Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 16 marca 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1445 0,6% USD/PLN 3,9321 3,7% CHF/PLN 3,9127 % EUR/USD 1,0536-3,1% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 4 0 WIBOR 3M 5 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y Y 2, Y 2,47-2 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,75-2 5Y 2, Y 2,35 0 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,26-10 US 10Y 2,09-14 Giełdy pkt. Δ % WIG ,0 - S&P ,4-0,9 Nikkei ,1 2,4 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 16 marca 2015 Początek nowego tygodnia rozpoczyna się od krajowych danych dotyczących bilansu płatniczego oraz inflacji bazowej. Publikacje nie powinny mieć większego wpływu na notowania złotego. Podobnie jak odczyt produkcji przemysłowej ze Stanów Zjednoczonych na dzisiejszą wartość. W naszej ocenie do czasu zakończenia posiedzenia FOMC tj. do środy będziemy świadkami stabilizacji notowań eurodolara wokół najniższego od 2003 roku poziomu oraz niewielkiej zmienności polskiej waluty, która poruszać się będzie wokół 4,14 PLN za EUR. O sentymencie inwestycyjnym rozstrzygnie retoryka wspomnianego wcześniej posiedzenia Rezerwy Federalnej. Uważamy, wbrew rynkowemu konsensusowi, iż członkowie Fed podtrzymają swoją cierpliwość w oczekiwaniu na podwyżki kosztu pieniądza. Realizacja takiego scenariusza oznaczałaby korektę w dotychczasowym trendzie umocnienia dolara oraz umiarkowaną aprecjację złotego i pozostałych walut emerging markets. Wydarzenia tygodnia Głębsza od oczekiwań deflacja w lutym Wskaźnik CPI wyniósł w lutym minus % r/r wobec zrewidowanego w dół odczytu na poziomie minus 1,4% r/r w styczniu. Głębsza od oczekiwań deflacja to częściowo efekt rewizji koszyka inflacyjnego, co doprowadziło też do rewizji w dół danych za styczeń. Rewizja w dół danych za styczeń nastąpiła pomimo zmniejszenia udziału żywności i transportu w koszyku inflacyjnym, a to te dwa czynniki odpowiadały w głównej mierze za spadek cen. Wciąż w kierunku niższej inflacji oddziałują czynniki podażowe, w szczególności ceny paliw, które w lutym spadły o 2,2% m/m. Zmiana ta była nieco głębsza od naszych szacunków i może wynikać z nieuwzględnienia przez GUS podwyżek cen paliw w ostatnich dniach lutego. Inflacja bazowa według naszych szacunków obniżyła się do 0,3% r/r z lutym z 0,5% r/r w styczniu. Dane nie zmieniają oczekiwań odnośnie do polityki pieniężnej. Niższa od oczekiwań ścieżka CPI została już zdyskontowana przez RPP i niespodzianka inflacyjna w lutym nie powinna zmienić obecnej retoryki Rady. Inflacja poniżej 1,5% w całym horyzoncie projekcji Narodowy Bank Polski opublikował nową projekcję PKB i inflacji, która została przygotowana przy założeniu niezmienionych stóp procentowych na poziomie 2,00%, to znaczy bez uwzględnienia ostatniej obniżki stóp procentowych o 50 bps. Nowa projekcja zakłada wyraźnie niższą ścieżkę inflacji oraz nieco wyższą ścieżkę wzrostu PKB w porównaniu z projekcją listopadową. W całym horyzoncie projekcji, tzn. do końca 2017r. roczna zmiana indeksu CPI będzie znajdowała się poniżej dolnego ograniczenia pasma pożądanych odchyleń od celu NBP, co więcej NBP zakłada deflację do końca Q3 2015r. Utrzymywanie się tak niskiej zmiany poziomu cen jest nie tylko skutkiem zmian cen surowców energetycznych i żywności lecz także bardzo niskiej inflacji bazowej. Średnioroczna inflacja w 2015r. wynosi -0,5%m w 2016r. 0,9% w 2017r. natomiast 1,2%. Tempo wzrostu gospodarczego w 2015r. wynosi 3,4% oraz 3,3% i 3,5% odpowiednio w 2016r. i 2017r. Nasze prognozy dotyczące PKB są zbliżone do prezentowanych w projekcji, zakładamy jednak szybsze odbicie inflacji w horyzoncie projekcji. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Ubiegły tydzień cechował się podwyższoną zmiennością par złotowych. Początkowo źródłem fluktuacji był niesprzyjający walutom emerging markets sentyment inwestycyjny związany głównie z obawami o sytuację w Brazylii, RPA i Turcji. Mimo, iż sentyment nie był bezpośrednio związany ze złotym, to inwestorzy redukcję zaangażowania w aktywa państw wschodzących traktowali koszykowo. Sytuacja zmieniła się w połowie tygodnia, gdy pomimo braku nowych informacji, złoty zaczął wyraźnie zyskiwać na wartości, niwelując całość wcześniejszego osłabienia. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Głębsza od oczekiwań deflacja w lutym Inflacja poniżej 1,5% w całym horyzoncie projekcji Wzrost depozytów gospodarstw domowych Członkowie RPP o stopach procentowych Deficyt po lutym zgodny z harmonogramem Wskaźnik CPI wyniósł w lutym minus % r/r wobec zrewidowanego w dół odczytu na poziomie minus 1,4% r/r w styczniu. Głębsza od oczekiwań deflacja to częściowo efekt rewizji koszyka inflacyjnego, co doprowadziło też do rewizji w dół danych za styczeń. Rewizja w dół danych za styczeń nastąpiła pomimo zmniejszenia udziału żywności i transportu w koszyku inflacyjnym, a to te dwa czynniki odpowiadały w głównej mierze za spadek cen. Wciąż w kierunku niższej inflacji oddziałują czynniki podażowe, w szczególności ceny paliw, które w lutym spadły o 2,2% m/m. Zmiana ta była nieco głębsza od naszych szacunków i może wynikać z nieuwzględnienia przez GUS podwyżek cen paliw w ostatnich dniach lutego. Inflacja bazowa według naszych szacunków obniżyła się do 0,3% r/r z lutym z 0,5% r/r w styczniu. Dane nie zmieniają oczekiwań odnośnie do polityki pieniężnej. Niższa od oczekiwań ścieżka CPI została już zdyskontowana przez RPP i niespodzianka inflacyjna w lutym nie powinna zmienić obecnej retoryki Rady. Narodowy Bank Polski opublikował nowa projekcję PKB i inflacji, która została przygotowana przy założeniu niezmienionych stóp procentowych na poziomie 2,00%, to znaczy bez uwzględnienia ostatniej obniżki stóp procentowych o 50 bps. Nowa projekcja zakłada wyraźnie niższą ścieżkę inflacji oraz nieco wyższą ścieżkę wzrostu PKB w porównaniu z projekcją listopadową. W całym horyzoncie projekcji, tzn. do końca 2017r. roczna zmiana indeksu CPI będzie znajdowała się poniżej dolnego ograniczenia pasma pożądanych odchyleń od celu NBP, co więcej NBP zakłada deflację do końca Q3 2015r. Utrzymywanie się tak niskiej zmiany poziomu cen jest nie tylko skutkiem zmian cen surowców energetycznych i żywności lecz także bardzo niskiej inflacji bazowej. Średnioroczna inflacja w 2015r. wynosi -0,5%m w 2016r. 0,9% w 2017r. natomiast 1,2%. Tempo wzrostu gospodarczego w 2015r. wynosi 3,4% oraz 3,3% i 3,5% odpowiednio w 2016r. i 2017r. Warto przy tym dodać, że nieuwzględniona w projekcji obniżka stóp NBP działa w kierunku podniesienia zarówno ścieżki inflacji jak i wzrostu gospodarczego. Nasze prognozy dotyczące PKB są zbliżone do prezentowanych w projekcji, zakładamy jednak szybsze odbicie inflacji w horyzoncie projekcji. Podaż pieniądza M3 wzrosła w lutym o 8,8% r/r po wzroście o 8,6% r/r w styczniu. Depozyty gospodarstw domowych wzrosły w lutym 6,8 mld PLM i osiągnęły poziom 603,5 mld PLN. Wyższy niż zazwyczaj przyrost wartości tych środków jest zjawiskiem typowym dla początku roku i wynika z dodatkowych wypłat dla pracowników w postaci premii i nagród rocznych. Drugi miesiąc z rzędu zmniejszały się depozyty przedsiębiorstw, w lutym o 2,0 mld PLN do 209,4 mld PLN, co również jest zjawiskiem typowym, gdyż podmioty przeznaczają wówczas część środków na dodatkowe wypłaty dla pracowników. Anna Zielińska-Głębocka