redukuj W pu³apce wysokich cen gazu przemys³ chemiczny Wyniki za I kwarta³ 2009/2010 poni ej oczekiwañ rynkowych S³abe perspektywy na bie ¹cy rok

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "redukuj W pu³apce wysokich cen gazu przemys³ chemiczny Wyniki za I kwarta³ 2009/2010 poni ej oczekiwañ rynkowych S³abe perspektywy na bie ¹cy rok"

Transkrypt

1 Pu³awy 25 listopada 2009 redukuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: W pu³apce wysokich cen gazu Poza s³ab¹ koniunktur¹ na rynkach produktów spó³ki, powa nym zagro eniem jest fakt, e wiêkszoœæ konkurentów p³aci za gaz ziemny (g³ówny surowiec do produkcji melaminy i nawozów) o 40-50% mniej ni Pu³awy. Obecnie cena tony amoniaku na rynkach miêdzynarodowych jest ni sza od kosztu gazu w Polsce potrzebnego do jej wyprodukowania. Gdyby Pu³awy p³aci³y za gaz cenê jak¹ p³ac¹ konkurenci z USA zamiast straty operacyjnej 46.8 mln PLN w minionym kwartale pojawi³oby siê 40 mln PLN zysku. Przez mechanizm ustalania cen kontraktowych za gaz w Europie (powi¹zany z cenami ropy) spó³ka jest zagro ona trwale obni on¹ rentownoœci¹. Nie widzimy szybkich perspektyw na zmianê powy ej opisanej sytuacji paÿ 05 mar 06 rel.wig Pu³awy wrz 06 lut 07 lip 07 gru 07 cze 08 lis 08 kwi 09 wrz 09 Wyniki za I kwarta³ 2009/2010 poni ej oczekiwañ rynkowych Wyniki spó³ki za I kw. roku 2009/2010 kolejny raz negatywnie zaskoczy³y rynek. Na taki stan z³o y³ siê do³ek na rynku melaminy, spadek cen i popytu na nawozy w kraju oraz niemo noœæ konkurowania na œwiatowych rynkach nawozowych ze wzglêdu na wysokie ceny gazu. Wzrost wolumenów w segmencie nawozowym oraz lekka poprawa w segmencie melaminy i kaprolaktamu powinny poprawiæ wyniki w bie ¹cym kwartale, jednak wci¹ nie oczekujemy prze³omu. S³abe perspektywy na bie ¹cy rok W bie ¹cym roku obrotowym spó³ki nie spodziewamy siê prze³omu na rynkach nawozowych. Za takim scenariuszem przemawiaj¹ niskie ceny zbó (istotny wzrost cen zbó jest ma³o prawdopodobny ze wzglêdu na zadowalaj¹cy poziom plonów i niemrawe o ywienie œwiatowej gospodarki). Podtrzymujemy nasz scenariusz istotnego odbicia cen nawozów dopiero w II po³owie 2010 roku. Wczeœniej na pocz¹tku 2010 roku, mo e nast¹piæ stosunkowo s³abe odbicie sezonowe. Trwa³ej poprawy koniunktury na rynku kaprolaktamu i melaminy spodziewamy siê dopiero w 2011 roku. Naszym zdaniem w bie ¹cym roku pozytywny wynik spó³ka wypracuje jedynie dziêki zyskom na sprzeda y ERU (zak³adamy 60 mln PLN zysków rocznie ze sprzeda y jednostek). Wycena i rekomendacja Jedn¹ akcjê spó³ki wyceniamy na 64.1 PLN. Bior¹c pod uwagê nasz¹ wycenê odzwierciedlaj¹c¹ s³ab¹ koniunkturê na rynkach wiêkszoœci produktów spó³ki oraz wysokie ceny gazu ziemnego, obni amy rekomendacjê z neutralnie do redukuj. Perspektywa wyp³aty dywidendy w wysokoœci co najmniej 2.55 PLN na akcjê (DY 3.6%) mo e podtrzymywaæ kurs akcji. Max/min 52 tygodnie (PLN) 90.5/38.1 Liczba akcji (mln) Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) 785 Free float (mln PLN) 399 Œredni obrót (mln PLN) 2.0 G³ówny akcjonariusz Skarb Pañstwa % akcji, % g³osów 50.73/ m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) -5% -20% 40% Zmiana rel. WIG (%) -4% -21% -7% Micha³ Buczyñski (022) michal.buczynski@millenniumdm.pl Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) 06/'07* % 07/'08* % 08/'09* % '09/'10P % 10/'11P % P - jednostkowe prognozy wyników Millennium DM wg MSSF, mln PLN, * wyniki wg PSR Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³k¹, bêd¹c¹ przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu.

2 Wycena Przyjêliœmy scenariusz organicznego rozwoju spó³ki. Dodatkowo nasze prognozy nie uwzglêdniaj¹ budowy elektrowni i instalacji do zgazowywania wêgla. Poprawa koniunktury na rynku nawozów, jakiej spodziewamy siê pod koniec przysz³ego roku oraz bardziej trwa³a poprawa koniunktury w segmentach melaminy i kaprolaktamu w 2011 wp³ynie na wzrost rentownoœci spó³ki. Spodziewamy, siê równie, e silniejsze o ywienie gospodarcze zmniejszy ró nice w cenach gazu miêdzy Europ¹, a reszt¹ œwiata. Polska jednak wci¹ pozostanie obszarem o stosunkowo wysokich cenach gazu, dlatego spó³ce bêdzie trudno konkurowaæ na rynku melaminy i nawozów. Wycena spó³ki metod¹ DCF (mln PLN) 09/10P 10/11P 11/12P 12/13P 13/14P 14/15P 15/16P 16/17P 17/18P 18/19P >18/19 sprzeda zmiana sprzeda y -24% 18.6% 7.6% 1.9% 1.8% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% mar a EBIT 2.2% 5.0% 6.9% 6.7% 4.1% 4.2% 4.2% 4.3% 4.3% 4.4% EBIT stopa podatkowa 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% amortyzacja inwestycje zmiana kap.obrotowego FCF zmiana FCF % -39% 1% 3% 3% 3% 3% 1.0% d³ug/kapita³ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% stopa wolna od ryzyka 4.2% 4.9% 5.1% 5.5% 5.7% 5.8% 5.9% 6.0% 6.1% 6.2% 5.0% premia kredytowa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% beta koszt d³ugu 4.2% 4.7% 5.0% 5.3% 5.4% 5.5% 5.6% 5.7% 5.8% 5.8% 4.9% koszt kapita³u 9.2% 9.9% 10.1% 10.5% 10.7% 10.8% 10.9% 11.0% 11.1% 11.2% 10.0% WACC 9.2% 9.9% 10.1% 10.5% 10.7% 10.8% 10.9% 11.0% 11.1% 11.2% 10.0% PV (FCF) wartoœæ DFCF (mln PLN) 521 (d³ug) gotówka netto 582 wycena spó³ki Pu³awy liczba akcji (mln szt.) 19.1 wycena na akcjê (PLN) 57.7 ród³o: Millennium Dom Maklerski S.A. Za³o yliœmy, e wyniki spó³ki w latach 2009/ /2013 dodatkowo zostan¹ powiêkszone o zyski ze sprzeda y ERU za³o one przez nas na poziomie 60 mln PLN rocznie. Wycena porównawcza do zagranicznych spó³ek nawozowych Spó³ka P/BV 2008 EV/ EBITDA 2008 EV/ EBITDA 2009P EV/ EBITDA 2010P EV/ EBIT 2008 EV/ EBIT 2009P EV/ EBIT 2010P P/E 2008 P/E 2009P P/E 2010P AGRIUM INC K+S AG KONINKLIJKE DSM NV MOSAIC CO/THE YARA INTERNATIONAL ASA Mediana Wagi dla wskaÿników 2% 4% 14% 14% 4% 14% 15% 4% 14% 15% Wycena Pu³awy (mln PLN)* Na akcjê (PLN) Wycena wa ona (PLN) 89.8 * dla spó³ki Pu³awy wskaÿniki obliczone dla lat 2008/2009, 2009/2010 i 2010/2011, ceny z dnia

