Makro i rynek komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski +48 (0) Urszula Kryńska +48 (0) Mateusz Sutowicz +48 (0) Kursy walutowe dzisiejsze otwarcie i zmiana tygodniowa -0,1 0,0 0,0 0,1 4,1157 EUR/PLN 3,2064 USD/PLN 3,4059 CHF/PLN 1,2822 EUR/USD 281,5 EUR/HUF 25,27 EUR/CZK Zmiany tygodniowe Rynek Pieniężny* (%) bps WIBOR O/N 4,89 27 WIBOR 1M 4,76-3 WIBOR 3M 4,72-3 WIBOR 6M 4,72-3 *Fixing z dnia poprzedniego Bony i obligacje PL bps 52W 3,95-5 2Y 3,84-6 5Y 3, Y 4,46-5 IRS PLN bps 2Y 4,08-9 5Y 4, Y 4,25-14 Kontrakty FRA (%) bps 1x4 4,50-3 3x6 4,19 0 9x12 3,70-4 Źródło: Reuters -0,7% -0,2% -0,6% -0,6% -0,4% 1,3% 5 listopada 2012 Bieżący tydzień na rynkach finansowych W tym tygodniu uwaga rynków finansowych skupiona będzie na posiedzeniach banków centralnych oraz wyborach prezydenckich w USA. Decyzję o parametrach polityki pieniężnej podejmować będą m.in. ECB oraz polska RPP. W przypadku ECB oczekiwane jest utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie, zaś nasza RPP powinna rozpocząć cykl obniżek stóp procentowych. Decyzja ta jest już zdyskontowana przez rynek i uwaga inwestorów koncentrować się będzie na wymowie komunikatu, który pozwoli ocenić skalę i tempo kolejnych obniżek oprocentowania. Wcześniej inwestorzy będą oczekiwali na wyniki wyborów prezydenckich w USA. Sondaże nie wskazują jednoznacznie zwycięzcy i ostateczne rozstrzygnięcie nie jest jeszcze przesądzone. Zwycięstwo kandydata republikanów może wpłynąć na wzrost zmienności na rynkach, choć nie wydaje się nam, aby wynik wyborów przesądził o kierunku notowań i ich wpływ na sentyment rynkowy powinien być krótkotrwały. Wydarzenia tygodnia Poprawa koniunktury w polskim przemyśle Wskaźnik PMI dla Polski w październiku wyniósł 47,3 pkt. wobec 47,0 pkt we wrześniu. Odczyt był wyższy od rynkowych oczekiwań, lecz bliski naszej prognozie. Pomimo odnotowanego wzrostu wskaźnika dane wskazywały na dalsze pogorszenie warunków w polskim sektorze przemysłowym na początku IV kwartału. W październiku wielkość produkcji, liczba nowych zamówień oraz aktywność zakupowa ponownie odnotowały spadki, jednak w tempie nieco słabszym niż we wrześniu. Producenci ponownie zmniejszyli zaległości i obniżyli poziom zatrudnienia i to w najszybszym tempie od trzech lat. Październik był siódmym miesiącem z rzędu, kiedy wskaźnik PMI pozostawał poniżej neutralnego poziomu 50 pkt. Oczekujemy, że kolejne miesiące powinny przynieść dalsze pogorszenie warunków w sektorze przemysłowym. Ministerstwo Gospodarki szacuje wzrost gospodarczy w Polsce Ministerstwo Gospodarki szacuje, że w trzecim kwartale 2012 roku wzrost gospodarczy w Polsce zwolnił do 1,7% r/r z 2,3% r/r w poprzednim kwartale. Ministerstwo podtrzymało też prognozę dla wzrostu PKB w całym roku na poziomie 2,5%. Nasz szacunek na wzrost gospodarczy w Q3 jest nieco bardzie optymistyczny i wynosi 2,0% r/r. Warto też zauważyć, że przy szacunku ministerstwa na trzeci kwartał, prognoza na cały rok wydaje się optymistyczna, ponieważ wiązałoby się z przyspieszeniem wzrostu PKB do nieco ponad 2% r/r w czwartym kwartale, co biorąc pod uwagę wskaźniki makroekonomiczne wydaje się optymistycznym założeniem. Nieco lepszy od oczekiwań raport z rynku pracy w USA W październiku liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych wzrosła w USA o 171 tys. wobec