Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 2 lutego 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1756-1,0% USD/PLN 3,6856-2,1% CHF/PLN 3,9544-7,6% EUR/USD 1,1330 1,1% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,01-2 WIBOR 3M 2,00-2 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,57-2 5Y 1, Y 2,10-11 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,59-2 5Y 1, Y 1,84-1 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,31-4 US 10Y 1,68-10 Bieżący tydzień na rynkach finansowych 2 lutego 2015 Luty rozpoczyna się od wyznaczenia przez kurs EUR/PLN najniższego od 6 tygodni 4,1620. Źródłem wzrostu wartości złotego jest zdecydowanie silniejszy od oczekiwań wzrost indeksu dla Polski. W kolejnych dniach uwaga inwestorów koncentrować się będzie na posiedzeniu RPP. Zgodnie z naszą prognozą Rada pozostawi stopy procentowe bez zmian, jednak w dalszym ciągu dostrzegamy potencjał do niewielkiej obniżki w marcu. Koniec tygodnia przyniesie natomiast dominację czynników zewnętrznych na wycenie złotego. Kluczowe dla nastrojów będą bowiem dane z amerykańskiego rynku pracy, które poznamy w piątek. Wydarzenia tygodnia Przyśpieszenie wzrostu gospodarczego w 2014r. Dynamika PKB w 2014 r. okazała się zgodna z oczekiwaniami i wyniosła 3,3% wobec 1,7% w roku Oznacza to, że w samym 4Q 2014 wzrost gospodarczy wyniósł 3,0-3,2%. Głównym motorem wzrostu był popyt krajowy, który w całym minionym roku wzrósł o 4,6% wobec wzrostu o zaledwie 0,2% rok wcześniej. Inwestycje w całym roku wzrosły o 9,4% r/r, najsilniej od 2007r., choć w samym 4Q nastąpiło ich nieznaczne wyhamowanie do ok. 8,7% r/r. W tym roku oczekujemy nieznacznego przyspieszenia dynamiki PKB do 3,5%. Głównym motorem wzrostu pozostanie zarówno konsumpcja prywatna, wspierana przez niską inflację i poprawę sytuacji na rynku pracy, a także inwestycje. Inwestycje prywatne firm powinny utrzymać się na ścieżce wzrostowej ze względu na rosnący portfel zamówień i wysokie wykorzystanie mocy wytwórczych, a w drugiej połowie roku możliwe jest przyspieszenie inwestycji publicznych finansowych ze środków unijnych z nowej perspektywy finansowej. Polityka Fed bez zmian Na środowym posiedzeniu amerykański Fed utrzymał parametry polityki pieniężnej na niezmienionym poziomie. Jednocześnie w komunikacie zwrócono uwagę na poprawiającą się sytuację na rynku pracy, jednak powtórzono stanowisko, że Fed będzie cierpliwie czekać na odpowiedni moment do podwyższenia stóp procentowych. W ocenie amerykańskich bankierów centralnych w krótkim terminie spodziewany jest dalszy spadek inflacji, jednak w średnim terminie inflacja będzie stopniowo rosła w stronę 2%. Decyzja Fed nie zmienia oczekiwań co do polityki pieniężnej w USA. W dalszym ciągu scenariuszem wycenianym przez rynki jest początek podwyżek stóp procentowych w drugiej połowie tego roku. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Jedynie początek tygodnia przyniósł łagodną korektę w notowaniach złotego względem euro, w kolejnych dniach kurs EUR/PLN konsekwentnie zniżkował wyznaczając na koniec stycznia najniższy od sześciu tygodni poziom 4,1770. Wsparciem z pewnością były wypowiedzi prof.hausnera z RPP, który stwierdził, iż przy przejściowej deflacji i możliwości odwrócenia się globalnych tendencji cenowych, lepszą strategią są nieco wyższe stopy NBP. Pozytywny na wartość polskiej waluty przekładał się także pozytywny sentyment do aktywów regionu. Giełdy pkt. Δ % WIG ,4 0,9 S&P ,0-2,8 Nikkei ,0 0,5 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Przyśpieszenie wzrostu gospodarczego w 2014r. Oczekiwana poprawa w zakresie