3 Sporz¹dzona przez nas wycena porównawcza szacuje wartoœæ spó³ki istotnie wy ej (89.8 PLN na akcjê) ni wycena dochodowa (57.7 PLN). Jednak fakt, e du a czêœæ zysków Pu³aw bêdzie pochodziæ ze sprzeda y ERU zawy a wycenê porównawcz¹, gdy przychody z tego tytu³u skoñcz¹ siê po czterech latach. Spó³ki u yte do stworzenia grupy porównawczej generuj¹ zdecydowan¹ wiêkszoœæ zysków na podstawowej dzia³alnoœci, gdy spó³ki te czêsto maj¹ dostêp do w³asnych surowców oraz posiadaj¹ fabryki zlokalizowane w regionach o tanim gazie. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena Pu³awy (mln PLN) Wycena na 1 akcjê (PLN) Wycena DCF % Wycena porównawcza (zagranica) % Wycena spó³ki Pu³awy (œrednia arytmetyczna) ród³o: Millennium DM Waga Maj¹c na wzglêdzie nisk¹ miarodajnoœæ wyceny porównawczej, zmniejszyliœmy jej wagê do 20%, co da³o ostateczn¹ wycenê wa on¹ na poziomie 64.1 PLN na akcjê. Brak symptomów poprawy na rynku nawozów azotowych Ceny zbó na rynkach œwiatowych poruszaj¹ siê na niskich poziomach. Dzieje siê tak pomimo s³abych prób odreagowania spadków. Tak e na polskim rynku ceny zbó wróci³y niemal e do poziomu z 2006 roku, czyli sprzed ostatniej hossy. Sta³o siê tak pomimo wzrostu cen wielu œrodków produkcji, co tylko w czêœci zosta³o zrekompensowane przez wzrost dop³at bezpoœrednich. Wszystko to sk³ania nas do przekonania, e rolnicy nie bêd¹ sk³onni do intensywnego nawo enia w nadchodz¹cym sezonie. Poprawy koniunktury na rynku nawozowym spodziewamy siê pod koniec 2010 doku, w przypadku s³abych œwiatowych zbiorów zbó w nadchodz¹cym sezonie, co jest doœæ prawdopodobne w kontekœcie spadku nawo enia. Notowania mocznika (fob Yuzhny) 800 USD/t lis 02 lut 03 maj 03 sie 03 lis 03 lut 04 maj 04 sie 04 lis 04 lut 05 maj 05 sie 05 lis 05 lut 06 maj 06 sie 06 lis 06 lut 07 maj 07 sie 07 lis 07 lut 08 maj 08 sie 08 lis 08 lut 09 maj 09 sie 09 ród³o: Bloomberg 3

4 Œrednie ceny detaliczne nawozów na rynku krajowym Saletra amonowa Siarczan amonowy Mocznik cze 07 lip 07 sie 07 wrz 07 paÿ 07 lis 07 PLN (t) gru 07 sty 08 lut 08 mar 08 kwi 08 maj 08 cze 08 lip 08 sie 08 wrz 08 paÿ 08 lis 08 gru 08 sty 09 lut 09 mar 09 kwi 09 maj 09 cze 09 lip 09 sie 09 wrz 09 paÿ 09 ród³o: Millennium DM Notowania pszenicy w USA 14 USD/bu sty 01 lip 01 sty 02 lip 02 sty 03 lip 03 sty 04 lip 04 sty 05 lip 05 sty 06 lip 06 sty 07 lip 07 sty 08 lip 08 sty 09 lip 09 ród³o: Bloomberg Drogi gaz komplikuje sytuacjê spó³ki Jedne z najwy szych cen gazu na œwiecie Powrót œwiatowych i krajowych cen nawozów do niskich poziomów niemal e sprzed ostatniej hossy z lat 2007/2008 oraz dekoniunktura na rynku melaminy to problemy, jakie dotykaj¹ spó³kê od strony popytowej. Jednak nie mniej wa na jest bardzo negatywna sytuacja jaka ukszta³towa³a siê po stronie kosztowej, a dok³adniej na œwiatowym rynku g³ównego surowca spó³ki - czyli gazu ziemnego. Pu³awy, dla których gaz ziemny jest g³ównym surowcem (54% kosztów materia³ów i energii oraz 39% kosztów operacyjnych w minionym kwartale), p³ac¹ za ten surowiec jedn¹ z najwy szych cen na œwiecie. Zgadzamy siê z zarz¹dem Pu³aw, e wysokie ceny gazu w spó³ce nie pozwalaj¹ spó³ce konkurowaæ na miêdzynarodowym rynku nawozowym. Z powodu wysokich cen gazu spó³ce jest coraz trudniej konkurowaæ tak e na rynku melaminy. 4

5 Ceny gazu ziemnego, koniec lipca 2009 roku, USD/MMBtu ród³o: Millennium DM na podstawie prezentacji PotashCorp, Dla zilustrowania wagi cen gazu dla spó³ki, warto wspomnieæ, e gdyby Pu³awy p³aci³y za gaz ceny takie jak producenci w USA to w I kw. 2009/2010 wypracowa³yby oko³o 40 mln PLN zysku operacyjnego, zamiast 47 mln PLN straty i to pomijaj¹c fakt, e przy ni szych kosztach nie spad³by tak drastycznie wolumen sprzeda y. Podany przyk³ad pokazuje, e dla zdecydowanej wiêkszoœci producentów obecny poziom cen nawozów jest zadowalaj¹cy, dlatego ceny nawozów zbli one do obecnych maj¹ podstawy do utrzymywania siê przez d³u szy okres czasu. Sytuacja bez precedensu w bie ¹cej dekadzie Gaz jest surowcem, który jest k³opotliwy i kosztowny w transporcie na du e odleg³oœci, dlatego w odró nieniu od ropy naftowej, która jest na masow¹ skalê transportowana tankowcami, ceny gazu ziemnego ró ni¹ siê w poszczególnych krajach. Gaz ziemny - (USA, Henry Hub) (USD/MMBtu) maj 03 sie 03 lis 03 lut 04 maj 04 sie 04 lis 04 lut 05 maj 05 sie 05 lis 05 lut 06 maj 06 sie 06 lis 06 lut 07 maj 07 sie 07 lis 07 lut 08 maj 08 sie 08 lis 08 lut 09 maj 09 sie 09 lis 09 ród³o: Bloomberg Jeszcze kilka lat temu, w okresie koniunktury gospodarczej, europejskie ceny kontraktowe gazu ziemnego, które s¹ powi¹zane z cenami ropy naftowej, nie odbiega³y istotnie od cen w g³ównych gospodarkach œwiatowych. Tylko na kilku obszarach (Afryka Pó³nocna, Bliski Wschód, niektóre kraje Ameryki Po³udniowej), wystêpowa³y znacznie ni sze ceny gazu. Œwiatowa recesja gospodarcza spowodowa³a jednak istotny spadek cen gazu ustalanych w sposób rynkowy. Przyk³adem s¹ tutaj ceny gazu w USA oraz ceny spotowe w Europie Zachodniej, po których zaopatruje siê w gaz wielu konkurentów spó³ki. Stworzy³o to bardzo 5

