Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 21 marca 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2606-0,4% USD/PLN 3,7843-1,6% CHF/PLN 3,9025 0,1% EUR/USD 1,1253 1,3% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,56 0 WIBOR 3M 1,67 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,46 0 5Y 2, Y 2,87-6 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,56 3 5Y 1, Y 2,24-1 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,19-6 US 10Y 1,87-10 Giełdy pkt. Δ % WIG ,2 1,7 S&P ,6 1,4 Nikkei ,8-1,3 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 21 marca 2016 W rozpoczynającym się tygodniu uwagę rynków przykuje przede wszystkim wtorkowa publikacja wstępnych indeksów PMI, które opisują koniunkturę w kluczowych gospodarkach. W głównych gospodarkach strefy euro oczekiwana jest stabilizacja indeksów na poziomach, które oznaczają niewielki wzrost aktywności. Wydarzenia tygodnia KNF oszacowała koszty ustawy frankowej Komisja Nadzoru finansowego szacuje, że obciążenia banków w 2016r. z tytułu zaproponowanej przez prezydenta restrukturyzacji kredytów frankowych wyniosą od 44,6 mld PLN do 107,2 mld PLN, jednak w najbardziej prawdopodobnym scenariuszu będą równe 66,9 mld PLN. Komisja ocenia, że skutki finansowe ustawy frankowej mogą zachwiać stabilnością banków i prowadzić do utraty zaufania do systemu bankowego, a w skrajnym scenariuszu spowodować kryzys finansowy. Rewizja koszyka pogłębiła deflację na początku roku Według danych GUS wskaźnik CPI wyniósł w lutym -0,8% r/r. Jednocześnie zrewidowano dane za styczeń, kiedy deflacja wyniosła -0,9% r/r, a nie szacowane wstępnie -0,7% r/r. Coroczna rewizja koszyka inflacyjnego przyniosła nieco niższą ścieżkę inflacji niż wcześniejsze oczekiwania. Wciąż głównym czynnikiem odpowiedzialnym za głębszą deflację są ceny paliw, które w lutym spadły o 3,7% m/m i aż 11,3% r/r, trudno jednak doszukać się presji inflacyjnej w pozostałych elementach. Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła w lutym -0,1% r/r i była taka sama jak w styczniu i po raz pierwszy od czerwca 2006r. mniejsza od zera. Dane GUS sugerują, że wychodzenie polskiej gospodarki z deflacji będzie następowało bardzo powoli, jednak wzrost wskaźnika CPI będzie postępował, m.in. ze względu na odbicie cen paliw na rynkach międzynarodowych i efekty bazy statystycznej. Dane te nie zmieniają naszego scenariusza stóp procentowych. RPP ma świadomość, że deflacja ma charakter podażowy i jej występowanie wspiera gospodarkę i będzie utrzymywała stopy procentowe na obecnym poziomie w najbliższych miesiącach. Stopy w USA bez zmian, w tym roku oczekiwane tylko dwie podwyżki Amerykańska Rezerwa Federalna, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Główna stopa procentowa funduszy federalnych nadal wynosi 0,25 do 0,5%. Federalny Komitet Otwartego Rynku zakłada, że przy stopniowym dostosowywaniu w polityce monetarnej, aktywność gospodarcza będzie rosła w umiarkowanym tempie, a wskaźniki z rynku pracy będą się dalej umacniały. W ocenie Fed, sytuacja w światowej gospodarce wciąż stwarza ryzyka dla gospodarki USA. Fed obniżył swoją prognozę inflacji na 2016r., do 1,2% z 1,6% oczekiwanych poprzednio. Nie zmieniły się natomiast oczekiwania dotyczące inflacji w kolejnych latach. Nieco bardziej optymistyczne są natomiast prognozy bezrobocia. Fed zmodyfikował swoją prognozę stóp procentowych. Sugeruje ona dwie podwyżki stóp w tym roku wobec czterech, na które wskazywała prognoza z grudnia, kiedy amerykańskie władze monetarne dokonały pierwszej od lat podwyżki stóp. