Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 9 marca 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1575-0,4% USD/PLN 3,7028 0,4% CHF/PLN 3,8704-0,4% EUR/USD 1,1227-0,7% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,87-4 WIBOR 3M 1,81-3 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 0-5 5Y 1, Y 2,34-19 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 6-2 5Y 1, Y 2,03-18 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,33-6 US 10Y 2,01-13 Giełdy pkt. Δ % WIG ,8 0,5 S&P ,5-0,3 Nikkei ,9 1,9 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 9 marca 2015 Nowy tydzień, po posiedzeniu RPP, ECB i danych z amerykańskiego rynku pracy, tradycyjnie nie obfituje w publikacje danych makro mogących w istotny sposób wpłynąć na notowania aktywów. Z tego powodu oczekujemy, iż rynek będzie poruszać się w ślad za trendami obowiązującymi na początku marca tzn. aprecjacyjnym ruchem dolara, w związku z coraz bardziej kontrastującymi perspektywami polityki pieniężnej w USA i EMU, zniżką rentowności obligacji europejskich wobec rozpoczynającego się dziś programu skupu obligacji przez ECB oraz umiarkowanego umocnienia złotego na fali pozytywnego sentymentu inwestycyjnego. Wydarzenia tygodnia Obniżką o 50 bps RPP zakończyła cykl luzowania polityki pieniężnej Na marcowym posiedzeniu RPP obniżyła wszystkie stopy procentowe o 50 bps, nieco silniej niż konsensus. W rezultacie stopa referencyjna spadła do nowego rekordowo niskiego poziomu 1,50%. Główną przesłanką przesądzającą za cięciem kosztu pieniądza było wydłużenie się okresu deflacji i wyraźny wzrost ryzyka pozostania inflacji poniżej celu w średnim okresie, na co wskazała także nowa projekcja, wg której inflacja nie osiągnie celu inflacyjnego wynoszącego 2,50% do roku Dla oczekiwań na przyszłość kluczowe jest przedostatnie zdanie komunikatu, w którym RPP stwierdza, iż decyzja o obniżeniu stóp procentowych na obecnym posiedzeniu oznacza zamknięcie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. W kolejnych miesiącach oczekiwać należy więc stabilizacji parametrów polityki pieniężnej. Podkreślił to także prezes Belka na konferencji po posiedzeniu, mówiąc że nie widzi miejsca na dalsze obniżki. Cięcie stóp w marcu było w naszej ocenie ostatnią zmianą stóp przez obecną RPP. Kolejnym ruchem stóp będzie ich podwyżka w drugiej połowie przyszłego roku. Silniejsza od oczekiwań poprawa na amerykańskim rynku pracy Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w USA wzrosła w lutym o 295 tys. wobec przyrostu o 239 tys. w styczniu. Wynik ten był wyraźnie lepszy od konsensusu rynkowego wskazującego na wzrost liczby miejsc pracy o 235 tys. Wzrost liczby etatów miał szeroki zakres i widoczny był z zdecydowanej większości branż. W tym samym czasie stopa bezrobocia spadła do 5,5% z 5,7% w styczniu, osiągając poziom najniższy od maja 2008r. Należy jednak dodać, że część spadku stopy bezrobocia to efekt zmniejszenia liczby aktywnych zawodowo, a nie wzrostu zatrudnienia. W rezultacie stopa aktywności zawodowej spadła do 62,8% z 62,9% miesiąc wcześniej. Poprawie sytuacji na rynku pracy towarzyszy wciąż niewielka presja płacowa. Dobre dane z rynku pracy nasilają oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Mimo lepszego od konsensusu odczytu indeksu PMI dla polskiej gospodarki początek marca rozpoczął się od łagodnej przeceny złotego w relacji do euro. Kurs EUR/PLN pozostawał jednak w bliskości poziomu 4,14 tj. najniższego od lipca ubiegłego roku. W połowie minionego tygodnia, zgodnie z oczekiwaniami, o kierunku notowań złotego rozstrzygnął wynik posiedzenia RPP. Rada decydując się, wbrew rynkowemu konsensusowi, o obniżce o 50 bps wywołała umiarkowane osłabienie złotego. Chwilę po ogłoszeniu decyzji kurs EUR/PLN wyznaczył dzienne maksimum na poziomie 4,1840 by w następnych godzinach, w szczególności pod wpływem retoryki zawartej w komunikacie, oddać całość osłabienia i momentami zniżkować do 4,13. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Obniżka stóp w marcu kończy cykl łagodzenia polityki pieniężnej Prof. Glapiński o polityce pieniężnej Tylko nieznaczna zniżka indeksu PMI w lutym Na marcowym posiedzeniu RPP obniżyła wszystkie stopy procentowe o 50 bps, nieco silniej niż konsensus. W rezultacie stopa referencyjna spadła do nowego rekordowo niskiego poziomu 1,50%. Główną przesłanką przesądzającą za cięciem kosztu pieniądza było wydłużenie się okresu deflacji i wyraźny wzrost ryzyka pozostania inflacji poniżej celu w średnim okresie, na co wskazała także nowa projekcja, wg której inflacja nie osiągnie celu inflacyjnego wynoszącego 2,50% do roku Nowa projekcja była zgodna z oczekiwaniami i wskazała na niższy przebieg ścieżki centralnej inflacji, a także wyższy od poprzednich wyliczeń wzrost gospodarczy w kolejnych latach. Dla oczekiwań na przyszłość kluczowe jest przedostatnie zdanie komunikatu, w którym RPP stwierdza, iż decyzja o obniżeniu stóp procentowych na obecnym posiedzeniu oznacza zamknięcie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. W kolejnych miesiącach oczekiwać należy więc stabilizacji parametrów polityki pieniężnej. Podkreślił to także prezes Belka na konferencji po posiedzeniu, mówiąc że nie widzi miejsca na dalsze obniżki. Cięcie stóp w marcu było więc prawdopodobnie ostatnią zmianą stóp przez obecną RPP. Prof. Adam Glapiński z Rady Polityki Pieniężnej powiedział, że do końca kadencji obecnej Rady nie należy się spodziewać zmiany poziomu stóp procentowych. Choć nadzwyczajne okoliczności, takie jak ewentualny, zmasowany, napływ kapitału po uruchomieniu QE przez EBC tego całkowicie nie wykluczają. Zdaniem Glapińskiego umiarkowany napływ kapitału nie jest szkodliwy, gdyż mocniejszy złoty nie jest taki niebezpieczny a eksport sobie poradzi. Kadencje 8 członków obecnej RPP wygasają w styczniu i lutym 2016 r. Wypowiedź prof. Glapińskiego potwierdza nasz scenariusz bazowy, który zakłada że następną zmianą stóp będą podwyżki, których dokona jednak już nowy skład RPP. Indeks PMI, który syntetycznie opisuje koniunkturę w polskim sektorze przemysłowym wyniósł w lutym 55,1 pkt. i niewiele zmienił się w porównaniu z poprzednim miesiącem, kiedy osiągnął najwyższa od 11 miesięcy wartość 55,1 pkt. Odczyt sygnalizuje dalszą wyraźną poprawę warunków w polskim sektorze przemysłowym. Tempo wzrostu zarówno wielkości produkcji, jak i liczby nowych zamówień pozostało solidne. Zaległości w sektorze wzrosły z kolei trzeci miesiąc z rzędu i wraz z prawie rekordowym wzrostem liczby miejsc pracy dostarczyły dalszych dowodów na umocnienie koniunktury w sektorze. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Lepsze od oczekiwań dane z amerykańskiego rynku pracy ECB rozpoczyna rozszerzony program skupu aktywów Nieco słabszy indeks PMI dla przemysłu strefy euro. poprawa dla sektora usług. Głębsza deflacja PPI w strefie euro Poprawa nastrojów w amerykańskim sektorze usług Nieznaczne pogorszenie koniunktury w przemyśle USA Spadek wydatków amerykańskich konsumentów Gospodarki zagraniczne Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w USA wzrosła w lutym o 295 tys. wobec przyrostu o 239 tys. w styczniu. Wynik ten był wyraźnie lepszy od konsensusu rynkowego wskazującego na wzrost liczby miejsc pracy o 235 tys. Nieznaczna rewizja w dół danych za styczeń (z 257 tys. do 239 tys.) nie zmienia ogólnie pozytywnego obrazu amerykańskiego rynku pracy. Wzrost liczby etatów miał szeroki zakres i widoczny był z zdecydowanej większości branż. W tym samym czasie stopa bezrobocia spadła do 5,5% z 5,7% w styczniu, podczas gdy oczekiwano zniżki do 5,6%. Oznacza to, że stopa bezrobocia w USA jest najniższa od maja 2008r. Należy jednak dodać, że część spadku stopy bezrobocia to efekt zmniejszenia liczby aktywnych zawodowo, a nie wzrostu zatrudnienia. W rezultacie stopa aktywności zawodowej spadła do 62,8% z 62,9% miesiąc wcześniej. Poprawie sytuacji na rynku pracy towarzyszy wciąż niewielka presja płacowa. Dynamika płacy godzinowej spadła w lutym do 2,0% r/r z 