6 niekorzystn¹ sytuacjê dla Pu³aw, które s¹ skazane na ceny taryfowe gazu ustalane przez PGNiG, które s¹ pochodn¹ notowañ cen ropy naftowej. Ropa naftowa Brent, Europa Zachodnia 160 USD/bbl maj 03 sie 03 lis 03 lut 04 maj 04 sie 04 lis 04 lut 05 maj 05 sie 05 lis 05 lut 06 maj 06 sie 06 lis 06 lut 07 maj 07 sie 07 lis 07 lut 08 maj 08 sie 08 lis 08 lut 09 maj 09 sie 09 lis 09 ród³o: Bloomberg Spadki cen gazu ziemnego w USA do wieloletnich minimów, poza recesj¹, s¹ tak e spowodowane wzrostem poda y, w nastêpstwie zmian w technologii pozyskiwania tego surowca. Ma³e szanse na wyrównanie cen gazu w Polsce do œredniej œwiatowej Europejskie ceny kontraktowe gazu powi¹zane s¹ z cenami ropy naftowej, której notowania s¹ wspierane przez dzia³ania spekulacyjne. Aby dosz³o do zmniejszenia premii jaka p³ac¹ Pu³awy, musia³oby albo dojœæ do znacznej obni ki cen ropy naftowej, albo istotnej poprawy œwiatowej koniunktury gospodarczej, co poci¹gnê³oby za sob¹ wzrost cen spotowych (m.in. w USA i Europie). Zmiany cen ropy naftowej (PLN) oraz taryfy na gaz ziemny (PGNiG) maj 03 sie 03 ropa naftowa gaz ziemny ród³o: Bloomberg; Millennium DM lis 03 lut 04 maj 04 sie 04 lis 04 lut 05 maj 05 sie 05 lis 05 lut 06 maj 06 sie 06 lis 06 lut 07 maj 07 sie 07 lis 07 lut 08 maj 08 sie 08 lis 08 lut 09 maj 09 sie 09 Naszym zdaniem jest ma³o prawdopodobny istotny spadek cen ropy w najbli szych kwarta³ach, a o ywienie w gospodarce œwiatowej w 2010 roku tak e bêdzie raczej s³abe, dlatego utrzymanie obecnej sytuacji na rynku gazu ziemnego przynajmniej do roku 2011 jest bardzo prawdopodobne. Tak e nie widzimy potencja³u do obni ki taryf przez PGNiG, gdy taryfy obecnie oferowane dosyæ dok³adnie odzwierciedlaj¹ wzrost cen ropy naftowej na przestrzeni ostatnich lat. 6

7 Wyniki za I kwarta³ 2009/2010 Kwartalne jednostkowe wyniki spó³ki Pu³awy PLN m Ikw '08/'09* Ikw '09/'10* % I-IVkw'07/'08 I-IVkw'08/'09 % Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % mar e Mar a EBITDA 26.9% -7.8% 17.3% 17.0% Mar a EBIT 24.9% -12.2% 14.3% 14.1% Mar a netto 22.2% -8.1% 13.2% 8.1% wyniki jednostkowe wg PSR, * wyniki wg MSSF Sprzeda wartoœciowa wed³ug produktów (mln PLN) Wyszczególnienie I kw. '08/'09 I kw. '09/'10 Zmiana Mocznik % Saletra amonowa % RSM % Siarczan amonu % Razem produkty nawozowe % Melamina % Kaprolaktam % Nadtlenek wodoru % Dwutlenek wêgla % Razem produkty nienawozowe % Pozosta³a sprzeda % Sprzeda ogó³em % ród³o: Pu³awy S.A., Millennium DM Koszty operacyjne wed³ug rodzaju (mln PLN) Wyszczególnienie I kw. '08/'09 I kw. '09/'10 Zmiana Amortyzacja % Zu ycie materia³ów i energii % Podatki i op³aty % Koszty osobowe % Pozosta³e koszty rodzajowe % Koszty wed³ug rodzaju razem % Zmiana stanu zap. i prod. w toku i RMK % Koszt wytworzenia produktów na w³asne potrzeby % Wartoœæ towarów i materia³ów % Koszty dzia³alnoœci operacyjnej % ród³o: Pu³awy S.A., Millennium DM 7

8 Wyniki finansowe Rachunek wyników (mln PLN) 05/'06* 06/'07* 07/'08* 08/'09* 09/'10P 10/'11P przychody netto koszty wytworzenia koszty sprzeda y i ogólnego zarz¹du saldo pozosta³ej dzia³alnoœci operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy zysk netto EPS Bilans (mln PLN) 05/'06* 06/'07* 07/'08* 08/'09* 09/'10P 10/'11P aktywa trwa³e wartoœci niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwa³e inwestycje d³ugoterminowe aktywa obrotowe zapasy nale noœci œrodki pieniê ne i inne inw. krótk pozosta³e aktywa finansowe aktywa razem kapita³ w³asny kapita³ zak³adowy pozosta³e kapita³y w³asne zobowi¹zania zobowi¹zania d³ugoterminowe zobowi¹zania krótkoterminowe rozliczenia mêdzyokresowe pasywa razem BVPS

9 Cash flow (mln PLN) 05/'06* 06/'07* 07/'08* 08/'09* 09/'10P 10/'11P wynik netto amortyzacja zmiana kapita³u obrotowego gotówka z dzia³alnoœci operacyjnej inwestycje (capex) gotówka z dzia³alnoœci inwestycyjnej wyp³ata dywidendy emisja akcji zmiana zad³u enia gotówka z dzia³alnoœci finansowej zmiana gotówki netto DPS CEPS WskaŸniki (%) 05/'06* 06/'07* 07/'08* 08/'09* 09/'10P 10/'11P zmiana sprzeda y 3.6% 8.6% 13.5% -4.3% -23.6% 18.6% zmiana EBIT -45.2% -3.5% 136.9% -5.7% -87.9% 165.8% zmiana zysku netto -37.5% 3.0% 154.5% -41.2% -73.8% 96.1% mar a EBITDA 13.5% 11.4% 17.3% 17.0% 6.2% 10.0% mar a EBIT 7.7% 6.9% 14.3% 14.1% 2.2% 5.0% mar a netto 6.2% 5.9% 13.2% 8.1% 2.8% 4.6% sprzeda /aktywa (x) d³ug / kapita³ (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa 19.0% 18.0% 17.6% 19.3% 19.0% 19.0% ROE 12.8% 10.7% 23.7% 12.3% 3.0% 5.5% ROA 8.5% 7.8% 18.1% 9.6% 2.4% 4.5% (d³ug) gotówka netto (tys. PLN) p - prognoza Millennium DM S.A. Wg MSSF, * wg PSR 9

