KUPUJ NORTH COAST RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 2,86 PLN 18 WRZESIEŃ 2008

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "KUPUJ NORTH COAST RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 2,86 PLN 18 WRZESIEŃ 2008"

Transkrypt

1 RAPORT ANALITYCZNY KUPUJ WYCENA 2,86 PLN 18 WRZESIEŃ 2008 North Coast specjalizuje się w imporcie i dystrybucji markowych wyrobów spożywczych pochodzenia włoskiego. Najważniejsze kategorie produktów, którymi spółka handluje to: makarony i sosy, oliwa z oliwek, wina, kawa, napoje izotoniczne, sery, ryby, produkty z pomidorów, paluszki i inne słone przekąski oraz słodycze. Spółka obecnie skupia się na uruchomieniu produkcji serów (mozarella) w przejętej mleczarni w Rzepinie. Produkcja serów ma rozpocząć się na przełomie roku 2008/2009. Większość produkcji ma trafiać na eksport, co zapewni 20% udziałowiec mleczarni, firma Alival. Włoska firma wniosła również know-how oraz udostępniła swoją markę w procesie sprzedaży serów. North Coast kontynuuje również prace nad uruchomienie sieci kawiarni Espressamente Illy. Spółka planuje do końca roku uruchomić 2 kawiarnie w Krakowie i Warszawie pod marką Espressamente Illy. Prace nad otwarciem wspomnianych 2 kawiarni są już zaawansowane. W chwili obecnej otwarcie kawiarni traktujemy jako projekt pilotażowy. Zwracamy uwagę, że rynek kawiarni jest coraz bardziej nasycony, a w perspektywie kilu kwartałów należy się spodziewać zaostrzenia konkurencji. Wysoka dynamika wzrostu przychodów w pierwszych latach prognozy jest związana z uruchomieniem produkcji serów w mleczarni w Rzepinie. W 2008 roku spodziewamy się przychodów na poziomie 131 mln PLN. W kolejnych dwóch latach prognozujemy wzrost przychodów do 201 mln PLN w 2009 roku i 233 mln PLN w 2010 roku. Po roku 2012 dynamika wzrostu przychodów dla spółki jest mniejsza i CAGR 2017/2012 wynosi 4,2%. Zgodnie z naszymi prognozami w 2008 roku spółka zwiększy zysk netto z 7,0 mln PLN do 7,6 mln PLN. Jest to założenie konserwatywne i uwzględnia stratę mleczarni w Rzepinie na poziomie ok. 2,5 mln PLN. W kolejnych dwóch latach zysk netto powinien zwiększyć się do 9,8 mln PLN i 12,2 mln PLN w 2010 roku. Przy takich założeniach wskaźnik P/E przy cenie 2,25 PLN dla roku 2008 wynosi 9,5x a w kolejnych dwóch latach spada do 7,4x i 5,9x. Wycena porównawcza, oparta na naszych prognozach na lata dała wartość 1 akcji na poziomie 2,84 PLN, z kolei wycena metodą DCF na lata sugeruje wartość 1 akcji na poziomie 2,89 PLN. Wycena końcowa jest średnią arytmetyczną z tych metod i wynosi 2,86 PLN. Zwracamy uwagę, że w wycenie nie uwzględniliśmy dofinansowania z UE na modernizację mleczarni. Spółka do końca roku powinna otrzymać informację o podjętej decyzji. W przypadku otrzymania dotacji North Coast może dostać ok. 9,0 mln PLN, co w przeliczeniu na 1 akcję daje wartość 0,3 PLN. Dlatego biorąc pod uwagę