Puls parkietu

Transkrypt

1 Puls parkietu Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje Indeks Zamknięcie [pkt.] Zmiana dzienna Relatywnie do WIG Zmiana tyg. [t/t] ,5 0,96% - 1,61% 2 413,2 0,90% -0,06% 0,84% 3 315,9 1,23% 0,27% 3,80% ,2 0,18% -0,77% 1,57% Zamknięcie BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta FTSE 100 (GB) MSCI EM RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy 786,5 5,87% - 8,32% GPW - FW20 Zmiana dzienna Zmiana tyg ,51% 0,96% ,81% 28,73% ,19% 1,40% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) ROPA (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD Surowiec Zmiana Relatywnie do WIG ,5 1,61% 0,64% ,6 0,79% -0,17% 4 196,6 1,28% 0,32% 8 689,1 1,10% 0,14% ,7 0,41% -0,54% 2 933,0 1,38% 0,42% 6 460,0-0,03% -0,98% ,0 2,66% 1,68% 4 906,5 2,57% 1,59% 996,3 0,90% -0,06% 3 818,0 1,23% 0,27% 967,4 1,02% 0,06% 1 435,4-0,19% -1,14% 1 695,0 0,80% -0,16% [pkt.] Zmiana 9:02 Relatywnie do WIG ,4-2,30% -3,23% ,0 0,82% -0,14% ,2 0,71% -0,25% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę [PLN] 1 986,7 0,22% -0,73% 2 276,3 0,67% -0,28% 252,6 1,56% 0,59% Zmiana [%] Relatywnie do WIG 101,5-0,51% -1,46% 7 236,0-0,82% -1,76% 1 290,8-2,70% -3,63% 09:02 Zmiana [PLN] [%] Relatywnie do WIG 4,2243-0,0009 0,12% -0,83% 3,4487-0,0009 0,11% -0,84% 3,1261 0,0014 0,21% -0,74% 1,3513-0,0009-0,10% -1,05% WIG (50,087.47, 50,782.48, 50,087.47, 50,782.48, ) SK-20 SK-50 SK August September SP500 (1,682.41, 1,696.55, 1,682.07, 1,695.00, ) Źródło: Bloomberg SK-50 SK August Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures September - kurs na godzinę: [pkt.] Zmiana SK ,0-0,21% 4 179,5-0,38% 8 669,5-0,13% 1 684,0-0,11% ,0-0,07% 3 239,3-0,06% x Octo Octo 9:02 Zmiana relatywna do fwig20-1,69% -1,87% -1,62% -1,60% -1,56% -1,55%

2 Puls parkietu INFORMACJA DNIA USA INFORMACJA DNIA WŁOCHY We wtorek amerykański Senat odrzucił propozycję Izby Reprezentantów rozpoczęcia negocjacji nad ujednoliceniem przegłosowanych przez obie izby ustaw budżetowych. Ujednolicenie jest konieczne, żeby mógł je podpisać prezydent Obama i żeby weszły one w życie. Powodem odrzucenia jest fakt, że ustawa budżetowa przesłana z Izby Reprezentantów zawiera odniesienia do reformy świadczeń zdrowotnych (tzw Obamacare). Parlament będzie głosował wniosek o wotum zaufania dla rządu Enrico Letty. Jedną z konsekwencji tego głosowania może być rozłam w centroprawicowej partii Lud Wolności (PLD), byłego premiera Silvio Berlusconiego. Inną upadek rządu i rozpisanie przyspieszonych wyborów we Włoszech. INFORMACJA DNIA POLSKA Według wypowiedzi Wojciecha Kowalczyka z Ministerstwa Finansów, OFE od 2016 będą mogły inwestować 30% środków w aktywa zagraniczne w krajach UE i OECD, ale nie w obligacje skarbowe innych krajów. Natomiast deklarację pozostania w OFE będzie można złożyć osobiście w ZUS, drogą pocztową i internetowo poinformował Kowalczyk. LPP (LPP) REKOMENDACJA SPRZEDAJ PLN CENA OBECNA PLN Wrześniowa pogoda wspiera sprzedaż oraz marżę. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży osiągnięte we wrześniu 2013 roku przez GK LPP SA wyniosły około 382 mln PLN i były wyższe od przychodów osiągniętych we wrześniu 2012 roku o ok. 37%. Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży wyniosła 64% i była wyższa od zrealizowanej we wrześniu roku poprzedniego o ok. 1 punkt procentowy. Wartość przychodów ze sprzedaży zrealizowanych w okresie styczeń wrzesień 2013 roku wyniosła ok mln PLN. Przychody te były wyższe o ok. 26% od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] ,0% 34,0% 29,0% 24,0% 19,0% 14,0% 9,0% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży [%] 0 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru 4,0% 30% sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru zmiana r/r Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna, jednakże patrząc na wrześniową pogodę można było tego oczekiwać. Bazując na opublikowanych miesięcznych danych, widzimy iż GK LPP może zaraportować w 3Q 13: 1,1 mld PLN przychodów (+31,8% r/r), przy średniej rentowności na poziomie 57,4%; 200,8 mln PLN EBITDA (42,1% r/r); 160,5 mln PLN EBIT (41,7% r/r); 126,5 mln PLN zysku netto (33,7% r/r). W naszych szacunkach (opublikowanych w raporcie analitycznym) spodziewaliśmy się wypracowania we wrześniu 330 mln PLN przy marży na poziomie 65%, które przy założonym wzroście powierzchni umożliwiły spółce osiągnięcie w całym 3Q 13: 1,05 mld PLN przychodów 170,7 mln PLN EBITDA, 130,3 mln PLN EBIT 103,0 mln PLN zysku netto. Różnica na poziomie EBIT i netto w 3Q 13 sprawia, iż abstrahując od wyników 4Q 13 widzimy potencjał do wypracowania w całym roku 620 mln PLN EBIT i 470 mln PLN zysku netto vs. odpowiednio 588 i 445 mln PLN szacowanych w raporcie analitycznym. Niemniej jednak oczekując presji na wycenę wynikającą z kosztów OPEX i CAPEX w latach podtrzymujemy zalecenie inwestycyjne. (M. Stebakow) 2

3 Puls parkietu CCC (CCC) REKOMENDACJA KUPUJ 83,9 PLN CENA OBECNA 116,2 PLN Wrześniowa pogoda wspiera sprzedaż. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży za wrzesień 2013 wyniosły 201,8 mln PLN i były wyższe od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego o 51,2%. Przychody za okres styczeń wrzesień wyniosły 1.058,9 mln PLN i były wyższe od osiągniętych w analogicznym okresie roku 2012 o 20,1%. Przychody ze sprzedaży detalicznej za wrzesień wyniosły 194,4 mln PLN i były wyższe od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego o 49,5%, narastająco za okres styczeń wrzesień wyniosły 1.007,6 mln PLN i były wyższe o 19,7% w stosunku do tego samego okresu 2012 roku. 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 68,7 66,2 Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] 60,7 57,6 129,4 124,7 121,1 95,7 164,9 146,2 114,3 106,4 98,8 83,5 89,7 79,2 201,8 205,5 Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna, jednakże patrząc na wrześniową pogodę można było tego oczekiwać. Z naszych kalkulacji wynika, iż średnia sprzedaż na mkw we wrześniu ukształtowała się na poziomie 882 PLN (+24,7% r/r). W tym sprzedaż detaliczna wyniosła 924 PLN/mkw (+26,4% r/r). W