Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 6 czerwca 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3790-0,3% USD/PLN 3,8626-2,1% CHF/PLN 3,9603-0,2% EUR/USD 1,1339 1,8% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,60 2 WIBOR 3M 1,68 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,68 8 5Y 2, Y 3,06 10 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,76 8 5Y 2, Y 2,46 5 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,07-7 US 10Y 1,71-12 Giełdy pkt. Δ % WIG ,1-2,4 S&P ,1 0,4 Nikkei ,0-2,9 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 6 czerwca 2016 Piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy zaskakując swoją negatywną wymową mocno skomplikowały sytuację przed czerwcowym posiedzeniem Rezerwy Federalnej. Szansą na przywrócenie wiary inwestorów w kontynuację normalizacji polityki monetarnej w USA będzie dzisiejsze wystąpienie J.Yellen, która w swej ostatniej wypowiedzi wskazała miesiące letnie jako termin podwyżki stóp procentowych. Uważamy, że podwyżki kosztu pieniądza w USA nastąpią szybciej niż wskazuje konsensus rynkowy, co będzie źródłem aprecjacji dolara i niewielkiej presji na wyprzedaż aktywów rynków wschodzących. Ten tydzień jest również niezwykle istotny dla wyceny złotego. Dziś pracę na temat ustawy frankowej kończy zespól ekspertów Kancelarii Prezydenta. Jutro natomiast odbędzie się prezentacja sugestii i konkluzji, a w kolejnych dwóch dniach debata nad propozycjami. Od potencjalnego kosztu propozycji dla banków komercyjnych i możliwości zaangażowania NBP zależeć będzie reakcja polskich aktywów. Środowe posiedzenie RPP, na którym oczekujemy stabilizacji stóp, nie powinno mieć wpływu na rynek. Wydarzenia tygodnia Deflacja tylko nieznacznie wyhamowała Wg szacunku flash ceny towarów i usług konsumpcyjnych spadły w maju o 1,0% r/r po spadku o 1,1% r/r w kwietniu i wobec oczekiwań na poziomie -0,8% r/r. Szczegóły koszyka inflacyjnego poznamy w połowie miesiąca. W maju deflacja wyhamowała tylko nieznacznie pomimo odnotowanego w tym miesiącu wzrostu cen paliw. Poprawa koniunktury w przemyśle Indeks PMI, opisujący koniunkturę w przemyśle wzrósł w maju do 52,1 pkt. z 51 pkt. w kwietniu. W maju wielkość produkcji, liczba nowych zamówień oraz zatrudnienie rosły znacznie szybciej niż przed miesiącem. Wydaje się, że słaby odczyt za kwiecień był jednorazowym pogorszeniem nastrojów, wynikającym z przestojów w zamówieniach krajowych w związku z zakończeniem starej perspektywy finansowej UE. Majowy PMI wykazał presję inflacyjną na koszty produkcji, która nastąpiła po długotrwałym okresie spadków cen. Ceny wyrobów gotowych wzrosły w największym tempie od czterech lat, co może oznaczać koniec trwającej ponad 3 lata deflacji cen producenta. Zaskakująco słabe dane z amerykańskiego rynku pracy Liczba miejsc pracy poza rolnictwem w USA wzrosła w maju o rozczarowujące 38 tys. wobec oczekiwanego wzrostu o ok. 160 tys. W kwietniu zatrudnienie zwiększyło się o 123 tys., a rewizja za poprzednie dwa miesiące zmniejszyła liczbę zatrudnionych o 59 tys. Dane za maj były zaburzone przez strajk w dziale Informacja, który ograniczył zatrudnienie o 35 tys., jednak nawet uwzględniając tę korektę dane mogą budzić rozczarowanie. Wzrost zatrudnienia w maju jest najsłabszy od września 2010r. Słaby odczyt za maj mógł być zdarzeniem jednorazowym i nie musi oznaczać problemów z sektorem konsumpcyjnym, jednak będzie to możliwe do oceny dopiero po publikacji kolejnych danych. W naszej ocenie odczyt zmniejsza prawdopodobieństwo obniżki stóp w USA na najbliższym posiedzeniu w czerwcu, jednak wzrost kosztu pieniądza w lipcu jest nadal prawdopodobny. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień był okresem stabilizacji notowań złotego względem euro wokół poziomu 4,39. Mimo, iż polskiej walucie nie sprzyjało między innymi przyjęcie przez Komisję Europejską, choć oczekiwane, prawdopodobnie krytycznej opinii w sprawie praworządności w Polsce, to na koniec każdej sesji notowania wracały do poziomów otwarcia. Nie bez znaczenia dla wartości złotego była także wypowiedź M.Belki, który przestrzegł przed możliwością sięgnięcia po rezerwy walutowe NBP, by zrealizować ustawę dotyczącą konwersji kredytów fx. Wpływ komentarza prezesa banku centralnego był jednak tylko chwilowy. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Deflacja tylko nieznacznie wyhamowała Poprawa koniunktury w przemyśle Spadek inwestycji w Q1 Komisja europejska wysłała opinię na temat praworządności w Polsce Marek Belka pozytywnie o swoim następcy Wg szacunku flash ceny towarów i usług konsumpcyjnych spadły w maju o 1,0% r/r po spadku o 1,1% r/r w kwietniu i wobec oczekiwań na poziomie -0,8% r/r. W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 0,1%. Szczegóły koszyka inflacyjnego poznamy w połowie miesiąca. W maju deflacja wyhamowała tylko nieznacznie pomimo odnotowanego w tym miesiącu wzrostu cen paliw. Indeks PMI, opisujący koniunkturę w przemyśle wzrósł w maju do 52,1 pkt. po zaskakującym kwietniowym spadku o 2,8 pkt. proc., do 51 pkt. W maju wielkość produkcji, liczba nowych zamówień oraz zatrudnienie rosły znacznie szybciej niż przed miesiącem. Wydaje się, że słaby odczyt za kwiecień był jednorazowym pogorszeniem nastrojów, wynikającym z przestojów w zamówieniach krajowych w związku z zakończeniem starej perspektywy finansowej UE. Majowy PMI wykazał presję inflacyjną na koszty produkcji, która nastąpiła po długotrwałym okresie spadków cen. Ceny wyrobów gotowych wzrosły w największym tempie od czterech lat, co może oznaczać koniec trwającej ponad 3 lata deflacji cen producenta. Dynamika Produktu Krajowego Brutto wyhamowała w Q1 2016r. do 3,0% r/r z 4,3% r/r w Q4 2015r., potwierdził się więc szacunek flash. W ujęciu kwartał do kwartału odnotowano spadek PKB po odsezonowaniu o 0,1%, co oznacza zannualizowaną dynamikę -0,4%. Głównym motorem PKB była konsumpcja gospodarstw domowych, która dodała 2,0 pkt. proc. do rocznego tempa wzrostu, a jej dynamika przyśpieszyła do 3,2% r/r z 3,0% r/r w ostatnich trzech miesiącach ubiegłego roku. Spożycie gospodarstw domowych wspierane jest przez rekordowo niskie bezrobocie i rosnące realne wynagrodzenie oraz przez perspektywę uruchomienia środków z programu Rodzina Nakłady brutto na środki trwałe zmniejszyły się o 1,8% r/r, po wzroście o 4,4% r/r w Q4 i był to pierwszy spadek inwestycji od Q3 2013r. Złożyły się na to dwa czynniki: ograniczenie inwestycji publicznych, w oczekiwaniu na uruchomienie środków z nowej perspektywy finansowej UE oraz spadek inwestycji przedsiębiorstw, związany z czynnikami bazowymi oraz z prawdopodobnym wzrostem niepewności. Ograniczenie inwestycji publicznych jest odzwierciedlone w załamaniu w sektorze budowlanym. Wartość dodana w budownictwie spadła w Q1 o 12,6% r/r. W kolejnych kwartałach oczekujemy przyśpieszenia wzrostu gospodarczego, głównie za sprawą rosnącej dynamiki konsumpcji wspieranej przez sytuację na rynku pracy i programy socjalne. Przyśpieszenie konsumpcji może przełożyć się na wzrost importu i w konsekwencji pogorszyć saldo wymiany z zagranicą. Struktura wzrostu może być więc mniej korzystna niż w 2015r. Ograniczająco na wzrost