perspektywy rozwoju oraz relatywnie atrakcyjną wycenę zalecamy kupno walorów spółki z ceną docelową na poziomie 2,86 PLN. Wycena DCF [PLN] 2,89 Wycena porównawcza [PLN] 2,84 Wycena końcowa [PLN] 2,86 Potencjał do wzrostu / spadku 27% Koszt kapitału 12,6% Cena rynkowa [PLN] 2,25 Kapitalizacja [mln PLN] 72,0 Ilość akcji [mln. szt.] 32,00 Cena maksymalna za 6 mc [PLN] 3,24 Cena minimalna za 6 mc [PLN] 2,13 Stopa zwrotu za 3 mc -18% Stopa zwrotu za 6 mc -13% Stopa zwrotu za 9 mc -37% Struktura akcjonariatu: Fiocco Silvano 26,6% Pezzolato Giorgio 26,6% OFE PZU 6,9% Pozostali 40,0% Razem 100% Maciej Bobrowski Beskidzki Dom Maklerski S.A. ul. 3-go Maja 23, Katowice tel. (0-32) North Coast WIG znormalizowany Przychody [mln PLN] 87,0 105,8 131,1 201,1 232,5 259,1 EBITDA [mln PLN] 10,5 10,5 13,5 20,6 24,6 27,1 EBIT [mln PLN] 9,8 8,6 10,8 15,6 18,3 21,0 Zysk netto [mln PLN] 8,2 7,0 7,6 9,8 12,2 14,9 P/BV 1,7 1,6 1,5 1,3 1,1 1,0 P/E 8,8 10,3 9,5 7,4 5,9 4,8 EV/EBITDA 4,8 7,9 8,4 5,7 4,5 3,9 EV/EBIT 5,2 9,7 10,5 7,6 6,1 5,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 06/01/ /16/ /28/ /09/ /21/ /09/ /20/2008 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających raport. Informacje, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów znajdują się na ostatniej stronie Raportu.

2 WYCENA I PODSUMOWANIE Wyceny dokonaliśmy w oparciu o metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Oceniając wartość spółki wykorzystaliśmy także metodę porównawczą do najbardziej zbliżonych profilem działalności spółek, które są notowane na GPW. Wycena porównawcza, oparta na naszych prognozach na lata dała wartość spółki na poziomie 90,77 mln PLN, z kolei wycena metodą DCF na lata sugeruje wartość spółki na poziomie 92,46 mln PLN. Wycena końcowa jest średnią arytmetyczną z tych metod i wynosi 91,62 mln PLN, co w przeliczeniu na 1 akcję daje 2,86 PLN. Podsumowanie wyceny w przeliczeniu na 1 akcję Waga Wycena Wycena modelem DCF [PLN] 50% 2,89 Wycena metodą porównawczą [PLN] 50% 2,84 Wycena spółki po emisji [PLN] 2,86 Zgodnie z naszymi prognozami w 2008 roku spółka zwiększy zysk netto z 7,0 mln PLN do 7,6 mln PLN. Jest to założenie konserwatywne i uwzględnia stratę mleczarni w Rzepinie na poziomie ok. 2,5 mln PLN. W kolejnych dwóch latach zysk netto powinien zwiększyć się do 9,8 mln PLN i 12,2 mln PLN w 2010 roku. Przy takich założeniach wskaźnik P/E przy cenie 2,25 PLN dla roku 2008 wynosi 9,5x a w kolejnych dwóch latach spada do 7,4x i 5,9x. Biorąc pod uwagę perspektywy rozwoju oraz relatywnie atrakcyjną wycenę zalecamy kupno walorów spółki z ceną docelową na poziomie 2,86 PLN. WYCENA DCF Wyceny akcji metodą DCF dokonaliśmy na podstawie 10 letniej prognozy free cash flow (FCF). Koszt kapitału własnego w naszym modelu opiera się na rynkowych stopach wolnych od ryzyka (rentowność 10 letnich obligacji). Premię za ryzyko ustaliliśmy na