sprzedaży detalicznej Bezrobocie w grudniu znacznie niższe niż przed rokiem Dobra i stabilna sytuacja sektora przedsiębiorstw Dynamika PKB w 2014 r. okazała się zgodna z oczekiwaniami i wyniosła 3,3% wobec 1,7% w roku Oznacza to, że w samym 4Q 2014 wzrost gospodarczy wyniósł 3,0-3,2%. Głównym motorem wzrostu był popyt krajowy, który w całym minionym roku wzrósł o 4,6% wobec wzrostu o zaledwie 0,2% rok wcześniej. Inwestycje w całym roku wzrosły o 9,4% r/r, najsilniej od 2007r., choć w samym 4Q nastąpiło ich nieznaczne wyhamowanie do ok. 8,7% r/r. W tym roku oczekujemy nieznacznego przyspieszenia dynamiki PKB do 3,5%. Głównym motorem wzrostu pozostanie zarówno konsumpcja prywatna, wspierana przez niską inflację i poprawę sytuacji na rynku pracy, a także inwestycje. Inwestycje prywatne firm powinny utrzymać się na ścieżce wzrostowej ze względu na rosnący portfel zamówień i wysokie wykorzystanie mocy wytwórczych, a w drugiej połowie roku możliwe jest przyspieszenie inwestycji publicznych finansowych ze środków unijnych z nowej perspektywy finansowej. Dynamika sprzedaży detalicznej grudniu przyspieszyła do 1,8% r/r z minus 0,2% r/r w listopadzie, co było wynikiem zbliżonym do konsensusu rynkowego. Dużo lepiej prezentuje się natomiast wynik sprzedaży w ujęciu realnym, gdzie dynamika przyspieszyła do 4,0% r/r z 1,4% r/r miesiąc wcześniej. Pokazuje to wyraźnie, że deflacja na poziomie cen detalicznych korzystnie wpływa na konsumpcję i zwiększa siłę nabywczą dochodów gospodarstw domowych. W ujęciu realnym najsilniej wzrosła sprzedaż odzieży, obuwia oaz farmaceutyków. Biorąc pod uwagę utrzymującą się deflację, dalszą poprawę na rynku pracy, a także tendencje w zakresie nastrojów gospodarstw domowych oczekujemy utrzymania się wzrostów sprzedaży realnej także w kolejnych miesiącach. Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w grudniu do 11,5% z 11,4% w listopadzie, jednak jej sezonowa zwyżka była najniższa od 2007r. W porównaniu z grudniem 2013 jej poziom był aż o 1,9 pkt. proc. niższy, co potwierdza postępującą poprawę na rynku pracy, częściowo ze względu na korzystne warunki pogodowe. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych wyniosła na koniec września 1,825 mln i była o 15,4% niższa niż przed rokiem. Liczba wyrejestrowanych bezrobotnych była o 9,9% wyższa niż przed rokiem, natomiast liczba wyrejestrowań z tytułu podjęcia pracy zwiększyła się o 10,1% r/r, potwierdzając utrzymujący się wzrosty popytu na pracę. Szczególnie, że wciąż na wysokim poziomie utrzymuje się dynamika zgłoszonych do urzędów ofert pracy i w grudniu wyniosła ona 18,7% r/r. Według badania NBP, oceniającego kondycję i perspektywy sektora przedsiębiorstw wynika, że ostatnim kwartale minionego roku sytuacja ekonomiczna w sektorze przedsiębiorstw pozostała dobra i stabilna, zaś prognozy na 1Q br. sugerują jej lekką poprawę. Wsparciem dla sektora przedsiębiorstw była dobra koniunktura na rynku krajowym oraz spadki cen surowców, szczególnie paliw. Firmy mogą wykorzystać niższe ceny paliw do podwyższenia rentowności sprzedaży. Oczekiwania na przyszłość nieznacznie się poprawiły, pomimo słabej koniunktury w strefie euro oraz embarga na import żywności do Rosji. Prognozy popytu, zamówień oraz produkcji wskazują na wyraźną poprawę koniunktury, która powinna mieć charakter trwały. Odsetek przedsiębiorstw, które deklarują popyt jako barierę rozwoju zbliża się do poziomów, które obserwowano przed wybuchem międzynarodowego kryzysu finansowo-gospodarczego. Lepsze oczekiwania na przyszłość sprzyjają podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Wzrosła dynamika