KUPUJ LENA LIGHTING WYCENA 5,3 PLN RAPORT ANALITYCZNY

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "KUPUJ LENA LIGHTING WYCENA 5,3 PLN RAPORT ANALITYCZNY"

Transkrypt

1 KUPUJ WYCENA 5,3 PLN 3 stycznia 28 Dobre prognozy dotyczące polskiego rynku oświetleniowego, dywersyfikacja działalności w postaci eksportu wyrobów na wiele zagranicznych rynków oraz możliwe do osiągnięcia w niedalekiej przyszłości efekty synergii w wyniku przejęcia Luxmatu czynią inwestycję w walory Leny Lighting godną zauważenia propozycją. 15, 13, WIG znormalizowany Wyceny dokonaliśmy na bazie modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz na bazie wyceny porównawczej. Przy zastosowaniu wyceny DCF uzyskaliśmy wartość spółki na poziomie 125,5 mln PLN, czyli 5, PLN za akcję. Analiza porównawcza dała wartość 139,2 mln PLN czyli 5,6 PLN za akcję. Wycena końcowa jest średnią arytmetyczną tych dwóch wartości i wynosi 5,3 PLN. Obecnie akcje spółki notowane są z ponad 2% dyskontem do naszej wyceny. Duża skala przeceny akcji od dnia publikacji wyników za trzeci kwartału do dnia dzisiejszego wydaje się nam nie do końca uzasadniona. Na tej podstawie rekomendujemy kupno akcji Leny Lighting. 11, 9, 7, 5, 3, Podstawową działalnością spółki jest produkcja i sprzedaż profesjonalnych opraw oświetleniowych dla budownictwa i przemysłu oraz opraw do zastosowań prywatnych. Poprzez spółkę zależną Luxmat oferuje również usługi w zakresie projektowania systemów oświetleniem dla budownictwa. Rozwojowi Leny Lighting w kolejnych latach powinna sprzyjać dobra koniunktura w budownictwie, planowane inwestycje w sektorze drogowym i kolejowym oraz wzrost nakładów na inwestycje prywatne. Szeroki asortyment oferowanych produktów pozwala spółce na wykorzystanie zarówno wzrostu na pierwotnym jak i wtórnym rynku budowlanym. Po wynikach trzeciego kwartału zarząd spółki skorygował prognozy jednostkowych wyników finansowych na 27 rok. Przy niezmienionych przychodach ze sprzedaży, które szacowane są na 126 mln PLN obniżono planowany zysk netto z 12,15 mln PLN do 9 mln PLN. Przyjęto średni kurs EUR/PLN na poziomie 3,63. Główne przyczyny korekty to umacniająca się złotówka oraz słabszą w II półroczu bieżącego roku, w odczuciu spółki, koniunktura w budownictwie. W naszej prognozie, ze względu na dalsze umacnianie się złotówki w czwartym kwartale ubiegłego roku, zakładamy osiągnięcie wyników nieznacznie gorszych od prognoz zarządu. Jednostkowe roczne przychody ze sprzedaży szacujemy na 125,7 mln PLN a jednostkowy zysk netto na 8,7 mln PLN. Spodziewane efekty synergii wynikające z przejęcia Luxmatu oraz wejście w nowe segmenty rynku powinny umożliwić spółce osiągnięcie dynamiki wzrostu skonsolidowanych przychodów na poziomie ponad 2% w kolejnych dwóch latach przy stopniowym spadku rentowności brutto ze sprzedaży zarówno na poziomie skonsolidowanym jak i jednostkowym, wynikającym z nasilającej się konkurencji. Szacowane przez nas P/E na koniec bieżącego roku, przy obecnej cenie rynkowej, kształtuje się na poziomie 1,3x, a w przyszłym spada do 8,3x. Cena rynkowa [PLN] 4,36 Kapitalizacja [mln PLN] 18,5 Ilość akcji [tys. szt.]* *z uwzględnieniem emisji akcji w ramach programu motywacyjnego Cena maksymalna za 6 mc [PLN] 12,36 Cena minimalna za 6 mc [PLN] 3,98 Stopa zwrotu za 3 mc -56,3% Stopa zwrotu za 6 mc -61,4% Stopa zwrotu za 12 mc -61,% Wycena DCF [PLN] 5, Wycena porównawcza [PLN] 5,6 Struktura akcjonariatu: Włodzimierz Lesiński 58,9% ING TFI 9,% ING N-N OFE 7,% Pozostali 25,1% 26 27P 28P 29P 21P 211P Przychody [mln PLN] 18,7 14,3 171,4 26,4 242,5 27,6 EBITDA [mln PLN] 13,3 15,3 2,5 24,7 28,3 31,7 EBIT [mln PLN] 1,5 11,2 15,4 18,8 22, 24,5 Zysk netto [mln PLN] 8,2 8,3 1,5 13,1 15,6 17,7 P/BV* (x) 1,6 1,4 1,3 1,1,9,8 P/E* (x) 13,2 13,1 1,3 8,3 6,9 6,1 EV/EBITDA* (x) 8,3 9, 6,5 5,4 4,7 3,9 EV/EBIT* (x) 1,6 12,2 8,7 7,1 6, 5,1 Analityk: Krzysztof Pado tel. (-32) pado@bdm.com.pl Beskidzki Dom Maklerski S.A. ul. 3-go Maja Katowice *Przy założeniu ceny na poziomie 4,36 PLN. Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających raport. Informacje, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów znajdują się na ostatniej stronie Raportu.

2 WYCENA Wycena Leny Lighting opiera się na dwóch metodach: modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz wycenie porównawczej. W zależności od podejścia otrzymaliśmy różne wyniki. Wycena porównawcza, oparta na naszych prognozach wyników na lata dała wartość 1 akcji na poziomie 5,6 PLN, z kolei wycena metodą DCF na lata sugeruje wartość 1 akcji na poziomie 5, PLN. Przy wycenie końcowej jako wagi przyjęliśmy 5% dla wyceny sporządzonej przy użyciu modelu DCF i 5% dla wyceny porównawczej. Wycena końcowa 1 akcji Leny wynosi 5,3 PLN. Podsumowanie wyceny Waga Wycena Wycena DCF 5% 5, Wycena metodą porównawczą 5% 5,6 Wycena 1 akcji Leny Lighting [PLN] 5,3 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. WYCENA DCF Wycenę metodą DCF otrzymaliśmy prognozując w horyzoncie 1-letnim free cash flows, a następnie dyskontując je średnim ważonym kosztem kapitału (WACC). Koszt kapitału własnego został oszacowany na podstawie rentowności 1-letnich obligacji skarbowych, premii za ryzyko rynkowe oraz współczynnika beta = 1,1. Główne założenia modelu: Zakładamy, że CAGR 217/28 dla krajowej produkcji opraw oświetleniowych w ujęcie wartościowym wyniesie 4,%. Średnioroczny wzrost skonsolidowanych, przychodów spółki (CAGR 217/28) prognozujemy na poziomie 9,1%. Założyliśmy, że co raz większe znaczenie dla spółki będzie miał eksport ze szczególnym uwzględnieniem dynamicznego wzrostu sprzedaży na rynku rumuńskim oraz węgierskim. Przewidujemy, że udział eksport w jednostkowych przychodach Leny sięgnie 56% w 217 roku. Prognozujemy, że marża brutto na sprzedaży, na poziomie jednostkowym jak i skonsolidowanym, w całym okresie naszej prognozy będzie wykazywać tendencje zniżkową. W 214 roku jednostkowa marża brutto ze sprzedaży w naszym modelu spada poniżej 27%. Spodziewamy się, że CAPEX w okresie rezydualnym będzie równy amortyzacji z 217 roku. Zakładamy, że Lena Lighting nie zakupi pozostałych udziałów w Luxmacie i jej udział w kapitale spółki utrzyma się na poziomie 7,22%. Przewidujemy wypłatę przez spółkę pierwszej dywidendy dla akcjonariuszy z zysku uzyskanego w 211 roku. Wzrost FCFF w okresie rezydualnym zakładamy na poziomie 2,%. Do obliczeń w całym okresie prognozy przyjęliśmy kurs EUR/PLN na poziomie 3,61 (średni kurs NBP według kursów na koniec każdego miesiąca w czwartym kwartale 27 roku). Przyjęliśmy 19% stopę podatku dochodowego. Wycena nie uwzględnia skutków ewentualnych przejęć spółek z branży. Ponadto zakładamy: Do obliczeń przyjęliśmy tys akcji, uwzględniając rozwodnienie kapitału z powodu zamiany warrantów serii B na akcje w ramach programu motywacyjnego w 28 roku. Końcowa wartość jednej akcji jest wyceną na dzień 3 stycznia 28 roku. Metoda DCF dała wartość spółki na poziomie 125,5 mln PLN. W przeliczeniu na akcję daje to wartość 5, PLN. Strona 2

3 Model DCF 28P 29P 21P 211P 212P 213P 214P 215P 216P 217P Przychody ze sprzedaży [mln PLN] 171,4 26,4 242,5 27,6 295,1 314,6 332,2 347,3 361,5 375,7 EBIT [mln PLN] 15,4 18,8 22, 24,5 26,7 28,3 29,6 3,5 31,3 32,1 Stopa podatkowa 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% Podatek od EBIT [mln PLN] 2,9 3,6 4,2 4,7 5,1 5,4 5,6 5,8 6, 6,1 NOPLAT [mln PLN] 12,4 15,2 17,8 19,9 21,6 22,9 24, 24,7 25,4 26, Amortyzacja [mln PLN] 5,2 5,9 6,3 7,1 7,4 7,8 8, 8,3 8,6 8,8 CAPEX [mln PLN] -5,8-6,8-7,1-7,9-8,3-8,8-9,1-9,4-9,6-9,8 Inwestycje w kapitał obrotowy [mln PLN] -7,7-13,2-13,6-1,6-9,2-7,3-6,7-5,7-5,4-5,3 FCF [mln PLN] 4,1 1,1 3,4 8,5 11,5 14,6 16,2 18, 19, 19,7 Suma DFCF [mln PLN] 59,4 Wartość rezydualna [mln PLN] 229,2 Zdyskontowana wart. rezydualna [mln PLN] 83,9 wzrost FCF w okresie rezydualnym: 2,% Wartość firmy EV [mln PLN] 143,2 Dług netto [mln PLN] 17,8 Wartość kapitału własnego [mln PLN] 125,5 Ilość akcji [tys.] Wartość kapitału na akcję [PLN] 5, Przychody zmiana r/r 22,2% 2,4% 17,5% 11,6% 9,% 6,6% 5,6% 4,5% 4,1% 3,9% EBIT zmiana r/r 37,3% 22,5% 17,1% 11,3% 9,% 6,% 4,4% 3,1% 2,7% 2,5% NOPLAT zmiana -115,7% -72,% 197,6% 149,4% 35,6% 26,6% 11,1% 1,8% 5,7% 3,7% Marża EBIT 9,% 9,1% 9,1% 9,1% 9,1% 9,% 8,9% 8,8% 8,7% 8,5% Marża NOPLAT 7,3% 7,4% 7,4% 7,3% 7,3% 7,3% 7,2% 7,1% 7,% 6,9% CAPEX / Przychody 3,4% 3,3% 2,9% 2,9% 2,8% 2,8% 2,8% 2,7% 2,7% 2,6% CAPEX / Amortyzacja 113,1% 115,3% 113,3% 11,7% 112,4% 113,3% 113,5% 112,8% 112,% 111,3% Zmiana KO / Zmiana przychodów 24,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Kalkulacja WACC 28P 29P 21P 211P 212P 213P 214P 215P 216P 217P Stopa wolna od ryzyka 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% Premia za ryzyko 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% Beta 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 Premia kredytowa 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Koszt kapitału własnego 11,2% 11,2% 11,2% 11,2% 11,2% 11,2% 11,2% 11,2% 11,2% 11,2% Udział kapitału własnego 78,4% 81,8% 84,9% 87,6% 89,7% 9,4% 92,6% 95,% 97,4% 1,% Koszt kapitału obcego po opodatkowaniu 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% Udział kapitału obcego 21,6% 18,2% 15,1% 12,4% 1,3% 9,6% 7,4% 5,% 2,6%,% WACC 1,% 1,2% 1,4% 1,5% 1,6% 1,7% 1,8% 1,9% 11,1% 11,2% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Strona 3

