PRZEPŁYWY KAPITAŁU zagraniczne fundusze inwestycyjne 2 kwartał 2003

Transkrypt

1 30 lipca 2003 PRZEPŁYWY KAPITAŁU zagraniczne fundusze inwestycyjne 2 kwartał 2003 W drugim kwartale aktywa EEREF wzrosły o +23% Według naszych szacunków, w drugim kwartale bieżącego roku odwróceniu uległa spadkowa tendencja wartości aktywów netto w monitorowanych przez nas funduszach EEREF (Emerging Europe Regional Equity Funds). Według danych na koniec czerwca wartość środków zarządzanych przez te fundusze wyniosła 5,83 mld, co oznacza wzrost o 16% od początku roku, a w samym czerwcu dynamika wyniosła 3,1%. Tym samym okazało się że marcowy dołek był na przestrzeni ostatnich 18 miesięcy absolutnym minimum i od tego czasu aktywa netto funduszy EEREF wzrosły o 23% pokonując poziom sprzed 12 miesięcy. Wartość aktywów funduszy EEREF wartość wartość aktywów aktywów (mln EUR) (mln EUR) 7 000, , , , , , ,0 zmiana wartości aktywów (mln EUR) 1 000,0 500,0 0,0-500, ,0 Czołówka firm zarządzających zgromadziła ponad 62% aktywów Fundusze lokujące środki w naszym regionie przyniosły w drugim kwartale dwucyfrowe stopy zwrotu Największymi aktywami ulokowanymi na europejskich emerging markets dysponował w końcu czerwca JPMorgan Fleming Asset Management (686,6 mln w trzech funduszach). Kolejne miejsca zajmowali Baring Asset Management (671,4 mln w dwóch funduszach) oraz Griffin Capital (401,19 mln w dwóch funduszach). Pierwsza dziesiątka, spośród 50 monitorowanych przez nas firm zarządzających zgromadziła 62,6% aktywów netto. W 18 przypadkach wartość środków ulokowanych w funduszach EEREF przekraczała 100 mln. Jednym z dwóch czynników, dzięki którym obserwowany wzrost aktywów zarządzanych przez fundusze emerging markets był możliwy, jest poprawa ich wyników inwestycyjnych. Po niezbyt dobrym pierwszym kwartale (zyski przyniosło inwestorom zaledwie 6 podmiotów, a pozostali zarządzający wypracowali straty w zakresie od 0,2% do 13,8%, przy średniej na poziomie 5,2%), w drugim kwartale sytuacja uległa diametralnemu odwróceniu średni wzrost Zmiany wartości indeksów (2 kw 2003) kraj indeks w walucie lokalnej w EUR Turcja ISE ,9% 32,1% Rosja RTS 35,1% 30,8% Polska WIG 20 14,5% 13,2% Czechy PX50 8,6% 9,9% Węgry BUX 4,0% -3,6% wartości jednostki wyniósł +17,3%, a rekordziści zdołali wypracować zyski na poziomie 30%. Nie byłoby to możliwe, gdyby nie obserwowana od kwietnia poprawa koniunktury na większości europejskich rynków emerging markets, gdzie wzrosty wiodących indeksów również przekraczały 30%. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 1 z 5

