Wydarzenia tygodnia. Inflacja CPI ponownie poniżej 2,5% r/r. Indeks PMI w końcu 2017 r. najwyższy od blisko 3 lat

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Andrzej Kamiński Ekonomista Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1625-0,3% USD/PLN 3,4705-0,1% CHF/PLN 3,5490-0,5% EUR/USD 1,1991-0,3% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,65 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,62-7 5Y 2, Y 3,23-7 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2,01-4 5Y 2, Y 2,86-10 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,44 0 US 10Y 2,48 6 Giełdy pkt. Δ % WIG ,8 2,4 S&P ,2 2,1 Nikkei ,5 3,6 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 8 stycznia 2018 Uwaga inwestorów podczas bieżącego tygodnia skupiona będzie na wydarzeniach ze Stanów Zjednoczonych. O trwałości dynamicznego ruchu wzrostowego amerykańskich indeksów giełdowych zadecyduje rozpoczynający się sezon wyników spółek. Dla dolara istotny będzie natomiast piątkowy zestaw danych obejmujący sprzedaż detaliczną oraz inflację CPI. Oczekiwane nieznaczne przyspieszenie inflacji bazowej mogłoby zniweczyć trwającą od czterech sesji nieskuteczną próbę sforsowania przez eurodolara poziomu 1,2080. Na nastroje w USA ponownie wpływać mogą także kolejne oskarżenia w kierunku rodziny Trump ów z czasów kampanii prezydenckiej w Stanach Zjednoczonych. Krajowymi źródłami zmienności będzie posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, które jednak z uwagi na niedawne obniżenie się wskaźnika CPI od celu powinno czasowo zwiększyć komfort bankierów centralnych optujących za stabilizacją kosztu pieniądza. Rynkowych emocji nie powinna natomiast wzbudzać zaplanowana rekonstrukcja rządu M.Morawieckiego oraz kolejny etap rozmów koalicyjnych z Niemczech. Wydarzenia tygodnia Inflacja CPI ponownie poniżej 2,5% r/r Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI obniżyła się w grudniu ub. roku do 2,0% r/r z 2,5% r/r przed miesiącem, głównie z powodu efektu wysokiej bazy cen paliw odnotowanych w ostatnim miesiącu 2016 r. Zniżka inflacji ma jednak charakter przejściowy, a średniookresowa ścieżka inflacji wskazują wciąż na nasilenie się presji inflacyjnej. Indeks PMI w końcu 2017 r. najwyższy od blisko 3 lat Indeks PMI dla polskiego przemysłu wzrósł do 55,0 pkt. w grudniu ub. roku z 54,2 pkt. w listopadzie, a więc nieco silniej niż wskazywała nasza prognoza i konsensus rynkowy na poziomie 54,6. Jednocześnie odczyt wskaźnika PMI był najwyższy od blisko trzech lat i wskazuje na bardzo dobrą koniunkturę w krajowym przemyśle w końcu 2017 r. Na podstawie opublikowanych dotychczas danych szacujemy, że dynamika PKB w 4Q ub. roku mogła wynieść 5% r/r. Kondycja rynku pracy w USA nadal dobra Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w grudniu o 148 tys. wobec zrewidowanego w górę wzrostu o 252 tys. w listopadzie. Dane te były nieco gorsze od konsensusu rynkowego, który wskazywał na wzrost zatrudnienia o 190 tys. Łączna rewizja danych za listopad i październik wyniosła jednak minus 8 tys. etatów. Pomimo negatywnej niespodzianki, średni 3-miesięczny wzrost wyniósł 204 tys. i był najwyższy w tym roku. Natomiast w całym 2017 roku wzrost liczby pracujących wyniósł 2,1 mln wobec wzrostu o 2,2 mln w roku Wpisuje się to w bardzo dobry obraz amerykańskiego rynku pracy utrzymuje oczekiwania stopniowego podwyższania stóp przez Fed. