Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 25 maja 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,0430-0,5% USD/PLN 3,5377-3,0% CHF/PLN 3,8472-1,5% EUR/USD 1,1436 2,7% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 4 0 WIBOR 3M 7 1 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,75 3 5Y 2, Y 2,78 8 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,91 2 5Y 2, Y 2,68 12 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,65 8 US 10Y 2,15-2 Giełdy pkt. Δ % WIG ,1-1,0 S&P ,7 0,3 Nikkei ,3 1,4 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 25 maja 2015 Prawdopodobne zwycięstwo w wyborach prezydenckich kandydata opozycji opowiadającego się między innymi za obniżeniem wieku emerytalnego zostało negatywnie przyjęte przez krajowy rynek finansowy. W rezultacie kurs EUR/PLN wzrósł do najwyższego od marca poziomu 4,13. Dzisiejszy brak jakichkolwiek publikacji makroekonomicznych i dzień wolny od pracy dla inwestorów brytyjskich i amerykańskich sprawia, że poniedziałek zdominowany będzie przez wpływ weekendowych wyborów. Z tego powodu oczekujemy utrzymywania się wyceny polskiej waluty na podwyższonym w stosunku do ubiegłego tygodnia poziomie. Wydarzenia tygodnia Andrzej Duda wygrywa wybory prezydenckie Kandydat PiS Andrzej Duda będzie prawdopodobnie nowym prezydentem. Wg sondażowych wyników, w niedzielę w II turze wyborów prezydenckich uzyskał 52,0% głosów, pokonując popieranego przez PO urzędującego prezydenta Bronisława Komorowskiego. Z badania wynika, że frekwencja w niedzielnych wyborach wyniosła 55,5%. Wynik wyborów nieco osłabił krajowe rynki finansowe. Prezydent ma niewielkie kompetencje w dziedzinie gospodarki, jednak program Andrzeja Dudy, jeżeli będzie realizowany, może rodzić zagrożenie dla stabilności finansów publicznych. W szczególności poważne negatywne konsekwencje dla finansów publicznych może mieć zapowiadane przez Dudę obniżenie wieku emerytalnego, koszt takiego posunięcia będzie nie do udźwignięcia w długim terminie przy obecnej sytuacji demograficznej kraju. Znaczące koszty dla budżetu mogą rodzić też zapowiedzi wprowadzenia dopłat dla rodziców (500 PLN na drugie i kolejne dziecko) oraz podniesienie kwoty wolnej od podatku. Wynik wyborów może być traktowany jako prognoza przed wyborami listopadowymi parlamentarnymi. Statystyczne wyhamowanie produkcji przemysłowej Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu w ujęciu realnym o 2,3% r/r po wzroście o 8,8% w kwietniu i była wyraźnie niższa od oczekiwań rynkowych i nieco niższa od naszej prognozy. Znaczące wyhamowanie produkcji w porównaniu z kwietniem wynikało z czynników statystycznych, liczba dni roboczych wspierała dane marcowe i ograniczała wzrost w kwietniu. Naszym zdaniem w kolejnych miesiącach dynamika produkcji powróci do poziomów ok. 5% r/r, wzrost będzie wspierany przez zamówienia eksportowe (na co wskazuje odczyt indeksu PMI) i popyt krajowy. Termin Wielkanocy ograniczył dynamikę sprzedaży detalicznej Sprzedaż detaliczna spadła w kwietniu w ujęciu nominalnym o 2,5% r/r, po wzroście o 3,0% r/r przed miesiącem. Dane były gorsze od konsensusu i od naszej pesymistycznej prognozy spadku o 0,5% r/r. W ujęciu realnym sprzedaż wzrosła jednak o 1,5% r/r po wzroście o 6,6% r/r w marcu. Wyhamowanie wzrostu realnej sprzedaży było związane z efektem Wielkanocy. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień był okresem dość dynamicznej przeceny złotego, po której kurs EUR/PLN osiągnął najwyższy od połowy marca poziom 4,11. Deprecjacji polskiej waluty, poza czynnikami natury technicznej wynikającymi z obowiązującego kanału wzrostowego, sprzyjało także oczekiwanie na wynik wyborów prezydenckich. Warto przy tym podkreślić, iż w ubiegłym tygodniu przecena złotego względem głównych walut była, za sprawą wspomnianego czynnika krajowego, najsilniejsza w ramach walut emerging markets. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Andrzej Duda wygrywa wybory prezydenckie Statystyczne wyhamowanie produkcji przemysłowej Termin Wielkanocy ograniczył dynamikę sprzedaży detalicznej Pogłębienie spadku cen produkcji Przyśpieszenie produkcji budowlano-montażowej Spadek zatrudnienia w kwietniu Wzrost płac powrócił do normalnych poziomów Kandydat PiS Andrzej Duda będzie prawdopodobnie nowym prezydentem. Wg sondażowych wyników, w niedzielę w II turze wyborów prezydenckich uzyskał 52,0% głosów, pokonując popieranego przez PO urzędującego prezydenta Bronisława Komorowskiego. Z badania wynika, że frekwencja w niedzielnych wyborach wyniosła 55,5%. Wynik wyborów nieco osłabił krajowe rynki finansowe. Prezydent ma niewielkie kompetencje w dziedzinie gospodarki, jednak program Andrzeja Dudy, jeżeli będzie realizowany, może rodzić zagrożenie dla stabilności finansów publicznych. W szczególności poważne negatywne konsekwencje dla finansów publicznych może mieć zapowiadane przez Dudę obniżenie wieku emerytalnego, koszt takiego posunięcia będzie nie do udźwignięcia w długim terminie przy obecnej sytuacji demograficznej kraju. Znaczące koszty dla budżetu mogą rodzić też zapowiedzi wprowadzenia dopłat dla rodziców (500 PLN na drugie i kolejne dziecko) oraz podniesienie kwoty wolnej od podatku. Wynik wyborów może być traktowany jako prognoza przed wyborami listopadowymi parlamentarnymi. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w kwietniu w ujęciu realnym o 2,3% r/r po wzroście o 8,8% w kwietniu i była wyraźnie niższa od oczekiwań rynkowych i nieco niższa od naszej prognozy. Znaczące wyhamowanie produkcji w porównaniu z kwietniem wynikało z czynników statystycznych, liczba dni roboczych wspierała dane marcowe i ograniczała wzrost w kwietniu. Największy spadek sprzedaży dotyczył produkcji artykułów spożywczych, co może być związane z terminem Wielkanocy, który zachęcał do przedświątecznych zakupów w marcu. Naszym zdaniem w kolejnych miesiącach dynamika produkcji powróci do poziomów ok. 5% r/r, wzrost będzie wspierany zarówno przez zamówienia eksportowe (na co wskazuje odczyt indeksu PMI) jak i silny popyt krajowy. Sprzedaż detaliczna spadła w kwietniu w ujęciu nominalnym o 2,5% r/r, po wzroście o 3,0% r/r przed miesiącem. Dane były gorsze od konsensusu i od naszej pesymistycznej prognozy spadku o 0,5% r/r. W ujęciu realnym sprzedaż wzrosła jednak o 1,5% r/r po wzroście o 6,6% r/r w marcu. Wyhamowanie wzrostu realnej sprzedaży było związane z efektem Wielkanocy. Wcześniejszy niż przed rokiem termin świąt na początku kwietnia zachęcał w tym roku do przedświątecznych zakupów w marcu. Widać to w sprzedaży żywności i napojów, która w ujęciu realnym spadła o 2,2% r/r. W ujęciu realnym spadła jeszcze tylko sprzedaż paliw oraz w kategorii pozostałe, a inne kategorie jednostek handlowych odnotowały solidne wzrosty. W danych widać, że niskie ceny i dobra sytuacja na rynku pracy są wsparciem dla konsumpcji. Zgodny z naszymi oczekiwaniami okazał się wskaźnik cen producenta, który spadł