KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN"

Transkrypt

1 KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami dla polskiej gospodarki na kolejne okresy, zdecydowaliśmy się zrewidować nasze prognozy wyników na rok 2008 i kolejne lata. Podtrzymujemy jednak założenie, że rozwojowi spółki w przyszłości powinna sprzyjać długoterminowo dobra koniunktura w budownictwie, planowane inwestycje w sektorze drogowym i kolejowym oraz wzrost nakładów na inwestycje prywatne. Szeroki asortyment oferowanych produktów pozwala spółce na wykorzystanie zarówno wzrostu na pierwotnym jak i wtórnym rynku budowlanym. Uważamy, że duży spadek kursu w tym roku nie ma pełnego pokrycia w sytuacji fundamentalnej spółki. Biorąc pod uwagę wyniki naszej wyceny, która jest o około 15% wyższa od aktualnej ceny rynkowej, podtrzymujemy rekomendację KUPUJ, obniżając jednak cenę docelową do poziomu 3,2 PLN. Redukcja wyceny w stosunku do poprzedniego raportu wynika głównie z niższych niż wcześniej prognozowanych wyników Leny w kolejnych latach a także ze zmian cen akcji i prognoz wyników porównywanych spółek, zwiększenia stopy wolnej od ryzyka w modelu DCF (z 5,7% do 6,5%) oraz wzrostu długu netto spółki. Wyceny spółki dokonaliśmy na bazie modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz na podstawie analizy porównawczej. Przy zastosowaniu wyceny DCF uzyskaliśmy wartość jednej akcji na poziomie 3,3 PLN. W oparciu o wycenę porównawczą jedną akcję wyceniliśmy na 3,1 PLN. Wycena końcowa jest średnią arytmetyczną. Wartość godziwą Leny Lighting ustaliliśmy na poziomie 80,1 mln PLN, czyli 3,2 PLN za akcję. Wyniki za 1Q 08 Leny nie należały do udanych, jednak nie okazały się aż tak złe jak mogłoby o tym świadczyć zachowanie się kursu jej akcji. W tym okresie spółka osiągnęła przychody na poziomie 32,1 mln PLN (-6,2% r/r) przy wyższej rentowności brutto na sprzedaży niż w analogicznym okresie ubiegłego roku - marża brutto na sprzedaży wzrosła z 30,2% do 31,2%. Na poziomie EBIT spółka wypracowała 2,7 mln PLN zysku, co oznacza spadek o 23,5% r/r. Wpływ na to miał wzrost sumy kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu o prawie 8% r/r. Wzrost kosztów sprzedaży spółka tłumaczy inwestycjami w obsługę rynku, czego efekty mają być widoczne w kolejnych kwartałach. Zysk netto grupy spadł o 29,9%, z 2,8 mln do 1,9 mln PLN. Negatywny wpływ na wynik miało ujemne saldo działalności finansowej spowodowane m.in. obsługą wyższego zadłużenia oprocentowanego. Szacujemy, że w 2Q 08 nie uda się poprawić sprzedaży w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego. Spodziewamy się, że nieznaczny wzrost przychodów uda się osiągnąć dopiero w 2H 08, gdy powinien być widoczny efekt rozszerzenia asortymentu oraz podjętych inwestycji w obsługę rynku. Zwracamy także uwagę na działania spółki podjęte w celu utrzymania wysokiej rentowności brutto ze sprzedaży (m.in. sprzedaż asortymentu na którym spółka uzyskuje wyższe marże). Wolniej od przychodów powinny w dalszej części roku rosnąć koszty sprzedaży, Negatywny wpływ na osiągane przychody ma umacnianie się kursu PLN. Zwracamy jednak uwagę na zabezpieczenia, które spółka poczyniła w tym roku na rynku walutowym (kontrakty forward), co powinno skutecznie ograniczyć negatywny efekt różnic kursowych na poziomie wyniku z działalności finansowej. W 2008 roku spodziewamy, że zysk EBIT wyniesie 12,2 mln PLN a zysk netto 8,3 mln PLN. Przy cenie 2,8 PLN mnożnik P/E 08 wynosi 8,4x, a w kolejnych dwóch latach spada do 6,8x. Lena WIG znormalizowany 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2, Cena rynkowa [PLN] 2,80 Kapitalizacja [mln PLN] 69,7 Ilość akcji [tys. szt.] Cena maksymalna za 6 mc [PLN] 4,79 Cena minimalna za 6 mc [PLN] 2,40 Stopa zwrotu za 3 mc -10,8% Stopa zwrotu za 6 mc -34,0% Stopa zwrotu za 12 mc -72,0% Wycena DCF [PLN] 3,1 Wycena porównawcza [PLN] 3,3 Struktura akcjonariatu: Włodzimierz Lesiński 58,5% ING N-N OFE 9,8% ING TFI 9,0% Pozostali 22,7% P 2009P 2010P 2011P Przychody [mln PLN] 108,7 142,5 146,3 156,2 166,5 175,0 EBITDA [mln PLN] 13,3 13,3 16,3 17,9 19,0 19,9 EBIT [mln PLN] 10,5 9,5 12,2 13,7 14,8 15,7 Zysk netto [mln PLN] 8,2 6,6 8,3 9,4 10,3 11,1 P/BV* (x) 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,7 P/E* (x) 8,4 10,5 8,4 7,4 6,8 6,3 EV/EBITDA* (x) 5,4 7,4 5,8 5,1 4,5 4,2 EV/EBIT* (x) 6,8 10,5 7,7 6,6 5,8 5,3 *Przy założeniu ceny na poziomie 2,8 PLN. Analityk: Krzysztof Pado tel. (0-32) Beskidzki Dom Maklerski S.A. ul. 3-go Maja Katowice Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających raport. Informacje, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów znajdują się na ostatniej stronie Raportu.

