Zysk netto
|
|
- Jacek Sobczak
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 27 sierpnia 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: Wynik lepszy ni prognozy W II kwartale zarobi³ 610 mln PLN, co by³o rezultatem znacznie lepszym ni prognozy, zak³adaj¹ce wypracowanie zysku netto w wysokoœci 503 mln PLN. Lepszy rezultat, pomimo ni szego wyniku odsetkowego i wy szych odpisów na rezerwy, to skutek poprawy przychodów prowizyjnych oraz silniejszej kontroli kosztów dzia³alnoœci. Kolejny spadek wyniku odsetkowego W II kwartale wynik odsetkowy po raz kolejny spad³ (-25.5% r/r) i ukszta³towa³ siê poni ej prognoz. Po raz kolejny obni y³a siê mar a odsetkowa, która wynios³a 3.4% wobec 3.8% w I kwartale i 5.8% w analogicznym okresie ubieg³ego roku. Wzrost wyniku z tytu³u prowizji Wynik z tytu³u prowizji wzrós³ w ci¹gu roku o 6.9% i by³ wy szy ni w I kwartale. Rezultat by³ lepszy ni prognozy. W ciagu roku poprawi³y siê przychody z dzia³alnoœci kartowej oraz obs³ugi rachunków, które w du ej czêœci zrekompensowa³y spadek dochodów z dzia³alnoœci zwi¹zanej z rynkiem kapita³owym. W ci¹gu roku znacznie wzros³a pozycja z tytu³u wymiany - 59% - i by³a wy sza ni w rekordowym I kw. Spadek kosztów dzia³alnoœci dziêki obni aniu zatrudnienia Wydatki banku spad³y w ci¹gu roku o 6.4%, co by³o rezultatem znacznie lepszym ni prognozy, zak³adaj¹ce wzrost kosztów dzia³alnoœci. Wspó³czynnik koszty/dochody nieznacznie pogorszy³ siê w stosunku do II kwarta³u 2008 roku o 0.4pp i ukszta³towa³ siê na poziomie 45.4% i by³ o 5pp ni szy ni w I kwartale. Jest to wci¹ jeden z ni szych wskaÿników na rynku. Wzrost odpisów na rezerwy W II kwartale ponownie zawi¹za³ znaczne rezerwy. By³y one nieco wy sze ni prognozy i wynios³y 1.5% portfela kredytowego. Udzia³ kredytów nieregularnych wzrós³ o 1.4pp do poziomu 6.8%. Wysokie dynamiki wartoœci kredytów i depozytów utrzymane Wartoœæ kredytów w wzros³a w ci¹gu roku o 25.9%, wartoœæ depozytów %. Wspó³czynnik kredyty/depozyty nieznacznie spad³ i wyniós³ 94.5% wrz 08 paÿ 08 gru 08 Rel. WIG20 sty lut mar kwi maj cze lip Max/min 52 tygodnie (PLN) 52.5/18.9 Liczba akcji (mln) Kapitalizacja (mln PLN) Kapita³ w³asny (mln PLN) Free float (mln PLN) Œredni obrót (mln PLN) 81.9 G³ówny akcjonariusz Skarb Pañstwa % akcji, % g³osów 51/51 1 m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) Zmiana rel. WIG (%) Marcin Materna, CFA (022) marcin.materna@millenniumdm.pl Wynik odsetkowy Wynik z tytu³u prowizji Suma przychodów netto Zysk operacyjny Zysk netto EPS DPS BVPS P/E P/BV Koszty /WNB (%) ROA (%) ROE (%) p p p prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³k¹, bêd¹c¹ przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu.
2 Skonsolidowane wyniki II kwarta³ 2008 II kwarta³ 20 % I-II kwarta³ 2008 I-II kwarta³ 20 % Kredyty % Depozyty % Wynik odsetkowy % % Wynik z tytu³u prowizji % % Dochody % % Koszty % % Wynik operacyjny % % Odpisy netto z tytu³u utraty wartoœci kredytów % % Zysk netto % % Podwy szenie rekomendacji Wyniki by³y wy sze ni prognozy, co pomimo ni szego wyniku odsetkowego i wiêkszych odpisów na rezerwy by³o rezultatem poprawy przychodów prowizyjnych i ograniczenia wydatków. by³ kolejnym bankiem, który w czêœci zrekompensowa³ straty wynikaj¹ce z wojny depozytowej innymi dochodami i pokaza³ wynik lepszy ni prognozy. Obecnie walory s¹ notowane z dyskontem w stosunku do konkurentów (P/E na lata 20/10 w wysokoœci 15.1 i 12.2 przy œredniej 27.5 i 15.6). Akcje spó³ki w ci¹gu ostatnich miesiêcy zachowywa³y siê gorzej ni walory innych banków, co nie mia³o uzasadnienia w osi¹ganych wynikach. Obecnie na kursie PKO BP ci¹ y planowana emisja akcji, jednak naszym zdaniem zosta³o to ju zdyskontowane w cenie. Analizuj¹c wyniki w porównaniu z rezultatami najbli szego konkurenta (Pekao) oraz porównuj¹c wyceny obu banków podtrzymujemy opiniê, e akcje s¹ w dalszym ciagu lepsz¹ inwestycj¹ w œrednim terminie (ostatnie 3 miesi¹ce potwierdzi³y nasze stanowisko). Niewielkie odpisy na rezerwy w Pekao s¹ naszym zdaniem zbyt niskie jak na obecn¹ sytuacjê gospodarcz¹, a taka sytuacja prêdzej czy póÿniej wymusza utworzenie wysokich rezerw (z podobnym scenariuszem mielismy do czynienia w latach 2006/7, gdy tworzy³o niewielkie rezerwy, co obecnie odbija siê w wynikach). Za przemawia wy szy wzrost wolumenów, z którego dochody znajd¹ odzwierciedlenie w wynikach za 2010/11. Zakoñczenie wojny depozytowej i mo liwy wzrost stóp procentowych ju w przysz³ym roku tak e s¹ korzystniejsze dla. Maj¹c dodatkowo na wzglêdzie, i bank jest notowany z dyskontem w stosunku do Pekao, s¹dzimy e w okresie najbli szych 2-3 miesiêcy da on ponownie wy sz¹ stopê zwrotu. Maj¹c powy sze na uwadze, a tak e nasz¹ now¹ wycenê (41.1 PLN - wzrost waluacji to skutek spadku stóp procentowych, zwiêkszenia wyceny porównawczej, a tak e lepszych ni oczekiwaliœmy wyników spó³ki w 20 roku) oraz oczekiwany wzrost kursu przed wyp³at¹ dywidendy podnosimy rekomendacjê na z neutralnie do akumuluj. WskaŸnik koszty/dochody i mar a odsetkowa w 60% Koszty/dochody Mar a odsetkowa 7.0% 55% 6.0% 50% 5.0% 45% 4.0% 40% 35% 3.0% 30% 2.0% 25% 1.0% 0.0% 2