z RPP powiedziała, że po ostatniej obniżce przestrzeń do luzowania polityki pieniężnej wyczerpała się, jednak RPP nadal obserwuje polską gospodarkę i jej otoczenie, i w razie konieczności ma instrumenty oraz możliwość reakcji. Członkini Rady dodała też, że za mocną tezą jest stwierdzenie, iż Rada nie zmieni obecnego poziomu stóp do końca swojej kadencji. Zdaniem Elżbiety Chojny- Duch natomiast nie jest przesądzone, że podwyżka stóp NBP musi być już decyzją RPP kolejnej kadencji. Nie wykluczyła, że dyskusję na temat normalizacji polityki pieniężnej trzeba będzie rozpocząć wcześniej. Jerzy Osiatyński uznał natomiast, że założenie, iż RPP zakończyła cykl łagodzenia polityki pieniężnej raz na zawsze byłoby uproszczoną interpretacją. Ocenił, że Rada mogłaby wznowić cięcia stóp, aby chronić gospodarkę przed nadmierną aprecjacją złotego. Członek RPP zaznaczył jednak, że na kolejne 6 miesięcy lub nawet dłużej, warto odłożyć dyskusję na temat stóp. Osiatyński wskazał, że nie widzi nic co sprawiałoby, aby martwić się o konieczność podniesienia stóp w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Nasz scenariusz bazowy nadal zakłada, że Rada nie zmieni stóp co najmniej do końca kadencji większości jej członków (styczeń 2016r.). Wiesława Dróżdż, rzecznik prasowy Ministerstwa Finansów poinformował, ze deficyt budżetowy po lutym wyniesie ok. 11,3 mld PLN, a kwota ta jest zgodna z projektem harmonogramu realizacji budżetu państwa na 2015r. i stanowi 24,5% planu całorocznego. Deficyt budżetu państwa po styczniu wyniósł 579,6 mln PLN. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Zima ogranicza sprzedaż dtaliczną w USA Spadek optymizmu w USA Spadek produkcji w strefie euro IMF zaaprobował nowy pakiet pomocowy dla Ukrainy Gospodarki zagraniczne Sprzedaż detaliczna w USA spadła w lutym o 0,6% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3%. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut w lutym spadła o 0,1% m/m wobec oczekiwanego wzrostu o 0,5%. W styczniu sprzedaż detaliczna w USA spadła o 0,8%, po wykluczeniu sprzedaży aut odnotowano spadek o 1,1% m/m. Słaby odczyt za luty był konsekwencją wyjątkowo srogiej zimy w USA. Indeks optymizmu konsumentów w USA opracowywany przez Uniwersytet Michigan spadł w marcu do 91,2 pkt. z 95,4 pkt. w lutym i był gorszy od oczekiwań. Produkcja przemysłowa w strefie euro spadła w styczniu o 0,1% m/m po wzroście o 0,3% m/m w grudniu i wobec oczekiwanego wzrostu o 0,2%. W ujęciu rok do roku produkcja zwiększyła się o 1,2% po wzroście o 0,6% w grudniu. Szefowa Międzynarodowego Funduszu walutowego Christine Lagarde poinformowała w środę, że IMF zaaprobował nowy pakiet pomocowy dla Ukrainy, w ramach którego Kijów otrzyma 17,5 mld USD. Oczekuje się, że przyznanie Ukrainie pożyczki przez IMF, który wymaga od kredytobiorców głębokich reform gospodarczych, skłoni inne instytucje do przyznania jej kolejnych kredytów. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 2,5 2,0 1,5 7 1, ,83-5 2,08 1, ,45 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ -10 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 3,45 3, Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Ubiegły tydzień cechował się podwyższoną zmiennością par złotowych. Początkowo źródłem fluktuacji był niesprzyjający walutom emerging markets sentyment inwestycyjny związany głównie z obawami o sytuację w Brazylii, RPA i Turcji. Mimo, iż sentyment nie był bezpośrednio związany ze złotym, to inwestorzy redukcję zaangażowania w aktywa państw wschodzących traktowali koszykowo. Nie bez znaczenia było także ostrzeżenie wiceprezesa banku centralnego Czech, iż bank będzie osłabiał walutę, gdy czeska korona zbliży