KOMENTARZ TYGODNIOWY

Transkrypt

1 Dane makroekonomiczne z Polski Decyzja w sprawie stóp procentowych Referencyjna stopa procentowa i wskaźniki inflacji 3,00% 2,00% 1,50% 1,00% 0,9% 0,6% 0,00% -1,00% -2,00% Referencyjna stopa procentowa NBP Inflacja konsumentów, r/r Inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii, r/r Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła (zgodnie z oczekiwaniami) stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie (główna stopa procentowa wynosi 1,50 %). Stanowisko władz monetarnych zaprezentowane w uzasadnieniu marcowej decyzji nie wskazuje na to, by stopy procentowe NBP miały się zmienić w najbliższych miesiącach. W tym kontekście, ubiegłotygodniowy komunikat powinien ograniczać potencjał wzrostu rentowności polskich obligacji na rynku wtórnym. W marcowym komunikacie powtórzono opinię władz monetarnych, że obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. W komunikacie uzasadniającym decyzję RPP znalazły się odniesienia do nowych, długoterminowych prognoz inflacji opracowanych przez ekspertów NBP. Władze monetarne oczekują, iż w 2019 r. średnioroczny poziom inflacji wyniesie 1,7 % (wobec 3,2 % w prognozie z listopada ub. r.). Wyraźnie niższe oczekiwania w zakresie inflacji były konsekwencją m.in. uwzględnienia cen energii po zmianach legislacyjnych uchwalonych przez parlament w grudniu 2018 r. Równocześnie, zrewidowano w górę prognozy dotyczące tempa wzrostu PKB w 2019 r. (z 3,6 % do 4,0 %), co wynikało z uwzględnienia zapowiadanego przez rząd zwiększenia wydatków publicznych o ok. 40 mld zł w skali rocznej. Pomimo powyższych korekt, wydaje się, iż dopóki prognozy inflacji na najbliższe lata pozostają blisko celu władz monetarnych (2,5 %, plus/minus 1 pp.), zaś koniunktura gospodarcza nie odbiega od procesów obserwowanych u naszych głównych partnerów handlowych w strefie euro, przewidywania dotyczące stabilizacji stóp procentowych w Polsce nie powinny się zmienić. 1

2 Wydarzenia Według danych amerykańskiego Departamentu Pracy, stopa bezrobocia w lutym 2019 r. wyniosła 3,8 % (spadek o 0,2 pp. m/m), zaś zatrudnienie wzrosło o 20 tys. m/m, wobec wzrostu o 311 tys. m/m w styczniu (po korekcie). Dane za luty są potwierdzeniem dobrej koniunktury gospodarczej w USA, tym niemniej, wyraźne wyhamowanie dynamiki wzrostu zatrudnienia w porównaniu ze zmianami w styczniu br. może osłabić oczekiwania niektórych uczestników rynku odnośnie łącznej skali podwyżek stóp procentowych przez Fed w 2019 r. Eksperci Organizacji Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (ang. OECD) przedstawili najnowsze prognozy dla głównych gospodarek świata (link). W porównaniu z oczekiwaniami z listopada 2018 r., przewidywania ekspertów OECD są mniej optymistyczne. W 2019 r. gospodarka USA będzie rozwijać się w tempie 2,6 % (o 0,1 pp. wolniej niż w poprzedniej prognozie), PKB Chin wzrośnie o 6,2 % (o 0,1 pp. wolniej w porównaniu z prognozą z listopada), zaś strefa euro odnotuje wzrost PKB o 1,0 % (o 0,8 pp. wolniej niż w poprzedniej prognozie). Biorąc pod uwagę silne powiązania handlowe Polski z zagranicą, można oczekiwać, iż prognozowane przez ekspertów OECD osłabienie koniunktury w głównych gospodarkach świata oznaczać będzie także osiągnięcie przez Polskę niższego tempa wzrostu niż w ubiegłym roku (5,1 % według danych GUS). 2

