Makro i rynek komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski +48 (0) Urszula Kryńska +48 (0) Mateusz Sutowicz +48 (0) Kursy walutowe dzisiejsze otwarcie i zmiana tygodniowa -0,1 0,0 0,0 0,1 4,2316 EUR/PLN 3,0891 USD/PLN 3,4538 CHF/PLN 1,3698 EUR/USD 306,5 EUR/HUF 27,53 EUR/CZK Zmiany tygodniowe Rynek Pieniężny* (%) bps WIBOR O/N 2,58 1 WIBOR 1M 2,60-1 WIBOR 3M 2,70 0 WIBOR 6M 2,72 0 *Fixing z dnia poprzedniego Bony i obligacje PL bps 52W 2,85 6 2Y 3,03 8 5Y 3, Y 4,49 15 IRS PLN bps 2Y 3, Y 3, Y 4,27 10 Kontrakty FRA (%) bps 1x4 2,73 1 3x6 2,73 0 9x12 2,97 9 Źródło: Reuters 1,7% 0,7% 2,4% 1,1% 0,4% 1,8% 27 stycznia 2014 Bieżący tydzień na rynkach finansowych Najważniejszym wydarzeniem w rozpoczynającym się tygodniu będzie posiedzenie Komitetu Otwartego rynku amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Będzie to pierwsze posiedzenie FOMC pod przewodnictwem Janet Yellen. Oczekujemy, że Fed ograniczy program QE o kolejne 10 mld USD. W czwartek poznamy szacunek polskiego PKB za 2013r., spodziewamy się wzrostu o 1,5% wobec 1,9% w 2012r. Wydarzenia tygodnia Przyspieszenie produkcji przemysłowej w grudniu Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w grudniu o 6,6% r/r, po wzroście o 2,9% r/r w listopadzie. Odczyt był gorszy od oczekiwań rynkowych i zbliżony do naszej prognozy. Przyśpieszenie rocznej dynamiki w porównaniu z poprzednim miesiącem było związane z korzystnym wpływem liczby dni roboczych. W naszej ocenie dodatkowy dzień roboczy w grudniu, ma mniejsze znaczenie, niż w innych miesiącach co jest związane z przedłużaniem ferii świątecznych. Fakt ten może być przyczyną zbyt optymistycznych prognoz rynkowych. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych produkcja sprzedana przemysłu była o 5,2% wyższa niż w analogicznym miesiącu 2012r. Ożywienie w przemyśle ma szeroki charakter i dotyczyło 30 z 34 jego działów. Motorem wzrostu pozostaje eksport, jednak widać oznaki ożywienia popytu krajowego. Największy spadek, o 9,8% r/r, odnotowano w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę, co jest skutkiem łagodniejszego niż przed rokiem początku zimy. Dane potwierdzają ożywienie w gospodarce pod koniec 2013r. Przyśpieszenie sprzedaży detalicznej Dynamika sprzedaży detalicznej przyspieszyła w grudniu do 5,8% r/r z 3,8% r/r w listopadzie, co było wynikiem nieco gorszym od oczekiwań. W ujęciu realnym sprzedaż wzrosła o 5,9% r/r wobec 4,8% r/r w listopadzie. Wzrosty sprzedaży miały szeroki zakres i jedynie sprzedaż paliw spadła w ujęciu rok do roku. Podobnie jak w poprzednich miesiącach wysoką dynamikę wzrostu zanotowała sprzedaż samochodów (28,8% r/r), co wiąże się z prywatnym eksportem do Niemiec. Ten czynnik prawdopodobnie zneutralizował możliwe przesuwanie zakupów aut przez krajowych konsumentów, w związku z możliwym wykorzystaniem opcji zakupu aut z kratką w pierwszych miesiącach tego roku. Nieco mniejszy niż się spodziewaliśmy był wpływ wygaśnięcia możliwości zwrotu podatku VAT za materiały budowlane, w związku z tym odbicie sprzedaży w kategorii pozostałe było niewielkie. Dane wpisują się w obraz stopniowej odbudowy popytu konsumpcyjnego, czemu sprzyja niska inflacja oraz stabilizacja na rynku pracy. Popyt krajowy powinien stawać się coraz mocniejszym filarem wzrostu gospodarczego. PMI w Chinach poniżej 50 pkt. Opracowywany przez HSBC Holdings i Markit Economics Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym Chin, spadł w styczniu do 49,6 pkt. z 50,5 pkt. w grudniu i był najniższy od 6 miesięcy i niższy od oczekiwań. Spadek poniżej 50 pkt. oznacza ograniczanie aktywności w sektorze. Odczyt uruchomił falę negatywnego sentymentu do rynków wschodzących. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia w notowaniach kursu EUR/PLN miała spokojny, wręcz senny przebieg i nie zapowiadała dynamicznego osłabienia złotego, które miało nadejść. Początkowo wycena polskiej waluty względem euro koncentrowała się w przedziale 4,15 4,17. Pod koniec tygodnia zawirowania na rynkach wschodzących sprawiły, że kurs EUR/PLN wzrósł do najwyższego od końca września poziomu 4,2250 tylko w piątek tracąc do euro 5 groszy. str. 1

2 Przyspieszenie produkcji przemysłowej w grudniu Przyśpieszenie sprzedaży detalicznej Wzrost produkcji budowlanej we wrześniu Mały wzrost bezrobocia w grudniu Niewielka presja na wzrost płac Komentarz makroekonomiczny Polska Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w grudniu o 6,6% r/r, po wzroście o 2,9% r/r w listopadzie. Odczyt był gorszy od oczekiwań rynkowych i zbliżony do naszej prognozy. Przyśpieszenie rocznej dynamiki w porównaniu z poprzednim miesiącem było związane z korzystnym wpływem liczby dni roboczych. W naszej ocenie dodatkowy dzień roboczy w grudniu, ma mniejsze znaczenie, niż w innych miesiącach co jest związane z przedłużaniem ferii świątecznych. Fakt ten może być przyczyną zbyt optymistycznych prognoz rynkowych. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych produkcja sprzedana przemysłu była o 5,2% wyższa niż w analogicznym miesiącu 2012r. Ożywienie w przemyśle ma szeroki charakter i dotyczyło 30 z 34 jego działów. Motorem wzrostu pozostaje eksport, jednak widać oznaki ożywienia popytu krajowego. Największy spadek, o 9,8% r/r, odnotowano w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę, co jest skutkiem łagodniejszego niż przed rokiem początku zimy. Dane potwierdzają ożywienie w gospodarce pod koniec 2013r. Dynamika sprzedaży detalicznej przyspieszyła w grudniu do 5,8% r/r z 3,8% r/r w listopadzie, co było wynikiem nieco gorszym od oczekiwań. W ujęciu realnym sprzedaż wzrosła o 5,9% r/r wobec 4,8% r/r w listopadzie. Wzrosty sprzedaży miały szeroki zakres i jedynie sprzedaż paliw spadła w ujęciu rok do roku. Podobnie jak w poprzednich miesiącach wysoką dynamikę wzrostu zanotowała sprzedaż samochodów (28,8% r/r), co wiąże się z prywatnym eksportem do Niemiec. Ten czynnik prawdopodobnie zneutralizował możliwe przesuwanie zakupów aut przez krajowych konsumentów, w związku z możliwym wykorzystaniem opcji zakupu aut z kratką w pierwszych miesiącach tego roku. Nieco mniejszy niż się spodziewaliśmy był wpływ wygaśnięcia możliwości zwrotu podatku VAT za materiały budowlane, w związku z tym odbicie sprzedaży w kategorii pozostałe było niewielkie. Dane wpisują się w obraz stopniowej odbudowy popytu konsumpcyjnego, czemu sprzyja niska inflacja oraz stabilizacja na rynku pracy. Popyt krajowy powinien stawać się coraz mocniejszym filarem wzrostu gospodarczego. Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w grudniu o 5,8% r/r, co było wynikiem dużo gorszym od oczekiwań i nieznacznie odbiegającym od naszej prognozy. Również w przypadku produkcji budowlano-montażowej prognozy rynkowe mogły być zbyt optymistyczne ze względu na dużą miarę przykładaną do niskiej bazy statystycznej z ubiegłego roku. Naszym zdaniem słaby odczyt w grudniu 2012r. nie był tylko odzwierciedleniem faktycznej słabości sektora, a prawdopodobnych zmian w rozliczaniu projektów. Sytuacja w budownictwie ulega stopniowej poprawie, o czym świadczy m.in. fakt, że wzrost zrealizowanych robót budowlanych odnotowano we wszystkich działach. Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w grudniu 13,4% z 13,2% w listopadzie i była taka sama jak pod koniec 2012r. Grudniowy wzrost stopy bezrobocia był znacznie mniejszy niż w ubiegłym roku, kiedy zwiększyła się o 0,5 pkt. proc., co jest związane z uruchomieniem w listopadzie dodatkowych 100 mln PLN z funduszu Pracy. Ponadto pozytywnie na zatrudnienie w grudniu działała łagodna zima umożliwiająca prowadzenie prac budowlanych oraz poprawa koniunktury w przemyśle i usługach. Na początku 2014r. spodziewamy się sezonowego wzrostu bezrobocia, które pod koniec roku może w naszej ocenie wynieść nieco ponad 13,0%. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w grudniu o 2,7% r/r po wzroście o 3,1% w listopadzie i było nieco niższe niż oczekiwano. Presja na wzrost płac pozostaje niewielka, co jest związane z długotrwałym utrzymywaniem się podwyższonego bezrobocia. W ujęciu nominalnym fundusz płac w badanych przedsiębiorstwach wzrósł o 3,0% r/r, realnie odnotowano wzrost o 2,3% r/r. Obserwowana od 4 miesięcy realna dynamika funduszu płac przekraczająca 2,0% r/r jest najwyższa od przełomu 2011 i 2012r. Rynek pracy jest umiarkowanym wsparciem dla dynamiki konsumpcji indywidualnej, gdyż niska inflacja wspiera silę nabywczą dochodów z pracy. str. 2

3 Wzrost zatrudnienia w ujęciu rok do roku Poprawa koniunktury w sektorze przedsiębiorstw Inflacja PPI ciągle poniżej zera Rada nie zmieni stóp co najmniej do połowy 2014r. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw było w grudniu o 0,3% wyższe niż w analogicznym okresie 2012r., co było wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Grudzień był więc już drugim kolejnym miesiącem wzrostu zatrudnienia w ujęciu rok do roku po 12 miesiącach spadków. W samym grudniu liczba zatrudnionych w przedsiębiorstwach, w których liczba pracujących przekracza 9 osób spadła o 10 tys., jednak spadki w ostatnim miesiącu roku mają charakter sezonowy. Dla porównania w grudniu 2012r. zatrudnienie zmniejszyło się o 23 tys. Dane potwierdzają, że sytuacja w przedsiębiorstwach systematycznie się poprawia i spada ich awersja do zatrudniania nowych pracowników, w szczególności dotyczy to przetwórstwa przemysłowego oraz niektórych usług. Z opublikowanych przez NBP wyników badania koniunktury w sektorze przedsiębiorstw w Q4 2013r. wynika, że pod koniec ubiegłego roku wzmocniły się sygnały ożywienia koniunktury w sektorze. Sytuacja poprawiła się w niemal wszystkich analizowanych obszarach, w oraz w większości branż i klas. Ankietowani oczekują pewnego wzmocnienia pozytywnych tendencji w Q1. Q4 znalezienie odbiorcy na produkty stanowiło mniejszy problem niż kwartał wcześniej, nastąpił dalszy niewielki wzrost stopnia wykorzystania mocy produkcyjnych, spadek nadmiernych zapasów w przemyśle oraz osłabienie bariery popytowej. Wyraźnie poprawiło się saldo prognoz zatrudnienia po korekcie sezonowej, nie należy jednak oczekiwań większych zmian w poziomie płac. Niska skala i zasięg podwyżek sprawiają, że w ciągu ostatnich 5 lat w ocenie firm wydajność stale rośnie szybciej niż płace. Dane potwierdzają ożywienie w polskiej gospodarce, które ma charakter bezinflacyjny. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu spadły w grudniu o 0,9% r/r, co było wynikiem zbliżonym do naszej prognozy. Utrzymywanie się deflacji PPI jest konsekwencją spadków cen surowców oraz dużej konkurencyjności na rynkach zbytu. Z opisu dyskusji na styczniowym posiedzeniu RPP wynika, że Rada podtrzymuje, że uzasadnione jest utrzymanie stóp procentowych na obecnym poziomie przynajmniej do końca pierwszego półrocza 2014r., a pełniejsza ocena co do dalszego horyzontu utrzymania stóp na obecnym poziomie będzie możliwa po zapoznaniu się przez RPP z wynikami marcowej projekcji NBP. str. 3

4 PMI w Chinach poniżej 50 pkt. Silny wzrost PMI w przemyśle strefy euro Poprawa koniunktury w europejskich uslugach Spadek indeksu Zew w Niemczech Spadek PMI w przemyśle USA Spadek sprzedaży domów w USA Komentarz makroekonomiczny - gospodarki zagraniczne Opracowywany przez HSBC Holdings i Markit Economics Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym Chin, spadł w styczniu do 49,6 pkt. z 50,5 pkt. w grudniu i był najniższy od 6 miesięcy i niższy od oczekiwań. Spadek poniżej 50 pkt. oznacza ograniczanie aktywności w sektorze. Odczyt uruchomił falę negatywnego sentymentu do rynków wschodzących. Wstępny indeks PMI, opisujący koniunkturę w przemyśle strefy euro wzrósł w styczniu do 53,9 z 52,7 pkt. w grudniu i był znacznie lepszy od oczekiwań. Silnie wzrósł też indeks dla Niemiec do 56,3 pkt. z 54,3 pkt. Tempo wzrostu aktywności poprawiło się w pozostałych badanych gospodarkach, a Francja odnotowała wyhamowanie jej spadku. Dane potwierdzają ożywienie w europejskim przemyśle. Wstępny indeks PMI, opisujący koniunkturę w sektorze usług strefy euro, wyniósł w styczniu 51,9 pkt. wobec 51,0 pkt. w grudniu i był nieco lepszy od oczekiwań. Odczyt powyżej 50 pkt. potwierdza ożywienie w sektorze. Indeks Zew, który mierzy oczekiwania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych co do wzrostu gospodarczego Niemiec, nieoczekiwanie spadł w styczniu do 61,7 pkt. z 62,0 pkt. w grudniu i był to pierwszy spadek wskaźnika po 5 miesiącach wzrostu. Indeks ocen obecnej sytuacji wrósł do 41,2 pkt. z 32,4 pkt. Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze przemysłowym spadł w styczniu do 53,7 pkt. wobec 54,4 pkt. miesiąc wcześniej odczyt był gorszy od oczekiwań, jednak spadek mógł być związany z trudnymi warunkami pogodowymi. Sprzedaż domów na rynku wtórnym w USA wzrosła w grudniu do 4,87 mln w ujęciu rocznym z 4,82 mln w listopadzie i wobec oczekiwanego wzrostu do 4,92 mln (z 4,90 mln przed korektą). str. 4