wzrostu o 148 tys. we wrześniu. Odczyt ten był lepszy od konsensusu rynkowego na poziomie 125 tys. Warto dodać, że dane za poprzednie dwa miesiące zostały zrewidowane w górę o łącznie 84 tys. etatów, co wzmacnia pozytywny wydźwięk danych. W samym sektorze prywatnym przyrost nowych miejsc pracy wyniósł w październiku 184 tys. Wzrosła natomiast stopa bezrobocia, która w minionym miesiącu wyniosła 7,9% wobec 7,8% we wrześniu, co było wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Miniony tydzień, mimo iż rozpoczął się od osłabienia złotego w relacji do wszystkich głównych walut, finalnie zakończył się aprecjacją polskiej waluty. Początkowa słabość złotego wynikała głównie z czynników zewnętrznych. Sentyment na bazowych rynkach długu pozostawał negatywny wobec niepewności, co do rozwoju sytuacji w państwach południa Europy. Negatywne przełożenie na złotego miały również wydarzenia na Węgrzech. W kolejnych dniach jednak polska waluta odrabiała straty głównie w wyniku poprawy międzynarodowego sentymentu. Pod koniec drugiej połowy tygodnia złoty w relacji do euro osiągnął 2-tygodniowe minimum na poziomie 4,0978. str. 1

2 Wzrost wskaźnika PMI dla przemysłu Szacunki wzrostu gospodarczego Ministerstwa Gospodarki Spadek oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych Komentarz makroekonomiczny Polska Wskaźnik PMI dla Polski w październiku wyniósł 47,3 pkt. wobec 47,0 pkt we wrześniu. Odczyt był wyższy od rynkowych oczekiwań, lecz bliski naszej prognozie. Pomimo odnotowanego wzrostu wskaźnika dane wskazywały na dalsze pogorszenie warunków w polskim sektorze przemysłowym na początku IV kwartału. W październiku wielkość produkcji, liczba nowych zamówień oraz aktywność zakupowa ponownie odnotowały spadki, jednak w tempie nieco słabszym niż we wrześniu. Producenci ponownie zmniejszyli zaległości i obniżyli poziom zatrudnienia i to w najszybszym tempie od trzech lat. Październik był siódmym miesiącem z rzędu, kiedy wskaźnik PMI pozostawał poniżej neutralnego poziomu 50 pkt. Oczekujemy, że kolejne miesiące powinny przynieść dalsze pogorszenie warunków w sektorze przemysłowym. Ministerstwo Gospodarki szacuje, że w trzecim kwartale 2012 roku wzrost gospodarczy w Polsce zwolnił do 1,7% r/r z 2,3% r/r w poprzednim kwartale. Ministerstwo podtrzymało też prognozę dla wzrostu PKB w całym roku na poziomie 2,5%. Nasz szacunek na wzrost gospodarczy w Q3 jest nieco bardzie optymistyczny i wynosi 2,0% r/r. Warto też zauważyć, że przy szacunku ministerstwa na trzeci kwartał, prognoza na cały rok wydaje się optymistyczna, ponieważ wiązałoby się z przyspieszeniem wzrostu PKB do nieco ponad 2% r/r w czwartym kwartale, co biorąc pod uwagę wskaźniki makroekonomiczne wydaje się optymistycznym założeniem. Oczekiwana przez osoby prywatne średnia stopa inflacji w ciągu najbliższych 12 miesięcy wyniosła w październiku 3,8% wobec 4,1% we wrześniu. Spadek oczekiwań jest w dużym stopniu efektem niższego odczytu obserwowanej inflacji, znanej respondentom w momencie przeprowadzenia badania. Poprawiła się także struktura odpowiedzi na pytania ankiety, gdyż zmniejszyła się grupa respondentów oczekujących wzrostu cen w takim samym lub szybszym niż obecnie tempie. komentarz dzienny str. 2

