Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 22 czerwca 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1820 0,8% USD/PLN 3,6931 0,2% CHF/PLN 4,0006 1,1% EUR/USD 1,1327 0,5% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 1 WIBOR 3M 1,72 1 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2,00 0 5Y 2, Y 3,33 0 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2,06-1 5Y 2, Y 3,06-6 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,77-5 US 10Y 2,29-6 Giełdy pkt. Δ % WIG ,8-2,0 S&P ,2 0,6 Nikkei ,2-1,1 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 22 czerwca 2015 Rozpoczynający się tydzień jest czasem odliczania do 30 czerwca tj. terminu spłaty skumulowanych transz na rzecz MFW przez Ateny, a w praktyce daty możliwego bankructwa Grecji. Odliczanie przerwać może zaplanowany na dziś szereg spotkań poświęconych sytuacji Grecji. Spotkanie przedstawicieli rządu w Atenach z członkami ECB, następnie z ministrami finansów EMU, a na końcu z przywódcami państw strefy euro może przynieść porozumienie. Ewentualny pat negocjacyjny sprawi, że uwaga inwestorów przeniesie się na zaplanowane na koniec tygodnia spotkanie ostatniej szansy. W naszej ocenie utrzymująca się awersja do ryzyka powinna konsekwentnie utrzymywać kurs EUR/PLN na podwyższonym poziomie z możliwym czasowym przekroczeniem bariery 4,1750 której trwale nie udało się pokonać od czterech miesięcy. Uważamy, iż pod presją sprzedających powinny pozostać także notowania euro względem dolara. Wydarzenia tygodnia Mniejsze od oczekiwań wyhamowanie deflacji Wskaźnik CPI wzrósł w maju do minus 0,9% r/r z minus 1,1% r/r w kwietniu. Zwyżka inflacji była nieco słabsza od oczekiwań, na co wpływ miał w głównej mierze spadek cen żywności, które spadły o 0,2% r/r, podczas gdy oczekiwano ich wzrostu. Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii utrzymała się, na poziomie 0,4% r/r i nie zmieniła się w ciągu miesiąca. W kolejnych miesiącach wskaźnik CPI będzie się stopniowo zwiększał, a tempo jego zwyżki będzie w głównej mierze zależne od tendencji na rynkach żywności i paliw. W kolejnych miesiącach odczyty inflacji pozostawać będą poniżej zera, natomiast wskaźnik CPI powróci do poziomów dodatnich w Q4 br. Niewielki wzrost produkcji w maju Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu w ujęciu realnym o 2,8% r/r po wzroście o 2,3% r/r w kwietniu. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o 5,3% r/r oraz o 0,9% m/m. Pewne osłabienie tempa wzrostu produkcji jest sugerowane przez indeks PMI, który nadal sugeruje wzrost produkcji jednak w znacznej mierze będzie od zależał od nastrojów w strefie euro, która jest naszym głównym partnerem handlowym. Naszym zdaniem w kolejnych miesiącach dynamika produkcji powróci do poziomów ok. 5% r/r, wzrost będzie wspierany zarówno przez zamówienia eksportowe (na co wskazuje odczyt indeksu PMI) jak i popyt krajowy. Sprzedaż detaliczna przyśpieszyła bo spadku w kwietniu Sprzedaż detaliczna w maju wzrosła w ujęciu nominalnym o 1,8% r/r, realnie odnotowano wzrost o 4,7% r/r. Powrót do wzrostów sprzedaży nominalnej po spadku o 2,6% r/r w kwietniu był związany z ustąpieniem efektu Wielkanocy. Realny wzrost sprzedaży odnotowano we wszystkich grupach przedsiębiorstw handlowych, za wyjątkiem kategorii pozostałe, co może sugerować poprawę nastrojów konsumentów i wróżyć trwale ożywienie konsumpcji. W danych widać, że niskie ceny i dobra sytuacja na rynku pracy są wsparciem dla konsumpcji. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień zakończył się umiarkowanym osłabieniem złotego względem euro. Niezmiennie czynnikiem utrzymującym kurs EUR/PLN na podwyższonym w stosunku do ostatnich tygodni poziomie pozostawał pat negocjacyjny pomiędzy Grecją, a międzynarodowymi wierzycielami. Dodatkowym źródłem przeceny polskiej waluty okazały się także krajowe dane, w szczególności te dotyczące inflacji CPI, która okazała się niższa od konsensusu. W rezultacie kurs EUR/PLN wzrósł przejściowo nieznacznie powyżej poziomu 4,18. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Mniejsze od oczekiwań wyhamowanie deflacji Niewielki wzrost produkcji w maju Sprzedaż detaliczna przyśpieszyła bo spadku w kwietniu Czwarty miesiąc nadwyżki bieżącej Rozczarowujący odczyt produkcji budowlanej w marcu Utrzymanie się deflacji cen produkcji Rynek pracy wspiera konsumpcję Wskaźnik CPI wzrósł w maju do minus 0,9% r/r z minus 1,1% r/r w kwietniu. Zwyżka inflacji była nieco słabsza od oczekiwań, na co wpływ miał w głównej mierze spadek cen żywności, które spadły o 0,2% r/r, podczas gdy oczekiwano ich wzrostu. Zmiany większości pozostałych elementów koszyka inflacyjnego były bliskie naszym założeniom i inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii utrzymała się, na poziomie 0,4% r/r i nie zmieniła się w ciągu miesiąca. W ocenie NBP majowe dane potwierdzają wyhamowanie trwającego od początku 2012r. trendu spadkowego wskaźników bazowych, odnotowano bowiem spadek dwóch z czterech miar inflacji bazowej, stabilizację jednej i wzrost jednej miary. W kolejnych miesiącach wskaźnik CPI będzie się stopniowo zwiększał, a tempo jego zwyżki będzie w głównej mierze zależne od tendencji na rynkach żywności i paliw. W kolejnych miesiącach odczyty inflacji pozostawać będą poniżej zera, natomiast wskaźnik CPI powróci do poziomów dodatnich w Q4 br. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu w ujęciu realnym o 2,8% r/r po wzroście o 2,3% r/r w kwietniu. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o 5,3% r/r oraz o 0,9% m/m. Pewne osłabienie tempa wzrostu produkcji jest sugerowane przez indeks PMI, który nadal sugeruje wzrost produkcji jednak w znacznej mierze będzie od zależał od nastrojów w strefie euro, która jest naszym głównym partnerem handlowym. Naszym zdaniem w kolejnych miesiącach dynamika produkcji powróci do poziomów ok. 5% r/r, wzrost będzie wspierany zarówno przez zamówienia eksportowe (na co wskazuje odczyt indeksu PMI) jak i popyt krajowy. Efekt dni roboczych w najbliższych 4 miesiącach będzie miał neutralny lub pozytywny wpływ na produkcję. Sprzedaż detaliczna w maju wzrosła w ujęciu nominalnym o 1,8% r/r, realnie odnotowano wzrost o 4,7% r/r. Powrót do wzrostów sprzedaży nominalnej po spadku o 2,6% r/r w kwietniu był związany z ustąpieniem efektu Wielkanocy. Realny wzrost sprzedaży odnotowano we wszystkich grupach przedsiębiorstw handlowych, za wyjątkiem kategorii pozostałe, co może sugerować poprawę nastrojów konsumentów i wróżyć trwale ożywienie konsumpcji. W danych widać, że niskie ceny i dobra sytuacja na rynku pracy są wsparciem dla konsumpcji. Rachunek bieżący wykazał w kwietniu nadwyżkę równą 1,138 mld EUR wobec rekordowo wysokiej nadwyżki 1,938 mld EUR w marcu. Eksport towarów był o 8,7% wyższy niż przed rokiem, import zwiększył się natomiast o 8,0% r/r, w rezultacie odnotowano nadwyżkę bieżącą równą 127 mln EUR, wobec 674 mln EUR w marcu Dynamika zarówno eksportu jak i importu była mniejsza niż przed miesiącem, co wynikało z czynników statystycznych, które ograniczały aktywność w gospodarce, i było już widoczne w danych