5 3,10 3,05 3,00 1,39 1,39 1,38 1,38 1,37 1,37 1,36 1,36 1,35 Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/ Kursy EUR/USD i EUR/CHF /bid z zamknięcia/ EURUSD /lewa skala/ USDPLN /lewa skala/ EURPLN EURCHF 4,25 4,20 4,15 4,10 1,24 1,23 1,22 27 stycznia 2014 Rynek walutowy - PLN Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia w notowaniach kursu EUR/PLN miała spokojny, wręcz senny przebieg i nie zapowiadała dynamicznego osłabienia złotego, które miało nadejść. Początkowo wycena polskiej waluty względem euro koncentrowała się w przedziale 4,15 4,17. Wpływ na stabilizację notowań miało przede wszystkim ubogie kalendarium publikacji makroekonomicznych i odporność polskiej waluty na wydarzenia w regionie. W połowie tygodnia pozytywnie wyróżniały się notowania węgierskiego forinta, który pierwszy raz od ośmiu sesji umocnił się względem euro, a kurs EUR/HUF zawrócił z 6-tygodniowego maksimum. Na drugim biegunie znalazły się natomiast turecka lira i ukraińska hrywna. Momentem przełomowym były wydarzenia w Argentynie, gdzie tamtejsze peso gwałtownie straciło ponad 10% na wartości względem dolara w reakcji na zaprzestanie przez bank centralny Argentyny obrony peso ze względu na topniejące w szybkim tempie rezerwy walutowe. Wcześniej rząd Argentyny ograniczył możliwości zakupów za pośrednictwem internetu, by zmniejszyć ucieczkę kapitału za granicę. W piątek osłabiały się również inne waluty rynków wschodzących. Tylko tego dnia na rynku walutowym interweniowały między innymi banki centralne Indii, Tajwanu i Malezji. Rynki niepokoiły się ponadto sytuacja polityczną na Ukrainie, gdzie kursu USD/UAH wzrósł do najwyższego poziomu od Q roku oraz Turcji, gdzie lira w relacji do euro była najtańsza w historii. W rezultacie zawirowań na rynkach wschodzących kurs EUR/PLN wzrósł do najwyższego od końca września poziomu 4,2250 tylko w piątek tracąc do euro 5 groszy. Przecena złotego w połączeniu z rosnącym zaangażowaniem inwestorów we franka szwajcarskiego sprawiła, że kurs CHF/PLN wzrósł podczas dwóch ostatnich dni ubiegłego tygodnia o niemal 9 groszy. Przecena bardziej ryzykownych aktywów nie ograniczyła się jedynie do walut. Pod koniec minionego tygodnia indeks WIG20 stracił około 3,5% zniżkując do 2-tygodniowego minimum. Rynek walutowy - EUR/USD W trakcie trzech pierwszych dni minionego tygodnia eurodolar oscylował wokół poziomu 1,3550 wyznaczonego przez 100-dniową średnią oczekując na potencjalne impulsy mogące nadać mu nowy kierunek. W tym czasie większej zmienności nie wywołał zaskakująco słaby odczyt indeksu Zew z niemieckiej gospodarki, czy podniesienie przez MFW prognoz światowego wzrostu gospodarczego w tym roku do 3,7% z 3,6% oczekiwanych w październiku. Po trzech dniach stabilizacji i 0,5- centowej zmienności notowań czwartek zakończyła się wyraźną, bo ponad 1,5- centową zwyżką kursu EUR/USD do poziomu 1,3680 tj. ponad tygodniowego maksimum. Wsparciem dla wyceny euro były lepsze od konsensusu dane dotyczące PMI w Niemczech, Francji i całej strefy euro. Wzrost kursu EUR/USD dodatkowow wzmocniły słabsze dane ze Stanów Zjednoczonych. Zawirowania na rynkach emerging markets nie przełożyły się na podwyższoną zmienność amerykańskiej waluty. W piątek notowania eurodolara oscylowały wokół poziomu 1,37 tj. czwartkowego zamknięcia. Do miesięcznego minimum zniżkowały notowania indeksu dolarowego. Na wartości zyskiwał natomiast frank szwajcarski. Kurs EUR/CHF obniżył się do poziomu z połowy grudnia, zniżkując w ostatnich dwóch dniach 1%, co jak na relatywnie stabilne notowania tej pary jest sporą zmiennością. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kurs Wsparcie/Opór EUR/PLN O2 O1 W1 W2 4,2828 4,2452 4,2000 4,1894 Zawirowania na rynkach rynków wschodzących związane z niespokojną sytuacją wewnętrzną kilku państw, transakcje koszykowe inwestorów zagranicznych, ucieczka do bardziej bezpiecznych aktywów, EUR/USD O2 1,3896 Wzrost awersji do ryzyka preferujący dolara, franka i obligacje rynków bazowych. O1 1,3750 W1 W2 1,3642 1,3556 str. 5