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Pierwszy tydzień 2018 roku przyniósł umocnienie złotego względem euro, wpisujące się w trend aprecjacyjny z końca ubiegłego roku. W rezultacie kurs EUR/PLN obniżył się do poziomu 4,14 tj. najniższego od sierpnia 2015 roku. Źródłem wzrostu wartości złotego były przede wszystkim wskazania techniczne. Warto jednak zwrócić uwagę, iż w tym czasie wzrost wartości złotego pokrywał się z trendami obserwowanymi wśród pozostałych walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Inflacja CPI i cel inflacyjny NBP [%, r/r] Stopa referencyjna w Polsce [% r/r] Indeks PMI w Polsce [pkt.] Inflacja CPI ponownie poniżej 2,5% r/r Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI obniżyła się w grudniu ub. roku do 2,0% r/r z 2,5% r/r przed miesiącem, głównie z powodu efektu wysokiej bazy cen paliw odnotowanych w ostatnim miesiącu 2016 r. Nasza prognoza, podobnie jak konsensus rynkowy, kształtowała się na poziomie 2,1% r/r. Nie jest znana grudniowa struktura koszyka indeksu CPI, jednak na podstawie dostępnych danych przypuszczać można, że minimalnie niższy od naszych oczekiwań wzrost cen konsumenta wynikał z nieco niższej niż prognozowaliśmy inflacji cen żywności. Inflacja bazowa według naszych szacunków utrzymała się w grudniu na poziomie z listopada i wyniosła 0,9% r/r. Zniżka inflacja ma charakter przejściowy i wynika z efektów statystycznych. Średniookresowa ścieżka inflacji wskazuje wciąż na nasilenie się presji inflacyjnej Indeks PMI w końcu 2017 r. najwyższy od blisko 3 lat Indeks PMI dla polskiego przemysłu wzrósł do 55,0 pkt. w grudniu ub. roku z 54,2 pkt. w listopadzie, a więc nieco silniej niż wskazywała nasza prognoza i konsensus rynkowy na poziomie 54,6. Jednocześnie odczyt wskaźnika PMI był najwyższy od blisko trzech lat i wskazuje na bardzo dobrą koniunkturę w krajowym przemyśle w końcu 2017 r. Wzrost ten wspierała szybka poprawa wielkości produkcji, przyrost zatrudnienia, a także nowych zamówień. Sprzyja temu wysoka aktywność w przemyśle strefy euro, co potwierdza najwyższa w historii wartość wskaźnika PMI dla przemysłu w tej gospodarce (60,6 pkt.). Średnia wartość wskaźnika PMI dla polskiego przemysłu była w 4Q 2017 nieco wyższa niż w kwartale poprzedzającym, co wspiera oczekiwania nadal szybkiego tempa wzrostu PKB pod koniec ub.r. Na podstawie opublikowanych dotychczas danych szacujemy, że dynamika PKB w 4Q ub. roku mogła wynieść 5% r/r. Spodziewamy się jednak, że pomimo wysokiej wartości indeksu dynamika produkcji przemysłowej w grudniu wyhamuje, co wynika z najsilniejszego od kilku miesięcy negatywnego efektu mniejszej liczy dni roboczych, związanego z układem kalendarza. Wyniki ankiety PMI wskazują na korzystną sytuację w przemyśle także w tym roku. Interesującym jest fakt, że uzasadnieniem przedsiębiorców pozytywnych nastrojów w sektorze są m.in. inwestycje w bardziej wydajny sprzęt. Obserwacja ta może sygnalizować intensyfikację odbudowy kapitału produkcyjnego firm i ożywienie inwestycji firm prywatnych, co wspierałoby, wobec oczekiwanej obniżki dynamiki spożycia prywatnego, utrzymanie polskiej gospodarki na ścieżce bardzo solidnego tempa wzrostu gospodarczego również w tym roku. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Gospodarki zagraniczne Zatrudnienie i płace w USA [m/m] Indeksy PMI w strefie euro [pkt.] Indeksy PMI w Niemczech [pkt.] Kondycja rynku pracy w USA nadal dobra Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w grudniu o 148 tys. wobec zrewidowanego w górę wzrostu o 252 tys. w listopadzie. Dane te były nieco gorsze od konsensusu rynkowego, który wskazywał na wzrost zatrudnienia o 190 tys. Łączna rewizja danych za listopad i październik wyniosła jednak minus 8 tys. etatów. Pomimo negatywnej niespodzianki, średni 3-miesięczny wzrost wyniósł 204 tys. i był najwyższy w tym roku. Natomiast w całym 2017 roku wzrost liczby pracujących wyniósł 2,1 mln wobec wzrostu o 2,2 mln w roku Wpisuje się to w bardzo dobry obraz amerykańskiego rynku pracy i utrzymujący się wciąż solidny wzrost popytu na pracę, czemu sprzyja dobra koniunktura w gospodarce USA. Potwierdziły to dane o stopie bezrobocia, która w grudniu wyniosła 4,1%, podobnie jak przed miesiącem. Pomimo niskiego bezrobocia i rosnącego zatrudnienia, presja płacowa pozostaje umiarkowana. Dynamika wynagrodzeń wyniosła w grudniu 0,3% m/m i 2,5% r/r, co było wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Dane te nie zmieniają oczekiwań co do perspektyw stóp procentowych w USA. Dobra koniunktura w amerykańskiej gospodarce, wsparta także wynikami rynku pracy, utrzymują oczekiwania na dalsze stopniowe podwyżki stóp przez Fed. Zgodnie z grudniowymi oczekiwaniami członków Fed, w tym roku stopy w USA wzrosną o łącznie 75 bps. Wysoki odczyt indeksu ISM w grudniu ub. roku Indeks ISM obrazujący aktywność w amerykańskim przemyśle wzrósł w grudniu do 59,2 pkt., a więc osiągnął drugą najwyższą wartość w minionym roku. Konsensus rynkowy wskazywał na stabilizację indeksu na poziomie odnotowanym w listopadzie ub. roku wynoszącym 58,2 pkt. Odczyt ten wpisuje się w korzystny obraz koniunktury w amerykańskim przemyśle, a jego wysoka wartość pozwala oczekiwać kontynuacji pozytywnych tendencji w tym sektorze również w 2018 r. Bardzo dobra koniunktura w europejskiej gospodarce Indeks PMI dla sektora usług strefy euro wyniósł w grudniu 56,6 pkt. wobec 56,2 pkt. w poprzednim miesiącu, co było wynikiem nieco lepszym od wstępnego szacunku na poziomie 56,5 pkt. Zgodny z wcześniejszym wyliczeniem okazał się natomiast odczyt indeksu PMI dla sektora usług w Niemczech, który wyniósł w grudniu 55,8 pkt. wobec 54,3 pkt. w listopadzie. To odczyty bliskie wieloletnich maksimów indeksów PMI dla sektora usług, wpisujące się w bardzo dobrą koniunkturę w europejskiej gospodarce. Rosnący w listopadzie popyt na dobra trwałe w USA Departament Handlu USA podał, że zgodnie ze wstępnym szacunkiem zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły w listopadzie ub. roku o 1,3% m/m po spadku o 0,4% m/m w październiku, a więc nieco szybciej niż oczekiwania rynkowe na poziomie 1,1%. Rosnący popyt na dobra trwałe potwierdza dobrą sytuację finansową sektora prywatnego oraz pozwala sądzić, że ich oczekiwania dotyczące przyszłości nadal pozostają pozytywne. Niemiej po wyłączeniu