Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 8 czerwca 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1537 0,6% USD/PLN 3,7359-0,5% CHF/PLN 3,9760-0,7% EUR/USD 1,1122 1,3% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,65 0 WIBOR 3M 1,68 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,86 8 5Y 2, Y 2,95 22 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2, Y 2, Y 3,00 30 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,86 35 US 10Y 2,40 28 Giełdy pkt. Δ % Bieżący tydzień na rynkach finansowych 8 czerwca 2015 Kolejne dni braku porozumienia pomiędzy rządem w Atenach i międzynarodowymi pożyczkodawcami powinny sprzyjać spadkowi notowań eurodolara oraz wzrostowi kursu EUR/PLN i rentowności polskich obligacji. W szczególności, iż niekorzystnie na rynek krajowy wpływać też mogą czynniki zewnętrzne. Premier Grecji A.Cipras stwierdził, że konieczne jest złagodzenie "w jakiejś formie" greckiego długu. Utrzymywaniu pary EUR/PLN w okolicy 4-miesięcznego maksimum sprzyjać będą także piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy zwiększające oczekiwania na rozpoczęcie zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed w drugiej połowie roku. Wydarzenia tygodnia RPP utrzymała stopy na niezmienionym poziomie Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna wynosi więc nadal 1,50%. Ocena perspektyw polskiej gospodarki, w tym także ścieżki inflacji nie uległa istotnej zmianie w stosunku do poprzedniego miesiąca. RPP zwróciła uwagę, że po silnym i długotrwałym spadku, ceny ropy na rynkach światowych nieznacznie wzrosły w ostatnich miesiącach, co przyczyniło się do osłabienia tendencji dezinflacyjnych w wielu krajach, w tym do wzrostu dynamiki cen w strefie euro. Perspektywy polityki pieniężnej nie uległy zmianie i najbliższe miesiące powinny przynieść utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie. Prezes Belka powiedział, że musiałoby się zdarzyć coś wyjątkowego, żeby przeświadczenie w Radzie o sensie utrzymywania obecnego poziomu stóp miało się zmienić. A na razie nic takiego nie widać. Dobre dane z amerykańskiego rynku pracy Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w maju o 280 tys. wobec wzrostu o 211 tys. w kwietniu. Wynik ten był wyraźnie wyższy od konsensusu rynkowego na poziomie 225 tys. Dodatkowo, w górę zostały zrewidowane dane za marzec i kwiecień o łącznie 32 tys. Wzrosty zatrudnienia miały szeroki zakres i objęły zdecydowaną większość amerykańskiej gospodarki. Jedynie w górnictwie i usługach komunalnych nastąpił nieznaczny spadek liczby miejsc pracy. Wzrosła natomiast stopa bezrobocia do 5,5% w maju z 5,4% w kwietniu. Jest to jednak w głównej mierze efekt wzrostu liczby aktywnych zawodowo, co znalazło też odzwierciedlenie w zwyżce wskaźnika aktywności zawodowej. Wzrosła też nieznacznie dynamika płac (2,3% r/r), choć w dalszym ciągu utrzymuje się na relatywnie niskim poziomie. Dane te potwierdzają, iż gospodarka zaczyna się odbudowywać po okresie spowolnienia w zimowych miesiącach. Wzmacnia to oczekiwania rynkowe na podwyżkę stop przez Fed w drugiej połowie tego roku. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia złoty pozostawał pod presją sprzedających związaną z negatywnym wpływem czynników zewnętrznych. Sentyment inwestycyjny do bardziej ryzykownych aktywów pozostawał niesprzyjający w obliczu utrzymującego się napięcia związanego z niepewną przyszłością Grecji w ramach unii monetarnej. Kolejnym źródłem słabości złotego były piątkowe, lepsze od konsensusu dane z amerykańskiego rynku pracy zwiększające oczekiwania na rozpoczęcie zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed w drugiej połowie roku. WIG ,7-3,0 S&P ,8-0,7 Nikkei ,2-0,5 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska RPP nie zmieniła stóp procentowych Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna wynosi więc nadal 1,50%. Ocena perspektyw polskiej gospodarki, w tym także ścieżki inflacji nie uległa istotnej zmianie w stosunku do poprzedniego miesiąca. W ocenie Rady w najbliższych miesiącach roczna dynamika cen będzie nadal ujemna, przede wszystkim ze względu na wcześniejsze silne spadki cen surowców. Jednocześnie oczekiwane stopniowe przyspieszenie wzrostu gospodarczego ogranicza ryzyko utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie. Zdaniem