o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej za kwiecień. W naszej ocenie w kolejnych miesiącach eksport będzie rósł w solidnym tempie, dzięki poprawie sytuacji w gospodarce europejskiej, której znaczenie jako naszego partnera handlowego rośnie. Import będzie wspierany przez eksport oraz ożywienie popytu krajowego, a efekt spadku cen importowanej ropy naftowej będzie zanikał (okres przenoszenia cen ropy na wartość importu wynosi 3 miesiące). Produkcja budowlano-montażowa rozczarowała w maju i wzrosła tylko o 1,3% r/r po wzroście o 8,5% w kwietniu. O 7,2% r/r spadła produkcja w podmiotach specjalizujących się we wznoszeniu budynków. Widać, ze wzrost inwestycji który obserwujemy w gospodarce nie dotyczy inwestycji mieszkaniowych a raczej publiczne inwestycje w infrastrukturę raz prywatne w maszyny i urządzenia. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu spały w maju o 2,2% r/r, a deflacja cen produkcji utrzymuje się od listopada 2012r. czyli od 31 miesięcy. W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 0,3%. Utrzymywanie się deflacji jest skutkiem sytuacji na rynkach surowcowych i konkurencji, która utrudnia podnoszenie cen. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w maju o 3,2% r/r po wzroście o 3,7% w kwietniu i było nieco niższe od oczekiwań. Zatrudnienie w przedsiębiorstwach zatrudniających więcej niż 9 pracowników było natomiast o 1,1% wyższe niż przed rokiem, podobnie jak przed miesiącem. W 2015r., za wyjątkiem Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 stycznia kiedy nastąpiła zmiana próby statystycznej, zatrudnienie praktycznie się nie zmienia, niemniej jednak mamy do czynienia ze spadkiem bezrobocia oraz dobrymi odczytami wskaźników koniunktury odnoszących się do zatrudnienia. Może to sugerować, że Polacy podejmują pracę poza sektorem uwzględnionym w opublikowanych dzisiaj miesięcznych danych. Wzrosty zatrudnienia prawdopodobnie dotyczą małych jednostek lub innych form zatrudnienia niż umowa o pracę. Fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw zwiększył się w maju o 4,4% r/r, po uwzględnieniu spadku cen towarów i usług konsumpcyjnych odnotowano jego wzrost o 5,3% r/r. Widać więc, że rynek pracy, w połączeniu z niskim poziomem cen jest wsparciem dla konsumpcji, która powinna pozostać filarem wzrostu gospodarczego w tym roku. Rada UE formalnie zdjęła z Polski procedurę nadmiernego deficytu Nie ma problemów z realizacją budżetu Rada Unii Europejskiej, tak jak się spodziewano, przychyliła się do rekomendacji Komisji Europejskiej i zdjęła w piątek z Polski procedurę nadmiernego deficytu, potwierdzając że nasz kraj trwale zredukował deficyt sektora finansów publicznych do poniżej 3% PKB. Szef polskiego resortu finansów Mateusz Szczurek ocenił, że zdjęcie procedury jest "symbolicznym końcem awaryjnego trybu zarządzania" finansami publicznymi, ale nie oznacza przyzwolenia na nieodpowiedzialność w zarządzaniu finansami publicznymi. Deficyt budżetu państwa po maju wyniósł 19,638 mld PLN czyli 42,6% całorocznego planu. W ciągu miesiąca odnotowano deficyt w kwocie 2,9 mld PLN. Dochody budżetowe były po 5 miesiącach o 1,0% wyższe niż przed rokiem, podczas gdy wydatki spadły o 1,2% r/r. Dochody z VAT ciągle spadały w ujęciu rok do roku, podczas gdy inne kategorie wpływów odnotowały wzrosty (najsilniejsze dochody niepodatkowe oraz z CIT). Deflacja ogranicza wpływy z VAT, ale są one kompensowane przez inne typy dochodów, co w połączeniu z kontrolą wydatków sprawia, że nie ma zagrożenia dla realizacji budżetu w br., z zaplanowanym deficycie w kwocie 46,080 mld PLN. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Coraz mniej czasu na kompromis w sprawie Grecji Fed raczej podniesie stopy w 2015r. Ceny w USA bez zmian w ciągu roku Spadek produkcji przemysłowej w USA Pogorszenie nastrojów w Niemczech Gospodarki zagraniczne Dziś odbędzie się nadzwyczajny szczyt przywódców strefy euro poświęcony kryzysowej sytuacji w Grecji. Wcześniej Europejski Bank Centralny będzie dyskutował na temat zwiększenia awaryjnego finansowania greckich banków w celu poprawy ich płynności. W ciągu ostatnich trzech dni Grecy wycofali z sektora bankowego oszczędności warte około 2 mld EUR. Banki greckie pozostawały jak dotąd wypłacalne dzięki 75,4 mld EUR, jakie EBC dostarczył im ramach programu ELA. Run na banki jest najpoważniejszym spośród wielu zagrożeń, przed jakimi stoi Grecja. Dlatego pojawiają się spekulacje, że Grecy będą panicznie wycofywać oszczędności z banków, niezależnie od tego, czy rząd osiągnie porozumienie z wierzycielami. Możliwe jest więc dodatkowe wprowadzenie kontroli przepływu kapitału w celu ratowania banków, które i tak są w bardzo trudnej sytuacji, a wg danych z kwietnia poziom depozytów osiągnął najniższy poziom od ponad dekady. Również dzisiaj szefowie finansów strefy euro będą dyskutować nad obiecanym przez Grecję nowym programem reform. Grecji grozi niewypłacalność z dniem 30 czerwca, kiedy wygasa dotychczasowy program pomocowy. Na ten sam dzień przypada termin spłaty 1,6 mld EUR pożyczki z IMF. Obecnie szanse na porozumienie nie wydają się duże. Grecki bank centralny ostrzegł w środę, że jeśli negocjacje z międzynarodowymi wierzycielami nie powiodą się, Grecja znajdzie się na "bolesnym kursie" prowadzącym z początku do bankructwa kraju, a w konsekwencji do wyjścia ze strefy euro i najprawdopodobniej z UE. Amerykańska Rezerwa Federalna podjęła decyzję o pozostawieniu bez zmian stóp procentowych. Główna stopa procentowa funduszy federalnych nadal wynosi 0 do 0,25%. Zdaniem Fed aktywność gospodarcza wzrasta w umiarkowanym tempie. Przyspieszyła dynamika z jaką tworzone są nowe miejsca pracy. Prognoza członków FOMC wskazuje na stopę funduszy federalnych na poziomie 0,625% na koniec 2015r. oraz 1,625% na koniec 2016r. wobec odpowiednio: 0,625% i 1,875% w prognozie z marca. Jest to spójne z dwiema podwyżkami stóp o 25 bps pod koniec bieżącego roku. Możliwy termin to wrzesień lub październik i grudzień. Ceny konsumpcyjne w USA wzrosły w maju o 0,4% m/m, indeks bazowy, po wyłączeniu cen żywności i energii, zwiększył się natomiast o 0,1% m/m. Odczyt był nieznacznie niższy od oczekiwań. W ujęciu rok do roku inflacja wynosi 0,0%, inflacja bazowa natomiast 1,7%. Produkcja przemysłowa w USA spadła w maju o 0,2% m/m wobec oczekiwanego braku zmian i po wzroście o 0,1% w kwietniu. Indeks ZEW, który mierzy oczekiwania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych co do wzrostu gospodarczego Niemiec wyraźnie spadł w czerwcu do 31,5 pkt. z 41,9 pkt. miesiąc wcześniej i wobec oczekiwań na poziomie 37,3 pkt. Indeks ocen obecnej sytuacji spadł do 62,9 pkt. z 65,7 pkt. w maju. Pogorszenie nastrojów odzwierciedla obawy o wpływ czynników zewnętrznych na kondycję niemieckiej gospodarki, chodzi tu głównie o ryzyko bankructwa Grecji i osłabienie globalnego wzrostu gospodarczego. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN Rynek krajowy FX i stopa procentowa 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,05 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień zakończył się umiarkowanym osłabieniem złotego względem euro. Niezmiennie czynnikiem utrzymującym kurs EUR/PLN na podwyższonym w stosunku do ostatnich tygodni poziomie pozostawał pat negocjacyjny pomiędzy Grecją, a międzynarodowymi wierzycielami. Dodatkowym źródłem przeceny polskiej waluty okazały się także krajowe dane, w szczególności te dotyczące inflacji CPI, która okazała się niższa od konsensusu. W rezultacie kurs EUR/PLN wzrósł przejściowo nieznacznie powyżej poziomu 4,18. Ważnym wydarzeniem, które teoretycznie ograniczało negatywną presję na złotym było posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Wsparciem dla wyceny bardziej ryzykownych walut była łagodniejsza retoryka członków Fed wyrażona obniżeniem oczekiwanej przez członków FOMC stopy funduszy federalnych w przyszłym roku. Ubiegłotygodniowe osłabienie złotego pokrywało się z trendami obserwowanymi w notowaniach pozostałych walut regionu. Na wartości tracił między innymi węgierski forint, czy rumuński lej. Pozytywnie wyróżniały się natomiast notowania czeskiej korony oraz rosyjskiego rubla mimo, iż bank centralny Rosji główną stopę procentowa do 11,5% z 12,5% w reakcji na mniejsze zagrożenie inflacją i obawy o znaczne spowolnienie gospodarcze. Była to już czwarta w tym roku obniżka kosztu pieniądza. 1 0,95 0,9 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 3,34 Obligacje PL Pomimo wahań ubiegłotygodniowe notowania krajowego długu zakończyły się na poziomach zbliżonych do otwarcia. Zmiany wynikały przede wszystkim z czynników aktualnie dominujących na sentymencie inwestycyjnym. Początkowo żródłem łagodnym spadków dochodowości były dane z krajowej gospodarki, w szczególności niższy od konsensusu odczyt inflacji CPI. Jak można było się spodziewać na nastroje rynkowe wpływu nie miały natomiast publikacje danych o zatrudnieniu i wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw. W drugiej połowie zakończonego tygodnia wycena SPW znalazła się pod negatywną presją sprzedających, w obliczu narastającej niepewności w sprawie Grecji, która do końca miesiąca bez nowej pomocy może zbankrutować. Wpływu na notowania nie miała piątkowa wypowiedź ministra finansów, który stwierdził, iż resort sfinansował na koniec maja 70% tegorocznych potrzeb pożyczkowych. 2,8 2,38 2,63 2, ,3 1,82 2,00 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień 1,8 1, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 0 EUR/PLN Kierunek Uzasadnienie Możliwe osłabienie złotego związane z przeciągającym się brakiem porozumienia w sprawie Grecji, 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 USD/PLN PL 10Y (%) W naszej ocenie dolar ma szansę zyskiwać na wartości w kolejnych tygodniach w obliczu stopniowego zbliżania się do terminu pierwszych podwyżek stóp procentowych w USA oraz utrzymujących się obawach, co do przyszłości Grecji w strefie euro, Zwyżka rentowności będąca odpowiedzią na utrzymującą się, za sprawą Grecji, awersją do ryzyka premiującą bezpieczniejsze aktywa. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,16 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD ,100 1,050 1,000 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy W minionym tygodniu kurs EUR/USD pozostawał uśpiony w ramach wąskiego przedziału 1,1180 1,1380. Czynnikiem stabilizującym notowania eurodolara pozostawało oczekiwanie na wynik rozmów decydujących o przyszłości Grecji w unii monetarnej oraz nastawienie przedstawicieli Fed do kwestii normalizacji polityki pieniężnej w drugiej połowie roku podczas zaplanowane w połowie ubiegłego tygodnia posiedzenia. W reakcji na brak wskazówek dotyczących ewentualnej podwyżki