wielkości nakładów w planach obejmujących zarówno kwartał, jak i rok, przy czym głównym celem inwestycji pozostaje modernizacja i remont posiadanego majątku. W dalszym jednak ciągu na rozpoczęcie nowych inwestycji decyduje się mniej przedsiębiorstw niż w latach Wyraźnie poprawiły się też prognozy zatrudnienia. Od ponad roku więcej firm planuje wzrost zatrudnienia niż jego spadek, po ponad 5 latach przewagi redukcji zatrudnienia. W ślad za planowanych zwiększaniem liczby etatów przedsiębiorstwa zamierzają również częściej podnosić płace. Planowane podwyżki wynagrodzeń w I kw. br. nie będą jednak znaczne. Dane te wpisują się w poprawę kondycji polskiej gospodarki i dają podstawę do oczekiwań nieznacznego przyspieszenia dynamiki PKB w roku Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Polityka Fed bez zmian Zrównoważony wzrost gospodarczy w USA Poprawa nastrojów amerykańskich konsumentów Wzrost indeksu Ifo w styczniu Pogłębienie deflacji w strefie euro Deflacja w Niemczech Aleksis Cipras zaprzysiężony na premiera Grecji Rating Rosji na poziomie spekulacyjnym Gospodarki zagraniczne Na środowym posiedzeniu amerykański Fed utrzymał parametry polityki pieniężnej na niezmienionym poziomie. Jednocześnie w komunikacie zwrócono uwagę na poprawiającą się sytuację na rynku pracy, jednak powtórzono stanowisko, że Fed będzie cierpliwie czekać na odpowiedni moment do podwyższenia stóp procentowych. W ocenie amerykańskich bankierów centralnych w krótkim terminie spodziewany jest dalszy spadek inflacji, jednak w średnim terminie inflacja będzie stopniowo rosła w stronę 2%. Decyzja Fed nie zmienia oczekiwań co do polityki pieniężnej w USA. W dalszym ciągu scenariuszem wycenianym przez rynki jest początek podwyżek stóp procentowych w drugiej połowie tego roku. Wzrost gospodarczy w USA wyhamował w 4Q ub. roku do 2,6% w ujęciu zannualizowanym z 5,0% w 3Q. Wynik ten był nieco niższy niż konsensus rynkowy na poziomie 3,0%. Czynnikiem obniżającym wzrost gospodarczy w USA w ostatnim kwartale minionego roku były wydatki rządowe na obronę, które spadły o 12,5% wobec wzrostu o 16,0% w 3Q. Przyspieszyła natomiast konsumpcja prywatna, która wzrosła o 4,3% w 4Q wobec wzrostu o 3,2% kwartał wcześniej. Po przyspieszeniu wzrostu gospodarczego w Q3 ub. roku, napędzonego wydatkami militarnymi, gospodarka USA wraca na ścieżkę bardziej zrównoważonego rozwoju. Opracowywany przez Uniwersytet Michigan indeks optymizmu amerykańskich konsumentów wzrósł w styczniu do 98,1 pkt. z 93,6 pkt. w grudniu. Odczyt ten był nieco niższy niż wstępny szacunek na poziomie 98,2 pkt. Indeks Conference Board wzrósł natomiast w styczniu do 102,9 pkt. z 93,1 pkt. w grudniu, wyraźnie powyżej oczekiwań na poziomie 95,5 pkt. Indeks Ifo, odzwierciedlający nastroje w niemieckiej gospodarce, wzrósł w styczniu do 106,7 pkt. z 105,5 pkt. w grudniu, co było wynikiem nieco lepszym od konsensusu rynkowego na poziomie 106,5 pkt. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji zwiększył się do 111,7 pkt. z 109,8 pkt. miesiąc wcześniej, czemu pomogło zapewne osłabienie euro wobec dolara oraz oczekiwania na luzowanie ilościowe przez Europejski Bank Centralny. Nieco słabszy od konsensusu okazał się natomiast indeks oczekiwań, który w styczniu wyniósł 102,0 pkt. wobec 101,3 pkt. w grudniu i oczekiwanej zwyżki do 102,5 pkt. Inflacja w strefie euro spadła w styczniu do minus 0,6% r/r z minus 0,2% r/r w styczniu. Deflacja w styczniu była nieco głębsza niż konsensus rynkowy na poziomie -0,5% r/r, na co wpłynęły spadki cen żywności i paliw. Według wstępnych szacunków wskaźnik CPI w Niemczech wyniósł w styczniu -0,3% r/r wobec +0,2% r/r w grudniu. W głównej mierze jest to efekt spadku cen nośników energii i cen żywności, choć w pozostałych komponentach koszyka inflacyjnego również nie widać silnej presji cenowej. Lider partii SYRIZA Aleksis Cipras został zaprzysiężony na premiera Grecji, po wyborach parlamentarnych, w których jego partia wygrała uzyskując 36,34% głosów. Nowy rząd musi wystąpić z wnioskiem o wotum zaufania do parlamentu w ciągu piętnastu dni od przysięgi premiera. MFW oraz Komisja Europejska zadeklarowały gotowość dalszego wspierania Grecji, wyrażając jednocześnie chęć dalszych rozmów w sprawie reform strukturalnych. Agencja ratingowa S&P obniżyła rating kredytowy Rosji z poziomu inwestycyjnego "BBB-" do poziomu spekulacyjnego "BB+", z perspektywą negatywną. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 2,5 2,0 1,5 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ,58 1,56 7 1, ,74 1,73 8 2,02 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 3,25 3, ,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Jedynie początek tygodnia przyniósł łagodną korektę w notowaniach złotego względem euro, w kolejnych dniach kurs EUR/PLN konsekwentnie zniżkował wyznaczając na koniec stycznia najniższy od sześciu tygodni poziom 4,1770. Wsparciem z pewnością były wypowiedzi prof.hausnera z RPP, który stwierdził, iż przy przejściowej deflacji i możliwości odwrócenia się globalnych tendencji cenowych, lepszą strategią są nieco wyższe stopy NBP. Komentarz przedstawiciela Rady zmniejszał szansę na obniżkę kosztu pieniądza w lutym. Pozytywny na wartość polskiej waluty przekładał się także pozytywny sentyment do aktywów regionu. Mimo braku potencjalnych impulsów napływ kapitału zagranicznego na krajowy rynek finansowy trwał także na koniec ubiegłego miesiąca. Kurs EUR/PLN pokonał poziom 4,2060 i po raz pierwszy od połowy grudnia ubiegłego roku zamknął się wyraźnie poniżej poziomu 4,20. Aprecjacja polskiej waluty w połączeniu ze wzrostem notowań pary EUR/CHF skutkowała natomiast przejściowym spadkiem kursu CHF/PLN poniżej poziomu 4,00. W zakończonym tygodniu źródłem niepewności na krajowym rynku była konferencja ministra gospodarki, który zaproponował sposoby ograniczenia ryzyka kursowego dla kredytobiorców hipotecznych. Pomysły w większości nie wniosły jednak nic nowego w dotychczasowe propozycje banków. Na tą informacje pozytywnie zareagowały akcje banków notowanych na warszawskiej giełdzie. Głównie dzięki wzrostom spółek z sektora finansowego WIG20 zamknął się na najwyższym od dwóch tygodni poziomie. Na rynku walut regionu uwagę inwestorów przykuwała nieoczekiwana decyzja banku centralnego Rosji, który obniżył podstawową stopę procentową o 200 bps do poziomu 15,0%. Decyzja wywołała osłabienie rubla, który do dolara ponownie osiągnął poziom 70,0 po raz pierwszy od miesiąca. Obligacje PL Na krajowym rynku długu natomiast, pomimo optymistycznych danych z polskiej gospodarki, oraz wbrew sugestiom E.Chojny-Duch -istotnego dla konsensusu członka RPP wskazującego, iż głębszej analizy zjawisk w gospodarce należy dokonać na bazie marcowej projekcji NBP, ceny SPW osiągnęły historyczne maksima. Momentami dochodowość 10-letniego tenoru obligacji, po raz pierwszy w historii, zniżkowała poniżej poziomu 2,00%. Spadek dochodowości, choć mniejszy niż 10 bps w przypadku 10-latek, obserwowany był także wśród pozostałych segmentów obligacji. Dochodowość 2-latek zmalała w ostatnim tygodniu stycznia o 6 bps do poziomu 1,52% dzięki czemu różnica rentowność do 10-latek wyniosła tylko 50 bps. Wydarzeniem tygodnia na krajowym rynku długu było ogłoszenie przez Ministerstwo Finansów planu podaży na luty. Zgodnie z podanym harmonogramem Ministerstwo Finansów zaoferuje 5 lutego obligacje WZ0124/ DS0725/ WS0428 za 3,0-5,0 mld zł. Na przetargu 12 lutego MF wybierze papiery w zależności od sytuacji rynkowej, bez obligacji oferowanych na pierwszym przetargu. Planowana podaż to 3,0-6,0 mld zł. Zgodnie z wypowiedziami P.Marczaka w trzeciej dekadzie stycznia MinFin zaobserwował jeden z największych w historii napływów kapitału zagranicznego na polski rynek obligacji wzdłuż całej krzywej. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Okres stabilizacji notowań, po wcześniejszym dynamicznym umocnieniu złotego do euro w związku z decyzją ECB, oczekiwanie na wynik posiedzenia RPP, USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki i decyzją ECB, która w konsekwencji skutkowało spadkiem eurodolara, PL 10Y Spadek dochodowości wzdłuż całej krzywej SPW pod wpływem łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,28 1,26 1,24 1,22 1,18 1,16 1,14 1,12 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,2 1, ,8 2,3 1,8 1,3 0,8 0,3-0,2 Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy Umocnienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,47 1,19 1,67 0,31-0,18-0,05 2Y 5Y 10Y 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 0, Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Początek minionego tygodnia rozpoczął się pozytywnie dla wyceny euro, któremu pomagała między innymi lepsza od oczekiwań publikacja niemieckiego indeksu Ifo oraz wynik wyborów w Grecji. Mimo wygranej przez skrajną lewicę domagającą się porzucenia reform, a nawet wyjścia Grecji ze strefy euro, rynek pozytywnie odebrał wczorajszy brak podobnych deklaracji przez premiera-elekta. W dalszym jednak ciągu kurs EUR/USD pozostawał w okolicach 11-letniego minimum. We wtorek natomiast, dość niespodziewanie, doszło do najsilniejszego od niemal 4 miesięcy wzrostem notowań eurodolara. Kurs EUR/USD zwyżkował o ponad 1,5-centa z poziomu 1,1236. Warto także podkreślić, iż był to drugi z rzędu dzień wzrostów, co ostatni raz miało miejsce przed miesiącem. Źródeł wzrostów wartości euro nie należy jednak upatrywać we wczorajszych publikacjach danych z EMU ponieważ wtorkowe kalendarium ich nie zawierało. Obserwowane w tym tygodniu wzrosty są w znacznej mierze wynikiem korekty technicznej, po okresie dynamicznego spadku eurodolara w poprzednich tygodniach, na fali oczekiwań, iż ECB rozpocznie ilościowe łagodzenie polityki pieniężnej. W trakcie wczorajszej sesji obserwowaliśmy także podwyższoną zmienność notowań, a ostatecznie wzrost pary EUR/CHF. Także i tu źródłem aprecjacji euro nie były informacje z unii monetarnej, a prasowy wywiad wiceprezesa SNB, w którym J.P.Danthine powtórzył, iż bank jest fundamentalnie przygotowany na interwencję na rynku walutowym. Przedstawiciel SNB przyznał ponadto, iż minimalny kurs wymiany EUR/CHF nie mógł być dłużej utrzymywany, ze względu na program skupu aktywów ECB. Druga połowa tygodnia nie przyniosła większych zmian w notowaniach eurodolara. W szczególności, iż posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej nie wniosło nic nowego w perspektywy polityki pieniężnej, a tym samym w wycenę dolara. Kurs EUR/USD stabilizował się wokół poziomu 1,13 oczekując na nowe impulsy. Obligacje bazowe Na rynku obligacji bazowych rentowność zarówno papierów niemieckich, jak i amerykańskich konsekwentnie zniżkowała. Źródłem wzrostu cen Bundów niezmiennie pozostawał wynik styczniowego posiedzenia ECB, na którym Rada Prezesów zdecydowała o uruchomieniu programu QE w strefie euro. W ostatnim tygodniu stycznia dochodowość niemieckich 10-latek zniżkowała o 4 bps do poziomu 0,32% tj. historycznego minimum. Z kolei wpływ na wzrost cen amerykańskiego długu miały między innymi słabsze od konsensusu tempo wzrostu gospodarczego, które skutkowało zwiększeniem oczekiwań, iż Rezerwa Federalna może opóźnić termin podwyżek stóp procentowych. W rezultacie w całym tygodniu Treasuries zniżkowały o 12 bps do poziomu 1,67% tj. 1,5-rocznego minimum. Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/USD Pomimo perspektywa podwyżek stop procentowych w USA, kontrastującej z łagodzeniem polityki pieniężnej w Eurolandzie, oczekujemy, iż rozpoczynający się tydzień ma szansę przynieść korektę techniczną w ramach obowiązującego trendu spadkowego, 10Y DE (%) Łagodna retoryka ECB, słabe dane z gospodarki strefy euro, premiują wycenę bezpiecznych Bundów, 10Y US (%) Nieco słabsze od konsensusu dane makro ze Stanów Zjednoczonych wraz z utrzymującym się na świecie apetytem na ryzyko skutkują spadkiem dochodowości Treasuries, mimo oczekiwań normalizacji polityki pieniężnej w 2015 roku w USA. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna W zakończonym tygodniu kurs EUR/PLN dynamicznie zniżkował wyznaczając na koniec stycznia najniższy od 6 tygodni poziom 4,17 Wskaźnik RSI naruszył poziom wyprzedania rynku, sugerując tym samym, iż potencjał do dalszego umocnienia złotego jest ograniczony. W szczególności, iż wskaźnik tworzy dywergencję z notowaniami, Oscylator stochastyczny z kolei konsekwentnie utrzymuje natomiast sygnał kupna polskiej waluty. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,2000 W1 4,1650 W2 4,1460 Analiza techniczna Kurs USD/PLN wzrósł przejściowo do ponad 6-letniego maksimum na poziomie 3,79 Wskaźnik RSI zawrócił z poziomów wykupienia zniżkując do neutralnych poziomów, Kurs USD/PLN oscyluje obecnie wokół 14-dniowej średniej ruchomej. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Wsparcie/Opór O2 3,7697 O1 3,7007 W1 3,6488 W2 3,59300 Analiza techniczna Miniony tydzień to okres uspokojenia notowań i stabilizacji notowań eurodolara w okolicy 11-letniego minimum, Oscylator stochastyczny wygenerował jednak sygnał kupna euro, który zwiastuje możliwość umocnienia euro w relacji do dolara w najbliższych dniach, Podobnie wskaźnik RSI, który zawrócił z poziomów wyprzedania rynku, tworząc przy tym silną dywergencję z notowaniami, która sugeruje możliwy początek aprecjacji wspólnej waluty, Kurs EUR/USD zniżkował w okolice dolnej wstęgi Bollingera. Wsparcie/Opór O2 1,1628 O1 1,1380 W1 1,1028 W2 1,0000 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1282; 1,1354; 1,1278; 1,1333 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2261 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1440 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 32,581 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 23,600 0,9601 SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; interwał dzienny (GMT) ; -3,403; -11,430 Value gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 1,3654 1,3365 1,2774 1,1648 1,0866 Price USD 1,35 1,32 1,29 1,26 1,23 1,2 1,17 1,14 Auto Value ; interwał dzienny USD Auto USD 0-50 Auto Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) maj-14 cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15* 4,4 2,6 10,0 9,2 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1 1,3-1,9 0,8-3,6 1,6 4,2 2,0 5,6 3,6 1,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2-1,6-1,1 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,9 1,1 1,7 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,8 