3 Nieco lepszy od oczekiwań raport z amerykańskiego rynku pracy Bank Japonii zwiększył program luzowania ilościowego Wzrost wydatków amerykańskich konsumentów Wzrost optymizmu amerykańskich konsumentów Poprawa koniunktury w amerykańskim przemyśle Wzrost zamówień w przemyśle USA Kolejna obniżka stóp procentowych na Węgrzech Wzrost stopy bezrobocia w eurolandzie Komentarz makroekonomiczny - gospodarki zagraniczne W październiku liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych wzrosła w USA o 171 tys. wobec wzrostu o 148 tys. we wrześniu. Odczyt ten był lepszy od konsensusu rynkowego na poziomie 125 tys. Warto dodać, że dane za poprzednie dwa miesiące zostały zrewidowane w górę o łącznie 84 tys. etatów, co wzmacnia pozytywny wydźwięk danych. W samym sektorze prywatnym przyrost nowych miejsc pracy wyniósł w październiku 184 tys. Wzrosła natomiast stopa bezrobocia, która w minionym miesiącu wyniosła 7,9% wobec 7,8% we wrześniu, co było wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Na posiedzeniu w ubiegłym tygodniu bank centralny Japonii utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. Główna stopa procentowa wynosi nadal tylko 0,0-0,10%. Jednocześnie jednak podwyższony został fundusz skupu aktywów, głównie obligacji rządowych, do poziomu 66 bln JPY z 55 bln JPY, a program kredytowy utrzymał w wysokości 25 bln jenów. Łączne fundusze kredytowe wynoszą zatem 91 bln jenów. Warto zauważyć, że Bank Japonii zwiększył program luzowania ilościowego drugi miesiąc z rzędu, a główną przesłanką takiej decyzji były słabe perspektywy gospodarki oraz brak zagrożeń inflacyjnych. Wydatki amerykańskich konsumentów we wrześniu 2012 r. wzrosły o 0,8% m/m wobec wzrostu o 0,5% m/m w sierpniu. W tym samym czasie dochody Amerykanów wzrosły o 0,4% m/m wobec wzrostu o 0,1% m/m w poprzednim miesiącu. Dane o wydatkach były nieznacznie lepsze od konsensusu rynkowego na poziomie 0,6% m/m, co może sugerować, że część konsumpcji Amerykanów sfinansowana została oszczędnościami. W rezultacie utrzymanie takich wzrostów w kolejnych miesiącach może być trudne. Indeks zaufania amerykańskich konsumentów opracowany przez Conference Board wzrósł w październiku 2012 roku do 72,2 pkt. z 68,4 pkt. w poprzednim miesiącu. Co prawda odczyt ten był nieznacznie niższy niż konsensus rynkowy, który wskazywał na wzrost indeksu do 73 pkt., to jednak należy zauważyć, że Conference Board jest najwyższy od lutego 2008 r. Powyższe dane wpisują się w stopniową poprawę koniunktury w amerykańskiej gospodarce, choć tempo jej wzrostu powinno pozostać umiarkowane. Wskaźnik aktywności w przemyśle amerykańskim opracowany przez Instytut Zarządzania Podażą (ISM) wzrósł w październiku do 51,7 pkt z 51,5 pkt w sierpniu. Odczyt ten był lepszy niż konsensus rynkowy na poziomie 51,0 pkt. lepszy od oczekiwań był także indeks aktywności sektora wytwórczego PMI w rejonie Chicago, który wzrósł w październiku do 49,9 pkt. z 49,7 pkt. w poprzednim miesiącu. Konsensus rynkowy wynosił w tym przypadku 51,0 pkt. Zamówienia w przemyśle USA wzrosły we wrześniu o 4,8% m/m wobec spadku o 5,1% m/m w sierpniu. jest to kolejny lepszy od oczekiwań odczyt danych z USA. Konsensus rynkowy wskazywał bowiem na wzrost zamówień o 4,6% m/m. Bank centralny na Węgrzech obniżył we stopy procentowe o 25 pkt. bazowych, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. Obecnie główna stopa procentowa wynosi 6,25%. Jest to kolejna obniżka kosztu pieniądza w tym roku. Ostatnio węgierskie władze monetarne obniżyły stopy procentowe o 25 bps we wrześniu. Stopa bezrobocia w strefie euro wzrosła we wrześniu do 11,6% z 11,5% w sierpniu. Wynik ten jest nieco wyższy niż konsensus rynkowy na poziomie 11,5% i jest to najwyższy odczyt stopy bezrobocia od 1995 r., gdy wprowadzono publikację danych. Najwyższa stopa bezrobocia była w Hiszpanii i wynosiła 25,8%. komentarz dzienny str. 3

