Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 17 sierpnia 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1743-0,4% USD/PLN 3,7630-1,8% CHF/PLN 3,8517-1,0% EUR/USD 1,1093 1,4% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,79-5 5Y 2, Y 3,03-23 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,76-8 5Y 2, Y 2,49-23 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,65-3 US 10Y 2,18-1 Giełdy pkt. Δ % WIG ,9 0,2 S&P ,5 0,7 Nikkei ,3-0,9 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 17 sierpnia 2015 Początek nowego tygodnia nie dostarczy zbyt wielu emocji, a notowania powinny poruszać się zgodnie z piątkowymi trendami. Impulsy mogące nadać zmienność notowaniom eurodolara, czy złotego pojawią się dopiero w kolejnych dniach. Dla kierunku notowań pary EUR/USD kluczowy może okazać się opis lipcowego posiedzenia Fed, który zostanie opublikowany w środę. Istotne będą ponadto dane dotyczące koniunktury w amerykańskiej gospodarce interpretowane pod kątem możliwej podwyżki stóp procentowych w USA na najbliższym tj. wrześniowym posiedzeniu. Wycena polskiej waluty pozostanie pod dominującym wpływem sentymentu globalnego jednak po ubiegłotygodniowym, rozczarowującym odczycie PKB za drugi kwartał, kolejne krajowe dane makro, w tym produkcja przemysłowa, mogą przywrócić wiarę w solidność fundamentów polskiej gospodarki, a tym samym łagodnie umocnić złotego. Wydarzenia tygodnia Wyhamowanie dynamiki PKB w Q2 Według szacunku flash wzrost gospodarczy w Q2 wyhamował do 3,3% r/r z 3,6% r/r w Q1, co było wynikiem wyraźnie słabszym od oczekiwań. Warto jednak zwrócić uwagę, że po wyeliminowaniu wahań sezonowych wzrost gospodarczy przyspieszył do 3,6% r/r z 3,4% r/r w Q1. Wymowa danych nie jest zatem jednoznacznie negatywna. Popyt krajowy ma fundamentalne podstawy do utrzymania się na ścieżce wzrostowej, czemu sprzyja poprawa sytuacji na rynku pracy, wysokie wykorzystanie mocy wytwórczych, niskie stopy procentowe. Wyhamowanie dynamiki PKB może wynikać ze spadku zapasów, które już w pierwszym kwartale tego roku odjęły 1,5 pkt. od wzrostu PKB. Słabszy od oczekiwań wynik może być też efektem mniej korzystnej kontrybucji eksportu netto, szczególnie w kontekście czerwcowych danych bilansu płatniczego, które pokazały niższą nadwyżkę na rachunku obrotów towarowych. Eksport co prawda utrzymuje się na ścieżce wzrostowej, jednak solidny wzrost importu przekłada się na pogorszenie salda handlowego. Ze szczegółową oceną danych należy zatem poczekać na publikację pełnej struktury wzrostu. Dane za Q2 nie stanowią w naszej ocenie sygnału pogorszenia perspektyw wzrostu w kolejnych kwartałach. Gospodarka w naszej ocenie utrzyma się na ścieżce wzrostowej i wciąż widzimy szanse na osiągnięcie w tym roku wzrostu na poziomie 3,8%. Porozumienie w sprawie pakietu pomocowego dla Grecji Ministrowie finansów państw strefy euro zaakceptowali trzeci program pomocy dla Grecji. Trzyletni pakiet pomocowy będzie wart maksymalnie 86 mld euro. Do 19 sierpnia powinny zakończyć się procedury ratyfikacji w krajach strefy euro, co pozwoli na wypłatę pierwszej części pomocy dla Aten z Europejskiego Mechanizmu Stabilności. Uruchomienie programu wymaga zgody niektórych parlamentów państw eurolandu, w tym niemieckiego Bundestagu. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Ubiegły tydzień rozpoczął się od pogorszenia nastrojów na krajowym rynku walutowym. Wobec braku danych z krajowej gospodarki pozostawały one pod dominującym wpływem czynników zewnętrznych. W tym kontekście negatywnie na wycenę polskiej waluty działały nasilające się oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA, po wcześniejszej publikacji danych z rynku pracy. Ostatecznie kurs EUR/PLN zakończył miniony tydzień na poziomie 4,18. Krajowe, wstępne dane dotyczące tempa wzrostu gospodarczego w drugim kwartale, będące głównym wydarzeniem piątkowej sesji mimo, iż okazały się wyraźnie słabsze od oczekiwań, to nie przełożyły się na osłabienie złotego. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Wyhamowanie wzrostu gospodarczego w Q2 Dalsze wygasanie deflacji Przyspieszenie importu w czerwcu Nieznaczny wzrost inflacji bazowej Według szacunku flash wzrost gospodarczy w Q2 wyhamował do 3,3% r/r z 3,6% r/r w Q1, co było wynikiem wyraźnie słabszym od konsensusu rynkowego i naszych oczekiwań. Warto jednak zwrócić uwagę, że po wyeliminowaniu wahań sezonowych wzrost gospodarczy przyspieszył do 3,6% r/r z 3,4% r/r w Q1. Wymowa danych nie jest zatem jednoznacznie negatywna. Nie jest jeszcze dostępna struktura wzrostu, stąd trudno miarodajnie ocenić charakter spowolnienia dynamiki PKB. Opublikowane dane wysokiej częstotliwości wskazują na utrzymanie się tendencji wzrostowych, szczególnie w zakresie popytu krajowego. Sprzedaż detaliczna w ujęciu realnym wzrosła o 4,3% r/r w Q2 wobec 4,2% r/r w Q1, produkcja budowlano-montażowa o 2,4% r/r wobec 1,3% r/r kwartał wcześniej, kredyty inwestycyjne rosły w solidnym tempie, a wykorzystanie mocy wytwórczych utrzymywało się na wysokim poziomie. Popyt krajowy ma zatem fundamentalne podstawy do utrzymania się na ścieżce wzrostowej. Wyhamowanie dynamiki PKB może zatem wynikać ze spadku zapasów, które już w pierwszym kwartale tego roku odjęły 1,5 pkt. od wzrostu PKB. Słabszy od oczekiwań wynik może być też efektem mniej korzystnej kontrybucji eksportu netto, szczególnie w kontekście czerwcowych danych bilansu płatniczego, które pokazały niższą nadwyżkę na rachunku obrotów towarowych. Eksport co prawda utrzymuje się na ścieżce wzrostowej, jednak solidny wzrost importu przekłada się na pogorszenie salda handlowego. Ze szczegółową oceną danych należy zatem poczekać na publikację pełnej struktury wzrostu. Dane za Q2 nie stanowią w naszej ocenie sygnału pogorszenia perspektyw wzrostu w kolejnych kwartałach. Gospodarka w naszej ocenie utrzyma się na ścieżce wzrostowej i wciąż widzimy szanse na osiągnięcie w tym roku wzrostu na poziomie 3,8%. Dane te nie zmieniają też naszych oczekiwań na politykę pieniężną. Stopy procentowe do końca kadencji obecnej RPP pozostaną na niezmienionym poziomie. Lipiec przyniósł kolejny miesiąc wyhamowania deflacji. Wskaźnik CPI wzrósł do -0,7% r/r z -0,8% r/r w czerwcu, podczas gdy konsensus wynosił -0,8% r/r. Głównym źródłem odchyleń od oczekiwań był nieznaczny wzrost inflacji bazowej, która według naszych szacunków wyniosła 0,4% r/r wobec 0,2% r/r w czerwcu. Złożyła się na to zwyżka cen w kategorii zdrowie, łączność oraz rekreacja i kultura. Spadły natomiast ceny żywności oraz odzieży i obuwia, w związku z sezonowymi wyprzedażami. Kolejne miesiące przyniosą dalsze wygaszanie deflacji. Ustępowanie korzystnego szoku na rynku żywności, a także susza będą przekładały się na stopniowy wzrost rocznego wskaźnika inflacji. Z drugiej jednak strony presję cenową ograniczać będą spadki cen paliw w wyniku zniżek cen ropy naftowej na rynkach międzynarodowych. W naszej ocenie