Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 14 listopada 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,4033 1,7% USD/PLN 4,0907 4,4% CHF/PLN 4,1059 2,2% EUR/USD 1,0768-2,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 0 WIBOR 3M 1,73 1 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1, Y 2, Y 3,56 50 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1, Y 2, Y 2,99 46 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,38 22 US 10Y 2,28 46 Giełdy pkt. Δ % WIG ,7 1,6 S&P ,5 3,8 Nikkei ,6 2,9 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 14 listopada 2016 Wiara inwestorów we wzrost amerykańskiej inflacji i PKB jako konsekwencja pomysłów gospodarczych D.Trumpa skutkuje dynamicznymi zmianami na globalnych rynkach finansowych. Na wartości silnie zyskują waluty safe-haven tj. frank szwajcarski i amerykański dolar. Z kolei oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA oraz pobudzenie inflacji skutkują odwrotem od obligacji. Pod presją sprzedających jest także krajowy rynek SPW. Dochodowość długiego końca krzywej jest najwyższa od ponad dwóch lat. W naszej ocenie powrót do pracy inwestorów krajowych powinien wpłynąć umacniająco na wycenę złotego. Kluczowy w przypadku pary EUR/PLN będzie powrót poniżej poziomu 4,40. Najważniejszym wydarzeniem tego tygodnia będzie czwartkowe wystąpienie prezes Fed. Perspektywy polityki pieniężnej po wyborze D.Trumpa na prezydenta są bowiem niezwykle istotne dla kierunku notowań na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia Donald Trump 45. Prezydentem USA Donald Trump wygrał wybory prezydenckie w USA. Wynik wyborów jest sporym zaskoczeniem, ponieważ sondaże przedwyborcze wskazywały na niewielką przewagę Clinton. Sondaże wyraźnie nie doceniły poparcia Trumpa w kluczowych stanach na środkowym zachodzie USA. Trump wygrał w kluczowych stanach wahadłowych takich jak Floryda, Ohio, Północna Karolina i Pensylwania, co dało mu prezydenturę i ponad 270 głosów elektorskich, pomimo, ze Clinton zdobyła w skali kraju więcej głosów. Co więcej, partia republikańska zdobyła większość w odbywających się jednocześnie wyborach do Senatu i do Izby Reprezentantów (obejmowały one 1/3 wszystkich miejsc) i ma przewagę w obu izbach. Republikanie mają też 33 gubernatorów, Demokraci 15. Rodzi to ryzyko nieograniczonej władzy Republikanów. Trudno stwierdzić, jaka będzie polityka Donalda Trumpa, jego dotychczasowe wypowiedzi były niezwykle kontrowersyjne i sugerowały renegocjacje umów handlowych czy obecności USA w NATO. W swoim pierwszym wywiadzie od wygrania wyborów prezydenckich Donald Trump zasygnalizował jednak złagodzenie swego stanowiska w niektórych sprawach i w bardzo pojednawczym tonie wypowiadał się o Hillary Clinton i Baracku Obamie. Stwierdził ponadto, że chce się teraz skupić na stwarzaniu miejsc pracy, bezpieczeństwie granic, imigracji. Po wyborach wzrosła niepewność na rynkach. Po pierwszym szoku, wydaje się, że w ocenie rynku prezydentura Trumpa może przynieść inflację i wzrost stóp procentowych, co zaowocowało wzrostem rentowność długu amerykańskiego oraz umocnieniem amerykańskiej waluty. Krajowe stopy bez zmian Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Komunikat po posiedzeniu nie różnił się znacząco od poprzednich. RPP zapoznała się z nową projekcją PKB i inflacji, która zakłada zbliżoną ścieżkę inflacji do projekcji sprzed 4 miesięcy oraz nieco niższy wzrost gospodarczy w bieżącym roku i wyższy w kolejnych. Z wypowiedzi członków RPP i komunikatu wynika jednoznacznie, że planują oni stabilizację stóp procentowych w najbliższych miesiącach. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Notowania złotego w ubiegłym tygodniu można podzielić na dwie odmienne połowy. Pierwsza to stabilizacja związana z oczekiwaniem na wynik wyborów prezydenckich w USA. W tym czasie kurs EUR/PLN koncentrował się wokół poziomów 4,33. Z kolei czwartek oraz wolny od pracy dla inwestorów krajowych piątek były dniami dynamicznej przeceny polskich aktywów w ślad za globalnym sentymentem, który po zwycięstwie D.Trumpa w wyborach prezydenckich uległ ostatecznie zmianie na niekorzyść aktywów emerging markets. Na koniec ubiegłego tygodnia kurs EUR/PLN wzrósł do poziomu 4,4477 tj. maksimum z lipca. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Krajowe stopy bez zmian Komisja Europejska obniżyła prognozę PKB dla Polski Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Komunikat po posiedzeniu nie różnił się znacząco od poprzednich a Rada podtrzymuje ocenę, że w świetle dostępnych danych i prognoz obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Rada oczekuje powrotu dodatniej inflacji oraz kontynuacji wzrostu gospodarczego. RPP zapoznała się z nową projekcją PKB i inflacji, która zakłada zbliżoną ścieżkę inflacji do projekcji sprzed 4 miesięcy oraz nieco niższy wzrost gospodarczy w bieżącym roku i wyższy w kolejnych. Roczna dynamika cen znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale -0,7 - -0,6% w 2016 r. (wobec -0,9 - -0,3% w projekcji z lipca 2016 r.), 0,5-2,0% w 2017 r. (wobec 0,3-2,2%) oraz 0,3-2,6% w 2018 r. (wobec 0,3-2,6%). Natomiast roczne tempo wzrostu PKB według tej projekcji znajdzie się z 50- procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,5-3,4% w 2016 r. (wobec 2,6-3,8%), 2,6-4,5% w 2017 r. (wobec 2,4-4,5%) oraz 2,2 4,4% w 2018 r. (wobec 2,1-4,3%). Z wypowiedzi członków RPP i komunikatu wynika jednoznacznie, że planują oni stabilizację stóp procentowych w najbliższych miesiącach. Prezes Glapiński ocenił, że tempo wzrostu w przyszłym roku będzie dobre, bliskie szacunkom rządowym i zasadniczo wyższe niż w drugiej połowie tego roku, ale nie aż tak wysokie, żeby trzeba było zmieniać poziom stóp procentowych. Dodał, że RPP może myśleć o podwyżce stóp przy silnym wzroście PKB wraz z silnym wzrostem inflacji, chciałby, żeby to nastąpiło pod koniec 2017r. Podtrzymujemy nasz scenariusz bazowy, zakładający stabilizację stóp NBP w najbliższych kwartałach. W swojej jesiennej prognozie Komisja Europejska obniżyła prognozę dynamiki wzrostu polskiego PKB w 2016 r. do 3,1% z 3,7% oczekiwanych w poprzedniej rundzie prognostycznej. W oraz w 2017 r. natomiast oczekiwany jest wzrost PKB o 3,4% wobec 3,6% oczekiwanego poprzedni. Jednocześnie Komisja obniżyła prognozę deficytu finansów publicznych w 2016 r. do 2,4% PKB (z 2,6%) oraz w 2017 r. do 3,0% (z 3,1%). Ocena KE zbliżyła się do naszej prognozy, która zakłada wzrost o 3,0% w 2016r. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Donald Trump 45. Prezydentem USA Gospodarki zagraniczne Donald Trump wygrał wybory prezydenckie w USA. Wynik wyborów jest sporym zaskoczeniem, ponieważ sondaże przedwyborcze wskazywały na niewielką przewagę Clinton. Sondaże wyraźnie nie doceniły poparcia Trumpa w kluczowych stanach na środkowym zachodzie USA. Trump wygrał w kluczowych stanach wahadłowych takich jak Floryda, Ohio, Północna Karolina i Pensylwania, co dało mu prezydenturę i ponad 270 głosów elektorskich, pomimo, ze Clinton zdobyła w skali kraju więcej głosów. Co więcej, partia republikańska zdobyła większość w odbywających się jednocześnie wyborach