2,2% r/r w styczniu. Dobre dane z rynku pracy nasilają oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA. Rada Prezesów EBC postanowiła, że stopa procentowa podstawowych operacji refinansujących oraz stopy kredytu w banku centralnym i depozytu w banku centralnym na koniec dnia pozostaną na niezmienionym poziomie, odpowiednio 0,05%, 0,30% oraz -0,20%. Nowa prognoza EBC zakłada, że inflacja w strefie euro w 2015 r. wyniesie 0% wobec wcześniej zakładanych 0,7%. Głównym powodem obniżeniu prognozy jest spadek cen ropy naftowej. Wg przewidywań ekspertów ECB cel inflacyjny, określony jako blisko ale poniżej 2,0% nie zostanie osiągnięty do 2017r. Jednocześnie podniesiona została prognoza wzrostu PKB w 2015r. z 1,0% do 1,5% oraz z 1,5% do 1,9% w przyszłym roku. Jak zapowiedziano w poprzednim miesiącu, w ramach luzowania ilościowego EBC będzie skupował aktywa warte 60 mld EUR miesięcznie co najmniej do 2016r. lub do osiągnięcia celu inflacyjnego. Program zostanie rozpoczęty 9 marca i obejmie również obligacje o negatywnych rentownościach pod warunkiem jednak, że nie będą one niższe niż stopa depozytowa EBC. Aktywa będą skupowane wg klucza kapitałowego tzn. proporcjonalnie do udziału w kapitałach ECB. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro, wyniósł w lutym 51,0 pkt. i nie zmienił się w porównaniu ze styczniem. Wstępnie szacowano, ze indeks wyniesie 51,1 pkt. Z badanych gospodarek strefy euro najlepsza sytuacja jest w Irlandii, najniższy odczyt PMI, poniżej 50 pkt. odnotowano we Francji. Analogiczny indeksy dla sektora usług strefy euro wzrósł w lutym do 53,7 pkt. z 52,7 pkt. w styczniu i był nieco niższy niż wstępny szacunek na poziomie 53,9 pkt. Odczyt oznacza przyśpieszenie tempa poprawy warunków w sektorze usługowym. Wskaźnik PPI w strefie euro spadł w styczniu o 0,9% m/m po spadku o 1,0% m/m w grudniu oraz o 3,4% r/r wobec -2,6% r/r miesiąc wcześniej. Spadek był głębszy od oczekiwań na poziomie -0,7% m/m oraz -3,0% r/r. Deflacja cen na poziomie producenta w strefie euro jest skutkiem spadających cen surowców oraz niskiej presji na wzrost cen w pozostałych sektorach. Indeks PMI wskaźnik określający koniunkturę w amerykańskim sektorze usługowym wzrósł w lutym do 57,1 pkt. z 54,2 pkt. w styczniu potwierdzając dobrą koniunkturę w sektorze. Analogiczny wskaźnik opracowywany przez ISM, który jest bardziej wiarygodny w przypadku gospodarki USA wzrósł do 56,9 pkt. z 56,7 pkt. w styczniu i był nieco lepszy od oczekiwań. Wskaźnik ISM, który mierzy aktywność w przemyśle amerykańskim spadł w lutym do 52,9 pkt. z 53,5 pkt. w styczniu, nieco głębiej od oczekiwań. Odczyt tego podstawowego wskaźnika koniunktury amerykańskiej powyżej 50 pkt. oznacza wzrost aktywności w sektorze przemysłowym, jednak w ostatnich miesiącach jego tempo nieco osłabło. Wydatki amerykańskich konsumentów spadły w styczniu o 0,2% m/m po spadku o 0,3% w grudniu. W tym samym czasie dochody zwiększyły się o 0,3% m/m, podobnie jak w grudniu. Dane były nieco gorsze od oczekiwań, spodziewano się spadku wydatków o 0,1% oraz wzrostu dochodów o 0,4% m/m. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,40 3,85 3,80 4,35 3,75 4,30 3,70 3,65 4,25 3,60 4,20 3,55 3,50 4,15 3,45 4,10 3,40 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 2,47 2, , , ,0 1, , ,58 1,5-40 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,2 1,8 2,0 1,4 1,8 1,2 1,0 0,8 1,4 0,6 0,4 1,2 0,2 1,0 0,0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Mimo lepszego od konsensusu odczytu indeksu PMI dla polskiej gospodarki początek marca rozpoczął się od łagodnej przeceny złotego w relacji do euro. Kurs EUR/PLN pozostawał jednak w bliskości poziomu 4,14 tj. najniższego od lipca ubiegłego roku. W połowie minionego tygodnia, zgodnie z oczekiwaniami, o kierunku notowań złotego rozstrzygnął wynik posiedzenia RPP. Rada decydując się, wbrew rynkowemu konsensusowi, o obniżce o 50 bps wywołała umiarkowane osłabienie złotego. Chwilę po ogłoszeniu decyzji kurs EUR/PLN wyznaczył