bran a paliwowa Zysk netto

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "bran a paliwowa Zysk netto"

Transkrypt

1 bran a paliwowa 23 czerwca 2008 kupuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: Spó³ka ju tania W I kwartale 2008 wyniki PKNu by³y nieznacznie wy sze od consensusu rynkowego i naszych oczekiwañ. EBIT wyniós³ mln PLN w porównaniu z rynkowymi oczekiwaniami 519 mln PLN, a zysk netto wzrós³ do mln PLN i by³ wy szy od naszych prognoz 454 mln PLN. Jednak EBIT liczony wg metody LIFO spad³ z mln PLN do mln PLN co wynika³o z gorszych warunków makroekonomicznych, w tym przede wszystkim ni szej mar y rafineryjnej i kursu USD/PLN. II kwarta³ zapowiada siê ju jednak zdecydowanie lepiej, choæ wyniki bêd¹ na zbli onym poziomie r/r. Podnosimy z nasz¹ wycenê z 42.6 PLN do 44.9 PLN oraz rekomendacjê z neutralnie do kupuj. Dywidenda 1.62 PLN WZA zdecydowa³o o wyp³acie dywidendy przez, choæ zarz¹d chcia³ pozostawiæ ca³y zysk za 2007 r. w spó³ce. Do akcjonariuszy trafi 1.62 PLN/akcjê, dniem ustalenia dywidendy jest 1 sierpnia, a wyp³ata ma nast¹piæ miesi¹c póÿniej. II kwarta³ du o lepszy ni I, ale zbli ony do II 2007 Obecne warunki makroekonomiczne dla PKNu s¹ zdecydowanie lepsze ni w I kwartale. Dyferencja³ Brent-Ural wynosi œrednio w bie ¹cym kwartale 4 USD/bbl, czyli o 0.6 USD/bbl wiêcej kw/kw oraz 0.3 USD/bbl wiêcej r/r. Szacowana mar a rafineryjna PKNu jest w okolicach 5 USD/bbl, czyli 3.7 USD/bbl wy sza kw/kw i 0.9 USD/bbl ni sza r/r. Mar a rafineryjna grupy PKN + dyferencja³ liczone w PLN s¹ ni sze o ok. 27% r/r. Wstêpnie szacujemy, e EBITDA w II kwartale dla ca³ej grupy bêdzie nieznacznie ni sza r/r i wyniesie 1,831 mln PLN w porównaniu z 1,874 mln PLN rok wczeœniej. Zysk netto wed³ug naszych wstêpnych szacunków powinien wynieœæ 1,075 mln PLN w porównaniu z 1,159 mln PLN. Podwy szenie rekomendacji do kupuj W zwi¹zku ze spadkiem cen akcji PKN w ostatnim okresie podnosimy nasz¹ rekomendacjê z neutralnie do kupuj, a nasza wycenê z 42.6 PLN do lip 07 sie 07 rel.wig PKN wrz paÿ lis 07 gru sty mar kwi maj cze Max/min 52 tygodnie (PLN) 35.7/60.0 Liczba akcji (mln) Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) Free float (mln PLN) Œredni obrót (mln PLN) G³ówny akcjonariusz Nafta Polska % akcji, % g³osów m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) Zmiana rel. WIG (%) Marcin Palenik, CFA (022) Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) p p p p Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³k¹, bêd¹c¹ przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu.

2 Wyniki I kwarta³u Wynik dobry dziêki LIFO W I kwartale 2008 wyniki PKNu by³y nieznacznie wy sze od consensusu rynkowego i naszych oczekiwañ. EBIT wyniós³ mln PLN w porównaniu z rynkowymi oczekiwaniami 519 mln PLN, a zysk netto wzrós³ do mln PLN i by³ wy szy od konsensusu na poziomie 541 mln PLN i naszych prognoz równych 454 mln PLN. EBIT by³ 50.8% wy szy r/r, jednak sytuacja wygl¹da ca³kiem inaczej jeœli weÿmiemy pod uwagê EBIT liczony wg metody LIFO, który spad³ o 65% z mln PLN do mln PLN. Wynik z przeszacowania zapasów wp³yn¹³ pozytywnie na poziomie 355 mln PLN, podczas gdy rok wczeœniej efekt ten zani y³ EBIT o 229 mln PLN. Rok wczeœniej mia³y miejsce jednorazowe odpisy na poziomie 75 mln PLN w Mo ejkach. S³absze wyniki na poziomie LIFO s¹ wynikiem zdecydowanie gorszych warunków makroekonomicznych, w tym przede wszystkim ni szej mar y rafineryjnej i kursu USD/PLN. Nadwy ka dodatnich ró nic kursowych wynios³a 355 mln PLN, dziêki spadkowi kursu USD/PLN z 2.47 do Dziêki temu wynik na linii finansowej by³ dodatni na poziomie 156 mln PLN w porównaniu z kosztami finansowymi netto 212 mln PLN rok wczeœniej. Dziêki temu zysk netto wzrós³ do 626 mln PLN z 49.2 mln PLN rok wczeœniej. Skonsolidowane wyniki PKN za I kwarta³ 2008 roku mln PLN I kwarta³ 2007 I kwarta³ 2008 zmiana prognoza Millennium wynik vs. prognoza Przychody % % EBITDA % % EBIT % % EBIT wg LIFO % Zysk netto % % Mar e Mar a EBITDA 7.2% 6.4% 5.8% Mar a netto 0.4% 3.5% 2.4% ród³o: PKN, prognozy Millennium DM Segmenty dzia³alnoœci Segment rafineryjny wygenerowa³ 488 mln EBITDA w porównaniu z 336 mln PLN rok wczeœniej. O 214 mln PLN zmniejszy³a siê strata operacyjnej Grupy Mo ejki. W I kwartale 2008 roku nie wyst¹pi³y dodatkowo odpisy zwi¹zane z przeszacowaniem praw do emisji CO2, które powiêkszy³y stratê ubieg³ego roku o 63 mln PLN. Grupa Unipetrol pogorszy³a o 46 mln PLN wynik, g³ównie w rezultacie aprecjacji CZK w stosunku do USD. Rafineria Trzebinia zwiêkszy³ wynik o 13 mln PLN, dziêki wy szym wolumenom sprzeda y estrów oraz wczeœniejszemu wznowieniu przerobu ropy naftowej. W I kwartale 2008 roku przychody segmentu detalicznego wzros³y o 28.4% r/r do poziomu 4,410 mln PLN. Wolumeny sprzeda y wzros³y o 8.9% czyli o 94 tys. ton, g³ównie dziêki zwiêkszeniu sprzeda y oleju napêdowego o 84 tys. ton r/r. EBITDA segmentu wzros³a o 49 mln PLN r/r do 180 mln PLN. Wy sze wolumeny zwiêkszy³ wynik PKN o 24 mln z³. Mar a ze sprzeda y towarów i us³ug pozapaliwowych zwiêkszy³a siê o 24 mln PLN. Niekorzystny wp³yw mar detalicznych na oleju napêdowym obni y³ EBIT o 17 mln PLN. EBIT spó³ki Benzina wzrós³ o 7 mln PLN r/r, dziêki wy szym mar om detalicznym na paliwach o 9 mln PLN. EBITDA segmentu petrochemicznego spad³a do 388 z 526 mln PLN rok wczeœniej. W I kwartale 2007 by³y jeszcze wykazywane zyski spó³ki Kauczuk, która zosta³a sprzedana w II po³owie 2007 roku. Brak Kauczuku obni y³ zysk o 32 mln PLN. Spadek zysku w Grupie Unipetrol o 186 mln PLN, oprócz sprzeda y Kauczuku by³ spowodowany umocnieniem siê kursu CZK wzglêdem USD i EUR. Spadek EBIT w BOP o 9 mln PLN r/r, wynika³ zarówno ze spadku mar petrochemicznych, jak i ni szego popytu na poliolefiny na rynkach europejskich. 2