stóp procentowych we wrześniu tj. miesiącu wskazywanym przez rynki, jako moment rozpoczęcia zacieśniania polityki pieniężnej w USA, dolar zaczął tracić na wartości. Zmiany na rynku eurodolara sprawiły, że kurs zbliżył się do górnego ograniczenia wskazywanego przedziału. Nie zdołał jednak go pokonać i pod koniec tygodnia oscylował wokół poziomu 1,1380. Obligacje bazowe Wzrost awersji do ryzyka będący odpowiedzią na pat negocjacyjny w rozmowach Grecji z jej międzynarodowymi wierzycielami skutecznie zwiększył zainteresowanie inwestorów aktywami typu safe-haven. W rezultacie obniżyła się dochodowość niemieckich, jak i amerykańskich 10-latek. Zniżka rentowności Bundów wyniosła 5 bps z poziomu 0,82% obserwowanych przed dwoma tygodniami. Nieco silniejsza, bo wynosząca 6 bps do poziomu 2,29% była natomiast zniżka Treasuries. Czynnikiem dodatkowo odpowiadającym za wzrost wartości amerykańskiego długu była łągodniejsza od oczekiwań retoryka przedstawicieli Fed podczas czerwcowego posiedzenia. Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0 2, ,29 2,1-5 1,59 1,6 1,1-10 0,62 0,6 0, ,1-0,19 0,12-0,4-20 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Prawdopodobna kontynuacja spadku notowań eurodolara po ostatnich nieco lepszych danych z gospodarki USA, powrót problemu Grecji w strefie euro, Spadek dochodowości Bunda w obliczu utrzymujących się obaw o wypłacalności Grecji oraz pobyt tego kraju w ramach unii monetarnej, Łagodniejsza od oczekiwań wymowa posiedzenia Fed w czerwcu wraz z awersją do ryzyka związana z problemami Grecji tworzą skuteczny miks informacji mogący wpłynąć na spadek dochodowości Treasuries. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN w dalszym ciągu porusza się w ramach krótkoterminowego trendu wzrostowego, lecz pomimo kilku prób nie zdołał skutecznie pokonać poziomu 4,1750, Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami, która zapowiada nadchodzący kres osłabienia złotego wobec euro, Bliski wygenerowania sygnału sprzedaży euro jest także oscylator stochastyczny, co dodatkowo wzmacnia prognozę aprecjacji złotego w nadchodzących tygodniach. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,2000 O1 4,1750 W1 4,1341 W2 4,1190 Kurs USD/PLN konsekwentnie kontynuuję zniżkę rozpoczętą pod koniec ubiegłego miesiąca, Zakres potencjalnego umocnienia złotego względem dolara jest jednak niewielki między innymi ze względu na bliskość 100-dniowej średniej ruchomej zlokalizowanej na poziomie 3,67. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Wsparcie/Opór O2 3,7697 O1 3,7080 W1 3,6681 W2 3,6142 ; interwał dzienny Analiza techniczna Oscylator stochastyczny zanegował sygnał sprzedaży wspólnej waluty wygenerowany na początku miesiąca, Wskaźnik RSI natomiast porusza się w neutralnej części, nie generując żadnych sygnałów transakcyjnych, W notowaniach eurodolara obowiązuje obecnie przedział ograniczony poziomami 1,1250 1,1450, Kurs EUR/USD znajduje się powyżej poziomu chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1362; 1,1403; 1,1311; 1,1345 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1250 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1283 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 58,928 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 60, (GMT) 1,3654 Price 1,3365 USD 1,32 1,2774 1,28 1,24 1,2 1,1648 1,16 1,1398 1,12 1,1105 1,0866 1,08 1,0554 Auto 1,0171 Value USD 0, Wsparcie/Opór O2 1,1450 O1 1,1380 W1 1,1250 W2 1, ,8246 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 32,955; 34,600 Value USD 0-50 Auto lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj*-15 4,2 2,0 5,6 3,6 1,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2-1,6-1,1 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 6,0 2,9-0,5 0,8 0,8 0,9 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 4,9 3,7 3,2 Stopa bezrobocia 11,5 11,3 11,4 11,5 12,0 12,0 11,7 11,3 10,7 2,3 2,7 8,5 7,4 2,8 5,3 1,3 4,8 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,3-0,6-0,6-1,0-1,4-1,6-1,5-1,1-0,7 PPI (r/r) -1,6-1,2-1,6-2,5-2,8-2,8-2,5-2,7-2,2 Inflacja bazowa (r/r) 0,7 0,2 0,4 0,5 0,6 0,4 0,2 0,4 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,9 7,7 8,4 8,2 8,6 8,7 8,9 7,2 7,7 Stopa referencyjna 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 1,89 1,64 1,63 1,65 WIBOR 3M 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 1,81 1,65 1,65 1,68 Obligacja 2-letnia 2,02 1,69 1,75 1,79 1,56 1,61 1,63 1,72 1,78 Obligacja 5-letnia 2,38 1,98 1,97 2,13 1,68 1,90 1,97 2,23 2,50 Obligacja 10-letnia 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 2,14 2,35 2,65 2,96 EUR/PLN 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 4,15 4,09 4,06 4,13 USD/PLN 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 3,70 3,83 3,62 3,78 EUR/USD 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 1,07 1,12 1,09 Dane i prognozy kwartalne 1Q14 2Q14 3Q14 4Q Q * PKB (% r/r) 3,4 3,5 3,3 3,3 3,4 3,6 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 11,7 10,5 Inflacja (%, r/r) ** 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0-1,5-0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,60 1,90 Obligacja 5-letnia (%) 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 1,94 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,39 2,90 USD/PLN 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,81 3,90 EUR/PLN 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,09 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 06/29 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Maj 3.4%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 06/19 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Maj -1.5% -1.3% -1.1% 06/19 10:00 Saldo rachunku bieżącego SA EU Kwiecień 18.6B 22.3B 06/22 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Maj 5.04M 5.28M 06/23 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Czerwiec /23 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Czerwiec /23 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Czerwiec /23 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Czerwiec /23 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Maj -0.5% -0.5% 06/23 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Czerwiec /23 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Maj 517K 520K 06/24 10:00 IFO Niemcy Czerwiec /24 10:00 Stopa bezrobocia Polska Maj 11.2% 10.8% 06/24 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Czerwiec -5.5% 06/24 14:30 PKB kw/kw USA Q1-0.7% -0.2% 06/25 14:30 Dochody osobiste USA Maj 0.4% 0.5% 06/25 14:30 Wydatki osobiste USA Maj 0.0% 0.7% 06/25 14:30 PCE Deflator r/r USA Maj 0.1% 06/25 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Czerwiec 267K 06/25 14:30 PCE bazowa r/r USA Maj 1.2% 1.2% 06/25 15:45 Wstępny PMI w usługach USA Czerwiec /26 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Czerwiec /27 07/03 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Maj 1.0% 06/29 11:00 Indeks nastrojów konsumenckich EU Czerwiec 06/29 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Czerwiec 0.7% Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.