www.analizy.pl 5-9-23 PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne sierpień 23 Aktywa przekroczyły 35 mld PLN Łączna wartość aktywów netto zarządzanych przez fundusze inwestycyjne wzrosła w sierpniu o +5,1% (+1,7 mld PLN) przekraczając kolejna magiczną granicę 35 mld PLN. W ujęciu walutowym, dzięki mocniejszemu dolarowi wzrost nie był już tak dynamiczny i wyniósł +,66%. Od początku bieżącego roku środki zgromadzone w funduszach zarządzanych przez wszystkie obecne na rynku TFI wzrosły o +52,7%, czyli o ponad 12,1 mld PLN. Wartość aktywów netto polskich funduszy inwestycyjnych mln PLN w USD w PLN 4 35 3 25 2 15 1 5 lip 92 sty 93 lip 93 sty 94 lip 94 sty 95 lip 95 sty 96 lip 96 sty 97 lip 97 sty 98 lip 98 sty 99 lip 99 sty lip sty 1 lip 1 sty 2 lip 2 sty 3 lip 3 16 14 12 1 8 6 4 2 mln USD Źródło: Analizy Online na podstawie raportów TFI Coraz więcej środków zgromadzonych poza funduszami bezpiecznymi W sierpniu najwyższy wzrost +158,8% odnotowaliśmy w grupie funduszy stabilnego wzrostu (SWP), a największy spadek 22,8% wystąpił w grupie funduszy mieszanych (MIP). Tak duże zmiany aktywów netto w obu grupach wynikają z wejścia w życie zmian w polityce inwestycyjnej jednego z funduszy należących do Pioneer Pekao TFI. Fundusz Pioneer Zrównoważony Plus, największy na polskim rynku podmiot inwestujący część środków w akcje, zmienił politykę inwestycyjną ograniczając udział akcji w portfelu, zmieniając jednocześnie nazwę obecna nazwa to Pioneer Stabilnego Wzrostu. Stad też aktywa netto tego funduszu zostały przez nas zakwalifikowane w sierpniu do grupy funduszy SWP. Warto jednak podkreślić, iż rzeczywisty udział akcji w tym funduszu nie uległ dużej zmianie, bowiem w naszej ocenie zarządzający nie wykorzystywał w pełni limitu zapisanego w statucie funduszu Zrównoważonego Plus. Spadki aktywów w grupach PDP i XXX W ciągu ostatniego miesiąca spadki aktywów netto zanotowaliśmy również w grupie funduszy PDP (polskich papierów dłużnych) oraz w grupie funduszy pozostałych (XXX). Zniżki wynosiły odpowiednio -2,6% i,5%. Wydarzenia ostatniego miesiąca doprowadziły do znacznych przetasowań na polskim rynku funduszy. Dzięki stopniowej zmianie profilu ryzyka przeciętnego Klienta funduszu oraz dzięki wzrostom obserwowanym na rynku papierów udziałowych rośnie pozycja tych grup funduszy, które chociaż część portfela lokują w polskie akcje. Łączny udział grup AKP, MIP i SWP w ciągu ośmiu miesięcy tego roku uległ podwojeniu i wynosi 2,1%. Aż o 13,5% spadł łączny udział środków ulokowanych w funduszach bezpiecznych (PRR oraz PDP). Struktura aktywów netto w podziale na grupy bieżący miesiąc 1,2% 7,% 5,7% AKP 5,5%,2% 15,3% PDP SWP RPP AKZ MIP PDZ 8,9% 56,2% XXX Źródło: Analizy Online na podstawie raportów TFI Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 1 z 6
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne 5-9-23 Najszybciej rozwijające się TFI utrzymują dwucyfrową stopę wzrostu aktywów W sierpniu, w przypadku najbardziej dynamicznie rosnących TFI, nadal mogliśmy obserwować dwucyfrowe zmiany wartości aktywów netto. Po raz kolejny najszybszym wzrostem +33,% może się pochwalić TFI CU. Utrzymanie tego tempa rozwoju pozwoli w końcu września wyprzedzić temu towarzystwu TFI Millennium. W dalszym ciągu trwa dobra passa TFI SEB, które w końcu sierpnia zarządzało aktywami wyższymi w stosunku do poprzedniego miesiąca o +19,8%. Trzecie miejsce pod względem dynamiki wzrostu zajęło dość nieoczekiwanie TFI ING, w przypadku którego podwojone zostały środki zgromadzone w funduszach Akcji oraz Zrównoważonym, a funduszu