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,4 Stopa bezrobocia 12,5 12,0 11,8 11,7 11,5 11,3 11,4 11,6 11,9 8,4 5,3 5,0 5,4-1,1 - -0,5 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,3 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,6-1,0-1,3 PPI (r/r) -1,0-1,8-2,1-1,5-1,6-1,2-1,6-2,5-2,7 Inflacja bazowa (r/r) 0,8 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,4 0,4 0,6 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 8,4 9,5 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,62 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 WIBOR 3M 2,72 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 Obligacja 2-letnia 2,73 2,50 2,48 2,24 2,02 1,69 1,75 1,79 1,56 Obligacja 5-letnia 3,25 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 1,68 Obligacja 10-letnia 3,64 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 EUR/PLN 4,15 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 USD/PLN 3,06 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 EUR/USD 1,36 1,37 1,34 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 Dane i prognozy kwartalne Q14 2Q14 3Q14 4Q * 2015* PKB (% r/r) 1,7 3,4 3,5 3,3 3,1 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 10,7 Inflacja (%, r/r) ** 0,9 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0 0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,75 Obligacja 2-letnia (%) 3,03 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,64 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,35 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,40 USD/PLN 3,01 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,70 EUR/PLN 4,15 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 01/30 08:00 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Grudzień -0.8% 4.0% 3.6% 01/30 11:00 Stopa bezrobocia EU Grudzień 11.5% 11.4% 11.5% 01/30 11:00 Szacunki inflacji r/r EU Styczeń -0.2% -0.6% -0.5% 01/30 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Styczeń 0.7% 0.6% 0.7% 01/30 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Styczeń 0.2% 0.2% 0.1% 01/30 14:30 PKB Annualized kw/kw USA 4Q 5.0% 2.6% 3.0% Konsensus (prognoza Millenium) 02/02 09:00 PMI w przemyśle Polska Styczeń (53.0) 02/02 09:55 PMI w przemyśle Niemcy Styczeń /02 10:00 PMI w przemyśle EU Styczeń /02 14:30 Dochody osobiste USA Grudzień 0.4% 0.2% 02/02 14:30 Wydatki osobiste USA Grudzień 0.6% -0.2% 02/02 15:45 PMI w przemyśle USA Styczeń /02 16:00 Indeks ISM w przemyśle USA Styczeń /03 11:00 Inflacja PPI r/r EU Grudzień -1.6% -2.5% 02/03 15:45 ISM New York USA Styczeń /03 16:00 Zamówienia fabryczne USA Grudzień -0.7% -2.0% 02/04 09:55 PMI w usługach Niemcy Styczeń /04 10:00 PMI w usługach EU Styczeń /04 11:00 Sprzedaż detaliczna r/r EU Grudzień 1.5% 2.0% 02/04 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Styczeń -3.2% 02/04 14:15 Raport ADP USA Styczeń 241K 220K 02/04 15:45 PMI w usługach USA Styczeń /04 16:00 ISM w usługach USA Styczeń /04 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Luty 2.00% 2.00% (2.00%) 02/05 08:00 Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Grudzień -0.4% 0.7% 02/05 13:30 Raport Challengera r/r USA Styczeń 6.6% 02/05 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Styczeń 265K 285K 02/05 14:30 Bilans handlowy USA Grudzień -$39.0B -$38.0B 02/06 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Grudzień -0.5% -0.3% 02/06 14:00 Stan rezerw NBP Polska Styczeń 02/06 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Styczeń 252K 233K 02/06 14:30 Zmiana zatrudnienia w przemyśle USA Styczeń 17K 10K Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.