Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 11 sierpnia 2014

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1957 0,6% USD/PLN 3,1340 0,8% CHF/PLN 3,4568 0,8% EUR/USD 1,3384-0,3% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,60 0 WIBOR 3M 2,67 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2, Y 2, Y 3,30 5 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2,43-7 5Y 2, Y 3,25 2 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 1,06-7 US 10Y 2,42-5 Giełdy pkt. Δ % WIG ,5-1,3 S&P ,6 0,3 Nikkei ,5-2,2 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 11 sierpnia 2014 Początek nowego tygodnia nie powinien dostarczyć wielu emocji, w związku z ubogim kalendarium publikacji danych makro. Uwaga inwestorów ponownie skupiać się będzie na doniesieniach w sprawie konfliktu rosyjsko-ukraińskiego. Nie bez znaczenia dla sentymentu inwestycyjnego będą także doniesienia z Iraku, gdzie w ubiegłym tygodniu USA rozpoczęły naloty skierowane przeciwko dżihadystom z Państwa Islamskiego. Koniec tygodnia, krótszego dla polskich inwestorów ze względu na piątkowe święto, będzie natomiast zdominowany przez wpływ danych z krajowej gospodarki. Odczyty inflacji CPI i PKB za Q2 w istotny sposób wpłyną na wycenę polskich aktywów i zadecydują o oczekiwaniach przez posiedzeniem RPP we wrześniu. Wydarzenia tygodnia Rosja rozszerza sankcje na import żywności z UE Rosja wprowadziła zakaz importu owoców, warzyw, mięsa, drobiu, ryb, mleka i nabiału ze Stanów Zjednoczonych, Unii Europejskiej, Australii, Kanady i Norwegii. Działania podjęte przez Rosję zwiększają ryzyka dla wzrostu gospodarczego w Polsce. Co prawda wyroby objęte sankcjami to zaledwie 0,3% polskiego PKB i ok. 0,5% polskiego eksportu i bezpośredni wpływ na gospodarkę może nie być znaczny. Niemniej jednak niepewność co do rozwoju wydarzeń na Wschodzie, a także pogorszenie perspektyw gospodarki europejskiej może skłonić część firm do rewizji planów rekrutacji pracowników i inwestycji. Skutki sankcji odczuje także branża transportowa. Łączny ubytek PKB w następstwie sankcji może wynieść ok. 0,3 pkt. proc. Wyższa podaż owoców i warzyw na rynku krajowym spowoduje spadek inflacji o 0,3 pkt. proc., a także zmniejszy dochody rolników, ograniczając możliwość konsumpcyjne tej grupy. Zmiana otoczenia makroekonomicznego, tj. niższy wzrost gospodarczy oraz niższa inflacja zwiększają ryzyko dla naszego scenariusza stabilnych stóp procentowych i podwyższają prawdopodobieństwo złagodzenia polityki pieniężnej w Q4 bieżącego roku. ECB gotowy do wsparcia gospodarki Europejski Bank Centralny pozostawił podstawowe stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Decyzja ta była zgodna z oczekiwaniami. Rada Prezesów ECB wciąż oczekuje, że podstawowa stopa procentowa w strefie euro będzie pozostawała na obecnym poziomie przez wydłużony okres czasu. Wypowiedzi prezesa ECB M. Draghiego potwierdziły łagodne nastawienie ECB. W jego ocenie bank jest gotowy do użycia niekonwencjonalnych narzędzi, takich jak program luzowania ilościowego, gdyby zmienić miały się średnioterminowe oczekiwania inflacyjne w strefie euro. Prezes M. Draghi zwrócił też uwagę, że wzrost napięcia geopolitycznego na świecie stanowi zagrożenie dla wzrostu w gospodarce strefy euro i jeśli będzie to konieczne wprowadzone zostaną niestandardowe narzędzia wsparcia ożywienia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień był okresem dość silnej przeceny złotego. Zachowanie złotego oraz pozostałych walut regionu, które również traciły w tym czasie na