Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 18 lipca 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,4054-0,2% USD/PLN 3,9858-0,4% CHF/PLN 4,0820 0,5% EUR/USD 1,1050 0,2% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,65 0 WIBOR 3M 1,71 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,72 3 5Y 2, Y 2,95 11 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,68 4 5Y 1, Y 2,24 12 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y -0,01 18 US 10Y 1,58 20 Giełdy pkt. Δ % WIG ,8 3,6 S&P ,7 1,5 Nikkei ,9 9,2 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 18 lipca 2016 Nieudana próba zamachu stanu w Turcji zneutralizowała wpływ pozytywnej dla złotego decyzji agencji Fitch o utrzymaniu ratingu i perspektywy na dotychczasowym poziomie. Niewykluczone jednak, iż wraz ze stabilizacja sytuacji w Turcji rynek większą uwagę zacznie przykładać do czynników fundamentalnych, a kurs EUR/PLN osiągnie minima z drugiej połowy czerwca tj. 4,36. Rozpoczynający się tydzień to przede wszystkim posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Jakiekolwiek wzmianki prezesa M.Draghiego na temat możliwych nowych działań łagodzenia polityki pieniężnej m.in. pod wpływem Brexitu będzie korzystnie wpływało na wycenę walut regionu. Uzupełnieniem wydarzeń będą publikacja krajowych danych makro. Wydarzenia tygodnia Fitch utrzymał rating i perspektywę na obecnym poziomie Agencja Fitch potwierdziła długoterminowy rating kredytowy Polski na poziomie A- utrzymując jednocześnie stabilną perspektywę. Zdaniem agencji aktualny rating odzwierciedla silne fundamenty makroekonomiczne oraz dług publiczny zbliżony poziomem do mediany dla podobnych krajów. Zwrócono jednak uwagę, że pomimo wysokiego tempa wzrostu gospodarczego rząd dokonał poluzowania fiskalnego, wprowadził podatek bankowy, a także dyskutowane są działania, które mogą znacząco wpłynąć na stabilność finansową i fiskalną państwa, m.in. kwestia restrukturyzacji kredytów walutowych. Jako czynniki, która mogą wywołać obniżkę ratingu Fitch wymienił dalsze rozluźnienie fiskalne i wzrost deficytu powyżej 3% PKB, jakakolwiek restrukturyzacja kredytów FX, która narażałaby stabilność finansową, zmiany w polityce gospodarczej lub gorsze od oczekiwanych skutki referendum ws. Brexitu, które wpłynęłyby na stabilność makroekonomiczną i perspektywy wzrostu PKB. Stopniowe wygasanie deflacji Wskaźnik CPI wyniósł w czerwcu -0,8% r/r wobec -0,9% r/r w maju, co było wskaźnikiem zgodnym z szacunkiem flash oraz naszymi oczekiwaniami. W skali miesiąca ceny wzrosły o 0,2%, na co znaczny wpływ miały zwyżkujące ceny paliw, żywności oraz rekreacji i kultury. Pomimo kolejnego miesiąca wyraźnej zwyżki cen, paliwa są wciąż znacznie tańsze niż w roku ubiegłym. Spadek zanotowały natomiast ceny odzieży i obuwia, co związane jest z sezonowymi wyprzedażami kolekcji. Wzrosły natomiast ceny niektórych usług (rekreacja i kultura, usługi związane ze zdrowiem), co przełożyło się na nieznaczny wzrost inflacji bazowej. Presja inflacyjna w gospodarce wciąż utrzymuje się na niskim poziomie, choć kolejne miesiące przyniosą dalsze wygasanie deflacji. W naszej ocenie dodatnie wskaźniki CPI pojawią się jednak dopiero w Q4. Wzrostom inflacji sprzyjać będą nie tylko czynniki fundamentalne (silny popyt krajowy i rosnące płace), ale przede wszystkim efekty statystyczne i niska baza odniesienia z roku ubiegłego, co przełoży się na wyraźne przyspieszenie rocznego wskaźnika CPI pod koniec tego roku. Dane te są neutralne z punktu widzenia polityki pieniężnej i nie zmieniają naszego scenariusza zakładającego stabilizacje stóp na obecnym poziomie. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień zakończył się stabilizacją notowań złotego. Kurs EUR/PLN poruszał się w przedziale 4,3850 4,43. Brak istotnych publikacji danych makroekonomicznych sprzyjał niewielkiej zmienności rynku, podobnie jak oczekiwanie na decyzję agencji Fitch w sprawie ratingu Polski oraz posiedzenie Banku Anglii, które w ocenie rynku miało zakończyć się łagodzeniem polityki pieniężnej w reakcji na Brexit. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Fitch utrzymał rating i jego perspektywę bez zmian Stopniowe wygaszanie deflacji Nieznaczny wzrost inflacji bazowej w czerwcu Gwałtowne wyhamowanie eksportu w maju Agencja Fitch potwierdziła długoterminowy rating kredytowy Polski na poziomie A- utrzymując jednocześnie stabilną perspektywę. Zdaniem agencji aktualny rating odzwierciedla silne fundamenty makroekonomiczne oraz dług publiczny zbliżony poziomem do mediany dla podobnych krajów. Zwrócono jednak uwagę, że pomimo wysokiego tempa wzrostu gospodarczego rząd dokonał poluzowania fiskalnego, wprowadził podatek bankowy, a także dyskutowane są działania, które mogą znacząco wpłynąć na stabilność finansową i fiskalną państwa, m.in. kwestia restrukturyzacji kredytów walutowych. Także zmiany w Trybunale Konstytucyjnym, które spowodowały impas w stosunkach z Komisją Europejską, mogą zdaniem agencji wpłynąć na atrakcyjność inwestycji w Polsce. Zwrócono jednak uwagę, że pewne działania, które były w agendzie PiS przed wyborami zostały uniknięte. Jako przykład podano pierwotną propozycję konwersji wszystkich kredytów walutowych, która została wycofana po tym jak koszt tego rozwiązania dla sektora bankowego okazał się bardzo wysoki. Jako czynniki, która mogą wywołać obniżkę ratingu Fitch wymienił dalsze rozluźnienie fiskalne i wzrost deficytu powyżej 3% PKB, jakakolwiek restrukturyzacja kredytów FX, która narażałaby stabilność finansową, zmiany w polityce gospodarczej lub gorsze od oczekiwanych skutki referendum ws. Brexitu, które wpłynęłyby na stabilność makroekonomiczną i perspektywy wzrostu PKB. Wskaźnik CPI wyniósł w czerwcu -0,8% r/r wobec -0,9% r/r w maju, co było wskaźnikiem zgodnym z szacunkiem flash oraz naszymi oczekiwaniami. W skali miesiąca ceny wzrosły o 0,2%, na co znaczny wpływ miały zwyżkujące ceny paliw, żywności oraz rekreacji i kultury. Pomimo kolejnego miesiąca wyraźnej zwyżki cen, paliwa są wciąż znacznie tańsze niż w roku ubiegłym. Wygasł też deflacyjny wpływ cen żywności, które od początku roku stopniowo przyspieszają i w czerwcu były o 0,9% wyższe niż przed rokiem. Spadek zanotowały natomiast ceny odzieży i obuwia, co związane jest z sezonowymi wyprzedażami kolekcji. Wzrosły natomiast ceny niektórych usług (rekreacja i kultura, usługi związane ze zdrowiem), co przełożyło się na nieznaczny wzrost inflacji bazowej. Wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wyniósł w czerwcu -0,2% r/r wobec - 0,4% r/r miesiąc wcześniej. Presja inflacyjna w gospodarce wciąż utrzymuje się na niskim poziomie, choć kolejne miesiące przyniosą dalsze wygasanie deflacji. W naszej ocenie dodatnie wskaźniki CPI pojawią się jednak dopiero w Q4. Wzrostom inflacji sprzyjać będą nie tylko czynniki fundamentalne (silny popyt krajowy i rosnące płace), ale przede wszystkim efekty statystyczne i niska baza odniesienia z roku ubiegłego, co przełoży się na wyraźne przyspieszenie rocznego wskaźnika CPI pod koniec tego roku. Dane te są neutralne z punktu widzenia polityki pieniężnej i nie zmieniają naszego scenariusza zakładającego stabilizacje stóp