Emerytura Plus dynamika przekroczyła 8%. Wartość aktywów netto (mln PLN) 12 1 8 9 692 6 78 6 4 2 3 796 2 56 2 44 1 949 1 584 Źródło: Analizy Online na podstawie raportów TFI Pioneer Pekao jest już samotnym liderem polskiego rynku Warto również odnotować kolejny dobry (przewyższający średnią) wynik TFI Pioneer Pekao, najdłużej obecnego towarzystwa na polskim rynku. Dzięki kolejnemu dobremu miesiącowi możemy mówić o samotnym liderze przewaga nad drugim co do wielkości TFI PKO/CS przekracza już 3 mld PLN. Ostatni miesiąc przyniósł również w przypadku dwóch TFI spadek aktywów. Najwięcej, bo o 5% spadły aktywa netto GTFI, zaś symboliczny spadek o,1% zanotowaliśmy w przypadku PKO/CS. Saldo wpłat i umorzeń (mln PLN) 2 5 2 1 5 1 5 sie 2 paź 2 gru 2 lut 3 kwi 3 cze 3 sie 3 Pioneer Pekao PKO/CS ING 1 37 1 164 1 72 1 27 626 564 397 312 21 Skarbiec DWS SEB Union Investment BZ WBK AIB CA IB BH Warta Millennium CU GTFI PZU Kredyt Bank Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z TFI Inwestorzy wpłacili w sierpniu 1,13 mld PLN Według naszych szacunków w ciągu ostatniego miesiąca saldo wpłat i umorzeń wyniosło +1,13 mld PLN. To wynik poniżej naszych oczekiwań aż o 38% gorszy niż przed miesiącem i o 15% słabszy niż średnia z ostatnich 12 miesięcy. Powodem takiej sytuacji mogą być wyniki osiągane przez fundusze polskich (PDP) i zagranicznych (PDZ) papierów dłużnych. Te dwie grupy funduszy postrzegane przez inwestorów jako prosta alternatywa dla lokat bankowych nie osiągały ostatnio wysokich zwrotów. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 2 z 6
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne 5-9-23 Wycofywanie środków z funduszy PDP i mniejsze zainteresowanie funduszami PDZ Dość przypomnieć, działające na mniej doświadczonych jak zimny prysznic lipcowe spadki funduszy lokujących w polskie papiery dłużne oraz wyrażone w walutach sierpniowe straty funduszy PDZ. W naszej ocenie to główne przyczyny sierpniowych zmian w kierunkach i nasileniu napływu środków do funduszy inwestycyjnych. W przypadku funduszy PDP zanotowaliśmy ujemne saldo w wysokości 6 mln PLN, a w funduszach PDZ nadwyżka nowych inwestycji nad umorzeniami spadła z rekordowych 512 mln PLN przed miesiącem do 136 mln PLN w sierpniu. Napływ środków do wybranych grup funduszy inwestycyjnych 3 2 5 2 1 5 1 5-5 -1 sie 1 lis 1 lut 2 maj 2 PDP sie 2 lis 2 lut 3 maj 3 sie 3 6 5 4 3 2 1-1 sie 1 lis 1 lut 2 PDZ maj 2 sie 2 lis 2 lut 3 maj 3 sie 3 W sierpniu najwięcej środków trafiło do funduszy stabilnego wzrostu W przypadku 16 funduszy saldo wpłat i umorzeń było ujemne Oczywiście ten spadek zainteresowania funduszami papierów dłużnych został do pewnego stopnia zastąpiony wzrostem zainteresowania lokatami w fundusze inwestujące część środków na giełdzie. Należy jednak pamiętać, że inwestycja choćby w jednostki funduszy SWP (stabilnego wzrostu), gdzie udział akcji historycznie nie przekraczał 4% (przy średniej na poziomie 25%) wymaga całkowicie innego podejścia niż bankowa lokata. Dlatego znacznie łatwiej jest zaakceptować wzrost ryzyka związany z niepewną przyszłą stopą zwrotu w funduszu papierów dłużnych (w banku Napływ środków do TFI (tys. PLN) najczęściej przyszła stopa zwrotu jest znana). Akceptacja ryzyka choćby krótkotrwałej, w stosunku do czasu trwania inwestycji, utraty części kapitału w wyniku spadków cen akcji wymaga przełamania psychologicznej bariery, a z tym bywa znacznie trudniej. -1 Pioneer Pekao SEB ING 1 2 3 37 38 277 4 Wśród poszczególnych towarzystw w sierpniu najwięcej środków pozyskały Pioneer Pekao, SEB i ING TFI