2 Rekordziści, dzięki przeważeniu Rosji wypracowali 30% zysku Zysk z inwestycji wyniósł 861 mln Należy przy tym nadmienić, że średni zysk wypracowany przez zarządzających EEREF w drugim kwartale o 120 punktów bazowych przekraczał wynik osiągnięty przez MSCI EM Eastern Europe Gross Index jeden z najbardziej popularnych benchmarków wśród funduszy tej grupy. Co ciekawe, w pierwszym kwartale tego roku średni zwrot z jednostki funduszy EEREF był z kolei o 120 punktów bazowych niższy od stopy zwrotu MSCI EM Eastern Europe Gross Index. Poprawa koniunktury na giełdach naszego regionu pozwoliła wypracować zarządzającym w drugim kwartale zysk z inwestycji w kwocie 861,4 mln, co stanowiło 18,2% wartości aktywów netto zarządzanych na koniec marca Pozytywne zmiany cen spółek nie miały tym razem przeciwwagi Dekompozycja zmiany wartości aktywów napływ nowych środków (mln EUR) wynik zarządzania w spadku wartości lokalnych walut. Sytuacje taka mogliśmy jedynie obserwować na rynku Węgierskim, gdzie na skutek chaotycznych decyzji tamtejszego banku centralnego w czerwcu mieliśmy do czynienia z blisko 7% spadkiem wartości forinta wobec. Odwrotną tendencje obserwowaliśmy na rynku tureckim, gdzie z miesiąca na miesiąc lira zyskiwała wobec po kilka procent kończąc drugi kwartał na poziomie wyższym o 13%. Inwestorzy powierzyli EEREF w drugim kwartale 234 mln Drugim zjawiskiem mającym pozytywny wpływ na wzrost wartości aktywów netto był napływ nowej gotówki. Według naszych szacunków saldo wpłat i umorzeń do funduszy EEREF wyniosło w drugim kwartale +234 mln. W samym maju fundusze pozyskały około 115 mln nowych środków najwięcej na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy. Najkorzystniej w tym zakresie wypadły fundusze Griffin Eastern European Fund, Pictet Eastern Europe oraz Raiffeisen Eastern European Equities, które łącznie pozyskały w drugim kwartale prawie 180 mln. Najwyższą przewagę umorzeń nad nowymi wpłatami odnotowaliśmy w przypadku funduszu Baring Eastern Europe Fund. Zaangażowanie EEREF w Polsce 1 500, , , , , ,0 900,0 800,0 700,0 600,0 500,0 wartość polskich aktywów (mln EUR) udział Polski w aktywach 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% 14,0% 13,0% Wartość polskich aktywów wyniosła 1,1 mld, czyli 4,3% kapitalizacji GPW Według naszych szacunków wartość polskich aktywów w funduszach EEREF wzrosła w ciągu kwartału o +21,7% i wyniosła na koniec czerwca 1,1 mld. Tym samym uprawnionym wydaje się stwierdzenie, że w marcu odnotowaliśmy lokalne minimum wartości inwestycji funduszy w Polsce i od tego momentu mamy do czynienia w tym zakresie z tendencja wzrostową. Nieco później, bo w maju odnotowaliśmy minimum udziału polskich papierów w aktywach funduszy EEREF, który w czerwcu wyniósł 18,8%. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 2 z 5

3 Szacujemy, że w drugim kwartale zarządzający dokupili akcje za 80 mln Wzrost wartości zaangażowania funduszy EEREF w polskie papiery udziałowe jest po części również konsekwencją dodatniego salda inwestycji tych podmiotów na polskim rynku. Według naszych szacunków w skali kwartału zarządzający zainwestowali w papiery polskich spółek prawie 80 mln, z czego gros w czerwcu bieżącego roku. Saldo inwestycji funduszy EEREF w polskie papiery udziałowe 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0-20,0-40,0-60,0 Warto podkreślić, iż czerwcowe saldo inwestycji w polskie papiery udziałowe (zarówno na GPW jak i w dużej części w emitowane przez polskie spółki GDR-y) było najwyższym od początku 2002 roku. Według naszych szacunków, w drugim kwartale gotówka płynęła również na pozostałe największe rynki, na których operują zarządzający funduszami EEREF. W strukturze portfeli zwiększyliśmy naszą przewagę nad Węgrami Zarządzający przeważyli Polskę o 600 pkt. bazowych W zestawieniu portfeli funduszy EEREF polskie składniki, z udziałem w aktywach na poziomie 18,8% stanowią druga pod względem wartości składową, ustępując pola jedynie Rosji (2,36 mld, czyli 40,6%). Nasz udział w MSCI Emerging Europe Gross (Free) jednym z najbardziej popularnych benchmarków w grupie EEREF nie ulaegł na przestrzeni ostatnich trzech miesięcy istotnej zmianie. Po spadku w maju i wzroście w czerwcu nasz udział w indeksie zmalał o 60 punktów bazowych wobec końca marca oraz o 150 punktów wobec stanu na koniec ubiegłego roku. W drugim kwartale do 6% wzrosło przeważenie Polski względem modelowego portfela MSCI, przełamując tym samym negatywna tendencję, z jaka mieliśmy do czynienia od początku bieżącego roku. Istotne zmiany zaszły w węgierskiej części portfela. Zawirowania na tamtejszym rynku kapitałowym, z którymi mieliśmy do czynienia w czerwcu bieżącego roku, doprowadziły do istotnego spadku udziału węgierskich spółek w modelowym portfelu MSCI. Udział w MSCI Emerging Europe Gross (Free) 17,0% 16,0% 15,0% 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% Poland Hungary sty-01 mar-01 maj-01 lip-01 wrz-01 lis-01 sty-02 mar-02 maj-02 lip-02 wrz-02 lis-02 sty-03 mar-03 maj-03 Przeważenie Polski względem udziału w MSCI EE Gross (Free) (*) 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% sty-02 mar-02 maj-02 lip-02 wrz-02 lis-02 sty-03 mar-03 maj-03 Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 3 z 5