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień był pozytywnym okresem dla notowań złotego. Polska waluta umacniała się korzystając na wzroście apetytu na ryzyko będącego wynikiem retoryki posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. W rezultacie dolar na poziomie 3,76 był najtańszy od połowy października ubiegłego roku, a kurs EUR/PLN ustanowił tegoroczne minimum na 4,25. Warto podkreślić, iż polska waluta w omawianym okresie pozytywnie wyróżniała się na tle innych walut regionu. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska KNF oszacowała koszty ustawy frankowej Rewizja koszyka pogłębiła deflację na początku roku Przyśpieszenie produkcji przemysłowej w lutym Dobre dane o sprzedaży detalicznej Nadwyżka bieżąca w ostatnich 12 miesiącach Zatrudnienie przyśpieszyło w lutym Komisja Nadzoru finansowego szacuje, że obciążenia banków w 2016r. z tytułu zaproponowanej przez prezydenta restrukturyzacji kredytów frankowych wyniosą od 44,6 mld PLN do 107,2 mld PLN, jednak w najbardziej prawdopodobnym scenariuszu będą równe 66,9 mld PLN. Komisja ocenia, że skutki finansowe ustawy frankowej mogą zachwiać stabilnością banków i prowadzić do utraty zaufania do systemu bankowego, a w skrajnym scenariuszu spowodować kryzys finansowy. Według danych GUS wskaźnik CPI wyniósł w lutym -0,8% r/r wobec konsensusu i naszych oczekiwań na poziomie -0,7% r/r. Jednocześnie GUS zrewidował dane za styczeń, kiedy deflacja wyniosła -0,9% r/r, a nie szacowane wstępnie -0,7% r/r. Coroczna rewizja koszyka inflacyjnego przyniosła nieco niższą ścieżkę inflacji niż wcześniejsze oczekiwania. Wciąż głównym czynnikiem odpowiedzialnym za głębszą deflację są ceny paliw, które w lutym spadły o 3,7% m/m i aż 11,3% r/r, trudno jednak doszukać się presji inflacyjnej w pozostałych elementach Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła w lutym -0,1% r/r i była taka sama jak w styczniu. W styczniu powyższa miara inflacji bazowej była ujemna po raz pierwszy od czerwca 2006r. Presja cenowa w gospodarce w zasadzie nie istnieje. Dane GUS sugerują, że wychodzenie polskiej gospodarki z deflacji będzie następowało bardzo powoli, jednak wzrost wskaźnika CPI będzie postępował, m.in. ze względu na odbicie cen paliw na rynkach międzynarodowych i efekty bazy statystycznej. Dane te nie zmieniają naszego scenariusza stóp procentowych. RPP ma świadomość, że deflacja ma charakter podażowy i jej występowanie wspiera gospodarkę i będzie utrzymywała stopy procentowe na obecnym poziomie w najbliższych miesiącach. Produkcja sprzedana polskiego przemysłu wzrosła w lutym o 6,7% r/r po wzroście o 1,4% r/r w styczniu, co było wynikiem zgodnym z naszymi oczekiwaniami i lepszym od konsensusu. Roczna dynamika była wspierana przez efekt kalendarzowy (jeden dzień roboczy więcej niż przed rokiem), po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym produkcja wzrosła o 3,0% r/r po wzroście o 3,3% r/r miesiąc wcześniej. Dobry odczyt w lutym jest spójny z wyraźną poprawą koniunktury w przemyśle sugerowaną przez indeks PMI, który wzrósł do 52,8 pkt. z 50,9 pkt. w styczniu. Pomimo obaw o kondycję światowej gospodarki popyt zagraniczny na polskie towary pozostaje relatywnie silny, co sugerują zarówno dane o produkcji jak i indeks PMI. Efekt kalendarzowy miał pozytywny wpływ na dane o sprzedaży detalicznej, gdyż luty w bieżącym roku liczył 29 dni. Sprzedaż detaliczna w ujęciu realnym wzrosła o 6,2% r/r po wzroście o 3,2% r/r w styczniu, silniej od oczekiwań. W cenach bieżących odnotowano wzrost o 3,9% r/r wobec 0,9% r/r przed miesiącem. Konsumpcja w lutym była silna, o czym świadczy