poziomie 5%. Przy wycenie zastosowaliśmy współczynnik Beta równy 1,27 uwzględniający zadłużenie spółki oraz niszowy profil działalności pozwalający osiągać ponad przeciętne marże. Zwracamy uwagę, że przyjęta Beta jest istotnie wyższa niż dla grupy porównawczej. Główne założenia w modelu: W całym okresie prognozy zakładamy średnioroczny wzrost przychodów na poziomie 11,3%. Tak wysoka dynamika wzrostu przychodów jest związana z uruchomieniem produkcji serów w mleczarni w Rzepinie. W 2008 roku spodziewamy się przychodów na poziomie 131 mln PLN. W kolejnych dwóch latach prognozujemy wzrost przychodów do 201 mln PLN w 2009 roku i 233 mln PLN w 2010 roku. Po roku 2012 dynamika wzrostu przychodów dla spółki jest mniejsza i CAGR 2017/2012 wynosi 4,2%. Szczegółowy opis założeń znajduje się w osobnym rozdziale. Zakładamy stopniowy spadek marży brutto na sprzedaży w segmencie dystrybucji z 44% w 2008 roku do poziomu 40,8% w ostatnim roku prognozy. Uwzględniamy otwarcie 2 kawiarni w 2008 roku, docelowo w modelu zakładamy funkcjonowanie 5 kawiarni pod logo Espressamente Illy. Zakładamy utrzymanie kursów EUR i USD względem PLN na dotychczasowym poziomie (długoterminowo). Wzrost wolnych przepływów pieniężnych (FCF) po okresie szczegółowej prognozy ustaliliśmy na poziomie 1,0 % czyli poniżej poziomu prognozowanego tempa wzrost cen. Założyliśmy stopę dywidendy od roku 2009 na poziomie 40%. Z uwagi na wysokie potrzeby inwestycyjne nie zakładamy wypłaty dywidendy z zysku wypracowanego w 2008 roku. Wypłata dywidendy w kolejnych latach jest wysoce prawdopodobna z uwagi na to, że członkowie zarządu są głównymi akcjonariuszami spółki, a koszty zarządu utrzymywane są pod kontrolą. Ponadto zakładamy: W okresie rezydualnym zakładamy, że CAPEX będzie równy amortyzacji z roku Wycena została sporządzona na dzień roku. Zwracamy uwagę, że w wycenie nie uwzględniliśmy dofinansowania z UE na modernizację mleczarni. Spółka do końca roku powinna otrzymać informację o podjętej decyzji. W przypadku otrzymania dotacji North Coast może dostać ok. 9,0 mln PLN, co w przeliczeniu na 1 akcję daje wartość 0,3 PLN. Podsumowując, metoda DCF sugeruje wartość spółki na poziomie 92,46 mln PLN, a w przeliczeniu na 1 akcję 2,89 PLN. RAPORT ANALITYCZNY Strona 2

3 Model DCF 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody ze sprzedaży [mln PLN] 131,1 201,1 232,5 259,1 278,7 294,2 306,9 318,3 330,2 342,7 EBIT [mln PLN] 10,8 15,6 18,3 21,0 23,5 24,7 25,6 26,2 26,8 27,3 Stopa podatkowa 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% Podatek od EBIT [mln PLN] 2,0 3,0 3,5 4,0 4,5 4,7 4,9 5,0 5,1 5,2 NOPLAT [mln PLN] 8,7 12,6 14,8 17,0 19,1 20,0 20,7 21,2 21,7 22,2 Amortyzacja [mln PLN] 2,7 5,0 6,3 6,1 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,1 CAPEX [mln PLN] -21,6-13,0-4,6-5,1-5,5-5,8-6,1-6,3-6,5-6,8 Inwestycje w kapitał obrotowy [mln