się do poziomu 27,0 za euro. W rezultacie na początku ubiegłego tygodnia kurs EUR/PLN wzrósł aż o cztery grosze tj. najsilniej od miesiąca, do poziomu 4,16. Jeszcze silniejsze, bo wynoszące osiem groszy było osłabienie złotego w relacji do dolara. Kurs USD/PLN wzbił się do poziomu 3,86. Liderem wzrostów była jednak para GBP/PLN, która mimo otwarcia na poziomie 5,73 zwyżkowała do 5,82. Sytuacja zmieniła się w połowie tygodnia, gdy pomimo braku nowych informacji, złoty zaczął wyraźnie zyskiwać na wartości, niwelując całość wcześniejszego osłabienia. Koniec tygodnia nie wpłynął już w istotny sposób na wartość polskiej waluty. Mimo niespodzianki jaką były dane o inflacji CPI wycena złotego pozostawała pod dominującym wpływem globalnego sentymentu inwestycyjnego. Obligacje PL Wyraźne, bo sięgające 11 bps, spadki rentowności obserwowane były w notowaniach polskiego długu w minionym tygodniu. Największe zmiany obserwowane były w segmencie 5-letnim, który na koniec omawianego okresu zniżkował do 2,08%. Najbardziej stabilne natomiast były notowania obligacji o 10-letnim terminie zapadalności, który stracił 2 bps obniżając swoją dochodowość do 2,45%. Ważnym wydarzeniem minionego tygodnia była aukcja, na której Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje WZ0124 za 2,14 mld PLN przy popycie 6,72 mld PLN, obligacje DS0725 za 1,98 mld PLN przy popycie 4,135 mld PLN i rentowności 2,366% oraz obligacje WS0428 za 0,015 mld PLN przy popycie 0,020 mld PLN i rentowności 2,512%. Na aukcji uzupełniającej resort sprzedał papiery serii WZ0124 za 0,350 mld PLN przy popycie 0,435 mld PLN oraz obligacje DS0725 za 0,15 mld PLN wobec zainteresowania na poziomie 0,15 mld PLN. Planowana łączna podaż wynosiła 3,0-4,0 mld PLN. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y Kierunek Uzasadnienie Umocnienie złotego na fali oczekiwanej przez nas wciąż łagodnej retoryki amerykańskiej Rezerwy Federalnej, pozytywny sentyment inwestycyjny do walut emerging markets, Globalne osłabienie dolara ze względu na łagodniejsze niż oczekuje rynek stanowisko Fed w sprawie podwyżek kosztu pieniądza, Wzrost apetytu na ryzyko, sytuacja na rynkach bazowych. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,4 2,2 2,0 1,8 1,4 1,2 1,0 1,8 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,27 1,22 1,17 1,12 1,07 1,02 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 105 Osłabienie USD Umocnienie USD 100 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 0,950 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony tydzień był kolejnym, który zakończył się dynamiczną zniżką notowań eurodolara. Niezmiennie wsparciem dla dolara pozostawały rozbieżne perspektywy polityki pieniężnej pomiędzy Stanami Zjednoczonymi, gdzie w tym roku z dużym prawdopodobieństwem dojdzie do podwyżek kosztu pieniądza, a strefą euro, która w tym tygodniu rozpoczęła program ilościowego luzowania. Nie bez znaczenia jest przy tym różnica w rentownościach Treasuries i Bundów. Dolar pozostawał zatem mocny, korzystając na pogłębiających się różnicach w perspektywach polityki pieniężnej także pomiędzy Stanami Zjednoczonymi, a Japonią. W rezultacie kurs EUR/USD zniżkował do 12-letniego minimum na poziomie 1,04. Z kolei do najwyższego od 2007 roku poziomu wzrosły notowania pary USD/JPY. Miniony tydzień przyniósł ponadto wyznaczenie parytetu w notowaniach kursu USD/CHF. Pozytywnie wyróżniał się także brytyjski funt, który odnotował cztery z rzędu aprecjacyjne sesje w relacji do euro, a kurs EUR/GBP osiągnął minimum z końca 2007 roku. Konsekwencją aprecjacji dolara są także ostatnie zmiany na rynku złota. Kruszec ulega systematycznej przecenie. Ostatni spadek cen był niemal