4 Wrażliwość modelu DCF: beta / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym,% 1,% 2,% 2,5% 3,% 4,% 5,% 6,% 7,%,7 5,8 6,3 7, 7,4 7,9 9,1 1,9 13,8 19,3,8 5,4 5,8 6,4 6,8 7,1 8,1 9,5 11,7 15,5 beta,9 5, 5,4 5,9 6,2 6,5 7,3 8,5 1,1 12,8 1 4,7 5, 5,4 5,7 6, 6,6 7,6 8,9 1,9 1,1 4,4 4,7 5, 5,3 5,5 6,1 6,8 7,9 9,4 1,2 4,1 4,4 4,7 4,9 5,1 5,6 6,2 7, 8,3 1,3 3,9 4,1 4,4 4,5 4,7 5,1 5,6 6,4 7,3 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Wrażliwość modelu DCF: premia za ryzyko / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym,% 1,% 2,% 2,5% 3,% 4,% 5,% 6,% 7,% 3% 6, 6,5 7,3 7,7 8,2 9,5 11,5 14,8 21,4 4% 5,1 5,5 6, 6,3 6,6 7,5 8,7 1,4 13,3 Premia za ryzyko 5% 4,4 4,7 5, 5,3 5,5 6,1 6,8 7,9 9,4 6% 3,8 4, 4,3 4,5 4,6 5, 5,5 6,2 7,2 7% 3,3 3,5 3,7 3,8 4, 4,2 4,6 5,1 5,7 8% 2,9 3,1 3,2 3,3 3,4 3,6 3,9 4,2 4,7 9% 2,6 2,7 2,8 2,9 3, 3,1 3,3 3,6 3,9 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Wrażliwość modelu DCF: beta / premia za ryzyko Premia za ryzyko 3,% 4,% 5,% 6,% 7,% 8,% 9,% 1,% 11,%,7 7,8 7,4 7, 6,6 6,3 5,9 5,6 5,3 5,,8 7,3 6,8 6,4 6, 5,7 5,3 5, 4,7 4,4 Beta,9 6,8 6,3 5,9 5,5 5,1 4,8 4,5 4,2 3,9 1, 6,4 5,9 5,4 5, 4,7 4,3 4, 3,7 3,4 1,1 6, 5,5 5, 4,6 4,3 3,9 3,6 3,3 3, 1,2 5,6 5,1 4,7 4,3 3,9 3,6 3,2 3, 2,7 1,3 5,3 4,8 4,4 3,9 3,6 3,2 2,9 2,6 2,4 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Strona 4

5 WYCENA PORÓWNAWCZA Wyceny porównawczej dokonaliśmy w oparciu o wskaźniki czterech spółek, w tym trzech notowanych na warszawskiej giełdzie. Austriacki, prowadzący działalność także na terenie naszego kraju, Zumtobel oraz polski ES-System przedstawiają się jako producenci kompleksowych systemów oświetleniowych. Notowana na rynku New Connect spółka LUG skupia swoją działalność na produkcji opraw oświetleniowych. W wycenie porównawczej uwzględniliśmy także Decorę, jednego z największych w Polsce producentów elementów dekoracji i wykończenia wnętrz. Analizę spółek oparto na trzech wskaźnikach: P/E, EV/EBITDA, EV/EBIT. Każdemu ze wskaźników przypisaliśmy wagę 33%. Analiza porównawcza oparta jest na trzech latach, dla których ustaliśmy wagę równą 33%. Końcowa wycena metodą porównawczą jest średnią ważoną wycen na podstawie wskaźników za poszczególne lata. Porównując wyniki Leny ze wskaźnikami innych spółek otrzymaliśmy wartość spółki na poziomie 139,2 mln PLN, co odpowiada 5,6 PLN na jedną akcję. Udział wyceny porównawczej w końcowej wycenie wynosi 5%. Wycena porównawcza P/E EV/EBITDA EV/EBIT 28P 29P 21P 28P 29P 21P 28P 29P 21P LUG 12,2 1,4 8,8 8,7 7,4 5,9 1,4 8,7 6,9 ES-System 16,4 11,7 1,6 11,1 7,9 7,1 13,6 9,4 8,4 Decora 11,9 1,3 9,8 7,9 6,6 7,6 9,7 8, 9,3 Zumtobel (Austria) 8,3 7,6 7,5 5, 4,5 4,2 6,9 6,2 5,8 Mediana 12,1 1,3 9,3 8,3 7, 6,5 1,1 8,4 7,7 Wycena wg wskaźnika 5,1 5,4 5,8 5,8 5,9 6,5 5,2 5,3 5,8 Waga roku 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% Wycena wg wskaźników 5,5 6,1 5,4 Waga wskaźnika 33% 33% 33% Premia / dyskonto Wycena 1 akcji [PLN] 5,6 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Strona 5

6 GŁÓWNE CZYNNIKI RYZYKA Poniżej wyodrębniliśmy możliwe czynniki ryzyka inwestycji w akcje Leny Lighting: Ryzyko sytuacji makroekonomicznej, ryzyko rynku budowlano-montażowego oraz sezonowości przychodów Tempo rozwoju gospodarki ma istotny wpływ na kluczowy dla spółki rynek budowlany. W ostatnim czasie klimat koniunktury w budownictwie oceniany jest bardzo dobrze. Jednak należy zwrócić uwagę na pojawiające się bariery podażowe, związane z rynkiem pracy, surowców i materiałów oraz wykorzystaniem mocy wytwórczych. W przypadku Leny istnieje także ryzyko sezonowości. Przychody spółki zwiększają się w czwartym kwartale, kiedy oddawane do użytku budynki podlegają wykończeniu, w czasie którego wykorzystywane są produkty, usługi i towary oferowane przez spółkę. Ryzyko związane z przyjętą organizacją produkcji System produkcyjny Leny działa w oparciu o podwykonawstwo (outsourcing). W przypadku zaprzestania działalności przez podwykonawców z przyczyn niezależnych od spółki, mogą pojawić się okresowe trudności organizacyjne związane ze znalezieniem nowych podwykonawców. Znacząca część maszyn, narzędzi i form, na których podwykonawcy wykonują zlecenia, jest własnością Leny, a wszystkie najważniejsze narzędzia i formy posiadają dublety, które w każdej chwili można uruchomić u nowego podwykonawcy. Ryzyko związane ze wzrostem cen surowców Podstawowymi materiałami wykorzystywanymi przez spółkę do produkcji są: stal, miedź, aluminium, tworzywa sztuczne oraz szkło. Poziom cen tych surowców zależy zarówno od sytuacji na rynku krajowym, jak i międzynarodowym. W przypadku stali, aluminium oraz miedzi ich cena zależy od cen na giełdach światowych, ceny tworzyw sztucznych w sposób bezpośredni zależą od ceny ropy naftowej, a ceny szkła od cen gazu ziemnego. Ryzyko związane z działalnością firm konkurencyjnych z Azji oraz Europy Środkowo-Wschodniej Spółka jest narażona na ryzyko nasilenia konkurencji ze strony innych podmiotów działających na rynku zwłaszcza z Europy Środkowej i Wschodniej oraz Azji (głównie Chiny). Jednocześnie europejskie firmy coraz częściej zamawiają produkty w chińskich fabrykach lub zlecają tam produkcję, co ma na celu zmniejszenie kosztów produkcji. Podobne działania podejmuje również Lena. Konkurencja na rynku prowadzi do długofalowego obniżania cen i spadku uzyskiwanych marż. Ryzyko związane ze zmianami mody i trendów W branży sprzętu oświetleniowego o zakupie często decydują względy związane z modą i trendami w zakresie wzornictwa i rozwiązań technologicznych. Szczególne znaczenie ma to w przypadku opraw biurowych i ogrodowych. Zbyt późne zauważenie zmian zachodzących w tendencjach w zakresie oświetlenia nie pozwala na odpowiednie przygotowanie asortymentu i zaproponowanie odbiorcom właściwych rozwiązań. Ryzyko związane z pozyskaniem nowych rynków zbytu Strategicznym celem spółki jest wzrost sprzedaży na dotychczasowych rynkach oraz wchodzenie na nowe rynki. Nieodpowiednie przygotowanie do wejścia na dany rynek przy jednoczesnym poniesieniu kosztów związanych z wdrożeniem do produkcji opraw oświetleniowych przeznaczonych na dany rynek może spowodować wzrost kosztów nie znajdujących pokrycia w przychodach. Ryzyko związane ze zmianą kursów walut Spółka realizuje dużą część przychodów ze sprzedaży zagranicznej, dlatego też kształtowanie się kursu walutowego ma wpływ na osiągane przez spółkę wyniki finansowe. Lena stara się zminimalizować to ryzyko poprzez import materiałów, podzespołów, towarów handlowych w walutach realizowanej sprzedaży zagranicznej. W dniu 21 stycznia 28 roku Lena zawarła z Raiffeisen Bank umowę na transakcję forward na sprzedaż 2 mln EUR przy kursie spot 3,6496 PLN/EUR. Dzień zakończenia transakcji ustalono na 31 grudnia 28 r. Ryzyko związane z koniunkturą na rynku kapitałowym Inwestycja w akcje Leny Lighting niesie ze sobą ryzyko związane z możliwością dalszego pogorszenia się koniunktury na rynku kapitałowym, co może się przełożyć na spadek kursu akcji spółki niezwiązany z czynnikami natury fundamentalnej. Na cenę akcji spółki może mieć wpływ także potencjalna dodatkowa podaż akcji związana z realizacją programu motywacyjnego. Strona 6