3 Zmiana wartoœci przychodów i kosztów w r/r Z uwzglêdnieniem pozosta³ych przychodów i kosztów operacyjnych 35% 30% 25% Zmiana przychodów Zmiana kosztów 15% 10% 5% 0% -5% -10% Dynamika wyniku z tytu³u odsetek i prowizji w Wynik odsetkowy Wynik odsetkowy r/r Wynik z tyt. prowizji Wynik z tyt. prowizji r/r 50.0% 40.0% % % 10.0% 0.0% % % % Struktura dochodów w 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 10% 0% Wynik odsetkowy Wynik z tytu³u prowizji Inne przychody 3
4 Wynik operacyjny w Dynamika akcji kredytowej i depozytowej w 35% 30% 25% 15% Zmiana wartoœci kredytów Zmiana wartoœci depozytów 10% 5% 0% Wspó³czynnik kredyty/depozyty w 1 100% 80% 60% 40% 0% 4
5 Wartoœæ kredytów i depozytów w Kredyty Depozyty Odpisy na rezerwy i jakoœæ portfela kredytowego w 3.0% 2.5% 2.0% Kwartalny odpis na rezerwy w stos. rocznym (w. dodatnia - odpis ujemny) NPL/Kredyty (prawa skala) szacunkowo po zmianie metodologii 8.0% 7.0% 6.0% 1.5% 5.0% 1.0% 4.0% 0.5% 3.0% 0.0% -0.5% 2.0% 1.0% -1.0% 0.0% Podzia³ wyników ze wzglêdu na segmenty dzia³alnoœci Wynik netto - mln PLN II kw. '08 IIQ' Segment detaliczny Segment korporacyjny Segment inwestycyjny
6 Wycena Podsumowanie wyceny Poni ej przedstawiamy wycenê. Zosta³a ona przeprowadzona za pomoc¹ dwóch metod: metody ROE-P/BV oraz metody porównawczej. Otrzymana œrednia wycena spó³ki wynosi 41.1 mld PLN, czyli 41.1 PLN na jedn¹ akcjê. Podsumowanie wyceny akcji Metoda wyceny Wycena (PLN) Metoda ROE - P/BV 39.7 Metoda porównawcza - du e banki polskie 42.5 Œrednia wycena na 1 akcjê 41.1 Metoda ROE-P/BV Wartoœæ akcji szacujemy, sumuj¹c zdyskontowan¹ wartoœæ dywidend przypadaj¹cych na jedn¹ akcjê w okresie oraz obliczon¹ przez nas wartoœæ rezydualn¹ wynikaj¹c¹ z okreœlenia w³aœciwego poziomu wskaÿnika P/BV w zale noœci od przewidywanej przez nas stopy zwrotu z kapita³ów w³asnych oraz kosztu kapita³u wymaganego przez inwestorów. Do wyceny przyjmujemy nastêpuj¹ce za³o enia: q stopa dywidendy - docelowo 35% zysku netto od Szybki wzrosty kredytów w bilansie spó³ki sk³oni naszym zdaniem zarz¹d do zatrzymywania zysków za 2008 rok w spó³ce, Kalkulacja zdyskontowanej wartoœci dywidend w 20p 2010p 2011p 2012p Stopa procentowa zerokuponowa wolna od ryzyka x-letnia 4.2% 4.8% 5.1% 5.2% Premia za ryzyko 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% Stopa dyskontowa 8.7% 9.3% 9.6% 9.7% Dywidenda za dany rok (mln PLN) Dywidenda za dany rok (PLN na 1 akcjê) Dividend yield 2.9% 2.3% 2.9% 3.0% Suma dywidend (PLN na 1 akcjê) 2.9 Zdyskontowana wartoœæ dywidendy (mln PLN) Suma zdyskontowanych dywidend (mln PLN) Suma zdyskontowanych dywidend (PLN na 1 akcjê) 3.2 6
7 q q q d³ugoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2012 roku - 5.0%. Za³o ona przez nas d³ugoterminowa stopa wolna od ryzyka na poziomie 5.0% po roku 2012 jest naszym zdaniem doœæ konserwatywna. Wraz ze zbli aniem siê Polski do cz³onkostwa w Unii Monetarnej oczekujemy spadku rynkowych stóp procentowych do poziomu, jaki obserwujemy w krajach UM, premia za ryzyko po 2012 roku w wysokoœci 4.5%. W zwi¹zku ze spadkiem ryzyka recesji oraz problemami p³ynnoœciowymi banków zdecydowaliœmy siê na obni enie wymaganej stopy zwrotu do 4.5% (beta = 0.9) dla obu najwiêkszych banków sektora, d³ugookresowa stopa wzrostu zysków (g) - 5%. WskaŸnik zwrotu z kapita³ów po 2012 roku sprawia, e prognozê wzrostu zysków po 2012 roku w wysokoœci 5% mo na uznaæ za realn¹. Poni sza tabela przedstawia wycenê metod¹ ROE-P/BV Wycena - metoda ROE-P/BV 2012p Wartoœæ ksiêgowa na koniec 2012 (mln PLN) Prognozowana stopa wzrostu dywidendy po 2012 roku 5.0% Prognozowane ROE w 2012 roku 15.6% Prognozowana d³ugoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2012 roku 5.0% Premia za ryzyko 4.5% Koszt kapita³u 9.5% Prognozowane P/BV (wynikaj¹ce z dzia³alnoœci bankowej) 2.35 Wartoœæ banku w 2012 roku (mln PLN) Stopa dyskontowa za okres % Zdyskontowana wartoœæ banku w 20 roku (mln PLN) Zdyskontowana wartoœæ dywidend w okresie (mln PLN) Wartoœæ banku (mln PLN) Liczba akcji (mln) Wycena 1 akcji banku 39.7 Wra liwoœæ wyceny D³ugoterminowa stopa wolna od ryzyka wycena 1 akcji banku w PLN 4.5% 5.0% 5.5% stopa wzrostu 2% % % % % % Wartoœæ, szacowana metod¹ ROE-P/BV, wynosi 39.7 mld PLN, czyli 39.7 PLN za jedn¹ akcjê. 7