2 WYCENA Wycena Leny Lighting opiera się na dwóch metodach: modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz wycenie porównawczej. W zależności od podejścia otrzymaliśmy różne wyniki. Wycena porównawcza, oparta na naszych prognozach wyników na lata dała wartość 1 akcji na poziomie 3,1 PLN, z kolei wycena metodą DCF na lata sugeruje wartość 1 akcji na poziomie 3,3 PLN. Przy wycenie końcowej jako wagi przyjęliśmy 50% dla wyceny sporządzonej przy użyciu modelu DCF i 50% dla wyceny porównawczej. Wycena końcowa 1 akcji Leny wynosi 3,2 PLN. Podsumowanie wyceny Waga Wycena Wycena DCF 50% 3,3 Wycena metodą porównawczą 50% 3,1 Wycena 1 akcji Leny Lighting [PLN] 3,2 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. WYCENA DCF Wycenę metodą DCF otrzymaliśmy prognozując w horyzoncie 10-letnim free cash flows, a następnie dyskontując je średnim ważonym kosztem kapitału (WACC). Koszt kapitału własnego został oszacowany na podstawie rentowności 10-letnich obligacji skarbowych, premii za ryzyko rynkowe oraz współczynnika beta = 1,1. Główne założenia modelu: Podtrzymaliśmy założenie, że CAGR 2017/2008 dla krajowej produkcji opraw oświetleniowych w ujęciu wartościowym wyniesie 4,0%. W związku z pogorszeniem się oczekiwań co do ogólnej koniunktury w budownictwie w krótkim terminie (od czego zależy popyt na produkty oświetleniowe), spadkiem przychodów ze sprzedaży w 1Q 08 r/r oraz znacznym umocnieniem się kursu PLN względem EUR obniżyliśmy prognozowany średnioroczny wzrost skonsolidowanych, przychodów spółki (CAGR 2017/2008) do poziomu 3,9%. W związku z lepszą od prognozowanej przez nas rentownością brutto ze sprzedaży, którą spółka wykazała w całym 2007 i 1Q 08, zdecydowaliśmy się podwyższyć nieznacznie marżę brutto na sprzedaży na rok 2008 i kolejne lata. Prognozujemy, że w całym 2008 roku wyniesie ona 29,1% (o 0,4 pp wyżej niż prognozowana przez nas wcześniej wartość). Uwzględniając wyniki 2007 roku i 1Q 08 oraz plany spółki na kolejne okresy dokonaliśmy także modyfikacji poziomu kosztów sprzedaży, ogólnego zarządu oraz salda pozostałej działalności opresyjnej, co w nieznacznym stopniu wpłynęło na prognozowaną przez nas rentowność EBIT. Spodziewamy się, że CAPEX w tym roku nieznacznie przekroczy 4 mln PLN. W okresie rezydualnym będzie równy amortyzacji z 2017 roku. Uwzględniliśmy wypłatę 0,04 PLN dywidendy na akcje z zysku za 2007 roku (dniem dywidendy był a termin wypłaty ustalono na ). Zakładamy, że dywidenda będzie wypłacana każdego roku w okresie naszej prognozy. Przyjęliśmy średni kurs (średnia z kursów na koniec każdego miesiąca) EUR/PLN w 2008 roku na poziomie 3,35 oraz 3,20 w kolejnych latach (w poprzednim modelu przyjęto kurs EUR/PLN na poziomie 3,61 w całym okresie prognozy). Przyjęliśmy 19% stopę podatku dochodowego w całym okresie prognozy. Wzrost FCFF w okresie rezydualnym ustaliliśmy na poziomie 2,0%. Wycena nie uwzględnia skutków ewentualnych przejęć spółek z branży. Ponadto zakładamy: Do obliczeń przyjęliśmy tys akcji Końcowa wartość jednej akcji jest wyceną na dzień 28 lipca 2008 roku. Metoda DCF dała wartość spółki na poziomie 82,1 mln PLN. W przeliczeniu na akcję daje to wartość 3,3 PLN. Strona 2

3 Model DCF 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody ze sprzedaży [mln PLN] 146,3 156,2 166,5 175,0 182,6 189,8 195,6 200,2 204,1 207,0 EBIT [mln PLN] 12,2 13,7 14,8 15,7 16,4 16,9 17,2 17,5 17,7 17,8 Stopa podatkowa 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% Podatek od EBIT [mln PLN] 2,3 2,6 2,8 3,0 3,1 3,2 3,3 3,3 3,4 3,4 NOPLAT [mln PLN] 9,9 11,1 12,0 12,7 13,3 13,7 13,9 14,1 14,3 14,4 Amortyzacja [mln PLN] 4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4,3 CAPEX [mln PLN] -4,1-4,2-4,2-4,3-4,3-4,3-4,3-4,3-4,3-4,3 Inwestycje w kapitał obrotowy [mln PLN] -1,7-3,9-4,1-3,3-3,0-2,8-2,3-1,8-1,5-1,2 FCF [mln PLN] 8,2 7,2 7,9 9,2 10,2 10,8 11,6 12,3 12,8 13,2 Suma DFCF [mln PLN] 61,0 Wartość rezydualna [mln PLN] 135,0 Zdyskontowana wart. rezydualna [mln PLN] 49,4 wzrost FCF w okresie rezydualnym: 2,0% Wartość firmy EV [mln PLN] 110,5 Dług netto [mln PLN] 28,4 Wartość kapitału własnego [mln PLN] 82,1 Ilość akcji [tys.] Wartość kapitału na akcję [PLN] 3,3 Przychody zmiana r/r 2,7% 6,8% 6,6% 5,1% 4,3% 4,0% 3,1% 2,4% 1,9% 1,5% EBIT zmiana r/r 28,3% 12,8% 8,2% 5,6% 4,4% 3,6% 1,6% 1,4% 1,2% 0,6% FCF zmiana r/r -12,1% 9,7% 16,6% 10,1% 6,4% 7,4% 5,9% 3,9% 3,6% Marża EBITDA 11,2% 11,4% 11,4% 11,3% 11,3% 11,2% 11,0% 10,8% 10,7% 10,6% Marża EBIT 8,3% 8,8% 8,9% 9,0% 9,0% 8,9% 8,8% 8,7% 8,7% 8,6% Marża NOPLAT 6,7% 7,1% 7,2% 7,3% 7,3% 7,2% 7,1% 7,1% 7,0% 7,0% CAPEX / Przychody 2,8% 2,7% 2,5% 2,5% 2,4% 2,3% 2,2% 2,1% 2,1% 2,1% CAPEX / Amortyzacja 97,8% 100,4% 100,8% 103,7% 102,7% 101,9% 101,2% 101,1% 100,8% 100,0% Zmiana KO / Przychody 1,2% 2,5% 2,4% 1,9% 1,6% 1,5% 1,2% 0,9% 0,7% 0,6% Zmiana KO / Zmiana przychodów 45,8% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Kalkulacja WACC 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Stopa wolna od ryzyka 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% Premia za ryzyko 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 Premia kredytowa 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Koszt kapitału własnego 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% Udział kapitału własnego 74,3% 75,9% 78,4% 80,7% 83,0% 85,4% 89,4% 92,5% 95,7% 100,0% Koszt kapitału obcego po opodatkowaniu 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% Udział kapitału obcego 25,7% 24,1% 21,6% 19,3% 17,0% 14,6% 10,6% 7,5% 4,3% 0,0% WACC 10,6% 10,7% 10,8% 10,9% 11,1% 11,2% 11,4% 11,6% 11,8% 12,0% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Strona 3

4 Wrażliwość modelu DCF: beta / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym 0,00% 1,00% 2,00% 2,50% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 0,7 3,7 4,0 4,4 4,6 4,8 5,4 6,2 7,5 9,5 0,8 3,5 3,8 4,1 4,2 4,4 4,9 5,6 6,6 8,1 beta 0,9 3,3 3,5 3,8 3,9 4,1 4,5 5,1 5,8 7,0 1 3,1 3,3 3,5 3,7 3,8 4,2 4,6 5,3 6,2 1,1 2,9 3,1 3,3 3,4 3,5 3,8 4,2 4,8 5,5 1,2 2,8 2,9 3,1 3,2 3,3 3,6 3,9 4,3 4,9 1,3 2,6 2,8 2,9 3,0 3,1 3,3 3,6 4,0 4,5 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Wrażliwość modelu DCF: premia za ryzyko / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym 0,00% 1,00% 2,00% 2,50% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 3% 3,8 4,1 4,5 4,7 5,0 5,6 6,5 7,9 10,3 4% 3,3 3,6 3,8 4,0 4,2 4,6 5,2 6,0 7,2 Premia za ryzyko 5% 2,9 3,1 3,3 3,4 3,5 3,8 4,2 4,8 5,5 6% 2,6 2,7 2,9 3,0 3,1 3,3 3,6 3,9 4,4 7% 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 3,0 3,3 3,6 8% 2,1 2,1 2,2 2,3 2,3 2,5 2,6 2,8 3,0 9% 1,9 1,9 2,0 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4 2,6 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Wrażliwość modelu DCF: beta / premia za ryzyko Beta 0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 3% 5,5 5,2 5,0 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,8 4% 4,9 4,6 4,3 4,1 3,8 3,6 3,4 3,3 3,1 Premia za ryzyko 5% 4,4 4,1 3,8 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,6 6% 3,9 3,6 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,2 7% 3,6 3,3 3,0 2,7 2,5 2,3 2,2 2,0 1,9 8% 3,3 2,9 2,7 2,4 2,2 2,1 1,9 1,7 1,6 9% 3,0 2,7 2,4 2,2 2,0 1,8 1,7 1,5 1,4 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Strona 4

