Ekonomiczne Sygnały Nr 34 (357), r.

Transkrypt

1 8-lis-4 -gru-4 -gru-4 9-gru-4 6-gru-4 -sty- 9-sty- 6-sty- -sty- -sty- 6-lut- -lut- -lut- 7-lut- 6-mar- BIZ Bank ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: /6 Ekonomiczne Sygnały Nr 4 (7),.. r. Tematy dnia Prognozy inflacji: NBP nisko, rynek wysoko Rynek jednak znacząco różni się w ocenie przyszłej ścieżki inflacji od NBP. W konsensusie rynkowym najniższa prognoza na 7 r. jest aż o,8 pkt proc. wyższa niż projekcja NBP. str. Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc.,, Rynek pracy może znów zaskoczyć pozytywnie Jak napisałem powyżej, projekcje NBP dotyczące rynku pracy wydają się nieco zbyt ostrożne. Bezrobocie będzie prawdopodobnie spadać szybciej niż prognozuje bank centralny. str. Eurpln coraz bliżej 4, zł Złoty znów mocniejszy wobec euro i nieco słabszy wobec dolara. Pisałem, że kurs 4,zł jest w zasięgu ręki i jesteśmy już bardzo blisko tego poziomu. Mam znacznie mniej pewności, czy jesteśmy w stanie zejść poniżej tego poziomu. str. Waluty str.., Stopy procentowe str. 4., Prognozy str..,, -, -, -, -,4 EURPLN obligacje Y obligacje Y obligacje Y Inne wydarzenia 4,4 4,4 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4,4 4,4 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, ma Wybrane aktywa kurs D D max m min m Kalendarium na dziś Dziś brak istotnych danych makroekonomicznych. YUS,9 -,,,4, YGER, -,8 -,4,,87 S&P 79,4 -,8,7 646,47 DAX 8,,,98 847,9 EURUSD,8, -,,99,88 Brent 9 -, -, 6 99

2 -lut- 4-lut- -lut- 6-lut- 7-lut- 8-lut- -mar- -mar- -mar- 4-mar- -mar- 6-mar- 7-mar- 8-mar- 9-mar- mar- sie- sty- cze- lis- kwi- wrz- lut- lip- gru- maj-4 paź-4 mar- sie- sty-6 cze-6 lis-6 kwi-7 wrz-7 Ekonomiczne Sygnały Nr 4 (7),.. r. Tematy dnia POLSKA Czy inflacja może być bardzo niska przez bardzo długi okres, wydłużając tym samym okres niskich stóp procentowych? To pytanie warte refleksji po publikacji projekcji inflacji NBP, jednego z ważniejszych dokumentów prognostycznych w kraju. Projekcja pokazuje bardzo niską ścieżkę inflacji w latach -7. Jeżeli inflacja rzeczywiście byłaby taka niska, to kolejna Rada Polityki Pieniężnej (od 6 r. zmienia się skład RPP) może dalej obniżyć stopy procentowe. Inflacja w projekcji do końca 7 r. nie dociera do celu NBP (,-, proc.). Jest to prognoza oparta na założeniu braku zmian stóp procentowych, a stopy spadły o pkt, ale efekt tej obniżki to nie więcej niż, pkt proc. Jest też w niej założenie obniżki VAT w 7 r. jeżeli jej nie będzie, inflacja będzie dodatkowo wyższa o, pkt. Ale rynek i tak ma dużo wyższe prognozy inflacyjne. W konsensusie rynkowym najniższa prognoza na 7 r. jest aż o,8 pkt proc. wyższa niż projekcja NBP. Skąd różnica? Tkwi ona w rynku pracy. W projekcji NBP dynamika zatrudnienia mocno spada (do blisko zera w 6/7), prawie cały wzrost PKB jest generowany przez wydajność pracy, przez to jednostkowe koszty pracy są niższe i inflacja też niższa. Moim zdaniem sytuacja na rynku pracy będzie lepsza i to wygeneruje wyższą presję inflacyjną (i wyższe stopy proc. w 6r.). Podsumowanie: Ścieżka inflacji w projekcji NBP jest zaskakująco niska. Większość prognoz rynkowych jest wyżej. POLSKA Jak napisałem powyżej, projekcje NBP dotyczące rynku pracy wydają się nieco zbyt ostrożne. NBP prognozuje, że (przy założeniu braku zmian stóp ale to nie ma wielkiego znaczenia) wzrost zatrudnienia obniży się z,9 proc. w 4 r., do,7 proc. w r. i tylko, proc. średnio w 6 i 7 r. Niższa dynamika zatrudnienia ma przełożyć się na wyraźnie wolniejszy spadek bezrobocia. Stopa bezrobocia ma obniżyć się z 9 proc. w 4 r. do 8, proc. w r. i 7, proc. do 7 r. Jak widać na wykresie obok, już pod koniec zeszłego roku bezrobocie było blisko poziomu prognozowanego przez NBP na r. Czyżby w stosunku do końcówki 4 r. bezrobocie już niemal nie spadało? Przecież badania koniunktury wskazują, że firmy chcą zatrudniać coraz więcej, wzrost gospodarczy ma przyspieszać (nawet wg NBP), więc trudno znaleźć powód, dlaczego pozytywne tendencje na rynku pracy miałyby znacząco wyhamować. Podsumowanie: Rynek pracy notuje wysoką dynamikę zatrudnienia i szybki spadek bezrobocia. Nie widać powodów, by te trendy miały się nagle zatrzymać. Inflacja: prognozy rynkowe i centralna ścieżka projekcji NBP (projekcja zakłada utrzymanie stopy ref. NBP na poziomie proc., ale faktyczne obniżenie stóp ma wpływ na inflację nie większy niż, pkt proc.) Stopa bezrobocia (BAEL, ods.) i średnioroczne prognozy NBP, 9, 9 8, 8 7, 7 6, 6,, -, dane finalne prognozy rynkowe: mediana, minimum i maksimum (konsensus z 4. marca) centralna ścieżka projekcji NBP: zawiera założenie stopy referencyjnej NBP % oraz obniżkę VAT w 7 r. 6 7 RYNEK Złoty znów mocniejszy wobec euro i nieco słabszy wobec dolara. Pisałem, że kurs 4,zł jest w zasięgu ręki i jesteśmy już bardzo blisko tego poziomu. Mam znacznie mniej pewności, czy jesteśmy w stanie zejść poniżej tego poziomu. Sporo inwestorów może grać na odbicie EUR/PLN po gwałtownym, krótkookresowym trendzie aprecjacyjnym złotego. Poza tym, w ostatnich latach EUR/PLN bardzo rzadko przebywał poniżej 4, zł za euro. Nominalny kurs jest bardzo stabilny i nawet przy znacznie wyższym niż obecnie dysparytecie stóp między Polską a strefą euro nie widać było trendu aprecjacyjnego. Można powiedzieć, że teraz warunki do aprecjacji są lepsze, bo ze względu na europejskie QE ryzyko w systemie finansowym jest bardzo niskie. Ale na razie EUR/PLN jest wciąż bardziej w długookresowym trendzie bocznym niż w jakimkolwiek trendzie aprecjacyjnym. EURPLN w ostatnich dniach 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 4, Podsumowanie: EUR/PLN coraz bliżej 4, zł za euro. Do daleszeg o umocnienia potrzeba będzie znacznie więcej pary. ma

