Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 17 marca 2014

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2268,2% USD/PLN 3,41,% CHF/PLN 3,477,5% EUR/USD 1,3893,2% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,61 WIBOR 3M 2,71 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 3,1 3 5Y 3,61-1 1Y 4,26 2 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 3,1 5Y 3,65 4 1Y 4,1 4 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 1Y 1,56-6 US 1Y 2,67-1 Giełdy pkt. Δ % WIG 2 25,7-1,5 S&P ,1-2, Nikkei ,7-5,6 Dane z dnia dzisiejszego godz. 9. i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 17 marca 214 Po tym, jak wczorajsze referendum na Krymie zakończyło się decyzją o przyłączeniu tego obszaru do Rosji początek nowego tygodnia powinien przynieść utrzymanie inwestycyjnej strategii risk-off, która kosztem bardziej ryzykownych aktywów preferuje aktywa safe-haven. Wycena złotego pozostanie zatem pod presją. Uważamy jednak, że potencjał do osłabienia względem euro jest ograniczony poziomem 4,2452. W naszej ocenie największym beneficjentem niepewności, co do reakcji państw zachodnich na wynik referendum będą notowania franka oraz obligacji na rynkach bazowych. Sytuację na globalnym rynku finansowym może zmienić wynik posiedzenia FOMC. Na krajowym rynku długu wydarzeniem tygodnia, poza spodziewanymi kolejnymi łagodnymi komentarzami członków RPP, będzie czwartkowa aukcja zamiany, na której Ministerstwo Finansów przedstawi do odkupu obligacje serii PS414 i OK714. Wydarzenia tygodnia Nowy koszyk obniżył odczyty inflacji za styczeń i luty Inflacja CPI wzrosła w lutym do,7% r/r wobec zrewidowanego w dół odczytu,5% r/r w styczniu. Była niższa od oczekiwań, jednak część niespodzianki należy przypisać nowej metodologii i zastosowaniu nowego koszyka inflacyjnego. Czynniki te przyczyniły się do rewizji danych za styczeń o,2 pkt. proc. w dół. Przyśpieszenie rocznej inflacji w porównaniu z poprzednim miesiącem wynikało w części z przesuniętego efektu podwyżki akcyzy na tytoń i mocne alkohole, co widać we wzroście cen w kategorii wyroby tytoniowe i napoje alkoholowe o 1,4% w ciągu miesiąca. Dane potwierdzają, ze inflacja w Polsce utrzymuje się na bardzo niskim poziomie, co wynika z niskiej presji popytowej w gospodarce oraz korzystnych szoków podażowych. Zapewne w całym roku inflacja będzie wyraźnie niższa od celu banku centralnego, prawdopodobnie też przez większość roku nie przekroczy dolnego ograniczenia pasma dopuszczalnych odchyleń od celu. Bezrobocie nie wzrosło w lutym Ministerstwo Pracy szacuje, że stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w lutym 14,% i nie zmieniła się w porównaniu ze styczniem. Z reguły na początku roku czynniki sezonowe przyczyniają się do wzrostu bezrobocia. Stopa bezrobocia była w lutym o,4 pkt. proc. niższa niż przed rokiem, po spadku o,1 pkt. proc w styczniu. Bezrobocie w lutym spadło po raz pierwszy od 28r., liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy zmniejszyła się o 3,7 tys. osób. Ofert pracy przybyło najwięcej od 6 lat, 96 tys., sugeruje to, że rynek pracy szybciej niż w przeszłości reaguje na poprawę koniunktury w gospodarce. Bezrobocie osiągnęło szczyt w styczniu, a nasza prognoza spadku do 13,% w grudniu jest niezagrożona. Stopy NBP bez zmian do końca roku Prezes NBP Marek Belka powiedział, ze wiele przemawia za tym, co jest artykułowane przez niektórych członków RPP, że do końca tego roku należałoby się spodziewać stabilnych stóp. To oznaczałoby, że w 215r., jeżeli sytuacja gospodarcza będzie dalej się tak rozwijać, jak sądzi RPP, na pewno trzeba będzie myśleć o podwyżce stóp. Wypowiedź jest wsparciem dla naszej prognozy, która w scenariuszu bazowym, zakłada, ze RPP może podnieść stopy w marcu 215r. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Ubogie kalendarium danych makro w połączeniu z utrzymującą się niepewnością dotyczącą rozwoju sytuacji na Krymie i wskazaniami analizy technicznej na temat możliwego dalszego osłabienia złotego skutkowały wzrostem kursu EUR/PLN do poziomu 4,2463 tj. najwyższego od niemal sześciu tygodni. Ucieczka kapitału do bardziej bezpiecznych aktywów widoczna była w notowaniach kursu CHF/PLN, który wzrósł do poziomu 3,5 tj. najwyższego od połowy lipca ubiegłego roku. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Nowy koszyk obniżył odczyty inflacji za styczeń i luty Bezrobocie nie wzrosło w lutym Stopy NBP bez zmian do końca roku Wzrost depozytów gospodarstw domowych Nadwyżka handlowa w styczniu Inflacja CPI wzrosła w lutym do,7% r/r wobec zrewidowanego w dół odczytu,5% r/r w styczniu. Była niższa od oczekiwań, jednak część niespodzianki należy przypisać nowej metodologii i zastosowaniu nowego koszyka inflacyjnego. Czynniki te przyczyniły się do rewizji danych za styczeń o,2 pkt. proc. w dół. Przyśpieszenie rocznej inflacji w porównaniu z poprzednim miesiącem wynikało w części z przesuniętego efektu podwyżki akcyzy na tytoń i mocne alkohole, co widać we wzroście cen w kategorii wyroby tytoniowe i napoje alkoholowe o 1,4% w ciągu miesiąca. Ceny żywności spadły w lutym o,1% m/m, ceny paliw wzrosły natomiast o,3% m/m. Dane potwierdzają, ze inflacja w Polsce utrzymuje się na bardzo niskim poziomie, co wynika z niskiej presji popytowej w gospodarce oraz korzystnych szoków podażowych. Szacujemy, że w lutym inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła ok. 1,%. Niski odczyt inflacji potwierdza słuszność decyzji RPP o wydłużeniu horyzontu niezmienionych stop procentowych. Zapewne w całym roku inflacja będzie wyraźnie niższa od celu banku centralnego, prawdopodobnie też przez większość roku nie przekroczy dolnego ograniczenia pasma dopuszczalnych odchyleń od celu. Ministerstwo Pracy szacuje, ze stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w lutym 14,% i nie zmieniła się w porównaniu ze styczniem. Odczyt był niższy niż nasze oczekiwania, z reguły na początku roku czynniki sezonowe przyczyniają się do wzrostu bezrobocia. Stopa bezrobocia była w lutym o,4 pkt. proc. niższa niż przed rokiem, po spadku o,1 pkt. proc w styczniu. Bezrobocie w lutym spadło po raz pierwszy od 28r., liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy zmniejszyła się o 3,7 tys. osób. Ofert pracy przybyło najwięcej od 6 lat, 96 tys., sugeruje to, że rynek pracy szybciej niż w przeszłości reaguje na poprawę koniunktury w gospodarce. Bezrobocie osiągnęło tegoroczny szczyt w styczniu, a nasza prognoza spadku do 13,% w grudniu br. wydaje się niezagrożona. Prezes NBP Marek Belka powiedział, ze wiele przemawia za tym, co jest artykułowane przez niektórych członków RPP, że do końca tego roku należałoby się spodziewać stabilnych stóp. To oznaczałoby, że w 215r., jeżeli sytuacja gospodarcza będzie dalej się tak rozwijać, jak sądzi RPP, na pewno trzeba będzie myśleć o podwyżce stóp. Wypowiedź jest wsparciem dla naszej prognozy, która w scenariuszu bazowym, zakłada, ze RPP może podnieść stopy w marcu 215r. Podaż pieniądza M3 była w lutym o 5,3% wyższa niż przed rokiem po wzroście o 5,4% r/r w styczniu. M3, obrazujący był o,6% wyższy niż na koniec stycznia. Głównym składnikiem decydującym o miesięcznym przyroście M3 były depozyty gospodarstw domowych, które wzrosły o 1,% (prawie o 5,5 mld PLN). Wyraźnie powiększyły się również depozyty samorządów (o 3,8 mld PLN), które na początku roku otrzymują więcej subwencji rządowych niż w następnych miesiącach roku. Natomiast nieznacznie, o,5% czyli,9 mld PLN, zmniejszyły się depozyty przedsiębiorstw. Z wstępnych danych GUS wynika, że w styczniu wyrażony w euro eksport towarów z Polski wzrósł o 5,7% r/r, import zwiększył się natomiast o,7% r/r. W rezultacie odnotowano dodatnie saldo wymiany handlowej równe,7 mld PLN wobec deficytu 1,8 mld PLN odnotowanego w styczniu 213r. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Spadek produkcji w strefie euro Wzrost sprzedaży w USA Rozczarowujący początek roku w Chinach Gospodarki zagraniczne Produkcja przemysłowa w strefie euro nieoczekiwanie spadła w styczniu o,2% m/m po spadku o,4% w grudniu i wobec oczekiwanego wzrostu o,5% m/m. W ujęciu rok do roku produkcja wzrosła o 2,1% po wzroście o 1,2% r/r w grudniu. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w lutym o,3% m/m po spadku o,6% m/m w styczniu. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut w wzrosła o,3% m/m po spadku o,3% miesiąc wcześniej. Dane były lepsze od oczekiwań, które kształtowały się na poziomie odpowiednio,2% oraz,1%. Sprzedaż detaliczna w Chinach w styczniu-lutym 214 r. wzrosła o 11,8% r/r po wzroście o 13,6% w grudniu i wobec oczekiwań na poziomie 13,5% r/r. W dwóch pierwszych miesiącach roku produkcja przemysłowa Chin wzrosła natomiast o 8,6% r/r po wzroście o 9,7% w grudniu i wobec oczekiwań na poziomie 9,5%. Dane potwierdzają wyhamowanie tempa wzrostu w drugiej największej gospodarce świata. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,3 3,2 4,25 3,15 3,1 4,2 3,5 4,15 3, 4,1 2,95 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,8 1,6 1,4 1,2 1,98,96,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 1 4,5 4,28 4, 3,5-4 3,54-3 3,62-2 3,34-5 3, 3,1 2,75 2,5-1 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 1Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,2 2,4 3, 2,2 2,8 2, 2,6 1,8 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 2, 1, 1Y PL vs. 2Y PL 1Y PL vs. 1Y DE /prawa oś/ Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Ubogie kalendarium danych makro w połączeniu z utrzymującą się niepewnością dotyczącą rozwoju sytuacji na Krymie i wskazaniami analizy technicznej na temat możliwego dalszego osłabienia złotego skutkowały wzrostem kursu EUR/PLN do poziomu 4,2463 tj. najwyższego od niemal sześciu tygodni. Początkowo złoty względem euro oscylował wokół poziomu 4,2 w ograniczony sposób reagując między innymi na słabe dane dotyczące chińskiego bilansu handlowego oraz łagodne komentarze przedstawicieli RPP, w tym prezesa M.Belki, który stwierdził, iż RPP na razie nie będzie podnosić stóp procentowych i na pewno nie będzie tego robić tak na wszelki wypadek. Wpływu na notowania złotego nie miała przy tym niższa od oczekiwań inflacja CPI, która ugruntowała oczekiwania rynku zakładające odsunięcie w czasie terminu pierwszej podwyżki stóp procentowych przez RPP. Ucieczka kapitału do bardziej bezpiecznych aktywów widoczna była w notowaniach kursu CHF/PLN, który wzrósł do poziomu 3,5 tj. najwyższego od połowy lipca ubiegłego roku. Groźba eskalacji konfliktu na Ukrainie, wraz z niepokojącą koniunkturą w Chinach sprawiła, że na wartości traciły także pozostałe waluty regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Kurs EUR/HUF wyznaczył w piątek nowe, wielomiesięczne maksimum. W trakcie minionego tygodnia osłabiały się także waluty Turcji, czy Rosji. Rubel osiągnął historyczne minimum. Posiedzenie banku centralnego Rosji, który utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie i poinformował, iż nie planuje obniżenia kosztu pieniądza w nadchodzących miesiącach nie miało większego wpływu na rosyjską walutę. Zawirowania na globalnych rynkach finansowych w dalszym ciągu negatywnie przekładały się na warszawską giełdę, gdzie indeks WIG2 przejściowo zniżkował do najniższego poziomu od końca stycznia tj pkt. Obligacje PL Stosunkowo spokojny przebieg miały ubiegłotygodniowe notowania obligacji na krajowym rynku długu, gdzie doszło do nieznacznych wzrostów rentowności wzdłuż całej krzywej SPW. W omawianym okresie dochodowość 2-latek zawróciła z 2- miesięcznego minimum na poziomie 2,97% zwyżkując do 3,2%. O 4 bps wzrosła rentowność obligacji o 1-letnim terminie zapadalności i na koniec minionego tygodnia wyniosła 4,3%. Najmniej, bo o 3 bps do poziomu 3,66% wzrosła dochodowość papierów 5-letnich. Wsparciem dla notowań polskich obligacji w ubiegłym tygodniu były kolejne łagodne wypowiedzi przedstawicieli RPP, w tym prezesa M.Belki, który powiedział, że na razie i na pewno Rada nie będzie podnosić stóp procentowych. W podobnym tonie wypowiadała się A.Zielińska-Głębocka, która oceniła, że komunikat po marcowym posiedzeniu, w którym Rada ocenia, że stopy NBP powinny pozostać bez zmian co najmniej do końca Q3, nie oznacza, że w Q4 nastąpią jakieś zmiany w polityce pieniężnej. Profesor dodała, że celem RPP jest stabilizacja sytuacji, także poprzez metody komunikowani i na pewno nie będzie robić nic na zapas, na wszelki wypadek. W ubiegłym tygodniu łagodnie na temat perspektyw polityki pieniężnej wypowiedział się także A.Glapiński stwierdzając, że można bezpiecznie utrzymać stopy procentowe na rekordowo niskim poziomie do końca tego roku, gdyż gospodarka nie jest wystarczająco silna, aby ograniczyć bezrobocie i pobudzić wydatki konsumentów. Jego zdaniem postawa całej RPP wskazuje, że prawdopodobieństwo wzrostu stóp w tym roku jest niskie. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Stabilizacja kursu wynikająca z jednej strony z napiętej sytuacji politycznej w regionie i wskazań analizy technicznej sugerujących ograniczony potencjał do wzrostu notowań, USD/PLN Wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, zachowanie dolara w związku z utrzymującą się awersja do ryzyka, PL 1Y Aukcja zamiany długu, ucieczka kapitału na rynki bazowe, łagodne wypowiedzi przedstawicieli RPP. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,4 1,24 1,39 1,235 1,38 1,23 1,37 1,225 1,36 1,22 1,35 1,34 1,215 1,33 1,21 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy 82 Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 3, , ,5 2, -5 1,55 1,5 1,56 1, -1,5,35,61,15, -15 2Y 5Y 1Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony tydzień w notowaniach eurodolara miał raczej senny przebieg. Kurs EUR/USD oscylował bowiem wokół poziomu 1,39 oczekując na nowe impulsy ze strony perspektyw polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, bądź strefy euro niemal ignorując wydarzenia na Krymie. We wtorek euro przejściowo osłabiło się w relacji do dolara w reakcji na wypowiedź wiceprezesa ECB, który stwierdził, że inwestorzy mogli źle zinterpretować retorykę ostatnich sygnałów dotyczących perspektyw polityki banku. ECB wciąż bowiem dysponuje instrumentami takimi jak niższe stopy procentowe lub ilościowe łagodzenie polityki monetarnej i może ich użyć, jeżeli okaże się to potrzebne. W drugiej połowie dnia eurodolar odrobił jednak początkowe straty i powrócił w rejony otwarcia tj. poziomu 1,3874. W czwartek natomiast kursu EUR/USD raz jeszcze zniżkował w okolice ubiegłotygodniowego minimum po tym, jak prezes M.Draghi