Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 8 lutego 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,4069-0,3% USD/PLN 3,9545-2,9% CHF/PLN 3,9776-0,3% EUR/USD 1,1143 2,7% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,59-1 WIBOR 3M 1,69-1 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,50-4 5Y 2, Y 3,16-4 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,56-2 5Y 1, Y 2,34-6 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,29-3 US 10Y 1,85-6 Giełdy pkt. Δ % WIG ,0 0,8 S&P ,1-3,1 Nikkei ,3-4,8 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 8 lutego 2016 W piątek zostaną opublikowane dane z polskiej gospodarki. Szacujemy, że PKB w Q4 wzrósł o 3,8% r/r, spadek cen CPI utrzymał się natomiast na poziomie -0,5% r/r. Wcześniej na rynki finansowe wpływ może mieć wystąpienie Janet Yellen, która w środę i czwartek zeznając przed Kongresem może zaprezentować swoje oczekiwania dotyczące przyszłej polityki Fed. Wydarzenia tygodnia RPP w częściowo zmienionym składzie nie zmieniła stóp procentowych Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ze stopą referencyjną równą 1,50%. Podobnie jak w poprzednich dwóch miesiącach, w komunikacie znalazło się zdanie, że Rada nie zmieniła stóp, uznając, że ich obecny poziom sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz makroekonomicznej równowagi, co dobitnie wyraża przekonanie Rady, że nie ma obecnie potrzeby zmiany stóp procentowych. Dodatkowo, tak jak w styczniu, Rada oceniła, że pełniejsza ocena perspektyw inflacji i wzrostu będzie możliwa po zapoznaniu się z marcową projekcją NBP. Prezes Marek Belka powiedział, że nie ma wrażenia, by zbliżał się moment podwyżki stóp procentowych, nie widzi także zwiększających się perspektyw obniżki stóp w najbliższym czasie. W naszej ocenie stopy w Polsce pozostaną w najbliższym czasie na niezmienionym poziomie, podtrzymujemy więc naszą dotychczasowa prognozę. Spadek optymizmu w sektorze przemysłowym Wskaźnik PMI, który syntetycznie opisuje koniunkturę w polskim sektorze przemysłowym, spadł w styczniu do 50,9 pkt. z 51,2 pkt. w grudniu., odnotowując najniższy wynik od września 2014r. i wykazując jedynie marginalne tempo wzrostu. Wyniki badań zasygnalizowały słaby popyt krajowy, podczas gdy ilość nowych zamówień eksportowych rosła w szybszym tempie niż całkowita liczba nowych zleceń. Nadal dobrze wygląda sytuacja na rynku pracy, a ilość nowych miejsc pracy wzrasta nieprzerwanie od sierpnia Wydaje się, że słabe odczyty PMI w ostatnich miesiącach są odzwierciedleniem wzrostu krajowej niepewności, a zachowanie indeksu było w ostatnim czasie mniej uzależnione od odczytów dla głównych partnerów handlowych. Zatrudnienie w USA wzrosło poniżej oczekiwań, bezrobocie spadło Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w styczniu o 151 tys., po zrewidowanym wzroście o 262 tys. w grudniu i wobec oczekiwań na poziomie 200 tys. Stopa bezrobocia w USA spadła natomiast w styczniu do 4,9% z 5,0% w grudniu i była niższa od oczekiwań. Badania gospodarstw domowych, na podstawie których obliczana jest stopa bezrobocia, pokazują pozytywny obraz amerykańskiego rynku pracy. Wskaźnik aktywności zawodowej wzrósł do 62,7% z 62,6% miesiąc wcześniej i był najwyższy od września 2015r. Stopa zatrudnienia wyniosła 59,6% wobec 59,5% przed miesiącem i była najwyższa od połowy Wynagrodzenie godzinowe wzrosło o 0,5% m/m po tym jak nie zmieniło się w grudniu, powyżej oczekiwań, co może sugerować powolne pojawianie się presji inflacyjnej. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Luty mimo gorszego od oczekiwań odczytu indeksu PMI w Polsce i przeceny walut rynków wschodzących dość niespodziewanie rozpoczął się od umocnienia złotego względem euro. W rezultacie kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,37 tj. minimum z połowy stycznia, czyli dnia gdy agencja Standard and Poor s obniżyła rating Polski nadając mu dodatkowo negatywną perspektywę. Aprecjację złotego powstrzymały dopiero komentarze agencji ratingowych. Fitch przyznał, iż podatek bankowy oraz plany dotyczące konwersji walutowych kredytów hipotecznych wywierają presję na profile kredytowe polskich banków. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska RPP w częściowo zmienionym składzie nie zmieniła stóp procentowych Nowi członkowie RPP prawdopodobnie 9 lutego Spadek optymizmu w sektorze przemysłowym Komisja Europejska widzi ryzyko wzrostu deficytu Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ze stopą referencyjną równą 1,50%. Podobnie jak w poprzednich dwóch miesiącach, w komunikacie znalazło się zdanie, że Rada nie zmieniła stóp, uznając, że ich obecny poziom sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz makroekonomicznej równowagi, co dobitnie wyraża przekonanie Rady, że nie ma obecnie potrzeby zmiany stóp procentowych. Dodatkowo, tak jak w styczniu, Rada oceniła, że pełniejsza ocena perspektyw inflacji i wzrostu będzie możliwa po zapoznaniu się z marcową projekcją NBP. W lutowym posiedzeniu udział wzięli nowi członkowie RPP powołani przez Senat: Eugeniusz Gatnar, Marek Chrzanowski i Jerzy Kropiwnicki. Posiedzenie nie odbywało się w pełnym składzie, ponieważ kadencja Andrzeja Bratkowskiego oraz Elżbiety Chojny-Duch wygasła 20 stycznia, natomiast powołani przez Sejm: Grażyna Ancyparowicz oraz Eryk Łon złożą przysięgę dopiero 10 lutego. Na posiedzeniu w marcu powinna już obradować RPP w pełnym nowym składzie. W ocenie Rady w najbliższych miesiącach dynamika CPI pozostanie ujemna ze względu na bardzo niski poziom cen surowców na rynkach światowych. Jednocześnie oczekiwane jest stopniowe przyspieszenie inflacji bazowej, czemu sprzyjać będzie stabilny wzrost gospodarczy. Marek Belka przyznał, że ostatnie spadki cen surowców zaskoczyły Radę. W komunikacie zawarte jest jednak zdanie, że utrzymująca się deflacja nie wywiera jak dotychczas negatywnego wpływu na decyzje podmiotów gospodarczych. Prezes Marek Belka powiedział, że nie ma wrażenia, by zbliżał się moment podwyżki stóp procentowych, nie widzi także zwiększających się perspektyw obniżki stóp w najbliższym czasie. W naszej ocenie stopy w Polsce pozostaną w najbliższym czasie na niezmienionym poziomie, podtrzymujemy więc naszą dotychczasowa prognozę. Posiedzenie Komisji Finansów Publicznych, na którym nastąpi przesłuchanie kandydatów do RPP jest zaplanowane wstępnie na 9 lutego. Sejm ma do powołania nowego członka w miejsce Anny Zielińskiej-Głębockiej, której kadencja upływa 9 lutego. PiS zgłosiło kandydaturę Henryka Wnorowskiego, PO natomiast byłego ministra finansów Mateusza Szczurka. Z informacji na stronach internetowych Sejmu wynika, że porządek dzienny 11. posiedzenia Sejmu zaplanowanego w dniach 9, 10 i 11 lutego 2016 r. może być uzupełniony o powołanie członka Rady Polityki Pieniężnej. Wskaźnik PMI, który syntetycznie opisuje koniunkturę w polskim sektorze przemysłowym, spadł w styczniu do 50,9 pkt. z 51,2 pkt. w grudniu., odnotowując najniższy wynik od września 2014r. i wykazując jedynie marginalne tempo wzrostu. W styczniu tempo wzrostu liczby nowych zamówień spowolniło i było najsłabsze od sierpnia ub. roku. Wyniki badań zasygnalizowały słaby popyt krajowy, podczas gdy ilość nowych zamówień eksportowych rosła w szybszym tempie niż całkowita liczba nowych zleceń. Produkcja rosła w najwolniejszym tempie od pięciu miesięcy. Nadal dobrze wygląda sytuacja na rynku pracy, a ilość