inwestycji będą działać opóźnienia w wydatkowaniu środków unijnych i niepewność (m.in. otoczenia instytucjonalnego) w sektorze przedsiębiorstw. W całym roku spodziewamy się dynamiki PKB na solidnym poziomie 3,5%. Wiceprzewodniczący Komisji Europejskiej Frans Timmermans poinformował, że postanowiła wysłać opinię o praworządności do polskich władz. Opinia podsumowuje prowadzony od 13 stycznia dialog z polskim rządem na temat sytuacji wokół TK. To pierwszy etap prowadzonej wobec Polski procedury ochrony praworządności. Treść opinii jest poufna. Jak twierdzą unijne źródła, jest ona krytyczna i stwierdza, że istnieje systemowe zagrożenie dla rządów prawa w Polsce. Marek Belka, ustępujący prezes NBP, powiedział w wywiadzie prasowym, że jego następca Adam Glapiński ma wszystkie niezbędne cechy oraz instrumenty, aby się oprzeć presji. W jego ocenie Glapiński jest konserwatystą i nie jest skłonny naprawiać tego, co dobrze działa. Zdaniem Belki, pierwszym wyzwaniem dla nowego szefa NBP będzie reakcja na sugestie Kancelarii Prezydenta by bank zaangażował się w przewalutowanie kredytów denominowanych w CHF. W ocenie Belki zaangażowanie NBP jest niepotrzebne, gdyż nie ma żadnego ekonomicznego ani społecznego uzasadnienia. W innym wywiadzie zaznaczył że zaangażowanie NBP w konwersję kredytów wyraźnie ograniczyłoby zasób rezerw. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Zaskakująco słabe dane z amerykańskiego rynku pracy ECB nie zmienił stóp, podniósł prognozy na 2016r. Spadek indeksów koniunktury w europejskim rozmyśle wzrost w przemyśle USA Spadek optymizmu w amerykańskich usługach Przyśpieszenie wzrostu cen w USA Gospodarki zagraniczne Liczba miejsc pracy poza rolnictwem w USA wzrosła w maju o rozczarowujące 38 tys. wobec oczekiwanego wzrostu o ok.160 tys. W kwietniu zatrudnienie zwiększyło się o 123 tys. a rewizja za poprzednie dwa miesiące zmniejszyła liczbę zatrudnionych o 59 tys. Dane za maj były zaburzone przez strajk w dziale Informacja, który ograniczył zatrudnienie o 35 tys., jednak nawet uwzględniając tę korektę dane mogą budzić rozczarowanie. Wzrost zatrudnienia w maju jest najsłabszy od września 2010r. Opublikowane w tym samym czasie dane z sektora gospodarstw domowych wskazały na większy od oczekiwań spadek bezrobocia do 4,7% z 5,0% w kwietniu. Bezrobocie w maju było najniższe od sierpnia 2007r., czyli jeszcze przed kryzysem finansowym. Spadek bezrobocia był jednak związany ze wzrostem liczby osób nieaktywnych. Liczba bezrobotnych zmniejszyła się w ciągu miesiąca o 484 tys., podczas gdy zatrudnienie wzrosło o zaledwie 26 tys. Stopa aktywności zawodowej spadła do 62,6 z 62,8 w kwietniu. Słaby odczyt za maj mógł być zdarzeniem jednorazowym i nie musi oznaczać problemów z sektorem konsumpcyjnym, jednak będzie to możliwe do oceny dopiero po publikacji kolejnych danych. Indeks koniunktury ISM poza przemysłem wskazał w maju na spadek zatrudnienia po dwóch miesiącach wzrostów, ISM w przemyśle wskazuje na spadek zatrudnienia już od 6 miesięcy. W naszej ocenie odczyt zmniejsza prawdopodobieństwo obniżki stóp w USA na najbliższym posiedzeniu w czerwcu, jednak wzrost kosztu pieniądza w lipcu jest nadal prawdopodobny. Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi 0%, stopa oprocentowania depozytów wynosi minus 0,4%, stopa kredytu 0,25%. EBC podał, że zapowiadany wcześniej skup obligacji korporacyjnych rozpocznie się 8 czerwca, a TLTRO 22 czerwca. Bank nie zmienił przyjętych w marcu założeń programu QE, który potrwa co najmniej do marca 2017 r. Prezes Mario Draghi ocenił, że działania EBC mają wpływ na gospodarkę i zatrzymały pogarszanie się warunków finansowych. Zaznaczył, że pozytywne efekty programu stymulacyjnego dopiero nadejdą, a bank musi zobaczyć rezultaty podjętych w marcu działań. EBC podniósł prognozę inflacji w strefie euro w 2016 do 0,2%, prognoza na kolejne lata jest niezmieniona i wynosi 1,3% oraz 1,6%. Było to pierwsze posiedzenie od roku, na którym nie obniżono prognozy inflacji w strefie euro. Również prognoza wzrostu gospodarczego na br. Została zrewidowana w górę do 1,6% z 1,4%. W naszej ocenie w najbliższym czasie ECB nie będzie zmieniał parametrów polityki monetarnej. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro wyniósł w maju 51,5 pkt. wobec 51,7 pkt. w kwietniu i był zgodny ze wstępnym szacunkiem. Odczyt powyżej 50 pkt. oznacza wzrost aktywności w sektorze. Dotyczył on 6 z 8 analizowanych gospodarek. Spadek aktywności utrzymał się w Grecji i we Francji. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym USA, wyniósł w maju 50,7 pkt. wobec 50,5 pkt. w kwietniu i był nieco lepszy niż wstępnie szacowano. Bardziej miarodajny w przypadku USA indeks ISM wzrósł w maju do 51,3 pkt. z 50,8 pkt. w poprzednim miesiącu i był wyraźnie lepszy od oczekiwań, sugerując wzrost aktywności w przeżywającym w ostatnim czasie problemy sektorze. Wskaźnik ISM, który mierzy aktywność w usługach w USA spadł w maju do 52,9 pkt. z 55,7 pkt. w kwietniu i wobec oczekiwań na poziomie 55,3 pkt. W porównaniu z kwietniem zaobserwowano spowolnienie zrostu nowych zamówień i produkcji oraz spadek zatrudnienia, które w kwietniu się zwiększało. Mniej miarodajny w przypadku USA indeks PMI również spadł, do 51,3 pkt. z 52,8 pkt. i był nieco niższy od oczekiwań. W przypadku obu indeksów odczyt powyżej 50 pkt. oznacza wzrost aktywności w sektorze. Deflator konsumpcji prywatnej (PCE) w USA wzrósł w kwietniu do 1,1% r/r z 0,8% r/r w marcu. Wskaźnik w ujęciu bazowym, który jest preferowaną przez Fed miarą inflacji, wyniósł 1,6% r/r, tyle samo co miesiąc wcześniej i był zbliżony do celu na poziomie 2,0%.. Dane były zgodne z oczekiwaniami. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 Względna zmiana walut CEE3 1,09 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 1, ,67 6 1,95 4 2,14 5 2,35 3,14 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 7 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3, ,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień był okresem stabilizacji notowań złotego względem euro wokół poziomu 4,39. Mimo, iż polskiej walucie nie sprzyjało między innymi przyjęcie przez Komisję Europejską, choć oczekiwane, prawdopodobnie krytycznej opinii w sprawie praworządności w Polsce, to na koniec każdej sesji notowania wracały do poziomów otwarcia. Nie bez znaczenia dla wartości złotego była także wypowiedź M.Belki, który przestrzegł przed możliwością sięgnięcia po rezerwy walutowe NBP, by zrealizować ustawę dotyczącą konwersji kredytów fx. Wpływ komentarza prezesa banku centralnego był jednak chwilowy. Zdecydowanie ciekawszy przebieg miały ubiegłotygodniowe notowania pozostałych par złotowych. Podwyższona zmienność towarzyszyła między innymi notowaniom kursu CHF/PLN. Był to wynik przejściowego wzrostu notowań kursu EUR/CHF na międzynarodowym rynku w wyniku pomyłki jednej z agencji informacyjnych dotyczącej zmian stóp procentowych w Szwajcarii. Największa amplituda notowań obserwowana była jednak w wycenie złotego względem dolara. Tylko w piątek kurs USD/PLN obniżył się bowiem o osiem groszy do 3,8633 na skutek rozczarowujących danych z amerykańskiego rynku pracy. W skali całego tygodnia