w kwietniu do minus 2,6% r/r z minus 2,5% r/r w marcu. W skali miesiąca wskaźnik PPI spadł o 0,3%, na co największy wpływ miały zniżki cen surowców. Zauważalne spadki odnotowały też branże eksportowe, co może odzwierciedlać skutki umocnienia złotego, jakie następuje od początku tego roku. Deflacja cen producenta utrzymuje się od października 2012 r. i kolejne miesiące przyniosą utrzymanie tej sytuacji. Niskie ceny surowców, mocniejszy złoty oraz wysoka presja konkurencyjna sprzyjają presji na spadek cen produkcji. Produkcja budowlano-montażowa była w kwietniu o 8,5% wyższa niż przed rokiem, po wzroście o 2,9% r/r w marcu, a wzrost był silniejszy od oczekiwań. Dane potwierdzają ożywienie w publicznych inwestycjach. Przeciętne zatrudnienie w niefinansowych przedsiębiorstwach zatrudniających ponad 9 osób spadło w kwietniu o 0,5 tys. jednak nadal było o 1,1% wyższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. Nieco gorsze od naszych oczekiwań dane są w sprzeczności z odczytem indeksu PMI, wg którego w kwietniu tempo tworzenia nowych miejsc pracy chociaż spowolniło w stosunku do rekordowego wyniku z marca, to pozostało wyraźne, uwzględniając dane historyczne. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw było w kwietniu o 3,7% wyższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku potwierdzając, że wzrost o 4,9% r/r w marcu wynikał z przesunięcia terminu wypłat premii. Fundusz płac w sektorze Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 przedsiębiorstw zwiększył się w kwietniu o 4,8% r/r, po uwzględnieniu spadku cen towarów i usług konsumpcyjnych odnotowano jego wzrost o 6,0% r/r. Widać więc, że rynek pracy, w połączeniu z niskim poziomem cen jest wsparciem dla konsumpcji, która powinna pozostać filarem wzrostu gospodarczego w b.r. Dobre wyniki przedsiębiorstw w Q1 Ożywienie ogranicza ryzyko deflacji Pozytywne oceny koniunktury przedsiębiorstw Pogorszenie nastrojów konsumentów Główny Urząd Statystyczny podał, że w Q1 2015r. duże przedsiębiorstwa uzyskały korzystniejsze niż rok wcześniej wyniki finansowe. Przychody z całokształtu działalności były wyższe o 4,6% od osiągniętych rok wcześniej, a koszty ich uzyskania wzrosły o 4,3%, co znalazło odzwierciedlenie w nieznacznej poprawie wskaźnika poziomu kosztów, który wyniósł 95,2%. Wynik finansowy netto wyniósł 23,3 mld PLN i był wyższy o 9,7% niż przed rokiem. Zysk netto wzrósł o 10,4% r/r do 31,9 mld PLN, strata wzrosła o 12,5% r/r do 8,5 mld PLN. Co istotne zysk netto wykazało aż 68,7% ogółu przedsiębiorstw, wobec 67,6% przed rokiem, a uzyskane przez nie przychody stanowiły 79,4% przychodów z całokształtu działalności badanych przedsiębiorstw. W danych za Q1 widać silny wzrost inwestycji przedsiębiorstw, które zapewne były silnym motorem wzrostu gospodarczego. Nakłady ogółem były o 14,6% wyższe niż przed rokiem, kiedy wzrosły o 16,3% r/r. Z minutes z majowego posiedzenia RPP wynika, że zdaniem Rady oczekiwane stopniowe przyspieszenie wzrostu gospodarczego ogranicza ryzyko utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie. Z badania koniunktury przygotowanego przez GUS wynika, że jednostki z sekcji przetwórstwo przemysłowe oceniają w maju koniunkturę pozytywnie, podobnie jak przed miesiącem i przed rokiem. Podmioty prowadzące działalność w zakresie budownictwa od stycznia br. formułują coraz mniej pesymistyczne opinie na temat koniunktury. W maju 2015 r. nastroje konsumenckie dotyczące zarówno sytuacji bieżącej, jak i przyszłej pogorszyły się w stosunku do poprzedniego miesiąca. Odnotowano niższe wartości dla wskaźników syntetycznych oraz wszystkich ich składowych. Ocena obecnej sytuacji była jednak wyższa niż w maju 2014r. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Nieoczekiwana poprawa koniunktury w przemyśle strefy euro Silny spadek niemieckiego indeksu ZEW oraz niewielki spadek Ifo Spadek PMI w przemyśle USA Wzrost cen w USA nieco wyższy od oczekiwań Wzrost wyprzedzającego indeksu Conference Board Dane z rynku budowlanego w USA Gospodarki zagraniczne Wstępny indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro wzrósł w maju do 52,3 pkt. z 52,0 pkt. na koniec kwietnia wobec oczekiwanego spadku do 51,8 pkt. i był najwyższy od 13 miesięcy. Analogiczny indeks dla sektora usług spadł do 53,3 pkt. z 54,1 pkt. miesiąc wcześniej, i był niższy od oczekiwań. Indeksy koniunktury pozostają powyżej wartości 50 pkt., co oznacza ożywienie w europejskiej gospodarce. Indeks ZEW, który mierzy oczekiwania analityków i inwestorów instytucjonalnych co do wzrostu gospodarczego Niemiec spadł w maju do 41,9 pkt. z 53,3 pkt. miesiąc wcześniej i był wyraźnie niższy od oczekiwań. Indeks ocen obecnej sytuacji spadł do 65,7 pkt. z 70,2 pkt. w kwietniu. Indeks Ifo, obrazujący nastroje wśród przedsiębiorców niemieckich, wyniósł w maju 108,5 pkt. wobec 108,6 pkt. w poprzednim miesiącu, a jego spadek był nieco mniejszy od oczekiwań. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji wyniósł 114,3 pkt. wobec 114,0 pkt. poprzednio. Indeks oczekiwań wyniósł natomiast 103,0 pkt. wobec 103,4 pkt. w kwietniu. Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze przemysłowym spadł w maju do 53,8 pkt. 54,1 pkt. wobec oczekiwanego wzrostu do 54,5 pkt. Ceny konsumpcyjne w USA wzrosły w kwietniu o 0,1% m/m, wskaźnik bazowy wzrósł natomiast o 0,3% m/m, nieco silniej od oczekiwań. W ujęciu rok do roku odnotowano deflację -0,2%, po wyłączeniu cen żywności i energii ceny wzrosły o 1,8% r/r wobec oczekiwanej inflacji bazowej na poziomie 1,7% r/r. Amerykański indeks wyprzedzający koniunktury opracowywany przez Conference Board wzrósł w kwietniu o 0,7% po wzroście o 0,4% w marcu i wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3%.Indeks pokazuje, jak będzie sobie radzić amerykańska gospodarka w ciągu następnych 3-6 miesięcy. Liczba rozpoczętych inwestycji w zakresie budowy domów mieszkalnych w USA wzrosła w kwietniu do 1,135 mln w ujęciu rocznym z 944 tys. w marcu i była wyższa od oczekiwań. Liczba wydanych nowych pozwoleń na budowę, wskaźnik aktywności w przyszłości w tym sektorze, wzrosła silniej od oczekiwań, do 1,143 mln z 1,038 mln w marcu. Sprzedaż domów na rynku wtórnym w USA spadła w kwietniu do 5,04 mln w ujęciu rocznym z 5,21 mln w marcu i wobec oczekiwanego wzrostu do 5,23 mln. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,05 1 0,95 0,9 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3,50 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień był okresem dość dynamicznej przeceny złotego, po której kurs EUR/PLN osiągnął najwyższy od połowy marca poziom 4,11. Deprecjacji polskiej waluty, poza czynnikami natury technicznej wynikającymi z obowiązującego kanału wzrostowego, sprzyjało także oczekiwanie na wynik wyborów prezydenckich. Dodatkowym argumentem zwiększającym niepewność była sytuacja w Grecji, po tym jak A.Merkel dała Atenom czas do końca miesiąca na osiągnięcie kompromisu z