7 WYNIKI FINANSOWE W trzecim kwartale 27 roku skonsolidowane przychody ze sprzedaży Leny Lighting wzrosły o,8% do 32,4 mln PLN. Zysk netto grupy w trzeci kwartale spadł o prawie połowę z 4, mln do 2,1 mln PLN. Nieznacznie udało się poprawić rentowność brutto ze sprzedaży ale zauważalny spadek, o prawie 7 pp, nastąpił na poziomie rentowności operacyjnej. Głowna w tym zasługa wzrostu kosztów sprzedaży aż o 74%. EBIT w trzecim kwartale spadł o 42,1% r/r. Na koniec roku prognozujemy, że marża brutto ze sprzedaży na poziomie skonsolidowanym wyniesie 29,1%, natomiast rentowność EBIT szacujemy na 8,%. W czwartym kwartale spółka nie ponosiła już kosztów związanych z realizacją programu motywacyjnego, dosyć mocno obciążającego pozostałe koszty operacyjne w poprzednich okresach. Naszym zdaniem skonsolidowany roczny zysk z działalności operacyjnej wyniesie 11,2 mln PLN, co oznacza wynik o 6,2% lepszy niż w 26 roku. Jednostkowe przychody Leny za trzy kwartały 27 r. były wyższe o 32,75% niż w analogicznym okresie 26 roku i osiągnęły poziom 92,1 mln PLN. Przychody spółki na rynku krajowym w roku 27 wzrosły o 31,75% i do 5 mln PLN. Wysoka dynamika sprzedaży na rynku krajowym spółka zawdzięcza poszerzaniu oferty asortymentowej oraz wykorzystaniu ożywienia koniunktury na rynku budowlanym. Na rynkach zagranicznych wzrost przychodów za trzy kwartały 27 roku wyniósł 33,95% (wyrażony w PLN). Wartość przychodów zamknęła się kwotą 42 mln PLN. Przyczyniła się do tego dalsza ekspansja zagraniczna. Narastająco za trzy kwartały roku 27 Lena. osiągnęła niższy jednostkowy zysk netto niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Wyniósł on 5,9 mln PLN w porównaniu do 7,6 mln PLN w roku 26. Spadek o 21,6% spowodowany był spadkiem kursu EUR/PLN oraz wzrostem kosztów sprzedaży. Przychody netto ze sprzedaży spółki Luxmat za trzy kwartały 27 wyniosły 12,8 mln PLN. Najważniejszym kontraktem realizowanym w 27 roku przez Luxmat była kontynuacja prac na obiekcie Rondo 1 w Warszawie. Istotną pozycje stanowiła realizacja obiektu Andersia w Poznaniu obejmująca dostawę i montaż opraw oświetleniowych wraz z systemem sterowania i baterią centralną. Na wynik czwartego kwartału powinien wpłynąć kontrakt na dostawę dla PKP opraw oświetleniowych, na podstawie wygranego przetargu o wartości około 3 mln PLN. Dostarczane lampy miały być produktem własnym Leny Lighting. Po wynikach trzeciego kwartału zarząd spółki podał do publicznej wiadomości korektę jednostkowej prognozy wyników finansowych na 27 rok. Nie zmieniono poziomu jednostkowych przychodów ze sprzedaży, które szacowane są na 126 mln PLN natomiast obniżono planowany zysk netto z 12,15 mln PLN do 9 mln PLN. Przyjęto średni kurs EUR/PLN na poziomie 3,63. Obniżenie pierwotnej prognozy wyników tłumaczy się niższym niż zakładano kursem EUR/PLN, słabszą w II półroczu bieżącego roku koniunkturę w budownictwie, zmienioną rotację zapasów towarów, należności i zobowiązań z tytułu dostaw. W naszej prognozie, ze względu na dalsze umacnianie się złotówki w czwartym kwartale ubiegłego roku, zakładamy osiągnięcie wyników nieznacznie gorszych od prognoz zarządu. Jednostkowe roczne przychody ze sprzedaży szacujemy na 125,7 mln PLN a jednostkowy zysk netto na 8,7 mln PLN. Skonsolidowane wyniki finansowe Leny Lighting [tys. PLN] 3Q'6 3Q'7 zmiana r/r zmiana r/r Przychody ,8% ,% Zysk brutto ze sprzedaży ,3% ,6% EBITDA ,9% ,5% EBIT ,1% ,8% Zysk (strata) brutto ,8% ,2% Zysk (strata) netto ,9% ,4% Marża zysku brutto ze sprzedaży 31,6% 31,7% 35,2% 31,3% Marża EBITDA 18,1% 11,9% 19,3% 12,3% Marża EBIT 15,5% 8,9% 15,7% 9,7% Marża zysku netto 12,5% 6,3% 12,5% 7,5% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki, Lena Lighting konsoliduje wyniki Luxmatu od 3Q 6 Strona 7

8 Wybrane skonsolidowane dane finansowe Leny Lighting [tys PLN] IIIQ'5 IVQ'5 IQ'6 IIQ'6 IIIQ'6 IVQ'6 IQ'7 IIQ'7 IIIQ'7 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Przychody netto ze sprzedaży Marża brutto ze sprzedaży Zysk brutto ze sprzedaży Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Dynamika skonsolidowanych przychodów oraz zysku brutto ze sprzedaży Leny Lighting r/r 7,% 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% 1,%,% IIIQ'6 IVQ'6 IQ'7 IIQ'7 IIIQ'7 Przychody ze sprzedaży zmiana r/r Zysk brutto ze sprzedaży zmiana r/r Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Wybrane jednostkowe dane finansowe Leny Lighting [tys PLN IQ'5 IIQ'5 IIIQ'5 IVQ'5 IQ'6 IIQ'6 IIIQ'6 IVQ'6 IQ'7 IIQ'7 IIIQ'7 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Przychody netto ze sprzedaży Marża brutto ze sprzedaży Zysk brutto ze sprzedaży Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Dynamika jednostkowych przychodów oraz zysku brutto ze sprzedaży Leny Lighting r/r 5,% 4,% 3,% 2,% 1,%,% -1,% IQ'6 IIQ'6 IIIQ'6 IVQ'6 IQ'7 IIQ'7 IIIQ'7 Przychody ze sprzedaży zmiana r/r Zysk brutto ze sprzedaży zmiana r/r Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Strona 8

9 PRZYCHODY I RENTOWNOŚĆ Wyniki jednostkowe Budując model dokonaliśmy podziału przychodów według pozycji asortymentowych oferowanych przez Lenę Lighting. Główne źródło jednostkowych przychodów spółki stanowi sprzedaż produktów i towarów. Po trzech kwartałach sprzedaż ta stanowiła ponad 85% przychodów generowanych przez spółkę, gdzie stosunek sprzedaży produktów do towarów wynosi 4:1. Wraz z planowanym dynamicznym rozwojem sprzedaży dekoracyjnych opraw oświetleniowych zakładamy stopniową poprawę tego wskaźnika na korzyść towarów. W 26 roku oraz po trzech kwartałach 27 roku eksport generował około 45% przychodów spółki. Główne kierunki sprzedaży na rynkach zagranicznych to w tym momencie Francja, Niemcy i Rosja. W naszej prognozie zakładamy wzrost udziału sprzedaży eksportowej do ponad 55% w 214 roku. Przyczynić do tego powinny się ekspansja na rynki Rumunii oraz Węgier, gdzie spółka planuje w perspektywie kilku lat osiągnąć udziały porównywalne do rynku polskiego oraz zwiększenie sprzedaży na perspektywicznym rynku bliskowschodnim (m.in. Dubaj). Szczególnie rynek rumuński charakteryzuje się dużymi perspektywami wzrostu. Zakładamy, że za 4 lata spółka osiągnie tam przychody równe połowie sprzedaży generowanej obecnie na rynku krajowym. Wyniki utworzonych zależnych spółek handlowych na Węgrzech i w Rumunii nie były na razie konsolidowane. Sprzedaż na tamtejszych rynkach w całym okresie naszym prognozy liczymy tak jakby była ona osiągana na poziomie jednostkowym. Szacujemy, że sprzedaż Leny Lighting na poziomie jednostkowym na polskim rynku będzie rosnąć w okresie prognozy w średniorocznym tempie 7,%. W związku z dynamicznym rozwojem eksportu, zakładamy że CAGR 217/28 przychodów spółki poza granicami naszego kraju wyniesie 1,8%. W pierwszym półroczu ubiegłego roku najwyższą rentowność brutto ze sprzedaży, ponad 34%, spółka osiągała na sprzedaży towarów. Marża brutto ze sprzedaży produktów nie przekroczyła 32%. W dłuższym terminie, ze względu na nasilającą się konkurencję, głównie ze strony producentów chińskich oferujących produkty o coraz wyższej jakości oraz środkowoeuropejskich, którzy często zlecają podwykonawstwo do Azji (robi to także Lena), wykluczamy utrzymanie powyższych rentowności na poziomie ponad 3%. Przychody ze sprzedaży materiałów wynikają z odpłatnego przekazywania ich podwykonawcom, na czym spółka uzyskuje niewielką marżę. Szacujemy, że marża brutto ze sprzedaży spadnie poniżej 28% w 29 roku oraz poniżej 27% w 214 roku. Spodziewamy się, że w najbliższych latach tendencję zwyżkową będzie wykazywać natomiast rentowność netto. Przyczynić do tego powinno się zakończenie programu motywacyjnego, który obciążał pozostałe koszty operacyjne (łącznie prawie 4 mln PLN w ciągu ostatnich 3 lat) oraz stopniowa spłata zadłużenia długoterminowego, co powinno zaowocować spadkiem kosztów finansowych. Docelową wysokość marży netto szacujemy na poziomie 7,1% w roku 212. Wyniki skonsolidowane W 26 roku największy udział w strukturze skonsolidowanej sprzedaży miały plafoniery techniczne generujące 27% przychodów. Znaczące wielkości generuje także sprzedaż opraw biurowych i przenośnych. W kolejnych latach naszej prognozy zakładamy, że najwyższą dynamiką wzrostu będą charakteryzować się oprawy dekoracyjne zaliczane do segmentu opraw mieszkaniowych, co związane jest z wprowadzeniem na rynek marki Sanneli Design. Wysokie tempo wzrostu sprzedaży powinny osiągnąć także oprawy przemysłowe, do których zaliczają się między innymi oprawy drogowe i kolejowe. Zakładamy, że wzrost sprzedaży Luxmatu będzie następował w tempie podobnym do jednostkowych przychodów Leny. Spółka generuje większość swoich przychodów ze sprzedaży usług i towarów. Zakładamy utrzymania podobnej struktury w kolejnych latach. Na razie Luxmat przynosi straty. Spodziewamy się niewielkiego zysku netto na koniec 28 roku a następnie stopniowej poprawy rentowności netto do 4% około 212 roku. Konsolidując wyniki Leny Lighting oraz Luxmatu, szacujemy CAGR 217/28 przychodów ze sprzedaży netto na poziomie 9,1%. Spodziewamy się, ze marża brutto ze sprzedaży spadnie poniżej 29% w 28 roku a docelowo osiągnie 26,7% w 217 roku. Spodziewamy się dalszego wzrostu kosztów sprzedaży i zarządu, ale ze względu na efekt skali oraz ugruntowaną pozycję rynkową w stopniu nieznacznie mniejszym niż wzrost przychodów. Naszym zdaniem skonsolidowana marża EBIT utrzyma się w przedziale 8,-9,1% w całym okresie prognozy a rentowność netto w tym czasie nie przekroczy 6,6%. Zwracamy uwagę, że sprzedaż Leny Lighting cechuje sezonowością. Zazwyczaj wyższe przychody Grupa uzyskuje w II półroczu, a wyraźny wzrost sprzedaży odnotowuje się w czwartym kwartale, co jest wynikiem oddawania pod koniec roku inwestycji budowlanych i koniecznością ich wykończenia. W celu częściowej niwelacji tego zjawiska spółka prowadzi produkcję oświetlenia negatywnie skorelowanego z pozostałymi produktami spółki. Wysokie nakłady inwestycyjne w 27 roku związane były między innymi z budową hali produkcyjno-magazynowej oraz wprowadzeniem nowych linii produktowych. Szacujemy, że niezbędny do utrzymania wysokiej dynamiki sprzedaży CAPEX w okresie naszej prognozy będzie wynosił około 3% rocznych przychodów. Strona 9