środków transportu zamówienia na dobra trwałe minimalnie obniżyły się (-0,1% m/m), lecz nie zmieniają korzystnych perspektyw popytu w USA, gdyż spadek ten można traktować jako odreagowanie po odnotowanych we wrześniu i październiku najsilniejszych wzrostach w ub. roku. Zamówienia dóbr trwałych w USA [%,m/m] Źródło: Macrobond Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kurs EUR/PLN i USD/PLN Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%] EUR/TRY EUR/ILS EUR/RUB EUR/RON EUR/HUF EUR/PLN EUR/ZAR EUR/CZK -1,50% -1,00% -0,50% 0,00% 0,50% Rentowności obligacji krajowych [%] 3,5 15 3,21 3,0 10 2,49 2,5 2,12 5 1,87 2,0 1,61 1,37 1,5 0 1, ,5-10 0,0-15 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,2 2,2 3,0 2,0 2,8 1,8 2,6 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Pierwszy tydzień 2018 roku przyniósł umocnienie złotego względem euro, wpisujące się w trend aprecjacyjny z końca ubiegłego roku. W rezultacie kurs EUR/PLN obniżył się do poziomu 4,14 tj. najniższego od sierpnia 2015 roku. Źródłem wzrostu wartości złotego były przede wszystkim wskazania techniczne, choć lepszy od oczekiwań odczyt PMI dla polskiego przemysłu również sprzyjał aprecjacji krajowej waluty. Z kolei dane o inflacji mimo, iż nieco niższe od konsensusu nie wpływały na wycenę złotego. Warto zwrócić uwagę, iż w tym czasie wzrost wartości złotego pokrywał się z trendami obserwowanymi wśród pozostałych walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Na wartości zyskiwał bowiem węgierski forint, czeska korona, rumuński lej, a nawet turecka lira. Umocnienie złotego w połączeniu ze zmianami na rynkach globalnych skutkowało natomiast wyraźną zniżką pozostałych par złotowych. Kurs CHF/PLN oraz USD/PLN obniżyły się do poziomów z grudnia 2014 roku tj. odpowiednio 3,52 i 3,43. Obligacje PL Wyraźne spadki dochodowości towarzyszyły notowaniom krajowego długu wzdłuż całej krzywej w minionym tygodniu. Źródłem wzrostu wartości SPW był między innymi przetarg, na którym Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje OK0720, WZ1122, PS0123, WS0428 oraz WZ0528 za 5 mld PLN przy popycie 11,5 mld PLN. Wobec wysokiego zainteresowania inwestorów zdecydowano o zorganizowaniu przetargu uzupełniającego, na którym pozyskano dodatkowy 1 mld PLN. Ceny przyjętych ofert zakupu na przetargu były wyższe niż na rynku wtórnym, co skutkowało zniżką dochodowości po sprzedaży. Niezaspokojenie dużego popytu odbijało się także na wycenie SPW w kolejnych dniach. Nie bez znaczenia była także nieco silniejsza od konsensusu zniżka inflacji CPI, która czasowo zwiększyła komfort członków Rady Polityki Pieniężnej optujących za stabilizacją stóp procentowych. Ta oddziaływała najsilniej na krótki koniec krzywej. Obniżeniu uległy także notowania kontraktów IRS. W rezultacie zniżka dochodowości obligacji w ubiegłym tygodniu wyniosła 7 bps w przypadku 2-latki, która osiągnęła poziom 1,62%. W tym czasie 10-letni benchmark obniżył się o 8 bps do 3,22%, a 5-latka na poziomie 2,51% była niższa o 14 bps w stosunku do początku ubiegłego tygodnia. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN Kierunek Uzasadnienie W naszej ocenie najbardziej prawdopodobnym scenariuszem w tym tygodniu jest wzrost notowań EUR/PLN, po okresie dynamicznej zniżki na przełomie 2017 i 2018 roku. Krajowymi źródłami zmienności nie powinny okazać się rekonstrukcja rządu, ani posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Uważamy, iż do wzrostów powinna powrócić także para USD/PLN. Argumentem poza spadkiem wartości złotego powinny okazać się ponadto sytuacja na rynku eurodolara. Po kilkukrotnych bezskutecznych próbach sforsowania poziomu 1,1280 notowania w naszej ocenie obniżą się z uwagi na sygnały z USA, w tym oczekiwane przyspieszenie inflacji bazowej w amerykańskiej gospodarce. PL 10Y (%) Niezaspokojenie zainteresowania krajowym długiem podczas ubiegłotygodniowego przetargu doprowadziło do wyraźnej zniżki dochodowości. Naszym zdaniem ruch ten wyczerpał potencjał do zniżki rentowności SPW, a kolejne dni powinny przynieść stabilizację wyceny krajowego długu. Wynik posiedzenia RPP nie będzie niespodzianką, stąd jego wpływ na polskie aktywa pozostanie marginalny. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,21 1,2 1,170 1,19 1,18 1,17 1,16 1,15 1,120 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Notowania indeksu dolarowego 96 Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 3,0 2,29 2, ,96 2,0 10 1,0 0,44 7-0,20 8 0,0-0, , ,0-3,0-5 -4,0-5,0-10 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries Indeksy giełdowe [pkt.] Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Z nowym rokiem eurodolar kontynuował zwyżkę, osiągając najwyższy od 4 miesięcy poziom 1,2082 i jednocześnie najwyższe zamknięcie od trzech lat. Optymizm względem euro zapewniały między innymi dane PMI dla europejskiego sektora przemysłowego. Solidne fundamenty gospodarki strefy euro coraz częściej stają się przedmiotem spekulacji, iż Europejski Bank Centralny zdecyduje się w tym roku na całkowite wygaszenie programu skupu aktywów, jako wstęp do podwyżek stóp procentowych prawdopodobnie w 2019 roku. W taką narrację wpisywała się ponadto weekendowa wypowiedź członka zarządu Europejskiego Banku Centralnego odpowiedzialnego za operacje rynkowe banku. Benoit Coeure stwierdził, iż widzi "istotną szansę", że skup obligacji nie będzie przedłużony poza wrzesień. Publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy była najważniejszym wydarzeniem piątkowej sesji na rynkach globalnych. Początkowo z uwagi na rozczarowujący odczyt za grudzień eurodolar wzrósł do poziomu 1,2083 tj. najwyższego zamknięcia od trzech lat, którego notowaniom już czterokrotnie z rzędu nie udało się pokonać. Ostatecznie jednak rewizja w górę danych za poprzedni okres oraz utrzymanie rekordowo niskiej stopy bezrobocia wpłynęło na umocnienie dolara, a kurs EUR/USD oddalił się o około pół centa od wspomnianego wcześniej poziomu. Obligacje bazowe Miniony tydzień to okres stabilizacji notowań Bunda na poziomie 0,43% z uwagi na brak publikacji istotnych danych makroekonomicznych oraz niewielkiej zwyżki dochodowości amerykańskich 10-latek. Źródłem zmian na rynku długu USA były publikacje bardzo dobrych danych z amerykańskiej gospodarki, gdzie indeks ISM dla przemysłu i indeks nowych zamówień wyraźnie przyspieszyły. W rezultacie rentowność 10-latki USA wzrosła o 5 bps do 2,47% tj. blisko 10-miesięcznego maksimum. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie W naszej ocenie nastrój do spadku eurodolara w tym tygodniu generować będą sygnały z USA związane na gruncie analizy technicznej z fiaskiem zwyżki kursu powyżej poziomu 1,2080 w poprzednich dniach, a na gruncie fundamentalnym z publikacjami danych z USA w szczególności inflacji i sprzedaży detalicznej. Publikacja opisu z grudniowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego powinna natomiast wskazać na łagodne nastawienie banku, co kontrastuje z rozbudzonymi oczekiwaniami rynku, co do normalizacji polityki pieniężnej w 2018 roku. Sentyment do Bunda uzależniony będzie między innymi od wyników rozmów parlamentarnych w Niemczech oraz wymowy danych makro ze strefy euro. Wycena UST uzależniona będzie od danych z amerykańskiej gospodarki, w szczególności tych dotyczących inflacji CPI i inflacji bazowej. W przypadku niewielkiego przyspieszenia wskaźników presja na wzrost dochodowości UST nasili się S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Trend spadkowy w notowaniach EUR/PLN był kontynuowany w ubiegłym tygodniu, Spadek kursu doprowadził do zniżki wskaźnika RSI poniżej poziomu wyprzedania rynku, tworząc przy tym niewielką dywergencję, która zapowiada odwrócenie trendu, MACD wciąż jest natomiast daleki od uwidocznienia jakichkolwiek wskazań, Poziom 4,14 zabezpiecza notowania przed ewentualnym dalszym spadkiem kursu. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2000 O1 4,1650 W1 4,1400 W2 4,1341 Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN zeszły w ubiegłym tygodniu do dolnego ograniczenia kanału spadkowego, Wskaźnik RSI stopniowo zawraca z poziomów wyprzedania rynku, Sygnał do zwyżki kursu wytworzył oscylator stochastyczny, Poziom 3,5129 stanowi pierwszy silny opór przed ewentualną zwyżka notowań. Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 3,5695 O1 3,5129 W1 3,4417 W2 3,4280 Notowania EUR/USD kolejny tydzień poruszały się w ramach kanału wzrostowego, Bliskość 100-dniowej średniej ruchomej na poziomie 1,1769 skutecznie ogranicza potencjał zniżkowy, Przestrzeń do dalszych wzrostów jest jednak ograniczona poziomem 1,2080, Powrót do spadków zapowiada oscylator stochastyczny, który w minionym tygodniu wygenerował sygnał kupna amerykańskiej waluty, Wskaźnik RSI stopniowo obniża się z poziomów wykupienia rynku. Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD ; interwał dzienny ; interwał dzienny Wsparcie/Opór O2 1,2166 O1 1,2080 W1 1,1880 W2 1,1706 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE kwi 17 maj 17 cze 17 lip 17 sie 17 wrz 17 paź 17 lis 17 gru 17* Produkcja przemysłowa (r/r) -0,6 9,2 4,4 6,2 8,7 4,2 12,3 9,1 1,6 Produkcja budowlana (r/r) 4,3 8,4 11,6 19,8 23,5 15,3 20,3 19,8 12,2 Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) 4,6 4,5 4,3 4,5 4,6 4,5 4,4 4,5 4,5 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,1 5,4 6,0 4,9 6,6 6,0 7,4 6,5 7,9 Stopa bezrobocia 7,6 7,3 7,0 7,0 7,0 6,8 6,6 6,5 6,5 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 2,0 1,9 1,5 1,7 1,8 2,2 2,1 2,5 2,0 Inflacja bazowa (r/r) 0,9 0,8 0,8 0,8 0,7 1,0 0,8 0,9 0,9 PPI (r/r) 4,2 2,4 1,8 2,2 3,0 3,2 3,0 1,8 1,9 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,66 1,66 1,66 1,66 1,66 1,66 1,66 