Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 16 maja 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3698-1,1% USD/PLN 3,8602-0,5% CHF/PLN 3,9508-1,2% EUR/USD 1,1322-0,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,58 0 WIBOR 3M 1,67 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,50-3 5Y 2, Y 3,07-15 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,56-8 5Y 1, Y 2,29-12 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,13-1 US 10Y 1,71-7 Giełdy pkt. Δ % WIG ,9-2,1 S&P ,6-0,5 Nikkei ,4 1,5 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 16 maja 2016 Wydarzeniem tygodnia będzie środowa publikacja opisu dyskusji na kwietniowym posiedzeniu FOMC, kiedy Komitet nie zmienił parametrów polityki pieniężnej, nie zamknął jednak drzwi do obniżki stóp w czerwcu (mało prawdopodobnej po gorszych danych z rynku pracy). W środę zostaną opublikowane dane z polskiego rynku pracy, w czwartek z gospodarki realnej. Szczególnie te drugie będą ciekawe po spowolnieniu produkcji i sprzedaży zaobserwowanym w marcu. Wydarzenia tygodnia Agencja Moody s utrzymała rating Polski, obniżyła jednak perspektywę do negatywnej Agencja ratingowa Moody's utrzymała rating polskiego długu na poziomie A2/P-1. Jednocześnie agencja obniżyła perspektywę ratingu ze stabilnej do negatywnej. Decyzja była pewnym zaskoczeniem, po alarmistycznych wypowiedziach przedstawicieli władz konsensus zakładał dodatkowo obniżkę ratingu o jeden poziom. Kluczowym czynnikiem wpływającym na obniżkę ratingu był wzrost ryzyk fiskalnych związany ze znacznym wzrostem wydatków bieżących, a także zamiar obniżenia wieku emerytalnego, co z biegiem czasu podniesie związane z tym koszty oraz pogorszenie klimatu inwestycyjnego w kierunku bardziej nieprzewidywalnej polityki i ustawodawstwa. Drugi z czynników odzwierciedlony jest w niejasności dotyczącej konwersji walutowych kredytów hipotecznych oraz długotrwałego impasu między rządem, a Trybunałem Konstytucyjnym. Agencja zaznaczyła, że pogorszenie sytuacji fiskalnej lub osłabienie klimatu inwestycyjnego w następstwie zapowiadanych przez rząd zmian mogłyby generować presję na rating i prowadzić do jego obniżenia. Dodatkowo przedłużający się konflikt (lub jego eskalacja) między rządem, a Trybunałem Konstytucyjnym, który prowadzi do znacznego odpływu kapitału, może także wywierać presję na rating. Pozytywnie na perspektywę ratingu może natomiast oddziaływać konsolidacja fiskalna. Kolejną rewizję polskiego ratingu Moody s zaplanował na 9 września, przy utrzymaniu zapowiadanej polityki rządu, w szczególności w zakresie wieku emerytalnego i przy zastosowaniu niebezpiecznego dla sektora bankowego wariantu przewalutowania kredytów hipotecznych obniżka oceny we wrześniu jest prawdopodobna. Wyraźne spowolnienie wzrostu w Q1 Wg szacunku flash polski PKB w Q1 spowolnił do 3,0% r/r z 4,3% r/r w Q4, co było związane z przestojem w realizacji inwestycji publicznych w oczekiwaniu na uruchomienie środków z nowej perspektywy finansowej UE. Dane były gorsze od konsensusu i zgodne z naszą prognozą. W kolejnych miesiącach wzrost PKB przyśpieszy, głównie za sprawą konsumpcji wspieranej przez program 500+ i dobrej sytuacji na rynku pracy. Nasza prognoza wzrostu w 2016r. na poziomie 3,5% pozostaje niezmieniona. Pogłębienie deflacji, wskaźnik bazowy najniższy w historii Deflacja pogłębiła się w kwietniu, a ceny konsumenta spadły o 1,1% r/r, po spadku o 0,9% r/r miesiąc wcześniej. Pogłębienie deflacji wynikało z wprowadzenia niższych taryf gazowych oraz obniżek cen kategorii łączność oraz rekreacja i kultura, co było związane z wprowadzeniem nowych taryf przez operatorów kablowych. Wskaźnik inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i energii wyniósł w kwietniu minus 0,4% r/r wobec minus 0,2% r/r w marcu i był najniższy w historii. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień mimo, iż rozpoczął się od próby umocnienia polskiej waluty w relacji do euro przebiegł pod znakiem stabilizacji notowań w oczekiwaniu na piątkową rewizję ratingu przez agencję Moody s. Zakres wahań pary EUR/PLN w ubiegłym tygodniu ograniczał się do przedziału 4,3950 4,4350. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Agencja Moody s utrzymała rating Polski, obniżyła jednak perspektywę do negatywnej Wyraźne spowolnienie wzrostu w Q1 Pogłębienie deflacji, wskaźnik bazowy najniższy w historii Niewielki deficyt bieżący w marcu Spadek bezrobocia w kwietniu Agencja ratingowa Moody's utrzymała rating polskiego długu na poziomie A2/P-1. Jednocześnie agencja obniżyła perspektywę ratingu ze stabilnej do negatywnej. Decyzja była pewnym zaskoczeniem, po alarmistycznych wypowiedziach przedstawicieli władz konsensus zakładał dodatkowo obniżkę ratingu o jeden poziom. Kluczowym czynnikiem wpływającym na obniżkę ratingu był wzrost ryzyk fiskalnych związany ze znacznym wzrostem wydatków bieżących, a także zamiar obniżenia wieku emerytalnego, co z biegiem czasu podniesie związane z tym koszty oraz pogorszenie klimatu inwestycyjnego w kierunku bardziej nieprzewidywalnej polityki i ustawodawstwa. Drugi z czynników odzwierciedlony jest w niejasności dotyczącej konwersji walutowych kredytów hipotecznych oraz długotrwałego impasu między rządem, a Trybunałem Konstytucyjnym. Agencja zaznaczyła, że pogorszenie sytuacji fiskalnej lub osłabienie klimatu inwestycyjnego w następstwie zapowiadanych przez rząd zmian mogłyby generować presję na rating i prowadzić do jego obniżenia. Dodatkowo przedłużający się konflikt (lub jego eskalacja) między rządem, a Trybunałem Konstytucyjnym, który prowadzi do znacznego odpływu kapitału, może także wywierać presję na rating. Pozytywnie na perspektywę ratingu może natomiast oddziaływać konsolidacja fiskalna. Kolejną rewizję polskiego ratingu Moody s zaplanował na 9 września, przy utrzymaniu zapowiadanej polityki rządu, w szczególności w zakresie wieku emerytalnego i przy zastosowaniu niebezpiecznego dla sektora bankowego wariantu przewalutowania kredytów hipotecznych obniżka oceny we wrześniu jest prawdopodobna. Wg szacunku flash polski PKB w Q1 spowolnił do 3,0% r/r z 4,3% r/r w Q4, co było związane z przestojem w realizacji inwestycji publicznych w oczekiwaniu na uruchomienie środków z nowej perspektywy finansowej UE. Dane były gorsze od konsensusu i zgodne z naszą prognozą. W kolejnych miesiącach wzrost PKB przyśpieszy, głównie za sprawą konsumpcji wspieranej przez program 500+ i dobrej sytuacji na rynku pracy. Nasza prognoza wzrostu w 2016r. na poziomie 3,5% pozostaje niezmieniona. Deflacja pogłębiła się w kwietniu, a ceny konsumenta spadły o 1,1% r/r, po spadku o 0,9% r/r miesiąc wcześniej. Potwierdził się więc szacunek flash GUS. Pogłębienie deflacji w wyniku wprowadzenia niższych taryf gazowych było oczekiwane, jednak skala spadku cen była głębsza. W kwietniu wyraźnie obniżono bowiem ceny w kategorii łączność oraz rekreacja i kultura, co było związane z wprowadzeniem nowych taryf przez operatorów kablowych. Powyższe czynniki przyczyniły się do pogłębienia deflacji bazowej. Wskaźnik po wyłączeniu cen żywności i energii wyniósł w kwietniu minus 0,4% r/r wobec minus 0,2% r/r w marcu i był najniższy w historii. W kwietniu ceny żywności i napojów zwiększyły się o 0,3% m/m, nieco słabiej niż przed rokiem. Ceny paliw zwiększyły się natomiast o 2,3% m/m, jednak nadal były o 12,3% niższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. To spadki cen surowców są pierwotną przyczyną polskiej deflacji, jednak następuje ich przesiąkanie do kategorii bazowych, na co wskazuje ujemna inflacja bazowa. W kolejnych miesiącach ceny powinny powoli rosnąć, jednak dodatnie poziomy wskaźnika CPI ujrzymy dopiero w czwartym kwartale. W naszej ocenie, ze względu na podażowy