do Senatu i do Izby Reprezentantów (obejmowały one 1/3 wszystkich miejsc) i ma przewagę w obu izbach. Republikanie mają też 33 gubernatorów, Demokraci 15. Rodzi to ryzyko nieograniczonej władzy Republikanów. Trudno stwierdzić, jaka będzie polityka Donalda Trumpa, jego dotychczasowe wypowiedzi były niezwykle kontrowersyjne i sugerowały renegocjacje umów handlowych czy obecności USA w NATO. W swoim pierwszym wywiadzie od wygrania wyborów prezydenckich Donald Trump zasygnalizował jednak złagodzenie swego stanowiska w niektórych sprawach i w bardzo pojednawczym tonie wypowiadał się o Hillary Clinton i Baracku Obamie. Stwierdził ponadto, że chcę się teraz skupić na stwarzaniu miejsc pracy, bezpieczeństwie granic, imigracji. Po wyborach wzrosła niepewność na rynkach. Po pierwszym szoku, wydaje się, że w ocenie rynku prezydentura Trumpa może przynieść inflację i wzrost stóp procentowych, co zaowocowało wzrostem rentowność długu amerykańskiego oraz umocnieniem amerykańskiej waluty. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 Względna zmiana walut CEE3 1,09 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 8 1, ,21 1,61-7 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20 2, , ,49 Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 EUR/PLN 10Y PL vs. 2Y PL USD/PLN /prawa oś/ 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3, ,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Sytuację w notowaniach złotego w ubiegłym tygodniu można podzielić na dwie odmienne połowy. Pierwsza to stabilizacja związana z oczekiwaniem na wynik wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych. W tym czasie z zachowaniem niewielkiej zmienności kurs EUR/PLN koncentrował się wokół poziomów 4,33. Nastrojów w tej części Europy nie poprawiła nawet decyzja agencji Moody s, która jako ostatnia z trzech największych agencji podniosła rating Węgier do poziomu inwestycyjnego Baa3 ze spekulacyjnego Ba1. Pierwsza reakcja krajowego rynku na wybór D.Trumpa na prezydenta Stanów Zjednoczonych była relatywnie spokojna. Kurs EUR/PLN wzrósł do poziomu 4,3550 tj. najwyższego od niemal 3-miesięcy, lecz na koniec dnia obniżył się do zbliżonego do porannego otwarcia tj. 4,33. Zdecydowanie ciekawsze były notowania pary USD/PLN, która w początkowej reakcji na cząstkowe wtedy wyniki wyborów wskazujące na możliwe zwycięstwo kandydata Republikanów dynamicznie, bo o 8 groszy zniżkowała do poziomu 3,84 by w drugiej połowie dnia zwyżkować aż do 3,98. Z kolei czwartek oraz wolny od pracy dla inwestorów krajowych piątek były już dniami dynamicznej przeceny polskich aktywów w ślad za globalnym sentymentem, który po zwycięstwie D.Trumpa w wyborach prezydenckich w Stanach Zjednoczonych uległ ostatecznie zmianie na niekorzyść aktywów emerging markets. Na koniec ubiegłego tygodnia kurs EUR/PLN wzrósł do poziomu 4,4477 tj. maksimum z lipca mimo, iż jeszcze w środę notowany był 12 groszy niżej. Jeszcze bardziej burzliwy przebieg miały pary USD/PLN, która wzrosła w drugiej połowie tygodnia aż o 26 groszy do 4,09 notując tym samym najwyższe zamknięcie od dziewięciu miesięcy. Gwałtowna zwyżka widoczna była także w pozostałych parach złotowych tj. GBP/PLN i CHF/PLN. Pretekstem do rynkowych fluktuacji było oczekiwanie, iż plan gospodarczy D.Trumpa polegający na rozbudowie amerykańskiej infrastruktury, czy obniżkach podatków dla najbogatszych doprowadzi do zwiększenia deficytu i inflacji, a finalnie podwyżek stóp procentowych w USA. Z tego powodu inwestycje dolarowe staną się atrakcyjne dla inwestorów zagranicznych kosztem regionu