Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 7 kwietnia 2014

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1721 0,1% USD/PLN 3,0408 0,7% CHF/PLN 3,4157-0,1% EUR/USD 1,3716-0,6% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,62 1 WIBOR 3M 2,72 1 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 2,97-3 5Y 3, Y 4,26-15 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 3,01-1 5Y 3, Y 3,95-10 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 1,56-3 US 10Y 2,73-3 Giełdy pkt. Δ % WIG ,2 1,4 S&P ,1 0,4 Nikkei ,9-0,1 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 7 kwietnia 2014 Rozpoczynający się tydzień nie dostarczy ze strony kalendarium danych wielu istotnych wydarzeń mogących wpłynąć na rynki finansowe. Uwaga inwestorów koncentrować się będzie zatem na ewentualnych komentarzach przedstawicieli ECB, aby precyzyjniej określić szansę na użycie przez bank dodatkowych narzędzi, o których członkowie ECB dyskutowali podczas posiedzenia w kwietniu. W tle w dalszym ciągu pojawiać się może temat konfliktu ukraińsko-rosyjskiego. Wydarzenia tygodnia Zawirowania na Ukrainie pogorszyły nastroje w przemyśle Wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu spadł w marcu do 54,0 pkt. z 55,9 pkt. w lutym, kiedy indeks osiągnął poziom najwyższy od 38 miesięcy. Pomimo spadku indeks wciąż wskazuje na rozwój sektora przemysłowego, choć w tempie nieco wolniejszym niż w ostatnich dwóch miesiącach. Spadek wskaźnika to w głównej mierze efekt zniżki liczby nowych zamówień eksportowych oraz wolniejszego wzrostu produkcji, co wiązać można z niepewną sytuacją na Ukrainie. Pomimo spadku, indeks PMI wciąż wskazuje na rozwój polskiego przemysłu i rozwój polskiej gospodarki, choć tempo ożywienia stopniowo się stabilizuje. Opublikowane dane nie zmieniają naszej prognozy wzrostu gospodarczego. Łagodne nastawienie ECB Europejski Bank Centralny pozostawił podstawowe stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. ECB dyskutował jednak o obniżeniu głównej stopy procentowej i stopy depozytowej. Podczas konferencji prezes ECB M. Draghi powtórzył, że bank nie wyklucza dalszego łagodzenia polityki monetarnej, a podczas posiedzenia toczyła się dyskusja, w której jednomyślnie zgodzono się z możliwością użycia niekonwencjonalnych narzędzi polityki pieniężnej, jeśli zajdzie taka potrzeba. Podtrzymane zostało też zobowiązanie do utrzymania stóp procentowych na obecnym poziomie lub niższym przez wydłużony okres. Decyzja i wymowa komunikatu potwierdzają łagodne nastawienie ECB. Jednak bank centralny nie spieszy się z dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej, dostrzegając dalsze sygnały odbudowy koniunktury w Eurolandzie. Wydaje się zatem, iż ECB chce zostawić sobie narzędzia na wypadek nieoczekiwanego pogorszenia koniunktury i wyhamowania wzrostu gospodarczego. Stąd obniżki stóp lub formy luzowania ilościowego mogą być pochodną danych wskazujących na pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarki Eurolandu. Kolejny miesiąc wzrostu zatrudnienia w USA Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w USA wzrosła w marcu o 192 tys., co było wynikiem nieco niższym do konsensusu. Jednocześnie jednak w górę zrewidowane dane za luty, kiedy przyrost zatrudnienia wyniósł 197 tys., a nie 175 tys. jak wstępnie szacowano. Przyrosty zatrudnienia miały szeroki zakres i objęły zdecydowaną większość sektorów amerykańskiej gospodarki. W tym samym czasie stopa bezrobocia wyniosła, podobnie jak w lutym, 6,7%, do czego przyczynił się wzrost liczby aktywnych zawodowo. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Przez pierwszą połowę ubiegłego tygodnia notowania kursu EUR/PLN poruszały się w ramach wąskiego przedziału ograniczonego poziomami 4,16 4,1750. Sytuacja zmieniła się w czwartek, gdy prezes M.Draghi stwierdził, iż bank jest jednomyślny co do użycia niekonwencjonalnych narzędzi polityki pieniężnej, jeśli zajdzie taka potrzeba. W odpowiedzi złoty zyskał ponad grosz względem euro zniżkując do dolnego ograniczenia wspomnianego kanału. Polska waluta kontynuowała umocnienie także w piątek, kiedy kurs EUR/PLN przejściowo obniżył się do poziomu 4,1583. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Zawirowania wokół Ukrainy pogorszyły nastroje w polskim przemyśle Wzrost długu publicznego w roku 2013 Spadek deficytu C/A w 2013 roku Gołębie nastroje w RPP Solidne fundamenty polskiego ratingu Wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu spadł w marcu do 54,0 pkt. z 55,9 pkt. w lutym, kiedy indeks osiągnął poziom najwyższy od 38 miesięcy. Pomimo spadku indeks wciąż wskazuje na rozwój sektora przemysłowego, choć w tempie nieco wolniejszym niż w ostatnich dwóch miesiącach. Spadek wskaźnika to w głównej mierze efekt zniżki liczby nowych zamówień eksportowych oraz wolniejszego wzrostu produkcji. W dalszym jednak ciągu oba te elementy znajdują się na ścieżce wzrostowej. Część firm uzasadniała słabszy napływ nowych zamówień eksportowych niepewną sytuacją na Ukrainie. Przedsiębiorstwa kontynuowały zwiększanie zatrudnienia, wpisując się w obraz stopniowej poprawy na rynku pracy. Pomimo spadku, indeks PMI wciąż wskazuje na rozwój polskiego przemysłu i rozwój polskiej gospodarki, choć tempo ożywienia stopniowo się stabilizuje, częściowo w następstwie zawirowań na Ukrainie. Opublikowane dane nie zmieniają naszej prognozy wzrostu gospodarczego. Państwowy dług publiczny wyniósł na koniec 2013 roku 880,2 mld PLN, co stanowiło 53,9% PKB wobec 52,7% PKB rok wcześniej. Dług publiczny utrzymał się zatem poniżej progu ostrożnościowego na poziomie 55% PKB. Wzrost państwowego długu publicznego był wynikiem wzrostu zadłużenia podsektora rządowego o 42,7 mld PLN, podczas gdy zadłużenie podsektora samorządowego spadło o 1,1 mld PLN, zaś zadłużenie podsektora ubezpieczeń społecznych obniżyło się o 1,9 mld PLN. Dług sektora instytucji rządowych i samorządowych, który liczony jest według metodologii UE, wyniósł natomiast 57,2% PKB wobec 55,6% w roku Według danych NBP deficyt w obrotach bieżących w Q4 ubiegłego roku wyniósł 1,07 mld EUR wobec deficytu 2,086 mld EUR w Q3. W całym minionym roku natomiast deficyt C/A wyniósł 4,98 mld PLN i stanowił 1,3% PKB wobec 3,7% PKB w 2012r. Dane te potwierdzają brak zagrożeń dla złotego ze strony równowagi zewnętrznej. Prezes NBP M. Belka powiedział, że jego zdaniem sentyment RPP jest raczej "gołębi", a w ramach Rady pojawiają się coraz częściej opinie, że stopy procentowe mogłyby zostać na obecnych poziomach do końca tego roku. W jego ocenie Polsce nie grozi deflacja, a wzrost gospodarczy w I kwartale tego roku przekroczył prawdopodobnie 3,0%. W ton ten wpisała się wypowiedź prof. Zielińskiej-Głębockiej, członkini RPP, której zdaniem marcowy odczyt wskaźnika PMI jest satysfakcjonujący i świadczy o powolnym ożywieniu w polskiej gospodarce. Jej zdaniem jeśli kontynuowany będzie obecny trend stopniowego przyspieszenia tempa wzrostu PKB, bez istotnego przyspieszenia inflacji, będzie można rozpatrzyć wydłużenie okresu stabilizacji stóp procentowych ma IV kwartał 2014 roku. Prezes Fitch Polska powiedział, że fundamenty ratingu Polski są solidne, a podwyższenie lub obniżenie jest mało prawdopodobne, co odzwierciedlone jest w jego stabilnej perspektywie. Dodał, że Fitch zakłada, że konsolidacja fiskalna w Polsce, mimo zbliżających się wyborów, będzie kontynuowana. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 ECB rozważał obniżki stóp i luzowanie ilościowe Kolejny miesiąc wzrostu zatrudnienia w gospodarce USA Wzrost zamówień w amerykańskim przemyśle Wzrost indeksu ISM dla amerykańskiego przemysłu Pogorszenie deficytu handlowego USA Indeksy PMI dla przemysłu strefy euro Spadek inflacji w strefie euro Stabilizacja stopy bezrobocia w Niemczech Gospodarki zagraniczne Europejski Bank Centralny pozostawił podstawowe stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi nadal 0,25%. ECB dyskutował jednak o obniżeniu głównej stopy procentowej i stopy depozytowej. Podczas konferencji prezes ECB M. Draghi powtórzył, że bank nie wyklucza dalszego łagodzenia polityki monetarnej, a podczas posiedzenia toczyła się dyskusja, w której jednomyślnie zgodzono się z możliwością użycia niekonwencjonalnych narzędzi polityki pieniężnej, jeśli zajdzie taka potrzeba. Podtrzymane zostało też zobowiązanie do utrzymania stóp procentowych na obecnym poziomie lub niższym przez wydłużony okres. Odnosząc się do sytuacji gospodarczej ECB ocenia, iż gospodarka strefy euro utrzymuje się na ścieżce stopniowego ożywienia, zgodnie z założeniami ECB, zaś inflacja pozostaje niska i w średniookresowych horyzoncie nie dostrzega zagrożeń dla celu banku centralnego. Jednak w opinii prezesa ECB ryzyko deflacji nie wzrosło. Decyzja i wymowa komunikatu potwierdzają łagodne nastawienie ECB. Jak widać jednak bank centralny nie spieszy się z dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej, dostrzegając dalsze sygnały odbudowy koniunktury w Eurolandzie. Wydaje się zatem, iż ECB chce zostawić sobie narzędzia na wypadek nieoczekiwanego pogorszenia koniunktury i wyhamowania wzrostu gospodarczego. Stąd obniżki stóp lub formy luzowania ilościowego mogą być pochodną danych wskazujących na pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarki Eurolandu. Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w marcu o 192 tys., co było wynikiem zbliżonym do konsensusu. Jednocześnie w górę zrewidowane dane za luty, kiedy przyrost zatrudnienia wyniósł 197 tys., a nie 175 tys. jak wstępnie szacowano. Liczba miejsc pracy w sektorze prywatnym wzrosła natomiast o 192 tys. wobec wzrostu o 188 tys. w lutym. przyrosty zatrudnienia miały szeroki zakres i objęły zdecydowaną większość sektorów amerykańskiej gospodarki. Nieznaczny spadek zanotowano jedynie w przetwórstwie przemysłowym, natomiast największy przyrost widoczny był w sektorze usług. W tym samym czasie stopa bezrobocia wyniosła, podobnie jak w lutym, 6,7%, co było wynikiem nieco niższym niż konsensus rynkowy, do czego przyczynił się wzrost liczby aktywnych zawodowo. Opublikowane dane wpisują się w obraz poprawy kondycji amerykańskiej gospodarki, w tym także na rynku pracy. Dotyczy to szczególnie sektora prywatnego, podczas gdy sektor publiczny w mniejszym stopniu wspiera ożywienia na rynku pracy. Zamówienia w przemyśle amerykańskim wzrosły w lutym o 1,6% m/m wobec spadku o 1,0% m/m w styczniu. Wynik ten był nieznacznie niższy od konsensusu rynkowego wskazującego na wzrost zamówień o 1,2%. Wskaźnik aktywności w przemyśle USA opracowany przez ISM wzrósł w marcu do 53,7 pkt. z 53,2 pkt. w lutym, wskazując na stopniową odbudowę sektora przemysłowego po okresie spowolnienia wywołanym niekorzystnymi warunkami pogodowymi. Deficyt handlowy Stanów