4 3,30 3,25 3,20 3,15 3,10 3,05 1,32 1,31 1,30 1,29 1,28 1,27 Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/ USDPLN /lewa skala/ Kursy EUR/USD i EUR/CHF /bid z zamknięcia/ EURUSD /prawa skala/ EURPLN EURCHF Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kurs Wsparcie/Opór EUR/PLN O2 O1 4,2000 4,1637 W1 4,1287 W2 4,1050 EUR/USD O2 1,3089 O1 1,3000 W1 1,2788 W2 1,2634 komentarz dzienny str. 4 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 1,22 1,21 1,20 5 listopada 2012 Rynek walutowy - PLN Miniony tydzień, mimo iż rozpoczął się od osłabienia złotego w relacji do wszystkich głównych walut, finalnie zakończył się aprecjacją polskiej waluty. Początkowa słabość złotego wynikała głównie z czynników zewnętrznych. Sentyment na bazowych rynkach długu pozostawał negatywny wobec niepewności, co do rozwoju sytuacji w państwach południa Europy. Negatywne przełożenie na złotego miały również wydarzenia na Węgrzech. Minister prowadzący rozmowy z MFW stwierdził, że o ile Węgry nadal chcą dojść do porozumienia z międzynarodowymi pożyczkodawcami w sprawie pomocy finansowej, jednak nawet bez niej będą gotowe sobie poradzić. Złotemu nie pomagały ponadto wypowiedzi członka zarządu NBP A.Raczko, który powiedział, że krótkoterminowe osłabienie polskiej waluty, jako czynniki promujący eksport jest pożądane. W kolejnych dniach jednak polska waluta odrabiała straty głównie w wyniku poprawy międzynarodowego sentymentu. Pod koniec drugiej połowy tygodnia złoty w relacji do euro osiągnął 2-tygodniowe minimum na poziomie 4,0978. Dużo gorzej radziły sobie notowania pozostałych walut regionu emerging markets. Kurs EUR/CZK wzrósł do miesięcznego maksimum trwale pokonując silny opór na poziomie 25,00. W tym czasie kurs EUR/PLN pozostawał, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, niewrażliwy na publikację lepszych od konsensusu krajowych danych PMI, które nie miały znaczenia wobec powszechnego przekonania o obniżce stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu RPP. W tym tygodniu uwaga rynku będzie koncentrować się właśnie na decyzji Rady. Istotny, ze względu na możliwość wystąpienia zawirowań na rynku eurodolara, będzie wynik wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych oraz wpływ informacji płynących z Grecji. Rynek walutowy - EUR/USD Brak nowych wydarzeń, relatywnie ubogie kalendarium danych i przymusowa, dwudniowa przerwa w pracy nowojorskiej giełdy sprawiły, że podczas pierwszych sesji ubiegłego tygodnia rynek ponownie koncentrował się na sytuacji z państwach południa strefy euro, co ciążyło wycenie wspólnej waluty. Kurs EUR/USD oscylował wokół 2-tygodniowego minimum notowań na poziomie 1,29. Sprzyja temu także sytuacja techniczna na wykresie EUR/USD, gdzie notowania pozostawały w silnej dywergencji ze wskaźnikiem RSI, co sugerowało nadchodzącą przecenę euro w relacji do dolara. Jedynie środa