notowania obniżyły się o 10 groszy do 3-tygodniowego minimum. Obligacje PL Wydarzeniem tygodnia na krajowym rynku długu była informacja Ministerstwa Finansów na temat planu podaży w czerwcu. Zgodnie z nim resort finansów na przetargu 9 czerwca zaoferuje obligacje OK1018 oraz DS0726 łącznie za 3-6 mld PLN. Na przetargu zamiany 27 czerwca resort zamierza natomiast odkupić obligacje OK0716, IZ0816 oraz PS1016. Wybór sprzedawanych papierów zależeć będzie od sytuacji rynkowej, bez obligacji oferowanych 9 czerwca, czyli OK1018 i DS0726. Resort podał, że przetargi sprzedaży bonów skarbowych nie są planowane. Opublikowane zostały ponadto zmiany w portfelu SPW w kwietniu. Wtedy to portfel złotowych obligacji skarbowych w posiadaniu inwestorów zagranicznych zmniejszył się o 1,9 mld PLN, a na koniec kwietnia zadłużenie w rynkowych obligacjach skarbowych wobec tej grupy inwestorów wyniosło 188,2 mld PLN. Jej udział w rynkowych obligacjach skarbowych ogółem zmniejszył się do 34,9% wobec 35,4% na koniec marca. Szósty miesiąc z rzędu rósł natomiast portfel obligacji będących w posiadaniu banków. W kwietniu zwiększył się on o 2,9 mld PLN. P.Nowak z Ministerstwa Finansów poinformował także o dotychczasowym sfinansowaniu 68% potrzeb pożyczkowych. Dodał również, że w maju nastąpił ponowny wzrost zaangażowania nierezydentów w obligacje średnie i długoterminowego. Na wtórnym rynku długu w minionym tygodniu doszło do wzrostu dochodowości wzdłuż całej krzywej i to zarówno na długim jak i krótkim końcu. Dochodowość polskich 10-latek, pomimo spadkowego trendu na rynkach bazowych, wzrosła o 9 bps do poziomu 3,14%. Niewiele mniej, bo o 8 bps do tegorocznego maksimum tj. 1,67% zwyżkowały 2-latki. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Wycena złotego zależna od retoryki wystąpienia prezes Fed oraz projektu ustawy dotyczącej walutowych kredytów hipotecznych, który zostanie zaprezentowany w tym tygodniu, Prawdopodobny spadek notowań eurodolara wpłynie na zwyżkę pary USD/PLN, Sytuacja na rynkach bazowych związana z oczekiwaniem na wystąpienie J.Yellen i wciąż prawdopodobną podwyżkę stóp w USA w miesiącach letnich. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,1 1, ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,79-0,53 1,24-0,42 1,71 0,07 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] ,150 1,100 1, Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia notowania eurodolara poruszały się w przedziale 1,11 1,12 oczekując na wydarzenia drugiej połowy tygodnia tj. posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego i dane z amerykańskiego rynku pracy. Stabilizacji na początku omawianego okresu dodatkowo sprzyjała nieobecność inwestorów z Wielkiej Brytanii i Stanów Zjednoczonych wyłączonych z handlu z powodu świąt. Nieco zmienności dostarczył w czwartek wynik wspomnianego wcześniej posiedzenia EBC. Zgodnie z oczekiwaniami bank pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie oraz podniósł tegoroczne prognozy wzrostu gospodarczego i inflacji, co wywołało nieznaczne umocnienie euro. Źródłem rewizji w górę prognoz inflacji były przede wszystkim ostatnie zwyżki cen ropy związane między innymi z szansami na ograniczenie wydobycia. W czasie konferencji prasowej M.Draghiego rynek obiegła informacja o fiasku porozumienia kartelu OPEC w sprawie redukcji wydobycia ropy naftowej, co osłabiło wydźwięk pozytywnych prognoz EBC i zanegowało aprecjację wspólnej waluty. Za umocnieniem dolara przemawiały ponadto dobre dane z USA, w tym raport Challengera prezentujący najniższą od pięciu miesięcy liczbę