łącznie ponad 95 mln PLN. Ujemne saldo wystąpiło w przypadku 6 towarzystw, z których łącznie wycofano -112 mln PLN. Najwięcej wpłat dotyczyło jednostek przekształconego funduszu Pioneer Stabilnego Wzrostu. W dalszej kolejności uplasowały się SEB 4 Stabilnego Wzrostu oraz ING Emerytura Plus. Te trzy fundusze pozyskały łącznie prawie 55 mln PLN, czyli połowę salda wpłat i umorzeń do wszystkich funkcjonujących na rynku funduszy. Najwięcej środków wypłacono z funduszy PKO/CS Obligacji (-2 mln PLN), Pioneer Obligacji (-18 mln PLN) oraz UniKorona Obligacje (-9 mln PLN), a ujemne saldo zanotowaliśmy w przypadku aż 33 podmiotów, w tym 16 funduszy polskich papierów dłużnych (PDP). CU Skarbiec BZ WBK AIB Millennium Warta Union Investment Kredyt Bank PZU TDA -1 BH -2 CA IB GTFI DWS PKO/CS 1 25 14 13 1-6 -22-29 -52 38 77 114 Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z TFI Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 3 z 6
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne 5-9-23 W portfelach FI znajdują się akcje o wartości 3,4 mld PLN Hossa, która na dobre zagościła na warszawskim parkiecie w sierpniu doprowadziła do istotnego wzrostu wartości akcji polskich spółek, znajdujących się w portfelach funduszy inwestycyjnych. Według naszych obliczeń zarządzający tą grupą podmiotów zarządzają portfelem akcyjnym o wartości 3,4 mld PLN. To o 4% więcej niż przed miesiącem i najwięcej w historii polskiego rynku, a w ciągu ostatnich trzech miesięcy pozycja ta uległa podwojeniu. Zaangażowanie funduszy inwestycyjnych w polskie akcje 4 3 5 3 2 5 2 1 5 1 5 lip 92 lip 93 lip 94 lip 95 lip 96 lip 97 lip 98 lip 99 lip lip 1 lip 2 lip 3 Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z GPW i TFI wartość polskich akcji w portfelach FI udział w aktywach funduszy AKP, MIP i SWP 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Akcje stanowią mniej niż 5% aktywów funduszy AKP, MIP i SWP Zarządzający nie wykorzystują statutowych limitów inwestycyjnych Co ciekawe mimo sprzyjającej koniunktury na GPW, w naszym odczuciu, większość zarządzających nie wykorzystuje w pełni możliwości jakie daje im deklarowana polityka inwestycyjna. Według naszych szacunków średni udział akcji w aktywach netto funduszy z grup AKP, MIP i SWP wyniósł w sierpniu 48,2%. To co prawda o 9 punktów bazowych więcej niż przed miesiącem, ale aż o 13 punktów procentowych mniej niż w grudniu 22, gdy zarządzający spodziewali się cyklicznego efektu stycznia. Gdybyśmy grudniowy optymizm zarządzających połączyli z dzisiejszą wartością aktywów netto zarządzanych przez nich funduszy to okazałoby się, że wartość polskich akcji w portfelach inwestycyjnych mogłaby przekroczyć 4 mld PLN. Na razie jednak średni udział akcji w portfelach funduszy AKP, MIP i SWP znajduje się poniżej Udział akcji w aktywach funduszy 5%. Możemy mieć do czynienia z dwoma AKP MIP SWP przyczynami takiego stanu rzeczy i prawdopodobnie obydwie mają realne 9,% znaczenie. Otóż niższy udział akcji może być wynikiem słabnącej wiary w dalsze dynamiczne wzrosty rynku lub może wynikać z silnego 8,% 7,% 6,% napływu strumienia świeżej gotówki do 5,% funduszy. Pierwszy element dotyka kwestii 4,% wycen polskich spółek, których akcje drożeją 3,% dyskontując poprawę sytuacji 2,% makroekonomicznej Polski, która powinna znaleźć odzwierciedlenie w poprawie wyników 1,% finansowych. Drugi aspekt ma charakter,% bardziej techniczny i jest związany z koniecznością stosowania się do deklarowanych limitów inwestycyjnych. A to na tak silnie rosnącym utrudnia swobodną selekcję papierów, które trzeba by kupować za wszelką Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z TFI i GPW cenę, podbijając ich kurs. Można oczywiście inwestować nie w najlepsze, ale w najbardziej płynne akcje, co z kolei, choć łatwiejsze do przeprowadzenia, może wpływać negatywnie na osiągane stopy zwrotu. lip 1 paź 1 sty 2 kwi 2 lip 2 paź 2 sty 3 kwi 3 lip 3 Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 4 z 6