nowych miejsc pracy wzrasta nieprzerwanie od sierpnia Na początku roku presje cenowe zmusiły producentów do zmniejszenia cen wyrobów gotowych szósty miesiąc z rzędu. Wydaje się, że słabe odczyty PMI w ostatnich miesiącach są odzwierciedleniem wzrostu krajowej niepewności, a zachowanie indeksu było w ostatnim czasie mniej uzależnione od odczytów dla głównych partnerów handlowych. W swojej najnowszej prognozie Komisja Europejska oceniła, że w latach dynamika polskiego PKB będzie stabilna, na poziomie 3,5%. W ocenie Komisji, spożycie prywatne będzie głównym czynnikiem wzrostu, napędzane przez coraz efektywniejszy rynek pracy oraz program Z drugiej strony, nowy podatek od instytucji finansowych może zaciążyć na inwestycjach, jeśli banki zdecydują się dostosować swoje stopy oprocentowania. Stopa bezrobocia powinna spaść do 6,5% w 2017 r., poniżej historycznego dołka z 2008 r., co powinno przyczynić się do szybszego wzrostu nominalnych płac. Komisja prognozuje, że deficyt sektora finansów publicznych wzrośnie w 2015r. do 3,0% PKB, w 2016r. spadnie do 2,8% by w roku 2017r. wzrosnąć do 3,4% PKB. W listopadzie KE prognozowała stabilny poziom deficytu sektora finansów publicznych w latach na poziomie 2,8% PKB. Prognoza jest niepokojąca, nie tylko dlatego, że zakłada przekroczenie przez deficyt granicy 3% PKB. W 2017r. deficyt strukturalny będzie również wynosił 3,4%, co oznacza poważne osłabienie jakości zarządzania finansami publicznymi, i w przypadku spowolnienia gospodarczego, grozi niekontrolowanym wzrostem deficytu. W Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 komentarzu do prognozy Komisji MinFin podało, że nie uwzględnia ona podejmowanych przez rząd działań ukierunkowanych na wzmocnienie strony dochodowej poprzez znaczącą odbudowę strumienia dochodów podatkowych i uszczelnienie systemu podatkowego. Jednak w naszej ocenie skutki zapowiadanych działań są niepewne. Projekt 500+ zgłoszony w Sejmie Nadwyżka budżetowa w styczniu Premier Beata Szydło złożyła w Sejmie projekt ustawy o pomocy państwa w wychowywaniu dzieci, tzw. program Rodzina W poniedziałek projektem ustawy zajmował się na posiedzeniu rząd. Koszt programu w 2016r. wyniesie ponad 17 mld PLN, a w kolejnych latach kwota ta przekroczy 20 mld PLN. Z projektu harmonogramu wykonania budżetu w 2016 r. wynika, że nadwyżka budżetu po styczniu wyniosła 1,688 mld PLN. Według planów MinFin po lutym deficyt ma wynieść 2,2 mld PLN, a po marcu pogłębić się do 9,3 mld PLN. Rząd planuje w całym roku deficyt budżetu na poziomie 54,74 mld PLN Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Zatrudnienie w USA wzrosło poniżej oczekiwań, bezrobocie spadło Niewielkie wzrosty indeksów koniunktury w amerykańskim przemyśle Spadek ISM w amerykańskich usługach Spadek wydajności pracowników w USA Spadek zamówień na dobra trwałe w USA Spadek PMI w przemyśle strefy euro Spadek bezrobocia w strefie euro Gospodarki zagraniczne Liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w styczniu o 151 tys., po zrewidowanym wzroście o 262 tys. w grudniu i wobec oczekiwań na poziomie 200 tys. Liczba miejsc pracy w sektorze prywatnym wzrosła o 158 tys., największy wzrost, o 58 tys., odnotowano w handlu detalicznym. Stopa bezrobocia w USA spadła natomiast w styczniu do 4,9% z 5,0% w grudniu i była niższa od oczekiwań. Badania gospodarstw domowych, na podstawie których obliczana jest stopa bezrobocia, pokazują pozytywny obraz amerykańskiego rynku pracy. Wskaźnik aktywności zawodowej wzrósł do 62,7% z 62,6% miesiąc wcześniej i był najwyższy od września 2015r. Stopa zatrudnienia wyniosła 59,6% wobec 59,5% przed miesiącem i była najwyższa od połowy Wynagrodzenie godzinowe wzrosło w styczniu o 0,5% m/m po tym jak nie zmieniło się w grudniu, a wzrost przewyższył oczekiwania, co może sugerować powolne pojawianie się presji inflacyjnej w USA. Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze przemysłowym wzrósł w styczniu do 52,4 pkt. z 51,2 pkt. w grudniu i był lepszy niż szacunek na poziomie 52,6 pkt. Indeks ISM, który ma analogiczną konstrukcję, jednak jest w przypadku USA bardziej wiarygodny wzrósł w styczniu do 48,2 pkt. z 48,0 pkt. w poprzednim miesiącu i był gorszy od oczekiwań. Odczyt poniżej 50 pkt. oznacza spadek aktywności w przemyśle. Sektor ten nie jest kluczowy dla gospodarki USA, jednak kryzys w nim trwa od miesięcy m.in. jako konsekwencja silnego dolara i słabnącego popytu eksportowego. Indeks ISM, który mierzy aktywność w usługach w USA spadł w styczniu do 53,5 pkt. z 55,8 pkt. w grudniu i wobec oczekiwań na poziomie 55,1 pkt. Pomimo spadku indeks przekracza 50 pkt., co oznacza wzrost aktywności w sektorze. Tempo wzrostu osłabło jednak wyraźnie na początku 2016r. Wydajność amerykańskich pracowników zatrudnionych w sektorach pozarolniczych spadła w Q r. o 3,0% kw./kw., po wyeliminowaniu czynników o charakterze sezonowym. Spadek był silniejszy od oczekiwań i jest konsekwencją wyhamowania wzrostu przy rosnącym zatrudnieniu. Spadek wydajności pracy jest niepokojącym sygnałem, który może świadczyć o słabnącym potencjale wzrostowym amerykańskiej gospodarki. Zamówienia na dobra trwałe w USA spadły w grudniu o 5,0% m/m po spadku o 0,5% w listopadzie. Pierwszy szacunek pokazywał spadek zamówień o 5,1%. Zamówienia na dobra trwałe z wykluczeniem środków transportu spadły o 1,2% m/m. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro wyniósł w styczniu 52,3 pkt. wobec 53,2 pkt. i był taki sam jak wstępny szacunek opublikowany w minionym tygodniu. Stopa bezrobocia w strefie euro spadła w grudniu, po uwzględnieniu czynników sezonowych, do10,4% z 10,5% w listopadzie i była niższa od oczekiwań. Najwyższa była w Hiszpanii: 20,8%, najniższa w Niemczech: 4,5%. Wg metodologii Eurostat, w Polsce stopa bezrobocia wyniosła 7,1% wobec 7,2% miesiąc wcześniej. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 4,15 Względna zmiana walut CEE3 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 0,95 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0-2 1, ,50 1,82 2,09 2, ,12 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN 10Y PL vs. 2Y PL USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ -4 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 3,90 3,85 3, ,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Luty mimo gorszego od oczekiwań odczytu indeksu PMI w Polsce i przeceny walut rynków wschodzących dość niespodziewanie rozpoczął się od umocnienia złotego względem euro. W rezultacie kurs EUR/PLN zniżkował do poziomu 4,37 tj. minimum z połowy stycznia, czyli dnia gdy agencja Standard and Poor s obniżyła rating Polski nadając mu dodatkowo negatywną perspektywę. W kolejnych dniach polska waluta pozostawała pod wpływem pozytywnego sentymentu międzynarodowego związanego z łagodną polityką pieniężną największych banków centralnych świata, po tym jak ostrożnie w kwestii podwyżek stóp procentowych w USA wypowiedział się S.Fischer, a M.Draghi podkreślał rosnące ryzyka dla koniunktury w strefie euro zapewniając po raz kolejny, że EBC jest gotowy do przeanalizowania swojego nastawienia podczas najbliższego posiedzenia banku. Aprecjację złotego powstrzymały dopiero komentarze agencji ratingowych. We wtorek Fitch przyznał, iż podatek bankowy oraz plany dotyczące konwersji walutowych kredytów hipotecznych wywierają presję na profile kredytowe polskich banków. W rezultacie złoty zaczął tracić na