Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 14 grudnia 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3550 1,1% USD/PLN 3,9718-0,3% CHF/PLN 4,0394 1,5% EUR/USD 1,0974 1,5% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1, Y 2, Y 2,85 28 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1, Y 2, Y 2,54 15 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,55-8 US 10Y 2,14-13 Giełdy pkt. Δ % WIG ,9-5,6 S&P ,4-3,8 Nikkei ,4-4,1 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 14 grudnia 2015 W bieżącym tygodniu, w środę, odbędzie się oczekiwane posiedzenie FOMC, na którym amerykańskie stopy procentowe zostaną podniesione po raz pierwszy od 9 lat do poziomu 0,50%. Mniej istotne z punktu widzenia rynków będą publikacje wstępnych indeksów PMI w strefie euro oraz liczne dane z krajowej gospodarki (poniedziałek, wtorek, środa i czwartek). W najbliższych dniach powinniśmy też poznać kolejne kandydatury członków RPP. Senatorowie mają czas na zgłoszenie swoich trzech kandydatur do 23 grudnia, prawdopodobnie wcześniej poznamy kandydatury na dwa miejsca sejmowe, kadencja dwóch pierwszych członków obecnej RPP upływa 20 stycznia. Wydarzenia tygodnia Rząd zmienił regułę wydatkową, umożliwiając większy przyrost wydatków Sejm uchwalił w czwartek nowelę ustawy o finansach publicznych, zmieniającą tzw. regułę wydatkową. Znajdujący się w regule wskaźnik przewidywanej inflacji wraz z korektą błędów jej prognoz ma zostać zastąpiony celem inflacyjnym NBP w wysokości 2,5%. W związku z inflacją niższą od celu NBP nowela będzie skutkowała wzrostem wydatków w porównaniu z poprzednim mechanizmem o mld PLN. Zdaniem wiceministra finansów Leszka Skiby zmiana umożliwi zwiększenie potencjalnego limitu wydatków w przyszłym roku o 5,7 mld PLN. Projekt został przyjęty w ekspresowym tempie. Pierwsza potwierdzona kandydatka PiS do RPP Agencja Bloomberg podała w poniedziałek, że prof. Grażyna Ancyparowicz otrzymała propozycję członkostwa w Radzie Polityki Pieniężnej. W rozmowie z PAP profesor potwierdziła, że taka propozycja padła. Ancyparowicz zaznaczyła też, że obecnie jest przeciwko dalszym obniżkom stóp procentowych w Polsce, a dotychczasowa polityka RPP była dobrze prowadzona. Dodała, że ważne jest dla niej też, kto jeszcze będzie skierowany do prac w Radzie, gdyż ma określone poglądy dotyczące roli banku centralnego i nie w każdym towarzystwie czuje się dobrze. Podkreśliła, że jest zwolenniczką niezależności RPP. Prof. Ancyparowicz nie jest powszechnie znana opinii publicznej, do tej pory wielokrotnie pojawiała się jako ekspert w Radiu Maryja i Telewizji Trwam. Niewielki wzrost bezrobocia w listopadzie Według szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia w listopadzie wzrosła do 9,7% z 9,6% w październiku. W ubiegłym miesiącu pracodawcy zgłosili do urzędów pracy 87,4 tys. ofert zatrudnienia i aktywizacji zawodowej. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych W ubiegłym tygodniu kurs EUR/PLN kontynuował marsz w kierunku poziomu 4,40. Wpływu na notowania nie miała decyzja Rady Polityki Pieniężnej, która pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a w komunikacie w dobitny sposób wypowiedziała się na temat braku potrzeby powrotu do łagodzenia polityki monetarnej. Przecena złotego niezmiennie miała podstawy w rozczarowaniu mniej agresywnym od konsensusu podejściem Europejskiego Banku Centralnego podczas grudniowego posiedzenia, obawom dotyczącym chińskiej gospodarki, po tym jak Bank Ludowy Chin osłabił juana do 4,5-letniego minimum wartości względem dolara, oczekiwaniu na pierwszą od dziewięciu lat podwyżkę stóp procentowych w USA i utrzymującemu się ryzyku politycznemu w Polsce związanemu z kosztownymi programami gospodarczymi mogącymi zaburzyć ścieżkę konsolidacji budżetu. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Rząd zmienił regułę wydatkową, umożliwiając większy przyrost wydatków Pierwsza potwierdzona kandydatka PiS do RPP Niewielki wzrost bezrobocia w listopadzie Oficjalna stawka podatku bankowego Przekroczenie przez deficyt granicy 3,0% PKB ma być tymczasowe Sejm uchwalił w czwartek nowelę ustawy o finansach publicznych, zmieniającą tzw. regułę wydatkową. Znajdujący się w regule wskaźnik przewidywanej inflacji wraz z korektą błędów jej prognoz ma zostać zastąpiony celem inflacyjnym NBP w wysokości 2,5%. W związku z inflacją niższą od celu NBP nowela będzie skutkowała wzrostem wydatków w porównaniu z poprzednim mechanizmem o mld PLN. Zdaniem wiceministra finansów Leszka Skiby zmiana umożliwi zwiększenie potencjalnego limitu wydatków w przyszłym roku o 5,7 mld PLN. Projekt został przyjęty w ekspresowym tempie. Agencja Bloomberg podała w poniedziałek, że prof. Grażyna Ancyparowicz otrzymała propozycję członkostwa w Radzie Polityki Pieniężnej. W rozmowie z PAP profesor potwierdziła, że taka propozycja padła. Ancyparowicz zaznaczyła też, że obecnie jest przeciwko dalszym obniżkom stóp procentowych w Polsce, a dotychczasowa polityka RPP była dobrze prowadzona. Dodała, że ważne jest dla niej też, kto jeszcze będzie skierowany do prac w Radzie, gdyż ma określone poglądy dotyczące roli banku centralnego i nie w każdym towarzystwie czuje się dobrze. Podkreśliła, że jest zwolenniczką niezależności RPP. Prof. Ancyparowicz nie jest powszechnie znana opinii publicznej, do tej pory wielokrotnie pojawiała się jako ekspert w Radiu Maryja i Telewizji Trwam. Według szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia w listopadzie wzrosła do 9,7% z 9,6% w październiku. W ubiegłym miesiącu pracodawcy zgłosili do urzędów pracy 87,4 tys. ofert zatrudnienia i aktywizacji zawodowej. Wojciech Jasiński, poseł PiS, szef sejmowej Komisji Finansów Publicznych powiedział, że stawka podatku bankowego wyniesie 0,0325% i będzie naliczana miesięcznie. Podatek będzie wprowadzony od 1 lutego 2016r. Przewidywane przychody z tego podatku wyniosą 5-6 mld PLN. Stawka podatku jest zgodna z wcześniejszymi zapowiedziami i wyniesie 0,39% w ujęciu rocznym. Wiceminister finansów Leszek Skiba poinformował, iż wzrost deficytu sektora w tym roku do 3,0 3,2% PKB będzie jednorazowy, a przyszłoroczny deficyt sektora wyniesie poniżej 3,0% PKB. Przedstawiciel MinFin dodał, iż intencją resortu finansów jest, by Komisja Europejska nie miała żadnych zastrzeżeń w kwestii deficytu sektora. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Stopy procentowe w Szwajcarii bez zmian Poprawa koniunktury w europejskich usługach Mieszane dane o koniunkturę w amerykańskich usługach Wzrost zamówień w przemyśle USA Kontynuacja wzrostu sprzedaży w USA Poprawa optymizmu amerykańskich konsumentów Wyższy od oczekiwań wzrost PPI w USA PKB strefy euro rośnie zgodnie z wcześniejszymi szacunkami Gospodarki zagraniczne Bank centralny Szwajcarii utrzymał stopy procentowe bez zmian i nadal docelowy poziom stopy LIBOR3M wynosi -0,75% (od -1,25% do -0,25%). Decyzja była zgodna z konsensusem, jednak niektórzy gracze rynkowi oczekiwali dalszego cięcia oprocentowania. Bank zapewnił, że pozostanie aktywny na rynku finansowym jeśli wystąpi taka konieczność. Podtrzymał ocenę, że frank szwajcarski jest nadal znacząco przewartościowany. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług strefy euro, wzrósł w listopadzie do 54,2 pkt. z 54,1 pkt. i był niższy niż wstępny szacunek na poziomie 54,6 pkt. Wartość indeksu PMI powyżej 50 punktów oznacza rozwój w sektorze usług. Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze usługowym wzrósł w listopadzie do 56,1 pkt. z 54,8 pkt. w październiku i był niższy niż wstępny szacunek na poziomie 56,5 pkt. Indeks ISM, który ma analogiczną konstrukcję jednak dłuższą historię w przypadku USA, spadł w listopadzie wyraźnie do 55,9 pkt. z 59,1 pkt. w październiku i wobec oczekiwań na poziomie 58 pkt. Oba indeksy znajdują się powyżej granicy 50 pkt. co oznacza wzrost aktywności w amerykańskich usługach. Zamówienia w przemyśle amerykańskim wzrosły w październiku o 1,5% m/m po spadku o 0,8% m/m w październiku i wobec oczekiwanego wzrostu 1,4% m/m. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w listopadzie o 0,2% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3% m/m. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut wzrosła o 0,4% m/m, wobec oczekiwań na poziomie 0,3% m/m. Indeks poziomu optymizmu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan wzrósł w grudniu do 91,8 pkt. z 91,3 pkt. w listopadzie i wobec oczekiwań na poziomie 92 pkt. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu w USA wzrosły w listopadzie o 0,3% m/m, a po odliczeniu cen żywności i energii wzrost wyniósł również 0,3% m/m. PPI był wyższy od oczekiwań, które wskazywały brak zmian ogólnego indeksu oraz wzrost o 0,1% m/m w przypadku indeksu bazowego. W ujęciu rok do roku inflacja PPI wyniosła minus 1,1% wobec minus 1,6% w październiku. Produkt Krajowy Brutto w strefie euro w Q r. wzrósł o 0,3% kw./kw. i był zgodny z wcześniejszym szacunkiem. W ujęciu rok do roku odnotowano wzrost o 1,6%, podobnie jak w Q2 i tak jak wcześniej szacowano. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 Względna zmiana walut CEE3 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 0,95 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 1,66 1,76 1,95 2,22 2,44 3, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3, ,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN W ubiegłym tygodniu kurs EUR/PLN kontynuował marsz w kierunku poziomu 4,40. Wpływu na notowania nie miała decyzja Rady Polityki Pieniężnej, która pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a w komunikacie w dobitny sposób wypowiedziała się na temat braku potrzeby powrotu do łagodzenia polityki monetarnej. Przecena złotego niezmiennie miała podstawy w rozczarowaniu mniej agresywnym od konsensusu podejściem Europejskiego Banku Centralnego podczas grudniowego posiedzenia, obawom dotyczącym chińskiej gospodarki, po tym jak Bank Ludowy Chin osłabił juana do 4,5-letniego minimum wartości względem dolara, oczekiwaniu na pierwszą od dziewięciu lat podwyżkę stóp procentowych w USA i utrzymującemu się ryzyku politycznemu w Polsce związanemu z kosztownymi programami gospodarczymi mogącymi zaburzyć ścieżkę konsolidacji budżetu. Niespokojnie za sprawą czynników lokalnych jest także w notowaniach innych walut koszyka emerging markets. Od środy tj. od momentu zdymisjonowania ministra finansów RPA rand osłabił się w stosunku do dolara o niemal 8%. Z kolei deflacja w Rumunii skutkowała nasileniem osłabienia rumuńskiego leja do półrocznego minimum wartości, a część inwestorów spodziewa się, iż bank centralny może zainterweniować na tamtejszym rynku walutowym. W ubiegłym tygodniu kurs EUR/HUF zwyżkował do miesięcznego maksimum, a rubel był najtańszy od sierpnia. W ubiegłym tygodniu słabo radziły sobie notowania warszawskiej giełdy. Indeks WIG20 zniżkował o 6% wyznaczając minimum z połowy 2009 roku, czemu sprzyjał między