międzynarodowymi pożyczkodawcami. Przecena złotego wraz z aprecjacją dolara na międzynarodowym rynku skutkowała natomiast dynamiczną zwyżką notowań pary USD/PLN. W piątek amerykańska waluta była najdroższa względem złotego od niemal miesiąca. Warto przy tym podkreślić, iż w ubiegłym tygodniu przecena złotego względem głównych walut była, za sprawą wspomnianego wcześniej czynnika krajowego, najsilniejsza w ramach walut emerging markets. Obligacje PL Wobec braku istotnych publikacji danych makroekonomicznych mogących wpłynąc w istotny sposób na sentyment do polskich papierów dłużnych najważniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia na krajowym rynku długu był przetarg, na którym Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje PS0420 za 2,96 mld PLN przy popycie 4,13 mld PLN i rentowności 2,368% oraz obligacje OK0717 za 1,09 mld PLN przy popycie 1,98 mld PLN i rentowności 1,792%. Oznacza to nieco większą sprzedaż od pierwotnych założeń wynoszących 2,0-4,0 mld PLN. Na rynku wtórnym natomiast ostatnie dni nie przyniosły większych zmian w wycenie SPW. Największa zmiana wynosząca 3 bps obserwowana byłą wśród 5- i 10-letniego horyzontu. O tyle do poziomu 2,82% zmalała dochodowość długiego końca krzywej. W przeciwną stronę do 2,39% poruszał się 5-letni tenor. Najmniejsza, bo wynosząca 2 bps zmiana obserwowana była w segmencie 2- letnim. Rentowności obligacji krajowych [%] 2,8 2,3 1,8 1,3 2,82 2,39 2,26 1, , Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Osłabienie złotego związane z wynikami wyborów prezydenckich w Polsce, w dalszej części tygodnia powrót dominacji czynników zewnętrznych na wycenie polskich aktywów. W naszej ocenie dolar ma szansę zyskiwać na wartości w kolejnych miesiącach w obliczu stopniowego zbliżania się do terminu pierwszych podwyżek stóp procentowych w USA oraz utrzymujących się obawach, co do przyszłości Grecji w strefie euro, Prawdopodobna stabilizacja notowań na podwyższonym poziomie w stosunku do pierwszego kwartału, dominujący wpływ będzie miała w dalszym ciągu sytuacja na rynku Bundów. Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,4 1,2 1,0 2,0 1,8 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,16 1,100 1,14 1,12 1,1 1,050 1,08 1,06 1,04 1,02 1,000 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 15 2,6 2,22 2,1 10 1,57 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Konsekwentna aprecjacja dolara to najlepsze podsumowanie ubiegłego tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym. Źródłem korekty w trwającym od połowy kwietnia wzrostowym trendzie pary EUR/USD były nieco lepsze dane z gospodarki USA oraz niepokojące sygnały ze strefy euro. Negatywnie na wycenę wspólnej waluty przekładały się między innymi nieco słabsze od oczekiwań dane dotyczące wstępnych indeksów PMI w strefie euro. Podobnie informacje z Grecji. W środę przewodniczący greckiego parlamentu Nikos Filis stwierdził, że jeśli nie uda się osiągnąć porozumienia w sprawie dalszego kredytowania do 6 czerwca, Grecja nie będzie w stanie regulować swoich zobowiązań wobec Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Wcześniej w optymistycznym tonie wypowiedział się jednak szef Komisji Europejskiej Jean-Claude Juncker, który ocenił, że porozumienie z Grecją może zostać osiągnięte pod koniec maja lub na początku czerwca. Kanclerz Niemiec Angela Merkel stwierdziła natomiast, że Grecja ma czas do końca miesiąca na osiągnięcie kompromisu. Z kolei siłę