Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedÿ, aluminium. Ropa naftowa

Transkrypt

1 15 paÿdziernika 21 ropa naftowa, miedÿ, aluminium W ostatnim miesi¹cu nast¹pi³a wyraÿna zwy ka cen surowców oraz wzrost kursu EUR/USD. Licz¹c w PLN lub EUR ceny ropy i miedzi s¹ na zbli onych poziomach jak miesi¹c temu. Mo na wiêc stwierdziæ, e ca³y czas na rynku surowcowym panuje trend boczny, a wzrosty cen wynikaj¹ z os³abienia USD. Bior¹c pod uwagê spowolnienie gospodarcze na œwiecie najbardziej prawdopodobna jest naszym zdaniem dalsza stabilizacja cen surowców w innych walutach ni USD PGNIG Lotos PKN MOL Ropa naftowa Wed³ug przedstawicieli OPEC aktualne ceny ropy w okolicach 8 USD/bbl s¹ satysfakcjonuj¹ce zarówno dla producentów jak i konsumentów (choæ przedstawiciele Wenezueli chcieliby ceny 9-1 USD). Z tego powodu oficjalne kwoty produkcji przez kartel nie zosta³y na wczorajszym spotkaniu podniesione. Bez bardzo silnych ruchów na innych rynkach finansowych trudno oczekiwaæ na wyjœcie cen surowca poza kana³ 7-9 USD/bbl. Scenariusz uwzglêdniany w cenach to spowolnienie w gospodarce œwiatowej w najbli szych kwarta³ach przy równoczesnym dalszym "luzowaniu iloœciowym" przez g³ówne banki centralne. Najbardziej korzystny scenariusz dla surowców to luzowaniu iloœciowe przy równoczesnym silnym wzroœcie gospodarek krajów rozwijaj¹cych. Natomiast lepsze od oczekiwañ dane USA mog¹ nie mieæ a tak pozytywnego wp³ywu na cenê ropy, gdy mo e oznaczaæ mniej agresywne dzia³ania FED. Zapasy ropy w USA s¹ na najwy szym poziomie od 199 roku bior¹c pod uwagê t¹ porê roku. Fundamenty ekonomiczne nie s¹ wiêc sprzyjaj¹ce, a ewentualne wzrosty mog¹ byæ jedynie efektem dzia³añ banków centralnych. Niektórzy oczekuj¹ wzrostu cen ropy w wypadku mroÿnej zimy na pó³kuli pó³nocnej. Mar e rafineryjne w ostatnich 2 tygodniach nieznacznie siê odbi³y jednak za wczeœnie, aby mówiæ o rozpoczêciu jakiejœ wyraÿnej tendencji. Œrednia mar a PKNu wzros³a w paÿdzierniku o.9 USD/bbl w porównaniu z wrzeœniem, a mar a w Lotosie o.7 USD/bbl. Dyferencja³ Brent- Ural równie siê odbi³, ale jest nadal na niskim poziomie 1. USD/bbl. MiedŸ Ceny miedzi rosn¹ nieprzerwanie bez wiêkszych korekt ju od lipca. Cena dosz³a do poziomu 8,4 USD/t i jest najwy sza od sierpnia 21. G³ównym za³o eniem uczestników tego rynku jest to, e w gospodarce œwiatowej nic z³ego siê nie stanie, a ewentualne spowolnienie bêdzie pretekstem do niskich stóp procentowych w USA i s³abego dolara. Bior¹c pod uwagê sytuacjê Chin zdecydowanie lepiej jest trzymaæ zasoby w takich fizycznych aktywach jak miedÿ ni w coraz dro szych obligacjach rz¹du amerykañskiego. Wrzeœniowy PMI w Chinach wzrós³ mocno we wrzeœniu do 53.8 z 51.7 w sierpniu (w lipcu mia³ miejsce do³ek na poziomie 51.2). Najsilniejszy wzrost PMI od pocz¹tku roku mo e sugerowaæ, e faza spowolnienia w Chinach nie nabiera ju na sile. Chiny podnios³y czasowo poziom rezerw obowi¹zkowych dla szeœciu du ych banków komercyjnych (podwy ka o 5 punktów bazowych). Chiny próbuj¹ sch³odziæ rynek nieruchomoœci i spekulacjê na niektórych aktywach w taki sposób, aby jak najmniej zaszkodziæ gospodarce. Zapasy miedzi na LME kontynuuj¹ spadki i dosz³y ju do poziomu 371 tys. ton. Ci¹g³e spadki zapasów o tej porze roku s¹ nietypowe w ostatnich latach i sugeruj¹ bardzo mocny popyt..8.6 gru sty mar kwi maj cze lip sie wrz paÿ KGHM Kety Stalprodukt gru sty mar kwi maj cze lip 1 sie 1 wrz 1 paÿ 1 Zmiany cen (%) Rekomend. 1 m 3 m 12 m WIG Ropa MiedŸ Aluminium PKN akumuluj Lotos redukuj PGNiG redukuj MOL KGHM akumuluj Stalprodukt neutralnie Kêty akumuluj Marcin Palenik, CFA marcin.palenik@millenniumdm.pl Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³k¹, bêd¹c¹ przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu. Niniejszy raport nie jest rekomendacj¹ w rozumieniu wy ej wymienionego Rozporz¹dzenia.