Zjednoczonych wzrósł w lutym do 42,3 mld USD z 39,3 mld USD miesiąc wcześniej podczas gdy konsensus rynkowy wskazywał na deficyt wartości 38,5 mld USD, wskazując, iż kontrybucja eksportu do wzrostu gospodarczego w 1Q br. może być niższa niż oczekiwano. Indeks PMI dla sektora przemysłowego strefy euro wyniósł w marcu 53,0 pkt. wobec 53,2 pkt. w lutym i wstępnych wyliczeń na poziomie 53,0 pkt. Nieco słabszy od wstępnych wyliczeń okazał się natomiast indeks dla niemieckiego przemysłu, który wyniósł w marcu 53,7 pkt. wobec 54,8 pkt. miesiąc wcześniej i wstępnych wyliczeń na poziomie 53,8 pkt. Lepszy okazał się natomiast indeks dla przemysłu Francji, który wyniósł 52,1 pkt., a nie 51,9 pkt., jak wstępnie szacowano. Inflacja w strefie euro wyniosła w marcu 0,5% r/r wobec 0,7% r/r w lutym. odczyt ten był niższy od oczekiwań na poziomie 0,6% r/r i potwierdza brak presji cenowej w europejskiej gospodarce. Stopa bezrobocia w Niemczech w marcu, po uwzględnieniu czynników sezonowych, wyniosła 6,7%, stabilizując się na poziomie z lutego, co było wynikiem nieco lepszym Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 od konsensusu na poziomie 6,8%. Liczba osób bezrobotnych wyniosła w marcu 2,901 mln. Wskaźniki PMI dla chińskiego przemysłu Indeks PMI dla chińskiego sektor usług, opracowany przez Markit Economics wzrósł w marcu do 51,9 pkt. z 51,0 pkt. w lutym. Podobny wskaźnik opracowany przez chińskie biuro statystyczne i Federację Logistyki i Zakupów wyniósł w marcu 54,5 pkt. wobec 55,0 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca. Oba wskaźniki znajdują się powyżej 50 pkt., co wskazuje na rozwój chińskiego sektora. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,30 3,20 4,25 3,15 3,10 4,20 3,05 4,15 3,00 4,10 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 20 4, ,0 7 4, ,5 3,57 3,33 3,0-10 3, ,86 2,97 2,5-20 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,2 2,4 3,0 2,2 2,8 2,0 2,6 1,8 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 2,0 1,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Przez pierwszą połowę ubiegłego tygodnia notowania kursu EUR/PLN poruszały się w ramach wąskiego przedziału ograniczonego poziomami 4,16 4,1750. Polska waluta pozostawała przy tym niewrażliwa na publikacje danych zarówno z krajowej, jak i globalnej gospodarki. Zdecydowanie ciekawszy przebieg miały natomiast notowania pozostałych walut regionu emerging markets. Poniedziałek w notowaniach tureckiej liry rozpoczął się od mocnego akcentu tj. ponad 1% umocnienia względem euro, po tym jak lokalne wybory wygrała rządząca partia. W rezultacie kurs EUR/TRY zniżkował w okolice tegorocznego minimum. Niecały procent w relacji do euro zyskiwał natomiast węgierski forint. Wsparciem dla węgierskiej waluty była informacja, iż rachunek obrotów bieżących za ubiegły rok zamknął się wyższą od oczekiwań nadwyżką. Kurs EUR/HUF zniżkował zatem do minimum z końca stycznia tj. początku zawirowań motywowanych wydarzeniami na Ukrainie. Zmienność złotemu nadało posiedzenie ECB. Początkowo złoty nieznacznie tracił na wartości w reakcji na niezmienioną treść komunikatu banku. Sytuacja zmieniła się, gdy prezes M.Draghi stwierdził, iż bank jest jednomyślny co do użycia niekonwencjonalnych narzędzi polityki pieniężnej, jeśli zajdzie taka potrzeba. W odpowiedzi złoty zyskał ponad grosz względem euro zniżkując do dolnego ograniczenia wspomnianego kanału. Polska waluta kontynuowała umocnienie także w piątek, kiedy kurs EUR/PLN przejściowo obniżył się do poziomu 4,1583. Obligacje PL W miniony poniedziałek głównym wydarzeniem