10 Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Micha³ Buczyñski Rados³aw ukaszczuk Marcin Palenik, CFA Marcin Derêgowski Dyrektor banki i finanse, handel Analityk telekomunikacja, przemys³ chemiczny Analityk przemys³ drzewny i materia³ów budowlanych, motoryzacja, energetyka Analityk paliwa i surowce, przemys³ metalowy Analityk bran a budowlana, deweloperzy Rados³aw Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Krzysztof Solus /7 krzysztof.solus@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Robert Wiaderny robert.wiaderny@millenniumdm.pl Marek Przytu³a marek.przytula@millenniumdm.pl Jaros³aw O³dakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Dyrektor Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Objaœnienia terminologii fachowej u ytej w raporcie EV - wycena rynkowa spó³ki + wartoœæ d³ugu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na dzia³alnoœci bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcjê powiêkszonego o amortyzacjê na akcjê P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcjê P/BV - stosunek ceny akcji do wartoœci ksiêgowej na 1 akcjê ROE - stopa zwrotu z kapita³ów w³asnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EPS - zysk netto na 1 akcjê CEPS - wartoœæ zysku netto i amortyzacji na 1 akcjê BVPS - wartoœæ ksiêgowa na 1 akcjê DPS - dywidenda na 1 akcjê NPL - kredyty zagro one Rekomendacje Millennium DM S.A. Neutralnie 13 35% Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. Redukuj 7 19% KUPUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 20% potencja³ wzrostu AKUMULUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 10% potencja³ wzrostu Sprzedaj 4 11% NEUTRALNIE - uwa amy, e cena akcji spó³ki pozostanie stabilna (+/- 10%) Struktura rekomendacji dla spó³ek, dla których Millennium 37 DM S.A. REDUKUJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o 10-20% œwiadczy³ us³ugi z zakresu bankowoœci inwestycyjnej* SPRZEDAJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o ponad 20% Kupuj 4 15% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowi¹zuj¹ 6 miesiêcy od daty wydania, o ile wczeœniej nie zostan¹ zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje Akumuluj 7 27% aktualizacji wydawanych rekomendacji w zale noœci od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Neutralnie 6 23% Redukuj 7 27% Stosowane metody wyceny Sprzedaj 2 8% Rekomendacja sporz¹dzona jest w oparciu o nastêpuj¹ce metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniê nych) - metoda uznawana za najbardziej *ostatnie 12 miesiêcy, ³¹cznie ze spó³kami, dla których MDM S.A. pe³ni funkcjê animatora odpowiedni¹ do wyceny przedsiêbiorstw. Wad¹ metody DCF jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy, jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porównawcza (porównanie odpowiednich wskaÿników rynkowych, przy których jest notowana spó³ka z podobnymi wskaÿnikami dla innych firm z tej samej bran y b¹dÿ bran pokrewnych) - lepiej ni metoda DCF odzwierciedla postrzeganie bran y, w której dzia³a spó³ka, przez inwestorów. Wad¹ metody porównawczej jest wra liwoœæ na dobór przyjêtej grupy porównawczej oraz porównywanych wskaÿników, a tak e wysoka zmiennoœæ wyceny w zale noœci od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzale niaj¹cy w³aœciwy wskaÿnik P/BV od rentownoœci spó³ki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny banków. Wad¹ tej metody jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy (zyskownoœæ, efektywnoœæ), jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powi¹zania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spó³k¹ bêd¹ca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Bank Handlowy, Echo, Jupiter NFI, TP SA, KGHM, Prosper, Optimus, Redan, PKN Orlen, Œrubex. Millennium Dom Maklerski S.A. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Kopex, Warfama, Emperia, Skyline, Konsorcjum Stali od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Spó³ki bêd¹ce przedmiotem raportu moga byæ klientami Grupy Kapita³owej Millennium Banku S.A., g³ównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiêdzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania, o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 paÿdziernika 2005 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejsz¹ rekomendacjê inwestycyjn¹. Pozosta³e informacje Nadzór nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporz¹dzi³y rekomendacje, informacja o stanowiskach osób sporz¹dzaj¹cych jest zawarta w górnej czêœci ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym górnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest dat¹ sporz¹dzenia oraz dat¹ pierwszego udostêpnienia. Nie wyst¹pi³y istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotycz¹ce metod i podstaw wyceny przyjêtych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, e zosta³o to wyraÿnie zaznaczone w treœci rekomendacji. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wy³¹cznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mog¹ zostaæ bezpoœrednio lub poœrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y wszelkie informacje na temat spó³ki, jakie by³y publicznie dostêpne i znane sporz¹dzaj¹cemu do dnia jej sporz¹dzenia. Przedstawione prognozy s¹ oparte wy³¹cznie o analizê przeprowadzon¹ przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnieñ ze spó³k¹ bêd¹c¹ przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opieraj¹ siê na szeregu za³o eñ, które w przysz³oœci mog¹ okazaæ siê nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela adnego zapewnienia, e podane prognozy sprawdz¹ siê. Inwestowanie w akcje spó³ki (spó³ek) wymienionych w niniejszej analizie wi¹ e siê z szeregiem ryzyk zwi¹zanych miedzy innymi z sytuacja makroekonomiczna, zmiana regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem stóp procentowych, których wyeliminowanie jest praktycznie niemo liwe. Treœæ rekomendacji nie by³a udostêpniona spó³ce bêd¹cej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Aktualizacja niniejszego raportu dokonywana jest w zale noœci od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. mo e œwiadczyæ us³ugi na rzecz firm, których dotycz¹ analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. Spó³ka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji Wycena Pu³awy Neutralnie 29 wrz Pu³awy Neutralnie 3 lip Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w III kwartale 2009 roku Liczba rekomendacji % udzia³ Kupuj 4 11% Akumuluj 9 24%

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa. akumuluj. Wysoka wartoœæ gotówki netto. sektor budowalny. Wyniki IV kwarta³u. Wycena i rekomendacja

Mostostal Warszawa. akumuluj. Wysoka wartoœæ gotówki netto. sektor budowalny. Wyniki IV kwarta³u. Wycena i rekomendacja sektor budowalny 16 marca 2009 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 43.5 49.6 Wysoka wartoœæ gotówki netto 70 W IV kw. 20 roku osi¹gn¹³ dobre wyniki finansowe. Poprawa przychodów,

Bardziej szczegółowo

Zysk netto. 2011p 1 737 1 064 2 878 1 189 850 65.3 15.0 484.6 13.1 1.8 58.5 1.3 14.2

Zysk netto. 2011p 1 737 1 064 2 878 1 189 850 65.3 15.0 484.6 13.1 1.8 58.5 1.3 14.2 16 lutego 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 855.5 954.7 Stabilna poprawa wyniku operacyjnego Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie zbli onym

Bardziej szczegółowo

PBG. neutralnie. Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji. sektor budowalny. Znaczny portfel zamówieñ. Wyniki I kwarta³u. Wycena i rekomendacja

PBG. neutralnie. Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji. sektor budowalny. Znaczny portfel zamówieñ. Wyniki I kwarta³u. Wycena i rekomendacja sektor budowalny 20 maja 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 205.2 187.0 Portfel pomaga ograniczyæ wp³yw recesji GK poda³a dobre wyniki za I kw. 2009 roku. Bie ¹cy

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2007 1 287 1 545 2 939 1 393 955 13.1 6.0 59.5 13.3 2.9 52.8 2.6 23.0

Zysk netto 2007 1 287 1 545 2 939 1 393 955 13.1 6.0 59.5 13.3 2.9 52.8 2.6 23.0 2 marca 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 174.4 196.9 Rezultaty ponownie powy ej oczekiwañ W IV kwartale zarobi³ 245.6 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym

Bardziej szczegółowo

Police. akumuluj. Wyniki powy ej optymistycznych prognoz. przemys³ chemiczny. Rewelacyjne wyniki dziêki utrzymaniu hossy na rynku nawozowym

Police. akumuluj. Wyniki powy ej optymistycznych prognoz. przemys³ chemiczny. Rewelacyjne wyniki dziêki utrzymaniu hossy na rynku nawozowym 20 sierpnia 2008 akumuluj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 18.5 20.1 Wyniki powy ej optymistycznych prognoz Spó³ka pokaza³a bardzo dobre wyniki za II kw. 2008.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 5 051 2 583 8 607 4 624 2 306 1.8 1.0 16.3 23.6 2.7 47.9 1.6 13.4

Zysk netto 2009 5 051 2 583 8 607 4 624 2 306 1.8 1.0 16.3 23.6 2.7 47.9 1.6 13.4 7 marca 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 43.4 48.1 Wysoka dywidenda niewykluczona Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie nieznacznie wy

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Getin Holding. akumuluj. W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z pozosta³ych pozycji

Getin Holding. akumuluj. W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z pozosta³ych pozycji sektor bankowy 28 lutego 2011 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 12.7 13.9 W oczekiwaniu na sprzeda Open Finance Wyniki w IV kwartale ukszta³towa³y siê na poziomie znacznie

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 27 sierpnia 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 35.0 41.1 Wynik lepszy ni prognozy W II kwartale zarobi³ 610 mln PLN, co by³o rezultatem znacznie lepszym

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5% 9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,

Bardziej szczegółowo

PKO BP. neutralnie. Kolejne wysokie odpisy na rezerwy. sektor bankowy. Wysoki wzrost dochodów. Wzrost kosztów dzia³alnoœci

PKO BP. neutralnie. Kolejne wysokie odpisy na rezerwy. sektor bankowy. Wysoki wzrost dochodów. Wzrost kosztów dzia³alnoœci 7 listopada 20 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 30.9 33.0 Kolejne wysokie odpisy na rezerwy Wyniki by³y nieznacznie ni sze ni œrednia prognoz. W III kwartale

Bardziej szczegółowo

Zysk netto. 2011p

Zysk netto. 2011p 13 maja 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 758.5 807.1 Zgodnie z oczekiwaniami dobry rezultat W I kwartale zarobi³ 177.5 mln PLN, co by³o rezultatem nieznacznie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 17 maja 2010 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 40.0 41.6 Dobre wyniki ju w cenie W I kwartale zarobi³ 720 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym ni œrednie prognozy,

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 15 maja 2009 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 27.1 26.0 Zagro enie emisj¹ akcji wci¹ realne Wynik netto w I kwartale by³ ni szy ni oczekiwania. W tym okresie

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. redukuj. Pierwsze przychody z energetyki w 2013? sektor budowalny. Wyniki I pó³rocza. Wycena i rekomendacja

Elektrobudowa. redukuj. Pierwsze przychody z energetyki w 2013? sektor budowalny. Wyniki I pó³rocza. Wycena i rekomendacja sektor budowalny poprzednia rekomendacja: 17 wrzeœnia 2009 redukuj Cena: Cena docelowa: redukuj 181.0 154.7 Pierwsze przychody z energetyki w 2013? W I pó³. 2009 roku zaprezentowa³a dobre wyniki, co pozwala

Bardziej szczegółowo

Police. sprzedaj. Przewaga kosztowa konkurentów. przemys³ chemiczny. W IV kwartale pozytywnie zaskoczy³y jedynie przychody

Police. sprzedaj. Przewaga kosztowa konkurentów. przemys³ chemiczny. W IV kwartale pozytywnie zaskoczy³y jedynie przychody 18 marca 2010 sprzedaj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 7.0 5.6 Przewaga kosztowa konkurentów Pomimo sezonowej poprawy wyników w I kwartale bie ¹cego roku, spodziewamy

Bardziej szczegółowo

Nowa Gala. kupuj. Wzrost sprzeda y na rynku krajowym. bran a materia³ów budowlanych. Dobry kwarta³. Mo liwe nowe inwestycje. Wycena i rekomendacja

Nowa Gala. kupuj. Wzrost sprzeda y na rynku krajowym. bran a materia³ów budowlanych. Dobry kwarta³. Mo liwe nowe inwestycje. Wycena i rekomendacja bran a materia³ów budowlanych 26 listopada 20 kupuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 3.23 3.97 Wzrost sprzeda y na rynku krajowym Ceramika poda³a dobre wyniki finansowe za III kw.

Bardziej szczegółowo

Kredyt Bank. akumuluj. Pierwsze dobre wyniki od roku. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego i prowizji. Silny spadek kosztów dzia³alnoœci

Kredyt Bank. akumuluj. Pierwsze dobre wyniki od roku. sektor bankowy. Wzrost wyniku odsetkowego i prowizji. Silny spadek kosztów dzia³alnoœci 13 maja 2 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 15.8 16.9 Pierwsze dobre wyniki od roku W I kwartale zarobi³ 59.6 mln PLN, co by³o rezultatem znacznie lepszym

Bardziej szczegółowo

Lotos. neutralnie. Po rekordowym kwartale, III du o s³abszy. bran a paliwowa. Rekordowe wyniki w II kwartale. Odwrócenie tendencji w III kwartale

Lotos. neutralnie. Po rekordowym kwartale, III du o s³abszy. bran a paliwowa. Rekordowe wyniki w II kwartale. Odwrócenie tendencji w III kwartale bran a paliwowa 1 paÿdziernika 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 26.9 26.5 Po rekordowym kwartale, III du o s³abszy Po II kwarta³ach osi¹gn¹³ ju 476.5 mln PLN zysku

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 9 listopada 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 211.0 232.2 W oczekiwaniu na strategiê inwestora W III kwartale zarobi³ 222.9 mln PLN, co by³o rezultatem lepszym

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 11 sierpnia 20 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 791.0 857.5 Kolejny wynik lepszy ni prognozy W II kwartale zarobi³ 191.5 mln PLN, co po raz kolejny by³o wynikiem

Bardziej szczegółowo

Nowa Gala. kupuj. Kolejny dobry kwarta³. bran a materia³ów budowalnych. Bardzo dobry II kwarta³. Nowa linia produkcyjna. Wycena i rekomendacja

Nowa Gala. kupuj. Kolejny dobry kwarta³. bran a materia³ów budowalnych. Bardzo dobry II kwarta³. Nowa linia produkcyjna. Wycena i rekomendacja bran a materia³ów budowalnych 27 sierpnia 2008 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 3.9 5.1 Kolejny dobry kwarta³ Ceramika poda³a bardzo dobre wyniki finansowe za II kw. 2008 roku,

Bardziej szczegółowo

PBG. neutralnie. Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem. sektor budowalny. Wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja

PBG. neutralnie. Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem. sektor budowalny. Wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja 19 sierpnia 2009 neutralnie sektor budowalny poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 224.0 201.9 Kontrakt w Œwinoujœciu priorytetem GK poda³a dobre wyniki finansowe za II kw. 2009 roku.