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne 5-9-23 W naszej ocenie, w końcu sierpnia, najwięcej akcji polskich spółek posiadały fundusze należące do grupy AKP. Z punktu widzenia poszczególnych TFI palmę lidera w dalszym ciągu dzierży Pioneer Pekao. Drugie pod tym względem, a pierwsze wśród funduszy polskich akcji (grupa AKP) jest ING. Zarządzający FI stali w sierpniu po popytowej stronie rynku Sierpniowy, ponad 4%-owy wzrost wartości akcji w portfelach funduszy inwestycyjnych, wobec ponad 18%-owych wzrostów indeksów, nie mógłby mieć miejsca bez dodatkowych inwestycji na GPW. Szacujemy, że w ciągu ostatniego miesiąca zarządzający wydali na nowe inwestycje ponad 52 mln PLN, czyli równowartość salda inwestycji od początku 23 roku. Jest to oczywiście najlepszy wynik w historii funduszy inwestycyjnych na polskim rynku. Oznacza to również, że podobnie jak przed miesiącem, kontrybucja zakupów była wyższa niż wzrost wartości posiadanych papierów w wyniku zwyżki cen na giełdzie. Dekompozycja zmiany zaangażowania funduszy inwestycyjnych w polskie akcje 1 2 zmiana zaangażowania wzrost rynku dokupione/sprzedane 1 8 6 4 2-2 -4 sie 2 wrz 2 paź 2 lis 2 gru 2 sty 3 lut 3 mar 3 kwi 3 maj 3 cze 3 lip 3 sie 3 Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z TFI i GPW Łączny udział funduszy w obrotach na GPW przekraczał 12% Udział salda zakupów akcji na giełdzie w sierpniowych obrotach zrealizowanych na GPW wzrósł do poziomu 12,1%. Największą aktywność mogliśmy obserwować ze strony zarządzających funduszami należącymi do TFI ING, SEB i CU, którzy odpowiadają za połowę popytu generowanego ze strony funduszy inwestycyjnych. Należy podkreślić, że wskaźnik ów nie obejmuje transakcji związanych z przebudową portfela, które jednak w sierpniu miały znikome znaczenie i mogły raczej dotyczyć realizacji zysków z pojedynczych inwestycji. Bo raczej żaden z zarządzających nie zdecydowałby się na przebudowę portfela w trakcie tak dynamicznych zwyżek cen akcji. Tomasz Publicewicz Marta Tomczyk tp@analizy.pl mt@analizy.pl Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 5 z 6
www.analizy.pl PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne 5-9-23 Spółka Analizy Online jest niezależną firmą analityczną zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych funduszy inwestycyjnych i emerytalnych oraz analizą rynku polskich papierów dłużnych. W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza ich wpływu na polski rynek finansowy. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów. Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online Sp. z o.o. za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy Online Sp. z o.o., które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Spółka Analizy Online Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online Sp. z o.o., którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki Analizy Online Sp. z o.o. Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, internecie i innych środkach masowego przekazu w całości bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online Sp. z o.o. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 6 z 6