6 Analiza techniczna Wskaźnik MACD utrzymuje, wygenerowany wcześniej, sygnał kupna euro, Wskaźnik RSI natomiast wybił się wyraźnie powyżej poziomów wyprzedania rynku, co sugeruje możliwość umocnienia złotego w najbliższych dniach, Poziom 4,2340 poprowadzony przez szczyty z czerwca i sierpnia tworzy obecnie silny poziom chroniący przed dalszym wzrostem notowań, Kurs EUR/PLN Średnia ruchoma Trend kursu EUR/PLN 5 dniowa 4,1876 Krótkookresowy(1W) 20 dniowa 4,1680 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 4,1784 Długookresowy (6M) 200 dniowa 4,2116 Analiza techniczna Notowaniami kursu USD/PLN po raz pierwszy wybiły się z kanału spadkowego zainaugurowanego w lipcu, Wskaźnik RSI tworzy łagodną dywergencję z notowaniami pary USD/PLN, Poziom 3,09 wyznaczony przez 200-dniową MA jest poziomem, który może powstrzymać ewentualny wzrost kursu. Średnia ruchoma Trend kursu USD/PLN 5 dniowa 3,0723 Krótkookresowy (1W) 20 dniowa 3,0555 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 3,0666 Długookresowy (6M) 200 dniowa 3,1529 Analiza techniczna W minionym tygodniu kurs EUR/USD wzrósł do poziomu 1,3739 tj. najwyższego od początku stycznia, Oscylator stochastyczny wygenerował nowy sygnał kupna euro, Wskaźnik RSI porusza się blisko neutralnej strefy, bez żadnych sygnałów transakcyjnych, Kurs EUR/USD wybił się powyżej chmury Ichimoku, poruszając się przy tym wokół górnego ograniczenia wstęgi Bollingera Notowania eurodolara naruszyły górnego ograniczenie spadkowego kanału zainaugurowanego w połowie grudnia ubiegłego roku. Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny Średnia ruchoma Trend kursu EUR/USD 5dniowa 1,3636 Krótkookresowy (1W) 20 dniowa 1,3643 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 1,3628 Długookresowy (6M) 200 dniowa 1,3366 Źródło: Reuters; interwał dzienny str. 6

7 27 stycznia ,4 3,9 3,4 2,9 2, ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 6 2,85 Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana tygodniowa 3, ,24 3,56 3, ,49 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Rentowności benchmarkow i ich zmiana tygodniowa Notowania kontraktów FRA i implikowana stopa referencyjna 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 15 2,75 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X10 8X11 9X12 12X Implikowana stopa referencyjna ,74-8 0,35 0,13 Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana tygodniowa 1,55 0,76 1,67 2Y 5Y 10Y ,75 2,5 2, Obligacje Rynek krajowy Początek minionego tygodnia nie przyniósł większych zmian w notowaniach SPW. Rynek bez emocji przyjął polskie dane oraz wypowiedzi prof. Hausnera z RPP, który stwierdzając, iż zacieśnienie polityki pieniężnej w drugim półroczu jest bardziej prawdopodobne niż stabilizacja stóp wpisał się w rynkowe oczekiwania. Krajowym wydarzeniem minionego tygodnia była aukcja długu zorganizowana przez Ministerstwo Finansów, na której sprzedano obligacje za 12,13 mld PLN, w tym OK0716 za 3,37 mld PLN, PS0418 za 2,44 mld PLN, WZ0119 za 2,19 mld PLN i DS1023 za 4,13 mld PLN. Łączny popyt wyniósł 18,42 mld PLN, a planowana łączna podaż wynosiła 6-10 mld