wartości, związane było przede wszystkim z obawami o rozwój sytuacji we wschodniej Ukrainie, gdzie jak donosili, między innymi polscy politycy, wojska rosyjskie koncentrowały swoje siły zbrojne. Pod wpływem osłabienia złotego oraz spadku notowań eurodolara do niemal rocznego minimum wzrosły natomiast notowania pary USD/PLN, która wyznaczyła poziom 3,1610. Wyraźnie, bo o ponad 2,5 grosza wzrosły ponadto notowania kursu CHF/PLN, który na poziomie 3,4677 był najwyżej od lutego. Do blisko 2-letniego maksimum na poziomie 5,3176 wzrosły z kolei notowania pary GBP/PLN, mimo, iż jeszcze w poniedziałek kurs oscylował wokół poziomu 5,22. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Rosja rozszerza sankcje na import żywności z UE Fitch oraz S&P potwierdzają rating Polski Dalszy spadek stopy bezrobocia w lipcu Premier Federacji Rosyjskiej Dmitrij Miedwiediew ogłosił wprowadzenie zakazu importu owoców, warzyw, mięsa, drobiu, ryb, mleka i nabiału ze Stanów Zjednoczonych, Unii Europejskiej, Australii, Kanady i Norwegii. Rosyjski zakaz wszedł w życie 7 sierpnia i ma obowiązywać przez rok. Premier Miedwiediew dodał, że Rosja gotowa jest do wprowadzenia sankcji także w przemyśle samochodowym, lotniczym i stoczniowym. Kilka dni wcześniej Rosja wprowadziła ograniczenia w eksporcie owoców i warzyw z Polski. Działania podjęte przez Rosję zwiększają ryzyka dla wzrostu gospodarczego w Polsce. Co prawda wyroby objęte sankcjami to zaledwie 0,2% polskiego PKB i ok. 0,5% polskiego eksportu i bezpośredni wpływ na gospodarkę może nie być znaczny. Niemniej jednak niepewność co do rozwoju wydarzeń na Wschodzie, a także pogorszenie perspektyw gospodarki europejskiej może skłonić część firm do rewizji planów rekrutacji pracowników i inwestycji. Skutki sankcji odczuje także branża transportowa. Łączny ubytek PKB w następstwie sankcji może wynieść ok. 0,3 pkt. proc. Spadek cen owoców i warzyw przełoży się na niższą inflację (o ok. 0,3 pkt. proc.), a także zmniejszy dochody rolników, ograniczając możliwość konsumpcyjne tej grupy. Zmiana otoczenia makroekonomicznego, tj. niższy wzrost gospodarczy oraz niższa inflacja zwiększają ryzyko dla naszego scenariusza stabilnych stóp procentowych i podwyższają prawdopodobieństwo złagodzenia polityki pieniężnej. Agencja ratingowa Fitch potwierdziła rating Polski na poziomie "A minus" w walucie zagranicznej i "A" w walucie krajowej. Perspektywa ratingu pozostaje stabilna co oznacza, że ryzyka podwyższenia i obniżenia ratingu są zrównoważone. Także agencja Standard & Poor's utrzymała ocenę wiarygodności kredytowej Polski na niezmienionym poziomie. Rating długoterminowego długu w walucie zagranicznej ma rating na poziomie A-. Perspektywa ratingu jest stabilna. W ocenie agencji, stabilna perspektywa ratingów odzwierciedla równoważenia się stabilnych perspektyw wzrostu gospodarczego z potencjalnym oddziaływaniem zagrożeń zewnętrznych i geopolitycznych. Według szacunków Ministerstwa Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia w lipcu spadła do 11,9% z 12,0% w czerwcu. W stosunku do lipca 2013 r. oznacza to spadek o 1,2 pkt. proc. W ocenie MPiPS liczba bezrobotnych wyniosła 1,88 mln osób, czyli o 33,1 tys. mniej niż w czerwcu.. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 ECB prowadzi przygotowania do rozpoczęcia QE Indeksy PMI dla europejskiego sektora usług Spadek zamówień w niemieckim przemyśle Recesja we Włoszech Spadek deficytu handlowego USA Stabilizacja w sektorze usług USA Gospodarki zagraniczne Europejski Bank Centralny pozostawił podstawowe stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi 0,15%. Decyzja ta była zgodna z oczekiwaniami analityków. Rada Prezesów ECB wciąż oczekuje, że podstawowa stopa procentowa w strefie euro będzie pozostawała na obecnym poziomie przez wydłużony okres czasu. Wypowiedzi prezesa ECB M. Draghiego potwierdziły łagodne nastawienie ECB. W jego ocenie bank jest gotowy do użycia niekonwencjonalnych narzędzi, takich jak program luzowania ilościowego, gdyby zmienić miały się średnioterminowe oczekiwania inflacyjne w strefie euro. Prezes dodał, że ECB chce mieć program, który mógłby wzmocnić nastawienie akomodacyjne w polityce monetarnej i podjął działania mające na celu jego przygotowanie. Prezes M. Draghi zwrócił też uwagę, że wzrost napięcia geopolitycznego na świecie stanowi zagrożenie dla wzrostu w gospodarce strefy euro i jeśli będzie to konieczne wprowadzone zostaną niestandardowe narzędzia wsparcia ożywienia. Przebieg konferencji potwierdził łagodne nastawienie ECB i dalsze sygnały pogorszenia koniunktury w strefie euro skłonią ECB do rozpoczęcia programu luzowania ilościowego. Indeks PMI dla sektora usług strefy euro wyniósł w lipcu 54,2 pkt. wobec 52,8 pkt. w poprzednim miesiącu, nieco poniżej wstępnego szacunku na poziomie 54,4 pkt. Wyższy od wstępnych wyliczeń był natomiast indeks dla niemieckiego sektora usług, który wyniósł w lipcu 56,7 pkt. wobec 54,6 pkt. w czerwcu. Indeks PMI dla sektora usług Francji była natomiast zgodny z wstępnym szacunkiem i wyniósł w lipcu 50,4 pkt. Zamówienia w niemieckim przemyśle spadły w czerwcu o 3,2% m/m wobec spadku o 1,6% m/m. wynik ten był wyraźnie słabszy od konsensusu, który zakładał wzrost na o 0,9% m/m. W ujęciu rocznym zamówienia spadły o 4,3% wobec wzrostu o 7,7% miesiąc wcześniej. Dane te potwierdzają, iż niemiecka gospodarka wyraźnie hamuje. Według wstępnych danych dynamika PKB Włoch była w Q2 ujemna i wyniosła -0,2% kw/kw, co w skali toku oznacza spadek o 0,3% wobec spadku o 0,4% w pierwszych trzech miesiącach roku. Oznacza to, że włoska gospodarka ponownie znalazła się recesji, notując drugi z rzędu kwartał spadku PKB. Deficyt handlowy Stanów Zjednoczonych spadł w czerwcu do 41,5 mld USD z 44,7 mld USD miesiąc wcześniej. Wynik ten był nieco niższy niż konsensus rynkowy, który wskazywał na deficyt wartości 44,8 mld USD. Indeks PMI dla amerykańskiego sektora usług wyniósł w lipcu 60,8 pkt. wobec 61 pkt. miesiąc wcześniej, co było odczytem zgodnym z konsensusem na poziomie 60,8 pkt. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,25 3,20 4,20 3,15 3,10 4,15 3,05 4,10 3,00 4,05 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 30 4, , ,2-20 3, ,7 2,72 2, ,51 2,2 2,32 2, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,8 2,3 2,6 2,1 1,9 2,4 1,7 1,5 2,2 1,3 1,1 2,0 0,9 0,7 1,8 0,5 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień był okresem dość silnej przeceny złotego. Zachowanie złotego oraz pozostałych walut regionu, które również traciły w tym czasie na wartości, związane było przede wszystkim z obawami o rozwój sytuacji we wschodniej Ukrainie, gdzie jak donosili, między innymi polscy politycy, wojska rosyjskie koncentrowały swoje siły zbrojne. Pod wpływem osłabienia złotego oraz spadku notowań eurodolara do niemal rocznego minimum wzrosły natomiast notowania pary USD/PLN, która wyznaczyła poziom 3,1610. Wyraźnie, bo o ponad 2,5 grosza wzrosły ponadto notowania kursu CHF/PLN, który na poziomie 3,4677 był najwyżej od lutego. Do blisko 2-letniego maksimum na poziomie 5,3176 wzrosły z kolei notowania pary