3 W segmencie chemicznym zmniejszeniu uleg³a wolumenowa sprzeda w zakresie polichlorku winylu o 14.5% oraz granulatów PCW o 3.1%. EBITDA segmentu spad³a nieznacznie ze 129 mln PLN do 127 mln PLN. Pozytywny wp³yw na wynik mia³ wzrost mar na nawozach, które zwiêkszy³y zysk o 38 mln PLN. Spadek kursu USD/PLN zniwelowa³ jednak wynik o 27 mln PLN. EBITDA wed³ug segmentów w I kwartale (mln PLN) Rafineria Petrochemia Chemia Detal IQ 07 IVQ 07 IQ 08 ród³o: PKN S.A. Bardzo s³abe warunki makro w I kwartale Mar a rafineryjna PKN i dyferencja³ Brent-Ural 7 Mar a (USD/bbl) 7 Dyferencja³ (USD/bbl) Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 ród³o: PKN S.A. Mar a rafineryjna dla grupy PKN wynios³a 1.3 USD/bbl, 1.4 USD ni ej kw/kw oraz 2.4 USD ni ej r/r. Dyferencja³ Brent-Ural na poziomie 3.4 USD/bbl by³ natomiast o 0.4 USD wy szy kw/kw i na podobnym poziomie jak rok wczeœniej. Dalszy spadek kursu USD/PLN obni y³ wartoœæ mar y licz¹c w polskiej walucie. Podsumowuj¹c mar a liczona jako suma mar y rafineryjnej i dyferencja³u licz¹c w PLN wynios³a 11.2 PLN w porównaniu z 14.4 PLN w IV kw i 21.1 PLN w I kw Bardzo wysoki efekt LIFO (355 mln PLN) w I kwartale by³ wynikiem silnego skoku cen ropy Brent, która wzros³a 9.1% kw/kw i 68% r/r. Jednak ze wzglêdu na spadek kurs USD/PLN, licz¹c w polskiej walucie wzrost wyniós³ 3.4% kw/kw i 35.2% r/r. Wprawdzie zwy ka cen ropy, dziêki efektowi wzrostu wartoœci zapasów, wp³ynê³a znacz¹co na wyniki, to nale y pamiêtaæ, e w przypadku spadku cen tego surowca najprawdopodobniej wy sze bêd¹ mar e rafineryjne, co bêdzie amortyzowaæ ujemny wp³yw wyceny zapasów. 3

4 Dywidenda 1.62 PLN na akcjê Skarb Pañstwa podczas WZA przeg³osowa³ wyp³atê dywidendy przez, choæ zarz¹d chcia³ pozostawiæ ca³y zysk za 2007 r. w koncernie. Do akcjonariuszy trafi mln PLN (1.62 PLN/akcjê). Dzieñ ustalenia dywidendy to 1 VIII, a wyp³ata ma nast¹piæ miesi¹c póÿniej. Zarz¹d rekomendowa³ niewyp³acalnie dywidendy, co pozwoli³oby na obni enie d³ugu. Aby nie zwiêkszaæ zad³u enia w samym PKNie, spó³ka bêdzie próbowaæ œci¹gn¹æ gotówkê od spó³ek zale nych, w szczególnoœci Anwilu i Unipetrolu (co mo e daæ ok. 300 mln PLN). Spó³ka generalnie jednak nie powinna mieæ adnych problemów gotówkowych mimo znacz¹cych inwestycji (ok. 4.5 mld PLN na ten rok), gdy posiada ok. 3 mld PLN wolnych linii kredytowych. Uwa amy, e wyp³ata dywidendy pokazuje te si³ê gotówkow¹ PKNu w porównaniu z Lotosem. PKN mo e w du ym stopniu finansowaæ inwestycje z aktualnych zysków i amortyzacji. Lepsze perspektywy II kwarta³u Trend rosn¹cy cen ropy kontynuowany Od pocz¹tku roku ceny ropy systematycznie rosn¹. Wprawdzie w miêdzyczasie mia³y miejsce silne korekty (w marcu ze 109 do 99 USD/bbl), to si³a trendu doprowadzi³a do niewyobra alnych do niedawna cen na poziomie 137 USD/bbl. Praktycznie ka da informacja makroekonomiczna jest interpretowana przez inwestorów na korzyœæ kontynuacji trendu na surowcach energetycznych. Rynek rozgrza³a prognoza Goldman Sachs na osi¹gniêcie przedzia³u USD/bbl w ci¹gu dwóch lat. Tak szybkie tempo wzrostu mo e sugerowaæ, e mamy do czynienia z b¹blem spekulacyjnym. Z tego powodu czas jego trwania oraz zakres jest trudny do przewidzenia. Oprócz prognoz dalszego wzrostu cen ropy istniej¹ przewidywania, e wysokie ceny wp³yn¹ na ograniczenie popytu, który dodatkowo ucierpi w wyniku spowolnienia globalnej gospodarki. Podniesienie regulowanych cen paliw przez Chiny równie zmniejszy dynamikê globalnego popytu. Mo na wiêc oczekiwaæ, e wprawdzie w krótkim terminie najbardziej prawdopodobne s¹ wzrosty, to w œrednim terminie os³abiony popyt fundamentalny powinien odwróciæ trend. Wysokie mar e niwelowane przez kurs USD/PLN Warunki makroekonomiczne dla PKNu s¹ zdecydowanie lepsze ni w I kwartale. Dyferencja³ Brent-Ural wynosi œrednio w bie ¹cym kwartale 4 USD/bbl czyli o 0.6 USD/bbl wiêcej kw/kw oraz 0.3 USD/bbl wiêcej r/ r. Dziêki silnym wzrostom cen Diesla mar e rafineryjne Rotterdam s¹ w okolicach 10 USD/bbl, czyli 5.6 USD/ bbl wy sze kw/kw i 2.3 USD/bbl wy sze r/r. Trzeba jednak podkreœliæ, e mar a rafineryjna jest zdecydowanie ni sza dla PKNu ze wzglêdu na 12% zu ycie w³asne ropy. Z tego powodu efektywna mar a grupy powinna wynieœæ ok. 5 USD/bbl czyli 0.9 USD/bbl ni ej w stosunku do II kwarta³u Ca³y czas polskiej rafinerii szkodzi umacnianie siê kursu USD/PLN, który powoduje ograniczanie mar y licz¹c w PLN. Bior¹c to pod uwagê, mar a rafineryjna + dyferencja³ liczone w PLN s¹ ok. 27% ni sze w stosunku do II kwarta³u W wynikach spó³ki w II kwartale, dziêki wzrostowi cen ropy, ponownie wyst¹pi pozytywny efekt LIFO. Obecnie mo na go szacowaæ na ok. 750 mln PLN. W II kwartale bêd¹ ju w pe³ni wykorzystywane moce w Mo ejkach. Spowoduje to, e mimo ni szych mar rafineryjnych licz¹c w PLN, segment ten wygeneruje zbli on¹ EBITDA do roku ubieg³ego (ok. 1,050 mln PLN vs 1,165 rok wczeœniej). Dziêki systematycznej poprawie wyników segmentu detalicznego mo na siê spodziewaæ ok. 55 mln PLN wy szej EBITDA w porównaniu z II kwarta³em Spadek wyniku segmentu petrochemicznego nie powinien byæ ju tak du y jak w I kwartale z wzglêdu na nieznaczny wzrost mar y petrochemicznej. Podsumowuj¹c ze wstêpnych szacunków s¹dzimy, e EBITDA w II kwartale dla ca³ej grupy bêdzie nieznacznie ni sza r/r i wyniesie 1,831 mln PLN w porównaniu z 1,874 mln PLN rok wczeœniej. Zysk netto wed³ug naszych wstêpnych szacunków zysk netto powinien wynieœæ 1,750 mln PLN w porównaniu z 1,159 mln PLN rok wczeœniej. 4