PLN] -13,8-7,7-3,8-4,0-3,1-2,8-2,4-2,4-2,5-2,6 Inwestycje kapitałowe [mln PLN] 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 FCF [mln PLN] -23,9-3,1 12,7 14,0 16,4 17,3 18,2 18,6 18,7 18,9 DFCF [mln PLN] -23,3-2,7 10,0 9,9 10,4 9,8 9,3 8,4 7,6 6,8 Suma DFCF [mln PLN] 46,3 Wartość rezydualna [mln PLN] 174,9 wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym: +1,0% Zdyskontowana wart. rezydualna [mln PLN] 62,9 Wartość firmy EV [mln PLN] 109,2 Dług netto [mln PLN] 16,7 Wartość kapitału[mln PLN] 92,46 Ilość akcji [tys. szt.] Wartość kapitału na akcję [PLN] 2,89 Przychody zmiana r/r 24% 53% 16% 11% 8% 6% 4% 4% 4% 4% EBIT zmiana r/r 26% 45% 17% 15% 12% 5% 4% 2% 2% 2% NOPLAT zmiana r/r 26% 45% 17% 15% 12% 5% 4% 2% 2% 2% FCF zmiana r/r 10% 17% 5% 5% 2% 1% 1% Marża EBITDA 10,3% 10,3% 10,6% 10,5% 10,6% 10,4% 10,3% 10,1% 9,9% 9,8% Marża EBIT 8,2% 7,8% 7,9% 8,1% 8,4% 8,4% 8,3% 8,2% 8,1% 8,0% Marża NOPLAT 6,7% 6,3% 6,4% 6,6% 6,8% 6,8% 6,8% 6,7% 6,6% 6,5% CAPEX / Przychody 16,5% 6,5% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% CAPEX / Amortyzacja 786,1% 258,8% 72,8% 84,0% 92,0% 97,9% 102,1% 105,3% 108,2% 110,8% Zmiana KO / Przychody 10,5% 3,8% 1,6% 1,6% 1,1% 1,0% 0,8% 0,7% 0,7% 0,8% Zmiana KO / Zmiana przychodów 54,7% 11,0% 12,1% 15,1% 15,9% 18,2% 18,9% 20,7% 20,7% 20,8% Kalkulacja WACC 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Stopa wolna od ryzyka 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% Premia za ryzyko 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 1,27 Premia kredytowa 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Koszt kapitału własnego 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% Udział kapitału własnego 61,5% 85,0% 69,4% 75,6% 81,4% 86,7% 90,4% 93,3% 95,0% 95,4% Koszt kapitału obcego po opodatkowaniu 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% Udział kapitału obcego 38,5% 15,0% 30,6% 24,4% 18,6% 13,3% 9,6% 6,7% 5,0% 4,6% WACC 10,2% 11,6% 10,7% 11,0% 11,4% 11,7% 12,0% 12,2% 12,3% 12,3% RAPORT ANALITYCZNY Strona 3

4 Wrażliwość modelu DCF: beta / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 1,0 2,86 3,04 3,24 3,48 3,78 3,95 4,15 4,37 4,62 1,1 2,69 2,85 3,03 3,24 3,50 3,65 3,82 4,02 4,23 1,2 2,53 2,67 2,83 3,02 3,25 3,39 3,54 3,70 3,89 beta 1,27 2,43 2,56 2,71 2,89 3,10 3,22 3,36 3,51 3,68 1,3 2,38 2,51 2,65 2,82 3,03 3,15 3,28 3,42 3,58 1,4 2,24 2,36 2,49 2,64 2,82 2,93 3,04 3,17 3,31 1,5 2,11 2,22 2,33 2,47 2,63 2,73 2,83 2,94 3,06 1,6 1,99 2,08 2,19 2,32 2,46 2,54 2,63 2,73 2,84 1,7 1,87 1,96 2,06 2,17 2,30 2,38 2,46 2,54 2,64 Wrażliwość modelu DCF: beta / premia za ryzyko premia za ryzyko 3,50% 4,00% 4,50% 4,75% 5,00% 5,25% 5,50% 6,00% 6,50% 1,0 4,36 4,03 3,74 3,61 3,48 3,36 3,24 3,02 2,82 1,1 4,13 3,80 3,51 3,37 3,24 3,12 3,00 2,79 2,59 1,2 3,91 3,58 3,29 3,15 3,02 2,90 2,79 2,57 2,38 beta 1,27 3,78 3,45 3,15 3,02 2,89 2,77 2,65 2,44 2,25 1,3 3,72 