PLN. Zgodnie z informacjami MinFin przetarg pozwolił na realizację ponad połowy tegorocznych potrzeb pożyczkowych. Był on także największym w historii przetargiem pod względem wartości sprzedanych obligacji. Wysokie zainteresowanie polskim długiem obserwowane w czwartek wygasło już kolejnego dnia, gdy zawirowania na rynkach emerging markets wywindowały także rentowność polskiego długu. W piątek na krajowym rynku długu doszło do wzrostu dochodowości wzdłuż całej krzywej, a największe zmiany, wynoszące 6 bps, obserwowane były wśród 5- i 10-letniego benchmarku. Na koniec dnia rentowność tych SPW wyniosła odpowiednio 3,66% i 4,40%. Mniej, bo o 2 bps do poziomu 2,99% wzrosła natomiast dochodowość obligacji z krótkiego końca krzywej. W skali całego tygodnia natomiast dochodowość obligacji z długiego końca krzywej wzrosła aż o 15 bps do poziomu 4,49% podczas dzisiejszego otwarcia. Więcej, bo o 19 bps wzrosła rentowność obligacji 5-letnich, która wyniosła 3,76%. Poziom 3% z nawiązką przekroczyły obligacje 2-letnie. Obligacje - Rynki bazowe Wzrost awersji do ryzyka obserwowany w drugiej połowie minionego tygodnia sprawił, że inwestorzy kierowali się w stronę bardziej bezpiecznych aktywów, co w naturalny sposób wspierało wycenę obligacji safe-haven. Rentowność Bundów przyspieszyła zatem spadkowy trend notowań obserwowany od początku tego roku. Tylko w minionym tygodniu dochodowość niemieckich 10-latek zmalała o 9 bps wyznaczając poziom 1,67% tj. najniższy od początku sierpnia ubiegłego roku. O 9 bps zmalała ponadto rentowność 5-letniego długu Niemiec, który był najdroższy od końca listopada 2013r. Na rynku amerykańskiego długu zmiany miały jedynie nieznacznie mniejszy charakter. Dochodowość Treasuries zmalała o 8 bps do poziomu 2,74% tj. minimum z początku grudnia. Wzrost awersji do ryzyka przełożył się także na spadek cen długu państw południa Eurolandu, w wyniku czego zakończył się trwający od początku tego roku spadkowy trend dochodowości obligacji Portugalii, czy Hiszpanii. Zmiana rentowności bundów (bp) Zmiana rentowności treasury (bp) Bundy Treasury Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Obligacje Rentowności Uzasadnienie Obligacje PL Niesprzyjający bardziej ryzykownym aktywom sentyment rynku, publikacje krajowych danych z niewielkim wpływem na notowania, Bundy DE Wzrost awersji do ryzyka wspierający zainteresowanie obligacjami safe-haven, dane makro z gospodarki strefy euro, spekulacje na temat kolejnego ruchu ECB. Treasury USA Wzrost awersji do ryzyka wspierający zainteresowanie obligacjami safe-haven, posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. str. 7

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE kwi-13 maj-13 cze-13 lip-13 sie-13 wrz-13 paz-13 lis-13 gru-13* Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane 2,8-0,4-1,8-0,9 2,8 4,6 6,3 2,7 2,2 2,7 6,3 5,0 4,6 3,8 2,9 4,2 6,6 5,2 Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane -23,1-24,0-27,5-25,9-18,3-15,0-5,2-7,7-11,1-9,7-4,8-6,2-3,2-5,3-2,9-5,4 5,8 0,4 Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) -1,0-1,0-0,8-0,7-0,5-0,3-0,1 0,1 0,3 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,0 2,3 1,4 3,5 2,2 3,6 3,1 3,1 2,7 Stopa bezrobocia 14,0 13,5 13,2 13,1 13,0 13,0 13,0 13,2 13,4 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,8 0,5 0,2 1,1 1,1 1,0 