przyniosła krótkotrwały wzrost eurodolara powyżej poziomu 1,30 i to pomimo ósmego z rzędu spadku indeksu nastrojów w gospodarce strefy euro, tym razem do najniższego od ponad trzech lat poziomu 84,5 pkt. Co ciekawe, zwyżka eurodolara postępowała mimo kolejnego dnia zamieszania wokół Grecji. Partia Demokratyczna Lewica, jedna z trzech współtworzących rząd, zapowiedziała, że zagłosuje przeciwko reformom rynku pracy, których oczekują od Aten międzynarodowi kredytodawcy. Zdecydowanie najciekawiej wyglądała ostatnia sesja minionego tygodnia, która przyniosła dynamiczną zniżkę notowań eurodolara rozpoczęta już w trakcie azjatyckiej części sesji, a przyśpieszoną między innymi publikacją danych z amerykańskiego rynku pracy. Departament Pracy USA poinformował, że w październiku nastąpił wzrost liczby miejsc pracy o 171 tys. podczas gdy rynkowy konsensus wskazywał na wzrost o 125 tys. W nowym tygodniu zniżka notowań pary EUR/USD jest kontynuowana. Z Chin napłynęły bowiem mieszane dane dotyczące koniunktury w sektorze przemysłowym. W centrum uwagi pozostają jednak wyniki wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych. Z pewnością do zmiany władzy dojdzie natomiast w Chinach, gdzie w czwartek rozpocznie zjazd partii komunistycznej, na której dotychczasowy przywódca przekaże przywództwo. W tle pozostanie także temat Grecji. Najprawdopodobniej w tym tygodniu grecki parlament będzie głosował nad kolejnymi oszczędnościami, które jak zapowiedział premier Samaras są ostatnimi jakie może udźwignąć społeczeństwo. Dzisiejsza sesja to publikacja indeksu Sentix oraz indeksu ISM ze Stanów Zjednoczonych. Oczekiwanie na wynik posiedzenia RPP oraz wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych, niesprzyjająca złotemu sytuacja techniczna na wykresie, słaby sentyment międzynarodowego rynku, Słaby sentyment międzynarodowego rynku zwiększający awersję do ryzyka, oczekiwanie na wynik wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych.

5 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach trendu bocznego, w którym przebywa od początku września, Po silnym wykupieniu wskazywanym przez RSI notowania pary EURPLN zawróciły na południe, Poziom 4,1704 jest obecnie najbliższym poziomem oporu technicznego wzmocnionym obecnością 200- dniowej średniej ruchomej, Wsparcie techniczne natomiast to poziom 4,09 PLN za EUR, Wskaźnik MACD nie generuje obecnie sygnałów transakcyjnych. Średnia ruchoma Trend kursu EUR/PLN 5 dniowa 4,1213 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 4,1118 Średniokresowy (1M) 80 dniowa 4,1086 Długookresowy (6M) 200 dniowa 4,1751 Analiza techniczna. Kurs USDPLN porusza się w ramach kanału spadkowego, wybił się jednak górą z jego przyśpieszonego trendu, Najbliższy opór przed wzrostem kursu stanowi poziom 3,2313 wyznaczony przez 200-dniową średnią ruchomą, Dywergencja wskaźnika RSI w notowaniami słusznie zasugerowała zwyżkę pary USDPLN. Średnia ruchoma Trend kursu USD/PLN 5 dniowa 3,1934 Krótkookresowy (1W) 20 dniowa 3,1732 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 3,2275 Długookresowy (6M) 200 dniowa 3,2574 Analiza techniczna Notowania eurodolara poruszają się w ramach łagodnego trendu spadkowego ograniczonego od góry poziomem 1,3090 wyznaczonym przez maksimum z września oraz minimum z Q2, od dołu natomiast kurs podtrzymywany