stwierdził y, że wartość euro staje się dla banku coraz bardziej istotna w kontekście stabilności cen, co część inwestorów oceniła, jako werbalną interwencję. W omawianym okresie ciekawiej wyglądały także notowania pary EUR/GBP, która zwyżkowała wczoraj do najwyższego poziomu w tym roku oraz USD/CHF, gdzie notowania zawróciły z najniższego od Q4 211 roku poziomu. Strategia flight-to-quality skutkowała natomiast zmianami w notowaniach pary EUR/CHF, która zniżkowała w okolice 13-miesięcznego minimum, ze względu na rosnące zainteresowanie szwajcarską walutą w obliczu groźby eskalacji konfliktu na Ukrainie. Obligacje bazowe W obliczu narastającej awersji do ryzyka motywowanej wydarzeniami na Ukrainie w minionym tygodniu na wartości wyraźnie zyskiwały obligacje safe-haven. Dochodowość 1-letniego długu Niemiec zniżkowała w omawianym okresie o 6 bps osiągając poziom 1,56% tj. najniższy od końca lipca ubiegłego roku. Więcej, bo o 11 bps do poziomu 2,67% zmalała rentowność amerykańskich 1-latek. Strategia flight-to-quality widoczna była ponadto w notowaniach obligacji państw południa Europy. Dochodowość obligacji portugalskich o 1-letnim horyzoncie zapadalności zawróciła w minionym tygodniu z niemal 4-letniego minimum zwyżkując momentami o 35 bps. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 1Y DE (%) 1Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Oczekiwana przez nas zmiana krótkoterminowego trendu w notowaniach eurodolara, posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej, rosnąca awersja do ryzyka, Prawdopodobne dalsze zniżki rentowności będące odpowiedzią na sytuację na Ukrainie oraz mniejszą od oczekiwań inflację HICP w strefie euro ponownie zwiększająca oczekiwania na ruch ECB, Stabilizacja notowań będąca wynikiem utrzymującej się awersji do ryzyka i oczekiwania na posiedzenie FOMC, które tradycyjnie interpretowane będzie pod kątem programu QE3. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Wskaźnik RSI oscyluje wokół poziomów wykupienia rynku sugerując wraz z dywergencją z notowaniami EUR/PLN nadchodzące umocnienie polskiej waluty, Wskaźnik MACD utrzymuje, wygenerowany wcześniej, sygnał sprzedaży złotego, Poziom 4,215 obecnie chroni przed spadkiem kursu EUR/PLN, Średnia 14-dniowa przecięła od dołu notowania 2- dniowej średniej ruchomej dając sygnał możliwej dalszej przeceny złotgo, Notowania kursu EUR/PLN wyszły poza zakres chmury Ichimoku. Analiza techniczna Wsparcie/Opór O2 4,2612 O1 4,245 W1 4,215 W2 4,1866 Notowania kursu USD/PLN oscylowały w minionym tygodniu wokół poziomu 3,3, Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych dla złotego poruszając się w neutralnej części, 1-dniowa średnia ruchoma na poziomie 3,671 powstrzymuje kurs USD/PLN przed ewentualnym wzrostem notowań. Wsparcie/Opór O2 3,73 O1 3,671 W1 3,15 W2 3, Kurs EUR/PLN Kurs USD/PLN ; interwał dzienny ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD kontynuuje wzrost notowań po wcześniejszym wybiciu się górą z zainaugurowanego na początku grudnia kanału spadkowego, W minionym tygodniu eurodolar wyznaczył najwyższy od listopada 211 roku poziom 1,39, Oscylator stochastyczny wygenerował natomiast sygnał sprzedaży euro, Notowania RSI zbliżyły się do poziomów wykupienia rynku sugerując ograniczone pole do dalszego umocnienia wspólnej waluty, Kurs EUR/USD porusza się wokół górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily QEUR= Cndl; QEUR=; Bid ; 1,399; 1,3917; 1,3877; 1,3893 EMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3648 SMA; QEUR=; Bid(Last); ; 1,3818 RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 62,829 