okresie września dodano dwa sklepy na nowych rynkach tj. w Chorwacji i Turcji, co wraz ze zwiększeniem powierzchni na innych rynkach sprawiło, iż na koniec września powierzchnia sprzedaży wynosi 232,4 tys mkw (+22,5% r/r). Bazując na opublikowanych miesięcznych danych oraz naszych szacunków co do poziomu kosztów, widzimy iż GK CCC może zaraportować w 3Q 13: 415 mln PLN przychodów (+39,1% r/r), przy średniej rentowności na poziomie 53,9%; 70,0 mln PLN EBITDA (110% r/r); 57,4 mln PLN EBIT (136,8% r/r); 45,3 mln PLN zysku netto (160,7% r/r). Mając na uwadze, iż październikowa pogoda również może sprzyjać sprzedaży, dlatego widzimy potencjał do wypracowania w całym roku 1.62 mld PLN przychodów 204 mln PLN EBIT i 160 mln PLN zysku netto. Przy naszych szacunkach na 2013 rok CCC będzie handlowane z P/E=27,9x i EV/EBITDA=18,2x. (M. Stebakow) 133,7 111,5 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru zm r/r % 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% TAURON PE (TPE) REKOMENDACJA KUPUJ 5,0 PLN CENA OBECNA 4,79 PLN Zamiar rezygnacji z budowy bloku CCGT w Katowicach. W raporcie bieżącym poinformowano, iż zarząd spółki Tauron Ciepło (spółka zależna) unieważnił postępowanie o udzielenie zamówienia publicznego pt. Budowa bloku parowo-gazowego o mocy elektrycznej brutto około 135 MW w TAURON Ciepło S.A. Zakład Wytwarzania Katowice. Spółka podała, że przyczyną unieważnienia postępowania jest fakt, że ceny w ofertach znacząco przekraczały zaplanowany na ten cel budżet (najniższa z ważnych ofert wyniosła 790,3 mln PLN brutto przy budżecie 659,3 mln PLN brutto). Tauron poinformował, że zamierza podjąć działania mające na celu rezygnację z realizacji projektu. Komentarz DM Banku BPS O ile decyzji o niewybraniu żadnej z ofert ze względu na wyższe niż budżecie ceny można było się spodziewać, to decyzja o zamiarze rezygnacji z projektu jest raczej zaskoczeniem. Przemawiać ku temu może przede wszystkim niewyjaśniona sytuacja w zakresie wsparcia kogeneracji, bez którego w chwili obecnej projekt byłby nierentowny. (D. Szparaga) 3

4 styczeń 09 marzec 09 maj 09 lipiec 09 wrzesień 09 listopad 09 styczeń 10 marzec 10 maj 10 lipiec 10 wrzesień 10 listopad 10 styczeń 11 marzec 11 maj 11 lipiec 11 wrzesień 11 listopad 11 styczeń 12 marzec 12 maj 12 lipiec 12 wrzesień 12 listopad 12 styczeń 13 marzec 13 maj 13 lipiec 13 wrzesień 13 Puls parkietu SYNTHOS (SNS) REKOMENDACJA KUPUJ 6,0 PLN CENA OBECNA 4,79 PLN Rosną ceny butadienu w Azji. ICIS podaje, że ceny spotowe butadienu w Azji powinny rosnąć w najbliższych tygodniach z powodu ograniczeń podaży. Sytuacja może się także spiętrzyć jeśli więcej crakerów zacznie używać tańszego LPG zamiast nafty jako wsadu. Serwis wskazuje, że szczyt zakupów surowca będzie w przyszłym tygodniu kiedy Chiny powrócą po tygodniowej przerwie związanej z obchodami Dnia Niepodległości. Jeden z traderów cytowany przez ICIS mówi, że ceny butadienu mogą przekroczyć 1600 USD/t CFR NE Asia. Według portalu ceny surowca wynosiły USD/t 27 września, co stanowi wzrost ponad 20% w