wskaźnik CPI będzie piął się stopniowo w górę. Dopiero w Q4, prawdopodobnie w listopadzie, wskaźnik CPI powróci do poziomów dodatnich. Rachunek obrotów bieżących wykazał w czerwcu deficyt 849 mln EUR wobec nadwyżki 1225 mln EUR w maju. Wynik ten był gorszy od naszych oczekiwań (deficyt 115 mln EUR) i konsensusu wskazującego na nadwyżkę 405 mln EUR. Głębszy od oczekiwań deficyt to efekt silnego spadku nadwyżki handlowej, a także pogłębienia deficytu na rachunku dochodów pierwotnych. W zakresie handlu zagranicznego utrzymuje się wzrostowa tendencja eksportu, który wzrósł o 10,5% r/r. W tym samym czasie dynamika importu wzrosła do 10,8% r/r z zaledwie 0,6% r/r w maju, w wyniku czego nadwyżka handlowa obniżyła się do 56 mln z 922 mln EUR miesiąc wcześniej. Wzrost importu wiązać się może z solidnie rosnącym popytem krajowym, a także zwyżką cen ropy naftowej we wcześniejszych miesiącach. Pomimo negatywnej niespodzianki deficyt obrotów bieżących nie stanowi ryzyka dla stabilności gospodarki. Wskaźnik inflacji bazowej tj. po wyłączeniu cen żywności i energii, wzrósł w lipcu do 0,4% r/r wobec 0,2% w czerwcu. Pomimo zwyżki, presja cenowa w polskiej gospodarce utrzymuje się na niskim poziomie. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Zróżnicowane wyniki wzrostu PKB w UE Porozumienie w sprawie pakietu pomocowego dla Grecji Pogorszenie nastrojów w niemieckiej gospodarce Spadek wskaźnika Sentix Spadek produkcji przemysłowej w strefie euro Zwyżka sprzedaży detalicznej w USA Dalsze wyhamowanie koniunktury w Chinach Chiński Bank Centralny zdewaluował kurs juana Gospodarki zagraniczne Wzrost gospodarczy w strefie euro wyniósł 0,3% kw/kw w Q2 wobec 0,4% kw/kw w Q1 i konsensusu na podobnym poziomie. W ujęciu rocznym natomiast dynamika PKB przyspieszyła do 1,2% z 1,0% kwartał wcześniej. Utrzymuje się silne zróżnicowanie wzrostu w ramach UE. Z opublikowanych dotychczas danych najwyższy wzrost osiągnęły Czechy (+4,4% r/r), najniższy zaś Finlandia, gdzie PKB spadł o 1,0% r/r, choć jeszcze nie są dostępne dane dla Grecji, która powinna osiągnąć znacznie gorszy wynik. W Niemczech natomiast, u naszego głównego partnera handlowego, wzrost PKB wyniósł w Q2 0,4% kw.kw po uwzględnieniu czynników sezonowych, co było wynikiem nieco niższym od konsensusu na poziomie 0,5%. W ujęciu rocznym dynamika PKB wyniosła 1,6%. Ministrowie finansów państw strefy euro zaakceptowali trzeci program pomocy dla Grecji. Trzyletni pakiet pomocowy będzie wart maksymalnie 86 mld euro. Do 19 sierpnia powinny zakończyć się procedury ratyfikacji w krajach strefy euro, co pozwoli na wypłatę pierwszej części pomocy dla Aten z Europejskiego Mechanizmu Stabilności. Uruchomienie programu wymaga zgody niektórych parlamentów państw eurolandu, w tym niemieckiego Bundestagu. Indeks ZEW odzwierciedlający nastroje analityków i inwestorów instytucjonalnych w Niemczech w spadł w sierpniu do 25,0 pkt. z 31,9 pkt. w lipcu. Wynik ten był gorszy od konsensusu rynkowego kształtującego się na poziomie 31,9 pkt. Pogorszenie nastrojów w niemieckiej gospodarce to w głównej mierze efekt bardziej pesymistycznych oczekiwań na przyszłość, ponieważ indeks ocen obecnej sytuacji wzrósł w sierpniu do 65,7 pkt. z 63,9 pkt. w poprzednim miesiącu, co było wynikiem lepszym od oczekiwań na poziomie 64,2 pkt. Wskaźnik Sentix odzwierciedlający zaufanie inwestorów w strefie euro spadł w sierpniu do 18,4 pkt. z 18,5 pkt. miesiąc wcześniej, co było wynikiem wyraźnie słabszym od konsensusu na poziomie 20,3 pkt. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji zwyżkował do 15,3 pkt. z 14,8 pkt. miesiąc wcześniej, zaś indeks oczekiwań obniżył się do 21,5 pkt. z 22,3 pkt. w lipcu. Produkcja przemysłowa w strefie euro spadła w czerwcu o 0,4% m/m wobec spadku o 0,2% m/m w maju oraz oczekiwanego przez rynek spadku o 0,1% m/m. W ujęciu rocznym wzrost produkcji wyhamował do 1,2% z 1,6% w maju. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w lipcu o 0,6% m/m wobec spadku o 0,3% m/m w czerwcu. Z wykluczeniem aut sprzedaż wzrosła zaś o 0,4% m/m w lipcu wobec spadku o 0,3% m/m miesiąc wcześniej. Dane te były zgodne z oczekiwaniami rynku. Sprzedaż detaliczna w Chinach wzrosła w lipcu o 10,5% r/r wobec 10,6% w czerwcu i konsensus rynkowego na poziomie 10,6% r/r. W tym samym czasie dynamika produkcji przemysłowej Chin wyhamowała do 6,0% r/r z 6,8% r/r w czerwcu, podczas gdy rynek oczekiwał zwyżki o 6,6% r/r. Dane te wpisują się w obraz stopniowego hamowania koniunktury w Państwie Środka. Chiny zdewaluowały kurs juana o blisko 2%, do poziomu najniższego od niemal trzech lat. Średni oficjalny kurs juana wzrósł do 6,2298 juana za dolara wobec 6,1162 juana w poniedziałek, a obecnie notowana jest na poziomie 6,3250. Według deklaracji banku centralnego decyzja o dewaluacji waluty ma charakter jednorazowy, a przesłanką decyzji była zapewne chęć wsparcia gospodarki. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 4,05 4,00 3,95 Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,05 1 0,95 0,9 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2, , ,73 1,83 2,50 3,02 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3,60 3,55 3, ,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Ubiegły tydzień rozpoczął się od pogorszenia nastrojów na krajowym rynku walutowym. Wobec braku danych z krajowej gospodarki pozostawały one pod dominującym wpływem czynników zewnętrznych. W tym kontekście negatywnie na wycenę polskiej waluty działały nasilające się oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA, po wcześniejszej publikacji danych z rynku pracy. Już w trakcie poniedziałkowej sesji złoty tracąc blisko 2 grosze w stosunku do euro, przebił psychologiczną barierę na poziomie 4,20 i osiągnął poziom najwyższy od miesiąca. Kolejne dni to stabilizacja wyceny złotego na podwyższonym poziomie. Po słabym początku tygodnia, gdy na fali awersji do ryzyka wywołanej obawami o globalną koniunkturę waluty emerging markets traciły na wartości, w drugiej połowie omawianego okresu złoty zyskiwał na perspektywie odsunięcia w czasie podwyżek stóp procentowych w USA w związku z wyhamowaniem koniunktury w Chinach. Ostatecznie kurs EUR/PLN zakończył miniony tydzień na poziomie 4,18. Krajowe, wstępne dane dotyczące tempa wzrostu gospodarczego w drugim kwartale, będące głównym wydarzeniem piątkowej sesji mimo, iż okazały się wyraźnie słabsze od oczekiwań, to nie przełożyły się na osłabienie złotego. Obligacje PL Dynamiczne spadki dochodowości obserwowane były w notowaniach krajowego długu, w szczególności o długim terminie zapadalności, w minionym tygodniu. Największy, bo wynoszący 24 bps spadek dochodowości odnotował 10-letni segment, który zakończył tydzień na poziomie 2,80%. Nieco mniej, bo o 19 bps do 2,33% zmalała z kolei rentowność 5-latki. Tradycyjnie najbardziej stabilne, ze zmianą wynoszącą 5 bps, były obligacje z krótkiego końca krzywej. Na koniec tygodnia dochodowość 2-latki wyniosła 1,77%. Wycena SPW pozostawała pod dominującym wpływem globalnego sentymentu. Wpływ danych krajowych był stosunkowo niewielki. Wyhamowywanie deflacji nie wpłynęło w istotny sposób na wycenę krótkoterminowych obligacji. Nieco większe przełożenie miał natomiast wstępny odczyt PKB, który swoją rozczarowującą wymową wpłynął na spadek dochodowości wzdłuż całej krzywej SPW, ze szczególnym nasileniem papierów 5- i 10-letnich. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Łagoda aprecjacja złotego motywowana spadkiem presji na podwyżkę stóp procentowych w USA we wrześniu w obliczu niepokojących informacji dotyczących chińskiej gospodarki, zaplanowane na ten tydzień krajowe dane mogą wpłynąć umiarkowanie pozytywnie na wycenę polskiej waluty, po rozczarowaniu ubiegłotygodniowym odczytem PKB, Korekta na rynku dolara wobec zmniejszenia szans na zacieśnianie polityki pieniężnej już na najbliższym posiedzeniu, kluczowa będzie wymowa minutes z lipcowego posiedzenia Fed, która zostanie opublikowana w środę, Łagodne wzrosty dochodowości motywowane odreagowaniem po dynamicznych spadkach ubiegłego tygodnia. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF Rynki bazowe FX i stopa procentowa 1,16 1,100 Rynek walutowy 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 EUR/USD Indeks dolarowy 100 Osłabienie USD 95 EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD 1,050 1,000 Dość nieoczekiwanie w kontekście informacje z USA zwiększających prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych już na najbliższym tj. wrześniowym posiedzeniu Fed poniedziałek był czwartym z rzędu dniem zwyżki eurodolara i do tego najsilniejszej. Kurs EUR/USD zakończył dzień na najwyższym od końca lipca poziomie 1,1016. Źródłem siły wspólnej waluty była informacja o porozumieniu w sprawie trzeciego pakietu pomocy finansowej dla tego kraju. Za najważniejsze wydarzenie początku tygodnia na rynku walutowym można jednak uznać kolejny dzień wzrostu pary EUR/CHF i ustanowienie najwyższego poziomu od połowy stycznia tj. momentu, gdy szwajcarski bank centralny przestał bronić kursu EUR/CHF na poziomie 1,20. W poniedziałek za jedno euro płacono 1,0840 franka. Kolejne dni przyniosły kontynuację zwyżki eurodolara. W połowie tygodnia kurs EUR/USD przejściowo wzrósł do poziomu 1,1212. Źródłem wzrostu notowań były wydarzenia w Chinach. Dewaluacja juana jako odpowiedź na pogarszającą się sytuację eksporterów, a pośrednio całej gospodarki, stanowiła czynnik zmniejszający rozbudzone w ostatnich dwóch tygodniach oczekiwaniach na podwyżkę kosztu pieniądza w USA we wrześniu. W minionym tygodniu rynek wyceniał taki ruch z 40% prawdopodobieństwem wobec 60% przed dwoma tygodniami. Kłopoty gospodarki Chin i obawy o światowy wzrost mogą bowiem sprawić, iż amerykańska Rezerwa Federalna opóźni termin normalizacji polityki pieniężnej. Ostatecznie kurs EUR/USD zakończył tydzień na poziomie zbliżonym do 100-dniowej średniej ruchomej tj. 1, ,6 2,1 1,6 1,1 0,6 Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0,73 1, , , Obligacje bazowe Na rynku obligacji uwagę zwracały notowania greckiego długu, które na skutek zawarcia porozumienia w sprawie trzeciego pakietu pomocy finansowej dla tego kraju wyraźnie zyskiwały na wartości. Dochodowość greckiej 10-latki zniżkowała do nieco ponad 10% tj. minimum z połowy marca mimo, iż przed miesiącem przekraczała 19%. Bazowe obligacje również zyskiwały na wartości. Tym bardziej, iż kłopoty gospodarki Chin i obawy o światowy wzrost mogą sprawić, iż amerykańska Rezerwa Federalna opóźni termin normalizacji polityki pieniężnej. Z tego powodu kilkutygodniowe minima ustanowiła rentowność zarówno amerykańskich, jak i niemieckich obligacji. W zakończonym tygodniu dochodowość 10-latek USA przejściowo zniżkowała do minimum z końca maja tj. 2,13%. Najniższy w historii poziom zanotowały natomiast niemieckie 2-latki tj. -0,288%. 