dzienne maksimum na poziomie 4,1840 by w następnych godzinach, w szczególności pod wpływem retoryki zawartej w komunikacie, oddać całość osłabienia i momentami zniżkować do 4,13. Początkowe osłabienie złotego wraz z aprecjacją dolara i brytyjskiego funta sprawiło, że w środę wyraźnie zwyżkowały pary USD/PLN i GBP/PLN. Amerykańska waluta tylko tego dnia drożała o 4 grosze wobec otwarcia na poziomie 3,72, a funt na poziomie 5,76 był najdroższy od ośmiu lat. Koniec tygodnia natomiast przyniósł przedłużenie optymizmu rynkowego w związku z wynikiem posiedzenia ECB. Retoryka wypowiedzi prezesa M.Draghiego wraz z najnowszymi prognozami inflacji CPI w EMU stanowiły czynnik osłabiający wspólną walutę także względem złotego. Piątek natomiast był trzecim z rzędu dniem wyraźnego umocnienia złotego względem euro, po którym kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,11 tj. najniższego od połowy czerwca ubiegłego roku mimo, iż jeszcze w środę wspólna waluta kosztowała 4,1774 PLN. Kurs EUR/PLN zawrócił jednak z piątkowego minimum pod wpływem informacji z USA. Optymistyczny obraz amerykańskiego rynku pracy przedstawiony w comiesięcznych danych sprawił, że rynek ponownie nasilił swoje oczekiwania na podwyżki stóp procentowych przez Fed, co umiarkowanie negatywnie odbiło się na wycenie dotychczasowych beneficjentów łagodnego podejścia FOMC tj. aktywów emerging markets. Pod wpływem publikacji z USA piątkowy wzrost wartości wytracił węgierski forint, czy izraelski szekel. Warto jednak podkreślić, iż na koniec minionego tygodnia kurs EUR/ILS przejściowo zniżkował do minimum z połowy 2002 roku. Obligacje PL Bardziej agresywna od oczekiwań decyzja RPP sprawiła, że wycena 2-latek zbliżyła się w ubiegłym tygodniu do historycznych maksimów cenowych, a dochodowość przejściowo zmalała aż do poziomu 1,57%. W przeciwnym kierunku poruszały się natomiast notowania papierów z długiego końca krzywej, dla których najistotniejszy był wpływ globalnego sentymentu inwestycyjnego. Decyzja RPP wpłynęła także na wyraźny spadek stawki 3-miesięcznego WIBORu do nowego historycznego poziomu 5% wobec 1,81% dzień wcześniej. Mimo agresywnego cięcia stóp procentowych przez Radę, pierwszy tydzień marca zakończył się jednak wyraźnym wzrostem dochodowości wzdłuż całej krzywej. Zadecydowała o tym sytuacja na rynkach bazowych, gdzie dynamiczna przecena obserwowana była między innymi wśród amerykańskiego długu. W rezultacie w omawianym okresie rentowność polskiego długu wzrosła od 11 bps na krótkim końcu krzywej do 30 bps w przypadku 10-latek. Dochodowość 2-latki na koniec tygodnia wyniosła zatem 1,74% podczas gdy papiery o 10-letnim terminie zapadalności w piątek oferowały rentowność na poziomie 2,47%. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Okres stabilizacji notowań wokół najniższego od czerwca poziomu, wpływ sentymentu globalnego, w tym rozpoczętego dzisiaj programu QE w strefie euro, USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki, PL 10Y Dominacja globalnego sentymentu inwestycyjnego, w szczególności nasilających się oczekiwań na zaostrzenie polityki pieniężnej w USA w pierwszym półroczu Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,25 1,23 1,21 1,19 1,17 1,15 1,13 1,11 1,09 1,07 1,05 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF ,6 2,1 Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy Umocnienie USD 9 EUR/CHF /prawa oś/ Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 2,23 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 0, Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Bez większych emocji rozpoczął się nowy tydzień, a zarazem miesiąc w notowaniach eurodolara. Kurs pozostawał wokół poziomu 1,12 tj. bliskiego wieloletniego minimum. Zmienności nie wywołały dane dotyczące indeksu PMI w największych gospodarkach strefy euro oraz Stanach Zjednoczonych mimo, iż miały one optymistyczną wymowę. Początkowo kurs EUR/USD stabilizował się bowiem w oczekiwaniu na impulsy zaplanowane w dalszej części tygodnia, gdy