charakter deflacji, oraz solidne tempo wzrostu gospodarczego, poprawę na rynku pracy, a także słabszego złotego RPP nie będzie spieszyła się z cięciem stóp procentowych. Rachunek obrotów bieżących wykazał w marcu deficyt równy 103 mln EUR wobec zrewidowanego, głębszego niż podano poprzednio deficytu 552 mln EUR odnotowanego w lutym. Po dwóch miesiącach rekordowego odpływu kapitału z krajowego rynku dłużnych papierów wartościowych, w marcu odnotowano napływ kapitału w kwocie 1 mld PLN. Jego skala jest natomiast nieporównywalna ze spadkiem zaangażowania inwestorów zagranicznych o 27,9 mld PLN. W ujęciu płynnego roku po marcu odnotowano deficyt 7,5 mld PLN, który stanowił ok. 0,4% PKB. Nastąpiło więc pogłębienie deficytu w porównaniu z 2015r. kiedy wyniósł 0,2% PKB, jednak nadal jest on niezwykle niski. Łączne saldo rachunku bieżącego i kapitałowego było dodatnie i stanowiło ok. 1,7% PKB. Wg szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy o Polityki społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w kwietniu do 9,6% z 10,0% w marcu. Spadek bezrobocia wynika z początku prac sezonowych, programów aktywizacyjnych oraz dobrej sytuacji gospodarczej kraju. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Silny wzrost M3 w kwietniu Dobra sytuacja sektora przedsiębiorstw Członek grupy doradców prezydenta o przewalutowaniu Podaż pieniądza M3 wzrosła w kwietniu o 15,1 mld PLN, co jest wyjątkowo wysokim przyrostem dla tego miesiąca. Składnikami dominującymi w miesięcznym przyroście były depozyty przedsiębiorstw, które przyrosły o 6,5 mld PLN oraz depozyty gospodarstw domowych, które wzrosły o 3,5 mld PLN. Agregat M3 był o 11,5% wyższy niż przed rokiem po wzroście o 9,1% r/r w marcu. Z przygotowanego przez NBP raportu na temat sytuacji finansowej sektora przedsiębiorstw w Q r. wynika, że w 2015 r. koniunktura, mierzona dynamiką przychodów, nieznacznie poprawiła się względem 2014 r. i to zarówno z perspektywy popytu generowanego przez odbiorców krajowych jak i możliwości sprzedaży na rynkach zagranicznych. Kondycja finansowa sektora pozostała dobra i odsetek firm rentownych rósł. W sektorze dużych przedsiębiorstw utrzymywał się ponad 2-procentowy wzrost zatrudnienia. Rosła również skala inwestycji. Członek grupy doradców prezydenta Marcin Dyl powiedział, że punktem wyjścia do rozwiązania problemu walutowych kredytów hipotecznych są propozycje ze stycznia. Wydaje się jednak, że wprowadzenie możliwości zwrotu spreadów, czy uwolnienia się od długu w zamian za przekazanie bankowi mieszkania byłyby do przyjęcia z prawnego punktu widzenia. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Poprawa nastrojów inwestorów w strefie euro Wzrost sprzedaży detalicznej w USA Wzrost optymizmu amerykańskich konsumentów Gospodarki zagraniczne Wskaźnik Sentix, który mierzy zaufanie wśród inwestorów w strefie euro wzrósł w maju do 6,2 pkt. z 5,7 pkt. w kwietniu i był nieco lepszy od oczekiwań na poziomie 6,0 pkt. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji wzrósł do 7,0 pkt. z 6,0 pkt. poprzednio. Bez zmian na poziomie 5,5 pkt. pozostał indeks oczekiwań. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w kwietniu o 1,3% m/m po sadku o 0,3% m/m w marcu i wobec oczekiwanego wzrostu o 0,8% m/m. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut była w kwietniu o 0,8% wyższa niż przed miesiącem, kiedy wzrosła o 0,4% m/m. Indeks poziomu optymizmu amerykańskich konsumentów, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, wzrósł w maju do 95,8 pkt. z 89,0 pkt. przed miesiącem i wobec oczekiwań na poziomie 89,5 pkt. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN Rynek krajowy FX i stopa procentowa 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,09 1,07 1,05 1,03 1,01 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień mimo, iż rozpoczął się od próby umocnienia polskiej waluty w relacji do euro przebiegł pod znakiem stabilizacji notowań w oczekiwaniu na piątkową rewizję ratingu przez agencję Moody s. Zakres wahań pary EUR/PLN w ubiegłym tygodniu ograniczał się do przedziału 4,3950 4,4350. Większej aprecjacji polskiej waluty nie wywołały nawet komentarze członka zespołu doradców prezydenta, który przedstawił zmodyfikowaną wersję propozycji dotyczącej konwersji walutowych kredytów hipotecznych niewymagającą zaangażowania NBP. Nowy tydzień na krajowym rynku finansowym rozpoczyna się reakcją na piątkową, opublikowaną po zamknięciu rynków, decyzję agencji Moody s o utrzymaniu dotychczasowej oceny wiarygodności kredytowej i obniżce perspektywy ratingu. Decyzja agencji, w obliczu poważnego ryzyka cięcia ratingu, stanowi źródło porannego optymizmu. Kurs EUR/PLN rozpoczął notowania na poziomie 4,38 tj. 3-groszową luką w stosunku do piątkowego zamknięcia. Prawdopodobnie czasowo, bo do 9 września tj. daty kolejnej rewizji przez Moody s, oddalona została groźba obniżki ratingu przez tę agencję. Fitch dokona przeglądu naszego ratingu 15 lipca. Obecnie najpoważniejszym czynnikiem ryzyka dla polskiej waluty jest oczekiwanie na projekt ustawy dotyczącej konwersji walutowych kredytów hipotecznych. W tym tygodniu wrażliwość polskich aktywów nadal ograniczać się będzie do czynników krajowych. W środę o godzinie Komisja Finansów Publicznych zaopiniuje kandydaturę Adama Glapińskiego na szefa NBP. Druga połowa tygodnia to szereg publikacji krajowych danych makro. 0,99 0,97 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,92 10 Obligacje PL W ubiegłym tygodniu pomimo oczekiwania na decyzję agencję Moody s notowania krajowego długu podlegały sporym wahaniom. Dochodowość długiego końca krzywej zniżkowała aż o 15 bps osiągając na dzisiejszym otwarciu poziom 2,92%. Zdecydowanie bardziej stabilne były notowania 2-latki, której rentowność obniżyła się o 4 bps do 1,49%. W rezultacie doszło do silnego wypłaszczenia krzywej SPW. Stabilność krótkiego końca wspierały między innymi wypowiedzi Ł.Hardta z Rady Polityki Pieniężnej, który opowiedział się za strategią wait and see w polityce NBP. Wpływu na wycenę długu nie miała natomiast publikacja inflacji CPI, która była potwierdzeniem wcześniejszego szacunku flash. Wsparciem dla obligacji długoterminowych był natomiast spadkowy trend dochodowości obserwowany na bazowych rynkach długu. 2,3 1,8 1,3 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ,41 1,49 1,73-4 1,90-2 2,11 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW ,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Próba odreagowania dynamicznej przeceny złotego z ostatnich dni, zwiększenie dyferencjału stóp procentowych pomiędzy Polską, a strefą euro oraz Węgrami powinno utrzymywać atrakcyjność złotego, Prawdopodobny spadek notowań eurodolara wpłynie na nieznaczną zwyżkę pary USD/PLN, Sytuacja na rynkach bazowych związana z mniej gołębim EBC i słabymi danymi z USA neutralizowana oczekiwaniem na rewizję ratingu przez agencję Moody s. Krótki koniec stabilny. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,16 1,150 1,15 1,14 1,13 1,12 1,100 1,11 1,1 1,09 1,08 1,07 1,050 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 105 Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 10 2,5 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia nie dostarczyła zbyt wielu emocji w notowaniach eurodolara między innymi ze względu na niemal puste kalendarium istotnych danych makroekonomicznych. Poniedziałkowy odczyt indeksu Sentix, mimo pozytywnej niespodzianki, nie był w stanie wpłynąć na notowania eurodolara. Sentymentu inwestycyjnego nie popsuł nawet fakt, iż wciąż nie udało się wypracować porozumienia pomiędzy Grecją, a strefą euro, które uruchomiłoby wypłatę kolejną transzę pomocy finansowej dla Aten. Sytuacja zmieniła się w drugiej połowie tygodnia, gdy