5 Dyferencja³ Brent-Ural (USD/bbl) / / ród³o: Bloomberg Mar a rafineryjna Brent Rotterdam (USD/bbl) / / ród³o: Reuters Mar a produktowa Diesla (USD/t) / / ród³o: Bloomberg, Millennium DM 5

6 Mar a produktowa benzyny 95 (USD/t) / / ród³o: Bloomberg, Millennium DM Mar a produktowa lekkiego oleju opa³owego (USD/t) / / ród³o: Bloomberg, Millennium DM Mar a produktowa ciê kiego oleju opa³owego (USD/t) / / ród³o: Bloomberg, Millennium DM 6

7 Wycena spó³ki Podsumowanie wyceny Wyceny spó³ki dokonaliœmy metod¹ zdyskontowanych przep³ywów pieniê nych (DCF) oraz metod¹ porównawcz¹ do spó³ek paliwowych z regionu. Opieraj¹c siê na metodzie DCF, szacujemy wartoœæ PKN na 19,464 mln PLN, czyli 45.5 PLN na akcjê. Natomiast w oparciu o metodê porównawcz¹ do spó³ek paliwowych wyceniamy na 18,930 mln PLN (44.3 PLN na akcjê). Obu metodom przypisujemy jednakow¹ wagê. Œrednia tych wycen implikuje koñcow¹ wycenê na poziomie 19,197 mln PLN, czyli 44.9 PLN na 1 akcjê. Podkreœlamy, e czêœæ efektów modernizacyjnych i rozwojowych bêdzie widoczna od lat Dodatkowo przewidujemy s³absze warunki makroekonomiczne w najbli szym czasie w zwi¹zku ze s³absz¹ koniunktur¹ w globalnej gospodarce. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena Grupy PKN (mln PLN) Wycena DCF Wycena porównawcza do spó³ek paliwowych Wycena na 1 akcjê (PLN) Wycena Grupy PKN ród³o: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wolne przep³ywy gotówkowe obliczyliœmy na podstawie prognoz wyników dla spó³ki za okres , Do wyceny metod¹ DCF przyjêliœmy m.in. nastêpuj¹ce za³o enia: q q Wolne przep³ywy gotówkowe obliczyliœmy na podstawie prognoz wyników dla spó³ki za okres , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy u yliœmy rentownoœci obligacji skarbowych, q D³ugoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2017 roku na poziomie 5.0%, q Premia rynkowa za ryzyko równa 5%, q Wspó³czynnik beta na poziomie 1.0, q Ustaliliœmy stopê wzrostu wolnych przep³ywów pieniê nych po roku 2017 na 1.0% q q q Wziêliœmy pod uwagê planowane inwestycje w strategi PKNu bez uwzglêdniania wydatków oraz mo liwych efektów w segmencie upstreamu Pakiet akcji Polkomtela wyceniamy 2.35 mld PLN Udzia³y akcjonariuszy mniejszoœciowych w Unipetrolu wyceniamy na podstawie kursu rynkowego Unipetrolu (2.94 mld PLN), a udzia³y akcjonariuszy mniejszoœciowych w Mo ejkach wyceniamy na podstawie poprzednich transakcji wykupu przez PKN od akcjonariuszy mniejszoœciowych (690 mln PLN) Za³o enia makro do modelu Cena ropy Brent (USD/bbl) Dyferencja³ (USD/bbl) Mar a rafineryjna w grupie PKN (USD/bbl) USD/PLN

8 Wycena spó³ki metod¹ DCF (mln PLN) >2017 sprzeda EBIT (1-T) amortyzacja inwestycje zmiana kap.obrotowego FCF zmiana FCF n.a. n.a % 39.6% 0.3% -6.9% -3.8% 0.0% -0.2% 1.0% d³ug/kapita³ 38.1% 36.4% 34.9% 31.1% 24.6% 18.7% 13.1% 7.8% 4.4% 1.4% 1.4% stopa wolna od ryzyka 6.6% 6.7% 6.6% 6.6% 6.5% 6.5% 6.4% 6.4% 6.3% 6.3% 5.0% premia kredytowa 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% beta koszt d³ugu 6.7% 6.8% 6.7% 6.7% 6.6% 6.6% 6.5% 6.5% 6.4% 6.4% 5.1% koszt kapita³u 11.6% 11.7% 11.6% 11.6% 11.5% 11.5% 11.4% 11.4% 11.3% 11.3% 10.0% WACC 9.3% 9.4% 9.5% 9.7% 10.0% 10.3% 10.6% 10.9% 11.1% 11.2% 9.9% PV (FCF) (3518) wartoœæ DCF (mln PLN) w tym wartoœæ rezydualna d³ug(-)/gotówka(+)netto wycena DCF (mln PLN) Polkomtel 19.61% Wartoœæ udz.poza PKN Liczba akcji (mln) Wycena 1 akcji (PLN) 45.5 ród³o: Millennium DM Ze wzglêdu na du y wp³yw zarówno rezydualnej stopy wzrostu, jak równie rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy tak e jej wra liwoœæ na w/w parametry. Wra liwoœæ wyceny 1 akcji spó³ki na przyjête za³o enia PLN stopa R f rezudualna ród³o: Millennium DM rezydualna stopa wzrostu -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 4.0% % % % %

9 Wycena metod¹ porównawcz¹ do spó³ek paliwowych Do wyceny metod¹ porównawcz¹ wybraliœmy do spó³ki paliwowe z regionu Europy Centralnej. Do okreœlenia wartoœci analizowanej spó³ki u yliœmy trzech najczêœciej stosowanych wskaÿników: EV/EBITDA, EV/EBIT i P/E i przyjêliœmy równe wagi dla ka dego z nich. Wycena porównawcza do spó³ek paliwowych EV/EBITDA EV/EBIT P/E Spó³ka 2008p 2009p 2010p 2008p 2009p 2010p 2008p 2009p 2010p MOL OMV Petrom Rompetrol Reafinare Unipetrol Lotos Mediana Wyniki spó³ki (mln PLN) Wycena na podstawie wskaÿników (mln PLN) Wycena Grupy PKN Wycena 1 akcji (PLN) ród³o: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. 9