0,1-0,4-0,26 0,03 2Y 5Y 10Y -5 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Kierunek Uzasadnienie Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ EUR/USD Prawdopodobna stabilizacja notowań eurodolara w oczekiwaniu na publikację protokołu z lipcowego posiedzenia Fed, Indeksy giełdowe [pkt.] Y DE (%) Kontynuacja stabilizacji dochodowości Bunda, wygaszenie obaw związanych z Grecją, Y US (%) Stabilizacja notowań, rosnące oczekiwania na normalizację polityki pieniężnej w drugiej połowie roku w Stanach Zjednoczonych S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach krótkoterminowego kanału wzrostowego zainicjowanego na początku lipca, Obecnie jednak przebywa wokół jego dolnego ograniczenia, Wskaźnik RSI zawrócił z poziomów wykupienia rynku i obecnie porusza się w neutralnej części, Oscylator stochastyczny natomiast jest bliski wygenerowanie sygnału kupna złotego. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2065 O1 4,1775 W1 4,1338 W2 4,1190 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs USD/PLN pozostaje w ramach formacji trójkąta, obecnie notowania koncentrują się wokół dolnego ograniczenia, 100-dniowa średnia ruchoma zlokalizowana na poziomie 3,7274 skutecznie chroni notowania przed ewentualnym spadkiem, Wskaźnik RSI porusza się w neutralnej części notowań, tworząc jednak dywergencję z notowaniami. Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,8000 W1 3,7697 W2 3,7274 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD porusza się w ramach kanału wzrostowego zainaugurowanego w połowie czerwca, Wskaźnik RSI stopniowo zbliża się do poziomów wykupienia rynek, obecnie jednak wciąż dysponuje potencjałem do wzrostu, Oscylator stochastyczny natomiast wygenerował nowy sygnał zapowiadający spadek wartości euro, negując tym samym wytworzony przed dwoma tygodnia sygnał kupna wspólnej waluty, Kurs EUR/USD porusza się nieco poniżej chmury Ichimoku, oddalając się jednocześnie od górnego ograniczenia wstęgi Bollingera. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1105; 1,1121; 1,1061; 1,1100 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1126 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1006 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 55,652 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 53,198 1,3654 1, (GMT) Price 1,2774 USD 1,26 1,23 1,2 1,17 1,1648 1,1398 1,14 1,1105 1,11 1,0866 1,08 1,0554 1,05 Auto 1,0171 Value USD 60 0, Wsparcie/Opór O2 1,1380 O1 1,1208 W1 1,0866 W2 1,0780 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 40,241; 48,134 Value USD 0, Auto lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip*-15 0,3 0,2-1,6-1,1 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 6,0 2,9-0,5 2,3 2,7 8,5 7,4 2,8 5,3 1,3 4,8 7,6 5,2-2,5-3,3 0,9 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 0,9 0,9 Płace w sek. przeds. (r/r) 2,7 3,7 3,6 3,2 4,9 3,7 3,2 2,5 3,7 Stopa bezrobocia 11,4 11,5 12,0 12,0 11,7 11,3 10,8 10,3 10,1 4,7-2,5 