kurs EUR/USD zaczął zniżkować pod wpływem dobrych danych z amerykańskiej gospodarki. Źródłem aprecjacji były publikacje lepszej od oczekiwań sprzedaży detalicznej w USA, czy zwyżka indeksu uniwersytetu Michigan. W rezultacie na koniec tygodnia eurodolar osiągnął najniższy od blisko trzech tygodni poziom 1,1281. Obligacje bazowe Miniony tydzień na rynku obligacji bazowych minął pod znakiem niewielkich zmian rentowności obligacji niemieckich i amerykańskich. Dochodowość Bunda zniżkowała o 2 bps do poziomu 0,13% choć przyznać należy, iż nieco wcześniej, bo na przełomie kwietnia i maja rentowność niemieckich obligacji 10-letnich dynamicznie zniżkowała zawracając z poziomu 0,29%. Bez większych emocji tydzień upłynął ponadto na rynku amerykańskiego długu. Choć wspomniane wcześniej dane z USA napawały optymizmem, co do kondycji gospodarki Stanów Zjednoczonych, to nie przełożyły się one jednak na zwyżkę rentowności Treasuries. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) Kierunek Uzasadnienie Dolar z możliwą lekką presja na umocnienie w przypadku pozytywnych odczytów danych z USA, Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, 2,0 1,5 1,0 0,5 1, ,76-1 1, Y US (%) Kalkulacja szans na podwyżkę stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach. 0,0-0,5-1,0 0,13-0,51-0,38 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN kontynuuje wybicie się górą z obowiązującego od połowy stycznia kanału spadkowego, w ostatnich dniach deprecjacja złotego przyspieszyła, Wskaźnik RSI wszedł w zakres wykupienia rynku wskazując na niewielką przestrzeń do osłabienia polskiej waluty w kolejnych dniach, tym bardziej, iż tworzy on dywergencję z notowaniami Oscylator stochastyczny utrzymuje jednak sygnał sprzedaży złotego. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,5000 O1 4,4423 W1 4,3980 W2 4,3681 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN kontynuują zwyżkę, po wcześniejszym wybiciu się górą z kanału spadkowego, Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych, choć zbliża się do okolic wykupienia rynku, Poziom 3,9108 wyznacza najbliższy poziom oporu. Kurs USD/PLN 1,3654 1,3365 Wsparcie/Opór O2 3,9642 O1 3,9108 W1 3,8717 W2 3,8327 1,2774 ; interwał dzienny Analiza techniczna W minionym tygodniu kurs EUR/USD krótkotrwale wyznaczył najwyższy od sierpnia ubiegłego roku poziomu 1,1614 Obecnie jednak oscylator stochastyczny wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Wskaźnik RSI natomiast nie tworzy żadnego sygnału transakcyjnego, 100-dniowa średnia ruchoma zabezpiecza od dołu notowania przed ewentualną zniżką. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1399; 1,1420; 1,1378; 1,1390 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1185 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1371 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 54,204 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 55, (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 1,06 1,0554 Auto Value USD Wsparcie/Opór O2 1,1615 O1 1,1495 W1 1,1398 W2 1,1155 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -34,749; -7,849 0,9601 Value USD 0-50 Auto lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 ; interwał dzienny 0,8246 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) sie-15 wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi*-16 5,3 3,2 4,8 2,2 4,1 4,1-2,5-1,8 2,4 4,8-5,2-3,0 7,8 5,5 1,2-2,1 6,7 4,3-0,4-2,6 1,4 3,6-8,6-6,1 6,8 2,8-10,5-10,9 0,5 0,8-15,8-13,9 1,0 1,0 1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 2,7 2,9 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,4 4,1 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 3,3 3,9 Stopa bezrobocia 9,9 9,7 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 10,0 9,5 5,0-14,8 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,6-0,8-0,7-0,6-0,5-0,9-0,8-0,9-1,1 