najdłuższą od 17 lat serią ,6 2,1 1,1 0,6 0,1-0,4 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,65-0,23 1,57-0,09 2,09 0,25 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Obligacje bazowe W zakończonym tygodniu spore zmiany obserwowane były na rynku obligacji bazowych, gdzie niemieckie papiery wyraźnie zyskiwały na wartości wspierane zakupami ECB oraz wzrostem awersji do ryzyka premiującym angażowanie się w bezpieczniejsze aktywa. W rezultacie dochodowość Bunda zmalała w omawianym okresie o 10 bps do 0,26% tj. historycznego minimum. Bardziej dynamiczne były natomiast spadki dochodowości amerykańskich 10-latek. Spadek o 14 bps z poziomu 2,23% był reakcją na nieco słabsze dane dotyczące sprzedaży detalicznej w USA. Warto podkreślić, iż różnica w dochodowości wymienionych papierów wynosiła 222 bps co oznaczało wieloletnie maksima na korzyść 10-latek USA. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Spadek eurodolara niezmiennie motywowany kontrastującymi perspektywami podwyżek stop procentowych w USA i łagodzeniem polityki pieniężnej w Eurolandzie. Wpływ posiedzenia ECB i danych z amerykańskiego rynku pracy. Łagodna retoryka ECB wobec przewidywanej poprawy sentymentu powinna skutkować stabilizacją notowań Bundów. Dobre dane makro ze Stanów Zjednoczonych skutkują zwyżką dochodowości Treasuries, w związku z oczekiwaniem normalizacji polityki pieniężnej jeszcze w pierwszej połowie 2015 roku w USA. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna W zakończonym tygodniu, kurs EUR/PLN zniżkował do najniższego od lipca ubiegłego roku poziomu 4,11 konsekwentnie poruszając się w ramach trwającego od końca stycznia kanału spadkowego, Wskaźnik RSI poruszał się wokół neutralnych poziomów, nie generując żadnych sygnał transakcyjnych, Oscylator stochastyczny od kilku tygodni nie jest w stanie wytworzyć nowego sygnału transakcyjnego, Poziom 4,1100 chroni przed spadkiem w kierunku 4,0893. Wsparcie/Opór O2 4,1774 O1 4,1341 W1 4,1100 W2 4,0893 Kurs EUR/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna W zakończonym tygodniu kurs USD/PLN wzrósł do wieloletniego maksimum na poziomie 3,97 kontynuując tym samym wybicie z formacji trójkąta, Wskaźnik RSI wzrósł powyżej poziomów wykupienia rynku, co w teorii sygnalizuje tymczasowy kres aprecjacji dolara, Kurs USD/PLN dotarł do górnej wstęgi Bollingera, co dodatkowo wzmacnia możliwość przeceny dolara. Wsparcie/Opór O2 4,0000 O1 3,9698 W1 3,9108 W2 3,8327 Kurs USD/PLN Analiza techniczna Miniony tydzień to okres kontynuacji zniżki eurodolara do wieloletniego minimum na poziomie 1,04, Oscylator stochastyczny zanegował jednak wygenerowany przed dwoma tygodniami sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Wskaźnik RSI natomiast tworzy dywergencję z notowaniami zapowiadającą koniec umocnienia amerykańskiej waluty, W szczególności, iż eurodolar dotarł do dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera, co wzmacnia potencjał do korekty notowań. Wsparcie/Opór O2 1,0850 O1 1,0554 W1 1,0171 W2 1,0000 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0492; 1,0552; 1,0456; 1,0544 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1742 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0916 1,1398 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 23,807 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 20,730 SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; interwał dzienny (GMT) ; -72,409; -76,055 Value Q Q Q Q Q Q Q Q Q ,3654 1,3365 1,2774 1,1648 1,1105 1,0866 1,0554 1,0171 0,9601 Price USD 1,35 1,32 1,29 1,26 1,23 1,2 1,17 1,14 1,11 1,08 1,05 Auto Value ; interwał dzienny USD Auto USD Auto Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15* 