10 Wyniki finansowe Rachunek zysków i strat (mln PLN) p 2009p 2010p 2011p przychody netto ze sprzeda y Koszty wytworzenia Koszty sprzeda y Koszty ogólnego zarz¹du Zysk (strata) na sprzeda y Pozosta³a dzia³alnoœæ operacyjna EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy Zysk udz. mniejsz zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2009p 2010p 2011p aktywa trwa³e wartoœci niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwa³e inwestycje d³ugoterminowe aktywa obrotowe zapasy nale noœci inwestycje krótkoterminowe rozliczenia miêdzyokresowe aktywa razem kapita³ w³asny zobowi¹zania i rezerwy na zobowi¹zania zobowi¹zania d³ugoterminowe zobowi¹zania krótkoterminowe pasywa razem BVPS ród³o: Prognozy Millennium DM 10

11 Cash flow (mln PLN) p 2009p 2010p 2011p wynik netto amortyzacja zmiana kapita³u obrotowego gotówka z dzia³alnoœci operacyjnej inwestycje (capex) gotówka z dzia³alnoœci inwestycyjnej wyp³ata dywidendy emisja akcji zmiana zad³u enia gotówka z dzia³alnoœci finansowej FCF DPS CEPS FCFPS WskaŸniki (%) p 2009p 2010p 2011p zmiana sprzeda y zmiana EBITDA zmiana EBIT zmiana zysku netto mar a EBITDA mar a EBIT mar a netto sprzeda /aktywa d³ug / kapita³ w³asny odsetki / EBIT stopa podatkowa ROE ROA (d³ug) gotówka netto (mln PLN) ród³o: prognozy Millennium DM 11

12 Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Micha³ Buczyñski Rados³aw ukaszczuk ukasz Ko³aczkowski Marcin Palenik, CFA Marcin Derêgowski Dyrektor banki i finanse, handel Analityk telekomunikacja, przemys³ chemiczny Analityk przemys³ drzewny i materia³ów budowlanych, motoryzacja, energetyka Analityk media, farmaceutyki przemys³ spo ywczy, elektromaszynowy Analityk paliwa i surowce, przemys³ metalowy Asystent Rados³aw Zawadzki Krzysztof Solus /7 Arkadiusz Szumilak Robert Wiaderny Marek Przytu³a Jaros³aw O³dakowski Jakub Banaszek Dyrektor Dyrektor Objaœnienia terminologii fachowej u ytej w raporcie EV - wycena rynkowa spó³ki + wartoœæ d³ugu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na dzia³alnoœci bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcjê powiêkszonego o amortyzacjê na akcjê P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcjê P/BV - stosunek ceny akcji do wartoœci ksiêgowej na 1 akcjê ROE - stopa zwrotu z kapita³ów w³asnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EPS - zysk netto na 1 akcjê CEPS - wartoœæ zysku netto i amortyzacji na 1 akcjê BVPS - wartoœæ ksiêgowa na 1 akcjê DPS - dywidenda na 1 akcjê NPL - kredyty zagro one Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 20% potencja³ wzrostu AKUMULUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 10% potencja³ wzrostu NEUTRALNIE - uwa amy, e cena akcji spó³ki pozostanie stabilna (+/- 10%) REDUKUJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o 10-20% SPRZEDAJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o ponad 20% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowi¹zuj¹ 6 miesiêcy od daty wydania, o ile wczeœniej nie zostan¹ zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zale noœci od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Rekomendacje Millennium DM S.A. Stosowane metody wyceny *ostatnie 12 miesiêcy, ³¹cznie ze spó³kami dla których MDM S.A. pe³ni funkcjê animatora Rekomendacja sporz¹dzona jest w oparciu o nastêpuj¹ce metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniê nych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny przedsiêbiorstw. Wad¹ metody DCF jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porównawcza (porównanie odpowiednich wskaÿników rynkowych przy których jest notowana spó³ka z podobnymi wskaÿnikami dla innych firm z tej samej bran y b¹dÿ bran pokrewnych) - lepiej ni metoda DCF odzwierciedla postrzeganie bran y w której dzia³a spó³ka przez inwestorów. Wad¹ metody porównawczej jest wra liwoœæ na dobór przyjêtej grupy porównawczej oraz porównywanych wskaÿników a tak e wysoka zmiennoœæ wyceny w zale noœci od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzale niaj¹cy w³aœciwy wskaÿnik P/BV od rentownoœci spó³ki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny banków. Wad¹ tej metody jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy (zyskownoœæ, efektywnoœæ) jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powi¹zania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spó³k¹ bêd¹ca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Ciech, Sygnity, Wielton, Ergis - Eurofilms od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Bank Handlowy, Echo, Jupiter NFI, TP SA, KGHM, Prosper, Optimus, Redan, PKN, Œrubex. Millennium Dom Maklerski S.A. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Sky Line, Konsorcjum Stali, Warfama, Kopex, Yawal od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Pomiêdzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 paÿdziernika 2005 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejsz¹ rekomendacjê inwestycyjn¹. Pozosta³e informacje Nadzór nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporz¹dzi³y rekomendacje, informacja o stanowiskach osób sporz¹dzaj¹cych jest zawarta w górnej czêœci ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym górnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest dat¹ sporz¹dzenia oraz dat¹ pierwszego udostêpnienia. Nie wyst¹pi³y istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotycz¹ce metod i podstaw wyceny przyjêtych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, e zosta³o to wyraÿnie zaznaczone w treœci rekomendacji. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wy³¹cznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y wszelkie informacje na temat spó³ki, jakie by³y publicznie dostêpne i znane sporz¹dzaj¹cemu do dnia jej sporz¹dzenia. Przedstawione prognozy s¹ oparte wy³¹cznie o analizê przeprowadzon¹ przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnieñ ze spó³k¹ bêd¹c¹ przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opieraj¹ siê na szeregu za³o eñ, które w przysz³oœci mog¹ okazaæ siê nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela adnego zapewnienia, e podane prognozy sprawdz¹ siê. Treœæ rekomendacji nie by³a udostêpniona spó³ce bêd¹cej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. mo e œwiadczyæ us³ugi na rzecz firm, których dotycz¹ analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. Spó³ka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji PKN neutralnie 28 mar PKN akumuluj 17 gru Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w I kwartale 2008 roku Liczba rekomendacji % udzia³ Kupuj 8 17% Akumuluj 16 33% Neutralnie 22 46% Redukuj 2 4% Sprzedaj 0 0% Struktura rekomendacji dla spó³ek, dla których Millennium DM S.A. œwiadczy³ us³ugi z zakresu bankowoœci inwestycyjnej* Kupuj Akumuluj 6 30% Neutralnie 10 50% Redukuj 2 10% Sprzedaj 2 10% 48

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 29 wrzeœnia 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 31.5 30.3 Realne kolejne negocjacje z bankami I pó³rocze by³o dla PKNu bardzo s³abe, a wynik zosta³

Bardziej szczegółowo

PBG. neutralnie. Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji. sektor budowalny. Znaczny portfel zamówieñ. Wyniki I kwarta³u. Wycena i rekomendacja

PBG. neutralnie. Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji. sektor budowalny. Znaczny portfel zamówieñ. Wyniki I kwarta³u. Wycena i rekomendacja sektor budowalny 20 maja 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 205.2 187.0 Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji GK poda³a dobre wyniki za I kw. 2009 roku. Bie ¹cy

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 18 marca 2010 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 37.8 42.0 Poprawa warunków makro W IV kwartale PKN pokaza³ wyniki zgodne z oczekiwaniami rynkowymi po podaniu

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 9 listopada 20 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 45.0 43.7 Wzrost ceny po dobrych wynikach Spó³ka mia³a najlepszy kwarta³ od 2008 roku. Najwy sza od 2 lat