10 Prognozowane skonsolidowane przychody netto ze sprzedaży w latach Przychody [mln PLN] Produkty i towary oprawy biurowe oprawy ogrodowe oprawy mieszkaniowe oprawy przenośne plafoniery techniczne oprawy przemysłowe pozostałe Usługi Materiały Razem Udział Produkty i towary 84% 84% 84% 84% 85% 85% 85% 85% 85% 85% 85% 85% -oprawy biurowe 17% 18% 18% 18% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% -oprawy ogrodowe 2% 2% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% -oprawy mieszkaniowe 1% 3% 5% 8% 11% 13% 14% 14% 14% 15% 15% 15% -oprawy przenośne 16% 13% 11% 1% 9% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 7% -plafoniery techniczne 27% 25% 24% 22% 2% 2% 19% 19% 19% 19% 19% 19% -oprawy przemysłowe 13% 16% 19% 21% 21% 22% 22% 22% 22% 22% 22% 22% -pozostałe 7% 6% 6% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% Usługi 4% 5% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% Materiały 11% 11% 1% 1% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 8% Razem 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% Zmiana r/r Produkty i towary 28% 22% 21% 18% 12% 9% 7% 6% 5% 4% 4% -oprawy biurowe 37% 19% 18% 15% 11% 9% 7% 6% 5% 5% 4% -oprawy ogrodowe 31% 18% 14% 8% 6% 5% 4% 4% 4% 4% 4% -oprawy mieszkaniowe 166% 94% 92% 71% 27% 19% 9% 7% 6% 5% 5% -oprawy przenośne 3% 6% 5% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 3% 3% -plafoniery techniczne 2% 15% 12% 9% 8% 6% 6% 5% 4% 4% 4% -oprawy przemysłowe 59% 41% 32% 21% 13% 9% 8% 7% 5% 4% 4% -pozostałe 11% 6% 5% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 3% Usługi Materiały Razem 56% 41% 2% 15% 13% 1% 8% 6% 5% 5% 5% 24% 14% 15% 14% 9% 7% 5% 4% 3% 3% 3% 29% 22% 2% 17% 12% 9% 7% 6% 5% 4% 4% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Strona 1

11 Prognozowane skonsolidowane przychody netto ze sprzedaży w latach [mln PLN] 4 35 CAGR 216/27 = 9,1% Przychody ze sprzedaży Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Prognozowane skonsolidowane przychody ze sprzedaży według segmentów geograficznych [mln PLN] kraj eksport Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Prognozowane skonsolidowane wyniki Leny Lighting [mln PLN] EBIT EBITDA zysk netto Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A Strona 11

12 Prognozowana skonsolidowana rentowność Leny Lighting 34,% 29,% 24,% 19,% 14,% 9,% 4,% marża brutto ze sprzedaży marża EBITDA marża EBIT marża zysku netto Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Prognozowana jednostkowa wyniki Leny Lighting ,% 3,% 25,% 2,% 15,% 1,% 5,%,% Przychody netto ze sprzedaży marża brutto ze sprzedaży marża EBIT marża netto Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Kierunki eksportu Leny Lighting na poziomie jednostkowym w IH 27 roku Francja 14% pozostałe 48% Niemcy 11% Szwecja 2% Węgry 7% Czechy 8% Rosja 1% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe spółki Strona 12

13 PROFIL SPÓŁKI Podstawowym przedmiotem działania Leny Lighting jest produkcja i sprzedaż sprzętu oświetleniowego. Spółka powstała 31 grudnia 24 roku z połączenia następujących podmiotów: Lena Sp. z o.o., Lena Electric Sp. z o.o. oraz Lena Lighting Sp. z o.o. wszystkie z siedziba w Środzie Wielkopolskiej. Debiut spółki na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie nastąpił r. Grupa Kapitałowa Lena Lighting powstała w dniu 3 lipca 26r. W tym dniu Lena sfinalizowała zakup od dwóch osób fizycznych 7,22% udziałów w firmie Luxmat. Grupa Kapitałowa Lena Lighting składa się obecnie z podmiotu dominującego Lena Lighting S.A. oraz podmiotów zależnych: Luxmat Sp. z o.o. Lena Lighting Hungary Kft Lena Lighting Ro S.R.L. Luxmat W lipcu 26 roku Lena Lighting nabyła w drodze umowy sprzedaży 7,22 %, czyli 191 z 272, udziałów w spółce Luxmat. Zbywcami były dwie osoby fizyczne. Ostatecznie (na początku 27 roku zmieniono warunki nabycia udziałów) pierwszej z nich zapłacono 8,47 mln PLN. Dodatkowo, jeżeli zysk netto Luxmatu za rok 28 będzie większy niż 1,5 mln PLN, Lena Lighting nabędzie prawo do zakupu pozostałego pakietu 81 udziałów w Luxmacie od sprzedającego za łączną cenę 4,45 mln PLN. Cena udziałów nabywanych od drugiej osoby stanowi 8- krotnosc przeciętnego rocznego zysku netto Luxmatu osiągniętego w latach 26, 27 oraz 28, pomnożona przez współczynnik, Luxmat zajmuje się kompleksową realizacją systemów oświetleniowych, poczynając od współpracy z architektem na etapie projektowania budynku, poprzez produkcje indywidualnie zaprojektowanych opraw, aż do oddania realizacji ostatecznemu użytkownikowi oraz tworzeniem nietypowych rozwiązań integrujących niezależne systemy w zakresie sterowania oświetleniem, żaluzjami, telekomunikacji i informatyki. Spółka realizuje projekty związane z oświetlaniem obiektów biurowych, sportowych, przemysłowych, handlowych oraz ekskluzywnych apartamentów i nowoczesnych rezydencji. Mając do dyspozycji wykwalifikowaną kadrę inżynierską, posiada możliwość wykonanie projektu o dowolnym stopniu trudności. Luxmat posiada własny park maszynowy. Specjalizuje się w produkcji opraw: rastrowych na świetlówkę T8 i T5 do stropów stałych i podwieszanych, downlightów wraz z akcesoriami, opraw ulicznych, kolejowych i przemysłowych, oświetlenia kierunkowego i dróg ewakuacyjnych. Projektuje i wykonuje oprawy oświetleniowe na zlecenia indywidualne. Aktualnie przeprowadzana jest koordynacja produkcji w obu firmach w celu osiągnięcia finansowego i operacyjnego efektu synergii. Podobne działania prowadzone są w zakresie połączenia potencjałów inżynierskiego i handlowego. Lena Lighting Hungary oraz Lena Lighting Ro Głównym zadaniem spółek zależnych na Węgrzech i w Rumunii jest dystrybucja produktów spółki-matki. Lena Hungary prowadzi działalność od grudnia 26 roku natomiast Lena Ro działa od maja 27 roku Zdaniem zarządu, zamiarem Leny Lighting jest zajęcie na wyżej wymienionych rynkach w okresie najbliższych 4 lat podobnej pozycji, jaką spółka posiada w Polsce. Wyniki finansowe zagranicznych spółek nie były dotychczas konsolidowane. Strona 13

14 AKCJONARIAT Największymi akcjonariuszem spółki pozostaje Włodzimierz Lesiński. Posiada on 14,6 mln sztuk akcji co stanowi 58,9% ich łącznej liczby oraz daje tyle samo głosów na WZA. Znaczne pakiety akcji należą również do ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych oraz ING Nationale-Nederlanden Polska OFE, które łącznie posiadają prawie 16% akcji Leny Lighting. Program motywacyjny W styczniu bieżącego roku osoby powiązane ze spółką objęły w ramach realizacji programu motywacyjnego łącznie warrantów serii B wyemitowanych przez Lenę Lighting dających prawo do zamiany ich na akcje spółki. Program motywacyjny dobiegł już końca a docelowa liczba akcji wyniesie sztuk. Struktura akcjonariatu na dzień liczba akcji % akcji liczba głosów % głosów Włodzimierz Lesiński ,9% ,9% ING TFI ,% ,% ING N-N OFE ,% ,% Pozostali ,1% ,1% Razem % % Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., spółka, STRATEGIA Lena wchodzi na nowe, szybko rosnące segmenty rynku opraw oświetleniowych. Po sukcesie na rynku opraw inwestycyjno-budowlanych, spółka planuje zdobyć rynek opraw inwestycyjnych drogowych i kolejowych oraz opraw dekoracyjnych. Spółka planuje także wykorzystać boom budowlany na perspektywicznym rynku rumuńskim oraz mocno zaakcentować swoją obecność na Węgrzech. Rozwojowi spółki na rynku krajowym powinny sprzyjać następujące czynniki: Korzystna koniunktura w budownictwie, szczególnie w segmencie inwestycyjnym Wzrost nakładów na inwestycje prywatne (zakupy i remonty) w budżetach gospodarstw domowych Wzrost inwestycji w sektorze drogowym i kolejowym spowodowany dofinansowaniem przez Unię Europejską Planowany wzrost nakładów inwestycyjnych w związku z przyznaniem Polsce i Ukrainie organizacji Euro 212 Strona 14

15 GŁÓWNE PRODUKTY Obecnie asortyment produktów Lena Lighting S.A. obejmuje 2,5 tys produktów i składa się z następujących grup: Plafoniery techniczne Plafoniery techniczne znajdują zastosowanie jako oświetlenie stałe pomieszczeń sanitarnych, korytarzy, klatek schodowych, elewacji budynków, a także garaży i warsztatów. Oferta kierowana jest na rynek pośredni, tzn. do hurtowni elektrotechnicznych oraz ogólnobudowlanych sklepów wielkopowierzchniowych, oferujących elementy wykończenia wnętrz. Nabywcami ostatecznymi są instalatorzy, firmy budowlane, firmy wykonujące instalacje elektryczne budynków lub osoby prywatne dokonujące instalacji opraw oświetleniowych we własnym zakresie. Sprzedaż na poziomie jednostkowym [tys PLN] % H'6 1H'7 plaf oniery techniczne Źródło: spółka, Beskidzki Dom Maklerski S.A Oprawy przenośne Oprawy przenośne są to oprawy oświetleniowe służące do oświetlenia miejsca pracy. Znajdują zastosowanie w budownictwie oraz w sektorze motoryzacyjnym. Gama opraw dzieli się na profesjonalne i standardowe oprawy przenośne. Oprawy profesjonalne charakteryzują się wyższą ceną ze względu na wyższą jakość, trwałość, niezawodność i nowoczesność rozwiązań technicznych. Sprzedaż na poziomie jednostkowym [tys PLN] % H'6 1H'7 oprawy przenośne Źródło: spółka, Beskidzki Dom Maklerski S.A Oprawy biurowe Oprawy biurowe to oprawy oświetleniowe przeznaczone do montażu na suficie, ścianie lub w podłożu. Są one stosowane jako oświetlenie biur lub pomieszczeń użyteczności publicznej. Oferta kierowana jest przede wszystkim do hurtowni elektrotechnicznych zaopatrujących sektor budowlany. Nabywcami ostatecznymi są firmy wykonujące instalacje elektryczne budynków, instalatorzy, firmy budowlane oraz prywatni inwestorzy. Strona 15