5 WYCENA PORÓWNAWCZA Wyceny porównawczej dokonaliśmy w oparciu o wskaźniki czterech spółek, w tym trzech notowanych na warszawskiej giełdzie. Analizę spółek oparto na trzech wskaźnikach: P/E, EV/EBITDA, EV/EBIT. Każdemu ze wskaźników przypisaliśmy wagę 33%. Analiza porównawcza oparta jest na trzech latach, dla których ustaliśmy wagę równą 33%. Końcowa wycena metodą porównawczą jest średnią ważoną wycen na podstawie wskaźników za poszczególne lata. Udział wyceny porównawczej w końcowej wycenie wynosi 50%. Porównując wyniki Leny ze wskaźnikami innych spółek otrzymaliśmy wartość spółki na poziomie 78,2 mln PLN, co odpowiada 3,1 PLN na jedną akcję. Zmiana wyceny w stosunku do poprzedniej rekomendacji jest spowodowana istotnymi zmianami cen akcji oraz prognoz przyszłych wyników porównywanych podmiotów. W oparciu o cenę 1 akcji spółki na poziomie 2,8 PLN (bieżąca cena rynkowa), w odniesieniu do wszystkich porównywanych wskaźników, Lena jest notowana z dyskontem w każdym roku z okresu wobec mediany wskaźników spółek z grupy porównawczej. Wycena porównawcza P/E EV/EBITDA EV/EBIT 2008P 2009P 2010P 2008P 2009P 2010P 2008P 2009P 2010P LUG 10,8 8,8 7,6 7,1 5,8 4,9 9,2 7,4 6,1 ES-System 14,9 12,3 10,7 9,2 7,1 6,1 11,5 9,0 7,5 Decora 7,9 7,0 6,5 6,4 5,4 4,8 8,2 6,8 6,0 Zumtobel 6,8 8,5 7,5 4,2 4,6 4,3 5,9 6,7 6,2 Mediana 9,4 8,6 7,6 6,7 5,6 4,9 8,7 7,1 6,2 Lena Lighting 8,4 7,4 6,8 5,8 5,1 4,5 7,7 6,6 5,8 Premia/dyskonto -10,3% -13,7% -10,5% -14,2% -9,9% -6,6% -11,4% -7,5% -6,0% Wycena 1 akcji wg wskaźnika [PLN] 3,1 3,2 3,1 3,4 3,2 3,0 3,3 3,1 3,0 Waga roku 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% Wycena 1 akcji wg wskaźników [PLN] 3,2 3,2 3,1 Waga wskaźnika 33% 33% 33% Dyskonto - Wycena końcowa 1 akcji [PLN] 3,1 Wycena końcowa spółki [mln PLN] 78,2 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., wg cen zamknięcia z Porównanie rentowności EBIT Lena Lighting LUG ES-System Zumtobel Decora 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Strona 5

6 WYNIKI FINANSOWE W 1Q 08 roku skonsolidowane przychody ze sprzedaży Leny Lighting spadły w porównaniu do analogicznego okresu roku ubiegłego o 6,2% do 32,1 mln PLN. Udało się poprawić rentowność brutto ze sprzedaży (o 1 pp) ale zauważalny spadek, o prawie 1,9 pp, nastąpił na poziomie rentowności operacyjnej. Wzrost, szczególnie kosztów sprzedaży, spółka tłumaczy inwestycjami w obsługę rynku, czego efekty mają być widoczne w kolejnych kwartałach. Skonsolidowany EBIT w 1Q 08 spadł o 23,5% r/r do 2,7 mln PLN. Zysk netto grupy w tym samym czasie spadł o 29,9%, z 2,8 mln do 1,9 mln PLN. Negatywny wpływ na wynik miało ujemne saldo działalności finansowej spowodowane m.in. wyższymi kosztami obsługi długu, wynikającymi ze znacznie wyższego finansowania się spółki długiem oprocentowanym niż w analogicznym okresie roku ubiegłego. oraz niekorzystny kurs EUR/PLN. W całym 2007 roku skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły 142,5 mln PLN (o 2,2 mln PLN więcej od naszych wcześniejszych prognoz). Nieznacznie wyższa od naszych szacunków okazała się być rentowność brutto ze sprzedaży, która wyniosła 29,2%. Zaznaczyć trzeba, że była jednak niższa niż w 2006 roku o ponad 2 pp (wpływ między innymi umacniającej się złotówki). Negatywnie na marże na niższych poziomach wpłynął silny wzrost kosztów sprzedaży (o 58% r/r i 10% wyżej niż w naszych prognozach). O 10% w stosunku do 2006 roku, do 9,5 mln PLN, spadł zysk operacyjny. Rentowność na tym poziomie wyniosła 6,7% (spadek o 3 pp r/r i o 1,3 pp niżej niż w naszej prognozie). Skonsolidowany zysk netto w 2007 roku wyniósł 6,6 mln PLN wobec 8,2 mln PLN w 2006 roku i był niższy o 20% od naszej prognozy. W ujęciu jednostkowym spółka zarobiła w 2007 roku 7,3 mln PLN. wynik ten był gorszy od przedstawionych przez zarząd oficjalnych prognoz, które mówiły o zysku na poziomie 9,0 mln PLN. Zdaniem spółki wpływ na taki wynik miał umacniający się kurs PLN oraz pogorszenie się koniunktury w budownictwie. Jednostkowe przychody Leny w 1Q 08 były niższe o 4,1% niż w analogicznym okresie 2007 roku i osiągnęły poziom 29,9 mln PLN. Na rynku krajowym spadek wyniósł 5,8%, natomiast eksport spadł o 1,8% (wyrażony w PLN). Zarząd spółki słabsze wyniki tłumaczy wysoką bazą z 2007 roku oraz dalszym umocnieniem się kursu PLN. Nieznacznie wzrosła rentowność brutto ze sprzedaży, z 29,8% do 30,9%. Gorsze niż rok wcześniej marże zanotowano jednak na pozostałych segmentach rachunku zysków i strat. Taka sytuacja przełożyła się automatycznie na gorsze wyniki wyrażone wartościowo na każdym z poziomów. Zysk netto spadł o 22,5% do 2,2 mln PLN. Sprzedaż w branży oświetleniowej cechuje się dość wyraźna sezonowością a 2Q jest zwykle najsłabszym dla spółki. W 2Q 07 Lena wygenerowała 32,9 mln PLN skonsolidowanych przychodów, przy rentowności brutto ze sprzedaży 28,1% oraz 1,0 mln PLN zysku netto. Szacujemy, że w 2Q bieżącego roku nie uda się poprawić sprzedaży w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego. Spodziewamy się, że wzrost przychodów uda się osiągnąć dopiero w 2H 08, gdy powinien być widoczny efekt rozszerzenia asortymentu oraz podjętych inwestycji w obsługę rynku. Zwracamy także uwagę na działania spółki podjęte w celu utrzymania wysokiej rentowności brutto ze sprzedaży (m.in. sprzedaż asortymentu na którym spółka uzyskuje wyższe marże). Negatywny wpływ na osiągane przychody ma umacnianie się kursu PLN. Eksport w 2007 roku wygenerował 41% przychodów ze sprzedaży. Zwracamy uwagę na zabezpieczenia, które spółka poczyniła w tym roku na rynku walutowym (kontrakty forward), co powinno skutecznie ograniczyć negatywny efekt różnic kursowych na poziomie działalności finansowej. Na koniec roku prognozujemy, że marża brutto ze sprzedaży na poziomie skonsolidowanym wyniesie 29,1% (dalsze umocnienie PLN będzie ograniczać jej wzrost), natomiast rentowność EBIT szacujemy na 8,3% (wzrost w stosunku do 2007 roku wynika m.in. z ograniczenia kosztów sprzedaży w kolejnych kwartałach tego roku). W tym roku spółka nie będzie ponosić już także kosztów związanych z realizacją programu motywacyjnego, dosyć znacznie obciążającego pozostałe koszty operacyjne w poprzednich okresach. Naszym zdaniem skonsolidowany roczny zysk z działalności operacyjnej wyniesie 12,2 mln PLN, zysk netto ukształtuje się na poziomie 8,3 mln PLN. Luxmat Przychody netto ze sprzedaży Luxmatu, spółki zależnej Leny, osiągnęły w 1Q 08 poziom 3,0 mln PLN i były niższe niż w 1Q 07, kiedy wyniosły 3,3 mln. Działalności podstawową Luxmatu jest produkcja opraw oświetleniowych, dostawa kompleksowych systemów zarządzania i sterowania oświetleniem. Wynik finansowy za 1Q 08 Luxmatu był ujemny i wyniósł -420 tys PLN. Wpływ na to miało utrzymanie się sumy kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu na praktycznie nie zmienionym poziomie, mimo znacznego spadku przychód. Spółka tłumaczy, że wzrost kosztów sprzedaży jest wynikiem zmian w strukturze działu handlowego i jego poszerzenia na cały kraj. W marcu Luxmat poinformował, że w ciągu trzech lat chce mieć 20% udziałów i planuje zostać liderem rynku inteligentnych instalacji mieszkaniowych (Home Management System), integrujących wszystkie systemy montowane w budynkach jak oświetlenie, klimatyzacja, multimedia czy ogrzewanie. Systemy instalowane są mieszkaniach, apartamentach, domach oraz budynkach biurowych. Rynek tego typu produktów jest wart w Polsce obecnie mln PLN. W tym roku spółka planuje osiągnięcie przychodów w tym segmencie na poziomie 1-2 mln PLN. Zakładamy, że Luxmat zakończy ten rok w okolicach wyniku neutralnego a od przyszłego roku będzie generował zysk netto. Strona 6