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1 1,3-1,9 0,8-3,6 4,2 2,0 5,6 3,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2 - -1,1 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,9 1,1 1,2 1,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 Stopa bezrobocia 12,0 11,8 11,7 11,5 11,3 11,4 11,5 12,0 12,0 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,1-1,0 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,6-1,0-1,3-1,3 PPI (r/r) -1,8-2,1-1,5 - -1,2 - -2,5-2,9-2,9 Inflacja bazowa (r/r) 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,4 0,4 0,7 0,5 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 8,2 8,5 8,2 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 1,89 WIBOR 3M 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 1,81 Obligacja 2-letnia 2,50 2,48 2,24 2,02 9 1,75 1,79 1,56 1 Obligacja 5-letnia 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 8 1,90 Obligacja 10-letnia 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 2,14 EUR/PLN 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 4,15 USD/PLN 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 3,70 EUR/USD 1,37 1,34 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 Dane i prognozy kwartalne Q14 2Q14 3Q14 4Q * 2015* PKB (% r/r) 1,7 3,4 3,5 3,3 3,1 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 10,7 Inflacja (%, r/r) ** 0,9 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0-0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,03 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,64 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,35 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,40 USD/PLN 3,01 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,70 EUR/PLN 4,15 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 03/13 13:30 Inflacja PPI r/r USA Luty 0.0% -0.6% 0.0% 03/13 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Luty 8.5% 8.8% 8.6% 03/13 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Luty -1.3% -1.6% -1.3% Konsensus (prognoza Millenium) 03/13 15:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Marzec M 03/16 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Styczeń -1005M (-1030M) 03/16 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Luty 0.5% 0.5% (0.3%) 03/16 14:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Luty 0.2% 0.2% 03/17 11:00 Zatrudnienie r/r EU 4Q 0.6% 03/17 11:00 ZEW Niemcy Marzec /17 11:00 Inflacja CPI r/r EU Luty -0.3% -0.3% 03/17 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Luty 0.6% 0.6% 03/17 13:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Luty 1065K 1050K 03/17 13:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Luty 1053K 1065K 03/17 14:00 Płace r/r Polska Luty 3.6% 3.2% (3.2%) 03/17 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Luty 1.2% 1.3% (1.2%) 03/18 11:00 Bilans handlowy SA EU Styczeń 23.3B 21.0B 03/18 12:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA -1.3% 03/18 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Luty 1.7% 4.1% (5.1%) 03/18 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Luty -2.9% -2.7% (-2.9%) 03/18 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Luty 0.1% 0.2% (0.8%) 03/18 19:00 Decyzja w sprawie stóp procentowych USA Marzec 0.25% 0.25% 03/19 13:30 Liczba nowych bezrobotnych USA 289K 293K 03/19 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 03/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Luty -2.2% -2.0% 03/20 10:00 Saldo rachunku bieżącego NSA EU Styczeń 29.2B 03/23 15:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Luty 4.82M 4.94M Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.