8 Metoda porównawcza Poni ej przedstawiamy porównanie ceny akcji w oparciu o œrednie przewidywane wskaÿniki banków notowanych na warszawskiej gie³dzie. Do obliczenia wskaÿników P/E (waga 75%), P/Wynik Operacyjny (waga 25%) u yliœmy prognoz DM Millennium dla banków gie³dowych. Grup¹ porównawcz¹ by³y du e banki notowane na GPW. Wycena metod¹ porównwcz¹ - polskie banki Spó³ka R O E P/BV 20p P/WO 20p P/WO 2010p P/WO 2011p P/E 20p P/E 2010p P/E 2011p Bank Handlowy ING Bank Œl¹ski BRE Bank Kredyt Bank Bank Zachodni WBK Pekao Getin Holding Œrednia Mediana Wycena przy danym poziomie wskaÿnika (mln PLN) Œrednia Mediana Wagi 5% 10% 10% 10% 30% 35% Œrednia wa ona z wycen (mln PLN) Wycena porównawcza na 1 akcjê (PLN) 42.5 WskaŸniki banku przy aktualnej cenie akcji Premia/dyskonto 38% -2% 7% 11% -45% -22% -8%, ceny z dnia 26 sierpnia 20, WO - wynik operacyjny przed kosztami rezerw Bazuj¹c na porównaniu z notowanymi bankami gie³dowymi wycena banku wynosi 42.5 mld PLN, czyli 42.5 PLN za jedn¹ akcjê. Bank jest notowany z dyskontem w stosunku do sektora a tak e najbli szego konkurenta - Pekao, które jedynie w czêœci jest uzasadnione zbli aj¹c¹ sie emisj¹ akcji. 8
9 Rachunek wyników - mln PLN p 2010p 2011p 2012p przychody z tytu³u odsetek koszty odsetek wynik z tytu³u odsetek pozosta³e przychody z tyt. prowizji inne wynik na dzia³alnoœci bankowej wynik pozaoperacyjny koszty dzia³alnoœci wraz z amortyzacj¹ wynik operacyjny saldo rezerw zysk przed opodatkowaniem podatek zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2010p 2011p 2012p kasa, œrodki w banku centralnym nale noœci od instytucji finansowych nale noœci od klientów papiery d³u ne maj¹tek trwa³y wnip inne aktywa aktywa razem zobowi¹zania wobec banku centralnego zobowi¹zania wobec instytucji fin zobowi¹zania wobec klientów fundusze specjalne i inne pasywa rezerwy kapita³ w³asny, w tym: zysk netto pasywa razem BVPS p - prognoza Millennium DM S.A. 9
10 WskaŸniki (%) p 2010p 2011p 2012p DPS (PLN) wskaÿniki bilansowe kredyty/depozyty kredyty/aktywa depozyty/pasywa kapita³ w³asny/aktywa mar a odsetkowa przychody odsetkowe/œr. aktywa odsetkowe koszty odsetkowe/œr. aktywa odsetkowe wynik odsetkowy/œr. aktywa odsetkowe koszty odsetkowe/œr. pasywa odsetkowe mar a odsetkowa spread odsetkowy rentownoœæ wynik z tytu³u odsetek/aktywa wynik z tytu³u prowizji/aktywa przychody/aktywa koszty/wynik na dzia³alnoœci bankowej koszty/wnb+pozosta³e przychody koszty/aktywa odpisy na rezerwy/kredyty NPL/kredyty ROA ROE wskaÿniki rynkowe (x) P/wynik operacyjny P/E P/BV Zmiana (%) p 2010p 2011p 2012p wartoœci aktywów wartoœci kredytów wartoœci depozytów wyniku z tytu³u odsetek wyniku z tytu³u prowizji wyniku na dzia³alnoœci bankowej kosztów wyniku operacyjnego kapita³ów w³asnych zysku brutto zysku netto p - prognoza Millennium DM S.A. 10
11 Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Micha³ Buczyñski Rados³aw ukaszczuk Marcin Palenik, CFA Marcin Derêgowski Dyrektor banki i finanse, handel Analityk telekomunikacja, przemys³ chemiczny Analityk przemys³ drzewny i materia³ów budowlanych, motoryzacja, energetyka Analityk paliwa i surowce, przemys³ metalowy Analityk bran a budowlana, deweloperzy Rados³aw Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Krzysztof Solus /7 krzysztof.solus@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Robert Wiaderny robert.wiaderny@millenniumdm.pl Marek Przytu³a marek.przytula@millenniumdm.pl Jaros³aw O³dakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Dyrektor Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Objaœnienia terminologii fachowej u ytej w raporcie EV - wycena rynkowa spó³ki + wartoœæ d³ugu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na dzia³alnoœci bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcjê powiêkszonego o amortyzacjê na akcjê P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcjê P/BV - stosunek ceny akcji do wartoœci ksiêgowej na 1 akcjê ROE - stopa zwrotu z kapita³ów w³asnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EPS - zysk netto na 1 akcjê CEPS - wartoœæ zysku netto i amortyzacji na 1 akcjê BVPS - wartoœæ ksiêgowa na 1 akcjê DPS - dywidenda na 1 akcjê NPL - kredyty zagro one Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad potencja³ wzrostu AKUMULUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 10% potencja³ wzrostu NEUTRALNIE - uwa amy, e cena akcji spó³ki pozostanie stabilna (+/- 10%) REDUKUJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o 10- SPRZEDAJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o ponad Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowi¹zuj¹ 6 miesiêcy od daty wydania, o ile wczeœniej nie zostan¹ zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zale noœci od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Rekomendacje Millennium DM S.A. Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporz¹dzona jest w oparciu o nastêpuj¹ce metody wyceny (wybrane 2 z 3): Redukuj Sprzedaj 6 1 3% Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniê nych) - metoda uznawana za najbardziej *ostatnie 12 miesiêcy, ³¹cznie ze spó³kami, dla których MDM S.A. pe³ni funkcjê animatora odpowiedni¹ do wyceny przedsiêbiorstw. Wad¹ metody DCF jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy, jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porównawcza (porównanie odpowiednich wskaÿników rynkowych, przy których jest notowana spó³ka z podobnymi wskaÿnikami dla innych firm z tej samej bran y b¹dÿ bran pokrewnych) - lepiej ni metoda DCF odzwierciedla postrzeganie bran y, w której dzia³a spó³ka, przez inwestorów. Wad¹ metody porównawczej jest wra liwoœæ na dobór przyjêtej grupy porównawczej oraz porównywanych wskaÿników, a tak e wysoka zmiennoœæ wyceny w zale noœci od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzale niaj¹cy w³aœciwy wskaÿnik P/BV od rentownoœci spó³ki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny banków. Wad¹ tej metody jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy (zyskownoœæ, efektywnoœæ), jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powi¹zania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spó³k¹ bêd¹ca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Bank Handlowy, Echo, Jupiter NFI, TP SA, KGHM, Prosper, Optimus, Redan, PKN Orlen, Œrubex. Millennium Dom Maklerski S.A. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Kopex, Warfama, Emperia, Skyline, Konsorcjum Stali od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Spó³ki bêd¹ce przedmiotem raportu moga byæ klientami Grupy Kapita³owej Millennium Banku S.A., g³ównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiêdzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania, o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 paÿdziernika 2005 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejsz¹ rekomendacjê inwestycyjn¹. Pozosta³e informacje Nadzór nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporz¹dzi³y rekomendacje, informacja o stanowiskach osób sporz¹dzaj¹cych jest zawarta w górnej czêœci ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym górnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest dat¹ sporz¹dzenia oraz dat¹ pierwszego udostêpnienia. Nie wyst¹pi³y istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotycz¹ce metod i podstaw wyceny przyjêtych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, e zosta³o to wyraÿnie zaznaczone w treœci rekomendacji. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wy³¹cznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y wszelkie informacje na temat spó³ki, jakie by³y publicznie dostêpne i znane sporz¹dzaj¹cemu do dnia jej sporz¹dzenia. Przedstawione prognozy s¹ oparte wy³¹cznie o analizê przeprowadzon¹ przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnieñ ze spó³k¹ bêd¹c¹ przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opieraj¹ siê na szeregu za³o eñ, które w przysz³oœci mog¹ okazaæ siê nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela adnego zapewnienia, e podane prognozy sprawdz¹ siê. Treœæ rekomendacji nie by³a udostêpniona spó³ce bêd¹cej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. mo e œwiadczyæ us³ugi na rzecz firm, których dotycz¹ analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. Spó³ka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji Wycena Kupuj 26 lut Neutralnie 15 maj Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w II kwartale 20 roku Liczba rekomendacji % udzia³ Kupuj 4 11% Akumuluj 12 34% Neutralnie 10 29% Redukuj 6 17% Sprzedaj 3 9% Struktura rekomendacji dla spó³ek, dla których Millennium 35 DM S.A. œwiadczy³ us³ugi z zakresu bankowoœci inwestycyjnej* Kupuj 5 17% Akumuluj 9 30% Neutralnie 9 30%
Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4
30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco
Bardziej szczegółowoZysk netto
17 maja 2010 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 40.0 41.6 Dobre wyniki ju w cenie W I kwartale zarobi³ 720 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym ni œrednie prognozy,
Bardziej szczegółowoPKO BP. neutralnie. Kolejne wysokie odpisy na rezerwy. sektor bankowy. Wysoki wzrost dochodów. Wzrost kosztów dzia³alnoœci
7 listopada 20 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 30.9 33.0 Kolejne wysokie odpisy na rezerwy Wyniki by³y nieznacznie ni sze ni œrednia prognoz. W III kwartale
Bardziej szczegółowoZysk netto
15 maja 2009 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 27.1 26.0 Zagro enie emisj¹ akcji wci¹ realne Wynik netto w I kwartale by³ ni szy ni oczekiwania. W tym okresie
Bardziej szczegółowoKredyt Bank. akumuluj. Pierwsze dobre wyniki od roku. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego i prowizji. Silny spadek kosztów dzia³alnoœci
13 maja 2 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 15.8 16.9 Pierwsze dobre wyniki od roku W I kwartale zarobi³ 59.6 mln PLN, co by³o rezultatem znacznie lepszym
Bardziej szczegółowoZysk netto. 2011p 1 737 1 064 2 878 1 189 850 65.3 15.0 484.6 13.1 1.8 58.5 1.3 14.2
16 lutego 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 855.5 954.7 Stabilna poprawa wyniku operacyjnego Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie zbli onym
Bardziej szczegółowoZysk netto 2007 1 287 1 545 2 939 1 393 955 13.1 6.0 59.5 13.3 2.9 52.8 2.6 23.0