na obecnym poziomie. W czerwcu wrosły wszystkie 4 liczone przez NBP miary inflacji bazowej, choć wciąż pozostawały ujemne. Główna z miar, wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła -0,2% r/r wobec -0,4% r/r w maju. Deflacja, także na poziomie wskaźników bazowych, stopniowo wygasa, choć sygnałów wyraźnego nasilenia presji cenowej wciąż nie ma. Rachunek obrotów bieżących wykazał w maju nadwyżkę w kwocie 495 mln EUR wobec nadwyżki 563 mln EUR w kwietniu. W porównaniu z poprzednim miesiącem nastąpił wyraźny spadek nadwyżki handlowej, co wskazywały też opublikowane dane GUS. Jest to efekt załamania eksportu, którego dynamika była ujemna, po raz pierwszy od stycznia br., i wyniosła -4,2% r/r. W tym samym czasie import spadł o 1,6% r/r. Obecnie jest zbyt wcześnie przesądzać o trwałości spadków eksportu, choć część innych danych nie daje podstaw do tak gwałtownego pogorszenia sytuacji eksportowej, w szczególności dane GUS o zamówieniach eksportowych, czy też subindeks zamówień eksportowych w ramach badania PMI. Być może zatem spadek eksportu w maju będzie przejściowy, podobnie jak w styczniu br. Pozostałe elementy rachunku obrotów bieżących były bliskie oczekiwaniom. Utrzymuje się wysoka nadwyżka na rachunku usług, zaś rachunek dochodów pierwotnych wykazał mniejszy deficyt w związki z wyższym napływem środków z UE. Silne pogorszenie sytuacji w eksporcie stanowi potencjalne ryzyko dla perspektyw wzrostu gospodarczego, jednak z dokładną oceną sytuacji należy poczekać na dane z kolejnych miesięcy. Z punktu widzenia polityki pieniężnej są to dane neutralne. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Szerokie poparcie RPP dla stabilizacji stóp Eugeniusz Gatnar, członek Rady Polityki Pieniężnej powiedział, że dane makroekonomiczne z polskiej gospodarki, ale także te dotyczące dynamiki kredytów, depozytów czy wyników finansowych banków, wskazują, że obecny poziom stóp NBP jest optymalny i nie ma powodu, żeby go zmieniać. Niepewność związana z Brexitem przemawia zaś za wydłużeniem oczekiwanego horyzontu stabilizacji stóp w Polsce. W podobnym tonie wypowiedziała się G. Ancyparowicz, która uważa, że obecnie optymalna strategia Rady polega na obserwowaniu rzeczywistości. W jej ocenie w sytuacji dużej niepewności polityka pieniężna powinna pełnić rolę kotwicy stabilizującej gospodarkę. Także członek RPP J. Kropiwnicki uważa, że wynik referendum w Wielkiej Brytanii ws. Brexitu, jak też najnowsza projekcja NBP nie są przesłankami do zmiany dotychczasowego nastawienia zakładającego stabilizację obecnych parametrów polityki pieniężnej. Kropiwnicki nie widzi obecnie powodu do dokonywania zmian w polityce pieniężnej. Tym bardziej, że aktualna sytuacja makroekonomiczna w Polsce powoduje, że osiągnięty został konsensus pomiędzy członkami Rady będącymi zwolennikami różnych doktryn. Wypowiedzi przedstawicieli Rady wskazują, że scenariusz stabilizacji stóp ma szerokie poparcie wśród członków RPP i sugeruje stabilizację stóp proc. w najbliższych miesiącach, co jest zgodne także z naszym scenariuszem. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Bank Anglii utrzymał stopy na niezmienionym poziomie Dobre dane o produkcji i sprzedaży detalicznej w USA Nieco lepsze dane o PKB Chin Theresa May nowym premierem W. Brytanii Próba zamachu stany w Turcji pogarsza perspektywy tego kraju Gospodarki zagraniczne Bank Anglii utrzymał stopy procentowe na obecnym poziomie, co zaskoczyło rynki finansowe, które spodziewały się złagodzenia polityki pieniężnej. Benchmarkowa stopa repo wynosi nadal 0,50%. Taka decyzja miała szerokie poparcie wśród brytyjskich bankierów centralnych, gdyż zapadła stosunkiem głosów 8-1. Bank Anglii utrzymał także target skupu aktywów na poziomie 375 mld funtów. Brak cięcia stóp na lipcowym posiedzeniu oznacza prawdopodobnie przesunięcie decyzji o luzowaniu polityki pieniężnej na sierpień. Kolejne posiedzenie BoE odbędzie się 3 sierpnia i na tym posiedzeniu bankierzy centralni będą dysponowali nowym raportem o inflacji, zawierającym zapewne nowe prognozy gospodarcze dla W. Brytanii, uwzględniającej skutki wyniku referendum ws. Brexitu. Sprzedaż detaliczna w Stanach Zjednoczonych wzrosła w czerwcu o 0,6% m/m po wzroście o 0,2% m/m w maju, co było wynikiem wyraźnie lepszym od konsensusu na poziomie 0,1%. Z wyłączeniem sprzedaży aut wzrost sprzedaży wyniósł 0,7% m/m zwyżki o 0,4% m/m w maju. Także ten odczyt był wyraźnie lepszy od oczekiwań na poziomie 0,4%. Także dane o produkcji przemysłowej potwierdziły dobrą kondycje gospodarki USA. Jej dynamika w czerwcu przyspieszyła do 0,6% m/m wobec spadku o 0,3% w maju, podczas gdy konsensus wskazywał na wzrost o 0,3% m/m. Dane te, w połączeniu z dobrym raportem z rynku pracy, mogą odbudować oczekiwania na podwyżki stóp procentowych przez Fed jeszcze w tym roku. szczególnie, że wskaźnik inflacji bazowej, CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wzrósł do 2,3% r/r, choć ze względu na niskie ceny energii ogólny wskaźnik CPI wynosi zaledwie 1,0% r/r. Wzrost gospodarczy w Chinach wyniósł w 2Q 6,7% r/r, podobnie jak w Q1. Wynik ten był nieznacznie wyższy od konsensusu na poziomie 6,6% r/r. Nieco lepszą kondycję chińskiej gospodarki w Q2 potwierdziły też dane miesięczne o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej. Sprzedaż detaliczna wzrosła w Chinach w czerwcu o 10,6% r/r wobec spodziewanego wzrostu o 9,9% i zwyżki o 10,0% r/r w maju. Wyższa od oczekiwań była też dynamika produkcji przemysłowej., która czerwcu wyniosła 6,2% r/r wobec 6,0% r/r w maju i konsensusu wskazującego na wzrost o 5,9% r/r. Theresa May, minister MSW w rządzie Davida Camerona, została premierem Wielkiej Brytanii, zastępując na tym miejscu Davida Camerona. W kampanii przed referendum dotyczącego Brexitu była ona zwolenniczką pozostania W. Brytanii w UE, choć krytykowała unijne instytucje. Głównym wyzwaniem gabinetu nowej premier będzie przeprowadzenie negocjacji w sprawie wyjścia W. Brytanii z UE. W nocy z piątku na sobotę w Turcji doszło do próby wojskowego zamachu stanu, która okazał się jednak nieudana. Po odzyskaniu kontroli nad państwem obecny prezydent Erdogan poinformował o wprowadzeniu stanu wojennego i godziny policyjnej. Wysoka Rada Sędziów i Prokuratorów usunęła w sobotę ze stanowisk 2745 sędziów. Aresztowano 10 członków Rady Państwa, czyli najwyższego sądu administracyjnego, i rozpoczęto poszukiwania 140 członków Trybunału Kasacyjnego. Sytuacja polityczna w Turcji miał silny wpływ na lokalny rynek finansowy, doprowadzając do gwałtonego osłabienia tureckiej liry. Jednocześnie turecki bank centralny zadeklarował udzielenie wsparcia tureckim bankom w zakresie płynności, na wypadek napięć i silnego odpływu depozytów z sektora bankowego. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN Rynek krajowy FX i stopa procentowa 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,09 1,07 1,05 1,03 1,01 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień zakończył się stabilizacją notowań złotego. Kurs EUR/PLN poruszał się w przedziale 4,3850 4,43. Brak istotnych publikacji danych makroekonomicznych sprzyjał niewielkiej zmienności rynku, podobnie jak oczekiwanie na decyzję agencji Fitch w sprawie ratingu Polski oraz posiedzenie Banku Anglii, które w ocenie rynku mogło zakończyć się łagodzeniem polityki pieniężnej w reakcji na Brexit. Dość nieoczekiwanie posiedzenie BoE nie zakończyło się podjęciem dodatkowych działań, a jedynie deklaracją łagodzenia polityki pieniężnej na kolejnym posiedzeniu za trzy tygodnie. Z tego powodu nie doświadczyliśmy gwałtownych ruchów wynikających z rozczarowania inwestorów, którzy przesunęli swoje oczekiwania na początek sierpnia. Relatywnie spokojny przebieg miały także notowania pozostałych par złotowych oraz walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Obligacje PL W ślad za wzrostem rentowności na rynkach bazowych w ubiegłym tygodniu rosła także dochodowość krajowego długu, w szczególności o 10-letnim terminie zapadalności. Wzrost o 11 bps do 2,95% w połączeniu z zaledwie 3 bps zwyżką krótkiego końca skutkował wystromieniem krzywej. Teoretycznym wsparciem dla spadku cen 2-latek były między innymi liczne komentarze przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej, iż nie ma obecnie powodów do cięcia stóp procentowych. Z tego powodu w omawianym okresie wzrosły stawki IRS i FRA. 0,99 0,97 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 7 2,8 6 2,29 2,00 2,3 2 1,91 1 1,64 1,72 1,8-4 2, EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Wycena złotego zależna od czynników zewnętrznych, w tym wyniku posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego, które może zakończyć się złagodzeniem polityki pieniężnej w strefie euro, pozytywny wpływ decyzji Fitch o utrzymaniu ratingu Polski i jego perspektywy, Prawdopodobny spadek notowań eurodolara związany z utrzymującą się niepewnością na rynkach, która premiuje dolara, wpłynie na zwyżkę pary USD/PLN, Oczekujemy powrotu do zwyżki rentowności długiego końca w ślad za utrzymującą się sytuacją na rynkach bazowych. 1,3 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y -5 Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0,69 1,13 1,58-0,01-0,65-0, Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] ,150 1,100 1, Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Przez zdecydowaną większość ubiegłego tygodnia kurs EUR/USD nieznacznie zwyżkował, by podczas ostatniej sesji omawianego okresu oddać całość wcześniejszego wzrostu notowań. Wydarzeniem tygodnia było posiedzenie Banku Anglii, które wbrew rynkowemu konsensusowi nie zakończyło się zmianą parametrów polityki pieniężnej. Reakcją rynku, oczekującego zarówno cięcia kosztu pieniądza, jak i zwiększenia wartości programu QE, był wzrost wartości euro, gdyż brak działań BoE znacząco zmniejszył prawdopodobieństwo łagodzenia polityki monetarnej w strefie euro podczas zaplanowanego na 21 lipca posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Wzrost eurodolara nie był jednak znaczący, gdyż jedynie przejściowo udało się wybić notowaniom powyżej poziomu 1,1150. Silniejsza aprecjacja towarzyszyła brytyjskiemu funtowi. Kurs EUR/GBP zniżkował do lipcowego minimum. Na początku tygodnia natomiast wsparciem dla brytyjskiej waluty była nieoczekiwana informacja o rezygnacji Andrei Leadsom z rywalizacji o stanowisko przywódcy torysów i o fotel szefa rządu po Davidzie Cameronie. Tym samym jedyną kandydata na te stanowiska pozostała Theresa May. W reakcji funt zyskiwał w największym od blisko miesiąca tempie. Wybór T.May oznaczał bowiem znaczące przyspieszenie wyboru brytyjskiego premiera, a prawdopodobnie także i procesu wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Obligacje bazowe Wydarzeniem ubiegłego tygodnia na