2 Aluminium W zawi¹zku z wiêksz¹ wag¹ przywi¹zywan¹ przez Chiny do zu ycia energii (produkcja aluminium poch³ania 6% ca³kowitego zu ycia energii w gospodarce), w Chinach bêdzie nastêpowaæ zamykanie starych, ma³o efektywnych hut. Aluminum Corp of China chce zmniejszyæ do 211 roku produkcjê o 33 tys. ton (8% produkcji tej spó³ki). Ocenia siê, e wraz z dalszym wzrostem konsumpcji w Chinach, import tego metalu znacz¹co wzroœnie w najbli szych 5 latach. Import mo e wzrosn¹æ z 2-3 tys. ton w tym roku do kilku mln ton w ci¹gu najbli szych 5 lat. Bêdzie to istotny czynnik wp³ywaj¹cy pozytywnie na ceny metalu. Zapasy aluminium na LME spad³y do najni szego od 1.5 roku poziomu i wynosz¹ 432 tys. ton. Nadal jest to poziom 4 krotnie wiêkszy ni w pod koniec 28 roku. Paliwowe spó³ki z regionu Europy Centralnej Spó³ka Ticker Pañstwo EV/EBITDA EV/EBIT P/E 21p 211p 212p 21p 211p 212p 21p 211p 212p INA INARA CZ Chorwacja MOL OMV AV Austria OMV SNP RO Rumunia Petrom RRC RO Rumunia Tupras TUPRS TI Turcja Mediana Lotos LTS PW Polska PKN PKN PW Polska ród³o: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A., ceny na dzieñ wydania raportu Producenci miedzi - spó³ki porównawcze Spó³ka Ticker Pañstwo EV/EBITDA EV/EBIT P/E 21p 211p 212p 21p 211p 212p 21p 211p 212p ANTOFAGASTA PLC ANTO LN UK GRUPO MEXICO GMEXICOB MM Meksyk FREEPORT-MCMORAN FCX US USA SOUTHERN COPPER PCU US USA KAZAKHMYS PLC KAZ LN UK Mediana KGHM KGH PW Polska ród³o: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A., ceny na dzieñ wydania raportu Producenci produktów aluminiowych - spó³ki porównawcze Spó³ka Ticker Pañstwo EV/EBITDA EV/EBIT P/E 21p 211p 212p 21p 211p 212p 21p 211p 212p ALCOA INC AA US USA NORSK HYDRO ASA NHY NO Norwegia HALCOR S.A. XAKO Grecja PROFILGRUPPEN PROFB SS Szwecja NORDIC ALUMINIUM NOA1V FH Finlandia Mediana Kêty KTY PW Polska ród³o: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A., ceny na dzieñ wydania raportu 2

3 Cena miedzi w kontraktach 3M na LME (USD/t) /11/29 2/2/21 27/4/21 2/7/21 13/1/21 Zapasy miedzi w na LME (t) /11/29 2/2/21 27/4/21 2/7/21 13/1/21 Cena aluminium w kontraktach 3M na LME (USD/t) /11/29 2/2/21 27/4/21 2/7/21 13/1/21 ród³o: Bloomberg 3

4 Cena ropy Brent w Londynie (USD/bbl) /1/29 19/1/21 2/4/21 19/7/21 15/1/21 ród³o: Bloomberg Dyferencja³ Brent-Ural (USD/bbl) ród³o: Bloomberg Modelowa mar a rafineryjna dla grupy PKN (USD/bbl) Za³o enia: przychody ze sprzeda y (36% benzyna + 43% Diesel % COO) - koszty (1% ropa naftowa) 4