zapowiadanych zwolnień wśród amerykańskich pracowników. Koniec tygodnia natomiast to publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy, mająca przybliżyć możliwą decyzję Rezerwy Federalnej podczas czerwcowego posiedzenia. Zdecydowanie mniejsza od konsensusu liczba nowych miejsc pracy poza sektorem rolniczym najmniejsza od września 2010 roku połączona z rewizją w dół danych za maj skutkowała gwałtowną zwyżką eurodolara. Kurs EUR/USD zawrócił bowiem z poziomu 1,1134 i w szybkim tempie osiągnął 3-tygodniowe maksimum 2,5 centa wyżej. Skalę rozczarowania rynku publikacją dobrze obrazuje fakt, iż różnica pomiędzy finalnym odczytem, a rynkowym konsensusem była największa od listopada 2008 roku. Obligacje bazowe Gwałtowne zmiany wynikające ze słabych, piątkowych danych payroll s nie ominęły także rynku długu. Dochodowość amerykańskiej 10-latki na skutek spadku prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych w USA w czerwcu tylko ostatniego dnia ubiegłego tygodnia zniżkowała o 9 bps do 1,72%, a w skali całego tygodnia o 11 bps. Spadek dochodowości towarzyszył także niemieckiemu długowi, choć tu zdecydowanie większy wpływ miało posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Ostatecznie zniżka Bunda wyniosła 6 bps, a poziom 0,08% był zaledwie 2 bps wyżej od historycznego minimum. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Dolar z możliwą presja na umocnienie w przypadku jastrzębiej wypowiedzi J.Yellen przywracającej szansę na dalszą normalizację polityki pieniężnej w USA, Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, w okolicy historycznych minimów Kalkulacja szans na podwyżkę stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach formacji trójkąta rozszerzającego się, Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych, choć porusza się wokół neutralnych poziomów, Oscylator stochastyczny utrzymuje kupna złotego, Poziom 4,3490 pozostaje barierą, która może powstrzymać aprecjację złotego, Granicę ewentualnego osłabienia polskiej waluty wyznacza natomiast 14-dniowa średnia na poziomie 4,3923. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,4423 O1 4,3923 W1 4,3681 W2 4,3490 Notowania pary USD/PLN wybiły się dołem z trwającego od marca wzrostowego trendu, Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami wynikającą jednak z gwałtowności zmian kursu, Psychologiczny poziom 3,8327 wyznacza najbliższą barierę spadku notowań, Wsparcie/Opór O2 3,9108 O1 3,8815 W1 3,8327 W2 3,7630 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny 1,3654 1,3365 1,2774 ; interwał dzienny Analiza techniczna W minionym tygodniu kurs EUR/USD zawrócił z najniższego od początku marca poziomu 1,11 Poziom wyznaczony przez 100-dniową średnią ruchomą tj. 1,1198 mimo wielokrotnych nieudanych prób ostatecznie został pokonany, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna wspólnej waluty, Wskaźnik RSI z kolei zawrócił z okolic wyprzedania rynku, Eurodolar zwyżkował powyżej poziomu chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1349; 1,1371; 1,1333; 1,1340 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1202 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1198 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 56,587 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 36, (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 1,06 1,0554 Auto Value USD 1, Wsparcie/Opór O2 1,1495 O1 1,1398 W1 1,1204 W2 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 53,730; 23,528 0,9601 Value USD 0-50 Auto sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6 0,8246