wartości, a spadki spółek finansowych na warszawskiej giełdzie przyspieszyły. Tylko tego dnia WIG20 zanotował spadek o ponad 2,5%. Druga połowa tygodnia to okres stabilizacji wyceny polskiej waluty. W piątek kurs EUR/PLN koncentrował się wokół poziomu 4,41 a większego wpływu na notowania nie miały nawet dane z amerykańskiego rynku pracy. Te zdecydowanie większe przełożenie, za sprawą eurodolara, miały na kurs USD/PLN. Przed danymi para ta wyznaczyła tegoroczne minimum na poziomie 3,91 by w drugiej części dnia zacząć umiarkowanie zwyżkować. W piątek większych emocji nie obserwowaliśmy w notowaniach pozostałych walut rynków wschodzących, choć na wyróżnienie, kolejny raz, zasługiwały notowania węgierskiego forinta, który zyskiwał trzecią sesję z rzędu sprowadzając kurs EUR/HUF do najniższego od połowy października zamknięcia. Obligacje PL Miniony tydzień to okres spadku dochodowości wzdłuż całej krzywej, ze szczególnym nasileniem w notowaniach 5-letniego tenoru. Wydarzeniem tygodnia była aukcja, na której Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje OK1018 za 3,64 mld PLN, przy popycie 5,96 mld PLN i rentowności 1,665%. Ponadto MinFin sprzedał obligacje DS0726 za 3,86 mld PLN przy popycie 5,66 mld PLN i rentowności 3,168%. Mimo, iż resort pozyskał pełną pulę wynikającą ze zmodyfikowanego w stosunku do pierwotnych założeń planu podaży, to zdecydował o zorganizowaniu aukcji uzupełniającej. Ta zakończyła się pozyskaniem dodatkowego 1,0 mld PLN ze sprzedaży obligacji OK1018 oraz 0,5 mld PLN z papierów DS0726. W obu przypadkach popyt był dwukrotnie wyższy od podaży. Emocji nie wzbudziło natomiast ubiegłotygodniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, które zgodnie z oczekiwaniami nie przyniosło zmian stóp procentowych, ani dotychczasowej retoryki. Prezes NBP podkreślił, iż nie widzi zwiększających się perspektyw obniżki stóp procentowych w najbliższym czasie. Jednocześnie M.Belka przyznał, że nie ma wrażenia jakoby zbliżał się moment podwyżki kosztu pieniądza. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Umiarkowane umocnienie złotego motywowane poprawą sentymentu inwestycyjnego, oczekiwanie na dane z polskiej gospodarki, USD/PLN Prawdopodobny wzrost notowań, po ostatnich danych z rynku pracy USA, które utrzymały oczekiwania na możliwe podwyżki stóp procentowych, oczekiwanie na wystąpienie prezes J.Yellen, PL 10Y (%) Stabilizacja notowań, sytuacja na rynkach bazowych będzie neutralizowała możliwe wzrosty dochodowości związane z obawami o rating Polski, czy przyszłoroczny budżet. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,13 1,12 1,11 1,09 1,08 1,07 1,06 1,05 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1, ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,73-0,49 1,26-0,32 1,85 0,29 2Y 5Y 10Y 1,150 1,100 1, Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony tydzień zakończył się pierwszą od października zwyżką notowań pary EUR/USD. Kurs po ponad dwóch miesiącach bezskutecznych prób wybicia się powyżej 100-dniowej średniej wzrósł do poziomu 1,1243. Na początku lutego E.Nowotny z Europejskiego Banku Centralnego przestrzegał rynki przez przesadnym dyskontowaniem możliwych działań banku podczas marcowego posiedzenia. Nieco mniej gołębi ton E.Nowotnego sprzyjał zwyżce eurodolara. Podobnie jak wypowiedzi S.Fischera, który przyznał, iż Fed obserwuje ostatnie zawirowania rynkowe pod kątem zagrożeń dla wzrostu gospodarczego w USA i powrotu inflacji do celu. Z tego powodu nie można określić, czy posiedzenie FOMC w marcu zakończy się kolejną podwyżką stóp procentowych. Źródłem gwałtownej przeceny dolara okazały się jednak, poza najsłabszymi od ponad dwóch lat danymi ISM, wypowiedzi