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 15 grudnia 2008 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 24.5 31.0 Perspektywa bardzo s³abego kwarta³u Spadek cen ropy bêdzie g³ównym czynnikiem, który wp³ynie na wynik

Bardziej szczegółowo

Zysk netto. 2011p 1 737 1 064 2 878 1 189 850 65.3 15.0 484.6 13.1 1.8 58.5 1.3 14.2

Zysk netto. 2011p 1 737 1 064 2 878 1 189 850 65.3 15.0 484.6 13.1 1.8 58.5 1.3 14.2 16 lutego 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 855.5 954.7 Stabilna poprawa wyniku operacyjnego Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie zbli onym

Bardziej szczegółowo

Nowa Gala. kupuj. Wzrost sprzeda y na rynku krajowym. bran a materia³ów budowlanych. Dobry kwarta³. Mo liwe nowe inwestycje. Wycena i rekomendacja

Nowa Gala. kupuj. Wzrost sprzeda y na rynku krajowym. bran a materia³ów budowlanych. Dobry kwarta³. Mo liwe nowe inwestycje. Wycena i rekomendacja bran a materia³ów budowlanych 26 listopada 20 kupuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 3.23 3.97 Wzrost sprzeda y na rynku krajowym Ceramika poda³a dobre wyniki finansowe za III kw.

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 5 051 2 583 8 607 4 624 2 306 1.8 1.0 16.3 23.6 2.7 47.9 1.6 13.4

Zysk netto 2009 5 051 2 583 8 607 4 624 2 306 1.8 1.0 16.3 23.6 2.7 47.9 1.6 13.4 7 marca 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 43.4 48.1 Wysoka dywidenda niewykluczona Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie nieznacznie wy

Bardziej szczegółowo

Getin Holding. akumuluj. W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z pozosta³ych pozycji

Getin Holding. akumuluj. W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z pozosta³ych pozycji sektor bankowy 28 lutego 2011 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 12.7 13.9 W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie znacznie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2007 1 287 1 545 2 939 1 393 955 13.1 6.0 59.5 13.3 2.9 52.8 2.6 23.0

Zysk netto 2007 1 287 1 545 2 939 1 393 955 13.1 6.0 59.5 13.3 2.9 52.8 2.6 23.0 2 marca 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 174.4 196.9 Rezultaty ponownie powy ej oczekiwañ W IV kwartale zarobi³ 245.6 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym

Bardziej szczegółowo

Nowa Gala. kupuj. Kolejny dobry kwarta³. bran a materia³ów budowalnych. Bardzo dobry II kwarta³. Nowa linia produkcyjna. Wycena i rekomendacja

Nowa Gala. kupuj. Kolejny dobry kwarta³. bran a materia³ów budowalnych. Bardzo dobry II kwarta³. Nowa linia produkcyjna. Wycena i rekomendacja bran a materia³ów budowalnych 27 sierpnia 2008 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 3.9 5.1 Kolejny dobry kwarta³ Ceramika poda³a bardzo dobre wyniki finansowe za II kw. 2008 roku,

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 27 sierpnia 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 35.0 41.1 Wynik lepszy ni prognozy W II kwartale zarobi³ 610 mln PLN, co by³o rezultatem znacznie lepszym

Bardziej szczegółowo

PBG. neutralnie. Dobry portfel na gorsze czasy. sektor budowalny. Wyniki III kwarta³u. Wycena i rekomendacja

PBG. neutralnie. Dobry portfel na gorsze czasy. sektor budowalny. Wyniki III kwarta³u. Wycena i rekomendacja sektor budowalny 19 listopada 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: Cena: Cena docelowa: redukuj 182.2 167.8 Dobry portfel na gorsze czasy GK zaprezentowa³a bardzo dobre wyniki za III kwarta³ bie ¹cego

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto bran a IT 14 grudnia 2009 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 61.0 72.9 Dobry kwarta³, niez³y backlog Po bardzo dobrych wynikach za III kwarta³, które po raz kolejny by³y powy

Bardziej szczegółowo

PKO BP. neutralnie. Kolejne wysokie odpisy na rezerwy. sektor bankowy. Wysoki wzrost dochodów. Wzrost kosztów dzia³alnoœci

PKO BP. neutralnie. Kolejne wysokie odpisy na rezerwy. sektor bankowy. Wysoki wzrost dochodów. Wzrost kosztów dzia³alnoœci 7 listopada 20 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 30.9 33.0 Kolejne wysokie odpisy na rezerwy Wyniki by³y nieznacznie ni sze ni œrednia prognoz. W III kwartale

Bardziej szczegółowo

Agora. neutralnie. Optymalizacja kosztów. media. Wyniki I kwarta³u. Bez dywidendy za poprzedni rok? Podtrzymanie rekomendacji

Agora. neutralnie. Optymalizacja kosztów. media. Wyniki I kwarta³u. Bez dywidendy za poprzedni rok? Podtrzymanie rekomendacji media 25 maja 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 13.6 14.8 Optymalizacja kosztów zaprezentowa³a s³abe wyniki za I kwarta³, które na poziomie netto by³y lepsze od naszych

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2010 19 680.9 769.1 1 155.8 714.9 650.9 5.7 9.1 65.8 7.2 0.6 13.8 9.2 9.2

bran a paliwowa Zysk netto 2010 19 680.9 769.1 1 155.8 714.9 650.9 5.7 9.1 65.8 7.2 0.6 13.8 9.2 9.2 bran a paliwowa 24 lutego 2011 redukuj poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 40.8 33.0 Nadmierny optymizm przed prywatyzacj¹ Spó³ka w 20 osi¹gnê³a EBITDA na poziomie 1155.8 mln PLN, jednak

Bardziej szczegółowo

Nowa Gala. kupuj. Elastycznoœæ kosztowa. bran a materia³ów budowlanych. Przygotowania na 2009 rok. Wycena i rekomendacja

Nowa Gala. kupuj. Elastycznoœæ kosztowa. bran a materia³ów budowlanych. Przygotowania na 2009 rok. Wycena i rekomendacja bran a materia³ów budowlanych 9 grudnia 20 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 2.6 3.5 Elastycznoœæ kosztowa Ceramika poda³a przeciêtne wyniki finansowe za III kw. 20 roku, które

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 17 maja 2010 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 40.0 41.6 Dobre wyniki ju w cenie W I kwartale zarobi³ 720 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym ni œrednie prognozy,

Bardziej szczegółowo

PBG. neutralnie. Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem. sektor budowalny. Wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja

PBG. neutralnie. Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem. sektor budowalny. Wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja 19 sierpnia 2009 neutralnie sektor budowalny poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 224.0 201.9 Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem GK poda³a dobre wyniki finansowe za II kw. 2009 roku.

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5% 9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 15 maja 2009 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 27.1 26.0 Zagro enie emisj¹ akcji wci¹ realne Wynik netto w I kwartale by³ ni szy ni oczekiwania. W tym okresie

Bardziej szczegółowo

,198 1,465 2,761 1,567 1, p 16,526 2,238 3,466 2,337 1,

,198 1,465 2,761 1,567 1, p 16,526 2,238 3,466 2,337 1, Sektor ropy i gazu 14 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (13/08/2007) 4.74 Dobry kwartał potwierdza wzrost zyskowności Cena docelowa 5.51 podało bardzo dobre wyniki za II kwartał.