amerykańskiej walucie zapewniały dane dotyczące inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych. Nieco wyższy od oczekiwań wzrost wskaźnika sprawił, że inwestorzy częściowo zweryfikowali swoje oczekiwania, co do terminu pierwszej podwyżki stóp procentowych w USA. Obligacje bazowe Ubiegły tydzień to przede wszystkim okres powiększenia się spreadu pomiędzy niemiecką, a amerykańską 10-latką. Zakupy ze strony realizowanego przez ECB programu skupu aktywów wspierały wycenę Bundów doprowadzając do spadku ich rentowności o 4 bps do 0,61%. Zniżka dochodowości przyspieszyła pod wpływem wypowiedzi członka zarządu ECB, który stwierdził, że bank centralny może zdecydować się na przyspieszenie tempa skupu aktywów w ramach QE przed sezonem urlopowym. Odmienne nastroje obowiązywały w notowaniach obligacji amerykańskich, które dość dynamicznie traciły na wartości w reakcji na nieco lepsze od oczekiwań dane ze Stanów Zjednoczonych. Bardziej optymistyczny od konsensusu obraz koniunktury w USA sprawił, że rynek ponownie zaczął wyceniać podwyżki kosztu pieniądza na początku drugiej połowy roku. Zwyżka dochodowości Treasuries wyniosła 7 bps do poziomu 2,22%. 1,1 5 0,62 0, ,61 0 0, ,21 0,06-0,4-5 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Prawdopodobna kontynuacja spadku notowań eurodolara po ostatnich nieco lepszych danych z gospodarki USA, powrót problemu Grecji w strefie euro, Stabilizacja notowań Bunda na podwyższonym poziomie, wpływ programu QE prowadzonego w strefie euro będzie neutralizowany zmniejszeniem się oczekiwań deflacyjnych w EMU, Stabilizacja notowań Treasuries w związku z ostatnią bardziej optymistyczną wymową danych makro ze Stanów Zjednoczonych S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN w dalszym ciągu porusza się w ramach krótkoterminowego trendu wzrostowego, choć obecnie porusza wokół górnego ograniczenia, Wskaźnik RSI porusza się wokół poziomów wykupienia rynku tworząc przy tym dywergencję z notowaniami, Oscylator stochastyczny natomiast w dalszym ciągu utrzymuje sygnał kupna polskiej waluty, Poziom 4,1074 wyznaczony przez 100-dniową średnią ruchomą stanowi obecnie poziomem wsparcia przed ewentualnym spadkiem pary EUR/PLN. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,1500 O1 4,1341 W1 4,0893 W2 4,0000 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs USD/PLN zawrócił z minimum z połowy grudnia wybijając się tym samym z kanału spadkowego obowiązującego od kwietnia, Tworzący w ubiegłym tygodniu dywergencję z notowaniami wskaźnik RSI poprawienie zasygnalizował możliwość odwrócenia się trendu w notowaniach pary USD/PLN. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,7780 W1 3,6933 W2 3,5780 ; interwał dzienny Analiza techniczna Oscylator stochastyczny w połowie maja wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty i w dalszym ciągu go utrzymuje, Wskaźnik RSI zawrócił z poziomów wykupienia rynku, po tym jak sugerował możliwość aprecjacji amerykańskiej waluty, Poziom 1,0554 jest najbliższym poziomem oporu mogącym zahamować ewentualną zwyżkę notowań pary EUR/USD, Kurs EUR/USD zniżkował w okolice dolnej wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1003; 1,1009; 1,0958; 1,0971 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1273 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1218 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 43,463 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 57, (GMT) 1,3654 Price 