GBP/PLN, mimo, iż jeszcze w poniedziałek kurs oscylował wokół poziomu 5,22. Sytuację walut regionu dodatkowo pogarszało wprowadzenie przez Rosję nowych sankcji odwetowych. W reakcji na te doniesienia najwyższy od 3 miesięcy poziom wyznaczyły notowania kursu EUR/RUB. Z kolei notowania EUR/HUF zamknęły się na najwyższym poziomie od stycznia 2012 roku. Na wartości tracił także rumuński lej, któremu częściowo zaszkodziła decyzja banku centralnego Rumunii o obniżce kosztu pieniądza o 25 bps. Obligacje PL Wysoka zmienność towarzyszyła ubiegłotygodniowym notowaniom krajowego długu. Wraz ze zmieniającym się pod wpływem sentymentu globalnego, bądź czynników krajowych, apetytem na ryzyko zmieniała się także atrakcyjność SPW w oczach inwestorów, w szczególności zagranicznych. Początek minionego tygodnia rozpoczął się od wzrostu cen obligacji, a największe zmiany obserwowane były w segmencie 5- i 10- letnim. Źródłem wzrostu cen SPW było uspokojenie sytuacji na rynkach wschodzących wraz z rosnącym przekonaniem rynku, co do zbliżających się obniżek stóp procentowych przez RPP w obliczu prawdopodobnie ujemnych odczytów inflacji CPI w miesiącach letnich oraz wyhamowania, w ocenie inwestorów, dynamiki PKB w drugim kwartale tego roku. Już kolejnego dnia jednak obligacje silnie potaniały, wyprowadzając dochodowość 5- i 10-latek odpowiednio do poziomu 3,01% i 3,45%. W drugiej połowie omawianego okresu SPW ponownie zaczęły zyskiwać na wartości. Dochodowość 5-letniego segmentu zniżkowała bowiem do poziomu 2,90%. Niewiele mniej, bo o 8 bps do 3,37% zmalała z kolei rentowność papierów 10-letnich. Historyczne minimum dochodowości na poziomie 2,39% wyznaczyły natomiast obligacje z krótkiego końca krzywej. Wzrost cen 2-latek wspierały oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez RPP, po tym jak sankcje nałożone przez Rosję mogą dodatkowo obniżyć inflację CPI oraz wzrost gospodarczy w Polsce. Do najniższego w historii poziomu zniżkowały ponadto notowania kontraktów FRA 3x6. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y Kierunek Uzasadnienie Złoty pod presją wydarzeń zewnętrznych oraz oczekiwania na publikacje krajowych danych makro dotyczących inflacji CPI i PKB, które w przypadku niższych od konsensusu odczytów mogą nasilić oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez RPP, Wzrost motywowany spadkiem eurodolara, po tym jak posiedzenie ECB w sierpniu zakończyło się utrzymanie łagodnej retoryki banku i gotowości do podjęcia nowych działań, Stabilizacja notowań 10-letnich obligacji, wpływ sytuacji na rynkach bazowych, krótki koniec krzywej pozostanie wrażliwy na ewentualne komentarze członków RPP i publikacje danych makro. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,375 1,37 1,365 1,36 1,355 1,35 1,345 1,34 1,335 1, ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,45 1,62 0,01 0,26 2,42 1,06 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ 1,240 1,235 1,230 1,225 1,220 1,215 1,210 Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia notowania eurodolara zniżkowały, kontynuując tym samym zapoczątkowany pod koniec czerwca spadkowy trend notowań. W połowie minionego tygodnia euro było najtańsze względem dolara od początku listopada ubiegłego roku. Z kolei w czwartek kurs EUR/USD zamknął się najniższej od 11 miesięcy. W dalszym ciągu źródłem słabości wspólnej waluty było oczekiwanie gołębi komunikat ECB, którego posiedzenie było najistotniejszym wydarzeniem minionego tygodnia. Tak jak oczekiwała zdecydowana większość inwestorów bank utrzymał łagodną