fakt, że w ujęciu rok do roku odnotowano realny spadek sprzedaży jedynie w kategoriach paliwa oraz pozostałe. Struktura wzrostu sugeruje duży optymizm konsumentów co jest związane z dobrą sytuacją na rynku pracy oraz, przynajmniej częściowo, ze spodziewanym wzrostem dochodów rozporządzalnych w wyniku uruchomienia programu Rodzina Dane miesięczne potwierdzają rosnącą rolę konsumpcji, jako głównego filara wzrostu gospodarczego. Rachunek bieżący wykazał w styczniu nadwyżkę równą 764 mln EUR, wobec deficytu 410 mln EUR w grudniu. Zaskoczeniem w danych jest pierwszy od sierpnia 2014r. spadek eksportu. Wyrażony w EUR eksport zmniejszył się o 0,4% r/r po wzroście o 12,1% miesiąc wcześniej. Import wzrósł o 0,1% r/r po wzroście o 3,8% r/r, a w kierunku jego ograniczenia działały spadki cen ropy naftowej na rynkach światowych. Po styczniu po raz pierwszy w historii odnotowano nadwyżkę w ujęciu płynnego roku w kwocie 282 mln EUR (1056 mln PLN), co jest kolejnym potwierdzeniem zachowania przez gospodarkę równowagi i spadku uzależnienia od zagranicznego finansowania. Zatrudnienie w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 pracowników kontynuuje trend wzrostowy i w lutym było o 2,5% wyższe niż przed rokiem. Silne przyśpieszenie wzrostu zatrudnienia w styczniu wynikało z corocznego przeszacowania próby, jednak dane za luty potwierdzają pozytywne tendencje w zakresie zatrudnienia, a wzrost o 8 tys. miejsc pracy w lutym b.r. jest najlepszym wynikiem w tym miesiącu od 2011r. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Stabilny wzrost wynagrodzeń Dalsze załamanie w sektorze budowalnym Dalsze spadki cen produkcji Wg projekcji inflacji cel nie zostanie osiągnięty do końca 2018r. Sejm zapełnił ostatni wakat w RPP Dalszy wzrost depozytów gospodarstw domowych Wynagrodzenia wzrosły w lutym o 3,9% r/r, po wzroście o 4,0% r/r w styczniu. Biorąc pod uwagę wzrost wynagrodzeń, fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw zwiększył się w lutym o 6,5% r/r w ujęciu nominalnym oraz o 7,4% r/r realnie, co jest wynikiem podobnym do stycznia i potwierdza, że rynek pracy jest obecnie wsparciem dla konsumpcji. Dobra sytuacja na rynku pracy jest jednym z argumentów za utrzymaniem stóp procentowych na obecnym poziomie. W lutym nastąpiło dalsze załamanie w sektorze budowlanym. Produkcja budowlanomontażowa spadła o 10,5% r/r po spadku o 8,6% r/r w styczniu. Spadki odnotowano we wszystkich kategoriach przedsiębiorstw budowlanych, jednak najsilniejsze, o 20,5% r/r, w jednostkach specjalizujących się we wznoszeniu obiektów inżynierii lądowej i wodnej. Sugeruje to wyraźne ograniczenie inwestycji infrastrukturalnych na początku bieżącego roku. Ceny produkcji nie przestają spadać. Indeks PPI był w lutym o 1,4% niższy niż przed rokiem po spadku o 1,2% r/r w styczniu. Deflacja po stronie producenta jest związana z niskimi cenami surowców oraz z dużą konkurencją na rynku, która utrudnia podnoszenie cen. W marcowej projekcji przygotowanej przez NBP dynamika cen konsumenta do końca 2018 r. pozostanie na poziomie istotnie niższym niż cel inflacyjny NBP określony na poziomie 2,5%. Na przedłużający się okres deflacji w polskiej gospodarce wpływ mają przede wszystkim, wobec stopniowo domykającej się luki popytowej, czynniki o charakterze podażowym: spadki cen ropy naftowej oraz wysoka podaż produktów rolnych, które w horyzoncie projekcji mają stopniowo ustępować. Ścieżka centralna inflacji zakłada inflację CPI na poziomie -0,4% w 2016r., 1,3% w 2017r. oraz 1,7% w 2018r. Oczekiwany wzrost PKB wynosi w kolejnych latach 3,8%, 3,8% oraz 