prezesa M. Belki dodatni wskaźnik CPI pojawi się pod koniec roku. RPP zwróciła uwagę, że po silnym i długotrwałym spadku, ceny ropy na rynkach światowych nieznacznie wzrosły w ostatnich miesiącach, co przyczyniło się do osłabienia tendencji dezinflacyjnych w wielu krajach, w tym do wzrostu dynamiki cen w strefie euro. Perspektywy polityki pieniężnej nie uległy zmianie i najbliższe miesiące powinny przynieść utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie. Prezes Belka powiedział, że musiałoby się zdarzyć coś wyjątkowego, żeby przeświadczenie w Radzie o sensie utrzymywania obecnego poziomu stóp miało się zmienić. A na razie nic takiego nie widać. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Pozytywna niespodzianka z amerykańskiego rynku pracy ECB utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie Indeksy PMI dla europejskiej gospodarki Inflacja w strefie euro powyżej zera Wzrost inflacji w Niemczech Wyhamowanie deflacji PPI w strefie euro Wzrost niemieckiego eksportu Spadek stopy bezrobocia w strefie euro Gospodarki zagraniczne Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w maju o 280 tys. wobec wzrostu o 211 tys. w kwietniu. Wynik ten był wyraźnie wyższy od konsensusu rynkowego na poziomie 225 tys. Dodatkowo, w górę zostały zrewidowane dane za marzec i kwiecień o łącznie 32 tys. Wzrosty zatrudnienia miały szeroki zakres i objęły zdecydowaną większość amerykańskiej gospodarki. Jedynie w górnictwie i usługach komunalnych nastąpił nieznaczny spadek liczby miejsc pracy. Wzrosła natomiast stopa bezrobocia do 5,5% w maju z 5,4% w kwietniu. Jest to jednak w głównej mierze efekt wzrostu liczby aktywnych zawodowo, co znalazło też odzwierciedlenie w zwyżce wskaźnika aktywności zawodowej. Wzrosła też nieznacznie dynamika płac (2,3% r/r), choć w dalszym ciągu utrzymuje się na relatywnie niskim poziomie. Dane te potwierdzają, iż gospodarka zaczyna się odbudowywać po okresie spowolnienia w zimowych miesiącach. Wzmacnia to oczekiwania rynkowe na podwyżkę stop przez Fed w drugiej połowie tego roku. Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi 0,05%, stopa depozytowa minus 0,2%, kredytowa natomiast 0,3%. Oficjalna prognoza inflacji w strefie euro na 2015 r. została podniesiona do 0,3% z 0,0% szacowanych w marcu. Nie zmieniły się oczekiwania banku dotyczące dynamiki cen w 2016 r. i 2017 r. Prezes EBC podczas konferencji ocenił, że inflacja miała swoje minimum na początku tego roku i choć w najbliższych miesiącach będzie niska, to w dalszej części roku wzrośnie. Dodał, że popyt wewnętrzny jest głównym czynnikiem napędzającym wzrost gospodarczy, a QE poprawia sytuację finansową i wspiera oczekiwania inflacyjne. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro wzrósł w maju do 52,2 pkt. wobec 52,0 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca i był o 0,1 pkt. niższy niż wstępne szacunki. Indeks dla Niemiec był jeszcze gorszy niż wstępny szacunek i odnotował spadek do 51,1 pkt. z 52,1 w kwietniu wobec szacunku na poziomie 51,4 pkt. Analogiczny indeks dla sektora usług strefy euro, spadł w maju 53,8 pkt. z 54,1 pkt. w kwietniu jednak był wyższy niż wstępne szacunki na poziomie 53,3 pkt. Wartość indeksu PMI powyżej 50 punktów oznacza rozwój w sektorze usług. Wg wstępnych szacunków, inflacja HICP w strefie euro wzrosła w maju do 0,3% r/r z 0,0% r/r w kwietniu i wobec oczekiwań na poziomie 0,2% r/r. Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności, energii alkoholu i tytoniu wyniosła 0,9% r/r wobec 0,6% w kwietniu i była wyższa od oczekiwań. W Europie najsilniej rosną ceny usług, utrzymują się natomiast roczne spadki cen energii. Inflacja CPI w Niemczech wyniosła w maju 0,7% r/r wobec 0,5% r/r w kwietniu. W ciągu miesiąca ceny w największej europejskiej gospodarce wzrosły 0,1%. Odczyt był zgodny z oczekiwaniami. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu w strefie euro spadły w kwietniu o 0,1% m/m oraz o 2,2% r/r podczas gdy oczekiwano wzrostu o 0,1% m/m oraz spadku o 2,0% r/r. Roczny spadek cen wyhamował nieco z 2,3% w marcu, a jego utrzymywanie się jest skutkiem spadków cen energii oraz niskiej presji cenowej w gospodarce. Eksport Niemiec wzrósł w kwietniu o 1,9% m/m wobec wzrostu o 1,3% m/m w marcu. Wynik ten był wyraźnie lepszy od konsensusu rynkowego wskazującego na spadek o 0,4%. W tym samym czasie import spadł o 1,3% m/m, po wzroście miesiąc wcześniej o 2,4%, podczas gdy oczekiwano wzrostu o 0,5%. Stopa bezrobocia w strefie euro w kwietniu, po uwzględnieniu czynników sezonowych, spadła do 11,1% z 11,2% w marcu i była nieco niższa od oczekiwań. Najwyższa była w Grecji (brak danych za kwiecień) i Hiszpanii: 22,7%, najniższa w Niemczech: 4,7%. Wg unijnej metodologii w Polsce stopa bezrobocia wyniosła 7,9% i nie zmieniła się w stosunku do marca. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Wzrost indeksu PMI w USA Spadek zamówień w amerykańskim przemyśle Grecja nie porozumiała się w minionym tygodniu z wierzycielami Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze przemysłowym wyniósł w maju 54,0 pkt. wobec wstępnego szacunku 53,8 pkt. i odczytu 54,1 pkt. Wskaźnik ISM, który ma analogiczna konstrukcję jednak jest w przypadku US nieco bardziej wiarygodny wzrósł w maju do 52,8 pkt. z 51,5 pkt. w poprzednim miesiącu. W przypadku obu indeksów odczyt powyżej 50 pkt. oznacza ożywienie w sektorze. Zamówienia w przemyśle amerykańskim spadły w kwietniu o 0,4% m/m wobec oczekiwanego spadku o 0,1% i9 wzrostu o 2,2% w marcu. Zamówienia z wyłączeniem środków transportu w kwietniu pozostały na poziomie z marca kiedy spadły o 0,1% m/m. Grecja nie porozumiała się w minionym tygodniu z wierzycielami międzynarodowymi w sprawie wsparcia finansowego i warunkujących je reform. W ubiegłym tygodniu wierzyciele Grecji uzgodnili plan reform greckiej gospodarki, który był przedstawiony greckim władzom, jednak nie zyskał on przychylności Aten, choć w miniony piątek upłynął termin spłaty raty na rzecz MFW w wysokości 300 mln EUR. Jej płatność została przesunięta na koniec tego miesiąca, kiedy będą płatne wszystkie transze wymagane w czerwcu, a ich łączna wartość będzie bliska 1,5 mld EUR. Negocjacje Grecji z wierzycielami będą trwały w kolejnych dniach. Jeśli porozumienia zostanie osiągnięte, Ateny otrzymają zamrożoną na skutek impasu w negocjacjach kolejną transzę pomocy w kwocie 7,2 mld EUR. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,05 1 0,95 0,9 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia złoty pozostawał pod presją sprzedających związaną z negatywnym wpływem czynników zewnętrznych. Sentyment inwestycyjny do bardziej ryzykownych aktywów pozostawał niesprzyjający w obliczu utrzymującego się napięcia związanego z niepewną przyszłością Grecji w ramach unii monetarnej. Dodatkowo złotemu zaszkodziła jednodniowa nieobecność inwestorów krajowych wyłączonych z czwartkowego handlu z powodu święta, która została wykorzystana przez zagranicę do ustanowienia najwyższego od ponad 3-miesięcy poziomu 4,19 w notowaniach pary EUR/PLN. Co ciekawe czwartkową sesję węgierski forint wykorzystał do częściowego odrabiania poniesionych wcześniej strat. W ubiegłym tygodniu konsekwentnie natomiast na wartości traci rosyjski rubel, po tym jak we wschodniej Ukrainie wznowiono walki. Wzrost napięcia w regionie stanowił drugi czynnik zwiększający awersję do ryzyka wśród inwestorów. Kolejnym źródłem słabości złotego były piątkowe, lepsze od konsensusu dane z amerykańskiego rynku pracy zwiększające oczekiwania na rozpoczęcie zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed w drugiej połowie roku. Wpływu na notowania złotego nie miało z kolei posiedzenie RPP. Rada utrzymała stopy procentowe, podobnie jak retorykę komunikatu. Obligacje PL Wydarzenia ubiegłego tygodnia miały silnie negatywny wpływ na wycenę polskiego długu. Wzrost awersji do ryzyka związany z utrzymującą się niepewnością, co do przyszłości Grecji sprawił, że krajowy dług dynamicznie tracił na wartości. W rezultacie dochodowość 10-letniego tenoru wzrosła w minionym tygodniu aż o 22 bps do poziomu 3,18% tj. najwyższego od września ubiegłego roku. O 20 bps wzrosła natomiast dochodowość 5-latek, które osiągnęły poziom 2,66%. Zgodnie z oczekiwaniami najbardziej stabilne były notowania obligacji z krótkiego końca krzywej, gdzie zwyżka wyniosła 8 bps do 1,86%. Relatywnej stabilizacji 2-latek sprzyjała odległa perspektywa podwyżek stóp procentowych w Polsce. 