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi-16 maj*-16 4,0 4,1-2,5-1,8 2,4 4,8-5,2-3,0 7,8 5,5 1,2-2,1 6,7 4,3-0,4-2,6 1,4 3,6-8,6-6,1 6,8 2,8-10,5-10,9 0,7 1,3-15,8-14,1 6,0 5,7-14,8-15,3 1,0 1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 2,7 2,8 2,8 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,1 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 3,3 4,6 4,4 Stopa bezrobocia 9,7 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 10,0 9,5 9,1 3,3 10,3 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,8-0,7-0,6-0,5-0,9-0,8-0,9-1,1-1,0 PPI (r/r) -2,8-2,3-1,8-0,8-1,2-1,5-1,7-1,2-0,9 Inflacja bazowa (r/r) 0,2 0,3 0,3 0,2-0,1-0,1-0,2-0,4-0,3 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,4 9,2 9,8 9,1 10,2 10,1 9,1 11,5 11,3 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,67 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 1,56 1,57 1,59 WIBOR 3M 1,73 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 1,67 1,67 1,68 Obligacja 2-letnia 1,79 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 1,46 1,52 1,62 Obligacja 5-letnia 2,39 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 2,20 2,28 2,34 Obligacja 10-letnia 2,60 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 2,86 3,09 3,14 EUR/PLN 4,24 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 4,24 4,36 4,39 USD/PLN 3,78 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 3,75 3,81 3,94 EUR/USD 1,12 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 1,13 1,14 1,14 Dane i prognozy kwartalne 1Q15 2Q15 3Q15 4Q Q * PKB (% r/r) 3,6 3,1 3,4 4,3 3,6 3,0 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 10,2 9,7 9,8 9,8 10,0 9,2 Inflacja (%, r/r) ** -1,5-0,9-0,7-0,6-0,9-0,9-0,4 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,60 1,98 1,79 1,58 1,58 1,45 1,60 Obligacja 5-letnia (%) 1,94 2,74 2,39 2,23 2,23 2,20 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 2,35 3,33 2,60 2,95 2,95 2,86 3,30 USD/PLN 3,81 3,77 3,78 3,90 3,90 3,73 3,90 EUR/PLN 4,09 4,19 4,24 4,26 4,26 4,24 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 06/13 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Maj -1.0%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 06/03 09:55 PMI w usługach Niemcy Maj /03 10:00 PMI w usługach EU maj /03 11:00 Sprzedaż detaliczna r/r EU Kwiecień 2.1% 1.4% 2.1% Konsensus (prognoza Millenium) 06/03 14:30 Bilans handlowy USA Kwiecień -$40.4b -37.4b -$41.0b Zmiana zatrudnienia poza sektorem 06/03 14:30 rolniczym USA Maj 160k 38k 160k 06/03 14:30 Stopa bezrobocia USA Maj 5.0% 4.7% 4.9% 06/03 15:45 PMI w usługach USA Maj /03 16:00 Zamówienia fabryczne USA Kwiecień 1.1% 1.9% 1.9% 06/03 16:00 Zamówienia na dobra trwałe USA Kwiecień 3.4% 3.4% 06/06 08:00 Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Kwiecień 1.7% -0.5% 0.5% 06/06 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Czerwiec /07 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Kwiecień 0.3% 1.0% 06/07 11:00 PKB SA r/r EU 1Q 1.5% 1.5% 06/07 14:00 Stan rezerw NBP Polska Maj 06/08 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Czerwiec -4.1% 06/08 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Czerwiec 1.50% 1.50% 06/09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Kwiecień 26.0b 22.5b 06/09 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Czerwiec 267k 06/10 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Maj 0.1% 0.1% 06/10 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Czerwiec /13 14:00 Bilans handlowy Polska Kwiecień 204m Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.