porównaniu z końcem sierpnia tego roku. Podaż butadienu jest niższa niż oczekiwano ze względu na opóźnienia w oddawaniu nowych instalacji tego surowca w Chinach, Indonezji i Tajwanie o łącznych mocach wytwórczych 350 tysięcy ton. Instalacje miały powstać w lipcu-sierpniu br., a teraz oczkuje się ich startu w październiku-listopadzie. Z drugiej jednak strony popyt na kauczuki syntetyczne w Azji pozostaje słaby ze względu na trudne warunki gospodarcze i eksperci branżowi nie oczekują raczej poprawy w 4Q 13, ponieważ większość producentów opon zrobiła zapasy na październik, listopad a grudzień jest sezonowo słabym miesiącem. Komentarz DM Banku BPS Rosnące ceny butadienu w Azji to pozytywna informacji dla Synthos, należy jednak zwrócić uwagę, że wskazane ceny są mniej więcej zgodne z danymi Bloomberg publikowanymi w odstępach tygodniowych. Jest to kolejny tydzień rosnących cen surowca od osiągnięcia minimum ok. 820 USD/t w połowie lipca tego roku. Rosnące ceny butadienu w Azji maja pozytywny wpływ na ceny w Europie co przekłada się na zyski Synthos z produkcji tego surowca. Jak sugeruje ICIS popyt na kauczuki syntetyczne pozostaje słaby co jest zgodne z naszym scenariuszem. Uważamy, że nie zaszły zmiany strukturalne na rynku butadienu i cena surowca wzrośnie wraz z poprawą globalnej sytuacji ekonomicznej. Bilans butadienu w latach był napięty ze względu na rosnący popyt na ten surowiec, niezrównoważony wzrostem podaży. Jedną z przyczyn takiego stanu jest przechodzenie crakerów na tańsze wsady niż nafta, które dają jeszcze mniejsze yieldy butadienu. Sądzimy także, że wskazane przez ISIC opóźnienia w oddawaniu nowych mocy butadienu mogą dotyczyć instalacji odwodornienia, które osiągają próg rentowności przy cenie butadienu USD/t. (K. Szlaga) Butadien: Ceny spot w Azji, [USD/t] Źródło: Bloomberg BANK MILLENNIUM (MIL) KNF zatwierdził kandydaturę Joao Bras Jorge a na prezesa Banku Millennium Komisja Nadzoru Finansowego wyraziło zgodę na powołanie dotychczasowego wiceprezesa Banku Millennium, Joao Bras Jorge a na prezesa banku. Oficjalnie zostanie on powołany przez radę nadzorczą prawdopodobnie już na posiedzeniu 24 października. Dotychczasowy prezes Bogusław Kott przejdzie do rady nadzorczej. Komentarz DM Banku BPS Odejście Bogusława Kotta ze stanowiska prezesa, którą to funkcję pełnił od powstania banku w 1989 roku, było zapowiadane ponad roku temu. Stąd awans wewnątrz grupy również nie jest niespodzianką. Joao Bras Jorge zasiada w zarządzie Banku Millennium od 2006r., a od 2010r. pełni funkcję wiceprezesa zarządu. Nie spodziewamy się więc drastycznej zmiany w strategii Banku Millennium. Informacja jest naszym zdaniem neutralna. (M. Czajkowska-Bałdyga) 4