7 Skonsolidowane wyniki finansowe Leny Lighting [tys. PLN] 1Q'07 1Q'08 zmiana r/r zmiana r/r Przychody ,2% ,1% Zysk brutto ze sprzedaży ,0% ,0% EBITDA ,2% ,2% EBIT ,5% ,0% Zysk (strata) brutto ,2% ,2% Zysk (strata) netto ,9% ,2% Marża zysku brutto ze sprzedaży 30,2% 31,2% 31,3% 29,2% Marża EBITDA 13,0% 11,8% 12,3% 9,4% Marża EBIT 10,3% 8,4% 9,7% 6,7% Marża zysku netto 8,1% 6,0% 7,5% 4,7% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki, Lena Lighting konsoliduje wyniki Luxmatu od 3Q 06 Wybrane skonsolidowane dane finansowe Leny Lighting [tys PLN] IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Przychody netto ze sprzedaży Marża brutto ze sprzedaży Zysk brutto ze sprzedaży Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Dynamika skonsolidowanych przychodów oraz zysku brutto ze sprzedaży Leny Lighting r/r 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 Przychody ze sprzedaży zmiana r/r Zysk brutto ze sprzedaży zmiana r/r Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Strona 7

8 Jednostkowe wyniki finansowe Leny Lighting [tys. PLN] 1Q'07 1Q'08 zmiana r/r zmiana r/r Przychody ,1% ,7% Zysk brutto ze sprzedaży ,6% ,2% EBITDA ,4% ,5% EBIT ,1% ,3% Zysk (strata) brutto ,6% ,7% Zysk (strata) netto ,5% ,6% Marża zysku brutto ze sprzedaży 29,8% 30,9% 32,1% 29,0% Marża EBITDA 13,9% 13,1% 13,1% 10,5% Marża EBIT 11,9% 10,5% 10,9% 8,3% Marża zysku netto 9,3% 7,5% 8,4% 5,7% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Wybrane jednostkowe dane finansowe Leny Lighting [tys PLN IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07IVQ'07 IQ'08 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Przychody netto ze sprzedaży Marża brutto ze sprzedaży Zysk brutto ze sprzedaży Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Dynamika jednostkowych przychodów oraz zysku brutto ze sprzedaży Leny Lighting r/r 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 Przychody ze sprzedaży zmiana r/r Zysk brutto ze sprzedaży zmiana r/r Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Strona 8

9 DANE FINANSOWE Bilans [mln PLN] P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Aktywa trwałe 33,3 51,3 51,2 51,2 51,2 51,4 51,5 51,6 51,6 51,7 51,7 51,7 Wartości niematerialne i prawne 1,8 1,8 1,9 2,1 2,2 2,2 2,3 2,3 2,4 2,4 2,5 2,5 Rzeczowe aktywa trwałe 31,0 48,1 47,8 47,7 47,7 47,7 47,8 47,8 47,8 47,8 47,8 47,8 Aktywa obrotowe 54,5 70,2 77,1 85,4 92,3 96,6 101,1 105,4 106,6 106,6 106,6 104,7 Zapasy 22,5 32,4 33,3 35,5 37,9 39,8 41,5 43,2 44,5 45,6 46,4 47,1 Należności krótkoterminowe 28,9 33,6 34,5 36,8 39,3 41,2 43,0 44,7 46,1 47,2 48,1 48,8 Inwestycje krótkoterminowe 2,6 3,9 9,0 12,7 14,9 15,2 16,2 17,1 15,7 13,5 11,7 8,5 Aktywa razem 87,8 121,5 128,3 136,6 143,6 148,0 152,6 157,0 158,3 158,3 158,3 156,5 Kapitał (fundusz) własny 63,8 71,2 78,5 85,8 93,7 99,6 105,8 112,3 118,9 123,3 127,7 132,2 Kapitał (fundusz) zakładowy 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 Kapitał (fundusz) zapasowy 52,8 63,8 69,4 75,6 82,6 87,8 93,3 99,1 105,3 109,2 113,2 117,3 Zysk (strata) netto 8,2 6,6 8,3 9,4 10,3 11,1 11,7 12,3 12,8 13,3 13,7 14,1 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 20,6 47,1 46,7 47,6 46,5 44,7 42,9 40,5 34,9 30,2 25,6 19,0 Rezerwy na zobowiązania 1,3 1,3 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Zobowiązania długoterminowe 6,9 21,9 21,3 21,3 19,3 16,8 16,8 16,8 16,8 11,8 6,8 0,0 Zobowiązania krótkoterminowe 11,2 23,1 23,4 24,2 25,0 25,7 23,8 21,4 15,7 16,1 16,4 16,6 Pasywa razem 87,8 121,5 128,3 136,6 143,6 148,0 152,6 157,0 158,3 158,3 158,3 156,5 Rachunek zysków i strat [mln PLN] P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody netto ze sprzedaży 108,7 142,5 146,3 156,2 166,5 175,0 182,6 189,8 195,6 200,2 204,1 207,0 Koszty sprzedanych produktów, tow. i mat. 74,7 100,9 103,8 110,9 118,5 124,7 130,4 135,8 140,2 143,7 146,6 148,9 Zysk (strata) brutto ze sprzedaży 34,1 41,6 42,5 45,3 48,1 50,2 52,2 54,0 55,4 56,5 57,5 58,2 Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu 20,4 30,2 29,6 30,8 32,4 33,7 34,9 36,1 37,2 38,1 38,8 39,3 Zysk (strata) na sprzedaży 13,7 11,4 12,9 14,5 15,7 16,6 17,3 17,9 18,2 18,5 18,7 18,8 Saldo pozostałej działalności operacyjnej -3,2-1,9-0,7-0,8-0,8-0,9-0,9-0,9-1,0-1,0-1,0-1,0 Zysk (strata) z działalności operacyjnej 10,5 9,5 12,2 13,7 14,8 15,7 16,4 16,9 17,2 17,5 17,7 17,8 Saldo działalności finansowej -0,4-1,6-2,0-2,0-1,9-1,8-1,6-1,4-1,0-0,7-0,4 0,0 Zysk (strata) brutto 10,2 7,9 10,2 11,7 12,9 13,9 14,8 15,6 16,2 16,8 17,3 17,7 Zyski (straty) mniejszości -0,1-0,3 0,0 0,1 0,2 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 Zysk (strata) netto 8,2 6,6 8,3 9,4 10,3 11,1 11,7 12,3 12,8 13,3 13,7 14,1 Rachunek przepływu środków pieniężnych [mln PLN] P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej 7,5-3,0 12,4 11,9 12,6 14,0 14,9 15,5 16,2 16,8 17,2 17,6 Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej -13,6-22,0-3,9-3,9-3,9-4,0-4,0-3,9-3,9-4,0-4,0-4,1 Przepływy pieniężne z działalności finansowej 3,7 26,0-3,3-4,4-6,6-9,7-9,9-10,6-13,7-15,0-15,0-16,7 Przepływy pieniężne netto -2,3 1,0 5,2 3,7 2,2 0,3 1,0 1,0-1,5-2,2-1,8-3,2 Środki pieniężne na początek okresu 4,8 2,5 3,5 8,7 12,3 14,5 14,8 15,8 16,8 15,3 13,1 11,3 Środki pieniężne na koniec okresu 2,5 3,5 8,7 12,3 14,5 14,8 15,8 16,8 15,3 13,1 11,3 8,1 Strona 9