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 63, (GMT) Price USD 1,37 1,3654 1,36 1,35 1,34 1,3365 1,33 1,32 1,31 1,3 1,29 1,28 Auto Value USD Wsparcie/Opór O2 1,4215 O1 1,4 W1 1,3779 W2 1,3693 Auto SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 21,63; 33,19 Value USD -5 Auto maj 13 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) cze-13 lip-13 sie-13 wrz-13 paz-13 lis-13 gru-13 sty-14 lut-14* 2,8 2,7-18,3-16,7 6,3 3,8-5,2-6,7 2,2 4,3-11,1-9, 6,3 3,9-4,8-6,9 4,6 4,5-3,2-4,2 2,9 7,4-2,9,7 6,7 4,7 5,8 2,4 4,1 6,3-3,9-3,9 -,8 -,7 -,5 -,3 -,1,1,3,,2 Płace w sek. przeds. (r/r) 1,4 3,5 2,2 3,6 3,1 3,1 2,7 3,4 3,2 Stopa bezrobocia 13,2 13,1 13, 13, 13, 13,2 13,4 14, 14,1 6, -3,7 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r),2 1,1 1,1 1,,8,6,7,7 1, PPI (r/r) -1,5 -,8-1,1-1,3-1,3-1,5-1, -,9-1,2 Inflacja bazowa (r/r),9 1,4 1,4 1,3 1,4 1,1 1, 1, 1,2 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7 6,6 6,1 6,1 5,9 5,7 6,2 5,5 5,7 Stopa referencyjna 2,75 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 WIBOR 1M 2,75 2,63 2,61 2,59 2,6 2,6 2,61 2,61 2,61 WIBOR 3M 2,73 2,7 2,7 2,67 2,66 2,65 2,71 2,7 2,71 Obligacja 2-letnia 3,8 2,82 3,14 3,7 2,85 2,85 3,3 3,18 3,5 Obligacja 5-letnia 3,75 3,37 3,85 3,88 3,52 3,77 3,64 3,95 3,73 Obligacja 1-letnia 4,35 4,3 4,48 4,5 4,16 4,57 4,35 4,62 4,39 EUR/PLN 4,32 4,25 4,26 4,21 4,18 4,2 4,15 4,22 4,16 USD/PLN 3,32 3,2 3,22 3,12 3,5 3,8 3,1 3,11 3,3 EUR/USD 1,3 1,32 1,32 1,35 1,35 1,36 1,37 1,36 1,38 Dane i prognozy kwartalne 212 1Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 1,9,5,8 1,9 2,7 1,6 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13, 13,4 13,4 13, Inflacja (%, r/r) 2,4 1,,2 1,,7,7 1,8 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,5 2,5 2,5 2,5 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,8 3,8 3,7 3,3 3,3 3,2 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 3,8 Obligacja 1-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,5 4,35 4,35 4,5 USD/PLN 3,8 3,32 3,32 3,12 3,1 3,1 3,15 EUR/PLN 4,7 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,5 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 3/17 11: Inflacja CPI r/r EU Luty.8%.8% 3/17 11: Inflacja bazowa r/r EU Luty 1.% 1.% 3/17 14: Inflacja bazowa r/r Polska Luty 1.% Konsensus (prognoza Millenium) 3/17 14: Saldo rachunku bieżącego Polska Styczeń -843M -799M (-745M) 3/17 14:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Luty -.3%.2% 3/18 11: Indeks ZEW Niemcy Marzec /18 11: Bilans handlowy SA EU Styczeń 13.7B 13.B 3/18 13:3 Inflacja CPI r/r USA Luty 1.6% 1.2% 3/18 13:3 Liczba rozpoczętych budów domów m/m USA Luty -16.% 3.4% 3/18 13:3 Liczba pozwoleń na budowę m/m USA Luty -5.4% 1.6% 3/18 14: Płace r/r Polska Luty 3.4% 3.1% (3.2%) 3/18 14: Zatrudnienie r/r Polska Luty.%.2% (.2%) 3/19 12: Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA -2.1% 3/19 14: Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Luty 4.1% 6.1% (6.%) 3/19 14: Inflacja PPI r/r Polska Luty -.9% -1.1% (-1.2%) 3/19 19: Decyzja Fed w sprawie stóp USA.25%.25% 3/2 8: Inflacja PPI r/r Niemcy Luty -1.1% -.8% 3/2 13:3 Liczba nowych bezrobotnych USA 315K 325K 3/2 14: Opis posiedzenia banku centralnego Polska 3/2 15: Indeks Filadelfia Fed USA Marzec /2 15: Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Luty -5.1%.% 3/21 1: Saldo rachunku bieżącego NSA EU Styczeń 33.2B 3/24 9:3 Indeks PMI w przemyśle Niemcy Marzec /24 9:3 PMI w sektorze usług Niemcy Marzec /24 1: Indeks PMI w przemyśle EU Marzec /24 1: PMI w sektorze usług EU Marzec /24 13:3 Indeks Chicago Fed USA Luty -.39 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.