jest przez bliskość 100-dniowej średniej ruchomej, W minionym tygodniu pogłębiła się dywergencja notowań eurodolara ze wskaźnikiem RSI sugerując możliwość głębszej przeceny wspólnej waluty, Oscylator stochastyczny utrzymuje sygnał sprzedaży europejskiej waluty. Notowania pary EUR/USD po raz pierwszy od sierpnia wchodzą w zakres chmury Ichimoku. Średnia ruchoma Trend kurs EUR/USD 5 dniowa 1,2904 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 1,2959 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 1,2736 Długookresowy (6M) 200 dniowa 1,2830 Kurs EUR/PLN Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny komentarz dzienny str. 5

6 5 listopada ,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, paź Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana tygodniowa ,46 4,60 3,95 3,92 3,84 3,81 3,91 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20Y 4,75 zmiana tygodniowa w bp (prawa oś) paź Spready obligacji PLN vs. EUR 22 paź 25 paź 31 paź 2Y 5Y 10Y WIBOR 3M i jej zmiana w tygodniu dyskontowana przez kontrakty FRA 4,5 4,5 4, ,75 3,75 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X10 8X11 9X FRA 0,28 Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana tygodniowa ,70 0,45 1,69 1,43 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności bundów (bp) Bundy Zmiana rentowności treasury (bp) Treasury 5 lis -10 Implikowana stopa referencyjna 0 5,5 5 4,5 4 3,5 Obligacje Rynek krajowy Słabość polskich aktywów jedynie podczas pierwszej sesji ubiegłego tygodnia towarzyszyła notowaniom krajowych obligacji, które w poniedziałek traciły na wartości. Największy wzrost rentowności odnotowano w segmencie papierów z długiego końca krzywej. Wyniósł on 8 bps, a dochodowość 10-latek zwyżkowała do 4,59%. W podobnym kierunku poruszały się także notowania 5-latek. Stabilne pozostały jedynie obligacje 2-letnie, wspierane oczekiwaniami na obniżki stóp procentowych w nadchodzących miesiącach. Kolejne dni przyniosły relatywne ustabilizowanie wyceny krajowego długu w związku z brakiem potencjalnych impulsów. Stabilne były również stawki kontraktów FRA. Rynek wciąż oczekiwał obniżki stóp procentowych na posiedzeniu RPP w listopadzie. Z kolei po kilkudniowej stabilizacji w środę zniżkowała stawka WIBOR 3M osiągając najniższy poziom od 14-miesięcy. Druga połowa zakończonego tygodnia przywróciła zmienność notowań. Poprawa nastrojów na rynkach globalnych sprzyjała wzrostom cen na krajowym rynku długu. Klimat do polskich papierów poprawiła między innymi zakończona sukcesem emisja obligacji na rynku japońskim, gdzie uplasowano papiery za 66 mld JPY. Najwięcej na wartości zyskały papiery z długiego końca krzywej, gdzie dochodowości spadły o 7-9 bps. Wzrost cen na długim końcu wiązał się z napływem na polski rynek kapitału portfelowego, co znajdowało również odzwierciedlenie w umocnieniu złotego. Wsparcie stanowił również opublikowany przez Ministerstwo Finansów plan podaży na listopad, z którego wynika, iż w tym tygodniu resort zaoferuje obligacje PS0418 na kwotę 2,0-4,0 mld PLN. Natomiast na przetargu zamiany 21 listopada odkupywane będą obligacje OK0113 i PS0413, a sprzedawane DS1023/WZ0117/WZ0121. Nieco mniej zyskały 2- latki, których wycena pozostaje pod wpływem oczekiwań na obniżki stóp procentowych, a rynek zdyskontował już scenariusz spadku kosztu