retorykę wypowiedzi. W ocenie prezesa M.Draghiego wzrost napięcia geopolitycznego na świecie stanowi zagrożenie dla wzrostu w gospodarce strefy euro, w związku z czym ECB będzie monitorował sytuację i jest gotowy do wprowadzenia niestandardowych narzędzi w celu wsparcia ożywienia, jeśli będą one konieczne. M.Draghi powtórzył także, że Rada Prezesów EBC wciąż oczekuje, że podstawowa stopa procentowa w strefie euro będzie pozostawała na obecnym poziomie przez wydłużony okres czasu. Koniec minionego tygodnia zakończył się z kolei dość wyraźnym, jak na ostatnie zmiany, bo ponad 50 pipsowym wzrostem notowań eurodolara. Był to najsilniejszy wymiar aprecjacji wspólnej waluty względem dolara od czerwca. W piątek kurs EUR/USD zawrócił zatem z okolic najniższego od listopada ubiegłego roku poziomu zwyżkując na koniec dnia nieznacznie powyżej poziomu 1,34. W piątek dolar tracił na wartości także w relacji do innych walut, co przełożyło się na spadek indeksu dolarowego do niemal tygodniowego minimum. Obligacje bazowe Miniony tydzień obfitkował we fluktuacje notowań obligacji bazowych. Ostatecznie jednak Bundy, jak i Treasuries zyskały na wartości zniżkując do poziomu 2,39%, czyli minimum z czerwca w przypadku 10-latek amerykańskich i do 1,05% tj. historycznego minimum w przypadku niemieckich odpowiedników. Wzrostowi wartości obligacji, poza łagodnym nastawieniem ECB, wciąż sprzyjała także utrzymująca się awersja do ryzyka związana z groźbą interwencji rosyjskiej we wschodniej Ukrainie. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Powrót do spadku notowań eurodolara pod wpływem wyniku posiedzenia ECB i gotowości do wdrożenia nowych niestandardowych narzędzi łagodzenia polityki pieniężnej, Stabilizacja notowań w okolicy ostatnich minimów, wzrost awersji do ryzyka Wpływ danych z amerykańskiej gospodarki, powrót do zwyżek dochodowości Treasuries. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN wybił się powyżej linii poprowadzonej po wcześniejszych szczytach, W ubiegłym tygodniu wskaźnik RSI znalazł się w strefie wykupienia rynku, co sugeruje możliwość umocnienia się polskiej waluty w nadchodzących tygodniach, Oscylator stochastyczny wygenerował z kolei sygnał do dalszego wzrostu pary EUR/PLN, Notowania złotego względem euro oscylują wokół górnego ograniczenia wstęgi Bollingera, co może wskazywać na potrzebę korekty technicznej w obowiązującym trendzie wzrostowym. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,1950 W1 4,1769 W2 4,1340 Kurs USD/PLN wzrósł w okolice najwyższego poziomu od roku tj. 3,16 Wskaźnik RSI wzrósł znacząco powyżej poziomów wykupienia rynku, Wskazania analizy technicznej sugerują możliwość korekcyjnego wzrostu wartości złotego względem euro, lecz w ograniczonych ramach. Wsparcie/Opór O2 3,2000 O1 3,1749 W1 3,1330 W2 3,0907 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny ; interwał dzienny Analiza techniczna Miniony tydzień to okres kontynuacji spadku notowań eurodolara do najniższego od listopada poziomu 1,3330, Notowania eurodolara stworzyły jednak dywergencję ze wskazaniami RSI, który, co zapowiada możliwość umocnienia wspólnej waluty względem dolara w nadchodzących tygodniach, Oscylator stochastyczny utrzymuje ponadto wygenerowany przed tygodniem sygnał kupna euro, Notowania eurodolara poruszają się znacząco poniżej chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid ; 1,3400; 1,3414; 1,3382; 1,3386 EMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3594 SMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3411 