0,8 0,6 0,7 PPI (r/r) -2,0-2,5-1,5-0,8-1,1-1,3-1,3-1,5-0,9 Inflacja bazowa (r/r) 1,1 1,0 0,9 1,4 1,4 1,3 1,4 1,1 1,0 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,4 6,5 7 6,6 6,1 6,1 5,9 5,7 6,1 Stopa referencyjna 3,25 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 WIBOR 1M 3,25 3,01 2,75 2,63 2,61 2,59 2,60 2,60 2,61 WIBOR 3M 3,08 2,74 2,73 2,70 2,70 2,67 2,66 2,65 2,71 Obligacja 2-letnia 2,62 2,73 3,08 2,82 3,14 3,07 2,85 2,85 3,03 Obligacja 5-letnia 2,79 3,14 3,75 3,37 3,85 3,88 3,52 3,77 3,64 Obligacja 10-letnia 3,22 3,62 4,35 4,03 4,48 4,50 4,16 4,57 4,35 EUR/PLN 4,14 4,28 4,32 4,25 4,26 4,21 4,18 4,20 4,15 USD/PLN 3,17 3,28 3,32 3,20 3,22 3,12 3,05 3,08 3,01 EUR/USD 1,32 1,30 1,30 1,32 1,32 1,35 1,35 1,36 1,37 Dane i prognozy kwartalne 4Q Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 0,7 1,9 0,5 0,8 1,9 2,3 3,2 Stopa bezrobocia (%) 13,4 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,0 Inflacja (%, r/r) 2,4 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 1,9 Stopa referencyjna (%) 4,25 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 3,00 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,30 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 4,00 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,75 USD/PLN 3,08 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,15 EUR/PLN 4,07 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,05 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA str. 8

9 Biuro Analiz Makroekonomicznych Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 01/27 10:00 Indeks Ifo Niemcy Styczeń /27 16:00 Sprzedaż nowych domów USA Grudzień 464K 455K 01/28 14:30 Zamówienia na dobra trwałe USA Grudzień 3.5% 1.8% 01/28 15:00 Indeks CaseShiller USA Listopad 13.61% 13.80% 01/28 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich Index USA Styczeń /29 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Styczeń 4.7% 01/29 20:00 Decyzja Fed w sprawie stóp USA Styczeń 0.25% 0.25% 01/30 09:55 Zmiana liczby bezrobotnych Niemcy Styczeń -15K -5K 01/30 09:55 Stopa bezrobocia Niemcy Styczeń 6.9% Konsensus (prognoza Millenium) 01/30 10:00 PKB r/r Polska 1.9% 1.4% (1.5%) 01/30 11:00 Indeks nastrojów konsumenckich EU Styczeń /30 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Styczeń 1.4% 1.5% 01/30 14:30 PKB Annualized q/q USA 4Q 4.1% 3.2% 01/30 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Styczeń 326K 330K 01/30 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym r/r USA Grudzień -4.0% 01/31 08:00 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Grudzień 1.6% 1.9% 01/31 11:00 Stopa bezrobocia EU Grudzień 12.1% 12.1% 01/31 11:00 Szacunki inflacji r/r EU Styczeń 0.8% 0.9% 01/31 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Styczeń 0.9% 01/31 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Styczeń 0.7% 0.8% 01/31 14:30 Dochody osobiste USA Grudzień 0.2% 0.2% 01/31 14:30 Wydatki osobiste USA Grudzień 0.5% 0.2% 01/31 15:45 Indeks Chicago PMI USA Styczeń /31 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Styczeń /03 09:00 Indeks PMI w przemyśle Polska Styczeń /03 09:55 Indeks PMI w przemyśle Niemcy Styczeń /03 10:00 Indeks PMI w przemyśle EU Styczeń /03 16:00 Indeks ISM w przemyśle USA Styczeń 57.0 komentarz t str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.