10 Wybrane dane finansowe i wskaźniki rynkowe Dane finansowe 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody zmiana r/r 2,7% 6,8% 6,6% 5,1% 4,3% 4,0% 3,1% 2,4% 1,9% 1,5% EBITDA zmiana r/r 22,2% 9,6% 6,3% 4,5% 3,6% 2,9% 1,3% 1,1% 1,0% 0,6% EBIT zmiana r/r 28,3% 12,8% 8,2% 5,6% 4,4% 3,6% 1,6% 1,4% 1,2% 0,6% Marża brutto na sprzedaży 29,1% 29,0% 28,9% 28,7% 28,6% 28,5% 28,3% 28,2% 28,2% 28,1% Marża EBITDA 11,2% 11,4% 11,4% 11,3% 11,3% 11,2% 11,0% 10,8% 10,7% 10,6% Marża EBIT 8,3% 8,8% 8,9% 9,0% 9,0% 8,9% 8,8% 8,7% 8,7% 8,6% Marża brutto 7,0% 7,5% 7,7% 8,0% 8,1% 8,2% 8,3% 8,4% 8,5% 8,6% Marża netto 5,6% 6,0% 6,2% 6,3% 6,4% 6,5% 6,6% 6,6% 6,7% 6,8% COGS / Przychody 70,9% 71,0% 71,1% 71,3% 71,4% 71,5% 71,7% 71,8% 71,8% 71,9% SG&A / Przychody 20,3% 19,7% 19,5% 19,3% 19,1% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% SG&A / COGS 28,6% 27,8% 27,3% 27,0% 26,8% 26,6% 26,5% 26,5% 26,5% 26,4% ROE 10,1% 10,5% 10,6% 10,7% 10,7% 10,6% 10,4% 10,4% 10,3% 10,3% ROA 9,3% 5,5% 6,4% 6,9% 7,2% 7,5% 7,7% 7,9% 8,1% 8,4% ROE - WACC -0,5% -0,3% -0,3% -0,4% -0,5% -0,8% -1,2% -1,4% -1,7% -1,7% Stopa zadłużenia 36,4% 34,8% 32,4% 30,2% 28,1% 25,8% 22,0% 19,1% 16,2% 12,1% Dług 33,0 33,0 31,0 28,5 26,0 23,0 16,8 11,8 6,8 0,0 D/(D+E) 25,7% 24,1% 21,6% 19,3% 17,0% 14,6% 10,6% 7,5% 4,3% 0,0% D/E 34,58% 31,82% 27,50% 23,85% 20,53% 17,16% 11,91% 8,09% 4,52% 0,00% Odsetki / EBIT -16,1% -14,9% -13,1% -11,2% -9,6% -8,0% -6,0% -4,0% -2,3% -0,3% Dług / Kapitał własny 40,4% 37,0% 31,9% 27,6% 23,7% 19,7% 13,6% 9,3% 5,2% 0,0% Dług netto 24,3 20,6 16,5 13,7 10,2 6,2 1,5-1,3-4,5-8,1 Dług netto / Kapitał własny 31,0% 24,1% 17,6% 13,7% 9,6% 5,5% 1,3% -1,1% -3,5% -6,2% Dług netto / EBITDA 149,0% 115,5% 86,7% 68,9% 49,6% 29,4% 7,1% -6,0% -20,5% -36,9% Dług netto / EBIT 199,8% 150,5% 111,0% 87,3% 62,3% 36,7% 8,9% -7,4% -25,4% -45,7% EV 93,9 90,3 86,1 83,3 79,8 75,9 71,2 68,4 65,2 61,5 Dług / EV 35,1% 36,5% 36,0% 34,2% 32,6% 30,3% 23,7% 17,3% 10,5% 0,0% CAPEX / Przychody 2,8% 2,7% 2,5% 2,5% 2,4% 2,3% 2,2% 2,1% 2,1% 2,1% CAPEX / Amortyzacja 97,8% 100,4% 100,8% 103,7% 102,7% 101,9% 101,2% 101,1% 100,8% 100,0% Amortyzacja / Przychody 2,8% 2,7% 2,5% 2,4% 2,3% 2,2% 2,2% 2,1% 2,1% 2,1% Zmiana KO / Przychody 1,2% 2,5% 2,4% 1,9% 1,6% 1,5% 1,2% 0,9% 0,7% 0,6% Zmiana KO / Zmiana przychodów 45,8% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% 39,3% Wskaźniki rynkowe 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P MC/S* 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 P/E* 8,4 7,4 6,8 6,3 5,9 5,6 5,4 5,2 5,1 4,9 P/BV* 0,9 0,8 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 P/CE* 5,6 5,2 4,8 4,6 4,4 4,2 4,1 4,0 3,9 3,8 EV/EBITDA* 5,8 5,1 4,5 4,2 3,9 3,6 3,3 3,2 3,0 2,8 EV/EBIT* 7,7 6,6 5,8 5,3 4,9 4,5 4,1 3,9 3,7 3,5 EV/S* 0,6 0,6 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 BVPS 3,2 3,4 3,8 4,0 4,3 4,5 4,8 5,0 5,1 5,3 EPS 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,6 CEPS 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 FCFPS 0,3 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 DPS 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,4 0,4 0,4 0,4 Payout ratio 25,0% 25,0% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% 70,0% 70,0% 70,0% 70,0% *Przy założeniu ceny na poziomie 2,8 PLN. Strona 10