5 % mln PLN Puls parkietu WARSZAWSKI BANK SPÓŁDZIELCZY (WBS0521) Wyniki lepsze od planu. Warszawski Bank Spółdzielczy w 1H 13 wypracował 15,0 mln PLN zysku z działalności bankowej i 4,4 mln PLN zysku netto. RZiS Warszawski BS 1H'13 1H'12 Zm. % Przychody z tytułu odsetek 21,6 21,6 0,1 Koszty z tytułu odsetek 9,3 9,2 1,7 Wynik z tytuł odsetek 12,3 12,4-1,1 Wynik z tytułu prowizji 2,5 2,6-2,8 Pozostałe dochody 0,2 0,5-65,5 Wynik na działalności bankowej 15,0 15,5-3,3 Koszty działania banku 7,5 7,5-0,9 Amortyzacja 0,9 0,8 5,9 Różnica wartości rezerw i aktualizacji 2,1 2,9-29,0 Zysk brutto 5,7 5,4 6,5 Zysk netto 4,4 4,0 9,8 Współczynnik wypłacalności 12,4 10,4 2,0 7,0 Wynik brutto w 1H'13 (dane w mln PLN) 6,0 5,0 4,0 5,37-0,14-0,07-0,30 0,02 0,84 5,72 3,0 2,0 1,0 0,0 Wynik brutto 1H'12 Odsetki netto Prowizje Pozostałe dochody Koszty działania Koszty ryzyka Wynik brutto 1H'13 Komentarz DM Banku BPS Negatywne tendencje w zakresie stóp procentowych zostały zneutralizowane przez wzrost akcji kredytowej o 5%. W efekcie przychody odsetkowe podobnej wielkości jak przed rokiem. Marża odsetkowa netto znalazła się pod presją i obniżyła się do 4,23%; Wynik na działalności bankowej również był zbliżony do tego sprzed roku (niższy o 3,3%), co przy kontroli kosztów działania pozwoliło na stosunkowo niewielkie obniżenie efektywności kosztowej banku (relacja kosztów do dochodów wzrosła do 55,7% i korzystnie prezentuje się na tle sektora bankowości spółdzielczej); Poprawa wyniku brutto to przede wszystkim niższe koszty ryzyka wynikające z niższych odpisów; Jakość portfela kredytowego jest na akceptowalnym poziomie i nie odbiega znacząco od średniej dla banków spółdzielczych (kredyty zagrożone w strukturze portfela stanowią ok. 6,7%); Bank wzmocnił swoją bazę kapitałową i współczynnik wypłacalności ukształtował się na poziomie 12,38%, czyli poziomie umożliwiającym dalszy rozwój banku; Po 1H 13 bank zrealizował w 66,8% swój całoroczny plan w zakresie wypracowanego zysku netto, do czego przyczyniło się lepsze wykonanie prognoz dotyczących wyniku odsetkowego. Wynik finansowy netto przewyższa planowany o ponad 29%. (K. Artyszuk) PCZ (PCZ0514) Przedterminowy wykup obligacji serii A. Dokonano przedterminowego wykupu wszystkich obligacji serii A o łącznej wartości 5 mln PLN. Wykup papierów nastąpił z nadwyżek finansowych wygenerowanych z działalności operacyjnej w wyniku realizacji prognoz finansowych. Komentarz DM Banku BPS Spółka przekazała obligatariuszom ok. 5,18 mln PLN licząc wraz z odsetkami. Na początku września zrewidowano w dół prognozę na 2013 r. Tegoroczne skonsolidowane przychody wyniosą 75,09 mln PLN, a zysk netto 13,00 mln PLN wobec początkowo wskazywanych 150,79 mln PLN przychodów i 16,45 mln PLN zysku netto. (K. Artyszuk) 5

6 % mln PLN Puls parkietu GOSPODARCZY BANK SPÓŁDZIELCZY W BARLINKU (GBS0621) Niższe koszty ryzyka wsparły wynik netto. Gospodarczy Bank Spółdzielczy w Barlinku wypracował w 1H 13 zysk na działalności bankowej w wysokości 17,0 mln PLN, osiągając przy tym 2,3 mln PLN zysku netto. RZiS GBS Barlinek 1H'13 1H'12 Zm. % Przychody z tytułu odsetek 23,6 26,6-11,1 Koszty z tytułu odsetek 11,1 11,5-4,1 Wynik z tytuł odsetek 12,5 15,0-16,5 Wynik z tytułu prowizji 4,1 4,2-1,1 Pozostałe dochody 0,4 0,0 1178,4 Wynik na działalności bankowej 17,0 19,2-11,3 Koszty działania banku 12,7 12,1 4,6 Amortyzacja 1,1 1,1-3,3 Różnica wartości rezerw i