emerging markets. Obligacje PL Przebieg minionego tygodnia na krajowym rynku długu analogicznie do sytuacji na złotym miał dwie różne połowy. Początkowo nie obserwowaliśmy większych zmian rentowności w oczekiwaniu na wybór 45. prezydenta Stanów Zjednoczonych. Dopiero reakcja na wybór D.Trumpa była okresem silnego wzrostu krzywej dochodowości, ze szczególnym nasileniem na długim końcu, co w konsekwencji spowodowało jej wystromienie. Rentowność 10-latki w dwa ostatnie dni ubiegłego tygodnia wzrosła o 24 bps do 3,37% podczas gdy dochodowość 2-latki zaledwie o 6 bps do 1,89%. W zakończonym tygodniu wpływu na wycenę SPW nie miało posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, która utrzymała stopy procentowe oraz dotychczasową retorykę. Prezes NBP raz jeszcze podkreślił, iż nie spodziewa się zmian kosztu pieniądza w przyszłym roku. A.Glapiński dodał natomiast, że chciałby, aby na koniec 2017 roku Rada zaczęła zastanawiać się nad podwyżką stóp. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Poziom 4,44 pozostaje trwałym oporem chroniącym przed nadmiernymi zwyżkami kursu EUR/PLN, mimo, iż na gruncie analizy technicznej część oscylatorów utrzymuje sygnał sprzedaży złotego, to uważamy, że bieżący tydzień będzie okresem korekty we wzrostowym trendzie, USD/PLN Prawdopodobny dalszy spadek notowań eurodolara motywowany rozbieżnościami w politykach pieniężnych pomiędzy USA, a strefą euro przełoży się na dalszą zwyżkę notowań pary USD/PLN i to pomimo spodziewanego umocnienia polskiej waluty, PL 10Y (%) Wzrost notowań długiego końca krzywej związany z dużą podażą obligacji podczas przetargów MinFin w czwartym kwartale, normalizacją polityki pieniężnej w USA, stabilizacją kosztu pieniądza w Polsce. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,13 1,12 1,11 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,1 1,09 1,08 1, ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0,98 1,64-0,30 2,22 0,35-0, Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ 1,150 1,100 1, Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ 5 0 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Już pierwsza sesja ubiegłego tygodnia tj. jeszcze przed wyborami prezydenckimi w USA przyniosła dynamiczny spadek eurodolara, który w konsekwencji ostatecznego wyboru D.Trumpa na prezydenta został rozciągnięty na cały miniony tydzień. Początkowo jednak przecena euro względem dolara - najsilniejsza od dwóch miesięcy tj. ponad centowa - związana była z informacją, iż FBI nie znalazło podstaw do postawienia zarzutów kandydatce Demokratów w sprawie tzw. afery mailingowej. Olbrzymia, bo aż 4-centowa była natomiast zmienność towarzysząca notowaniom eurodolara w dniu wyborów. Reakcją rynku na zwycięstwo D.Trumpa opowiadającego się między innymi za protekcjonizmem w handlu było gwałtowne osłabienie amerykańskiej waluty. Kurs EUR/USD wzrósł do 2-miesięcznego maksimum na poziomie 1,1299 by na koniec dnia osiągnąć listopadowe minimum na poziomie 1,0902. O ile pierwsza reakcja inwestorów nie powinna dziwić w związku ze wzrostem awersji do ryzyka, to późniejsza silna aprecjacja dolara być może związana z oczekiwaniem, iż plan gospodarczy D.Trumpa polegający na rozbudowie amerykańskiej infrastruktury, czy obniżkach podatków dla najbogatszych doprowadzi do zwiększenia deficytu, a w konsekwencji także do zwiększenia inflacji i finalnie wysokich rentowności amerykańskiego długu, który stanie się atrakcyjny dla inwestorów zagranicznych. Kurs EUR/USD zakończył miniony tydzień na poziomie 1,0850 tj. najniższym od marca tego roku, a początek