11 WYDZIAŁ ANALIZ i INFORMACJI Maciej Bobrowski Andrzej Kubacki Dyrektor Wydziału Analiz i Informacji Tel. (032) Makler Papierów Wartościowych Tel. (032) Krzysztof Pado Marcin Stebakow Specjalista ds. analiz Tel. (032) Tel. (032) Objaśnienia używanej terminologii: EBIT - wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Dług netto zadłużenie oprocentowane pomniejszone o środki pieniężne i ich ekwiwalenty free float - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji WACC - średni ważony koszt kapitału CAGR - średnioroczny wzrost EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję EV suma kapitalizacji rynkowej i długu netto EV/S stosunek EV do przychodów ze sprzedaży EV/EBITDA stosunek EV do wyniku na działalności operacyjnej powiększonego o amortyzację P/EBIT stosunek kapitalizacji rynkowej do wyniku na działalności operacyjnej MC/S stosunek kapitalizacji rynkowej do przychodów ze sprzedaży P/E stosunek kapitalizacji rynkowej do zysku netto P/BV stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości księgowej P/CE - wskaźnik ceny akcji do zysku netto na 1 akcję powiększony o amortyzację na 1 akcję ROE stosunek zysku netto do kapitałów własnych ROA - stosunek zysku netto do aktywów marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w raporcie: DCF najpopularniejsza i najbardziej efektywna spośród metod wyceny opiera się na dyskontowaniu przyszłych przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. Wadą jest duża wrażliwość na zmiany podstawowych parametrów finansowych prognozowanych w modelu (stóp procentowych, kursów walut, zysków, wartości rezydualnej). DDM opiera się na dyskontowaniu przyszłych przepływów z tytułu dywidend. Zaletą wyceny jest uwzględnienie przyszłych wyników finansowych oraz przepływów z tytułu dywidend. Wadą wyceny jest duża wrażliwość na zmiany podstawowych parametrów finansowych prognozowanych w modelu (koszt kapitału, zysków, wartości rezydualnej) oraz ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy (zmiana wysokości dywidendy lub zaprzestanie wypłaty dywidendy). Porównawcza bazuje na bieżących i prognozowanych mnożnikach rynkowych spółek z branży lub branż pokrewnych, przez co lepiej od DCF ukazuje aktualną sytuację na rynku. Podstawowymi wadami są trudność w doborze odpowiednich spółek do porównań, ryzyko nieefektywnej wyceny spółek porównywanych w danym momencie, a także duża zmienność (wraz z wahaniami cen). System rekomendacji: Kupuj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która znacznie przekracza bieżącą cenę rynkowa; Akumuluj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która przekracza bieżącą cenę rynkowa; Trzymaj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie będzie się wahać wokół jego ceny docelowej, która jest zbliżona do bieżącej ceny rynkowej; Redukuj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która jest niższa od ceny rynkowej; Sprzedaj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która jest znacznie niższa od ceny rynkowej. Cena docelowa teoretyczna cena jaka według nas powinien osiągnąć papier wartościowy w rekomendowanym okresie; cena ta jest wypadkowa wartości spółki (na podstawie wycen DCF, porównawczych i innych), koniunktury na rynku i branży oraz innych czynników subiektywnie uwzględnionych przez analityka Poszczególne rekomendacje powinny skłaniać inwestorów do odpowiedniego zachowania się na giełdzie. I tak odpowiednio: Kupuj inwestor kupuje agresywnie, to znaczy szybko, nie czekając na większe spadki; Akumuluj proces kupowania rozciągnięty jest na dłuższy okres, w trakcie którego inwestor kupuje głównie na spadkach ceny rekomendowanego papieru; Trzymaj inwestor wstrzymuje się z decyzją, a w przypadku posiadania rekomendowanego papieru wartościowego może sprzedać w chwili pojawienia się korzystniejszej inwestycji; Redukuj proces sprzedawania rozciągnięty na dłuższy okres, w trakcie którego inwestor sprzedaje głównie na wzrostach ceny rekomendowanego papieru; Sprzedaj inwestor sprzedaje agresywnie, to znaczy szybko, nie czekając na większe wzrosty. Strona 11

12 Klauzule: Niniejszy raport skierowany jest do inwestorów obsługiwanych przez BDM, przy wykorzystaniu medialnych kanałów dystrybucji może dotrzeć również do innych podmiotów. Raport zostanie upubliczniony 30 lipca 2008 roku. Źródła informacji wykorzystane w rekomendacji to raporty okresowe i bieżące spółki, raporty okresowe i bieżące spółek wykorzystanych do wyceny porównawczej, raporty branżowe, informacje prasowe, inne. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone na podstawie ogólnodostępnych informacji, które BDM uważa za wiarygodne. BDM nie gwarantuje jednak dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku gdy informacje, na których oparto rekomendacje okazały się niedokładne, niewyczerpujące lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BDM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. BDM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Rekomendacje wydawane przez BDM obowiązują przez okres 6 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. BDM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków i częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Inwestor powinien zakładać, że BDM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy BDM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BDM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. BDM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. W opinii BDM niniejszy dokument został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. BDM nie ma obowiązku podejmowania jakichkolwiek działań, które miałyby spowodować, że instrumenty finansowe, będące przedmiotem wyceny zawartej w niniejszym dokumencie będą wycenione przez rynek zgodnie z wyceną zawartą w niniejszym dokumencie. Nadzór nad BDM sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Poprzednie rekomendacje Spółki Struktura rekomendacji BDM w IIIQ 08 Poprzednia rekomendacja Wycena poprzedniej rekomendacji Data poprzedniej rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji KUPUJ 5,3 PLN ,8 PLN Kupuj 3 100% Akumuluj 0 0% Trzymaj 0 0% Redukuj 0 0% Sprzedaj 0 0% Beskidzki Dom Maklerski posiada pełne prawa autorskie do powyższego opracowania. Nieuprawnione powielanie, dystrybuowanie jest zakazane. Opracowanie zostało przygotowane przez BDM SA na podstawie ogólnodostępnych informacji z wiarygodnych źródeł, ale nie może być traktowane jako rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Zawarte w nim opinie i komentarze są odzwierciedleniem poglądów oraz wiedzy autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. BDM SA nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Wydział Analiz, ul. 3-go Maja 23, Katowice, tel. (032) , fax (032) Beskidzki Dom Maklerski S.A. z siedzibą w Bielsku Białej, ul. Stojałowskiego 27, Bielsko-Biała tel. 033/ , fax.033/ , NIP , REGON Strona 12

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 8,81 PLN 08 GRUDZIEŃ 2009 Wyniki za 3Q 09 były zbliżone do naszych prognoz. Pozytywnie oceniamy jednak pierwsze, widoczne już efekty podjętych działań,

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 3,50 PLN 03 GRUDNIA 2009 Wyniki Ceramiki Nowej Gali za 3Q 09 były lepsze konsensusu rynkowego a także od naszych oczekiwań dotyczących tego kwartału.