pieniądza o 100 bps w perspektywie kolejnych dwóch kwartałów. Pod koniec piątkowych notowań 2- latka notowana była z rentownością 3,84%, 5-latka 4,01%, natomiast 10-latka 4,49%. W tym tygodniu uwaga rynku skupiona będzie na posiedzeniu RPP. Do czasu posiedzenia RPP oczekujemy, że zmienność notowań krajowego długu, w szczególności w segmencie 2-letnim, pozostanie ograniczona. O kontynuacji dotychczasowego trendu zadecyduje prawdopodobna decyzja o obniżce stóp procentowych i ewentualne znaczne złagodzenie wymowy komunikatu Rady.. Obligacje - Rynki bazowe Pierwsza połowa zakończonego tygodnia nie przyniosła istotnych zmian w wycenie obligacji na bazowych rynkach długu. Największa obserwowana była wśród niemieckich Bundów i wyniosła 3 bps, a dochodowość tych obligacji zniżkowała do poziomu 1,47%. Stabilna była również wycena obligacji hiszpańskich. Z kolei rentowność włoskich 10-latek wzrosła do 2,5-tygodniowego maksimum na poziomie 4,98%. Jak wynikało z opublikowanych danych ECB bank w zakończonym w 19 października tygodniu bank nie skupił żadnych dodatkowych papierów skarbowych państw EMU. Dopiero pod koniec tygodnia w ślad za wzrostem awersji do ryzyka wyrażonej m.in. gwałtownym spadkiem notowań eurodolara na wartości zyskiwały obligacje niemieckie i amerykańskie. Podczas piątkowej sesji największa zmiana obserwowana była na 5-letnim tenorze obligacji Niemiec i wyniosła 3 bps. Rentowność tych papierów ukształtowała się na poziomie 0,46%. Najstabilniejsza była natomiast wycena Bundów, mimo to w stosunku do początku tygodnia zniżkowała o 7 bps do 1,43%. W tym samym kierunku poruszały się notowania obligacji amerykańskich, jednak tam zmiany nie przekroczyły 4 bps. W kolejnych dniach prawdopodobne jest utrzymanie dotychczasowego trendu w wycenie papierów na bazowych rynkach długu w związku z możliwym słabszym sentymentem szerokiego rynku. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Obligacje Rentowności Uzasadnienie Obligacje PL Prawdopodobny słabszy sentyment globalnego rynku, silne oczekiwaniami na obniżkę stóp procentowych na listopadowym posiedzeniu RPP i w kolejnych miesiącach w związku z rozczarowującymi danymi z polskiej gospodarki, Bundy DE Słabe dane z europejskiej gospodarki w połączeniu z niepewnością, co do państw południa EMU sprawią, że rynek będzie realizował strategię nastawioną na unikanie ryzyka, Treasury USA Seria lepszych od oczekiwań danych z gospodarki USA zwiększająca apetyt na ryzykowniejsze aktywa versus decyzja Fed o zwiększeniu dotychczasowego skupu obligacji. komentarz dzienny str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE lut-12 mar-12 kwi-12 maj-12 cze-12 lip-12 sie-12 wrz-12 paz-12* Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane 4,8 5,6 0,8 3,9 2,9 5,0 4,6 3,1 1,2 2,7 5,2 4,7 0,5 1,9-5,2-1,6 4,0 - Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane 12,0 11,7 3,5 8,8 8,1 10,1 6,2 7,2-5,2-4,3-8,8-1,0-5,0-2,7-17,8-9,5-12,2 - Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) 0,5 0,5 0,3 0,3 0,1 0,0 0,0 0,0-0,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,3 3,8 3,4 3,8 4,3 2,4 2,7 1,6 2,5 Stopa bezrobocia 13,4 13,3 12,9 12,6 12,3 12,3 12,4 12,4 12,5 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 4,3 3,9 4,0 3,6 4,3 4,0 3,8 3,8 3,4 PPI (r/r) 6,0 4,4 4,4 5,0 4,4 3,6 3,0 1,8 1,5 Inflacja