2 marca 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 174.4 196.9 Rezultaty ponownie powy ej oczekiwañ W IV kwartale zarobi³ 245.6 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym
Bardziej szczegółowoZysk netto. 2011p
13 maja 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 758.5 807.1 Zgodnie z oczekiwaniami dobry rezultat W I kwartale zarobi³ 177.5 mln PLN, co by³o rezultatem nieznacznie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 5 051 2 583 8 607 4 624 2 306 1.8 1.0 16.3 23.6 2.7 47.9 1.6 13.4
7 marca 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 43.4 48.1 Wysoka dywidenda niewykluczona Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie nieznacznie wy
Bardziej szczegółowoZysk netto
9 listopada 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 211.0 232.2 W oczekiwaniu na strategiê inwestora W III kwartale zarobi³ 222.9 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym
Bardziej szczegółowoGetin Holding. akumuluj. W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z pozosta³ych pozycji
sektor bankowy 28 lutego 2011 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 12.7 13.9 W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie znacznie
Bardziej szczegółowoZysk netto
11 sierpnia 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 791.0 857.5 Kolejny wynik lepszy ni prognozy W II kwartale zarobi³ 191.5 mln PLN, co po raz kolejny by³o wynikiem
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1
5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoBRE Bank. neutralnie. W cieniu nowej emisji. sektor bankowy. Spadek wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z tytu³u prowizji. Spadek kosztów dzia³alnoœci
28 kwietnia 2010 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 277.2 272.7 W cieniu nowej emisji W I kwartale zarobi³ 115.4 mln PLN, co by³o rezultatem nieco lepszym
Bardziej szczegółowoBanki 1 sierpnia 2007 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie akumuluj Cena (1/08/2007) 274.0 Wysoka dynamika utrzymana Cena docelowa Wyniki osiągnięte przez BZ WBK w II kwartale były nieznacznie wyższe
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem
sektor bankowy 1 września 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 38.2 45.0 Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem Wynik netto w II kwartale 2014 ukształtował się na poziomie nieznacznie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3
27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto
sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.
Bardziej szczegółowoBanki 27 lipca 2004 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (26/07/2004) 80.4 Jednorazowe transakcje zwiększają rentowność Cena docelowa 88.2 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w II kwartale
Bardziej szczegółowoBanki 1 sierpnia 2006 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (31/07/2006) 2.0 Na ścieżce wzrostów Cena docelowa 206.4 Wyniki BZ WBK osiągnięte w II kwartale były najwyższe w historii
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2
30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoBanki Pekao 3 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (02/08/2007) 259.0 Cena docelowa 297.1 Bank BPH poprzednia rekomendacja: akumuluj kupuj Cena (02/08/2007) 950.0 Niska dynamika wzrostów,
Bardziej szczegółowombank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku
sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoZysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9
sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2
14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2
25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoBank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik
sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoBanki 16 sierpnia 2005 PKO BP Spadek marż, wzrost wolumenów poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (12/08/2005) 28.7 Cena docelowa 26.3 Wynik netto osiągnięty przez PKO BP w II kwartale (467
Bardziej szczegółowoBanki 8 listopada 2005 BZ WBK Rezultaty powyżej oczekiwań poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (07/11/2005) 119.0 Cena docelowa 127.3 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w III kwartale były bardzo
Bardziej szczegółowoBanki 11 sierpnia 2005 ING BŚK Spadek udziału w rynku kredytów poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (11/08/2005) 440.5 Cena docelowa 546.6 Wyniki ING BŚK osiągnięte w II kwartale były niższe
Bardziej szczegółowoBanki 7 listopada 2005 Kredyt Bank Kolejny dobry rezultat poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (4/11/2005) 11.3 Cena docelowa 13.4 Wyniki operacyjne Kredyt Banku osiągnięte w III kwartale były
Bardziej szczegółowoMostostal Warszawa. akumuluj. Wysoka wartoœæ gotówki netto. sektor budowalny. Wyniki IV kwarta³u. Wycena i rekomendacja
sektor budowalny 16 marca 2009 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 43.5 49.6 Wysoka wartoœæ gotówki netto 70 W IV kw. 20 roku osi¹gn¹³ dobre wyniki finansowe. Poprawa przychodów,