16 Sprzedaż na poziomie jednostkowym [tys PLN] % H'6 1H'7 oprawy biurowe Źródło: spółka, Beskidzki Dom Maklerski S.A. Oprawy przemysłowe Oprawy przemysłowe służą do oświetlania magazynów, hal, pomieszczeń produkcyjnych. Oferta kierowana jest przede wszystkim do hurtowni elektrotechnicznych zaopatrujących sektor budowlany. Nabywcami ostatecznymi są firmy wykonujące instalacje elektryczne budynków, instalatorzy, firmy budowlane oraz prywatni inwestorzy. Sprzedaż na poziomie jednostkowym [tys PLN] % H'6 1H'7 oprawy przemy słowe Źródło: spółka, Beskidzki Dom Maklerski S.A Oprawy oświetlenia zewnętrznego Jest to grupa opraw zaliczana do segmentu opraw przemysłowych. W ostatnich latach Lena zaprojektowała i wdrożyła do produkcji nowe typy opraw drogowych i kolejowych. Oprawy znajdą zastosowanie w oświetlaniu tras szybkiego ruchu, dróg publicznych, terenów osiedlowych, parkingów i trakcji i terenów kolejowych. Wielkość rynku opraw oświetlenia zewnętrznego w Polsce jest szacowana na około 182 mln PLN i wykazuje 15% potencjał wzrostu. Polskę w najbliższych latach czeka wiele inwestycji w infrastrukturę kolejową oraz drogową współfinansowanych przez Unię Europejską w ramach Funduszu Spójności. Spółka szacuje, że oprócz nowych inwestycji w oświetlenie drogowe ok. 3 mln opraw będzie wymienionych w ciągu najbliższych 1 lat ze względu na ich zużycie. Oprawy ogrodowe Służą one do oświetlenia ogrodów oraz terenów zielonych. Oferta kierowana jest przede wszystkim do ogólnobudowlanych sklepów wielkopowierzchniowych oferujących elementy wykończenia wnętrz oraz do hurtowni elektrotechnicznych. Nabywcami są osoby prywatne lub instalatorzy dokonujący montażu opraw na zlecenie prywatnych inwestorów. Strona 16

17 Sprzedaż na poziomie jednostkowym [tys PLN] % H'6 1H'7 oprawy ogrodowe Źródło: spółka, Beskidzki Dom Maklerski S.A Oświetlenie mieszkaniowe W 27 roku Lena wprowadziła nową markę Sanneli Design w celu dostarczania gotowych, kompleksowych rozwiązań w zakresie oświetlenia mieszkaniowego dla konsumenta końcowego. Asortyment obejmuje oprawy dekoracyjne wewnętrzne oraz zewnętrzne. Rynek oświetlenia dekoracyjnego w Polsce szacowany jest na około 5 mln PLN i charakteryzuje się bardzo dużym rozdrobnieniem i brakiem wyraźnego lidera. Plany spółki zakładają osiągnięcie w przeciągu najbliższych trzech lat czołowej pozycji na tym rynku. Sprzedaż na poziomie jednostkowym [tys PLN] % H'6 1H'7 oprawy mieszkaniowe Źródło: spółka, Beskidzki Dom Maklerski S.A Pozostałe W grupie tej znajdują się pozostałe artykuły będące w ofercie firmy: artykuły elektrotechniczne, przedłużacze i inne. Sprzedaż na poziomie jednostkowym [tys PLN] % H'6 1H'7 pozostałe Źródło: spółka, Beskidzki Dom Maklerski S.A Strona 17

18 Proces Produkcyjny Specyficzny przebieg ma sam proces produkcyjny spółki. Działa on na zasadzie outsourcingu ale część narzędzi i maszyn oraz technologii stanowi własność Leny. Spółka współpracuje z licznymi podwykonawcami, którzy na zlecenie albo wytwarzają komponenty, albo na bazie komponentów wytwarzają produkt. Następnie są one dostarczane do magazynów spółki, gdzie poddawane są kontroli jakości oraz ostatecznej dystrybucji. Dzięki temu spółka może zredukować między innymi wysokie koszty stałe w okresie niższej produkcji (sezonowość przychodów) a silna pozycja względem podwykonawców pozwala osiągać wysokie marże na sprzedawanych produktach. RYNEK I KONKURENCJA Produkcja sprzedana sprzętu oświetleniowego i lamp elektrycznych w Polsce [mld PLN] 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1, Źródło: GUS, Beskidzki Dom Maklerski S.A Produkcja sprzedana sprzętu ośw ietleniow ego i lamp elektrycznych Rynek producentów sprzętu oświetleniowego w Polsce jest niezwykle rozdrobniony. Do największych producentów obok Leny Lighting zaliczyć można takie spółki jak: Philips Lighting, Brilux oraz giełdowy ES-System. Oprócz krajowych producentów Lena musi liczyć się z konkurencją zagraniczną, szczególnie z innych państw środkowoeuropejskich oraz z Chin. Według GUS produkcja sprzedana sprzętu oświetleniowego i lamp elektrycznych w Polsce wyniosła w 26 roku 2,35 mld PLN. Według szacunków producentów rynek opraw oświetleniowych stanowi około 6% tej wartości. Z czego 65% przypada na oprawy profesjonalne a 35% na oprawy mieszkaniowe i dekoracyjne. Rynek opraw zewnętrznych stanowi około 182 mln PLN z czego 1 mln przypada na inwestycyjne oprawy drogowe i kolejowe. Wzrost popytu na oprawy oświetleniowe zależy od dwóch rynków: pierwotnego i wtórnego. Wzrost tego pierwszego napędzany jest poprzez oddawanie do użytku nowych budynków, w których potrzebna jest instalacja sprzętu oświetleniowego. Według Głównego Urzędu Nadzoru Budowlanego w pierwszym półroczu 27 roku ilość budynków oddanych do użytku wzrosła o 42% w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego. O perspektywach wzrostu dużo mówi liczba wydanych zezwoleń na budowę. Liczba ta w pierwszych sześciu miesiącach poprzedniego roku była o 22% wyższa niż rok wcześniej. Popyt na rynku wtórnym powstaje gdy sprzęt oświetleniowy jest wymieniany podczas remontów i modernizacji istniejących budynków zarówno przez instytucje państwowe, przedsiębiorców jak i osoby prywatne. Popyt na oprawy oświetleniowe związany jest także z rozwojem budownictwa infrastrukturalnego: budową dróg i autostrad oraz modernizacją infrastruktury PKP. Stymulatorem wzrostu są tu wysokie subwencje z Unii Europejskiej. Spółka szacuje, ze oprócz nowych inwestycji w oświetlenie drogowe, wymienionych będzie około 3 mln opraw w ciągu najbliższych 1 lat ze względu na ich zużycie. W czwartym kwartale ubiegłego roku spółka realizowała wartą 3 mln PLN umowę na dostawę opraw dla PKP. Wydane pozwolenia na budowę oraz obiekty przekazane do użytkowania w Polsce H'5 2H'5 1H'6 2H'6 1H' wydane pozwolenia na budowę obiekty budowlane przekazane do użytkowania wydane pozwolenia na budowę obiekty budowlane przekazane do użytkowania Źródło: GUNB, Beskidzki Dom Maklerski S.A Strona 18

19 ANALIZA SWOT MOCNE STRONY: SZANSE: Kompleksowość oferty wynikająca z przejęcia Luxmatu Wysokie tempo wzrostu gospodarczego oraz dobra koniunktura w sektorze budowlanym Różnorodność i stała modyfikacja asortymentu Duża dywersyfikacja geograficzna i podmiotowa sprzedaży Możliwość wykorzystanie naturalnego hedgingu dzięki importowi surowców i eksportowi produktów Duże perspektywy wzrostu rynku opraw oświetleniowych w krajach Europy Środkowej i Wschodniej oraz Bliskiego Wschodu Wejście na rynek z nowymi produktami w segmencie opraw dekoracyjnych oraz drogowych i kolejowych Planowany wzrost inwestycji w sektorze drogowym i kolejowym spowodowany wykorzystaniem środków z UE Silna pozycja na rynku polskim Wzrost nakładów inwestycyjnych związany z organizacją Euro 212 Spodziewane efekty synergii wynikająca z przejęcia Luxmatu SŁABE STRONY: ZAGROŻENIA: Sezonowość sprzedaży w wyniku jej uzależnienia od rynku budowlanego Dalsze umacnianie się polskiej waluty Częściowe narażenie na wahania kursów walutowych Duża konkurencja ze strony producentów z Europy Środkowo-Wschodniej oraz Azji Ryzyko związane z przyjętym systemem produkcji Ryzyko wzrostu cen surowców Strona 19

