2,4% r/r wobec 3,6% r/r w styczniu. Spadek nominalnej sprzedaży wynika więc ze spadku cen, a deflator sprzedaży detalicznej jest jeszcze niższy niż indeks CPI, ponieważ w obserwujemy spadki cen produktów przy stabilnych cenach usług. Gorsze od oczekiwań dane nie oznaczają wyhamowania dynamiki konsumpcji. Rachunek obrotów bieżących wykazał w styczniu nieoczekiwaną nadwyżkę równą 56 mln EUR wobec deficytu 1,005 mld EUR w grudniu. Głównym źródłem niespodzianki jest saldo wymiany towarowej, które w styczniu było dodatnie, równe 1,021 mld EUR, wobec deficytu 633 mln EUR w grudniu. Wynika to w głównej mierze ze spadku importu, o 1,5% r/r w wyniku zmniejszenia się wartości importowanej ropy naftowej. W naszej ocenie w kolejnych miesiącach wpływ zmian cen ropy naftowej powinien być mniejszy, ponieważ jej ceny od styczniowego minimum wzrosły już o 20%. Eksport towarów zwiększył się o 5,7% r/r po wzroście o 6,6% w grudniu, pomimo utrudnionego dostępu do rynków wschodnich, co potwierdza dużą elastyczność eksporterów i skuteczność w poszukiwaniu nowych rynków zbytu. W kolejnych miesiącach import będzie rósł na fali poprawy popytu krajowego, w rezultacie deficyt bieżący będzie się powiększał, jednak powinien pozostać na relatywnie niskim poziomie. Ceny produkcji przemysłowej spadły w lutym o 2,7% r/r, a deflacja na poziomie producenta utrzymuje się już od 28 miesięcy. Spadki są związane z niską presją kosztową w związku z sytuacją na rynkach surowców, potwierdzają też że wzrosty sprzedaży przedsiębiorstwa przemysłowe osiągają w bardzo konkurencyjnym otoczeniu i mają niewielką możliwość podnoszenia cen. W lutym 2015r. spadkowi wskaźnika inflacji CPI towarzyszył spadek wszystkich publikowanych przez NBP miar inflacji bazowej. Inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii, wyniosła w lutym 0,4% r/r wobec 0,6% r/r w styczniu i 0,5% r/r w grudniu 2014r. Dane z rynku pracy za luty były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w minionym miesiącu o 1,2% r/r, podobnie jak w styczniu. W samym lutym natomiast liczba etatów nie uległa istotnej zmianie. Firmy stopniowo zwiększają popyt na pracę, choć w umiarkowanym tempie. Biorąc pod uwagę dalszy napływ zamówień do polskich firm, wysokie wykorzystanie mocy wytwórczych, a także inwestycje firm oczekujemy, że trend stopniowego wzrostu zatrudnienia utrzyma się także w kolejnych miesiącach. Poprawie sytuacji na rynku pracy towarzyszy umiarkowana presja płacowa. Dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wyhamowała nieznacznie w lutym i wyniosła 3,2% r/r, wobec 3,6% r/r w styczniu. Biorąc jednak pod uwagę deflację, realna dynamika utrzymuje się na wysokim poziomie i w lutym wyniosła 5,9% r/r. Fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw wzrósł natomiast w ujęciu nominalnym o 4,5% r/r, w ujęciu realnym wzrost ten wyniósł aż 6,2% r/r. Spadające ceny zwiększają siłę nabywczą dochodów z pracy, co pozytywnie wpływa na konsumpcję gospodarstw domowych, która powinna pozostać głównym filarem wzrostu gospodarczego w tym roku. Deficyt budżetu państwa po lutym wyniósł 11,3 mld PLN, czyli 24,6% planu na 2015r. i był zgodny z harmonogramem. Wydatki państwa po lutym wyniosły stanowiły 17% rocznego planu, dochody wykonano w 15,9-procentach. Zarówno dochody jak i wydatki Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 było o 3,2% niższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. W lutym utrzymały się roczne spadki wpływów z tytułu podatków pośrednich, szczególnie z tytułu VAT i podatku gier, co jest zapewne związane ze spadkiem cen, który ogranicz bazę podatkową. Utrzymały się solidne wzrosty wpływów z podatków dochodowych oraz dochodów niepodatkowych. W samym lutym deficyt wyniósł 10,8 mld PLN wobec 9 mld PLN w lutym 2014r. Minister finansów Mateusz Szczurek przyznał, że deficyt sektora finansów publicznych za 2014r. będzie bliżej 3,6% PKB niż 3,3% PKB co resort sugerował wcześniej. Nowy szacunek deficytu jest zgodny z przedstawionym w niedawnej prognozie Komisji Europejskiej. Ta sama prognoza zakłada spadek deficytu do 2,9% PKB w 2015r. W 2014r. aż 8% dużych przedsiębiorstw wykazało zysk Stopniowa poprawa koniunktury GUS Wg danych GUS wynik finansowy badanych przedsiębiorstw niefinansowych