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem

PKO BP. kupuj. Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem sektor bankowy 1 września 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 38.2 45.0 Pierwsze wyniki z Nordea Bankiem Wynik netto w II kwartale 2014 ukształtował się na poziomie nieznacznie

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa. akumuluj. Wzrost mar i utrzymanie gotówki. sektor budowalny. Dobre wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja

Mostostal Warszawa. akumuluj. Wzrost mar i utrzymanie gotówki. sektor budowalny. Dobre wyniki II kwarta³u. Wycena i rekomendacja sektor budowalny 26 listopada 2008 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 49.24 55.5 Wzrost mar i utrzymanie gotówki 70 rel.wig Skonsolidowane wyniki finansowe Mostostalu Warszawa

Bardziej szczegółowo

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14. Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy

Bardziej szczegółowo

Banki 16 sierpnia 2005 PKO BP Spadek marż, wzrost wolumenów poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (12/08/2005) 28.7 Cena docelowa 26.3 Wynik netto osiągnięty przez PKO BP w II kwartale (467

Bardziej szczegółowo

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale 16 stycznia 2009 kupuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 0.42 0.53 Niska wycena i buy back Produkty u znajduj¹ zastosowanie g³ównie w bran ach silnie dotkniêtych w

Bardziej szczegółowo

sektor ropy i gazu Zysk netto

sektor ropy i gazu Zysk netto sektor ropy i gazu 7 czerwca 2010 redukuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: 3.43 Cena docelowa: 3.05 S³absze kwarta³y i dodatkowa poda akcji Ostatnie dwa kwarta³y by³y najbardziej zyskownymi w

Bardziej szczegółowo

BRE Bank. neutralnie. W cieniu nowej emisji. sektor bankowy. Spadek wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z tytu³u prowizji. Spadek kosztów dzia³alnoœci

BRE Bank. neutralnie. W cieniu nowej emisji. sektor bankowy. Spadek wyniku odsetkowego. Wzrost wyniku z tytu³u prowizji. Spadek kosztów dzia³alnoœci 28 kwietnia 2010 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 277.2 272.7 W cieniu nowej emisji W I kwartale zarobi³ 115.4 mln PLN, co by³o rezultatem nieco lepszym

Bardziej szczegółowo

neutralnie Chiny zdestabilizowa³y rynek mocznika przemys³ chemiczny Dobre wyniki za III kwarta³ 2007/2008

neutralnie Chiny zdestabilizowa³y rynek mocznika przemys³ chemiczny Dobre wyniki za III kwarta³ 2007/2008 Pu³awy 08 maja 2008 neutralnie przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 142.2 138.2 Chiny zdestabilizowa³y rynek mocznika Wprowadzenie w po³owie kwietnia ce³ w wysokoœci

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto bran a IT 14 grudnia 2009 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 61.0 72.9 Dobry kwarta³, niez³y backlog Po bardzo dobrych wynikach za III kwarta³, które po raz kolejny by³y powy

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 10 czerwca 09 redukuj poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 23.1 19.8 Wyniki pod wp³ywem wzrostu ropy Po s³abym I kwartale, w którym spó³ka mia³a 659 mln PLN straty netto

Bardziej szczegółowo

PBG. neutralnie. Dobry portfel na gorsze czasy. sektor budowalny. Wyniki III kwarta³u. Wycena i rekomendacja

PBG. neutralnie. Dobry portfel na gorsze czasy. sektor budowalny. Wyniki III kwarta³u. Wycena i rekomendacja sektor budowalny 19 listopada 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: Cena: Cena docelowa: redukuj 182.2 167.8 Dobry portfel na gorsze czasy GK zaprezentowa³a bardzo dobre wyniki za III kwarta³ bie ¹cego

Bardziej szczegółowo

Banki 27 lipca 2004 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (26/07/2004) 80.4 Jednorazowe transakcje zwiększają rentowność Cena docelowa 88.2 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w II kwartale

Bardziej szczegółowo

Nowa Gala. kupuj. Elastycznoœæ kosztowa. bran a materia³ów budowlanych. Przygotowania na 2009 rok. Wycena i rekomendacja

Nowa Gala. kupuj. Elastycznoœæ kosztowa. bran a materia³ów budowlanych. Przygotowania na 2009 rok. Wycena i rekomendacja bran a materia³ów budowlanych 9 grudnia 20 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 2.6 3.5 Elastycznoœæ kosztowa Ceramika poda³a przeciêtne wyniki finansowe za III kw. 20 roku, które

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 29 wrzeœnia 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 31.5 30.3 Realne kolejne negocjacje z bankami I pó³rocze by³o dla PKNu bardzo s³abe, a wynik zosta³

Bardziej szczegółowo

,198 1,465 2,761 1,567 1, p 16,526 2,238 3,466 2,337 1,

,198 1,465 2,761 1,567 1, p 16,526 2,238 3,466 2,337 1, Sektor ropy i gazu 14 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (13/08/2007) 4.74 Dobry kwartał potwierdza wzrost zyskowności Cena docelowa 5.51 podało bardzo dobre wyniki za II kwartał.

Bardziej szczegółowo

p

p Handel 12 marca 2008 neutralnie Cena (11.03.2008) 149.0 Cena docelowa 154.0 Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) 2007 4 596.5 134.3 173.4 111.2

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa. akumuluj. Rosn¹cy portfel zamówieñ. sektor budowalny. Bardzo dobre wyniki I kwarta³u. Nowe kontrakty. Wycena i rekomendacja

Mostostal Warszawa. akumuluj. Rosn¹cy portfel zamówieñ. sektor budowalny. Bardzo dobre wyniki I kwarta³u. Nowe kontrakty. Wycena i rekomendacja sektor budowalny 17 czerwca 2008 akumuluj poprzednia rekomendacja: Cena: Cena docelowa: kupuj 56.5 64.5 Rosn¹cy portfel zamówieñ I kwarta³ 2008 przyniós³ poprawê wyników finansowych Grupy Kapita³owej Mostostalu

Bardziej szczegółowo

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1 Banki 3 marca 2006 Bank Handlowy Perspektywa wysokiej dywidendy poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (2/03/2006) 74.0 Cena docelowa 78.4 Wyniki Banku Handlowego, osiągnięte w IV kwartale były

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 9 listopada 20 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 45.0 43.7 Wzrost ceny po dobrych wynikach Spó³ka mia³a najlepszy kwarta³ od 2008 roku. Najwy sza od 2 lat

Bardziej szczegółowo

Agora. neutralnie. Optymalizacja kosztów. media. Wyniki I kwarta³u. Bez dywidendy za poprzedni rok? Podtrzymanie rekomendacji

Agora. neutralnie. Optymalizacja kosztów. media. Wyniki I kwarta³u. Bez dywidendy za poprzedni rok? Podtrzymanie rekomendacji media 25 maja 2009 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 13.6 14.8 Optymalizacja kosztów zaprezentowa³a s³abe wyniki za I kwarta³, które na poziomie netto by³y lepsze od naszych

Bardziej szczegółowo

Mieszko. kupuj. Udane I pó³rocze mimo wzrostu cen kakao. bran a spo ywcza. Nowy dominuj¹cy akcjonariusz. Plany ekspansji na wschód

Mieszko. kupuj. Udane I pó³rocze mimo wzrostu cen kakao. bran a spo ywcza. Nowy dominuj¹cy akcjonariusz. Plany ekspansji na wschód 13 sierpnia 20 kupuj bran a spo ywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 2.90 3.48 Udane I pó³rocze mimo wzrostu cen kakao Wyniki Mieszka za II kwarta³ okaza³y siê praktycznie zgodne z

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU

GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT

Bardziej szczegółowo

bran a spo ywcza EPS CEPS BVPS P/E P/BV 2009 1576.5-207.7-172.7-327.6-307.8-1.36-1.21 1.14-1.2 1.4-3.3-4.0-81.0%

bran a spo ywcza EPS CEPS BVPS P/E P/BV 2009 1576.5-207.7-172.7-327.6-307.8-1.36-1.21 1.14-1.2 1.4-3.3-4.0-81.0% 13 grudnia kupuj bran a spo ywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 1.54 1.98 Kwarta³ lepszy od prognoz Wyniki Dudy za III kwarta³ okaza³y siê lepsze od naszych prognoz zarówno w odniesieniu

Bardziej szczegółowo

2007p p

2007p p Handel 30 maja 2007 Cena docelowa 88.5 Cena (30.05.2007) redukuj 98.5 Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) 2007p 4 211.0 84.3 103.7 83.9 65.0

Bardziej szczegółowo

Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat. data spłaty kredytu...

Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat. data spłaty kredytu... Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat wykonanie za okres* prognoza na okres* 2012 03.2013 06.2013 09.2013 12.2013 data spłaty kredytu... A.

Bardziej szczegółowo

Cersanit. sprzedaj. Agresywna polityka cenowa. bran a materia³ów budowalnych. III kwarta³ gorszy od oczekiwañ. Mo liwa emisja akcji

Cersanit. sprzedaj. Agresywna polityka cenowa. bran a materia³ów budowalnych. III kwarta³ gorszy od oczekiwañ. Mo liwa emisja akcji 25 listopada 20 sprzedaj bran a materia³ów budowalnych poprzednia rekomendacja: sprzedaj Cena: Cena docelowa: 15.5 11.0 Agresywna polityka cenowa poda³ umiarkowanie dobre wyniki finansowe za III kw. 20

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Agora. neutralnie. Kolejne dobre wyniki nieprêdko. media. Wyniki I kwarta³u. Nabycie Trader.com

Agora. neutralnie. Kolejne dobre wyniki nieprêdko. media. Wyniki I kwarta³u. Nabycie Trader.com media 21 maja 2008 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 35.5 37.1 Kolejne dobre wyniki nieprêdko zaprezentowa³a dobre wyniki za I kwarta³, które by³y zgodne z oczekiwaniami

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Formularz SAB-Q IV / 98

Formularz SAB-Q IV / 98 Formularz SAB-Q IV / 98 (dla bank w) Zgodnie z 46 ust. 1 pkt 2 Rozporz dzenia Rady Ministr w z dnia 22 grudnia 1998 r. (Dz.U. Nr 163, poz. 1160) Zarz d Sp ki: Bank Handlowy w Warszawie SA podaje do wiadomoci

Bardziej szczegółowo

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014

FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014 FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014 Wst p Niniejsze opracowanie prezentuje prognoz Rachunku zysków i strat oraz bilansu maj tkowego Spó ki Fundusz Zal kowy KPT na lata 2009-2014. Spó

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 23 czerwca 2008 kupuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 36.0 44.9 Spó³ka ju tania W I kwartale 2008 wyniki PKNu by³y nieznacznie wy sze od consensusu rynkowego i

Bardziej szczegółowo

Banki 8 listopada 2005 BZ WBK Rezultaty powyżej oczekiwań poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (07/11/2005) 119.0 Cena docelowa 127.3 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w III kwartale były bardzo

Bardziej szczegółowo

2004/ / %

2004/ / % Dystrybucja Wynik dobry, nieoptymalna struktura 19 grudnia 20 poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Cena (19/12/20) 19.2 Wycena 23.1 Spółka niesiona jest na fali dobrej koniunktury w branży, czemu nie przeszkodził

Bardziej szczegółowo

Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi

Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus

Bardziej szczegółowo

Prochem. Stabilne wyniki. Budownictwo. 17 listopada 2006

Prochem. Stabilne wyniki. Budownictwo. 17 listopada 2006 Budownictwo 17 listopada 20 Prochem Stabilne wyniki poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (16/11/20) 80.7 Cena docelowa 83.8 Spółka opublikowała wyniki kwartalne zgodne z naszymi oczekiwaniami.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

bran a drzewna i papiernicza EPS CEPS BVPS P/E* P/BV*

bran a drzewna i papiernicza EPS CEPS BVPS P/E* P/BV* 2 marca 2010 kupuj bran a drzewna i papiernicza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 22.5 34.8 Oczekiwana dalsza poprawa wyników poda³ dobre wyniki za IV kw. 20 roku, które na poziomie zysków

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto

bran a paliwowa Zysk netto bran a paliwowa 18 marca 2010 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 37.8 42.0 Poprawa warunków makro W IV kwartale PKN pokaza³ wyniki zgodne z oczekiwaniami rynkowymi po podaniu

Bardziej szczegółowo

2002 624 2 796 1 046 134 4.7 1.4 174.8 126.0 3.4 62.6 0.3 2.7 2003 726 2 583 936 323 11.3 3.8 184.6 52.1 3.2 63.8 0.7 6.3

2002 624 2 796 1 046 134 4.7 1.4 174.8 126.0 3.4 62.6 0.3 2.7 2003 726 2 583 936 323 11.3 3.8 184.6 52.1 3.2 63.8 0.7 6.3 Banki 27 lipca 2005 Bank BPH poprzednia rekomendacja: akumuluj neutralnie Cena (26/07/2005) 585.0 Wysoka rentowność utrzymana Cena docelowa 595.3 Wynik netto Banku BPH, osiągnięty w II kwartale (249.5

Bardziej szczegółowo

Banki 11 sierpnia 2005 ING BŚK Spadek udziału w rynku kredytów poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (11/08/2005) 440.5 Cena docelowa 546.6 Wyniki ING BŚK osiągnięte w II kwartale były niższe

Bardziej szczegółowo

Police. akumuluj. Bardzo udany I kwarta³. przemys³ chemiczny. Perspektywy na drugi kwarta³ trochê mniej pomyœlne. Perspektywy nawozowej koniunktury

Police. akumuluj. Bardzo udany I kwarta³. przemys³ chemiczny. Perspektywy na drugi kwarta³ trochê mniej pomyœlne. Perspektywy nawozowej koniunktury 02 czerwca 2008 akumuluj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 20.9 23.0 Bardzo udany I kwarta³ Wyniki osi¹gniête przez spó³kê w I kwartale uwa amy za bardzo dobre,

Bardziej szczegółowo

Branża motoryzacyjna 10 sierpnia 2007 Wyniki nie zachwyciły poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (10/08/2007) 109.8 Cena docelowa 117.4 podała słabe wyniki finansowe za II kwartał 2007 roku,

Bardziej szczegółowo

Bilans w tys. zł wg MSR

Bilans w tys. zł wg MSR Skrócone sprawozdanie finansowe Relpol S.A. za I kw. 2005 r Bilans w tys. zł wg MSR Wyszczególnienie 31.03.2005r 31.03.2004r 31.12.2004r 31.12.2003r AKTYWA I AKTYWA TRWAŁE 41 455 43 069 41 647 43 903 1

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów.

SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. Autorzy: Irena Olchowicz, Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz

Bardziej szczegółowo

Jutrzenka. Mieszko. Wawel. kupuj. neutralnie. akumuluj. Wysokie korzyści skali. Poprawa zysku operacyjnego. Wysokie przychody finansowe.