innego członka FOMC. Łagodne komentarze W.Dudley a zostały odebrane przez inwestorów, jako zwrot w polityce Fed, po tym jak w grudniu bankierzy centralni podwyższyli stopy procentowe. Obecnie W.Dudley przestrzegł przed zbyt silnym, szkodliwym dla gospodarki USA, umocnieniem dolara dodając, iż od ostatniego posiedzenia FOMC zmianie uległy niektóre czynniki. Przecena dolara miała szeroki zakres, o czym świadczy między innymi gwałtowny spadek indeksu dolarowego. W ślad za osłabieniem amerykańskiej waluty na wartości zyskiwały surowce. Ropa naftowa osiągnęła poziom 35 USD za baryłkę, a złoto było najdroższe od końca października ubiegłego roku. Początek lutego to także spore zmiany na rynku szwajcarskiego franka. Wypowiedzi prezesa banku centralnego Szwajcarii skutkowały osłabieniem franka. T.Jordan kolejny raz podkreślał przewartościowanie szwajcarskiej waluty mimo osiągniętego w ostatnich miesiącach 8- procentowego osłabienia względem euro. Kurs EUR/CHF wzrósł w zakończonym tygodniu do najwyższego od połowy stycznia 2015 roku poziomu 1,1150. Obligacje bazowe Złagodzenie dotychczasowego stanowiska przez część członków Fed w ubiegłym tygodniu nie pozostawało bez wpływu na wycenę amerykańskiego długu. W szczególności, iż gołębie komentarze połączone były ze słabszymi od konsensusu danymi z gospodarki USA. W rezultacie dochodowość amerykańskich 10-latek zmalała w minionym tygodniu o 6 bps do poziomu 1,85%. Spadkowy trend rentowności kontynuowały ponadto obligacje z krótkiego końca krzywej. W miniony piątek dochodowość 2-latek USA zniżkowała do 0,71% mimo, iż jeszcze na koniec 2015 roku wynosiła 1,10%. Nieco mniejszy wymiar spadku rentowności towarzyszył w ubiegłym tygodniu notowaniom niemieckiego długu. Dochodowość Bunda zniżkowała do poziomu 0,29% tj. minimum z kwietnia 2015 roku. Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Dolar z możliwą lekką presja na umocnienie, po ostatnich danych z rynku pracy USA, kluczowe będą jednak wypowiedzi prezes Fed, która w środę i czwartek przedstawi półroczny raport przed Izbą Reprezentantów, Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, Sentyment do amerykańskich obligacji kształtowany informacjami z amerykańskiej gospodarki, kalkulacja szans na kolejną podwyżkę stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN oddala się od 4-letniego maksimum na poziomie 4,50, Wskaźnik RSI przestał tworzyć dywergencje z notowaniami wskazującą na umocnienie się złotego i obecnie porusza się obecnie w neutralnej, Oscylator stochastyczny utrzymuje sygnał kupna złotego, Poziom 4,3681 jest pierwszym istotnym poziomem oporu w trendzie aprecjacyjnym złotego. Kolejny wyznacza 100-dniowa średnia. Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,4982 O1 4,4192 W1 4,3681 W2 4,3129 Spadek kursu USD/PLN został czasowo zatrzymany przez 100-dniową średnią wykładniczą tj. poziom 3,9385 Notowaniom skutecznie udało się zatem zniżkować poniżej psychologicznej bariery 4,00 USD za PLN, Wskaźnik zbliżył się do poziomów wyprzedania rynku tworząc dywergencję z notowaniami. Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,0620 O1 4,0000 W1 3,9385 W2 3,9108 Kurs EUR/USD wybił się z dotychczasowego trendu zwyżkując do blisko 4-miesięcznego maksimum na poziomie 1,1243 Aktualnie jednak oscylator stochastyczny wygenerował sygnał sprzedaży euro, W szczególności, iż wskaźnik RSI dotarł do poziomów wykupienia rynku, Kurs EUR/USD dotarł do górnego ograniczenia wstęgi Bollingera, Średnia 200-dniowa utrzymuje tymczasem notowania powyżej poziomu 1,11. Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1156; 1,1182; 1,1124; 1,1172 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0958 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,0955 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 65,931 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 56,630 ; interwał dzienny 1,3654 1,3365 1,2774 ; interwał dzienny (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 1,06 1,0554 Auto Value USD 1, Wsparcie/Opór O2 1,1495 O1 1,1398 W1 1,1110 W2 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 63,459; 62,258 0,9601 Value USD 0-50 Auto kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7 0,8246