4 Udział gotówki i jej ekwiwalentów stabilizuje się na poziomie 5% Zarządzający funduszami EEREF w akcje i GDR- y 30 polskich spółek Ich waga zmalała z 14,4% na koniec marca do 10,3% trzy miesiące później. Głównym beneficjentem tej zmiany zostały spółki rosyjskie których udział w indeksie wzrósł na przestrzeni ostatnich trzech miesięcy o 540 punktów bazowych. Udział gotówki (i jej ekwiwalentów) w aktywach Wyhamowaniu uległa obserwowana od początku bieżącego roku tendencja wzrostu udziału w 6,0% aktywach funduszy EEREF gotówki i jej 5,0% ekwiwalentów. Po osiągnięciu w kwietniu rekordowego poziomu 5,4% i majowym spadku, czerwiec przyniósł ponowny wzrost tym razem 4,0% 3,0% do poziomu 5,2%. Oznacza to, że wolne zasoby 2,0% gotówkowe wyniosły ponad 300 mln, dwukrotnie 1,0% przekraczając wartość inwestycji w spółki tureckie. W portfelach najbardziej ostrożnych 0,0% zarządzających gotówka stanowiła od 11,3% (Vontobel Eastern European Equity) do 40,3% (Thames River Nevsky Fund). Do ciekawych wniosków prowadzi struktura inwestycji funduszy EEREF na polskim rynku. Zgodnie ze swoimi sprawozdaniami rocznymi i półrocznymi 113 zagranicznych funduszy inwestujących na emerging markets (57 podmiotów o zasięgu regionalnym oraz 56 o zasięgu globalnym) ulokowało swoje aktywa w akcje 30 polskich spółek. Okazuje się, że ponad 60% środków zarządzający lokują w akcje lub GDR-y trzech podmiotów TP S.A., Pekao S.A. oraz PKN Orlen S.A. Przypomnijmy, że według danych na 30 czerwca OFE zaangażowały w akcje tych trzech spółek tylko 40% portfela akcyjnego, a dla funduszy inwestycyjnych wskaźnik ten wyniósł 30% (według sprawozdań na koniec 2002 roku). W przypadku 4 podmiotów fundusze zgromadziły powyżej 10% ich kapitału Struktura inwestycji w polskie papiery udziałowe 6% 6% 21% 21% TPS PEO 7% 19% 20% PKN KGH BZW PKM 24 spółki Co ciekawe na wysokim, szóstym miejscu plasują się akcje Prokomu, który pod względem kapitalizacji zajmował na koniec czerwca 13 pozycję. Z kolei dość odległą, siódmą pozycję zajmuje 4 pod względem kapitalizacji bank BPH PBK. Warto również zwrócić uwagę na fakt, iż zarządzający zagranicznymi funduszami doważają akcje KGHM do poziomu ich udziału w indeksie, podczas gdy w portfelach funduszy emerytalnych oraz inwestycyjnych papiery te od długiego czasu pozostają niedoważone. Inwestycje powyżej 1% kapitału spółka liczba akcji % kapitału CPL ,4% MSX ,5% PKM ,3% KTY ,7% PKN ,8% KGH ,8% BDX ,7% ORB ,4% NET ,2% BZW ,0% AGO ,7% PEO ,5% CMR ,2% TPS ,1% BRE ,6% BPH ,1% EMX ,6% ITI ,3% ELE ,2% ECH ,2% MIL ,2% W przypadku 4 spółek liczba akcji znajdujących się w portfelach zarządzających EEREF i GEMF (Global Emerging Markets Funds) przekraczała 10% kapitału. Tomasz Publicewicz Marta Tomczyk tp@analizy.pl mt@analizy.pl Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 4 z 5

5 Spółka Analizy Online jest niezależną firmą analityczną działającą od maja 2000 roku, zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych funduszy inwestycyjnych i emerytalnych oraz analizą rynku polskich papierów dłużnych. W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza ich wpływu na polski rynek finansowy. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów. Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez Analizy Online Sp. z o.o. za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy Online Sp. z o.o., które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Spółka Analizy Online Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online Sp. z o.o., którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki Analizy Online Sp. z o.o. Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, internecie i innych środkach masowego przekazu w całości bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online Sp. z o.o. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 5 z 5