5 Modelowa mar a rafineryjna dla grupy Lotos (USD/bbl) , za³o enia: przychody (13% benzyna + 1% Nafta + 1% JET+ 44% Diesel + 17%COO) - koszty (1% ropa nafto Mar a produktowa benzyny 95 (USD/t) Mar a produktowa Diesla (USD/t)

6 Mar a produktowa paliwa JET (USD/t) Mar a produktowa nafty (USD/t) Mar a produktowa ciê kiego oleju opa³owego (USD/t)

7 Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Micha³ Buczyñski Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal franciszek.wojnal@millenniumdm.pl Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Dyrektor banki i ubezpieczenia telekomunikacja, przemys³ chemiczny paliwa i surowce, przemys³ metalowy bran a spo ywcza, handel energetyka, papier i drewno Asystent Rados³aw Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytu³a marek.przytula@millenniumdm.pl Jaros³aw O³dakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Kamil Dadan kamil.dadan@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Dyrektor Fax: Tel Objaœnienia terminologii fachowej u ytej w raporcie EV - wycena rynkowa spó³ki + wartoœæ d³ugu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na dzia³alnoœci bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcjê powiêkszonego o amortyzacjê na akcjê P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcjê P/BV - stosunek ceny akcji do wartoœci ksiêgowej na 1 akcjê ROE - stopa zwrotu z kapita³ów w³asnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EPS - zysk netto na 1 akcjê CEPS - wartoœæ zysku netto i amortyzacji na 1 akcjê BVPS - wartoœæ ksiêgowa na 1 akcjê DPS - dywidenda na 1 akcjê NPL - kredyty zagro one Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 2% potencja³ wzrostu AKUMULUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 1% potencja³ wzrostu NEUTRALNIE - uwa amy, e cena akcji spó³ki pozostanie stabilna (+/- 1%) REDUKUJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o 1-2% SPRZEDAJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o ponad 2% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowi¹zuj¹ 6 miesiêcy od daty wydania, o ile wczeœniej nie zostan¹ zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zale noœci od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporz¹dzona jest w oparciu o nastêpuj¹ce metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniê nych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny przedsiêbiorstw. Wad¹ metody DCF jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porównawcza (porównanie odpowiednich wskaÿników rynkowych przy których jest notowana spó³ka z podobnymi wskaÿnikami dla innych firm z tej samej bran y b¹dÿ bran pokrewnych) - lepiej ni metoda DCF odzwierciedla postrzeganie bran y w której dzia³a spó³ka przez inwestorów. Wad¹ metody porównawczej jest wra liwoœæ na dobór przyjêtej grupy porównawczej oraz porównywanych wskaÿników a tak e wysoka zmiennoœæ wyceny w zale noœci od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzale niaj¹cy w³aœciwy wskaÿnik P/BV od rentownoœci spó³ki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny banków. Wad¹ tej metody jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy (zyskownoœæ, efektywnoœæ) jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powi¹zania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spó³k¹ bêd¹ca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Cersanit, BRE Bank, Computerland, od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Cersanit, Redan, PKN Orlen. Millennium Dom Maklerski S.A. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Eurofilms, Famur, North Coast, Action, Euromark od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Pomiêdzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 paÿdziernika 25 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejsz¹ rekomendacjê inwestycyjn¹. Pozosta³e informacje Nadzór nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporz¹dzi³y rekomendacje, informacja o stanowiskach osób sporz¹dzaj¹cych jest zawarta w górnej czêœci ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym górnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest dat¹ sporz¹dzenia oraz dat¹ pierwszego udostêpnienia. Nie wyst¹pi³y istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotycz¹ce metod i podstaw wyceny przyjêtych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, e zosta³o to wyraÿnie zaznaczone w treœci rekomendacji. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wy³¹cznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y wszelkie informacje na temat spó³ki, jakie by³y publicznie dostêpne i znane sporz¹dzaj¹cemu do dnia jej sporz¹dzenia. Przedstawione prognozy s¹ oparte wy³¹cznie o analizê przeprowadzon¹ przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnieñ ze spó³k¹ bêd¹c¹ przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opieraj¹ siê na szeregu za³o eñ, które w przysz³oœci mog¹ okazaæ siê nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela adnego zapewnienia, e podane prognozy sprawdz¹ siê. Treœæ rekomendacji nie by³a udostêpniona spó³ce bêd¹cej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. mo e œwiadczyæ us³ugi na rzecz firm, których dotycz¹ analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.