dzisiejszego dnia przynosi dalsze pogłębienie spadków. Obligacje bazowe Mieszanka oczekiwań na obiecane przez D.Trumpa w pierwszym przemówieniu po wyborach podwojenie wzrostu gospodarczego kosztem powiększenia deficytu, a w konsekwencji wyższej inflacji stanowiło paliwo do wzrostu rentowności amerykańskiego, ale i niemieckiego długu. Rentowność Bunda wzrosła w dwa ostatnie dni tygodnia wzrosła o 17 bps do 0,36%, a amerykańskiej 10-latki o 28 bps do 2,23%. Początek nowego tygodnia przynosi natomiast utrzymanie dotychczasowych trendów. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Możliwa kontynuacja aprecjacji dolara na fali oczekiwań, iż plan gospodarczy D.Trumpa będzie sprzyjał wzrostowi wartości dolara oraz amerykańskiego długu, oczekiwanie na wystąpienie prezes Fed, Zwyżka dochodowości związana z ruchami globalnymi po wybranej D.Trumpa w wyborach prezydenckich USA, Prawdopodobny wzrost dochodowości będący reakcją na wygraną D.Trumpa, kluczowe dla utrzymania zwyżek może okazać się czwartkowe wystąpienie prezes Fed, w którym powinna się odnieść do perspektyw polityki pieniężnej w USA. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN wybił się powyżej niepokonanego od miesiąca poziomu 4,34 i dotarł do ograniczenia na poziomie 4,4477 tj. szczytów z lipca tego roku, Wskaźnik RSI mimo, iż zawrócił to nadal utrzymuje się w strefie wykupienia rynku, co sugeruje dalsze umocnienie złotego na bazie dzisiejszej korekty, Oscylator stochastyczny z kolei utrzymuje sygnał sprzedaży złotego, Średnia 14-dniowa przecięcia natomiast od dołu 100- dniową średnią ruchomą, co wzmacnia sygnał osłabienia polskiej waluty w kolejnych tygodniach. Wsparcie/Opór O2 4,5000 O1 4,4477 W1 4,3681 W2 4,3400 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN dynamicznie wzrosły do najwyższego od końca stycznia zamknięcia z nawiązką pokonując psychologiczną barierę 4,00, Wskaźnik RSI porusza się na poziomach wykupienia rynku, Poziomem hamującym ewentualną zniżkę pary USD/PLN jest bariera 3,9820. Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,1563 O1 4,1000 W1 3,9820 W2 3,9500 Kurs EUR/USD wybił się dołem z formacji wzrostowej i ustanowił tegoroczne minimum, Wskaźnik RSI koncentruje się wokół poziomów wyprzedania rynku wskazując tym samym na małą przestrzeń do dalszego spadku notowań, Podobnie jak oscylator stochastyczny, który w ubiegłym tygodniu wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty i obecnie jest bliski jego zanegowania, Kurs EUR/USD porusza się wyraźnie poniżej chmury Ichimoku i wokół dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0847; 1,0849; 1,0727; 1,0760 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1101 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0973 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 29,374 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 46,970 ; interwał dzienny 1,3654 1,3365 1,2774 ; interwał dzienny (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 Auto Value 1,0554 USD Wsparcie/Opór O2 1,0854 O1 1,0780 W1 1,0709 W2 1, ,0171 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -82,411; -72,826 Value USD 0-50 Auto kwiecień 2016 maj 2016 czerwiec 2016 lipiec 2016 sierpień 2016 wrzesień 2016 październik 2016 listopad ,9601 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16* 6,8 2,8-10,5-10,9 0,7 1,3-15,8-14,1 6,0 5,5-14,9-15,6 3,2 3,4-13,7-13,6 6,0 3,4-13,0-12,9-3,4 1,8-18,8-15,2 7,5 5,1-20,5-19,6 3,2 3,3-15,3-15,9 2,5 2,7 2,8 2,8 3,1 3,2 3,1 3,2 3,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,9 3,3 4,6 4,1 5,3 