Jutrzenka. Mieszko. Wawel. kupuj. neutralnie. akumuluj. Wysokie korzyści skali. Poprawa zysku operacyjnego. Wysokie przychody finansowe. Spożywczy Jutrzenka Wysokie korzyści skali Przychody EBIT EBITDA Zysk Zysk EV/ ROE EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV/ EBIT brutto netto EBITDA (%) 2002 143.7-1.5 8.1 1.1 0.6 0.2 3.9 44.2 311.5 1.7-166.1 31.7 0.5

Bardziej szczegółowo

Banki 1 sierpnia 2007 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie akumuluj Cena (1/08/2007) 274.0 Wysoka dynamika utrzymana Cena docelowa Wyniki osiągnięte przez BZ WBK w II kwartale były nieznacznie wyższe

Bardziej szczegółowo

Media 17 listopada 2005 BROKER FM RMF dystansuje konkurencję poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (16/11/2005) 98.3 Cena docelowa 111.2 Grupa Broker FM konsekwentnie realizuje swoją strategię

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Agora. akumuluj. Solidne wyniki pomimo s³abego rynku. media. Solidny II kwarta³ pomimo jednorazówki. Podniesienie prognozy, wyceny i rekomendacji

Agora. akumuluj. Solidne wyniki pomimo s³abego rynku. media. Solidny II kwarta³ pomimo jednorazówki. Podniesienie prognozy, wyceny i rekomendacji media 26 sierpnia 20 akumuluj poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 24.0 27.6 Solidne wyniki pomimo s³abego rynku W II kwartale rynek reklamy wzrós³ o 8% r/r, co oznacza po raz pierwszy

Bardziej szczegółowo

Bilans z uwzgl dnieniem bufora

Bilans z uwzgl dnieniem bufora AKTYWA - A Aktywa trwa e 0,00 0,00 - I Warto ci niematerialne i prawne 0,00 0,00 1 Koszty zako czonych prac rozwojowych 0,00 0,00 2 Warto firmy 0,00 0,00 3 Inne warto ci niematerialne i prawne 0,00 0,00

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa. akumuluj. II kwarta³ mo e pozytywnie zaskoczyæ. sektor budowalny. Portfel zamówieñ. Segment energetyki

Mostostal Warszawa. akumuluj. II kwarta³ mo e pozytywnie zaskoczyæ. sektor budowalny. Portfel zamówieñ. Segment energetyki sektor budowalny 27 lipca 2009 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 62.0 72.8 II kwarta³ mo e pozytywnie zaskoczyæ Wed³ug naszych za³o eñ wypracowa³ w II kw. 2009 roku dobre

Bardziej szczegółowo

BILANS... REGON: 170787241 (nazwa jednostki) na dzień 31.12.2011 (numer statystyczny)

BILANS... REGON: 170787241 (nazwa jednostki) na dzień 31.12.2011 (numer statystyczny) BILANS... REGON: 707874 (nazwa jednostki) na dzień 3..0 (numer statystyczny) Bilans sporządzony zgodnie z załącznikiem do rozporządzenia Ministra Finansów z 5..00 (DZ. U. 37poz. 539z późn.zm.) Wiersz AKTYWA

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.

Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów

Bardziej szczegółowo

Banki 12 sierpnia 2005 Kredyt Bank Pozytywne tendencje kontynuowane poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (11/08/2005) 10.9 Cena docelowa 12.9 Wyniki Kredyt Banku osiągnięte w II kwartale były lepsze

Bardziej szczegółowo

p

p Przemysł mięsny Spadek rentowności 21 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (21/08/2007) 10.8 Cena docelowa 11.5 pokazała słabsze od czekiwań wyniki finansowe za II kwartał.

Bardziej szczegółowo

p

p Przemysł mięsny W oczekiwaniu na efekty przejęć 13 marca 2007 poprzednia rekomendacja: kupuj neutralnie Cena (12/03/2007) 13.9 Cena docelowa 12.7 pokazała zgodne z oczekiwaniami bardzo dobre wyniki finansowe

Bardziej szczegółowo

ZA Tarnów. kupuj. Bardzo niska wycena aktywów. przemys³ chemiczny. Straty na wycenie opcji zrekompensuje sprzeda licencji

ZA Tarnów. kupuj. Bardzo niska wycena aktywów. przemys³ chemiczny. Straty na wycenie opcji zrekompensuje sprzeda licencji 16 stycznia 2009 kupuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 7.2 10.6 Bardzo niska wycena aktywów, bêd¹c producentem chemikaliów bazowych, podobnie jak pozosta³e polskie

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2010 19 680.9 769.1 1 155.8 714.9 650.9 5.7 9.1 65.8 7.2 0.6 13.8 9.2 9.2

bran a paliwowa Zysk netto 2010 19 680.9 769.1 1 155.8 714.9 650.9 5.7 9.1 65.8 7.2 0.6 13.8 9.2 9.2 bran a paliwowa 24 lutego 2011 redukuj poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 40.8 33.0 Nadmierny optymizm przed prywatyzacj¹ Spó³ka w 20 osi¹gnê³a EBITDA na poziomie 1155.8 mln PLN, jednak

Bardziej szczegółowo

Banki 7 listopada 2005 Kredyt Bank Kolejny dobry rezultat poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (4/11/2005) 11.3 Cena docelowa 13.4 Wyniki operacyjne Kredyt Banku osiągnięte w III kwartale były

Bardziej szczegółowo

Arctic Paper AB. neutralnie. Powolny spadek kosztów celulozy. bran a drzewna i papiernicza. Wysokie ceny celulozy. Podwy ka cen papierów

Arctic Paper AB. neutralnie. Powolny spadek kosztów celulozy. bran a drzewna i papiernicza. Wysokie ceny celulozy. Podwy ka cen papierów bran a drzewna i papiernicza 22 listopada 2010 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.95 13.1 Powolny spadek kosztów celulozy Wyniki w III kwartale trudno uznaæ za zadowalaj¹ce.

Bardziej szczegółowo

Police. neutralnie. Za³amanie popytu na nawozy Polic. przemys³ chemiczny. Wysoka strata w IV kwartale

Police. neutralnie. Za³amanie popytu na nawozy Polic. przemys³ chemiczny. Wysoka strata w IV kwartale 16 stycznia 2009 neutralnie przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 5.2 4.8 Za³amanie popytu na nawozy Polic Po kilku kwarta³ach gigantycznych zysków, generowanych w

Bardziej szczegółowo

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedÿ, aluminium. Ropa naftowa

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedÿ, aluminium. Ropa naftowa 24 marca 211 ropa naftowa, miedÿ, aluminium Trzêsienie ziemi w Japonii wprawdzie mia³o negatywny wp³yw na ceny surowców, jednak nie by³ on silny i w du ej mierze odrobiony w ostatnich dniach. Ceny ropy

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto sektor metalowy 11 marca 2009 redukuj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 44.0 36.5 Odbicie na miedzi z recesj¹ w tle by³ najsilniejsz¹ spó³k¹ z WIG20 w ci¹gu ostatnich 3 miesiêcy.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 3 050.3 525.5 646.0 514.4 373.4 4.8 6.4 47.5 11.4 1.2 7.7 6.3 10.5

Zysk netto 2009 3 050.3 525.5 646.0 514.4 373.4 4.8 6.4 47.5 11.4 1.2 7.7 6.3 10.5 bran a IT 28 wrzeœnia 2010 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 54.7 58.9 Ryzykowny rozwój przez przejêcia systematycznie buduje grupê poprzez zagraniczne przejêcia, które

Bardziej szczegółowo