Bardziej szczegółowo

Agora. neutralnie. Kolejne dobre wyniki nieprêdko. media. Wyniki I kwarta³u. Nabycie Trader.com

Agora. neutralnie. Kolejne dobre wyniki nieprêdko. media. Wyniki I kwarta³u. Nabycie Trader.com media 21 maja 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 35.5 37.1 Kolejne dobre wyniki nieprêdko zaprezentowa³a dobre wyniki za I kwarta³, które by³y zgodne z oczekiwaniami

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem

PKO BP. kupuj. Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem sektor bankowy 1 września 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 38.2 45.0 Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem Wynik netto w II kwartale 2014 ukształtował się na poziomie nieznacznie

Bardziej szczegółowo

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale 16 stycznia 2009 kupuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 0.42 0.53 Niska wycena i buy back Produkty u znajduj¹ zastosowanie g³ównie w bran ach silnie dotkniêtych w

Bardziej szczegółowo

bran a spo ywcza EPS CEPS BVPS P/E P/BV 2009 1576.5-207.7-172.7-327.6-307.8-1.36-1.21 1.14-1.2 1.4-3.3-4.0-81.0%

bran a spo ywcza EPS CEPS BVPS P/E P/BV 2009 1576.5-207.7-172.7-327.6-307.8-1.36-1.21 1.14-1.2 1.4-3.3-4.0-81.0% 13 grudnia kupuj bran a spo ywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 1.54 1.98 Kwarta³ lepszy od prognoz Wyniki Dudy za III kwarta³ okaza³y siê lepsze od naszych prognoz zarówno w odniesieniu

Bardziej szczegółowo

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14. Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy

Bardziej szczegółowo

Cersanit. sprzedaj. Agresywna polityka cenowa. bran a materia³ów budowalnych. III kwarta³ gorszy od oczekiwañ. Mo liwa emisja akcji

Cersanit. sprzedaj. Agresywna polityka cenowa. bran a materia³ów budowalnych. III kwarta³ gorszy od oczekiwañ. Mo liwa emisja akcji 25 listopada 20 sprzedaj bran a materia³ów budowalnych poprzednia rekomendacja: sprzedaj Cena: Cena docelowa: 15.5 11.0 Agresywna polityka cenowa poda³ umiarkowanie dobre wyniki finansowe za III kw. 20

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto sektor metalowy 11 marca 2009 redukuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 44.0 36.5 Odbicie na miedzi z recesj¹ w tle by³ najsilniejsz¹ spó³k¹ z WIG20 w ci¹gu ostatnich 3 miesiêcy.

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne

Bardziej szczegółowo

Kredyt Bank. akumuluj. Pierwsze dobre wyniki od roku. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego i prowizji. Silny spadek kosztów dzia³alnoœci

Kredyt Bank. akumuluj. Pierwsze dobre wyniki od roku. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego i prowizji. Silny spadek kosztów dzia³alnoœci 13 maja 2 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 15.8 16.9 Pierwsze dobre wyniki od roku W I kwartale zarobi³ 59.6 mln PLN, co by³o rezultatem znacznie lepszym

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

bran a drzewna i papiernicza EPS CEPS BVPS P/E* P/BV*

bran a drzewna i papiernicza EPS CEPS BVPS P/E* P/BV* 2 marca 2010 kupuj bran a drzewna i papiernicza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 22.5 34.8 Oczekiwana dalsza poprawa wyników poda³ dobre wyniki za IV kw. 20 roku, które na poziomie zysków

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 11 sierpnia 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 791.0 857.5 Kolejny wynik lepszy ni prognozy W II kwartale zarobi³ 191.5 mln PLN, co po raz kolejny by³o wynikiem

Bardziej szczegółowo

Budimex. akumuluj. Szansa w infrastrukturze drogowej. sektor budowalny. Wyniki I kwarta³u. Wycena i rekomendacja

Budimex. akumuluj. Szansa w infrastrukturze drogowej. sektor budowalny. Wyniki I kwarta³u. Wycena i rekomendacja 11 maja 2009 akumuluj sektor budowalny poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 74.0 81.7 Szansa w infrastrukturze drogowej poda³ dobre wyniki finansowe za I kw. 2009 roku. Bior¹c pod uwagê portfel

Bardziej szczegółowo

Banki 16 sierpnia 2005 PKO BP Spadek marż, wzrost wolumenów poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (12/08/2005) 28.7 Cena docelowa 26.3 Wynik netto osiągnięty przez PKO BP w II kwartale (467

Bardziej szczegółowo

Agora. akumuluj. Solidne wyniki pomimo s³abego rynku. media. Solidny II kwarta³ pomimo jednorazówki. Podniesienie prognozy, wyceny i rekomendacji

Agora. akumuluj. Solidne wyniki pomimo s³abego rynku. media. Solidny II kwarta³ pomimo jednorazówki. Podniesienie prognozy, wyceny i rekomendacji media 26 sierpnia 20 akumuluj poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 24.0 27.6 Solidne wyniki pomimo s³abego rynku W II kwartale rynek reklamy wzrós³ o 8% r/r, co oznacza po raz pierwszy

Bardziej szczegółowo

Arctic Paper AB. neutralnie. Powolny spadek kosztów celulozy. bran a drzewna i papiernicza. Wysokie ceny celulozy. Podwy ka cen papierów

Arctic Paper AB. neutralnie. Powolny spadek kosztów celulozy. bran a drzewna i papiernicza. Wysokie ceny celulozy. Podwy ka cen papierów bran a drzewna i papiernicza 22 listopada 2010 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.95 13.1 Powolny spadek kosztów celulozy Wyniki w III kwartale trudno uznaæ za zadowalaj¹ce.

Bardziej szczegółowo

p

p Przemysł mięsny Spadek rentowności 21 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (21/08/2007) 10.8 Cena docelowa 11.5 pokazała słabsze od czekiwań wyniki finansowe za II kwartał.

Bardziej szczegółowo

KGHM. akumuluj. Kolejny rekordowy rok. sektor metalowy. Bêdzie najwy szy zysk w historii. Podniesienie wyceny i utrzymanie rekomendacji

KGHM. akumuluj. Kolejny rekordowy rok. sektor metalowy. Bêdzie najwy szy zysk w historii. Podniesienie wyceny i utrzymanie rekomendacji sektor metalowy 31 marca 2011 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 180 Cena docelowa: 206 Kolejny rekordowy rok Rekordowe ceny miedzi pozwol¹ spó³ce w tym roku osi¹gn¹æ 6-7 mld PLN zysku netto

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU

GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT

Bardziej szczegółowo

Banki 27 lipca 2004 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (26/07/2004) 80.4 Jednorazowe transakcje zwiększają rentowność Cena docelowa 88.2 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w II kwartale

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność

Bardziej szczegółowo

Prochem. Stabilne wyniki. Budownictwo. 17 listopada 2006

Prochem. Stabilne wyniki. Budownictwo. 17 listopada 2006 Budownictwo 17 listopada 20 Prochem Stabilne wyniki poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (16/11/20) 80.7 Cena docelowa 83.8 Spółka opublikowała wyniki kwartalne zgodne z naszymi oczekiwaniami.