3,38 3,09 2,95 2,82 2,70 2,59 2,38 2,19 1,4 3,53 3,20 2,90 2,77 2,64 2,52 2,41 2,20 2,01 1,5 3,36 3,02 2,73 2,60 2,47 2,35 2,24 2,04 1,85 1,6 3,20 2,86 2,57 2,44 2,32 2,20 2,09 1,89 1,71 1,7 3,04 2,71 2,42 2,29 2,17 2,06 1,95 1,75 1,57 Wrażliwość modelu DCF: beta / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 3,0% 3,34 3,56 3,83 4,16 4,57 4,82 5,11 5,44 5,82 3,5% 3,08 3,27 3,50 3,78 4,13 4,33 4,57 4,83 5,14 4,0% 2,84 3,01 3,21 3,45 3,74 3,91 4,10 4,32 4,57 premia za ryzyko 4,5% 2,63 2,77 2,95 3,15 3,40 3,54 3,71 3,89 4,09 5,0% 2,43 2,56 2,71 2,89 3,10 3,22 3,36 3,51 3,68 5,5% 2,25 2,37 2,50 2,65 2,84 2,94 3,06 3,18 3,33 6,0% 2,09 2,19 2,31 2,44 2,60 2,69 2,79 2,90 3,02 6,5% 1,94 2,03 2,13 2,25 2,39 2,46 2,55 2,64 2,74 7,0% 1,80 1,88 1,97 2,07 2,19 2,26 2,33 2,42 2,50 RAPORT ANALITYCZNY Strona 4

5 WYCENA PORÓWNAWCZA Wyceny porównawczej dokonaliśmy w oparciu o nasze prognozy na lata do wybranych spółek handlowych, które są notowane na GPW. Analizę oparto na trzech wskaźnikach: P/E, EV/EBITDA oraz EV/EBIT (wskaźnikom przypisaliśmy wagę po 33%). W odniesieniu do lat wszystkim wskaźnikom przypisaliśmy również równą wagę po 33%. Obliczenia bazują na kursach zamknięcia z roku. W odniesieniu do wskaźnika P/E na rok 2008 North Coast jest notowany z 18% dyskontem do grupy porównawczej. W kolejnych latach dyskonto wynosi odpowiednio 26,6% oraz 22,6%. W przypadku EV/EBITDA w 2008 roku spółka jest notowana z prawie 13% premią. Dopiero w latach 2009 i 2010 powstaje dyskonto głównie dzięki wyższej amortyzacji. Dla EV/EBIT dyskonto w 2008 roku wynosi ponad 6%, a w latach około 15%. Ostatecznie porównując wyniki spółki ze wskaźnikami wybranych spółek, wyceniliśmy 1 akcję na 2,84 PLN, czyli ponad 26% powyżej ceny rynkowej. Wycena porównawcza P/E EV/EBITDA EV/EBIT 2008P 2009P 2010P 2008P 2009P 2010P 2008P 2009P 2010P Emperia 11,3 8,9 7,3 6,8 5,3 4,5 9,5 7,5 6,1 Bomi 22,4 12,5 8,8 13,2 6,9 5,0 17,0 9,1 6,4 Alma 11,2 9,8 8,1 6,8 6,9 5,4 11,5 13,5 9,7 Eurocash 14,7 12,6 11,0 8,0 6,7 6,2 10,9 8,8 8,0 Mediana 13,0 11,2 8,5 7,4 6,8 5,2 11,2 9,0 7,2 North Coast 10,6 8,2 6,5 8,4 5,7 4,5 10,5 7,6 6,1 Premia / dyskonto -18,7% -26,6% -22,6% 12,6% -15,4% -12,8% -6,3% -15,3% -15,1% Wycena 1 akcji wg wskaźnika [PLN] 3,1 3,4 3,2 1,9 2,9 2,8 2,5 2,9 2,9 Waga roku 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% Wycena 1 akcji wg wskaźników [PLN] 3,2 2,5 2,8 Waga wskaźnika 33% 33% 33% Dyskonto Wycena końcowa 1 akcji [PLN] 2,84 Wycena końcowa spółki [mln PLN] 90,77 Porównanie rentowności EBITDA North Coast Eurocash Alma Bomi Emperia 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% RAPORT ANALITYCZNY Strona 5