zatrudniających powyżej 50 osób był w 2014r. nieco słabszy od odnotowanego rok wcześniej. Nieznacznemu pogorszeniu uległ wskaźnik poziomu kosztów oraz wskaźniki rentowności obrotu brutto i netto. Wynik finansowy netto w 2014r. spadł o 2,1% i wyniósł 90,2 mld PLN. Zysk netto wyniósł 115,5 mld PLN i wzrósł o 4,1% r/r, strata netto wzrosła natomiast o 34% do 25,4 mld PLN, co jest zapewne konsekwencją słabej kondycji dużych spółek wydobywczych. Zysk netto wykazało 8%. ogółu przedsiębiorstw wobec 79,6% przed rokiem. W porównaniu z poprzednim rokiem wzrósł odsetek przedsiębiorstw sprzedających na eksport (do 51,1% z 50%), poziom sprzedaży eksportowej zwiększył się o 3,1%. W minionym roku wyraźnie wzrosły nakłady inwestycyjne, wyniosły one 120 mld PLN, o 16,9% więcej niż w 2013r. Dane za 2014r. należy więc ocenić pozytywnie. Z badania koniunktury GUS wynika, że przedsiębiorstwa z sekcji przetwórstwo przemysłowe oceniają w marcu koniunkturę pozytywnie, lepiej niż w ciągu ostatnich ośmiu miesięcy. Podmioty prowadzące działalność w zakresie budownictwa od stycznia br. formułują coraz mniej pesymistyczne opinie na temat koniunktury. W ciągu ostatnich trzech miesięcy oceny z zakresu handlu hurtowego są coraz bardziej korzystne, natomiast w handlu detalicznym w marcu odnotowano optymistyczne opinie po raz pierwszy od grudnia ub. r. Z innych badań GUS wynika, że w marcu 2015 r. bieżące nastroje konsumenckie pozostały na podobnym poziomie jak w ubiegłym miesiącu, natomiast oceny dotyczące sytuacji przyszłej poprawiły się. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej wzrósł o 0,2 pkt. do -16,4. Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej wzrósł natomiast o 2,2 pkt. i ukształtował się na poziomie - 19,5. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Fed usuwa cierpliwość, ale nie spieszy się z podwyżkami SNB wyraźnie obniżył prognozy CPI Wzrost produkcji przemysłowej w USA Wzrost indeksu ZEW Gospodarki zagraniczne Fed w komunikacie wydanym po zakończeniu marcowego posiedzenia FOMC zrezygnował z umieszczenia słowa cierpliwy w odniesieniu do normalizacji polityki pieniężnej. Taki ruch był oczekiwany przez większość rynku i miał oznaczać bliski początek cyklu podwyżek stóp procentowych. Fed podkreślił jednak, że zdecyduje się na ten ruch dopiero, gdy będzie widoczna dalsza poprawa na rynku pracy oraz będzie przekonany, ze inflacja powróci do 2-procentowego celu w średnim terminie. Z komunikatu wynika, że podwyżka stóp procentowych w kwietniu pozostaje mało prawdopodobna. Jednocześnie obniżone zostały prognozy stóp procentowych formułowane przez członków FOMC. Fed zakłada, że stopa funduszy federalnych na koniec tego roku wyniesie 0,625% (obecnie 0-0,25%), prognoza z grudnia zakładała, że znajdzie się ona na poziomie 1,125%. Na koniec 2016r. ma ona sięgnąć 1,875% wobec 2,5% oczekiwanych poprzednio. Wymowa komunikatu była paradoksalnie bardziej gołębia od oczekiwań co spowodowało wyraźne osłabienie dolara. Szwajcarski bank centralny, zgodnie z oczekiwaniami nie zmienił parametrów polityki pieniężnej na swoim kwartalnym posiedzeniu. Bank nadal będzie utrzymywał rynkowa stopę LIBOR3M w przedziale od -1,25% do -0,25%, a stopa depozytów w banku centralnym została utrzymana na poziomie -0,75%. Bank ocenia, ze ujemna stopa procentowa ogranicza atrakcyjność inwestycji we franku szwajcarskim, który jest nadal znacząco przewartościowany i powinien się osłabiać w miarę upływu czasu. SNB uwzględnia sytuację na rynku walutowym w formułowaniu swojej polityki i pozostanie aktywny na rynku, jeżeli będzie to konieczne. Jednocześnie SNB przedstawił nowe, znacznie niższe od formułowanych w grudniu prognozy inflacji. W 2015r. bank oczekuje inflacji -1,1%, a prognoza został obniżona o 1 pkt. proc. W 2016r. inflacja ma wynieść -0,5%, 0,8 pkt. proc. mniej niż oczekiwano poprzednio. Obniżka prognoz jest konsekwencją silnego umocnienia franka szwajcarskiego oraz niższych cen ropy naftowej. Produkcja przemysłowa w USA wzrosła w lutym 2014r. o 0,1% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 0,2% m/m i po skorygowanym w dół spadku o 0,3% m/m w styczniu. Indeks ZEW, który mierzy oczekiwania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych co do wzrostu gospodarczego Niemiec wzrósł w marcu do 54,8 pkt. z 53,0 pkt. miesiąc wcześniej, był jednak słabszy od oczekiwań. Indeks ocen obecnej sytuacji wzrósł do 55,1 pkt. z 45,5 pkt. w lutym. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 2,5 2,0 1,5 2,4 2,2 2,0 1,8 1,4 1,2 1,0-5 1, , ,82 1,87 2,25 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW -19 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 3,45 3, ,8 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień przyniósł nieznaczne umocnienie złotego względem głównych walut. Liczne publikacje danych makroekonomicznych miały ograniczony wpływ na rynek, a głównym wyznacznikiem notowań polskie waluty były trendy na rynkach bazowych, które pozostawały pod wpływem ubiegłotygodniowego posiedzenia Fed. Już w trakcie poniedziałkowej sesji kurs EUR/PLN w dość szybkim tempie zniżkował do 4,12 z poziomu 4,15 na otwarciu. Dynamiczne zmiany obserwowane były natomiast w notowaniach pary USD/PLN. Ze względu na osłabienie dolara i siłę złotego kurs zawrócił z wieloletniego maksimum na poziomie 3,97 by momentami zniżkować nawet o 9 groszy. W połowie tygodnia, w oczekiwaniu na wynik posiedzenia amerykańskiego banku centralnego notowania na rynkach ustabilizowały si, a kurs EUR/PLN oscylował wokół poziomu 4,14. Spośród walut regionu pozytywnie wyróżniała się w minionym tygodniu korona czeska, która względem euro na poziomie 27,13 była najsilniejsza od listopada 2013 roku i to pomimo ubiegłotygodniowych ostrzeżeń wiceprezesa banku centralnego Czech, iż bank będzie osłabiał walutę, gdy korona zbliży się do poziomu 27,0 za EUR. Po posiedzeniu Fed, które zakończyło się publikacją bardziej łagodnego od oczekiwań komunikatu na rynkach regionu zapanował optymizm. Spadek oczekiwań na szybkie podwyżki stóp w USA wspierał wycenę złotego oraz pozostałych walut regionu. W rezultacie złoty przejściowo zniżkował do poziomu 4,1090 tj. najniższego od połowy czerwca ubiegłego roku. wyraźnie obniżyły się także notowania kursu USD/PLN który spadł do nawet 3,7860 z 3,9360 na początku tygodnia. Pozytywne nastroje nie trwały jednak długo ponieważ pod koniec tygodnia złoty stopniowo wytracał wcześniejszą zwyżkę. W podobny sposób zachowywały się także pozostałe waluty Europy Środkowo-Wschodniej. Obligacje PL Także rynek papierów skarbowych pozostawał pod dominującym wpływem posiedzenia Fed. Krajowe dane, w tym lepszy odczyt produkcji przemysłowej za lutym, nie miały istotnego wpływu na notowania. Deklaracja RPP o zakończenia cyklu obniżek stóp procentowych wygasiła oczekiwania na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej, łagodząc tym samym wpływ krajowych danych na wycenę polskiego długu. W oczekiwaniu na wynik posiedzenia Fed rentowności polskich papierów podlegały niewielkim wahaniom, poruszając się wokół minimum z końca ubiegłego tygodnia. Łagodniejsza od oczekiwań retoryka komunikatu Fed poprawiła nastroje na krajowym rynku długu i przywróciła zainteresowanie obligacjami takich krajów jak Polska. Rosły ceny papierów wzdłuż całej krzywej dochodowości, jednak najsilniej zyskały obligacje o dłuższych terminach zapadalności, których rentowności spadły o ok. 20 bps. Rentowności 2-latek obniżyły się o ok. 8 bps, w wyniku czego nastąpiło lekkie wypłaszczenie krzywej dochodowości. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Ustabilizowanie po ubiegłotygodniowym umocnieniu, brak wyraźnych impulsów w tym tygodniu, ze względu na ubogie kalendarium danym makroekonomicznych, możliwe zawirowania w wyniku trudnych negocjacji Grecji z wierzycielami międzynarodowymi USD/PLN Osłabienie dolara ze względu na łagodniejszą retorykę Fed w sprawie podwyżek kosztu pieniądza, PL 10Y (%) Stabilizacja i odreagowanie po ubiegłotygodniowym silnym spadku rentowności 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,22 1,2 1,18 1,16 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF ,6 2,1 1,1 0,6 0,1-0,4 Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy Umocnienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,57-0,24 1,40-0,10 1,92 0,19 2Y 5Y 10Y 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 0, Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony tydzień był pierwszym od miesiąca, który zakończył się umocnieniem euro względem