była publikacja planu podaży obligacji na kwiecień i drugi kwartał. W drugim kwartale 2014 roku Ministerstwo Finansów planuje 4-5 aukcji obligacji, podczas których zaoferuje dług o łącznej wartości mld PLN. W tym miesiącu natomiast MinFin planował zaoferować obligacje DS1023/WZ0119 za 3,0-5,0 mld PLN (3 kwietnia) oraz obligacje OK0716/PS1016/PS0718 za 5,0-10,0 mld PLN (23 kwietnia). W kwietniu i maju MF nie planuje aukcji zamiany. Przetarg byłby możliwy w czerwcu do odkupu byłyby oferowane obligacje zapadające w lipcu 2014 roku. W drugim kwartale możliwy jest także przetarg obligacji emitowanych przez Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) na rzecz Krajowego Funduszu Drogowego (KFD), o wartości do 2 mld PLN, przeprowadzony w maju lub czerwcu. Zgodnie z informacjami MinFin, po marcu resort sfinansował około 70% tegorocznych potrzeb pożyczkowych. Na pierwszej z kwietniowych aukcji Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje DS1023 i WZ0119 o łącznej wartości 5,78 mld PLN tj. więcej w stosunku do pierwotnego planu podaży. Łączna wartość zgłoszonego popytu wyniosła niemal 8,5 mld PLN. W przekroju minionego tygodnia najwięcej w notowaniach polskich SPW działo się w piątek, gdy y ceny obligacji o dłuższych terminach zapadalności rosły, przy czym najwięcej zyskały 5-latki, których rentowność obniżyła się w ciągu dnia o 12 bps. Nieco mniej, bo o 8 bps spadła rentowność 10-latki. W tym samym czasie stabilne pozostawały notowania 2-latki, co doprowadziło do nieznacznego wypłaszczenia krzywej dochodowości. Wzrostowi cen polskiego długu sprzyjały zwyżki cen obligacji na rynkach bazowych, po publikacji nieco słabszych od oczekiwań danych z USA. Polskie papiery zyskały jednak silniej, w reakcji na wypowiedź prezesa Belki, który nie wykluczył możliwości wydłużenia okresu stabilnych stóp procentowych do końca tego roku. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y Kierunek Uzasadnienie Korekta techniczna po ostatnim okresie umocnienia złotego pod wpływem słabszych danych z USA i napływu kapitału zagranicznego na rynek SPW, możliwy wzrost awersji do ryzyka w związku z sytuacją na Ukrainie, Wymowa ostatniej publikacji danych z rynku pracy Stanów Zjednoczonych, komentarze przedstawicieli Fed i ECB kształtujące kierunek eurodolara, Stabilizacja notowań po wcześniejszych znaczącym spadku rentowności. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,4 1,39 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1, ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 EUR/USD Indeks dolarowy 1 Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0,42 0,17 1, ,62 2,73 1,56 2Y 5Y 10Y 0 1,240 1,235 1,230 1,225 1,220 1,215 1, Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Już pierwsza sesja nowego tygodnia dostarczyła wielu impulsów do zmian w notowaniach kursu EUR/USD. Publikacja danych o niżej od konsensusu inflacji CPI w strefie eurosprawiła, że eurodolar wyznaczył dzienne minimum. Sytuacja jednak szybko się odwróciła, a kurs EUR/USD powrócił do wzrostów. W drugiej połowie dnia euro zyskało między innymi w reakcji na wypowiedzi niemieckiego ministra spraw zagranicznych, iż maleje liczba rosyjskich wojsk na granicy z Ukrainą. W rezultacie w pierwszej połowie omawianego tygodnia kurs EUR/USD wzrósł do poziomu 1,38. Sytuacja zmieniła się pod koniec ubiegłego tygodnia. Zadecydowała o tym wymowa posiedzenia ECB. Początkowo kurs EUR/USD nieznacznie rósł reagując na utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Dodatkowym wsparciem dla euro, który przyspieszył zwyżkę eurodolara