Bardziej szczegółowoPBG. neutralnie. Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji. sektor budowalny. Znaczny portfel zamówieñ. Wyniki I kwarta³u. Wycena i rekomendacja
sektor budowalny 20 maja 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 205.2 187.0 Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji GK poda³a dobre wyniki za I kw. 2009 roku. Bie ¹cy
Bardziej szczegółowo2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1
Banki 3 marca 2006 Bank Handlowy Perspektywa wysokiej dywidendy poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (2/03/2006) 74.0 Cena docelowa 78.4 Wyniki Banku Handlowego, osiągnięte w IV kwartale były
Bardziej szczegółowo2002 624 2 796 1 046 134 4.7 1.4 174.8 126.0 3.4 62.6 0.3 2.7 2003 726 2 583 936 323 11.3 3.8 184.6 52.1 3.2 63.8 0.7 6.3
Banki 27 lipca 2005 Bank BPH poprzednia rekomendacja: akumuluj neutralnie Cena (26/07/2005) 585.0 Wysoka rentowność utrzymana Cena docelowa 595.3 Wynik netto Banku BPH, osiągnięty w II kwartale (249.5
Bardziej szczegółowoRynek reklamy bez du ego optymizmu
17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c
Bardziej szczegółowobran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7
bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji
Bardziej szczegółowoBanki 12 sierpnia 2005 Kredyt Bank Pozytywne tendencje kontynuowane poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (11/08/2005) 10.9 Cena docelowa 12.9 Wyniki Kredyt Banku osiągnięte w II kwartale były lepsze
Bardziej szczegółowoPekao. Bank BPH. Parytet niższy niż oczekiwania. Banki. 14 listopada 2006
Banki Pekao 14 listopada 2006 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (13/11/2006) 213.5 Cena docelowa 216.7 Bank BPH poprzednia rekomendacja: akumuluj redukuj Cena (13/11/2006) 880.0 Cena
Bardziej szczegółowotelekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%
9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Wzrosty wolumenów. czerwiec Dynamika wolumenów. Fundusze inwestycyjne. Dzia³alnoœæ maklerska
29 rwca 20 rwiec 20 Wzro wolumenów Statyki z a przynios³y poprawê dynamiki wolumenów w bankach. Zauwa alnie, po kilku s³abych miesi¹cach wzros³a sprzeda kredytów konsumpcyjnych. Zanotowano tak e wzrost
Bardziej szczegółowoElektrobudowa. redukuj. Pierwsze przychody z energetyki w 2013? sektor budowalny. Wyniki I pó³rocza. Wycena i rekomendacja
sektor budowalny poprzednia rekomendacja: 17 wrzeœnia 2009 redukuj Cena: Cena docelowa: redukuj 181.0 154.7 Pierwsze przychody z energetyki w 2013? W I pó³. 2009 roku zaprezentowa³a dobre wyniki, co pozwala
Bardziej szczegółowoPolice. akumuluj. Wyniki powy ej optymistycznych prognoz. przemys³ chemiczny. Rewelacyjne wyniki dziêki utrzymaniu hossy na rynku nawozowym
20 sierpnia 2008 akumuluj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 18.5 20.1 Wyniki powy ej optymistycznych prognoz Spó³ka pokaza³a bardzo dobre wyniki za II kw. 2008.
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw
31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.
Bardziej szczegółowoNowa Gala. kupuj. Wzrost sprzeda y na rynku krajowym. bran a materia³ów budowlanych. Dobry kwarta³. Mo liwe nowe inwestycje. Wycena i rekomendacja
bran a materia³ów budowlanych 26 listopada 20 kupuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 3.23 3.97 Wzrost sprzeda y na rynku krajowym Ceramika poda³a dobre wyniki finansowe za III kw.
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Poprawa dynamik i rentowności bankåw. czerwiec 2012. Dynamika wolumençw
27 rwca 20 rwiec 20 Poprawa dynamik i rentowności bankåw Statyki z a przyniosły poprawę dynamik wzrostu wolumençw kredytçw, zarçwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw, na co znaczący wpływ miało
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Spadek dynamik wolumenäw kredytäw. sierpień 2012. Dynamika wolumençw
28 sierpnia 20 sierpień 20 Spadek dynamik wolumenäw kredytäw Statyki z ca przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumençw kredytçw, zarçwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw, na co znaczący
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Wzrost hipotek, poprawa mar y. paÿdziernik Dynamika wolumenów. Fundusze inwestycyjne. Dzia³alnoœæ maklerska
26 dziernika 20 dziernik 20 Wzrost hipotek, poprawa y Statyki z eœnia przynios³y os³abienie dynamik wzrostu wolumenów. Ponownie wzros³o zainteresowanie kredytami korporacyjnymi, zwiêkszy³a siê tak e aktywnoœæ
Bardziej szczegółowoPBG. neutralnie. Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem. sektor budowalny. Wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja
19 sierpnia 2009 neutralnie sektor budowalny poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 224.0 201.9 Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem GK poda³a dobre wyniki finansowe za II kw. 2009 roku.