3 Dane makroekonomiczne ze świata Strefa euro - decyzja w sprawie stóp procentowych 2,50% Główna stopa procentowa i inflacja konsumentów w strefie euro 2,00% 1,50% 1,5% 1,00% 0,50% 0,00% 0,00% -0,50% Główna stopa procentowa EBC Inflacja konsumentów, r/r Rada EBC pozostawiła na posiedzeniu w minionym tygodniu stopy procentowe na dotychczasowym poziomie (główna wynosi 0,00 %). Dodatkowo, odnosząc się do perspektyw polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach, stwierdzono, iż stopy procentowe w strefie euro pozostaną bez zmian przynajmniej do końca 2019 r. (wobec deklarowanej dotychczas stabilizacji stóp procentowych do lata 2019 r.). W marcowym komunikacie EBC ogłosił również uruchomienie od września 2019 r. nowej serii operacji refinansujących (tzw. TLTRO-III), których szczegółowe warunki mają zostać podane w późniejszym terminie (link). Ubiegłotygodniowej decyzji towarzyszyła publikacja aktualnych prognoz gospodarczych banku centralnego (link). W porównaniu z prognozami z grudnia ub. r., zrewidowano w dół (o 0,6 pp., tj. do 1,1 %) oczekiwania dotyczące tempa wzrostu gospodarczego w 2019 r., z kolei prognozy dotyczące inflacji konsumentów zrewidowano w dół o 0,4 pp. (do 1,2 % średniorocznie). Pogorszenie perspektyw gospodarczych w strefie euro prawdopodobnie przełoży się także na osłabienie ocen koniunktury w naszym kraju. Wprawdzie Rada Polityki Pieniężnej prowadzi niezależną politykę, to jednak wydaje się, iż w warunkach stabilizacji stóp w strefie euro, także w Polsce, co najmniej do końca 2019 r. stopy procentowe banku centralnego nie zmienią się. Perspektywa utrzymania łagodnej polityki pieniężnej przez Radę EBC powinna być również czynnikiem wspierającym notowania złotego wobec euro w kolejnych tygodniach. 3

4 Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,87% 1,82% 1,87% 1,80% 1,79% 1,79% 1,82% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 2-3 kwietnia 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w kwietniu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,37% 2,49% -0,78% 0,73% 3M 1,72% -0,31% 2,60% -0,70% 0,85% 6M 1,79% -0,23% 2,68% -0,65% 0,98% 1Y 1,87% -0,11% 2,88% -0,51% 1,13% 4

5 Rynek walutowy 4,5 4,308 4,298 4,302 4,299 4,302 4,307 4,2 3,9 3,792 3,789 3,798 3,804 3,804 3,841 3,791 3,786 3,794 3,785 3,787 3,803 3,6 3, EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian złotego nadal wpływ mają głównie czynniki zewnętrze. W tym kontekście, miesięczne dane z amerykańskiego rynku pracy, które zostały opublikowane w godzinach popołudniowych w piątek (szczegóły w rozdziale Wydarzenia na str. 2) mogą być jednym z czynników osłabiających dolara w najbliższych dniach. Równocześnie, ograniczenie rynkowych oczekiwań na podwyżki stóp przez komitet Fed może mieć pozytywny wpływ na notowania złotego, szczególnie w relacji wobec amerykańskiej waluty. Szansą na umocnienie złotego wobec głównych walut w najbliższych dniach jest również łagodny komunikat po posiedzeniu Rady EBC w minionym tygodniu (szczegóły na str. 3). Dostrzegając potencjał do umocnienia złotego, warto jednak pamiętać o istotnym czynniku ryzyka, jakim dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. WYSZCZEGÓLNIENIE ZMIANA USD/PLN 3,7920 3,8409 1,3% EUR/PLN 4,3079 4,3068 0,0% CHF/PLN 3,7907 3,8031 0,3% 5

6 Rynek towarowy 102,0 101,5 101,0 100,5 100,0 99,5 99,0 98,5 98,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 01.03= ,0 100,0 100,7 100, Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent wzrosła o 1,0 %. Odnotowany ruch cen w górę prawdopodobnie miał charakter jedynie korekty. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności rekordowo wysokie wydobycie surowca w USA (12,1 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 1 marca br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie r. była o 4 dolary, tj. o 7 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) , ,31 15, , ,42 15, , ,18 15, , ,36 15, , ,50 15, , ,01 15,31 6

7 Rynek kapitałowy WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 spadł o 1,5 %. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych z polityką pieniężną w USA, wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień ( r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 15 marca Polska Inflacja konsumentów, r/r II 0,9% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7