Bardziej szczegółowo

KUPUJ ZAKŁADY AZOTOWE PUŁAWY WYCENA 122,4 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) RAPORT ANALITYCZNY 8 LIPIEC 2008

KUPUJ ZAKŁADY AZOTOWE PUŁAWY WYCENA 122,4 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) RAPORT ANALITYCZNY 8 LIPIEC 2008 KUPUJ WYCENA 122,4 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) 8 LIPIEC 2008 Bardzo dobre wyniki kwartalne ZA Puławy w I kwartale roku 2008 oraz utrzymujące się korzystne dla spółki tendencje na rynkach produktów

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P TRZYMAJ WYCENA 10,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) 3 MARCA 2009 HTL-Strefa pozytywnie zaskoczyła wynikami za 4Q 08 i cały 2008 rok. Producent lancetów i nakłuwaczy, który praktycznie całość wpływów

Bardziej szczegółowo

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana)

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) Analityk: Krystian Brymora brymora@bdm.pl tel. (0-32) 208-14-35 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

COMARCH KUPUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 75,7 PLN

COMARCH KUPUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 75,7 PLN RAPORT ANALITYCZNY KUPUJ WYCENA 75,7 PLN 24 LIPIEC 28 Wyniki za 1Q 8 roku, po wyczyszczeniu transakcji sprzedaży akcji Interii, były słabe i pokazały, że spółka ma problemy z utrzymaniem rentowności na

Bardziej szczegółowo

KUPUJ CERAMIKA NOWA GALA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,22 PLN 4 GRUDNIA 2008

KUPUJ CERAMIKA NOWA GALA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,22 PLN 4 GRUDNIA 2008 KUPUJ WYCENA 3,22 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 4 GRUDNIA 2008 W związku ze słabszymi od naszych pierwotnych oczekiwań wynikami Ceramiki Nowej Gali w minionych dwóch kwartałach 2008 roku oraz gorszymi

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

KRAKCHEMIA KUPUJ WYCENA 5,4 PLN RAPORT ANALITYCZNY 21 LUTY 2008

KRAKCHEMIA KUPUJ WYCENA 5,4 PLN RAPORT ANALITYCZNY 21 LUTY 2008 KUPUJ WYCENA 5,4 PLN 21 LUTY 2008 Krakchemia zajmuje się handlem artykułami chemicznymi i należy do grona największych, pod względem wielkości sprzedaży, dystrybutorów granulatów tworzyw sztucznych na

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

P 2011P 2012P

P 2011P 2012P REDUKUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 13.45 PLN 28 LIPIEC 2010 Pomimo tego, że spółka jest w stanie generować stabilne i wysokie wolne przepływy operacyjne zdecydowaliśmy się podtrzymać wcześniejsze zalecenie

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P

2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P (CCC) REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 47,5 PLN 01 MARZEC 2010 Zaprezentowane wyniki za 4Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami zaprezentowanymi w ostatnim raporcie z września 2009 roku.

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P REDUKUJ WYCENA 12,6 PLN 24 LISTOPAD 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z lipca kurs spółki spadł o 14%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie obniżamy wycenę akcji z 14,7 do 12,6 PLN

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2011 roku 3 listopada 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 12,9 PLN 18 GRUDZIEŃ 2009 Cersanit odnotował w 3Q 09 kolejny niezbyt dobry okres. Przychody ze sprzedaży spadły o 0,2% r/r do 413,4 mln PLN (konsensus

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

P 2011P 2012P 2013P

P 2011P 2012P 2013P TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 4,39 PLN 18 CZERWCA 2010 Biorąc pod uwagę rewizję naszych prognoz (słaby portfel zamówień spółki, oddalenie się perspektyw na mocny wzrost inwestycji

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I półrocze 2011 roku 18 sierpnia 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

KUPUJ NOWAGALA WYCENA 4,6 PLN RAPORT ANALITYCZNY 17 CZERWCA 2008

KUPUJ NOWAGALA WYCENA 4,6 PLN RAPORT ANALITYCZNY 17 CZERWCA 2008 KUPUJ WYCENA 4,6 PLN 17 CZERWCA 2008 Ceramika Nowa Gala to producent wysokiej jakości gresowych płytek podłogowych, obecnie plasujący się na czwartym miejscu wśród polskich wytwórców płytek ceramicznych.

Bardziej szczegółowo

AKUMULUJ MULTIMEDIA POLSKA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 8,5 PLN 28 SIERPIEŃ 2008

AKUMULUJ MULTIMEDIA POLSKA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 8,5 PLN 28 SIERPIEŃ 2008 RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ WYCENA 8,5 PLN 28 SIERPIEŃ 2008 Multimedia Polska należy do największych operatorów telewizji kablowej w Polsce. Z usług Multimedia Polska na koniec 2Q 08 korzystało ok. 643

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r.

Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r. Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r. Skonsolidowana sprzedaż Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 6 m-cy 2015 455,5 mln PLN 6 m-cy 2016 463,0 mln PLN 10,3% 3,4% 12,2%

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA 30/09/2005 31/12/2004 30/09/2004 tys. zł tys. zł tys. zł Aktywa trwałe (długoterminowe) Rzeczowe aktywa trwałe 99 877 100 302 102 929 Nieruchomości inwestycyjne 24 949 44 868

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

P 2012P 2013P 2014P

P 2012P 2013P 2014P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 105,9 PLN 05 SIERPIEŃ 2011 Wciąż uważamy, że rok 2011 będzie dla spółki przejściowy i oczekujemy silnego progresu wyników od 4Q 11 i 2012 roku. W założeniach podeszliśmy

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai

Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai Wprowadzenie 2 Wprowadzenie Niniejszy dokument został przygotowany zgodnie z warunkami kontraktu zawartego przez Grant Thornton Frąckowiak

Bardziej szczegółowo

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa,

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa, RAPORT ANALITYCZNY hotele ISSN 1508-308X Warszawa, 30.09.03 Początek końca dekoniunktury w sektorze? 32 PLN 1500 tys. szt. Biorąc pod uwagę konsekwentną kontrolę kosztów operacyjnych oraz osłabienie złotego

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

ABG SPIN KUPUJ WYCENA 7,80 PLN RAPORT ANALITYCZNY

ABG SPIN KUPUJ WYCENA 7,80 PLN RAPORT ANALITYCZNY Spółka należy do czołówki polskich producentów oprogramowania oraz integratorów systemów informatycznych. Zwracamy uwagę, że połączony podmiot posiada duży potencjał pozwalający na konkurowanie nie tylko

Bardziej szczegółowo

INFORMACJA FINANSOWA RAPORT KWARTALNY

INFORMACJA FINANSOWA RAPORT KWARTALNY INFORMACJA FINANSOWA 01.07.2015 -- 30.09.2015 RAPORT KWARTALNY 1 CZĘŚĆ FINANSOWA RAPORTU (wszystkie dane w tysiącach złotych, o ile nie zaznaczono inaczej) I. SPRAWOZDANIE SKONSOLIDOWANE Skonsolidowane

Bardziej szczegółowo

2008 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P

2008 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 210,0 PLN 3 SIERPIEŃ 2010 Od czasu naszej ostatniej rekomendacji (Akumuluj z 25 lutego 2010) kurs akcji zyskał 19% (w tym czasie indeks WIG wzrósł o 13%).

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

P 2012P* 2013P*

P 2012P* 2013P* TRZYMAJ (POPRZEDNIO: KUPUJ) WYCENA 2.00 PLN 21 LUTY 2012 Od opublikowania naszego ostatniego zalecenia Kupuj z 28.09.2011 roku kurs spółki wzrósł o ponad 73%, indeks WIG w tym czasie zyskał ok. 11%. Biorąc

Bardziej szczegółowo

Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF. MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA

Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF. MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA Łódź, dn. 14.05.2015 Spis treści Jednostkowy rachunek zysków i strat

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

WYCENA 17,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 10 GRUDNIA P 2011P 2012P 2013P

WYCENA 17,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 10 GRUDNIA P 2011P 2012P 2013P REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 17,0 PLN 10 GRUDNIA 2010 Od czasu wydania naszej poprzedniej rekomendacji (Akumuluj z kwietnia 2010) kurs akcji Seleny FM wzrósł o 22%. Biorąc pod uwagę

Bardziej szczegółowo

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela VOTUM S.A. jest największym na polskim rynku pod względem przychodów ze sprzedaży podmiotem oferującym kompleksową pomoc w sprawach odszkodowawczych. Specjalizuje się w postępowaniach dotyczących roszczeń

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Mondi

Aktualizacja raportu. Mondi 20 października 2005 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Pozostałe Polska CELA.WA; MPP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Wyniki Spółki w II kwartale 2007 roku

Wyniki Spółki w II kwartale 2007 roku Wyniki Spółki w II kwartale 2007 roku Sierpień 2007 Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 8 sierpnia 2007 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Koszty

Bardziej szczegółowo

Kwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do

Kwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4 kwartały narastająco okres od 01-01- do 31-12- 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4

Bardziej szczegółowo

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP?