3,18 3,3 20 2,66 2,8 2,50 2,19 2,3 10 1,86 1,76 1, ,3 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Możliwe osłabienie złotego związane z przeciągającym się brakiem porozumienia w sprawie Grecji, W naszej ocenie dolar ma szansę zyskiwać na wartości w kolejnych tygodniach w obliczu stopniowego zbliżania się do terminu pierwszych podwyżek stóp procentowych w USA oraz utrzymujących się obawach, co do przyszłości Grecji w strefie euro, Prawdopodobna stabilizacja notowań na podwyższonym poziomie w stosunku do pierwszego kwartału. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,16 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD 100 1,100 1,050 1,000 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Wbrew nasilającym się obawom dotyczącym braku porozumienia Grecji z wierzycielami początek ubiegłego tygodnia był okresem dynamicznego wzrostu notowań eurodolara. Źródłem siły wspólnej waluty okazały się dane dotyczące inflacji HICP w strefie euro. Wyższy od konsensusu odczyt zmniejszył bowiem oczekiwania deflacyjne i przyczynił się do zweryfikowania nastawienia inwestorów spodziewających się ultra-łagodnego podejścia ECB do polityki pieniężnej w najbliższych latach. Szybsze od oczekiwań wyjście z deflacji w EMU sprawia, że program QE realizowany przez ECB może nie mieć uzasadnienia w 2017, a może i w drugiej połowie 2016 roku. Dodatkowo posiedzenie ECB zakończyło się wzrostem wartości wspólnej waluty. Mimo, iż prezes M.Draghi poinformował o obniżeniu prognozy wzrostu PKB w strefie euro na 2017 rok to równocześnie bank podniósł prognozę inflacji CPI w tym roku. Z tych powodów kurs EUR/USD wzrósł z poziomu 1,09 do 3-tygodniowego maksimum cztery centy wyżej. Sytuację na rynku walutowym pod koniec tygodnia zweryfikowała natomiast publikacja raportu z amerykańskiego rynku pracy. W ślad za zdecydowanie wyższą od konsensusu liczbą nowych miejsc pracy poza sektorem rolniczym dolar zyskiwał na wartości sprowadzając kurs EUR/USD momentami do poziomu 1, Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 35 2,6 2, ,1 1, ,6 20 1,1 15 0,72 0,6 0, ,1 0,18 5-0, ,4 0 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Obligacje bazowe Wpływ na ubiegłotygodniowe zmiany na rynku obligacji bazowych, w szczególności niemieckiego długu, miał przede wszystkim wspomniany wcześniej odczyt danych o inflacji HICP w strefie euro. Dochodowość Bundów zwyżkowała tylko w dniu publikacji o 10 bps do 0,61%. W tym samym kierunku poruszały się także amerykańskie Treasuries, które jednego dnia z poziomu 2,11% wzrosły do 2,19%. Na koniec tygodnia dochodowość Bundów wzrosła momentami do 0,89% tj. najwyższego od października ubiegłego roku. W dwa dni zwyżka rentowności Bundów wyniosła aż 32 bps i była największa od 1998 roku. Ustabilizowaniu notowań nie sprzyjały także wypowiedzi prezesa ECB, który podczas konferencji podsumowującej posiedzenie banku stwierdził, iż należy przestrzegł przed podwyższoną zmiennością na rynku stopy procentowej w obliczu rekordowo niskiego kosztu pieniądza. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Prawdopodobna kontynuacja spadku notowań eurodolara po ostatnich nieco lepszych danych z gospodarki USA, powrót problemu Grecji w strefie euro, Stabilizacja notowań Bunda, wpływ programu QE prowadzonego w strefie euro i problemu Grecji będzie neutralizowany zmniejszeniem się oczekiwań deflacyjnych w EMU, Stabilizacja notowań Treasuries na podwyższonym poziomie w związku z ostatnią bardziej optymistyczną wymową danych makro ze Stanów Zjednoczonych S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN w dalszym ciągu porusza się w ramach krótkoterminowego trendu wzrostowego, lecz obecnie coraz więcej jest sygnałów wskazujących na ograniczone tempo dalszej zwyżki, Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami, która oznacza kres osłabienia złotego wobec euro, dodatkowo wskaźnik znajduje się na poziomach wykupienia rynku, co wzmacnia jego przekaz, Bliski wygenerowania sygnału sprzedaży euro jest także oscylator stochastyczny. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2000 O1 4,1650 W1 4,1500 W2 4,1341 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs USD/PLN konsekwentnie kontynuuję zwyżkę rozpoczętą w połowie ubiegłego miesiąca, Zakres potencjalnego osłabienia złotego względem dolara jest spory, w szczególności, iż wskaźnik RSI dysponuje przestrzenią do poziomów wykupienia rynku. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,7697 W1 3,7080 W2 3,6670 ; interwał dzienny Analiza techniczna Na początku czerwca oscylator stochastyczny wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Wskaźnik RSI natomiast porusza się w neutralnej części, nie generując żadnych sygnałów transakcyjnych, Poziom 1,0554 jest najbliższym poziomem oporu mogącym zahamować ewentualną zwyżkę notowań pary EUR/USD, Z kolei poziomem ograniczającym ewentualną zwyżkę jest bariera 1,14. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1112; 1,1177; 1,1080; 1,1133 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1235 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1052 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 52,218 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 44, (GMT) 1,3654 Price USD 1,3365 1,32 1,2774 1,28 1,24 1,2 1,1648 1,16 1,1398 1,12 1,1105 1,0866 1,08 1,0554 Auto 1,0171 Value USD 0, Wsparcie/Opór O2 1,1400 O1 1,1208 W1 1,0780 W2 1, ,8246 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 20,944; 36,247 Value USD 0-50 Auto cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj*-15 4,2 2,0 5,6 3,6 1,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2-1,6-1,1 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 6,0 2,9-0,5 0,8 0,8 0,9 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 4,9 3,7 3,8 Stopa bezrobocia 11,5 11,3 11,4 11,5 12,0 12,0 11,7 11,3 10,7 2,3 2,7 8,5 7,4 3,7 11,7 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,3-0,6-0,6-1,0-1,4-1,6-1,5-1,1-0,7 PPI (r/r) -1,6-1,2-1,6-2,5-2,8-2,8-2,5-2,6-2,1 Inflacja bazowa (r/r) 0,7 0,2 0,4 0,5 0,6 0,4 0,2 0,4 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,9 7,7 8,4 8,2 8,6 8,7 8,9 7,2 7,8 Stopa referencyjna 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 1,89 1,64 1,63 1,65 WIBOR 3M 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 1,81 1,65 1,65 1,68 Obligacja 2-letnia 2,02 1,69 1,75 1,79 1,56 1,61 1,63 1,72 1,78 Obligacja 5-letnia 2,38 1,98 1,97 2,13 1,68 1,90 1,97 2,23 2,50 Obligacja 10-letnia 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 2,14 2,35 2,65 2,96 EUR/PLN 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 4,15 4,09 4,06 4,13 USD/PLN 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 3,70 3,83 3,62 3,78 EUR/USD 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 1,07 1,12 1,09 Dane i prognozy kwartalne 1Q14 2Q14 3Q14 4Q Q * PKB (% r/r) 3,4 3,5 3,3 3,3 3,4 3,6 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 11,7 10,5 Inflacja (%, r/r) ** 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0-1,5-0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,60 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 1,94 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,39 2,40 USD/PLN 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,81 3,90 EUR/PLN 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,09 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 06/15 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Maj -0.3%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 06/05 08:00 Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Kwiecień 1.9% 0.4% -0.6% 06/05 14:00 Stan rezerw NBP Polska Maj 06/05 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Maj 223K 280K 226K 06/05 14:30 Stopa bezrobocia USA Maj 5.4% 5.5% 5.4% 06/08 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Kwiecień 0.1% 1.4% 0.9% 06/08 08:00 Bilans handlowy Niemcy Kwiecień 23.0B 22.3B 19.4B 06/08 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Czerwiec /09 11:00 PKB SA r/r EU Q1 1.0% 1.0% 06/10 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Czerwiec -7.6% 06/11 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Czerwiec 276K 277K 06/12 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Kwiecień 1.8% 1.1% 06/12 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Maj 7.2% 7.5% 06/12 14:30 Inflacja PPI r/r USA Maj -1.3% -1.0% 06/12 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Czerwiec /15 11:00 Bilans handlowy SA EU Kwiecień 19.7B 06/15 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Kwiecień 1938M 1117M 06/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Maj -1.1% -0.7% Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.