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty*-15 2,8 5,3 1,3 3,6 7,6 5,1-2,5-2,8 3,8 3,7-0,1 0,5 5,3 3,7 4,8 2,7 4,1 4,2-2,5-0,9 2,4 4,7-5,2-2,3 7,8 5,2 1,2-1,9 6,7 4,0-0,3-2,0 1,1 0,9 0,9 1,0 1,0 1,1 1,2 1,4 1,6 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,2 2,5 3,3 3,4 4,1 3,3 4,0 3,1 3,5 Stopa bezrobocia 10,7 10,2 10 9,9 9,7 9,6 9,6 9,8 10,3 2,9-0,2 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,9-0,8-0,7-0,6-0,8-0,7-0,6-0,5-0,4 PPI (r/r) -2,1-1,4-1,8-2,7-2,8-2,3-1,8-0,8-0,7 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,3 0,3 0,2 - Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,6 8,3 8,6 7,3 8,4 9,2 9,8 9,1 9,7 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,65 1,66 1,66 1,66 1,67 1,67 1,63 1,66 1,60 WIBOR 3M 1,68 1,72 1,72 1,72 1,73 1,73 1,73 1,72 1,70 Obligacja 2-letnia 1,78 1,98 1,81 1,77 1,79 1,65 1,61 1,58 1,55 Obligacja 5-letnia 2,50 2,74 2,48 2,18 2,39 2,15 2,08 2,23 2,33 Obligacja 10-letnia 2,96 3,33 2,95 2,63 2,60 2,68 2,69 2,95 3,15 EUR/PLN 4,13 4,19 4,15 4,23 4,24 4,26 4,26 4,26 4,38 USD/PLN 3,78 3,77 3,79 3,78 3,78 3,88 4,03 3,90 4,01 EUR/USD 1,09 1,11 1,10 1,12 1,12 1,10 1,06 1,09 1,09 Dane i prognozy kwartalne Q15 2Q15 3Q15 4Q15* * PKB (% r/r) 3,3 3,7 3,3 3,4 3,8 3,6 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 11,5 10,2 9,7 9,8 9,8 9,2 Inflacja (%, r/r) ** 0,0-1,5-0,9-0,7-0,6-0,9 0,8 Stopa referencyjna (%) 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,79 1,60 1,98 1,79 1,58 1,58 1,75 Obligacja 5-letnia (%) 2,13 1,94 2,74 2,39 2,23 2,23 2,80 Obligacja 10-letnia (%) 2,58 2,35 3,33 2,60 2,95 2,95 3,50 USD/PLN 3,51 3,81 3,77 3,78 3,90 3,90 3,90 EUR/PLN 4,26 4,09 4,19 4,24 4,26 4,26 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 02/05 08:00 Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Grudzień 2.1% -2.7% -1.4% 02/05 14:00 Stan rezerw NBP Polska Styczeń Konsensus (prognoza Millenium) 02/05 14:30 Bilans handlowy USA Grudzień -$42.37b -$43.36b -$43.20b 02/05 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Styczeń 292k 151k 190k 02/05 14:30 Stopa bezrobocia USA Styczeń 5.0% 4.9% 5.0% 02/08 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Luty /09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Grudzień 20.6b 20.0b 02/10 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Luty -2.6% 02/11 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Luty 285k 02/12 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Styczeń 0.5% 0.5% 02/12 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 4Q 1.8% 1.7% 02/12 10:00 PKB r/r Polska 4Q 3.5% 3.8% 02/12 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Grudzień 1.1% 0.9% 02/12 11:00 PKB SA r/r EU 4Q 1.6% 1.5% 02/12 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Styczeń 9.1% 9.6% 02/12 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Grudzień 620m -343m 02/12 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Styczeń -0.5% -0.5% 02/12 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Styczeń -0.1% 0.1% 02/12 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Luty /15 11:00 Bilans handlowy SA EU Grudzień 22.7b Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.