był brak zmian w komunikacie ECB w stosunku do poprzedniego posiedzenia banku. Wzrost kursu EUR/USD przerwały jednak komentarze M.Draghiego w sprawie ewentualnego dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Prezes ECB Draghi poinformował, że luzowanie ilościowe jest jednym z dostępnych narzędzi, a jego użycie było dyskutowane na ostatnim posiedzeniu. Wywołał tym przecenę euro w relacji do dolara, a kurs EUR/USD zniżkował do niemal tygodniowego minimum na poziomie 1,37. W rezultacie do najwyższego od końca lutego poziomu wzrosły notowania indeksu dolarowego. Zwyżkę indeksu napędzała dodatkowo siła amerykańskiej waluty względem japońskiego jena, gdzie kurs USD/JPY wzrósł maksimum z połowy stycznia. Spadek eurodolara kontynuowany był także w piątek, gdy nieco niższy od oczekiwań odczyt zmiany zatrudnienia poza sektorem rolniczym w YSA został odebrany przez rynki jako rozczarowanie. W rezultacie eurodolar osiągnął dzienne minimum na poziomie 1,3670. Obligacje bazowe Początek kwietnia na rynku obligacji bazowych nie przyniósł większych zmian w wycenie Bundów i Treasuries. Mimo, iż początkowo niemiecki dług wyraźnie zyskiwał na wartości w odpowiedzi na niższą od oczekiwań inflację w strefie euro, to szybko uległ znaczącej przecenie. Sytuacja w wycenie Bundów ponownie zmieniła się w czwartek pod wpływem łagodnej retoryki prezesa ECB zaprezentowanej na konferencji podsumowującej posiedzenie banku w kwietniu. Ostatecznie dochodowość 10-letniego długu Niemiec zniżkowała o 3 bps osiągając poziom 1,56%. O tyleż samo w omawianym okresie zniżkowała rentowność amerykańskich 10-latek, która w piątek, między innymi za sprawą słabszej od oczekiwań wymowy raportu o zatrudnieniu w Stanach Zjednoczonych, wyznaczyła poziom 2,73%. Wzrost wartości Treasuries hamowało wysokie zainteresowanie inwestorów amerykańskimi akcjami, które sprawiło, że indeks S&P ustanowił na początku kwietnia historyczne maksimum. Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Kontynuacja oczekiwanej przez nas przed dwoma tygodniami zmiany trendu w notowaniach eurodolara pod wpływem łagodnej retoryki przedstawicieli ECB Nieznaczny spadek dochodowości w reakcji na łagodną wymowę posiedzenia ECB w kwietniu i spekulacje o możliwym wdrożeniu przez bank nowych narzędzi, Stabilizacja notowań amerykańskiego długu. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami kursu EUR/PLN sugerując możliwość osłabienia się złotego w nadchodzących dniach, Wskaźnik MACD utrzymuje natomiast sygnału kupna złotego wygenerowany przed dwoma tygodniami, Ponadto średnia 14-dniowa przecięła średnią 200- dniową, co zapowiada dalsze umocnienie polskiej waluty, Notowania kursu EUR/PLN zeszły poniżej zakresu chmury Ichimoku. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,1896 W1 4,1637 W2 4,1495 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania kursu USD/PLN kolejny tydzień oscylowały wokół poziomu 3,03 tworząc formację trójkąta, Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych dla złotego poruszając się w neutralnej części, 100-dniowa średnia ruchoma na poziomie 3,0608 powstrzymuje kurs USD/PLN przed ewentualnym wzrostem notowań. Wsparcie/Opór O2 3,0671 O1 3,0500 W1 3,0150 W2 3,0000 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD kontynuował zainaugurowane przed dwoma tygodniami wybicie się dołem z kanału wzrostowego, W minionym tygodniu eurodolar wyznaczył najniższy od końca lutego poziom 1,37, Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna euro, Notowania RSI stopniowo zbliżają się do poziomów wyprzedania rynku, nie tworząc