3,4%. Dynamika PKB w Polsce od Q r. do połowy 2017 r. utrzymywać się będzie na podwyższonym poziomie, dzięki przyspieszeniu tempa wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych związanemu z wprowadzeniem programu Rodzina Z projekcji wynika, że luka popytowa domknie się w połowie 2016r. W ocenie NBP bilans ryzyk dla projekcji inflacji jest zbliżony do symetrycznego przy ujemnym bilanse czynników ryzyka dla wzrostu PKB. W piątek Sejm powołał Jerzego Żyżyńskiego do Rady Polityki Pieniężnej. Prof. Żyżyński został powołany w miejsce Anny Zielińskiej-Głębockiej, której kadencja wygasła 9 lutego. Zaprzysiężenie nowego członka RPP odbędzie się najprawdopodobniej 30 marca. Podaż pieniądza M3 wzrosła w lutym o 7,1 mld PLN i była o 10,0% wyższa niż przed rokiem, po wzroście o 10,2% r/r w styczniu. W ciągu miesiąca odnotowano solidny wzrost depozytów gospodarstw domowych (o 5,6 mld PLN) oraz samorządów (o 5 mld PLN). Wzrost depozytów samorządów jest typowy dla lutego i jest związany z przekazaniem większych niż w innych miesiącach środków z budżetu centralnego. Obniżyła się natomiast wartość depozytów przedsiębiorstw (o 1,4 mld PLN), co jest typowym odwróceniem wzrostu z końca roku. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Stopy w USA bez zmian, w tym roku oczekiwane tylko dwie podwyżki SNB nie zmienił stóp procentowych Silniejszy od oczekiwań wzrost produkcji w strefie euro Spadek sprzedaży detalicznej w USA Gospodarki zagraniczne Amerykańska Rezerwa Federalna, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Główna stopa procentowa funduszy federalnych nadal wynosi 0,25 do 0,5%. Federalny Komitet Otwartego Rynku zakłada, że przy stopniowym dostosowywaniu w polityce monetarnej, aktywność gospodarcza będzie rosła w umiarkowanym tempie, a wskaźniki z rynku pracy będą się dalej umacniały. W ocenie Fed, sytuacja w światowej gospodarce wciąż stwarza ryzyka dla gospodarki USA. Fed obniżył swoją prognozę inflacji na 2016r., do 1,2% z 1,6% oczekiwanych poprzednio. Nie zmieniły się natomiast oczekiwania dotyczące inflacji w kolejnych latach. Nieco bardziej optymistyczne są natomiast prognozy bezrobocia. Fed zmodyfikował swoją prognozę stóp procentowych. Sugeruje ona dwie podwyżki stóp w tym roku wobec czterech, na które wskazywała prognoza z grudnia, kiedy amerykańskie władze monetarne dokonały pierwszej od lat podwyżki stóp. Bank centralny Szwajcarii, zgodnie z oczekiwaniami, utrzymał stopy procentowe bez zmian. Target dla stopy LIBOR3M wynosi nadal -1,25-0,25%, a bank dąży do utrzymania tej stopy na poziomie -0,75%. SNB zapewnił, że pozostanie aktywny na rynku finansowym, jeśli wystąpi taka konieczność. Dodał, że frank szwajcarski jest nadal znacząco przewartościowany. Produkcja przemysłowa w strefie euro wzrosła w styczniu o 2,1% m/m po zrewidowanym w dół spadku o 0,5% m/m w grudniu i wobec oczekiwanego wzrostu o 1,7% m/m. W ujęciu rok do roku produkcja wzrosła o 2,8% i była lepsza od oczekiwań na poziomie 1,6%. Sprzedaż detaliczna w USA spadła w lutym o 0,1% m/m, co nie odbiegało od oczekiwań. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut w spadła lutym o 0,1% m/m. Odczyt za styczeń został rewidowany w dół do -0,4% m/m z 0,2% m/m. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 0,95 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 4 3,3 2 2,81 2,8 0 2,3-2 2,15-3 1,87 1,8 1,66-6 1,40 1,46 1,3 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3, Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień był pozytywnym okresem dla notowań złotego. Polska waluta umacniała się korzystając na wzroście apetytu na ryzyko będącego wynikiem łagodnej retoryki posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. W rezultacie dolar na poziomie 3,76 był najtańszy od połowy października ubiegłego roku, a kurs EUR/PLN ustanowił tegoroczne minimum na 4,25. Warto podkreślić, iż polska waluta w omawianym okresie pozytywnie wyróżniała się na tle innych walut regionu. Miniony tydzień był bowiem okresem stabilizacji notowań węgierskiego forinta, tureckiej liry, czy rumuńskiego leja. Obligacje PL Na krajowym rynku długu koniec ubiegłego tygodnia minął pod znakiem wypłaszczenia krzywej SPW. Obligacje o 10-letnim terminie zapadalności zyskiwały na wartości naśladując spadek dochodowości na rynkach bazowych związany z gołębią retoryką posiedzenia Fed. Z kolei krótki koniec krzywej pozostawał stabilny na poziomie 1,46% a spread 2-latki do 10-latki wyniósł 135 bps wobec 141 bps na początku ubiegłego tygodnia. Wpływu na notowania obligacji 2-letnich nie miały między innymi wypowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej, w tym nowego członka J.Żyżyńskiego, który dostrzega niewielką, dokładnie 50 bps, przestrzeń do obniżki kosztu pieniądza. Większość członków, jak pokazało marcowe posiedzenie Rady i opis z tegoż posiedzenia, dostrzega natomiast potrzebę stabilizacji kosztu pieniądza. W ubiegłym tygodniu Ministerstwo Finansów zorganizowało sprzedaż 37-tygodniowych bonów skarbowych na kwotę 1,692 mld PLN przy nieznacznie wyższym, bo wynoszącym 1,757 mld PLN popycie i rentowności 1,35%. Resort finansów poinformował ponadto o sfinansowaniu 44% tegorocznych potrzeb pożyczkowych oraz o planach zorganizowania pierwszej w historii sprzedaży obligacji denominowanych w juanach. Wartość obligacji miałaby wynieść maksymalnie pół miliarda dolarów. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Zwiększenie dyferencjału stóp procentowych pomiędzy Polską, a strefą euro zwiększające atrakcyjność złotego, publikacja danych z polskiej gospodarki potwierdzająca jej solidne fundamenty, Prawdopodobny spadek notowań eurodolara, który w większym stopniu niż umocnienie złotego wpłynie na kierunek pary USD/PLN, bliskość poziomów wsparcia sugerująca, iż potencjał do dalszego spadku kursu jest niewielki, Pozytywny sentyment do polskich aktywów powinien wspierać spadek rentowności krajowego długu, w szczególności o długim terminie zapadalności. Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,14 1,13 1,12 1,11 1,1 1,09 1,08 1,07 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 105 Osłabienie USD Umocnienie USD ,150 1,100 1,050 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia była próbą odreagowania dynamicznej zwyżki eurodolara motywowanej wynikiem posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego przed dwoma tygodniami. W rezultacie kurs zawrócił z miesięcznego maksimum na poziomie 1,12. Sytuacja zmieniła się jednak w drugiej połowie tygodnia za sprawą posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Mimo, iż Fed utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było oczekiwane, i obniżył projekcję kosztu pieniądza od 50 bps w tym roku, na co wskazywały wcześniejsze wypowiedzi bankierów centralnych, to dolar wyraźnie, bo o ponad centa, osłabił się względem euro. Obecnie mediana oczekiwań przedstawicieli FOMC zakłada, iż stopa procentowa wzrośnie na koniec roku i wyniesie 0,875%. Decyzja Fed, poza przeceną dolara, wywołała wzrost apetytu na ryzyko skutkując zwyżkami amerykańskich indeksów giełdowych. Podwyższoną zmienność obserwowaliśmy w drugiej połowie tygodnia także w notowaniach brytyjskiego