w czwartek odbędzie się posiedzenie ECB, a w piątek poznamy dane z amerykańskiego rynku pracy. Na dzień przed posiedzeniem ECB, na którym bank przedstawi szczegóły planu ilościowego łagodzenia polityki pieniężnej, dolar wyraźnie zyskiwał na wartości wspierany między innymi optymistycznymi danymi z amerykańskiej gospodarki, a także wypowiedziami kolejnego z członków Fed domagającego się mniej ostrożnego podejścia Rezerwy Federalnej do kwestii zaostrzania polityki pieniężnej. Dolar kontynuował aprecjację napędzaną, względem euro, łagodną retoryką posiedzenia ECB, w tym deklaracją prezesa M.Draghiego o gotowości do kupna obligacji z ujemną rentownością, o ile nie będą one niższe niż stopa depozytowa tj. -0,2%. Z kolei piątkowa optymistyczna wymowa raportu z rynku pracy USA sprawiła, że inwestorzy nasilili swoje oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA jeszcze w pierwszej połowie roku. W rezultacie kurs EUR/USD zniżkował o niemal dwa centy do wieloletniego minimum na poziomie 1,0850. Do najwyższego od 2003 roku poziomu wzrosły natomiast notowania indeksu dolarowego. Obligacje bazowe Informacje z USA przede wszystkim dotyczące rosnącej opozycji wobec wskazywanej przez prezes Fed cierpliwości w oczekiwaniu na podwyżki stóp procentowych oraz optymistyczne dane z tamtejszej gospodarki, w szczególności rynku pracy, odpowiadały za ubiegłotygodniowe dynamiczne zmiany na rynku amerykańskich obligacji. Tylko w omawianym okresie rentowność Treasuries wzrosła o 19 bps do poziomu 2,20% tj. tegorocznego maksimum. W tym samym kierunku, choć na zdecydowanie mniejszą skalę, poruszała się dochodowość niemieckich 10-latek. Na koniec ubiegłego tygodnia rentowność Bunda wzrosła do 0,37%, co oznacza zwyżkę o 2 bps w stosunku do poziomów z poniedziałku. 1,1 10 0,73 0,6 5 0,1 0,40-0, , ,4 0 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Spadek eurodolara niezmiennie motywowany kontrastującymi perspektywami podwyżek stop procentowych w USA i łagodzeniem polityki pieniężnej w Eurolandzie. Wpływ posiedzenia ECB i danych z amerykańskiego rynku pracy. Łagodna retoryka ECB wobec przewidywanej poprawy sentymentu powinna skutkować stabilizacją notowań Bundów. Dobre dane makro ze Stanów Zjednoczonych skutkują zwyżką dochodowości Treasuries, w związku z oczekiwaniem normalizacji polityki pieniężnej jeszcze w pierwszej połowie 2015 roku w USA S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna W zakończonym tygodniu, kurs EUR/PLN zniżkował do najniższego od lipca ubiegłego roku poziomu 4,11 Wskaźnik RSI poruszał się wokół neutralnych poziomów, nie generując żadnych sygnał transakcyjnych, Średnia 14-dniową konsekwentnie po przecięciu od góry z 200-dniową średnią ruchomą zniżkuje, Oscylator stochastyczny natomiast od kilku tygodni nie jest w stanie wytworzyć nowego sygnału transakcyjnego, Poziom 4,1190 chroni przed spadkiem w kierunku 4,0893. Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,1774 O1 4,1341 W1 4,1190 W2 4,0893 W zakończonym tygodniu kurs USD/PLN wzrósł do wieloletniego maksimum na poziomie 3,80 wybijając się tym samym z formacji trójkąta, Wskaźnik RSI dotknął poziomów wykupienia rynku, co w teorii sygnalizuje tymczasowy kres aprecjacji dolara, Kurs USD/PLN dotarł do górnej wstęgi Bollingera, co dodatkowo wzmacnia możliwość przeceny dolara. Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,8000 W1 3,7409 W2 3,6743 Kurs EUR/PLN Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Miniony tydzień to okres kontynuacji zniżki eurodolara do wieloletniego minimum na poziomie 1,0850, Oscylator stochastyczny nadal utrzymuje wygenerowany przed tygodniem sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Wskaźnik RSI natomiast tworzy dywergencję z notowaniami zapowiadającą koniec umocnienia amerykańskiej waluty, W szczególności, iż eurodolar dotarł do dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera, co wzmacnia potencjał do korekty notowań. Wsparcie/Opór O2 1,1105 O1 1,1028 W1 1,0850 W2 1,0554 