jednak dywergencji z notowaniami eurodolara, Kurs EUR/USD systematycznie zawraca z okolic górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid ; 1,3695; 1,3728; 1,3688; 1,3724 EMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3682 SMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3772 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 44,130 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 41, (GMT) Price USD 1,37 1,3654 1,36 1,35 1,34 1,3365 1,33 1,32 1,31 1,3 1,29 1,28 Auto Value USD Wsparcie/Opór O2 1,4000 O1 1,3905 W1 1,3693 W2 1,3556 Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -34,308; -28,266 Value USD 0-50 Auto cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lip-13 sie-13 wrz-13 paz-13 lis-13 gru-13 sty-14 lut-14* mar-14* 6,3 3,8-5,2-6,7 2,2 4,3-11,1-9,0 6,3 3,9-4,8-6,9 4,6 4,5-3,2-4,2 2,9 7,4-2,9 0,7 6,7 4,7 5,8 2,4 4,2 6,3-3,9-3,9 5,3 5,6 14,4 14,2-0,7-0,5-0,3-0,1 0,1 0,3 0,0 0,2 0,4 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 2,2 3,6 3,1 3,1 2,7 3,4 4,0 4,1 Stopa bezrobocia 13,1 13,0 13,0 13,0 13,2 13,4 14,0 13,9 13,6 5,8-10,7 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 1,1 1,1 1,0 0,8 0,6 0,7 0,5 0,7 0,8 PPI (r/r) -0,8-1,1-1,3-1,3-1,5-1,0-1,0-1,4-1,3 Inflacja bazowa (r/r) 1,4 1,4 1,3 1,4 1,1 1,0 0,4 0,9 1,1 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 6,6 6,1 6,1 5,9 5,7 6,2 5,4 5,3 5,4 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 2,63 2,61 2,59 2,60 2,60 2,61 2,61 2,61 2,61 WIBOR 3M 2,70 2,70 2,67 2,66 2,65 2,71 2,70 2,71 2,71 Obligacja 2-letnia 2,82 3,14 3,07 2,85 2,85 3,03 3,18 3,05 3,01 Obligacja 5-letnia 3,37 3,85 3,88 3,52 3,77 3,64 3,95 3,73 3,76 Obligacja 10-letnia 4,03 4,48 4,50 4,16 4,57 4,35 4,62 4,39 4,25 EUR/PLN 4,25 4,26 4,21 4,18 4,20 4,15 4,22 4,16 4,17 USD/PLN 3,20 3,22 3,12 3,05 3,08 3,01 3,11 3,03 3,03 EUR/USD 1,32 1,32 1,35 1,35 1,36 1,37 1,36 1,38 1,38 Dane i prognozy kwartalne Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,6 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,8 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 1,4 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 3,20 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 3,80 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 4,50 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,15 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,05 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 04/14 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Marzec 0.3%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane 04/07 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Luty 5.0% 4.8% Aktualne dane 04/07 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Kwiecień /07 14:00 Stan rezerw NBP Polska Marzec 04/09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Luty 15.0B 04/09 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Kwiecień -1.2% 04/09 20:00 Opis posiedzenia banku centralnego USA Konsensus (prognoza Millenium) 04/09 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Kwiecień 2.50% 2.50% (2.50%) 04/10 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Kwiecień 04/11 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Marzec 1.0% 04/11 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Luty -1135M -533M (-370M) 04/11 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Kwiecień /14 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Luty 2.1% 04/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Marzec 5.3% 4.8% (5.4%) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.