Bardziej szczegółowo

2002 624 2 796 1 046 134 4.7 1.4 174.8 126.0 3.4 62.6 0.3 2.7 2003 726 2 583 936 323 11.3 3.8 184.6 52.1 3.2 63.8 0.7 6.3

2002 624 2 796 1 046 134 4.7 1.4 174.8 126.0 3.4 62.6 0.3 2.7 2003 726 2 583 936 323 11.3 3.8 184.6 52.1 3.2 63.8 0.7 6.3 Banki 27 lipca 2005 Bank BPH poprzednia rekomendacja: akumuluj neutralnie Cena (26/07/2005) 585.0 Wysoka rentowność utrzymana Cena docelowa 595.3 Wynik netto Banku BPH, osiągnięty w II kwartale (249.5

Bardziej szczegółowo

Paged. neutralnie. Trudna sytuacja w segmencie sklejkowym. bran a drzewna i papiernicza. Pogorszenie warunków dzia³alnoœci. Wycena i rekomendacja

Paged. neutralnie. Trudna sytuacja w segmencie sklejkowym. bran a drzewna i papiernicza. Pogorszenie warunków dzia³alnoœci. Wycena i rekomendacja 22 grudnia 20 neutralnie bran a drzewna i papiernicza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 4.62 5.04 Trudna sytuacja w segmencie sklejkowym, zgodnie z zapowiedziami, poda³ s³abe wyniki finansowe

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1 Banki 3 marca 2006 Bank Handlowy Perspektywa wysokiej dywidendy poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (2/03/2006) 74.0 Cena docelowa 78.4 Wyniki Banku Handlowego, osiągnięte w IV kwartale były

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa. akumuluj. II kwarta³ mo e pozytywnie zaskoczyæ. sektor budowalny. Portfel zamówieñ. Segment energetyki

Mostostal Warszawa. akumuluj. II kwarta³ mo e pozytywnie zaskoczyæ. sektor budowalny. Portfel zamówieñ. Segment energetyki sektor budowalny 27 lipca 2009 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 62.0 72.8 II kwarta³ mo e pozytywnie zaskoczyæ Wed³ug naszych za³o eñ wypracowa³ w II kw. 2009 roku dobre

Bardziej szczegółowo

Bilans w tys. zł wg MSR

Bilans w tys. zł wg MSR Skrócone sprawozdanie finansowe Relpol S.A. za I kw. 2005 r Bilans w tys. zł wg MSR Wyszczególnienie 31.03.2005r 31.03.2004r 31.12.2004r 31.12.2003r AKTYWA I AKTYWA TRWAŁE 41 455 43 069 41 647 43 903 1

Bardziej szczegółowo

p

p Przemysł mięsny W oczekiwaniu na efekty przejęć 13 marca 2007 poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (12/03/2007) 13.9 Cena docelowa 12.7 pokazała zgodne z oczekiwaniami bardzo dobre wyniki finansowe

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 3 050.3 525.5 646.0 514.4 373.4 4.8 6.4 47.5 11.4 1.2 7.7 6.3 10.5

Zysk netto 2009 3 050.3 525.5 646.0 514.4 373.4 4.8 6.4 47.5 11.4 1.2 7.7 6.3 10.5 bran a IT 28 wrzeœnia 2010 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 54.7 58.9 Ryzykowny rozwój przez przejêcia systematycznie buduje grupê poprzez zagraniczne przejêcia, które

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

Formularz SAB-Q IV / 98

Formularz SAB-Q IV / 98 Formularz SAB-Q IV / 98 (dla bank w) Zgodnie z 46 ust. 1 pkt 2 Rozporz dzenia Rady Ministr w z dnia 22 grudnia 1998 r. (Dz.U. Nr 163, poz. 1160) Zarz d Sp ki: Bank Handlowy w Warszawie SA podaje do wiadomoci

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Sygnity. akumuluj. Optymizm zarz¹du mimo kolejnych strat. sektor IT. Krótki vs d³ugi okres. Podniesienie wyceny i rekomendacji

Sygnity. akumuluj. Optymizm zarz¹du mimo kolejnych strat. sektor IT. Krótki vs d³ugi okres. Podniesienie wyceny i rekomendacji sektor IT 11 paÿdziernika 2010 akumuluj poprzednia rekomendacja: sprzedaj Cena: Cena docelowa: 15.5 18.0 Optymizm zarz¹du mimo kolejnych strat Bie ¹cy rok jest kolejnym, w którym poka e straty. Bêd¹ one

Bardziej szczegółowo

FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014

FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014 FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014 Wst p Niniejsze opracowanie prezentuje prognoz Rachunku zysków i strat oraz bilansu maj tkowego Spó ki Fundusz Zal kowy KPT na lata 2009-2014. Spó

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Media Wysokie przychody, dobra rentowność 21 lutego 2008 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (20/02/2008) 24.2 Cena docelowa 22.5 W IV kwartale odnotował bardzo dobre wyniki finansowe,

Bardziej szczegółowo

Przemysł meblarski 14 listopada 2007 Kontynuacja poprawy wyników poprzednia rekomendacja: akumuluj kupuj Cena (14/11/2007) 33.2 Cena docelowa 41.1 podał dobre wyniki finansowe za III kw. 2007r. Co prawda,

Bardziej szczegółowo

RAPORT. analityczny. Orbis NEUTRALNIE 23.60. sektor: us³ugi hotelarskie. 5 czerwiec 2002 r. rekomendacja. kurs docelowy. S³abe wyniki za I kwarta³

RAPORT. analityczny. Orbis NEUTRALNIE 23.60. sektor: us³ugi hotelarskie. 5 czerwiec 2002 r. rekomendacja. kurs docelowy. S³abe wyniki za I kwarta³ sektor: us³ugi hotelarskie 5 czerwiec 2002 r. RAPORT analityczny Bankowy Dom Maklerski PKO Bank Polski SA ul. Pu³awska 15 02-515 Warszawa tel. (0-22)521-80-00 fax (0-22)521-79-46 e-mail: infobdm@pkobp.pl

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Wyniki IV kwarta³u. Przychody w IV kw. 2008 roku. Wy sza sprzeda certyfikatów. Skonsolidowane wyniki Mondi za IV kwarta³ 2008 roku

Wyniki IV kwarta³u. Przychody w IV kw. 2008 roku. Wy sza sprzeda certyfikatów. Skonsolidowane wyniki Mondi za IV kwarta³ 2008 roku 24 ca 2009 kupuj bran a drzewna i papiernicza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 48.2 63.3 Zielona energia i os³abienie z³otego poda³o dobre wyniki finansowe za IV kwarta³ 20 roku, które

Bardziej szczegółowo

Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat. data spłaty kredytu...

Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat. data spłaty kredytu... Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat wykonanie za okres* prognoza na okres* 2012 03.2013 06.2013 09.2013 12.2013 data spłaty kredytu... A.

Bardziej szczegółowo

Banki 7 listopada 2005 Kredyt Bank Kolejny dobry rezultat poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (4/11/2005) 11.3 Cena docelowa 13.4 Wyniki operacyjne Kredyt Banku osiągnięte w III kwartale były

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi

Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus

Bardziej szczegółowo

Grajewo. kupuj. S³aba z³otówka poprawia perspektywy. bran a drzewna i papiernicza. Wysokie zad³u enie. Korzystne os³abienie z³otówki

Grajewo. kupuj. S³aba z³otówka poprawia perspektywy. bran a drzewna i papiernicza. Wysokie zad³u enie. Korzystne os³abienie z³otówki 25 listopada 20 kupuj bran a drzewna i papiernicza poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 6.7 10.2 S³aba z³otówka poprawia perspektywy poda³o s³abe wyniki finansowe za III kw. 20 roku, które

Bardziej szczegółowo

Bilans z uwzgl dnieniem bufora

Bilans z uwzgl dnieniem bufora AKTYWA - A Aktywa trwa e 0,00 0,00 - I Warto ci niematerialne i prawne 0,00 0,00 1 Koszty zako czonych prac rozwojowych 0,00 0,00 2 Warto firmy 0,00 0,00 3 Inne warto ci niematerialne i prawne 0,00 0,00

Bardziej szczegółowo

Banki 11 sierpnia 2005 ING BŚK Spadek udziału w rynku kredytów poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (11/08/2005) 440.5 Cena docelowa 546.6 Wyniki ING BŚK osiągnięte w II kwartale były niższe

Bardziej szczegółowo

Model Przedsi biorstwa Co modelowa?