3 sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- kwi- kwi-6 Ekonomiczne Sygnały Nr 4 (7),.. r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na 4m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m obligacje Y,6 -,,6,,, obligacje Y, -,, obligacje Y,4,,,, Y-Y,4,,6,,4 wiborm,6, -,6,9,9 fra6x9,6,,,7,, fra9x,64,, wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca 7, 7 6,, 4,,,, 6 4, -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe, 4, 4,,,, Y Y Y Y-Y Y-M

4 8-lis-4 -gru-4 -gru-4 9-gru-4 6-gru-4 -sty- 9-sty- 6-sty- -sty- -sty- 6-lut- -lut- -lut- 7-lut- 6-mar- usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn 8-lis-4 -gru-4 -gru-4 9-gru-4 6-gru-4 -sty- 9-sty- 6-sty- -sty- -sty- 6-lut- -lut- -lut- 7-lut- 6-mar- Ekonomiczne Sygnały Nr 4 (7),.. r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln 4, -, -, 4,4 4,9 4,8 4, usdpln,79 -,,,8,99,4, chfpln,8 -,4 -,8,9,,47,44 gbppln,74,,,76 4,99,6, eurusd,8, -,,4,8,9,,7,6,,4,,,,,9,7,6,,4,,,,,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej - - srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,,,,,,,,,,,,,,,,,,,9,9,,,9,9 8-lis-4 8-gru-4 8-sty- 8-lut- ma ma

5 Ekonomiczne Sygnały Nr 4 (7),.. r. Prognozy Q Q Q Q4 Q Q Q Q4 Q-Q4 Q-Q4 Q-Q4 PKB, w% rdr,4,,,,9,,6,8,,4,6 spożycie ind., w % rdr,9,,,4,6,8,6,8,6, inwestycje, w % rdr, 8,7 9,9 9,, 6, 8, 9, 7,4 6,9 7, eksport, w % rdr 7, 4,8,8 6, , 9 6, 7,9 7 import, w % rdr 7, 9,4 7,,7 9,,,9 8,7, 8 bilans ob. bież. w % PKB -, -,9 -, -, -,6 -,9 -, -, -,7 -, - produkcja przem., w % rdr 4,9,7,8, 4,9,,, 4,9, płace w firmach, w% rdr 4, 4,,,,,4,6 4,7, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),6,,,,,6, 9 inflacja CPI, w % rdr,7, -, -,6 -, -,8 -,, -,6,4 inflacja bazowa, w % rdr,4,4,7,9,,7,9,6 inflacja PPI, w % rdr -,4 - -,8 -,7 -, - -, -, -,7,8 kredyt inw. dla firm, w % rdr (koniec okresu),9 6, 7, 7,9 8,,, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),,,,,,, WIBOR M, w % (koniec okresu),7,68,,6,6,6,6,6,,6, EUR/PLN (koniec okresu) 4,8 4, 4,8 4,9 4,6 4, 4, 4, 4,9 4, 4, USD/PLN (koniec okresu),,,,4,78,7,7,7,4,77 4, EUR/USD (koniec okresu),8,6,,,,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,8,7,7,7,7,8,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),6,6,,77,6,7,8,8, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,6,,9,,,4,,4,9 Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu) 4,,,,,6,, Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.