4,8 4,7 3,9 4,7 Stopa bezrobocia 10,2 9,9 9,4 9,1 8,7 8,5 8,4 8,3 1,1-12,1 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,8-0,9-1,1-0,9-0,8-0,9-0,8-0,6-0,2 Inflacja bazowa (r/r) -0,1-0,2-0,4-0,4-0,2-0,4-0,4-0,4-0,4 PPI (r/r) -1,5-1,9-1,2-0,4-0,8-0,5-0,1 0,2 0,3 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 10,1 9,1 11,6 11,6 11,4 10,7 10,1 9,4 9,1 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,56 1,56 1,57 1,59 1,65 1,65 1,65 1,65 1,66 WIBOR 3M 1,68 1,67 1,67 1,68 1,71 1,71 1,71 1,71 1,72 Obligacja 2-letnia 1,46 1,45 1,52 1,61 1,66 1,64 1,64 1,77 1,81 Obligacja 5-letnia 2,22 2,20 2,28 2,32 2,24 2,29 2,15 2,35 2,51 Obligacja 10-letnia 2,95 2,84 3,09 3,11 2,91 2,88 2,77 2,92 3,10 EUR/PLN 4,35 4,24 4,37 4,38 4,38 4,35 4,36 4,29 4,31 USD/PLN 4,00 3,73 3,81 3,94 3,94 3,90 3,91 3,82 3,92 EUR/USD 1,09 1,14 1,15 1,11 1,11 1,12 1,12 1,12 1,10 Dane i prognozy kwartalne 3Q15 4Q Q16 2Q16 3Q * PKB (% r/r) 3,4 4,3 3,9 3,0 3,1 2,9 3,0 Stopa bezrobocia (%) 9,7 9,8 9,8 9,9 8,7 8,3 8,9 Inflacja (%, r/r) ** -0,7-0,6-0,9-0,9-0,9-0,8-0,6 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,79 1,58 1,58 1,45 1,66 1,77 1,80 Obligacja 5-letnia (%) 2,39 2,23 2,23 2,20 2,24 2,35 2,60 Obligacja 10-letnia (%) 2,60 2,95 2,95 2,86 2,91 2,92 3,30 USD/PLN 3,78 3,90 3,90 3,73 3,94 3,82 3,90 EUR/PLN 4,24 4,26 4,26 4,24 4,38 4,29 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Datastream, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane 11/11 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Październik 0.8% 0.8% 0.8% 11/11 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Listopad /14 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Wrzesień 1.8% 1.2% 11/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Październik 9.3% 9.0% 11/14 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Wrzesień -1047m -605m 11/14 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Październik -0.2% 11/15 08:00 PKB WDA r/r Niemcy 3Q 1.8% Konsensus (prognoza Millenium) 11/15 10:00 PKB r/r Polska 3Q 3.1% 3.0% (3.0%) 11/15 11:00 Bilans handlowy SA EU Wrzesień 23.3b 11/15 11:00 ZEW Niemcy Listopad /15 11:00 PKB SA r/r EU 3Q 1.6% 11/15 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Październik -0.4% -0.3% (-0.4%) 11/15 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Październik 0.6% 0.6% 11/16 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Listopad -1.2% 11/16 14:30 Inflacja PPI r/r USA Październik 0.7% 1.3% 11/16 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Październik 0.1% 0.2% 11/17 11:00 Inflacja CPI r/r EU Październik 0.4% 11/17 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Październik 0.8% 11/17 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Październik 1047k 1164k 11/17 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Październik 1225k 1190k 11/17 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Listopad 254k 11/17 14:30 Inflacja CPI r/r USA Październik 1.5% 1.6% 11/17 14:30 Inflacja bazowa r/r USA Październik 2.2% 2.2% 11/18 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Październik -1.4% 11/18 14:00 Płace r/r Polska Październik 3.9% 4.2% (4.7%) 11/18 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Październik 3.2% 3.1% (3.2%) 11/21 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Październik 3.2% 1.1% (1.1%) 11/21 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Październik 0.2% 0.4% (0.3%) 11/21 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Październik 4.8% 4.0% (5.2%), Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.