dolara. Wydarzeniem, które wyznaczyło kierunek eurodolara w ubiegłym tygodniu było oczywiście posiedzenie Fed. Już w oczekiwaniu na jego wynik eurodolar wytracił spadki, oscylując wokół poziomów 12-letniego minimum. Część inwestorów postanowiła też zrealizować zyski po ostatniej silnej zwyżce wartości dolara, który od początku roku zyskał blisko 15 centów wobec euro. Osłabienie dolara potwierdziły także notowania indeksu dolarowego, który zawrócił z najwyższego od połowy 2003 roku poziomu. W oczekiwaniu na decyzję Fed zmienność notowań była jednak relatywnie niewielka. Gwałtowny spadek wartości dolara nastąpił natomiast po posiedzeniu amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Źródłem przeceny amerykańskiej waluty były gołębie projekcje oczekiwanych przez członków FOMC poziomów stóp procentowych na koniec 2015r. które zostały wyraźnie zredukowane w porównaniu z grudniową prognozą. Spowodowało to rewizję rynkowych oczekiwań co do skali podwyżek stóp w tym roku, pomimo, iż Fed zrezygnował ze słowa cierpliwość w sprawie podwyżek stóp procentowych. W kolejnych dniach euro wytraciło część wcześniejszej zwyżki. Pomimo, iż rynek zweryfikował swoje oczekiwania, co do tempa i skali podwyżek stóp procentowych w USA, to odmienne perspektywy polityki pieniężnej pomiędzy Stanami Zjednoczonymi, a strefą euro nadal się utrzymują. Ubiegły tydzień kurs EUR/USD zakończył na poziomie 1,0810 wobec 1,0460 na początku tygodnia. Z ubiegłego tygodnia wartą podkreślenia jest także przecena szwedzkiej korony. W wyniku nieoczekiwanej decyzji o obniżeniu przez bank centralny Szwecji głównej stopy procentowej o 15 bps do minus 0,25% oraz rozszerzeniu programu skupu aktywów, by walczyć z deflacją, kurs EUR/SEK wzrósł o blisko 2%. Decyzja była zaskoczeniem dla inwestorów ponieważ podjęto ją poza regularnym posiedzeniem banku. Obligacje bazowe Także na bazowych rynkach długu notowania podlegały pod dyktando posiedzenia Fed. W pierwszej połowie tygodnia, w oczekiwaniu na jego wyniki, notowania miały spokojny przebieg. Na początku tygodnia zmiany w wycenie obligacji niemieckich były symboliczne. Nieco na wartości zyskały natomiast papiery amerykańskie. Zakres zmian rentowności był jednak niewielki. W połowie tygodnia silnie spadły natomiast rentowności Bundów oraz Treasuries. Źródłem wzrostu cen niemieckich 10-latek, przekładającym się na zniżkę rentowności aż o 8 bps do rekordowego 0,20% były najprawdopodobniej zakupy ECB. Z amerykańskie papiery skarbowe zyskały na wartości po publikacji łagodniejszego od oczekiwań komunikatu Fed. Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Spadek eurodolara niezmiennie motywowany kontrastującymi perspektywami podwyżek stop procentowych w USA i łagodzeniem polityki pieniężnej w Eurolandzie. Wpływ posiedzenia ECB i danych z amerykańskiego rynku pracy. Łagodna retoryka ECB wobec przewidywanej poprawy sentymentu powinna skutkować stabilizacją notowań Bundów. Dobre dane makro ze Stanów Zjednoczonych skutkują zwyżką dochodowości Treasuries, w związku z oczekiwaniem normalizacji polityki pieniężnej jeszcze w pierwszej połowie 2015 roku w USA. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN od końca stycznia konsekwentnie porusza się w ramach spadkowego trendu, wyznaczając w ubiegłym tygodniu najniższy od czerwca 2014 roku poziom 4,1090, Wskaźnik RSI poruszał się wokół neutralnych poziomów, nie generując żadnych sygnał transakcyjnych, Oscylator stochastyczny od kilku tygodni nie jest w stanie wytworzyć nowego sygnału transakcyjnego, Poziom 4,1090 skutecznie chroni przed spadkiem w kierunku 4,0893 a następnie 4,0520. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,1774 O1 4,1341 W1 4,1100 W2 4,0893 W zakończonym tygodniu kurs USD/PLN zawrócił z wieloletniego maksimum na poziomie 3,97 negując tym samym wcześniejsze wybicie z formacji trójkąta, Wskaźnik RSI zniżkował do neutralnych poziomów, Kurs USD/PLN zbliżył się do poziomów chmury Ichimoku, oddalając się przy tym od górnej wstęgi Bollingera. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Wsparcie/Opór O2 4,0000 O1 3,9698 W1 3,8327 W2 3,7697 Analiza techniczna W minionym tygodniu eurodolar odbił się od najniższego od 2003 roku poziomu 1,04 Oscylator stochastyczny sugerował ruch korekcyjny, obecnie jednak zanegował możliwość kontynuacji aprecjacji wspólnej waluty, Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami również zapowiadającą koniec umocnienia euro względem dolara, Kurs EUR/USD porusza się wokół 14-dniowej średniej ruchomej. Wsparcie/Opór O2 1,0850 O1 1,0554 W1 1,0171 W2 1,0000 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0659; 1,0695; 1,0648; 1,0667 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1662 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0764 1,1398 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 37,242 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 23,155 SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; interwał dzienny (GMT) ; -16,967; -16,939 Value sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 1,3654 1,3365 1,2774 1,1648 1,1105 1,0866 1,0554 1,0171 0,9601 Price USD 1,35 1,32 1,29 1,26 1,23 1,2 1,17 1,14 1,11 1,08 1,05 Auto Value ; interwał dzienny USD Auto USD Auto Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15* 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1 1,3-1,9 0,8-3,6 4,2 2,0 5,6 3,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2 - -1,1 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,9 1,1 1,2 1,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 Stopa bezrobocia 12,0 11,8 11,7 11,5 11,3 11,4 11,5 12,0 12,0 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 4,9 4,7-0,3 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,6-1,0-1,4 - PPI (r/r) -1,8-2,1-1,5 - -1,2 - -2,5-2,8-2,7 Inflacja bazowa (r/r) 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,4 0,5 0,6 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 8,2 8,6 8,8 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 1,89 WIBOR 3M 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 1,81 Obligacja 2-letnia 2,50 2,48 2,24 2,02 9 1,75 1,79 1,56 1 Obligacja 5-letnia 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 8 1,90 Obligacja 10-letnia 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 2,14 EUR/PLN 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 4,15 USD/PLN 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 3,70 EUR/USD 1,37 1,34 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 Dane i prognozy kwartalne Q14 2Q14 3Q14 4Q * 2015* PKB (% r/r) 1,7 3,4 3,5 3,3 3,1 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 10,7 Inflacja (%, r/r) ** 0,9 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0-0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,03 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,64 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,35 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,40 USD/PLN 3,01 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,70 EUR/PLN 4,15 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 03/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Luty -2.2% -2.1% -2.0% 03/20 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Styczeń 29.2B 8.2B 03/23 15:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Luty 4.82M 4.94M 03/24 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Marzec /24 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Marzec /24 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Marzec /24 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Marzec Konsensus (prognoza Millenium) 03/24 10:00 Stopa bezrobocia Polska Luty 12.0% 12.0% (12.0%) 03/24 13:30 Inflacja CPI r/r USA Luty -0.1% -0.1% 03/24 15:00 Sprzedaż nowych domów USA Luty 481K 475K 03/25 10:00 IFO Niemcy Marzec /25 12:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA -3.9% 03/25 13:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Luty 2.8% 0.5% 03/26 10:00 Podaż pieniądza M3 r/r EU Luty 4.1% 4.3% 03/26 13:30 Liczba nowych bezrobotnych USA 291K 295K 03/26 14:45 Wstępny PMI w usługach USA Marzec /27 15:00 Indeks Uniwersytetu Michigan USA Marzec /30 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Marzec 0.1% 03/30 14:30 Dochody osobiste USA Luty 0.3% 03/30 14:30 Wydatki osobiste USA Luty -0.2% 03/30 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Luty 1.7% 03/30 04/03 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Luty 5.3% 3.6% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.