funta, szwajcarskiego franka i korony norweskiej, jako wynik posiedzeń BoE, SNB i Norges Banku. Prezes banku centralnego Szwajcarii powtórzył, iż frank jest przewartościowany. Z kolei bank centralny Norwegii zdecydował, zgodnie z oczekiwaniami o obniżce stóp procentowych o 25 bps zastrzegając, że może dojść także do kolejnych cięć w przyszłości. Obligacje bazowe Wspomniane wcześniej posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej wywołało spore zmiany na bazowych rynkach długu. Dochodowość 10-latki zmalała w ubiegłym tygodniu o 10 bps do poziomu 1,87% jako wynik wolniejszego, w stosunku do prognoz z grudnia, oczekiwanego przez przedstawicieli FOMC, tempa podwyżek stóp procentowych w tym roku. O 6 bps do poziomu 0,19% zniżkowała z kolei rentowność Bunda. Spadek dochodowości towarzyszył także obligacjom krótkoterminowym. 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,84-0,48 1,33-0,32 1,87 0,19 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Dolar z możliwą lekką presja na umocnienie ze względu na przereagowanie w naszej ocenie wpływu posiedzenia Fed na rynku eurodolara, wystąpienia bankierów centralnych z USA w kalendarium, Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, Odreagowanie ubiegłotygodniowej dynamicznej zniżki notowań amerykańskiego długu, kalkulacja szans na podwyżkę stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN kontynuuję zniżkę w ramach obowiązującego od połowy stycznia kanału spadkowego, Wskaźnik RSI tworzy jednak dywergencję z notowaniami EUR/PLN sugerującą, iż aprecjacja złotego osiągnęła kres, Oscylator stochastyczny natomiast utrzymuje sygnał kupna złotego, 14-dniowa średnia ruchoma jest bliska przecięcia ze 100-dniową, co wzmacniałoby sygnał kupna złotego. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,3129 O1 4,2590 W1 4,2379 W2 4,2065 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN kontynuują zniżkę po wybiciu się dołem z wzrostowego trendu, Wskaźnik RSI wszedł w zakres wyprzedania rynku, Kurs zdołał się przebić poniżej linii wsparcia poprowadzonej po minimach z maja, sierpnia, września ub. roku, Poziom 3,7153 jest kolejnym krótkoterminowym wsparciem chroniącym przed dalszą zniżką. Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,8093 W1 3,7153 W2 3,6743 Kurs USD/PLN 1,3654 1,3365 1,2774 Analiza techniczna Kurs EUR/USD kontynuuje wzrosty w ramach krótkoterminowego kanału wzrostowego, Na kres umocnienia euro wskazuje jednak oscylator stochastyczny, który wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Wskaźnik RSI natomiast jest bliski wejścia w zakres wykupienia rynku, co wzmacniałoby sygnał zbliżającej się przeceny wspólnej waluty, 100-dniowa średnia ruchoma zlokalizowana na poziomie 1,1022 stanowi obecnie pierwszy punkt oporu w przy ewentualnych spadkach, Notowania eurodolara poruszają się blisko górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Wsparcie/Opór O2 1,1398 O1 1,1289 W1 1,1000 W2 1,0866 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1268; 1,1284; 1,1234; 1,1259 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1022 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1103 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 62,893 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 58,834 ; interwał dzienny (GMT) SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 60,036; 65,026 0,9601 Value cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 1,1648 1,1398 1,1105 1,0866 1,0554 1,0171 Price USD 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,1 1,09 1,08 1,07 1,06 Auto Value ; interwał dzienny USD Auto USD 0-50 Auto Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7 0,8246