Model Przedsi biorstwa Co modelowa? Model Przedsi biorstwa Co modelowa? 1. Sprzeda 2. Koszty Elementy projekcji finansowych 3. Maj tek, inwestycje, amortyzacja 4. Rachunek zysków i strat 5. Kredyty 6. Kapita obrotowy 7. Przep ywy pieni ne

Bardziej szczegółowo

Media 17 listopada 2005 BROKER FM RMF dystansuje konkurencję poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (16/11/2005) 98.3 Cena docelowa 111.2 Grupa Broker FM konsekwentnie realizuje swoją strategię

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Spadek dynamik wolumenäw kredytäw. sierpień 2012. Dynamika wolumençw

Sektor bankowy. Spadek dynamik wolumenäw kredytäw. sierpień 2012. Dynamika wolumençw 28 sierpnia 20 sierpień 20 Spadek dynamik wolumenäw kredytäw Statyki z ca przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumençw kredytçw, zarçwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw, na co znaczący

Bardziej szczegółowo

p

p Media Skazany na taniec 6 marca 2007 poprzednia rekomendacja: akumuluj redukuj Cena (/03/2007) 24.5 Cena docelowa 21.5 Pomimo dobrych wyników finansowych ostatniego kwartału, bieżące wskaźniki oglądalności

Bardziej szczegółowo

TVN. akumuluj. Pocz¹tek wzrostu rynku reklamy. media. Poprawa dziêki rynkowi reklamy i wynikom "n" Poprawa operacyjna w II kwartale

TVN. akumuluj. Pocz¹tek wzrostu rynku reklamy. media. Poprawa dziêki rynkowi reklamy i wynikom n Poprawa operacyjna w II kwartale 9 lipca 2010 akumuluj media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.0 18.2 Pocz¹tek wzrostu rynku reklamy w I kwartale pokaza³ dobre wyniki dziêki ograniczeniu kosztów udowadniaj¹c, e

Bardziej szczegółowo

Produkcja sprzętu AGD 17 stycznia 2005 Zelmer Wciągająca oferta Oferta publiczna Wycena DCF 16.6 PLN Wycena porównawcza 13.9 PLN Spółka Zelmer jest czołowym polskim producentem sprzętu AGD. Restrukturyzacja,

Bardziej szczegółowo

Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.

Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów

Bardziej szczegółowo

Analiza Techniczna. Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Ropa. WIG20 (Polska)

Analiza Techniczna. Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Ropa. WIG20 (Polska) Analiza Techniczna Komentarz: WIG2, S&P Wykres dnia: Ropa Analitycy Grzegorz Zawada 21-9-43 Monika Kalwasiñska 21-9-41 Przemys³aw Smoliñski 21-9-1 Zespó³ Klientów Instytucjonalnych Piotr Dedecjus 21-91-4

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Poprawa dynamik i rentowności bankåw. czerwiec 2012. Dynamika wolumençw

Sektor bankowy. Poprawa dynamik i rentowności bankåw. czerwiec 2012. Dynamika wolumençw 27 rwca 20 rwiec 20 Poprawa dynamik i rentowności bankåw Statyki z a przyniosły poprawę dynamik wzrostu wolumençw kredytçw, zarçwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw, na co znaczący wpływ miało

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów.

SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. Autorzy: Irena Olchowicz, Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny z działalności emitenta

Raport kwartalny z działalności emitenta CSY S.A. Ul. Grunwaldzka 13 14-200 Iława Tel.: 89 648 21 31 Fax: 89 648 23 32 Email: csy@csy.ilawa.pl I kwartał 2013 Raport kwartalny z działalności emitenta Iława, 14 maja 2013 SPIS TREŚCI: I. Wybrane

Bardziej szczegółowo

Police. akumuluj. Bardzo udany I kwarta³. przemys³ chemiczny. Perspektywy na drugi kwarta³ trochê mniej pomyœlne. Perspektywy nawozowej koniunktury

Police. akumuluj. Bardzo udany I kwarta³. przemys³ chemiczny. Perspektywy na drugi kwarta³ trochê mniej pomyœlne. Perspektywy nawozowej koniunktury 02 czerwca 2008 akumuluj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 20.9 23.0 Bardzo udany I kwarta³ Wyniki osi¹gniête przez spó³kê w I kwartale uwa amy za bardzo dobre,

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie wyników za 1Q 2014 r. dla analityków i inwestorów

Podsumowanie wyników za 1Q 2014 r. dla analityków i inwestorów Podsumowanie wyników za 1Q 2014 r. dla analityków i inwestorów Kontynuacja wzrostu przychodów Grupy Polsat w 1Q 14 o 4% do 727 mln PLN głównie dzięki: - wzrostowi organicznemu segmentu usług świadczonych

Bardziej szczegółowo

SKONSOLIDOWANY BILANS Nota 2004 2003 A k t y w a I. Aktywa trwałe 75 405 64 124 1. Wartości niematerialne i prawne, w tym:1 663 499 wartość firmy 0 2. Wartość firmy jednostek podporządkowanych 2 3 363

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Skrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi... 3

Skrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi... 3 RAPORT ZA II KWARTAŁ 2015 ROKU READ-GENE Spółka Akcyjna z siedzibą w Szczecinie za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi Szczecin, 14 sierpnia 2015 r. SPIS TREŚCI: Skrócone

Bardziej szczegółowo

Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r.

Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r. Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r. HLB M2 Audyt Sp. z o.o., ul. Rakowiecka 41/27, 02-521 Warszawa, www.hlbm2.pl Kapitał zakładowy: 75 000 PLN, Sąd

Bardziej szczegółowo

Szacunki wybranych danych operacyjnych i finansowych za 4 kwartał 2012r. i 2012r.

Szacunki wybranych danych operacyjnych i finansowych za 4 kwartał 2012r. i 2012r. Szacunki wybranych danych operacyjnych i finansowych za 4 kwartał 2012r. i 2012r. Grupa LOTOS S.A. (GPW: LST, Thomson Reuters: LTS.WA, Bloomberg: LTS PW) Dane zawarte w niniejszym raporcie są szacunkowe,

Bardziej szczegółowo

BILANS... REGON: 170787241 (nazwa jednostki) na dzień 31.12.2011 (numer statystyczny)

BILANS... REGON: 170787241 (nazwa jednostki) na dzień 31.12.2011 (numer statystyczny) BILANS... REGON: 707874 (nazwa jednostki) na dzień 3..0 (numer statystyczny) Bilans sporządzony zgodnie z załącznikiem do rozporządzenia Ministra Finansów z 5..00 (DZ. U. 37poz. 539z późn.zm.) Wiersz AKTYWA

Bardziej szczegółowo