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego
30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika
Bardziej szczegółowoNowa Gala. kupuj. Kolejny dobry kwarta³. bran a materia³ów budowalnych. Bardzo dobry II kwarta³. Nowa linia produkcyjna. Wycena i rekomendacja
bran a materia³ów budowalnych 27 sierpnia 2008 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 3.9 5.1 Kolejny dobry kwarta³ Ceramika poda³a bardzo dobre wyniki finansowe za II kw. 2008 roku,
Bardziej szczegółowoLotos. neutralnie. Po rekordowym kwartale, III du o s³abszy. bran a paliwowa. Rekordowe wyniki w II kwartale. Odwrócenie tendencji w III kwartale
bran a paliwowa 1 paÿdziernika 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 26.9 26.5 Po rekordowym kwartale, III du o s³abszy Po II kwarta³ach osi¹gn¹³ ju 476.5 mln PLN zysku
Bardziej szczegółowoMostostal Warszawa. akumuluj. Wzrost mar i utrzymanie gotówki. sektor budowalny. Dobre wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja
sektor budowalny 26 listopada 2008 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 49.24 55.5 Wzrost mar i utrzymanie gotówki 70 rel.wig Skonsolidowane wyniki finansowe Mostostalu Warszawa
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółoworedukuj W pu³apce wysokich cen gazu przemys³ chemiczny Wyniki za I kwarta³ 2009/2010 poni ej oczekiwañ rynkowych S³abe perspektywy na bie ¹cy rok
Pu³awy 25 listopada 2009 redukuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 71.5 64.1 W pu³apce wysokich cen gazu Poza s³ab¹ koniunktur¹ na rynkach produktów spó³ki, powa
Bardziej szczegółowobran a spo ywcza EPS CEPS BVPS P/E P/BV 2009 1576.5-207.7-172.7-327.6-307.8-1.36-1.21 1.14-1.2 1.4-3.3-4.0-81.0%
13 grudnia kupuj bran a spo ywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 1.54 1.98 Kwarta³ lepszy od prognoz Wyniki Dudy za III kwarta³ okaza³y siê lepsze od naszych prognoz zarówno w odniesieniu
Bardziej szczegółowoPBG. neutralnie. Dobry portfel na gorsze czasy. sektor budowalny. Wyniki III kwarta³u. Wycena i rekomendacja
sektor budowalny 19 listopada 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: Cena: Cena docelowa: redukuj 182.2 167.8 Dobry portfel na gorsze czasy GK zaprezentowa³a bardzo dobre wyniki za III kwarta³ bie ¹cego
Bardziej szczegółowoZysk netto
bran a IT 14 grudnia 2009 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 61.0 72.9 Dobry kwarta³, niez³y backlog Po bardzo dobrych wynikach za III kwarta³, które po raz kolejny by³y powy
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne
Bardziej szczegółowoMieszko. kupuj. Udane I pó³rocze mimo wzrostu cen kakao. bran a spo ywcza. Nowy dominuj¹cy akcjonariusz. Plany ekspansji na wschód
13 sierpnia 20 kupuj bran a spo ywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 2.90 3.48 Udane I pó³rocze mimo wzrostu cen kakao Wyniki Mieszka za II kwarta³ okaza³y siê praktycznie zgodne z
Bardziej szczegółowoMostostal Warszawa. akumuluj. Rosn¹cy portfel zamówieñ. sektor budowalny. Bardzo dobre wyniki I kwarta³u. Nowe kontrakty. Wycena i rekomendacja
sektor budowalny 17 czerwca 2008 akumuluj poprzednia rekomendacja: Cena: Cena docelowa: kupuj 56.5 64.5 Rosn¹cy portfel zamówieñ I kwarta³ 2008 przyniós³ poprawê wyników finansowych Grupy Kapita³owej Mostostalu
Bardziej szczegółowo2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.
Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy
Bardziej szczegółowoFormularz SAB-Q IV / 98
Formularz SAB-Q IV / 98 (dla bank w) Zgodnie z 46 ust. 1 pkt 2 Rozporz dzenia Rady Ministr w z dnia 22 grudnia 1998 r. (Dz.U. Nr 163, poz. 1160) Zarz d Sp ki: Bank Handlowy w Warszawie SA podaje do wiadomoci
Bardziej szczegółowoNowa Gala. kupuj. Elastycznoœæ kosztowa. bran a materia³ów budowlanych. Przygotowania na 2009 rok. Wycena i rekomendacja
bran a materia³ów budowlanych 9 grudnia 20 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 2.6 3.5 Elastycznoœæ kosztowa Ceramika poda³a przeciêtne wyniki finansowe za III kw. 20 roku, które
Bardziej szczegółowobran a paliwowa Zysk netto
bran a paliwowa 10 czerwca 09 redukuj poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 23.1 19.8 Wyniki pod wp³ywem wzrostu ropy Po s³abym I kwartale, w którym spó³ka mia³a 659 mln PLN straty netto
Bardziej szczegółowoAgora. neutralnie. Kolejne dobre wyniki nieprêdko. media. Wyniki I kwarta³u. Nabycie Trader.com
media 21 maja 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 35.5 37.1 Kolejne dobre wyniki nieprêdko zaprezentowa³a dobre wyniki za I kwarta³, które by³y zgodne z oczekiwaniami
Bardziej szczegółowoAgora. neutralnie. Optymalizacja kosztów. media. Wyniki I kwarta³u. Bez dywidendy za poprzedni rok? Podtrzymanie rekomendacji
media 25 maja 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 13.6 14.8 Optymalizacja kosztów zaprezentowa³a s³abe wyniki za I kwarta³, które na poziomie netto by³y lepsze od naszych
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT
Bardziej szczegółowoZysk netto
9 lutego 2012 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 84.5 93.4 Wysoka stopa podatkowa obniża wynik Wyniki w IV kwartale ukształtowały się na poziomie gorszym niż oczekiwania.