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,0830; 1,0899; 1,0821; 1,0887 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1865 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1196 1,1398 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 25,352 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 32,573 SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; interwał dzienny (GMT) ; -80,486; -80,979 Value sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 1,3654 1,3365 1,2774 1,1648 1,1105 1,0866 1,0554 1,0171 0,9601 Price USD 1,35 1,32 1,29 1,26 1,23 1,2 1,17 1,14 1,11 Auto Value ; interwał dzienny USD Auto USD Auto Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15* 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1 1,3-1,9 0,8-3,6 4,2 2,0 5,6 3,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2 - -1,1 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,9 1,1 1,2 1,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 Stopa bezrobocia 12,0 11,8 11,7 11,5 11,3 11,4 11,5 12,0 12,0 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,1-1,0 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,6-1,0-1,3-1,3 PPI (r/r) -1,8-2,1-1,5 - -1,2 - -2,5-2,9-2,9 Inflacja bazowa (r/r) 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,4 0,4 0,7 0,5 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 8,2 8,5 8,2 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 1,89 WIBOR 3M 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 1,81 Obligacja 2-letnia 2,50 2,48 2,24 2,02 9 1,75 1,79 1,56 1 Obligacja 5-letnia 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 8 1,90 Obligacja 10-letnia 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 2,14 EUR/PLN 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 4,15 USD/PLN 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 3,70 EUR/USD 1,37 1,34 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 Dane i prognozy kwartalne Q14 2Q14 3Q14 4Q * 2015* PKB (% r/r) 1,7 3,4 3,5 3,3 3,1 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 10,7 Inflacja (%, r/r) ** 0,9 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0 0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,75 Obligacja 2-letnia (%) 3,03 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,64 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,35 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,40 USD/PLN 3,01 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,70 EUR/PLN 4,15 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 03/16 14:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Luty 0.2%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 03/06 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Styczeń -0.7% 0.9% -0.2% 03/06 11:00 PKB SA r/r EU 4Q 0.9% 0.9% 0.9% 03/06 14:00 Stan rezerw NBP Polska Luty Zmiana zatrudnienia poza sektorem 03/06 14:30 rolniczym USA Luty 257K 295K 235K 03/06 14:30 Stopa bezrobocia USA Luty 5.7% 5.5% 5.6% 03/06 14:30 Bilans handlowy USA Styczeń -$46.6B -$41.8B -$41.1B 03/09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Styczeń 19.1B 19.7B 19.8B 03/09 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Marzec /11 12:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA 0.1% 03/12 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Luty 0.1% 0.1% 03/12 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Styczeń -0.2% 0.1% 03/12 13:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Luty -0.8% 0.4% 03/12 13:30 Liczba nowych bezrobotnych USA 320K 306K 03/13 13:30 Inflacja PPI USA Luty 1.6% 1.6% 03/13 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Luty 8.5% 8.6% 03/13 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Luty -1.3% -1.3% 03/13 15:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Marzec /16 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Styczeń -1005M -875M 03/16 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Luty 0.5% 0.6% Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.