1,66 1,65 WIBOR 3M 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,72 Obligacja 2-letnia 1,99 1,92 1,91 1,84 1,72 1,76 1,63 1,61 1,71 Obligacja 5-letnia 2,90 2,66 2,65 2,73 2,62 2,70 2,66 2,69 2,65 Obligacja 10-letnia 3,43 3,24 3,33 3,37 3,29 3,38 3,44 3,35 3,30 EUR/PLN 4,23 4,18 4,23 4,25 4,25 4,31 4,24 4,20 4,18 USD/PLN 3,88 3,72 3,70 3,59 3,57 3,65 3,64 3,53 3,48 EUR/USD 1,09 1,12 1,14 1,18 1,19 1,18 1,16 1,19 1,20 Dane i prognozy kwartalne 1Q17 2Q17 3Q17 4Q Q18 2Q18 3Q18 4Q PKB (% r/r) 4,0 3,9 4,9 5,0 4,5 4,4 4,3 4,0 3,8 4,0 Inflacja (%, r/r) ** 2,0 1,8 1,9 2,2 2,0 2,0 2,4 2,6 2,1 2,3 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,75 1,75 WIBOR 1M (%) 1,66 1,66 1,66 1,65 1,65 1,65 1,66 1,66 1,67 1,67 WIBOR 3M (%) 1,73 1,73 1,73 1,72 1,72 1,73 1,73 1,73 2,00 2,00 WIBOR 6M (%) 1,81 1,81 1,81 1,81 1,81 1,81 1,82 1,83 2,12 2,12 Obligacja 2-letnia (%) 2,00 1,91 1,76 1,71 1,71 1,63 1,65 1,75 1,90 1,90 Obligacja 10-letnia (%) 3,51 3,33 3,38 3,30 3,30 3,35 3,40 3,45 3,60 3,60 EUR/PLN 4,22 4,23 4,31 4,17 4,17 4,18 4,17 4,18 4,19 4,19 USD/PLN 3,95 3,71 3,65 3,48 3,48 3,50 3,47 3,48 3,49 3,49 GBP/PLN 4,91 4,81 4,88 4,70 4,70 4,78 4,75 4,70 4,70 4,70 EURIBOR 3M -0,33-0,33-0,33-0,33-0,33-0,33-0,33-0,31-0,28-0,28 LIBOR 3M USD 1,15 1,30 1,33 1,69 1,69 1,94 1,95 2,20 2,45 2,45 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Datastream, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane Konsensus (prognoza Millenium) 01/05 08:00 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Listopad -1.4% 4.4% 2.3% 01/05 11:00 Inflacja PPI r/r EU Listopad 2.5% 2.8% 2.5% 01/05 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Grudzień 0.9% 0.9% 1.0% 01/05 11:00 Szacunki inflacji r/r EU Grudzień 1.5% 1.4% 1.4% Zmiana zatrudnienia poza sektorem 01/05 14:30 rolniczym USA Grudzień 252k 148k 190k 01/05 14:30 Stopa bezrobocia USA Grudzień 4.1% 4.1% 4.1% 01/05 14:30 Bilans handlowy USA Listopad -$48.7b -50.5b -$49.9b 01/05 16:00 Zamówienia fabryczne USA Listopad -0.4% 1.3% 1.1% 01/08 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Styczeń /08 11:00 Sprzedaż detaliczna r/r EU Listopad 0.2% 2.8% 2.3% 01/09 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Listopad 2.7% 4.0% 01/09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Listopad 18.9b 21.3b 01/09 11:00 Stopa bezrobocia EU Listopad 8.8% 8.8% 01/10 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Styczeń 0.7% 01/10 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Styczeń 1.50% 1.50% (1.50%) 01/11 10:00 PKB NSA r/r Niemcy % 2.3% 01/11 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Listopad 3.7% 3.0% 01/11 13:30 Opis posiedzenia banku centralnego EU 01/11 14:30 Inflacja PPI r/r USA Grudzień 3.1% 3.0% 01/11 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Styczeń 250k 01/12 14:30 Inflacja CPI m/m USA Grudzień 0.4% 0.2% 01/12 14:30 Inflacja CPI r/r USA Grudzień 2.2% 2.1% 01/12 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Grudzień 0.8% 0.4% 01/15 11:00 Bilans handlowy SA EU Listopad 19.0b 01/15 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Listopad 575m 724m 01/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Grudzień 2.0%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.