pierwotnym rynku długu była aukcja obligacji 10- latek niemieckich, która po raz pierwszy w historii zakończyła się uzyskaniem ujemnej rentowności tj. -0,05%. Niemcy sprzedały obligacje za 5 mld EUR, a współczynnik popytu do podaży wyniósł 1,2. Na rynku wtórnym natomiast miniony tydzień to okres niezwykle dynamicznego wzrostu dochodowości zarówno Bunda, jak i amerykańskiej 10-latki. Źródłem spadku cen długu była poprawa sentymentu inwestycyjnego wywołana między innymi oczekiwaniem na złagodzenie polityki pieniężnej przez największe banki centralnego świata. W rezultacie dochodowość Bunda wzrosła o 18 bps do poziomu -0,01%, a Treasuries aż o 20 bps do 1,58%. W tym samym czasie aptyt na ryzyko pozytywnie przekładał się na rynki akcji. Indeksy amerykańskiej giełdy osiągnęły w zakończonym tygodniu historyczne maksima. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Możliwe umocnienie dolara na fali lepszych danych ze Stanów Zjednoczonych i oczekiwanym złagodzeniem polityki pieniężnej w strefie euro w reakcji na Brexit, Pozytywne nastroje globalne przekładają się na wzrost apetytu na ryzyko, a tym samym odpływ kapitału z bazowych rynków długu, Najnowszy raport z rynku pracy USA przywrócił szanse na podwyżkę stóp procentowych być może jeszcze w tym roku, podobnie jak ostatnie indeksy koniunktury S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach formacji trójkąta prostokątnego, Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami zapowiadającą możliwość umocnienia złotego, Oscylator stochastyczny nie generuje z kolei żadnych sygnałów, Poziom 4,3739 pozostaje barierą, która może powstrzymać aprecjację złotego. Jest to poziom z minimów maja, czerwca i lipca dodatkowo wzmocniony 100-dniową średnią ruchomą. Wsparcie/Opór O2 4,4437 O1 4,4400 W1 4,3739 W2 4,3550 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN poruszają się w formacji trójkąta, Psychologiczna bariera 4,00 chroni obecnie notowania przed nadmiernym wzrostem, Wskaźnik RSI porusza się w neutralnej części notowań i nie generuje żadnych sygnałów. Kurs USD/PLN ; interwał dzienny 1,3654 1,3365 Wsparcie/Opór O2 4,0580 O1 4,0000 W1 3,9246 W2 3,8946 1,2774 Analiza techniczna Oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna dolara, Wskaźnik RSI natomiast porusza się blisko poziomów wyprzedania rynku, choć nie tworzy obecnie żadnych sygnałów wskazujących na odwrócenie dotychczasowego trendu, Przed spadkiem notowań zabezpiecza poziom 1,1022 wyznaczony przez minima z czerwca i lipca, Kurs EUR/USD zbliża się do poziomów dolnego ograniczenia wstęgi Bollingera, Eurodolar znajduje się poniżej chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1040; 1,1074; 1,1035; 1,1042 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1182 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1085 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 41,908 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 41,954 ; interwał dzienny (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 Auto 1,0554 Value USD Wsparcie/Opór O2 1,1398 O1 1,1206 W1 1,0909 W2 1,0866 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -26,885; -9,490 Value USD 0-50 Auto ,9601 grudzień 2015 styczeń 2016 luty 2016 marzec 2016 kwiecień 2016 maj 2016 czerwiec 2016 lipiec 2016 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi-16 maj-16 cze*-16 2,4 4,8-5,2-3,0 7,8 5,5 1,2-2,1 6,7 4,3-0,4-2,6 1,3 3,6-8,6-6,1 6,8 2,8-10,5-10,9 0,7 1,3-15,8-14,1 6,0 5,6-14,9-15,6 3,5 3,6-13,7-12,7 1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 2,7 2,8 2,8 2,9 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 