6 O SPÓŁCE North Coast specjalizuje się w imporcie i dystrybucji markowych wyrobów spożywczych pochodzenia włoskiego. Łączna liczba rodzajów towarów importowanych przez spółkę przekracza tysiąc pozycji, przy czym najważniejsze kategorie produktów to: makarony i sosy do makaronów, oliwa z oliwek, wina, kawa, napoje izotoniczne, sery, ryby, produkty z pomidorów, paluszki i inne słone przekąski oraz słodycze. Produkty znajdujące się w ofercie można podzielić na 2 podstawowe grupy: produkty suche (charakteryzują się stosunkowo długim okresem ważności czyli np. kawa Illy, makarony Agnesi, napoje Isostar, oliwa z oliwek Carapelli, itp.) i produkty świeże (głównie produkty bez konserwantów oraz ze stosunkowo krótkim okresem ważności czyli np. ser mozarella Granarolo, desery Solo Italia czy Bindi). W 2007 roku North Coast kupił większościowy pakiet 80% udziałów w nierentownej mleczarni w Rzepinie. Przedmiotem działalności zakupionej mleczarni działającej już jako Latteria Tinis jest przetwórstwo mleka i wyrób serów, sprzedaż hurtowa i detaliczna wyrobów mleczarskich i tłuszczów jadalnych. Przychody w podziale na 2 podstawowe grupy [mln PLN] Produkty suche Produkty św ieże Kanały dystrybucji Spółka sprzedaje produkty do 5 głównych grup odbiorców. Najważniejsza grupa to sieci hipermarketów, które w większości wypadków rozprowadzają produkty w ramach swojej ogólnokrajowej sieci. Najważniejszymi klientami w tym segmencie są: Auchan, Carrefour, E.Leclerc, Kaufland, Intermarche, Makro C&C, Minimal, Real, Selgros, Tesco. Duże znaczenie dla poziomu generowanych przychodów mają także supermarkety (Aldik, Bomi, Mini Europa, Piotr & Paweł, Polo Market, Stokrotka), sklepy detaliczne (ponad niezależnych sklepów) oraz hotele i restauracje. Najmniejsze przychody w 2007 roku spółka wygenerowała ze sprzedaży produktów do hurtowni. Sprzedając produkty do mniejszych podmiotów spółka wykorzystuje własną sieć regionalnych magazynów (magazyn w Pruszkowie oraz 4 filie: w Krakowie, w okolicach Wrocławia, Gdańska i Poznania). Główni odbiorcy produktów w 2006 roku Sklepy detaliczne; 15% Hotele i restauracje; 18% Hurtow nie; 0% Hipermarkety; 54% Główni odbiorcy produktów w 2007 roku Hurtow nie; 8% Hotele i restauracje; 19% Hipermarkety; 45% Supermarkety ; 13% Sklepy detaliczne; 15% Supermarkety ; 13% RAPORT ANALITYCZNY Strona 6

7 Główne produkty i marki North Coast jest liderem rynku importerów i dystrybutorów wysokogatunkowej żywności. Obecnie spółka ma w portfelu ponad tysiąc importowanych rodzajów towarów. Produkty te wytwarzane są przez ok. 70 czołowych włoskich producentów markowych wyrobów spożywczych, z których wielu jest znanych na całym świecie. Pasta Agnesi: makarony i sosy do makaronów Palmera: tuńczyki Illy: słynna, ekskluzywna marka kawy włoskiej Granarolo: sery, w tym między innymi mozzarella Riso Gallo: włoskie potrawy z ryżu znane pod nazwą risotto VALDO: wina Carapelli: oliwa z oliwek z pierwszego tłoczenia i produkty pokrewne MENU: dla restauratorów Pasqua Vigneti e Cantine: wina Sacla: sosy Aia: świeże i mrożone wyroby drobiowe St. Dalfour: konfitury owocowe (produkt