Bardziej szczegółowobran a paliwowa Zysk netto
bran a paliwowa 9 listopada 20 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 45.0 43.7 Wzrost ceny po dobrych wynikach Spó³ka mia³a najlepszy kwarta³ od 2008 roku. Najwy sza od 2 lat
Bardziej szczegółowoSy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale
16 stycznia 2009 kupuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 0.42 0.53 Niska wycena i buy back Produkty u znajduj¹ zastosowanie g³ównie w bran ach silnie dotkniêtych w
Bardziej szczegółowoQuercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi
Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus
Bardziej szczegółowobran a paliwowa Zysk netto
bran a paliwowa 29 wrzeœnia 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 31.5 30.3 Realne kolejne negocjacje z bankami I pó³rocze by³o dla PKNu bardzo s³abe, a wynik zosta³
Bardziej szczegółowoAgora. akumuluj. Solidne wyniki pomimo s³abego rynku. media. Solidny II kwarta³ pomimo jednorazówki. Podniesienie prognozy, wyceny i rekomendacji
media 26 sierpnia 20 akumuluj poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 24.0 27.6 Solidne wyniki pomimo s³abego rynku W II kwartale rynek reklamy wzrós³ o 8% r/r, co oznacza po raz pierwszy
Bardziej szczegółowoWyniki skonsolidowane za II kwartał 2017 r.
Citi Handlowy Departament Strategii i Relacji Inwestorskich Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2017 r. 22 sierpnia 2017 r. Podsumowanie II kwartału 2017 roku Konsekwentny rozwój działalności klientowskiej:
Bardziej szczegółowoTytuł testowy. Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej. Getin Holding H1 2012. Warszawa, 30 sierpnia 2012 r.
Tytuł testowy Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Getin Holding H1 2012 Warszawa, 30 sierpnia 2012 r. Grupa Getin Holding Podsumowanie najważniejszych wydarzeń Q2 2012 0,5 mld PLN zysku netto i finalizacja
Bardziej szczegółowoZysk netto
29 kwietnia 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: sprzedaj w wezwaniu Cena: Cena docelowa: 229.0 219.3 Wciąż bez wzrostu wolumençw Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym
Bardziej szczegółowoZysk netto
6 sierpnia 2012 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 32.8 39.4 Nieuzasadnione dyskonto w wycenie akcji Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoFZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014
FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014 Wst p Niniejsze opracowanie prezentuje prognoz Rachunku zysków i strat oraz bilansu maj tkowego Spó ki Fundusz Zal kowy KPT na lata 2009-2014. Spó
Bardziej szczegółowoZysk netto
29 kwietnia 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 346.0 370.3 Prognozy pobite po raz kolejny Wyniki u w I kwartale ukształtowały się na poziomie nieznacznie
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Nieuzasadnione dyskonto w wycenie
sektor bankowy 6 listopada 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 37.6 44.2 Nieuzasadnione dyskonto w wycenie Wynik netto banku w III kwartale 2014 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowo2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%
Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.
Bardziej szczegółowoWyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku. Maj 2012
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku Maj 2012 Wzrost zysku netto w I kwartale 2012 roku /mln zł/ ZYSK NETTO +34% +10% -16% +21% +21% 17% kw./kw. Wzrost przychodów
Bardziej szczegółowoZysk netto
14 maja 2012 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 32.3 39.5 Perspektywa podaży wciąż wpływa na kurs Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie nieznacznie niższym
Bardziej szczegółowop
Handel 12 marca 2008 neutralnie Cena (11.03.2008) 149.0 Cena docelowa 154.0 Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) 2007 4 596.5 134.3 173.4 111.2
Bardziej szczegółowoPolice. sprzedaj. Przewaga kosztowa konkurentów. przemys³ chemiczny. W IV kwartale pozytywnie zaskoczy³y jedynie przychody
18 marca 2010 sprzedaj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 7.0 5.6 Przewaga kosztowa konkurentów Pomimo sezonowej poprawy wyników w I kwartale bie ¹cego roku, spodziewamy
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.
Bardziej szczegółowobran a drzewna i papiernicza EPS CEPS BVPS P/E* P/BV*
2 marca 2010 kupuj bran a drzewna i papiernicza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 22.5 34.8 Oczekiwana dalsza poprawa wyników poda³ dobre wyniki za IV kw. 20 roku, które na poziomie zysków
Bardziej szczegółowosektor ropy i gazu Zysk netto
sektor ropy i gazu 7 czerwca 2010 redukuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: 3.43 Cena docelowa: 3.05 S³absze kwarta³y i dodatkowa poda akcji Ostatnie dwa kwarta³y by³y najbardziej zyskownymi w
Bardziej szczegółowoZysk netto
4 listopada 2011 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 271.0 330.5 Rekordowe wyniki operacyjne Wyniki u w III kwartale ukształtowały się na poziomie znacznie wyższym
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2010 roku
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2010 roku Listopad 2010 ( 1 ( Wzrost wyniku netto w 3 kwartale 2010 r. Kwartalny zysk netto (mln zł) ROE 3,2 pp. 11,2% 92 Zwrot podatku
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoING BSK. akumuluj. Wzrosty wolumenäw przy kontroli marży
sektor bankowy 5 listopada 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 139.7 146.8 Wzrosty wolumenäw przy kontroli marży Wynik netto w III kwartale 2014 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoCersanit. sprzedaj. Agresywna polityka cenowa. bran a materia³ów budowalnych. III kwarta³ gorszy od oczekiwañ. Mo liwa emisja akcji
25 listopada 20 sprzedaj bran a materia³ów budowalnych poprzednia rekomendacja: sprzedaj Cena: Cena docelowa: 15.5 11.0 Agresywna polityka cenowa poda³ umiarkowanie dobre wyniki finansowe za III kw. 20
Bardziej szczegółowop
Przemysł mięsny Spadek rentowności 21 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (21/08/2007) 10.8 Cena docelowa 11.5 pokazała słabsze od czekiwań wyniki finansowe za II kwartał.
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 1 434 643 2 417 995 737 5.6 5.7 49.3 17.8 2.0 59.0 5.7 1.8 11.4
sektor bankowy 9 maja 2013 redukuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 101.4 94.3 Ostatni tak dobry kwartał Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoGrupa Banku Zachodniego WBK
Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być
Bardziej szczegółowo