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP? 18 lutego 2008 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Informatyka Polska MSFT.WA; MCL PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

2010 2011 2012P 2013P 2014P 2015P

2010 2011 2012P 2013P 2014P 2015P FORTE AKUMULUJ (POPRZEDNIO: TRZYMAJ) WYCENA 14,7 PLN 11 STYCZEŃ 2013 Obserwowana odbudowa niemieckiego rynku meblowego, zgodnie z naszymi prognozami, powinna się utrzymać przynajmniej w okresie 1H 13.

Bardziej szczegółowo

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA

Bardziej szczegółowo

Średnio ważony koszt kapitału

Średnio ważony koszt kapitału Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych w 2005 r.

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych w 2005 r. Warszawa, dnia 26 października 2006 r. Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych w 2005 r. W 2005 r. wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych 1 były znacznie

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A.

RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A. RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A. 1 w TYS PLN w TYS PLN w TYS EURO w TYS EURO Wybrane dane finansowe Za okres Za okres Za okres Za okres od 01.01.2013 od 01.01.2012 od 01.01.2013 od 01.01.2012 do 31.12.2013

Bardziej szczegółowo

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205 BILANS AKTYWA 30/09/09 30/06/09 31/12/08 30/09/08 Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe 20 889 21 662 22 678 23 431 Wartość firmy 0 0 0 0 wartości niematerialne 31 40 30 42 Aktywa finansowe Aktywa z tytułu

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny spółki. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku

Raport kwartalny spółki. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku Raport kwartalny spółki Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku Warszawa, 9 sierpnia 2012 roku Spis treści: 1. WPROWADZENIE... 3

Bardziej szczegółowo

"Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"

Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska

Bardziej szczegółowo

AGORA S.A. Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 czerwca 2014 r. i za sześć miesięcy zakończone 30 czerwca 2014 r.

AGORA S.A. Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 czerwca 2014 r. i za sześć miesięcy zakończone 30 czerwca 2014 r. Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 czerwca 2014 r. i za sześć miesięcy r. 14 sierpnia 2014 r. [www.agora.pl] Strona 1 Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na r.

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK

Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Zysk (strata) przed opodatkowaniem Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK w tys. zł w tys. EUR 2 89 6 132 88 1 593 Przepływy

Bardziej szczegółowo

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Szanowni Państwo Wychodząc naprzeciw oczekiwaniom Naszych Akcjonariuszy i Inwestorów, a także by dać wyraz transparentności prowadzonej działalności przekazuję

Bardziej szczegółowo

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych Wyniki 3Q 215 ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia wyników finansowych za Q3 215 r. Prezentacja

Bardziej szczegółowo

KUPUJ NORTH COAST RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 2,86 PLN 18 WRZESIEŃ 2008

KUPUJ NORTH COAST RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 2,86 PLN 18 WRZESIEŃ 2008 RAPORT ANALITYCZNY KUPUJ WYCENA 2,86 PLN 18 WRZESIEŃ 2008 North Coast specjalizuje się w imporcie i dystrybucji markowych wyrobów spożywczych pochodzenia włoskiego. Najważniejsze kategorie produktów, którymi

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Warszawa, 6 marca 2014 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 12 Komentarz Zarządu jednostki dominującej na temat czynników i zdarzeń, które miały wpływ na skonsolidowane

Bardziej szczegółowo

Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A.

Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A. Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A. za I kwartał 2011 roku według MSR/MSSF Spis treści 1.

Bardziej szczegółowo

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P KUPUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) WYCENA 1 PLN 18 LUTY 2014 Prognoza roczna zarządu na 2013 rok zakładała osiągniecie 367,0 mln PLN sprzedaży oraz 17,0 mln PLN zysku netto (bez wyłączenia wyniku dla

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe GK REDAN za pierwszy kwartał 2014 roku

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe GK REDAN za pierwszy kwartał 2014 roku SKONSOLIDOWANY RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 DO 31 MARCA 2014 [WARIANT PORÓWNAWCZY] Działalność kontynuowana Przychody ze sprzedaży 103 657 468 315 97 649 Pozostałe przychody operacyjne

Bardziej szczegółowo

Numer ewidencyjny 07/04/02

Numer ewidencyjny 07/04/02 Raport analityczny Stalprodukt S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/04/02 x10 Stalprodukt S.A. Kurs akcji 1070 zł Range roczny 192,5 1 185,0 zł Kapitalizacja 7 196 mln zł Free float 3 591 mln zł Udział

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Skonsolidowany raport roczny SA-RS (zgodnie z 57 ust. 2 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 16 października 2001 r. - Dz. U. Nr 139, poz. 1569, z późn. zm.) (dla

Bardziej szczegółowo

Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai

Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai Wprowadzenie 2 Wprowadzenie Niniejszy dokument został przygotowany zgodnie z warunkami kontraktu zawartego przez Grant Thornton Frąckowiak

Bardziej szczegółowo

P 2015P 2016P

P 2015P 2016P cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 AKUMULUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) WYCENA 3,80 PLN 09 CZERWIEC 2014 Spółka jest na etapie porządkowania akcjonariatu.

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

1. Wybrane skonsolidowane dane finansowe

1. Wybrane skonsolidowane dane finansowe sprawozdanie finansowe Emitenta- Beef-San Zakłady Mięsne S.A. za III kwartał 21 Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej Beef-San Zakłady Mięsne S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie

Bardziej szczegółowo

ARMATURA. Wycena: 3,11 PLN

ARMATURA. Wycena: 3,11 PLN Sektor: Przemysł materiałów budowlanych Kurs akcji: 2,83 PLN ARMATURA Reuters: ARMR.WA Wycena: 3,11 PLN GPW: ARM akumuluj Profil spółki Armatura Kraków SA to największy w Polsce producent armatury sanitarnej.

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja (dalej Prezentacja) została przygotowana przez MONNARI TRADE S.A. (dalej Spółka) z przeznaczeniem dla inwestorów, akcjonariuszy

Bardziej szczegółowo

Wyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r.

Wyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r. Wyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Koszty

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia)

Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) od 01/01/2016 od 01/01/2015 do 30/06/2016 do 30/06/2015 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Zysk za rok obrotowy -627-51 183 Korekty:

Bardziej szczegółowo

TRAKCJA POLSKA AKUMULUJ WYCENA 4,84 PLN RAPORT ANALITYCZNY 20 WRZEŚNIA 2010

TRAKCJA POLSKA AKUMULUJ WYCENA 4,84 PLN RAPORT ANALITYCZNY 20 WRZEŚNIA 2010 AKUMULUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: TRZYMAJ) WYCENA 4,84 PLN 20 WRZEŚNIA 2010 Uważamy, że potencjalne pozyskanie 1,0 mld PLN (kwota może wzrosnąć o 0,6 mld PLN w przypadku korzystnego dla spółki procesu

Bardziej szczegółowo

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości.

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. PAS KONSOLIDACJA IQ 00 Raport przedstawia skonsoliwane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. Szczegółowe informacje na temat działalności

Bardziej szczegółowo