innymi spadek cen akcji PZU w wyniku rezygnacji wieloletniego szefa tej instytucji. Obligacje PL Miniony tydzień to dynamiczna przecena polskiego długu, w szczególności o długich terminach zapadalności. Przecena związana była z niesprzyjającym wycenie emerging markets sentymentem globalnym. Negatywnie na wartość SPW oddziaływały także czynniki krajowe, w tym przyjęcie przez Sejm nowelizacji ustawy zmieniającej tzw. regułę wydatkową, uzależniając ją od celu inflacyjnego NBP, co pozwoli na zwiększenie przyszłorocznych wydatków budżetowych. Przecenę długiego końca krzywej nasiliła ponadto ubiegłotygodniowa aukcja zamiany, na której Minsterstwo Finansów zamierzało odkupić obligacje OK0116, PS0416 i OK0716 oferując w zamian papiery serii OK0717, PS0421 oraz DS0726. Ostatecznie MinFin sprzedał obligacje za 6,69 mld PLN odkupując papiery zapadające w 2016 roku. Dotychczas buforem przeciwdziałającym zwyżce rentowności obligacji 2-letnich były oczekiwania na powrót nowej RPP do łagodzenia polityki pieniężnej. Tymczasem w zakończonym tygodniu krótki koniec krzywej wzrósł do 6-tygodniowego maksimum w reakcji na spekulacje na temat personaliów przyszłego składu Rady Polityki Pieniężnej. J.Żyżyński, wymieniany jako potencjalny kandydat na członka Rady stwierdził, że pole do obniżki stóp procentowych to co najwyżej 25 bps, które i prawdopodobnie i tak nie przyniosłoby większego efektu. Rynkowy konsensu zakłada tymczasem łagodzenie polityki pieniężnej o 50 bps w perspektywie najbliższych miesięcy. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Złoty pozostaje pod negatywną presją w oczekiwaniu na wynik przyszłotygodniowego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, z możliwą łagodną aprecjacją będącą odreagowaniem ubiegłotygodniowej przeceny, Kierunek notowań zależny od wymowy posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, Wzrost dochodowości polskiego, długoterminowego długu w ślad za sytuacją na rynku obligacji niemieckich. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,17 1,150 1,15 1,13 1,11 1,100 1,09 1,07 1,05 1,050 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 105 Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0 2, ,18 2,0 1,61 1,5 1,0 0,92-5 0,5 0,57 0,0-0,34-0,09-0,5-1,0-10 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Początek ubiegłego tygodnia przyniósł wyraźne uspokojenie nastrojów po burzliwym, za sprawą mniej łagodnego od konsensusu stanowiska Europejskiego Banku Centralnego i danych z rynku pracy USA, pierwszych dniach grudniach. W kolejnych dniach kurs EUR/USD zwyżkował do maksimum z końca października tj. poziomu 1,1041. Wzrosty były jednak niewielkie. Rynek pozostawał bowiem w oczekiwaniu na wynik kończącego się w środę posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, które w ocenie inwestorów zakończy się pierwszą od dziewięciu lat podwyżką stóp procentowych oraz przybliży opinię członków FOMC na temat dalszej normalizacji polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych. Nieco ciekawiej prezentowały się natomiast notowania pary EUR/CHF. Wycena franka była wrażliwa na wynik posiedzenia banku centralnego Szwajcarii. Mimo, iż prezes SNB raz jeszcze podkreślił, iż frank jest przewartościowany, a bank może zdecydować się na obniżkę stóp procentowych podczas kolejnych posiedzeń, to kurs zniżkował do minimum z połowy listopada tj. poziomu 1,0792 CHF za EUR. Od początku grudnia nienajlepsze nastroje towarzyszą notowaniom ropy naftowej. Ostatnie posiedzenie kartelu OPEC, zrzeszającego największych wydobywców tego surowca, nie zakończyło się decyzją o ograniczeniu wydobycia, co miało zmniejszyć