aktualizacji 0,5 3,4-84,6 Zysk brutto 3,2 2,8 13,2 Zysk netto 2,3 1,9 26,2 Współczynnik wypłacalności 11,7 11,4 0,3 3,5 3,0 2,80 Wynik brutto w 1H'13 (dane w mln PLN) 2,90 3,17 2,5 2,0 1,5 1,0 0,52 0,5 0,0 Wynik brutto 1H'12-2,48-0,04 Odsetki netto Prowizje Pozostałe dochody -0,52 Koszty działania Koszty ryzyka Wynik brutto 1H'13 Komentarz DM Banku BPS Niewielki, blisko 2%, wzrost akcji kredytowej w warunkach obniżek stóp procentowych doprowadziło do obniżenia wyniku odsetkowego o ponad 16%, tj. o ok. 2,5 mln PLN. Marża odsetkowa netto banku spadła o 0,66 p.p. i wyniosła 3,84%; Wzrost pozostałych dochodów jedynie w niewielkim stopniu zneutralizował obniżenie wyniku odsetkowego i wynik z działalności bankowej spadł o ok. 2,2 mln PLN; Koszty działania wzrosły szybciej niż inflacja i tempo wzrostu skali działalności co w połączeniu ze słabszymi wynikiem z działalności bankowej doprowadziło do obniżenia efektywności kosztowej banku. Relacja kosztów do dochodów wzrosła do 81,0%; Portfel kredytowy banku psuje się, a udział kredytów zagrożonych w strukturze stanowi 7,63% portfela (powyżej średniej dla sektora). Wartość kredytów zagrożonych w ciągu ostatnich 6 miesięcy wzrosła o 4,8 mln PLN. Tym nie mniej bank dokonał niższych odpisów niż przed rokiem (o 6,4 mln PLN, tj. 44%), co wsparło wynik; Niższy przyrost aktywów ważonych ryzykiem w połączeniu z ponad 10% wzrostem funduszy własnych banku pozwolił na poprawę współczynnika wypłacalności banku, który wzrósł do 11,68%, czyli nieco poniżej wartości rekomendowanej przez KNF. (K. Artyszuk) HYGIENIKA (HGN0815) Przedterminowy wykup obligacji serii C. Zarząd spółki podjął uchwałę o dokonaniu przedterminowego wykupu obligacji serii C o łącznej wartości nominalnej 4,25 mln PLN. Wcześniejszy wykup nastąpi 8 listopada br. Oprócz wartości nominalnej obligacji emitent wypłaci także odsetki za ostatni okres odsetkowy i kwotę tzw. opcji wcześniejszego wykupu. Wykup obligacji zostanie sfinansowany z zaciągniętego kredytu. Komentarz DM Banku BPS Obligacje serii C nie są notowane na rynku Catalyst, więc nie ma informacji o wysokości premii za przedterminowy wykup. Pierwotnie wykup tych obligacji miał następować w kwartalnych ratach po 250 tys. PLN począwszy od maja 2013 r. (K. Artyszuk) GANT DEVELOPMENT (GNT0513) Ustalono nowy termin wykupu obligacji serii BE, który ma nastąpić 9 października br. (K. Artyszuk) 6

7 mln PLN Puls parkietu TRUST (TRU0614; Pozorna poprawa. Grupa Trust w 1H 13 wypracowała 7,3 mln PLN zysku operacyjnego i 4,5 mln PLN zysku TRU1213; TRU1214) netto. % RZiS GK Trust 1H'13 1H'12 Zm. % Przychody ze sprzedaży 14,1 7,2 96,5 Zysk brutto ze sprzedaży 4,3 5,3-18,7 Przeszacowanie nieruchomości 4,4 0,0 - EBIT 7,3 2,5 187,0 EBITDA 7,4 2,6 179,3 Koszty finansowe 2,6 1,4 90,2 Zysk netto 4,5 0,9 413,2 Marża ZBzS 30,7% 74,2% -58,6 Marża EBIT 51,3% 35,1% 46,1 Marża netto 31,6% 12,1% 161,2 Komentarz DM Banku BPS Pomimo podwojenia przychodów przy niższych marżach niż przed rokiem (teraz zbliżony jest bardziej do średnich rynkowych) nastąpił spadek zysku brutto