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,6-1,0-1,4-1,6-1,5-1,1-0,9-0,8-0,7 PPI (r/r) -1,6-2,5-2,8-2,8-2,5-2,7-2,1-1,6-1,8 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,5 0,6 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,4 8,2 8,6 8,7 8,9 7,2 7,6 8,3 8,6 Stopa referencyjna 2,00 2,00 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 2,08 2,08 2,01 1,89 1,64 1,63 1,65 1,66 1,66 WIBOR 3M 2,06 2,06 2,00 1,81 1,65 1,65 1,68 1,72 1,72 Obligacja 2-letnia 1,75 1,79 1,56 1,61 1,63 1,72 1,78 1,98 1,81 Obligacja 5-letnia 1,97 2,13 1,68 1,90 1,97 2,23 2,50 2,74 2,49 Obligacja 10-letnia 2,39 2,47 2,01 2,14 2,35 2,65 2,96 3,33 2,95 EUR/PLN 4,18 4,26 4,21 4,15 4,09 4,06 4,13 4,19 4,15 USD/PLN 3,36 3,51 3,72 3,70 3,83 3,62 3,78 3,77 3,79 EUR/USD 1,25 1,21 1,13 1,12 1,07 1,12 1,09 1,11 1,10 Dane i prognozy kwartalne 2Q14 3Q14 4Q Q15 2Q * PKB (% r/r) 3,5 3,3 3,3 3,4 3,6 3,3 3,8 Stopa bezrobocia (%) 12,0 11,5 11,5 11,5 11,7 10,3 10,5 Inflacja (%, r/r) ** 0,3-0,2-0,7 0,0-1,5-0,9-0,7 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 2,50 2,02 1,79 1,79 1,60 1,81 1,90 Obligacja 5-letnia (%) 3,04 2,38 2,13 2,13 1,94 2,49 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 3,50 3,07 2,58 2,58 2,39 2,95 2,90 USD/PLN 3,05 3,30 3,51 3,51 3,81 3,79 3,90 EUR/PLN 4,16 4,18 4,26 4,26 4,09 4,15 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane Aktualne dane 08/14 08:00 PKB NSA r/r Niemcy 2Q 1.1% 1.6% 1.6% 08/14 10:00 PKB r/r Polska 2Q 3.6% 3.3% 3.6% 08/14 11:00 PKB SA r/r EU 2Q 1.0% 1.2% 1.3% 08/14 11:00 Inflacja CPI r/r EU Lipiec 0.2% 0.2% 0.2% 08/14 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Lipiec 1.0% 1.0% 1.0% 08/14 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Lipiec 0.2% 0.4% 0.4% 08/14 14:30 Inflacja PPI r/r USA Lipiec -0.7% -0.8% -0.9% 08/14 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Lipiec 0.3% 0.6% 0.3% 08/14 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Sierpień /17 11:00 Bilans handlowy SA EU Czerwiec 21.2B 21.9B 08/21 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Sierpień , Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Konsensus (prognoza Millenium) 08/18 14:00 Płace r/r Polska Lipiec 2.5% 3.4% (3.7%) 08/18 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Lipiec 0.9% 0.9% (0.9%) 08/18 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Lipiec 1174K 1190K 08/18 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Lipiec 1343K 1230K 08/19 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Sierpień 0.1% 08/19 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Lipiec 7.6% 4.6% (4.7%) 08/19 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Lipiec -1.6% -1.6% (-1.8%) 08/19 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Lipiec 3.8% 2.9% (3.1%) 08/19 14:30 Inflacja CPI r/r USA Lipiec 0.1% 0.2% 08/19 20:00 Opis posiedzenia banku centralnego USA 08/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Lipiec -1.4% -1.3% 08/20 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska 08/20 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Sierpień 274K 271K 08/20 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym USA Lipiec 5.49M 5.42M 08/21 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Sierpień /21 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Sierpień /21 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EU Sierpień /21 10:00 Wstępny PMI w usługach EU Sierpień 54.0 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.