nieco nierównowagę popytu i podaży. W rezultacie ropa Brent potaniała do 37,36 USD za baryłkę tj. minimum z początku 2009 roku i zaledwie nieco ponad dolara więcej od 11-letniego dna. Obligacje bazowe Kalendarium publikacji makroekonomicznych w minionym tygodniu nie obfitowało w wydarzenia mogące w istotny sposób wpłynąć na notowania SPW. Mimo to niemal każda sesja kończyła się łagodnym spadkiem rentowności. W rezultacie w całym tygodniu dochodowość 10-latek niemieckich i amerykańskich zmalała o 9 i 13 bps odpowiednio do poziomów 0,58% i 2,22%. Nerwowość na rynkach odzwierciedlał natomiast piątkowy, dynamiczny wzrost indeksu VIX do maksimum z początku października. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Niewielkie odreagowanie gwałtownej zwyżki z ubiegłego tygodnia, oczekiwanie na wynik posiedzenia FOMC, Stabilizacja Bundów na podwyższonym poziomie w oczekiwaniu na wynik posiedzenia FOMC, które z dużym prawdopodobieństwem zakończy się normalizacją polityki pieniężnej, Sentyment do amerykańskich obligacji kształtowany informacjami z amerykańskiej gospodarki, rosnące szanse na pierwszą od dziewięciu lat podwyżką stóp procentowych w USA. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN systematycznie zwyżkuje kierując się w stronę poziomu 4,40, Wskaźnik RSI od początku miesiąca porusza się powyżej poziomów wykupienia rynku, Oscylator stochastyczny konsekwentnie utrzymuje sygnał kupna wspólnej waluty, Poziom 4,3983 jest najwyższym od grudnia 2014 roku poziomem, Kurs EUR/PLN porusza się w bliskiej okolicy wstęgi Bollingera. Wsparcie/Opór O2 4,4000 O1 4,3660 W1 4,3325 W2 4,3000 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Kurs USD/PLN wybił się dołem z formacji klina zwyżkującego, Notowania ponownie zmalały poniżej poziomu 4,00 tj. psychologicznej bariery, 100-dniowa średnia ruchoma zlokalizowana na poziomie 3,8568 tworzy poziom chroniący przed zniżką notowań. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,0360 O1 4,0000 W1 3,9665 W2 3,9108 Kurs EUR/USD zawrócił z najniższego od kwietnia poziomu, Poziom 1,0554 okazał się skuteczną barierą chroniącą kurs przed możliwym spadkiem, Obecnie eurodolara porusza się w ramach formacji klina zwyżkującego, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Kurs EUR/USD wchodzi w zakres chmury Ichimoku, Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0983; 1,0998; 1,0944; 1,0953 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1000 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0792 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 56,722 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 51,856 1,3654 1,3365 ; interwał dzienny 1, (GMT) Price USD 1,18 1,1648 1,16 1,1398 1,14 1,12 1,1105 1,1 1,0866 1,08 1,06 1,0554 Auto Value 1,0171 USD 60 Wsparcie/Opór O2 1,1207 O1 1,1028 W1 1,0780 W2 1, , Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 50,455; 56,322 Value USD 0-50 Auto lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 ; interwał dzienny 0,8246 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź-15 lis*-15 8,8 5,7 2,9-0,3 2,3 2,8 8,5 6,1 2,8 5,3 1,3 3,6 7,6 5,1-2,5-2,8 3,8 3,7-0,1 0,5 5,3 3,7 4,8 2,7 4,1 4,2-2,5-0,9 2,4 4,7-5,2-2,3 1,1 1,1 1,1 0,9 0,9 1,0 1,0 1,1 1,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,9 3,7 3,2 2,5 3,3 3,4 4,1 3,3 3,9 Stopa bezrobocia 11,5 11,1 10,7 10,2 10 9,9 9,7 9,6 9,8 5,5-4,7 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -1,5-1,1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,8-0,7-0,4 PPI (r/r) -2,5-2,7-2,1-1,4-1,8-2,7-2,8-2,3-2,0 Inflacja bazowa (r/r) 0,2 0,4 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,3 