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 35,981 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 24, (GMT) Price USD 1,39 1,385 1,38 1,375 1,37 1,3654 1,365 1,36 1,355 1,35 1,345 1,34 1,3365 1,335 1,33 Auto Value USD 60 Wsparcie/Opór O2 1,3490 O1 1,3365 W1 1,3295 W2 1, Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 1,599; -9,905 Value USD -50 Auto lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lis-13 gru-13 sty-14 lut-14 mar-14 kwi-14 maj-14 cze-14 lip-14* 2,9 7,4-2,9 0,7 6,7 4,7 5,8 2,4 4,2 6,3-3,9-3,9 5,3 5,6 14,4 10,8 5,5 5,8 17,4 13,5 5,4 5,3 12,2 13,3 0,1 0,3 0,0 0,2 0,5 0,7 0,7 0,7 0,7 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,1 2,7 3,4 4,0 4,8 3,8 4,8 3,5 3,3 Stopa bezrobocia 13,2 13,4 14,0 13,9 13,5 13,0 12,5 12,0 11,8 4,4 2,7 10,0 8,3 1,7 2,1 8,0 8,7 3,6-5,8 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,6 0,7 0,5 0,7 0,7 0,3 0,3 0,3-0,3 PPI (r/r) -1,5-1,0-1,0-1,4-1,3-0,7-1,0-1,7-2,1 Inflacja bazowa (r/r) 1,1 1,0 0,4 0,9 1,1 0,8 0,8 1,0 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,7 6,2 5,4 5,2 5,2 5,4 5,2 5,2 5,5 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 2,60 2,61 2,61 2,61 2,61 2,62 2,62 2,61 2,60 WIBOR 3M 2,65 2,71 2,70 2,71 2,71 2,72 2,72 2,68 2,67 Obligacja 2-letnia 2,85 3,03 3,18 3,05 3,01 2,73 2,73 2,50 2,48 Obligacja 5-letnia 3,77 3,64 3,95 3,73 3,76 3,30 3,25 3,04 2,97 Obligacja 10-letnia 4,57 4,35 4,62 4,39 4,25 3,67 3,64 3,51 3,42 EUR/PLN 4,20 4,15 4,22 4,16 4,17 4,14 4,15 4,16 4,19 USD/PLN 3,08 3,01 3,11 3,03 3,03 3,04 3,06 3,05 3,13 EUR/USD 1,36 1,37 1,36 1,38 1,38 1,36 1,36 1,37 1,34 Dane i prognozy kwartalne Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,6 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,5 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 0,3 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 2,80 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 3,35 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 3,75 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,15 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,05 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 08/18 11:00 Bilans handlowy SA EU Czerwiec 15.3B, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 08/08 08:00 Bilans handlowy Niemcy Czerwiec 17.8B 16.5B 18.9B 08/12 11:00 Indeks ZEW Niemcy Sierpień /13 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Lipiec 0.8% 0.8% 08/13 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Czerwiec 0.5% 0.2% 08/13 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Sierpień 1.6% 08/13 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Czerwiec 280M -270M 08/13 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Lipiec 0.3% -0.2% 08/13 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Lipiec 0.2% 0.3% 08/14 08:00 PKB WDA r/r Niemcy 2Q 2.3% 1.4% 08/14 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 2Q 2.5% 1.2% 08/14 10:00 PKB r/r Polska 2Q 3.4% 3.2% 08/14 11:00 Inflacja CPI r/r EU Lipiec 0.4% 0.4% 08/14 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Lipiec 0.8% 0.8% 08/14 11:00 PKB SA r/r EU 2Q 0.9% 0.7% 08/14 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Lipiec 1.0% 0.4% 08/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Lipiec 5.2% 5.5% 08/14 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Sierpień 289K 08/15 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Lipiec 0.2% 0.3% 08/15 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Sierpień Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.