ze sprzedaży; Cięcia kosztów ogólnego zarządu i kosztów sprzedaży, a przede wszystkim przeszacowanie nieruchomości inwestycyjnych były silnym wsparciem dla wyniku EBIT, który wzrósł o 187%. Jednak jakość wyniku operacyjnego nie jest najwyższa. Po wyłączeniu tego zdarzenia EBIT za 1H 13 wyniósłby 2,9 mln PLN; Koszty finansowe podwoiły się i praktycznie w całości pochłaniają EBIT po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych (relacja EBIT bez zdarzeń jednorazowych/kosztów finansowych z danych za sam 1H 13 kształtuje się na poziomie 1,1x); Negatywnie wygląda też struktura terminowa długu: zadłużenie odsetkowe wynosi ponad 101 mln PLN, z czego 78,1 mln PLN to dług krótkoterminowy; Aktywa obrotowe (ok. 156 mln PLN) co prawda przewyższają zobowiązania krótkoterminowe (ok. 105 mln PLN), ale nie wiadomo ile w zapasach (ok. 154 mln PLN) jest gotowych mieszkań, ile produkcji w toku, a ile gruntów. W tej sytuacji spłata krótkoterminowych zobowiązań odsetkowych jest dla Trust a wyzwaniem; Z danych za ostatnie 12 miesięcy: dług netto/ebitda wynosi 2,9x, dług netto/kapitały własne 1,4x, a EBIT/koszty finansowe 4,2x. Przy czym EBIT w tym okresie wyniósł 35,1 mln PLN, z czego 34,1 mln PLN wynikało z przeszacowań nieruchomości inwestycyjnych. Po wyłączeniu tych zdarzeń wskaźniki prezentowałyby się na bardzo negatywnych poziomach: -dług netto/ebitda 81,6x; - EBIT/koszty finansowe 0,1x. (K. Artyszuk) FAST FINANCE (FFI0916) Planowana jest nowa emisja obligacji Fast Finance. Spółka zamierza przeprowadzić emisję 3-letnich obligacji serii F o łącznej wartości nominalnej 3,87 mln PLN. Oprocentowanie obligacji ma być zmienne oparte na stawce WIBOR 6M powiększone o marżę 700 pb. Obligacje będą zabezpieczone zastawem rejestrowym na zbiorze wierzytelności pieniężnych. (K. Artyszuk) 7

8 Puls parkietu KALENDARIUM Dane makro: r. Środa Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio Polska Decyzja ws. stóp procentowych Październik 2,5% 2,5% 09:00 Węgry Bilans handlu zagranicznego, fin (mln EUR) Lipiec 421,6 580,7 09:00 Polska Wskażnik rynku pracy wg BIEC Wrzesień 90,8 11:00 Strefa Euro Inflacja PPI (m/m) Sierpień 0,1% 0,3% Inflacja PPI (r/r) Sierpień -0,6% 0,2% 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień 5,5% 13:45 Strefa Euro Decyzja ECB ws. stóp procentowych Październik 0,5% 0,5% 18:00 USA Wystąpienie szefa FED z Bostonu 21:20 USA Wystąpienie szefa FED z St. Louis 21:30 USA Wystąpienie szefa FED Wydarzenia w spółkach r. ABM Solid - NWZ spółki ws. zmian w składzie rady nadzorczej oraz przedstawienia bieżącej sytuacji spółki, w tym ocena możliwości zawarcia i realizacji układu z wierzycielami; Centrum Medyczne Enel-Med - NWZ ws. wyrażenia zgody na przeniesienie zorganizowanej części przedsiębiorstwa na rzecz spółki zależnej; Benefit Systems - wprowadzenie do obrotu akcji serii C; 8