0,3 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,9 7,2 7,6 8,3 8,6 7,3 8,4 9,2 9,0 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,64 1,63 1,65 1,66 1,66 1,66 1,67 1,67 1,63 WIBOR 3M 1,65 1,65 1,68 1,72 1,72 1,72 1,73 1,73 1,73 Obligacja 2-letnia 1,60 1,72 1,78 1,98 1,81 1,77 1,79 1,65 1,61 Obligacja 5-letnia 1,94 2,23 2,50 2,74 2,48 2,18 2,39 2,15 2,08 Obligacja 10-letnia 2,35 2,65 2,96 3,33 2,95 2,63 2,60 2,68 2,69 EUR/PLN 4,09 4,06 4,13 4,19 4,15 4,23 4,24 4,26 4,26 USD/PLN 3,81 3,62 3,78 3,77 3,79 3,78 3,78 3,88 4,03 EUR/USD 1,07 1,12 1,09 1,11 1,10 1,12 1,12 1,10 1,06 Dane i prognozy kwartalne 3Q14 4Q Q15 2Q15 3Q * PKB (% r/r) 3,3 3,3 3,3 3,7 3,3 3,4 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 11,5 11,5 11,5 10,2 9,7 10,0 Inflacja (%, r/r) ** -0,2-0,7 0,0-1,5-0,9-0,7-0,7 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 2,02 1,79 1,79 1,60 1,98 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 2,38 2,13 2,13 1,94 2,74 2,39 2,30 Obligacja 10-letnia (%) 3,07 2,58 2,58 2,35 3,33 2,60 2,90 USD/PLN 3,30 3,51 3,51 3,81 3,77 3,78 4,00 EUR/PLN 4,18 4,26 4,26 4,09 4,19 4,24 4,28 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 12/11 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Listopad 0.4% 0.4% 0.4% 12/11 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Listopad 0.1% 0.2% 0.3% 12/11 14:30 Inflacja PPI r/r USA Listopad -1.6% -1.1% -1.4% 12/11 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Grudzień /14 11:00 Produkcja przemysłowa r/r EU Październik 1.7% 1.4% Konsensus (prognoza Millenium) 12/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Listopad 9.2% 9.3% (9.0%) 12/14 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Październik -959m -595m (-270M) 12/15 11:00 ZEW Niemcy Grudzień /15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Listopad -0.5% (-0.4%) 12/15 14:30 Inflacja CPI m/m USA Listopad 0.2% 0.0% 12/16 09:30 Indeks PMI w przemyśle Niemcy Grudzień /16 09:30 Indeks PMI w usługach Niemcy Grudzień /16 10:00 Indeks PMI w przemyśle EU Grudzień /16 10:00 Indeks PMI w usługach EU Grudzień /16 11:00 Bilans handlowy SA EU Październik 20.1b 20.6b 12/16 11:00 Inflacja CPI r/r EU Listopad 0.1% 12/16 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Listopad 0.9% 0.9% 12/16 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Grudzień 1.2% 12/16 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Listopad 0.3% 0.3% (0.3%) 12/16 14:00 Płace r/r Polska Listopad 3.3% 3.9% (3.9%) 12/16 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Listopad 1.1% 1.1% (1.2%) 12/16 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Listopad 1060k 1140k 12/16 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Listopad 1150k 1160k 12/16 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Listopad -0.2% -0.1% 12/16 15:45 Indeks PMI w przemyśle USA Grudzień /16 20:00 Decyzja w sprawie stóp procentowych USA Grudzień 0.25% 0.50% 12/17 10:00 IFO Niemcy Grudzień /17 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 12/17 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Listopad 2.4% 5.7% (5.5%) 12/17 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Listopad -2.3% -2.0% (-2.0%) 12/17 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Listopad 0.8% 2.2% (2.1%) 12/17 14:30 Saldo rachunku bieżącego USA 3Q -$109.7b -$122.1b 12/17 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Grudzień 282k 270k 12/18 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Październik 33.1b 12/21 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Listopad -2.3% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.