3,3 4,6 4,1 4,9 Stopa bezrobocia 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 10,0 9,5 9,1 8,7 6,3-12,5 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,7-0,6-0,5-0,9-0,8-0,9-1,1-0,9-0,8 PPI (r/r) -2,3-1,8-0,8-1,2-1,5-1,9-1,2-0,7-1,1 Inflacja bazowa (r/r) 0,3 0,3 0,2-0,1-0,1-0,2-0,4-0,4-0,2 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 9,2 9,8 9,1 10,2 10,1 9,1 11,6 11,5 11,4 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 1,56 1,57 1,59 1,65 WIBOR 3M 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 1,67 1,67 1,68 1,71 Obligacja 2-letnia 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 1,46 1,52 1,62 1,66 Obligacja 5-letnia 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 2,20 2,28 2,34 2,24 Obligacja 10-letnia 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 2,86 3,09 3,14 2,92 EUR/PLN 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 4,24 4,36 4,39 4,37 USD/PLN 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 3,75 3,81 3,94 3,94 EUR/USD 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 1,13 1,14 1,14 1,11 Dane i prognozy kwartalne 2Q15 3Q15 4Q Q16 2Q16* 2016* PKB (% r/r) 3,1 3,4 4,3 3,6 3,0 3,3 3,5 Stopa bezrobocia (%) 10,2 9,7 9,8 9,8 10,0 8,7 8,9 Inflacja (%, r/r) ** -0,9-0,7-0,6-0,9-0,9-0,9-0,6 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,98 1,79 1,58 1,58 1,45 1,66 1,70 Obligacja 5-letnia (%) 2,74 2,39 2,23 2,23 2,20 2,24 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 3,33 2,60 2,95 2,95 2,86 2,92 3,30 USD/PLN 3,77 3,78 3,90 3,90 3,73 3,94 3,90 EUR/PLN 4,19 4,24 4,26 4,26 4,24 4,37 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 07/25 10:00 IFO Niemcy Lipiec 108.7, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 07/15 11:00 Bilans handlowy SA EU Maj 28.0b 24.5b 25.0b 07/15 11:00 Inflacja CPI r/r EU Czerwiec 0.1% 0.1% 0.1% 07/15 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Czerwiec 0.9% 0.9% 0.9% 07/15 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Czerwiec 0.2% 0.6% 0.1% 07/15 14:30 Inflacja CPI r/r USA Czerwiec 1.0% 1.0% 1.1% 07/15 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Lipiec Konsensus (prognoza Millenium) 07/18 14:00 Płace r/r Polska Czerwiec 4.1% 4.9% (4.9%) 07/18 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Czerwiec 2.8% 2.9% (2.9%) 07/19 11:00 ZEW Niemcy Lipiec /19 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Czerwiec 3.5% 6.0% (6.3%) 07/19 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Czerwiec -0.7% -1.0% (-1.1%) 07/19 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Czerwiec 2.2% 3.7% (6.0%) 07/19 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Czerwiec 1164k 1170k 07/19 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Czerwiec 1138k 1150k 07/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Czerwiec -2.7% -2.4% 07/20 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Lipiec 7.2% 07/21 13:45 Decyzja w sprawie stóp procentowych EU Lipiec 0.000% 0.000% 07/21 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Lipiec 254k 270k 07/21 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Czerwiec 5.53m 5.47m 07/22 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Lipiec /22 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Lipiec /22 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Lipiec /22 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Lipiec /22 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Lipiec /25 10:00 Stopa bezrobocia Polska Czerwiec 9.1% 8.7% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.