PPI (r/r) -2,7-2,8-2,3-1,8-0,8-1,2-1,5-1,7-1,2 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,2 0,3 0,3 0,2-0,1-0,1-0,2-0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,3 8,4 9,2 9,8 9,1 10,2 10,1 9,1 11,5 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,66 1,67 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 1,56 1,57 WIBOR 3M 1,72 1,73 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 1,67 1,67 Obligacja 2-letnia 1,77 1,79 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 1,46 1,52 Obligacja 5-letnia 2,18 2,39 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 2,20 2,28 Obligacja 10-letnia 2,63 2,60 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 2,86 3,09 EUR/PLN 4,23 4,24 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 4,24 4,36 USD/PLN 3,78 3,78 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 3,75 3,81 EUR/USD 1,12 1,12 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 1,13 1,14 Dane i prognozy kwartalne 1Q15 2Q15 3Q15 4Q Q * PKB (% r/r) 3,6 3,1 3,4 4,3 3,6 3,0 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 10,2 9,7 9,8 9,8 10,0 9,2 Inflacja (%, r/r) ** -1,5-0,9-0,7-0,6-0,9-0,9-0,4 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,60 1,98 1,79 1,58 1,58 1,45 1,60 Obligacja 5-letnia (%) 1,94 2,74 2,39 2,23 2,23 2,20 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 2,35 3,33 2,60 2,95 2,95 2,86 3,30 USD/PLN 3,81 3,77 3,78 3,90 3,90 3,73 3,90 EUR/PLN 4,09 4,19 4,24 4,26 4,26 4,24 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 05/23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Maj 50.8, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 05/13 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Kwiecień -0.1% -0.1% -0.1% 05/13 10:00 PKB r/r Polska 1Q 3.9% 3.0% 3.5% 05/13 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Kwiecień 9.0% 11.5% 9.7% 05/13 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Marzec -383m -103m 345m 05/13 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Kwiecień -0.2% -0.4% -0.3% 05/13 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Kwiecień -0.3% 1.3% 0.8% 05/13 14:30 Inflacja PPI r/r USA Kwiecień -0.1% 0.0% 0.2% 05/13 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Maj /17 11:00 Bilans handlowy SA EU Marzec 20.2b 21.3b 05/17 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Kwiecień 1089k 1120k 05/17 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Kwiecień 1086k 1128k 05/17 14:30 Inflacja CPI r/r USA Kwiecień 0.9% 1.1% 05/17 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Kwiecień -0.6% 0.3% 05/18 11:00 Inflacja CPI r/r EU Kwiecień -0.2% -0.2% 05/18 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Kwiecień 0.7% 0.7% 05/18 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Maj 0.4% Konsensus (prognoza Millenium) 05/18 14:00 Płace r/r Polska Kwiecień 3.3% 3.8% (3.9%) 05/18 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Kwiecień 2.7% 2.8% (2.9%) 05/18 20:00 Opis posiedzenia banku centralnego USA Kwiecień 05/19 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Kwiecień 0.5% 3.4% (5.0%) 05/19 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Kwiecień -1.7% -1.2% (-1.2%) 05/19 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Kwiecień 0.8% 3.0% (3.9%) 05/19 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Maj 294k 05/19 14:30 Liczba bezrobotnych USA Maj 2161k 05/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Kwiecień -3.1% -3.0% 05/20 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Kwiecień 5.33m 5.40m 05/23 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Maj /23 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Maj /23 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Maj /23 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Maj 53.1 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.