bazowa (r/r) 2,6 2,4 2,7 2,3 2,3 2,3 2,1 1,9 1,8 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 12,5 9,3 10,3 11,3 11,1 11,1 9,5 7,6 6,9 Stopa referencyjna 4,50 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 WIBOR 1M 4,73 4,71 4,72 4,92 4,91 4,90 4,90 4,90 4,77 WIBOR 3M 4,95 4,94 4,95 5,11 5,12 5,11 4,99 4,92 4,73 Obligacja 2-letnia 4,67 4,60 4,70 4,82 4,26 4,02 4,08 4,04 3,87 Obligacja 5-letnia 4,89 4,94 4,88 5,03 4,52 4,25 4,32 4,19 4,08 Obligacja 10-letnia 5,46 5,51 5,41 5,44 4,96 4,70 4,85 4,70 4,52 EUR/PLN 4,12 4,16 4,17 4,38 4,13 4,03 4,18 4,11 4,14 USD/PLN 3,09 3,12 3,15 3,54 3,34 3,22 3,33 3,20 3,18 EUR/USD 1,33 1,33 1,32 1,24 1,23 1,25 1,26 1,29 1,28 Dane i prognozy kwartalne 4Q Q12 2Q12 3Q12 4Q12* 2012* PKB (% r/r) 4,6 4,3 3,6 2,3 2,0 1,7 2,5 Stopa bezrobocia (%) 12,5 12,5 13,3 12,4 12,4 13,4 13,4 Inflacja (%, r/r) 4,6 4,6 3,9 4,3 3,8 3,0 3,0 Stopa referencyjna (%) 4,5 4,50 4,50 4,75 4,75 4,25 4,25 Obligacja 2-letnia (%) 4,85 4,85 4,60 4,26 4,04 3,88 3,88 Obligacja 5-letnia (%) 5,33 5,33 4,94 4,52 4,19 4,08 4,08 Obligacja 10-letnia (%) 5,87 5,87 5,51 4,96 4,70 4,45 4,45 USD/PLN 3,44 3,44 3,12 4,13 3,20 3,22 3,22 EUR/PLN 4,46 4,46 4,16 3,34 4,11 4,15 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA komentarz dzienny str. 7

8 Biuro Analiz Makroekonomicznych Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Ostatnie dane Prognoza Millennium Konsensus 11/05 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Listopad /05 16:00 Indeks ISM USA Październik /05 ISM New York USA Październik /06 09:55 PMI w sektorze usług Niemcy Październik /06 10:00 PMI EU Październik /06 10:00 PMI w sektorze usług EU Październik /06 11:00 Inflacja PPI r/r EU Wrzesień 2.7% 2.6% 11/06 12:00 Zamówienia fabryczne r/r Niemcy Wrzesień -4.8% -1.5% 11/07 11:00 Sprzedaż detaliczna r/r EU Wrzesień -1.3% -0.8% 11/07 12:00 Produkcja przemysłowa r/r Niemcy Wrzesień -1.4% 0.1% 11/07 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Listopad -4.8% 11/07 14:00 Stan rezerw NBP Polska Październik 11/07 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Listopad 4.75% 4.50% 4.50% 11/08 08:00 Saldo rachunku bieżącego (EURO) Niemcy Wrzesień 11.1B 10.8B 11/08 08:00 Bilans handlowy Niemcy Wrzesień 16.3B 15.5B 11/08 09:00 Stopa bezrobocia Czechy Październik 8.4% 8.4% 11/08 13:45 Decyzja w sprawie stóp procentowych EU Listopad 0.75% 0.75% 11/08 14:30 Bilans handlowy USA Wrzesień -$44.2B -$45.0B 11/08 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Listopad 363K 370K 11/09 02:30 Inflacja CPI r/r Chiny Październik 1.9% 1.9% 11/09 02:30 Producer Price Index r/r Chiny Październik -3.6% -2.8% 11/09 06:30 Produkcja przemysłowa r/r Chiny Październik 9.2% 9.4% 11/09 06:30 Sprzedaż detaliczna r/r Chiny Październik 14.2% 14.4% 11/09 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Październik 2.0% 2.0% 11/09 09:00 Inflacja CPI r/r Czechy Październik 3.4% 3.3% 11/09 09:00 Produkcja przemysłowa r/r Węgry Wrzesień 1.4% -1.4% 11/09 14:30 Ceny w imporcie r/r USA Październik -0.6% -0.4% 11/09 15:55 Indeks Uniwersytetu Michigan USA Listopad /10 Bilans handlowy (USD) Chiny Październik $27.67B $27.30B 11/12 00:50 PKB Annualized Japonia 3Q 0.7% -3.3% Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. komentarz dzienny str. 8 Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.