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut*-16 7,6 5,1-2,5-2,8 3,8 3,7-0,1 0,5 5,3 3,7 4,8 2,7 4,1 4,2-2,5-0,9 2,4 4,7-5,2-2,3 7,8 5,2 1,2-1,9 6,7 4,0-0,3-2,0 1,4 3,3-8,6-7,0 0,9 0,9 1,0 1,0 1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 Płace w sek. przeds. (r/r) 2,5 3,3 3,4 4,1 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 Stopa bezrobocia 10,2 10 9,9 9,7 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 6,7 3,0-10,5-9,9 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,8-0,7-0,6-0,8-0,7-0,6-0,5-0,9-0,8 PPI (r/r) -1,4-1,8-2,7-2,8-2,3-1,8-0,8-1,2-1,4 Inflacja bazowa (r/r) 0,2 0,4 0,4 0,2 0,3 0,3 0,2-0,1-0,1 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,3 8,6 7,3 8,4 9,2 9,8 9,1 10,2 10,0 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,66 1,66 1,66 1,67 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 WIBOR 3M 1,72 1,72 1,72 1,73 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 Obligacja 2-letnia 1,98 1,81 1,77 1,79 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 Obligacja 5-letnia 2,74 2,48 2,18 2,39 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 Obligacja 10-letnia 3,33 2,95 2,63 2,60 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 EUR/PLN 4,19 4,15 4,23 4,24 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 USD/PLN 3,77 3,79 3,78 3,78 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 EUR/USD 1,11 1,10 1,12 1,12 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 Dane i prognozy kwartalne Q15 2Q15 3Q15 4Q * PKB (% r/r) 3,3 3,7 3,3 3,4 3,9 3,6 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 11,5 10,2 9,7 9,8 9,8 9,2 Inflacja (%, r/r) ** 0,0-1,5-0,9-0,7-0,6-0,9 0,3 Stopa referencyjna (%) 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,79 1,60 1,98 1,79 1,58 1,58 1,75 Obligacja 5-letnia (%) 2,13 1,94 2,74 2,39 2,23 2,23 2,80 Obligacja 10-letnia (%) 2,58 2,35 3,33 2,60 2,95 2,95 3,50 USD/PLN 3,51 3,81 3,77 3,78 3,90 3,90 3,90 EUR/PLN 4,26 4,09 4,19 4,24 4,26 4,26 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 03/18 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Luty -2.4% -3.0% -2.6% 03/18 15:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Marzec /21 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Styczeń 28.6b 25.4b 26.3b 03/21 15:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Luty 5.47m 5.31m 03/22 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Marzec /22 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Marzec /22 10:00 Indeks IFO Niemcy Marzec /22 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Marzec /22 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Marzec /22 11:00 ZEW Niemcy Marzec Konsensus (prognoza Millenium) 03/23 10:00 Stopa bezrobocia Polska Luty 10.3% 10.3% (10.3%) 03/23 12:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA -3.3% 03/23 15:00 Sprzedaż nowych domów USA Luty 494k 510k 03/24 13:30 Liczba nowych bezrobotnych USA 265k 03/24 13:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Luty 4.7% -2.5% 03/24 14:45 Wstępny PMI w usługach USA Marzec /25 13:30 PKB Annualized q/q USA 4Q 1.0% 1.0% 03/28 14:30 Dochody osobiste USA Luty 0.5% 03/28 14:30 Wydatki osobiste USA Luty 0.5% 03/28 14:30 PCE Deflator r/r USA Luty 1.3% 03/28 14:30 Inflacja bazowa PCE m/m USA Luty 0.3% 03/28 14:30 Inflacja bazowa PCE r/r USA Luty 1.7% 03/28 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym NSA r/r USA Luty -0.9% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.