20 DANE FINANSOWE Bilans [mln PLN] 26 27P 28P 29P 21P 211P 212P 213P 214P 215P 216P 217P Aktywa trwałe 33,3 53,5 54,1 55, 55,9 56,6 57,6 58,6 59,7 6,7 61,8 62,8 Wartości niematerialne i prawne 1,8 1,9 2,1 2,3 2,6 2,8 3, 3,3 3,5 3,7 3,8 4, Rzeczowe aktywa trwałe 31, 49,5 5, 5,7 51,2 51,8 52,4 53,2 54,1 55, 55,9 56,7 Aktywa obrotowe 54,5 74,8 86,3 1,8 118,1 136,2 149,2 159, 167,9 175,8 183,7 191,2 Zapasy 22,5 33,1 35,5 42,8 5,3 56,1 61,2 65,2 68,9 72, 75, 77,9 Należności krótkoterminowe 28,9 37,3 45,5 54,8 64,4 71,9 78,4 83,6 88,3 92,3 96,1 99,9 Inwestycje krótkoterminowe 2,6 4, 4,8 2,7 3, 7,7 9,2 9,7 1,2 11,1 12,2 13, Aktywa razem 87,8 128,3 14,5 155,9 174, 192,8 26,8 217,6 227,6 236,6 245,5 253,9 Kapitał (fundusz) własny 63,8 72,9 83,3 96,4 112,1 129,7 14,4 151,4 162,8 174,6 186,9 199,6 Kapitał (fundusz) zakładowy 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2 Kapitał (fundusz) zapasowy 52,8 59,9 68,1 78,6 91,7 17,3 116,2 125,9 136,3 147,2 158,6 17,4 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 2,6 52,2 53,9 56, 58,3 59,1 62, 61,3 59,3 56,1 52,3 47,6 Rezerwy na zobowiązania 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 Zobowiązania długoterminowe 6,9 1,6 8,6 6,6 4,6 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 Zobowiązania krótkoterminowe 11,2 38,7 42, 45,8 49,6 52,6 55,2 54,3 52,1 48,7 44,8 39,9 Pasywa razem 87,8 128,3 14,5 155,9 174, 192,8 26,8 217,6 227,6 236,6 245,5 253,9 Rachunek zysków i strat [mln PLN] 26 27P 28P 29P 21P 211P 212P 213P 214P 215P 216P 217P Przychody netto ze sprzedaży 18,7 14,3 171,4 26,4 242,5 27,6 295,1 314,6 332,2 347,3 361,5 375,7 Koszty sprzedanych produktów, tow. i mat. 74,7 99,4 122,2 147,9 174,4 195,2 213,4 228,1 241,6 253,2 264,3 275,4 Zysk (strata) brutto ze sprzedaży 34,1 4,9 49,2 58,4 68,1 75,4 81,7 86,5 9,7 94,1 97,2 1,3 Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu 2,4 28, 33,4 39,1 45,5 5,2 54,2 57,3 6,3 62,7 65, 67,2 Zysk (strata) na sprzedaży 13,7 12,8 15,8 19,3 22,6 25,2 27,5 29,1 3,4 31,4 32,2 33, Saldo pozostałej działalności operacyjnej -3,2-1,7 -,4 -,5 -,6 -,7 -,7 -,8 -,8 -,9 -,9 -,9 Zysk (strata) z działalności operacyjnej 1,5 11,2 15,4 18,8 22, 24,5 26,7 28,3 29,6 3,5 31,3 32,1 Saldo działalności finansowej -,4-1,2-2,4-2,4-2,4-2,3-2,2-2,1-2, -1,9-1,6-1,3 Zysk (strata) brutto 1,2 1, 13, 16,4 19,6 22,2 24,6 26,2 27,5 28,6 29,7 3,8 Zysk (strata) netto 8,2 8,3 1,5 13,1 15,6 17,7 19,5 2,8 21,8 22,7 23,6 24,5 Rachunek przepływu środków pieniężnych [mln PLN] 26 27P 28P 29P 21P 211P 212P 213P 214P 215P 216P 217P Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej 7,5-1,3 1,4 8,4 1,9 16,5 19,9 23,3 25, 26,8 27,9 28,7 Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej -13,6-23,5-5,8-6,8-7,1-7,8-8,2-8,7-9, -9,2-9,4-9,6 Przepływy pieniężne z działalności finansowej 3,7 26,2-3,8-3,7-3,6-3,9-12,7-14, -15,5-16,8-17,4-18,3 Przepływy pieniężne netto -2,3 1,4,8-2,1,2 4,7-1,,5,5,8 1,1,8 Środki pieniężne na początek okresu 4,8 2,5 3,9 4,7 2,6 2,9 7,6 6,5 7,1 7,6 8,5 9,6 Środki pieniężne na koniec okresu 2,5 3,9 4,7 2,6 2,9 7,6 6,5 7,1 7,6 8,5 9,6 1,4 Strona 2

21 Wybrane dane finansowe i wskaźniki rynkowe Dane finansowe 28P 29P 21P 211P 212P 213P 214P 215P 216P 217P Przychody zmiana r/r 22,2% 2,4% 17,5% 11,6% 9,% 6,6% 5,6% 4,5% 4,1% 3,9% EBITDA zmiana r/r 34,3% 2,4% 14,6% 11,9% 7,7% 5,9% 4,2% 3,1% 2,8% 2,5% EBIT zmiana r/r 37,3% 22,5% 17,1% 11,3% 9,% 6,% 4,4% 3,1% 2,7% 2,5% Marża brutto na sprzedaży 28,7% 28,3% 28,1% 27,9% 27,7% 27,5% 27,3% 27,1% 26,9% 26,7% Marża EBITDA 12,% 12,% 11,7% 11,7% 11,6% 11,5% 11,3% 11,2% 11,% 1,9% Marża EBIT 9,% 9,1% 9,1% 9,1% 9,1% 9,% 8,9% 8,8% 8,7% 8,5% Marża brutto 7,6% 8,% 8,1% 8,2% 8,3% 8,3% 8,3% 8,2% 8,2% 8,2% Marża netto 6,1% 6,3% 6,4% 6,5% 6,6% 6,6% 6,6% 6,5% 6,5% 6,5% COGS / Przychody 71,3% 71,7% 71,9% 72,1% 72,3% 72,5% 72,7% 72,9% 73,1% 73,3% SG&A / Przychody 19,5% 19,% 18,7% 18,6% 18,4% 18,2% 18,1% 18,1% 18,% 17,9% SG&A / COGS 27,3% 26,4% 26,1% 25,7% 25,4% 25,1% 25,% 24,8% 24,6% 24,4% ROE 12,1% 13,1% 13,5% 13,2% 13,4% 13,3% 13,% 12,6% 12,2% 11,9% ROA 9,3% 6,4% 7,5% 8,4% 9,% 9,2% 9,4% 9,5% 9,6% 9,6% ROE - WACC 1,9% 2,7% 3,% 2,6% 2,8% 2,5% 2,% 1,5% 1,%,7% Stopa zadłużenia 21,6% 18,2% 15,1% 12,4% 1,3% 9,6% 7,4% 5,% 2,6%,% Dług 3,3 28,3 26,3 23,8 21,3 2,8 16,8 11,8 6,3, D/(D+E),4,3,3,3,3,3,2,2,2,2 D/E,6,5,5,4,4,4,3,3,2,2 Odsetki / EBIT -15,6% -12,8% -1,9% -9,4% -8,1% -7,5% -6,9% -6,2% -5,2% -4,1% Dług / Kapitał własny 35,% 28,3% 22,7% 17,8% 14,7% 13,3% 1,% 6,6% 3,3%,% Dług netto 25,6 25,7 23,5 16,2 12,3 11,2 6,7,9-5,7-12,9 Dług netto / Kapitał własny 3,7% 26,6% 2,9% 12,5% 8,8% 7,4% 4,1%,5% -3,1% -6,4% Dług netto / EBITDA 125,% 14,% 82,9% 51,3% 36,% 31,1% 17,8% 2,2% -14,4% -31,5% Dług netto / EBIT 166,9% 136,5% 16,5% 66,2% 46,% 39,7% 22,7% 2,9% -18,3% -4,1% EV 131,1 131,2 128,9 121,7 117,8 116,7 112,2 16,3 99,7 15,5 Dług / EV 23,1% 21,6% 2,4% 19,6% 18,1% 17,9% 15,% 11,1% 6,4%,% CAPEX / Przychody 3,4% 3,3% 2,9% 2,9% 2,8% 2,8% 2,8% 2,7% 2,7% 2,6% CAPEX / Amortyzacja 113,1% 115,3% 113,3% 11,7% 112,4% 113,3% 113,5% 112,8% 112,% 111,3% Amortyzacja / Przychody 3,% 2,9% 2,6% 2,6% 2,5% 2,5% 2,4% 2,4% 2,4% 2,3% Zmiana KO / Przychody 4,5% 6,4% 5,6% 3,9% 3,1% 2,3% 2,% 1,6% 1,5% 1,4% Zmiana KO / Zmiana przychodów 24,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% 37,7% Wskaźniki rynkowe 28P 29P 21P 211P 212P 213P 214P 215P 216P 217P MC/S*,6,5,4,4,4,3,3,3,3,3 P/E* 1,3 8,3 6,9 6,1 5,6 5,2 5, 4,8 4,6 4,4 P/BV* 1,3 1,1,9,8,7,7,6,6,6,5 P/CE* 6,6 5,6 4,8 4,3 4, 3,8 3,6 3,5 3,3 3,3 EV/EBITDA* 6,5 5,4 4,7 3,9 3,5 3,3 3,1 2,8 2,6 2,7 EV/EBIT* 8,7 7,1 6, 5,1 4,5 4,2 3,9 3,6 3,3 3,4 EV/S*,8,6,5,5,4,4,3,3,3,3 BVPS 3,5 4, 4,7 5,4 5,8 6,3 6,8 7,3 7,8 8,3 EPS,4,5,6,7,8,8,9,9,9 1, CEPS,7,8,9 1, 1,1 1,2 1,2 1,3 1,3 1,3 FCFPS,,1,3,5,6,7,7,8,8,8 DPS,,,,4,4,4,4,5,5,5 Payout ratio,%,%,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% *Przy założeniu ceny na poziomie 4,36 PLN. Strona 21

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

Grupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/ lutego 2018 r.

Grupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/ lutego 2018 r. Grupa Stelmet Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/2018 28 lutego 2018 r. Sezonowość w Grupie Stelmet typowa dla branży Pierwszy kwartał roku obrotowego najmniej reprezentatywny dla

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P

P 2009P 2010P 2011P RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

TIM Komentarz do wyników za I kw r.

TIM Komentarz do wyników za I kw r. TIM Komentarz do wyników za I kw. 219 r. 28 maja 219 r., godz. 8: Duży wzrost marży brutto ze sprzedaży Grupa Kapitałowa TIM odnotowała bardzo dobry początek 219 roku, w szczególności na poziomie osiągniętej

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Pozycje bilansu przeliczono według kursu średniego euro ogłoszonego przez Narodowy Bank Polski, obowiązujący na dzień bilansowy.

Pozycje bilansu przeliczono według kursu średniego euro ogłoszonego przez Narodowy Bank Polski, obowiązujący na dzień bilansowy. 6 1. WPROWADZENIE Wybrane informacje finansowe zawierające podstawowe dane liczbowe (w złotych oraz przeliczone na euro) podsumowujące sytuację finansową Grupy Kapitałowej LUG S.A. w okresie 01.01.2012r.