1,3365 USD 1,32 1,2774 1,28 1,24 1,2 1,1648 1,16 1,1398 1,12 1,1105 1,0866 1,08 1,0554 Auto 1,0171 Value USD 0, Wsparcie/Opór O2 1,1648 O1 1,1295 W1 1,0866 W2 1, ,8246 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -75,954; -62,857 Value USD 0-50 Auto cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15-1,9 0,8-3,6 4,2 2,0 5,6 3,6 1,5-1,0-0,5 0,3 0,2 - -1,1 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 6,0 2,9-0,5 0,7 0,8 0,8 0,9 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,5 3,4 3,8 2,7 3,7 3,6 3,2 4,9 3,7 Stopa bezrobocia 11,7 11,5 11,3 11,4 11,5 12,0 12,0 11,7 11,3 2,3 2,7 8,5 7,4 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,3-0,3-0,6-0,6-1,0-1,4 - -1,5-1,1 PPI (r/r) -1,5 - -1,2 - -2,5-2,8-2,8-2,5-2,6 Inflacja bazowa (r/r) 0,5 0,7 0,2 0,4 0,5 0,6 0,4 0,2 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,4 7,9 7,7 8,4 8,2 8,6 8,7 8,9 7,2 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 1,50 1,50 WIBOR 1M 2,59 2,40 2,00 2,08 2,08 2,01 1, WIBOR 3M 2,59 2,28 1,96 2,06 2,06 2,00 1, Obligacja 2-letnia 2,24 2,02 9 1,75 1,79 1, ,72 Obligacja 5-letnia 2,57 2,38 1,98 1,97 2,13 8 1,90 1,97 2,23 Obligacja 10-letnia 3,13 3,00 2,54 2,39 2,47 2,01 2,14 2,35 2,65 EUR/PLN 4,22 4,18 4,20 4,18 4,26 4,21 4,15 4,09 4,06 USD/PLN 3,20 3,30 3,35 3,36 3,51 3,72 3,70 3,83 3,62 EUR/USD 1,32 1,26 1,25 1,25 1,21 1,13 1,12 1,07 1,12 Dane i prognozy kwartalne 1Q14 2Q14 3Q14 4Q Q * PKB (% r/r) 3,4 3,5 3,3 3,3 3,4 3,5 3,5 Stopa bezrobocia (%) 13,5 12,0 11,5 11,5 11,5 11,7 10,5 Inflacja (%, r/r) ** 0,6 0,3-0,2-0,7 0,0-1,5-0,2 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 3,00 2,50 2,02 1,79 1,79 0 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 3,76 3,04 2,38 2,13 2,13 1,94 2,00 Obligacja 10-letnia (%) 4,26 3,50 3,07 2,58 2,58 2,39 2,40 USD/PLN 3,03 3,05 3,30 3,51 3,51 3,81 3,90 EUR/PLN 4,17 4,16 4,18 4,26 4,26 4,09 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 05/22 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 1Q 1.1% 1.1% 1.1% 05/22 10:00 IFO Niemcy Maj /22 14:30 Inflacja CPI r/r USA Kwiecień -0.1% -0.2% -0.2% 05/26 10:00 Stopa bezrobocia Polska Kwiecień 11.7% 11.3% 05/26 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Kwiecień 4.0% -0.5% 05/26 15:00 Indeks CaseShiller 20 r/r USA Marzec 5.03% 4.60% 05/26 15:45 PMI w usługach USA Maj /26 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Kwiecień 481K 500K 05/26 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich USA Maj /27 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Maj -1.5% 05/28 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Maj 274K 05/28 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym r/r USA Kwiecień 13.4% 05/29 08:00 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Kwiecień 3.5% 2.5% 05/29 10:00 PKB r/r Polska 1Q 3.5% 05/29 10:00 Podaż pieniądza M3 r/r EU Kwiecień 4.6% 4.9% 05/29 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Maj 0.2% 0.2% 05/29 14:30 PKB kw/kw USA 1Q 0.2% -0.9% 05/29 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Maj /01 09:00 PMI w przemysłu Polska Maj /01 09:55 PMI w przemysłu Niemcy Maj /01 10:00 PMI w przemysłu EU Maj /01 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Maj 0.5% 06/01 14:30 Dochody osobiste USA Kwiecień 0.0% 06/01 14:30 Wydatki osobiste USA Kwiecień 0.4% 06/01 15:45 PMI w przemysłu USA Maj /01 16:00 Indeks ISM w przemyśle USA Maj 51.5 Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.