9 Puls parkietu Banki na GPW P/E ROE [%] P/BV D/Y [%] ALIOR BANK 90, ,1 11,7 9,5 14,8 16,9 18,2 2,2 1,9 1,6 0,0 0,0 3,2 BZ WBK 355, ,5 17,3 13,9 12,3 12,7 14,9 2,3 2,2 2,0 2,3 2,9 3,6 BRE BANK 493, ,9 17,0 14,6 11,3 11,5 12,1 2,0 1,9 1,8 2,2 2,7 3,1 BPH 51, ,6 15,8 10, ,8 0,8 0, GETIN NOBLE BANK 2, ,2 14,3 11,5 6,4 8,4 9,4 1,2 1,1 1,1 0,0 0,9 1,2 HANDLOWY 113, ,6 17,7 15,8 12,8 11,2 12,3 1,9 1,9 1,9 5,6 5,2 5,5 ING BSK 112, ,5 16,1 13,5 10,2 9,9 10,8 1,6 1,6 1,5 2,9 3,5 4,7 MILLENNIUM 7, ,5 16,3 14,2 9,4 9,9 10,9 1,7 1,6 1,5 1,3 2,5 2,9 PEKAO 178, ,9 16,5 14,5 11,2 11,7 12,6 2,0 1,9 1,9 4,6 4,8 5,5 PKO BP 37, ,2 12,9 10,9 12,2 13,2 14,2 1,8 1,7 1,5 3,6 3,5 4,4 Mediana ,2 16,2 13,7 11,2 11,3 12,2 1,9 1,8 1,6 2,3 2,9 3,6 Energetyka P/E ROE [%] P/BV D/Y [%] ENEA 14, ,4 13,6 13,8 6,3 4,0 3,8 0,5 0,5 0,5 2,5 2,8 2,0 PGE 16, ,5 12,2 12,4 8,6 6,1 6,0 0,7 0,7 0,7 5,7 4,6 4,2 TAURON PE 4, ,0 11,2 10,8 7,1 4,8 5,4 0,5 0,5 0,4 3,6 2,5 1,6 ZE PAK 27, ,2 14,9 12,0 6,3 2,6 3,2 0,4 0,4 0,4 4,1 3,3 1,7 Mediana ,3 12,9 12,2 6,7 4,4 4,6 0,5 0,5 0,5 3,8 3,1 1,9 Handel P/E ROE [%] P/BV D/Y [%] LPP 9 400, ,4 30,1 24,1 32,1 33,8 33,8 11,8 9,3 7,5 1,0 1,2 1,6 CCC 116, ,1 22,3 18,6 24,3 28,7 29,5 7,0 5,8 5,0 1,5 2,0 2,5 MONNARI TRADE 6, ,4 16,8 16,8 19,7 14,3 13,0 2,6 2,2 1, GINO ROSSI 2, ,7 12,5 10,4 9,7 12,2 13,6 1,7 1,5 1, Mediana ,4 19,5 17,7 22,0 21,5 21,5 4,8 4,0 3,4 1,3 1,6 2,1 Przemysł spożywczy P/E ROE [%] P/BV D/Y [%] COLIAN 2, ,6 9, MIESZKO 3, ,1 8,3 7,5 9,4 9,9 10,1 0,8 0,7 0, WAWEL 1 027, ,3 18,3 16,5 21,3 21,5 22,1 4,2 3,7 3,7 2,3 5,4 6,0 ZPC OTMUCHÓW 9, ,6 10,8 8,6 5,9 7,5 8,6 0,8 0,8 0, ,9 Mediana ,6 10,7 9,2 9,4 9,9 10,1 0,8 0,8 0,7 2,3 5,4 4,9 Górnictwo na GPW P/E ROE [%] P/BV D/Y [%] BOGDANKA 109, ,4 10,4 8,3 13,1 15,2 17,0 1,5 1,4 1,3 4,7 5,5 7,4 JSW 75, ,0 43,4 18,5 1,9 2,8 6,0 1,1 1,0 1,0 2,2 1,7 2,6 KGHM 121, ,3 9,5 9,3 13,5 12,4 11,4 1,1 1,0 1,0 6,3 5,3 4,9 NWR 4, ,6-35,8-16,8 0,7 1,0 1,1 0,0 0,3 1,5 Mediana ,4 10,4 9,3 7,5 7,6 8,7 1,1 1,0 1,0 3,4 3,5 3,7 Chemia P/E ROE [%] P/BV D/Y [%] GRUPA AZOTY 76, ,7 12,7 11,4 13,6 9,0 10,2 1,4 1,3 1,2 2,4 2,2 2,3 CIECH 23, ,8 14,4 11,4 6,7 7,9 9,6 1,6 1,2 1,1 0,0 1,2 0,5 POLICE 28, ,5 25,3 23,5 9,3 13,1 15,8 2,1 1,9 2,0 0,8 0,9 4,6 SYNTHOS 4, ,1 12,4 11,9 19,2 22,1 22,0 2,7 2,7 2,6 7,3 6,8 6,8 Mediana ,8 13,5 11,7 11,4 11,1 13,0 1,9 1,6 1,6 1,6 1,7 3,5 Maszyny górnicze P/E ROE [%] P/BV D/Y [%] FAMUR 5, ,3 14,8 13,7 19,2 18,1 18,0 2,8 2,6 2,5 3,2 2,7 2,8 KOPEX 10, ,6 16,5 9,9 1,9 1,7 2,9 0,3 0,3 0,3 1,0-5,2 Mediana ,9 15,6 11,8 10,5 9,9 10,5 1,5 1,5 1,4 2,1 2,7 4,0 Źródło: Bloomberg 9

10 Puls parkietu Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 / Warszawa, tel.: , fax.: dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy p.o. Dyrektora Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) Damian Szparaga, MPW energetyka damian.szparaga@dmbps.pl tel.: (22) Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) Kamil Szlaga chemia kamil.szlaga@dmbps.pl tel.: (22) Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla następujących spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, Hygienika. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku dla następujących spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, KGHM, Pekao, Polnord. 10