Bardziej szczegółowo

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Szanowni Państwo Wychodząc naprzeciw oczekiwaniom Naszych Akcjonariuszy i Inwestorów, a także by dać wyraz transparentności prowadzonej działalności przekazuję

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za 2012 rok Prezentacja Grupy Kapitałowej Aplisens. Warszawa, marzec 2013 roku

Wyniki finansowe za 2012 rok Prezentacja Grupy Kapitałowej Aplisens. Warszawa, marzec 2013 roku Wyniki finansowe za 2012 rok Prezentacja Grupy Kapitałowej Aplisens Warszawa, marzec 2013 roku I. Podstawowe informacje o Grupie Aplisens II. III. IV. Sprzedaż i trendy na poszczególnych rynkach Wyniki

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe GK Apator za IVQ 2016 roku. Warszawa, marzec 2017

Wyniki finansowe GK Apator za IVQ 2016 roku. Warszawa, marzec 2017 Wyniki finansowe GK Apator za IVQ 2016 roku Warszawa, marzec 2017 Podsumowanie wyników GK Apator 2016 vs 2015 Przychody EBITDA PLN ('000) +121 579-8 804-11 096 +25 552-20 120-3 775-1 666 870 189 768 510

Bardziej szczegółowo

Z szacunkiem nie tylko dla pieniędzy

Z szacunkiem nie tylko dla pieniędzy Z szacunkiem nie tylko dla pieniędzy Omówienie osiągniętych wyników rocznych za 2011 r. oraz prognoz Spółki na 2012 r. Prezentacja dla mediów 14 marzec 2012 OSOBY PREZENTUJĄCE. ZARZĄD Krzysztof Piwoński

Bardziej szczegółowo

ANEKS NR 4 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO IV PROGRAMU EMISJI OBLIGACJI KRUK SPÓŁKA AKCYJNA

ANEKS NR 4 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO IV PROGRAMU EMISJI OBLIGACJI KRUK SPÓŁKA AKCYJNA ANEKS NR 4 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO IV PROGRAMU EMISJI OBLIGACJI KRUK SPÓŁKA AKCYJNA ZATWIERDZONEGO PRZEZ KOMISJĘ NADZORU FINANSOWEGO W DNIU 24 LISTOPADA 2016 ROKU Niniejszy aneks został sporządzony

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży - solidny 10% wzrost w kraju i 27% na rynkach zagranicznych

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań

Bardziej szczegółowo

HTLSTREFA AKUMULUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 7,6 PLN

HTLSTREFA AKUMULUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 7,6 PLN AKUMULUJ WYCENA 7,6 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 9 GRUDNIA 2008 Bardzo dobre wyniki finansowe HTL-Strefy w bieżącym roku, potwierdzające, że problemy z 2007 roku były przejściowe, w połączeniu

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P RAPORT ANALITYCZNY REDUKUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 7,66 PLN 25 WRZESIEŃ 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj wydanej w maju br. kurs spółki wzrósł o ok. 25%. Obecnie nasza wycena na poziomie

Bardziej szczegółowo

AKUMULUJ PA NOVA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 26,0 PLN

AKUMULUJ PA NOVA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 26,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ WYCENA 26,0 PLN 19 GRUDZIEŃ 2008 Najważniejszym realizowanym projektem dla spółki jest obecnie budowa galerii handlowej w Przemyślu. Wartość prac związanych z budową tego obiektu

Bardziej szczegółowo

PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r.

PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r. PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw. 2009 r. 28 maja 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kwartał zakończony

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: TRZYMAJ) WYCENA 11,5 PLN 22 MAJ 2009 Wyniki HTL Strefy za 1Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Producent lancetów i nakłuwaczy, który praktycznie całość wpływów

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 5 maja 2006 roku

Aktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 5 maja 2006 roku ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 16 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 3,50 PLN 03 GRUDNIA 2009 Wyniki Ceramiki Nowej Gali za 3Q 09 były lepsze konsensusu rynkowego a także od naszych oczekiwań dotyczących tego kwartału.

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A.

GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A. GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA KĘTY S.A. KOMENTARZ ZARZĄDU GRUPY KĘTY S.A. DO ŚRÓDROCZNEGO SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA I KWARTAŁ ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2016 ROKU SPIS TREŚCI Zwięzły opis istotnych

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 KOLEJNY KWARTAŁ WZROSTU SPRZEDAŻY Wysoki udział eksportu w całości sprzedaży Grupy - 43% po dziewięciu miesiącach.

Bardziej szczegółowo

QUERCUS TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. RAPORT KWARTALNY ZA OKRES IV KWARTAŁU 2010 ROKU od dnia roku do dnia

QUERCUS TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. RAPORT KWARTALNY ZA OKRES IV KWARTAŁU 2010 ROKU od dnia roku do dnia QUERCUS TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. RAPORT KWARTALNY ZA OKRES IV KWARTAŁU 2010 ROKU od dnia 01.10.2010 roku do dnia 31.12.2010 roku Raport kwartalny zawiera: 1) Komentarz Zarządu Emitenta

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 BARDZO DOBRE OTWARCIE ROKU Eksport ponownie motorem napędowym sprzedaży wzrost o 25%. Wzrost skonsolidowanego

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Apator H Prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 05 września 2019

Wyniki Grupy Apator H Prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 05 września 2019 Wyniki Grupy Apator H1 2019 Prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 05 września 2019 Agenda Slajdy 1 Omówienie wyników i sytuacji finansowej Grupy 3-9 2 Wyniki segmentów operacyjnych 10-13 3

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku

Aktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY ZA 2016 R. BIOFACTORY S.A. z siedzibą w Bieczu. Biecz, r.

RAPORT ROCZNY ZA 2016 R. BIOFACTORY S.A. z siedzibą w Bieczu. Biecz, r. RAPORT ROCZNY ZA 2016 R. BIOFACTORY S.A. z siedzibą w Bieczu Biecz, 28.04.2017 r. Szanowni Państwo, Zarząd Spółki Biofactory S.A. przedstawia raport roczny za 2016 r. Dane podstawowe spółki Firma BIOFACTORY

Bardziej szczegółowo

JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY ZA OKRES OD 1 KWIETNIA DO 30 CZERWCA 2013 R.

JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY ZA OKRES OD 1 KWIETNIA DO 30 CZERWCA 2013 R. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY ZA OKRES OD 1 KWIETNIA DO 30 CZERWCA 2013 R. Nazwa (firma): Kraj: Siedziba: Adres: Numer KRS: Oznaczenie Sądu: REGON: NIP: Telefon: Fax: Poczta e-mail: Strona www: EFIX Dom

Bardziej szczegółowo

Bydgoszcz, r.

Bydgoszcz, r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW 9 m-cy 2015 r. DANE RYNKOWE 9 m-cy 2015 r. wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik PMI 58 PMI POLSKA 58 PMI NIEMCY

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2017

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2017 PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2017 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży zarówno w kraju ok. 15%, jak i na rynkach zagranicznych

Bardziej szczegółowo

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P

P 2010P 2011P REDUKUJ WYCENA 14,7 PLN 07 LIPIEC 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z marca kurs spółki zyskał już ok. 23%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie podwyższamy wycenę akcji z 14,5 do 14,7

Bardziej szczegółowo

R A P O R T R O C Z N Y GRUPY KAPITAŁOWEJ VEDIA S.A. z siedzibą 02-927 WARSZAWA ul. Zdrojowa 19. Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2012 r.

R A P O R T R O C Z N Y GRUPY KAPITAŁOWEJ VEDIA S.A. z siedzibą 02-927 WARSZAWA ul. Zdrojowa 19. Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2012 r. GRUPA KAPITAŁOWA VEDIA S.A. 1 R A P O R T R O C Z N Y GRUPY KAPITAŁOWEJ VEDIA S.A. z siedzibą 02-927 WARSZAWA ul. Zdrojowa 19 Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2012 r. 1. Pismo Prezesa Zarządu

Bardziej szczegółowo

ASM GROUP S.A. str. 13, pkt B.7. Dokumentu Podsumowującego, przed opisem dotyczącym prezentowanych danych finansowych dodaje się:

ASM GROUP S.A. str. 13, pkt B.7. Dokumentu Podsumowującego, przed opisem dotyczącym prezentowanych danych finansowych dodaje się: ASM GROUP S.A. (ASM GROUP Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Świętokrzyskiej 18 wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem 0000363620) www.asmgroup.pl ANEKS

Bardziej szczegółowo

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R 1 CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą

Bardziej szczegółowo

INFORMACJA DODATKOWA ZA TRZECI KWARTAŁ 2005R. KOŃCZĄCY SIĘ R.

INFORMACJA DODATKOWA ZA TRZECI KWARTAŁ 2005R. KOŃCZĄCY SIĘ R. INFORMACJA DODATKOWA ZA TRZECI KWARTAŁ 2005R. KOŃCZĄCY SIĘ R. 1. Zasady rachunkowości obowiązujące przy sporządzeniu raportu okresowego za trzeci kwartał 2005 roku kończący się. Raport kwartalny Spółki

Bardziej szczegółowo

R A P O R T R O C Z N Y VEDIA S.A. z siedzibą WARSZAWA ul. Zdrojowa 19. Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2012 r.

R A P O R T R O C Z N Y VEDIA S.A. z siedzibą WARSZAWA ul. Zdrojowa 19. Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2012 r. VEDIA S.A. 1 R A P O R T R O C Z N Y VEDIA S.A. z siedzibą 02-927 WARSZAWA ul. Zdrojowa 19 Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2012 r. 1. Pismo Prezesa Zarządu 2. Wybrane dane finansowe, zawierające

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI POLTRONIC S.A. ZA 2010 rok

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI POLTRONIC S.A. ZA 2010 rok RAPORT ROCZNY SPÓŁKI POLTRONIC S.A. ZA 2010 rok Wrocław, 11 kwietnia 2011 r. SPIS TREŚCI RAPORTU ROCZNEGO 1. LIST PREZESA ZARZĄDU... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU ORAZ RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT...

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży

Bardziej szczegółowo

SKONSOLIDOWANY RAPORT OKRESOWY NOTORIA SERWIS S.A. ZA IV KWARTAŁ 2013 ROKU

SKONSOLIDOWANY RAPORT OKRESOWY NOTORIA SERWIS S.A. ZA IV KWARTAŁ 2013 ROKU SKONSOLIDOWANY RAPORT OKRESOWY NOTORIA SERWIS S.A. ZA IV KWARTAŁ 2013 ROKU NOTORIA SERWIS S.A. ul. Miedziana 3a/17, 00-814 Warszawa tel. +48 22 654-22-45, fax. +48 022 654-22-46 NIP 525-21-52-769, Regon

Bardziej szczegółowo

Bydgoszcz, r.

Bydgoszcz, r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW I kwartał 2015 r. DANE RYNKOWE I kwartał 2015 r. wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik PMI 58 PMI POLSKA 58 PMI

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników finansowych

Prezentacja wyników finansowych Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za I kwartał 2013 Warszawa, 15 maja 2013 r. 1 Zastrzeżenie dotyczące prezentacji Niniejsza prezentacja ( Prezentacja ) została przygotowana przez

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa Pelion

Grupa Kapitałowa Pelion SZACUNEK WYBRANYCH SKONSOLIDOWANYCH DANYCH FINANSOWYCH ZA ROK 2016 Szacunek wybranych skonsolidowanych danych finansowych za rok 2016 SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z WYNIKU 2016 2015 Przychody ze sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Grupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2018/ lutego 2019 r.

Grupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2018/ lutego 2019 r. Grupa Stelmet Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 218/219 26 lutego 219 r. Kadra Zarządzająca Stanisław Bieńkowski Andrzej Trybuś Piotr Leszkowicz Dominika Bieńkowska Prezes Zarządu Wiceprezes

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 zatwierdzony w dniu 5 czerwca 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego

Aneks nr 1 zatwierdzony w dniu 5 czerwca 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego Aneks nr 1 zatwierdzony w dniu 5 czerwca 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego do prospektu emisyjnego podstawowego obligacji Echo Investment Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ EMMERSON REALTY S.A. 2014 r. I-III kw. 2015 r.

PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ EMMERSON REALTY S.A. 2014 r. I-III kw. 2015 r. PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ EMMERSON REALTY S.A. 2014 r. I-III kw. 2015 r. AGENDA Profil firmy Grupa Emmerson Realty S.A. Wybrane wyniki finansowe Zasięg działania Kierunki rozwoju Jeden z liderów

Bardziej szczegółowo

Wycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)

Wycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN) AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,

Bardziej szczegółowo

POZOSTAŁE INFORMACJE DODATKOWE

POZOSTAŁE INFORMACJE DODATKOWE POZOSTAŁE INFORMACJE DODATKOWE 1. Wybrane dane finansowe, zawierające podstawowe pozycje skróconego sprawozdania finansowego (również przeliczone na tys. euro) przedstawiające dane narastająco za pełne

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe GK Apator za trzy kwartały Warszawa, Listopad 2016

Wyniki finansowe GK Apator za trzy kwartały Warszawa, Listopad 2016 Wyniki finansowe GK Apator za trzy kwartały 2016 Warszawa, Listopad 2016 vs 3Q2015 Segment Pomiarowy 78 863 Razem (PLN 000) 78 863 Segment APS 2 563 Non Core 4 243 Razem (PLN 000) 6 806 PRZYCHODY PRZYCHODY

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za I kwartał NWAI Dom Maklerski SA

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za I kwartał NWAI Dom Maklerski SA RAPORT KWARTALNY Skonsolidowany i jednostkowy za I kwartał 2013 NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Skład grupy kapitałowej... 2 2. Struktura akcjonariatu na dzień sporządzenia raportu... 2 3. Wybrane

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za II kwartał i I półrocze 2010 r.

Prezentacja wyników za II kwartał i I półrocze 2010 r. S.A. L i g h t I m p r e s s i o n s Prezentacja wyników za II kwartał i I półrocze 2010 r. 1 GK - najważniejsze dane finansowe na dzień 30 czerwca 2010 r. PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 68 437 tys. zł

Bardziej szczegółowo

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Strona1 Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za IV kwartał 2014 r. Wrocław, 13 lutego 2015 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P TRZYMAJ WYCENA 10,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) 3 MARCA 2009 HTL-Strefa pozytywnie zaskoczyła wynikami za 4Q 08 i cały 2008 rok. Producent lancetów i nakłuwaczy, który praktycznie całość wpływów

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. I kwartał 2014 r. Warszawa 12 maja 2014 r.

Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. I kwartał 2014 r. Warszawa 12 maja 2014 r. Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. I kwartał 2014 r. Warszawa 12 maja 2014 r. Spis treści 2 Rynek budowlany w Polsce w I kw. 2014 r. slajdy 3-11 Wyniki finansowe w I kwartale 2014 r. slajdy

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. Szczecin 07.08.2015 r.

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. Szczecin 07.08.2015 r. RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. 1 SPIS TREŚCI 1. INFORMACJE OGÓLNE...3 2. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ORAZ DANE PORÓWNAWCZE...4

Bardziej szczegółowo

Bydgoszcz, r.

Bydgoszcz, r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW 2014 r. DANE RYNKOWE 2014 r. wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik PMI 58 PMI POLSKA 58 PMI NIEMCY 54 54 50 50

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji. PCC EXOL Spółka Akcyjna

Aneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji. PCC EXOL Spółka Akcyjna Aneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji PCC EXOL Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 23 lipca 2018 roku Niniejszy aneks został

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 OPTYMISTYCZNY POCZĄTEK ROKU I JESZCZE LEPSZY DRUGI KWARTAŁ Wysoka dynamika sprzedaży - wzrost o 14% w tym 4% w kraju i 29% na rynkach zagranicznych

Bardziej szczegółowo

AKADEMIA ANALIZ Runda 1

AKADEMIA ANALIZ Runda 1 AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście

Bardziej szczegółowo

WYNIKI GRUPY APATOR 3M prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 22 maja 2019

WYNIKI GRUPY APATOR 3M prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 22 maja 2019 WYNIKI GRUPY APATOR 3M 2019 prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 22 maja 2019 1 Agenda Omówienie wyników i sytuacji finansowej Grupy Wyniki segmentów operacyjnych Perspektywy 2019 Analiza

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Plan prezentacji Wyniki po II kwartale 2006 roku Koszty Wskaźniki rentowności i EBITDA Plany inwestycyjne Zasoby Wybrane dane finansowe 2 Warunki

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

6. Kluczowe informacje dotyczące danych finansowych

6. Kluczowe informacje dotyczące danych finansowych Aneks nr 4 z dnia 08 listopada 2007 r. zaktualizowany w dniu 20 listopada 2007 r. do Prospektu Emisyjnego Spółki PC GUARD S.A. Niniejszy aneks został zatwierdzony przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu

Bardziej szczegółowo

Your Image S.A raport za IV kwartał 2014

Your Image S.A raport za IV kwartał 2014 Your Image S.A raport za IV kwartał 2014 1 1. Spis treści List Prezesa Zarządu str.3 Dane ewidencyjne str.4 Struktura akcjonariatu str.5 Jednostki wchodzące w skład grupy kapitałowej. Przyczyny niesporządzania

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2014 r. Wrocław,13 maja 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo

Zapraszam do zapoznania się z treścią raportu za I kwartał 2014 roku XSystem S.A., jak również spółki zależnej XSystem Dystrybucja Sp. z o.o.

Zapraszam do zapoznania się z treścią raportu za I kwartał 2014 roku XSystem S.A., jak również spółki zależnej XSystem Dystrybucja Sp. z o.o. RAPORT OKRESOWY XSYSTEM S.A. KWARTAŁ I 2014 Szanowni Państwo, Minął I kwartał roku finansowego 2014, który był dla Spółki okresem wdrażania wcześniej przyjętej strategii. Zgodnie z kalendarium opublikowanym

Bardziej szczegółowo

GRUPA BEST PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA TRZY KWARTAŁY 2016 ROKU

GRUPA BEST PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA TRZY KWARTAŁY 2016 ROKU PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA TRZY KWARTAŁY 2016 ROKU Gdynia, dnia 8 listopada 2016 roku AGENDA Grupa BEST - podstawowe fakty Najważniejsze wydarzenia w 2016 roku Okres dynamicznego wzrostu Kluczowe

Bardziej szczegółowo

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2008 roku

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2008 roku Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2008 roku BILANS 31.03.2008 31.12.2007 31.03.2007 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 632 809 638 094 638 189 1. Wartości niematerialne

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A.

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za III KWARTAŁ 2015 r. od 01.07.2015 r. do 30.09.2015 r. 1 SPIS TREŚCI 1. INFORMACJE OGÓLNE...3 2. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ORAZ DANE PORÓWNAWCZE....4

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za III kwartał 2014 r. Wrocław, 14 listopada 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo

ES-SYSTEM S.A. Prezentacja wyników za rok 2009 r. L i g h t I m p r e s s i o n s ES-SYSTEM LIGHT IMPRESSIONS

ES-SYSTEM S.A. Prezentacja wyników za rok 2009 r. L i g h t I m p r e s s i o n s ES-SYSTEM LIGHT IMPRESSIONS S.A. L i g h t I m p r e s s i o n s Prezentacja wyników za rok 2009 r. 1 GK - najważniejsze dane finansowe na dzień 31 grudnia 2009 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży 150 795 tys. zł - spadek o 14,04% r/r ZYSK

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy PEKAES w III kwartale 2014 r. 13 listopada 2014 r.

Wyniki Grupy PEKAES w III kwartale 2014 r. 13 listopada 2014 r. Wyniki Grupy PEKAES w III kwartale r. 13 listopada r. AGENDA Kluczowe informacje za III kwartał roku Otoczenie ekonomiczne PEKAES Wyniki finansowe za III kwartał roku Informacje dodatkowe 2 PEKAES w III

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

POZOSTAŁE INFORMACJE DO ROZSZERZONEGO SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO ZA II KWARTAŁ 2008R. GRUPY KAPITAŁOWEJ ELEKTROTIM

POZOSTAŁE INFORMACJE DO ROZSZERZONEGO SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO ZA II KWARTAŁ 2008R. GRUPY KAPITAŁOWEJ ELEKTROTIM POZOSTAŁE INFORMACJE DO ROZSZERZONEGO SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO ZA II KWARTAŁ 2008R. GRUPY KAPITAŁOWEJ ELEKTROTIM (sporządzone zgodnie z 91 ust. 6 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19.10.2005r.

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2015 r. Wrocław, 15 maja 2015 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE...2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY...2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo

Raport Grupy Kapitałowej LUG S.A. za 2Q 2013

Raport Grupy Kapitałowej LUG S.A. za 2Q 2013 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki Grupy Kapitałowej LUG S.A., tj. skonsolidowane wyniki Grupy Kapitałowej LUG S.A., jednostkowe

Bardziej szczegółowo

INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU KWARTALNEGO SA-Q III/2007 RUCH S.A.

INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU KWARTALNEGO SA-Q III/2007 RUCH S.A. INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU KWARTALNEGO SA-Q III/2007 RUCH S.A. 1. Zasady przyjęte przy sporządzaniu raportu Sprawozdanie za okres od 1.01.2007 r. do 30.09.2007 r. oraz zakres informacji zawartych

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za Q r.

Wyniki finansowe za Q r. Wyniki finansowe za Q1 2014 r. Zarys historii spółki 1996-2014 18 lat doświadczenia w branży materiałów medycznych w kraju i za granicą, własny zakład produkcyjny 1996 2003 Utworzenie Spółki Mercator Medical

Bardziej szczegółowo

NOVIAN S.A. (dawniej: IBIZA ICE CAFE S.A.) RAPORT KWARTALNY R. ZA OKRES:

NOVIAN S.A. (dawniej: IBIZA ICE CAFE S.A.) RAPORT KWARTALNY R. ZA OKRES: NOVIAN S.A. (dawniej: IBIZA ICE CAFE S.A.) RAPORT KWARTALNY ZA OKRES: 1.01.2011 31.03.2011 R. SPIS TREŚCI: PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 3 1. Krótka charakterystyka Spółki... 3 2. Profil obecnej działalności...

Bardziej szczegółowo

PEGAS NONWOVENS SA. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za dziewięć miesięcy 2009 r.

PEGAS NONWOVENS SA. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za dziewięć miesięcy 2009 r. PEGAS NONWOVENS SA Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za dziewięć miesięcy 2009 r. 26 listopada 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za dziewięć

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r.

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. 1. List Prezesa Zarządu... 3 2. Wybrane dane finansowe... 4 3. Sprawozdanie finansowe za rok obrotowy 2015... 5 4. Sprawozdanie

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2014 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2014 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 214 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 REKORDOWE PRZYCHODY, REKORDOWE ZYSKI 26% wzrost przychodów ze sprzedaży na rynku krajowym Ponad 8% wzrost skonsolidowanego zysku z działalności

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa LUG S.A. Wyniki finansowe za 1Q 2013

Grupa Kapitałowa LUG S.A. Wyniki finansowe za 1Q 2013 Grupa Kapitałowa LUG S.A. Wyniki finansowe za 1Q 2013 AGENDA Wprowadzenie Sytuacja makroekonomiczna Wyniki finansowe za 1Q 2013 Informacje dodatkowe LUG S.A. to jeden z największych producentów opraw oświetleniowych

Bardziej szczegółowo

Comarch 20 lat na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

Comarch 20 lat na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Comarch 20 lat na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Janusz Filipiak, Prezes Zarządu Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Comarch S.A. 26 czerwca 2019, Kraków Comarch 20 lat na Giełdzie

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 8,81 PLN 08 GRUDZIEŃ 2009 Wyniki za 3Q 09 były zbliżone do naszych prognoz. Pozytywnie oceniamy jednak pierwsze, widoczne już efekty podjętych działań,

Bardziej szczegółowo