francuski) Salvadori: oliwa z pierwszego tłoczenia i olej słonecznikowy Cirio: słynna włoska marka produktów z pomidorów i na bazie pomidorów Bindi: mrożone desery dla restauracji Isostar: napoje izotoniczne Strategia Spółka obecnie skupia się na uruchomieniu produkcji serów (mozarella) w mleczarni w Rzepinie. Produkcja serów ma rozpocząć się na przełomie roku 2008/2009. Ponad połowa produkcji ma trafiać na eksport, co zapewni 20% udziałowiec mleczarni, włoska firma Alival SpA. Włoska firma wniosła również know-how oraz udostępniła swoją markę w procesie sprzedaży serów. Wydatki inwestycyjne związane z modernizacją mleczarni spółka szacuje na ponad 20 mln PLN. Zwracamy uwagę, że spółka wnioskowała o uzyskanie ze środków unijnych dofinansowania na modernizację zakładu mleczarskiego w kwocie do 50% poniesionych nakładów. Informacja o tym, czy North Coast otrzyma dofinansowanie powinna pojawić się do końca br. Poza uruchomieniem produkcji serów kluczowym elementem strategii jest rozwój organiczny spółki matki, jako wiodącej firmy w Polsce, specjalizującej się w imporcie wysokogatunkowych produktów spożywczych. North Coast zamierza zwiększać znaczenie 3 segmentów rynku: supermarketów i delikatesów, hoteli i restauracji oraz sklepów detalicznych tak, żeby zmniejszyć ryzyko operacyjne związane z uzależnieniem od sieci sklepów wielkopowierzchniowych. Głównym czynnikiem rozwoju będzie dalsza ekspansja w oparciu o sieć 5 magazynów. North Coast kontynuuje również prace nad uruchomienie sieci kawiarni Espressamente Illy. Spółka planuje do końca roku uruchomić 2 kawiarnie w Krakowie i Warszawie pod marką Espressamente Illy. Prace nad otwarciem wspomnianych 2 kawiarni są już zaawansowane. W chwili obecnej otwarcie kawiarni traktujemy jako projekt pilotażowy. Zwracamy uwagę, że rynek kawiarni jest coraz bardziej nasycony, a w perspektywie kilu kwartałów należy się spodziewać zaostrzenia konkurencji. RAPORT ANALITYCZNY Strona 7

8 WYNIKI FINANSOWE Wyniki za 2Q 08 były istotnie lepsze niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. Spółka na poziomie skonsolidowanym zwiększyła przychody do 32,6 mln PLN czyli o prawie 35% r/r. Wyższym przychodom towarzyszyła także poprawa rentowności na wszystkich poziomach. Marża brutto na sprzedaży wzrosła o 2,8 pkt % do 41,5%. Zysk EBIT zwiększył się o ponad 123% do poziomu 3,0 mln PLN dzięki czemu marża EBIT wyniosła 9,3%. Pozytywny wpływ na zwiększenie marży miały wolniejszy niż wzrost przychodów wzrost kosztów ogólnego zarządu, które od kilu kwartałów są pod kontrolą. Zysk netto w 2Q 08 wyniósł 2 mln PLN czyli wzrósł o ponad 1,0 mln PLN r/r. Na koniec czerwca spółka miała 44,3 mln PLN aktywów obrotowych, w tym 0,7 mln PLN środków pieniężnych przy zobowiązaniach i rezerwach na poziomie 45,2 mln PLN. Dług netto na koniec 2Q 08 wynosił 16,7 mln PLN. Wyniki skonsolidowane spółki [tys. PLN] 2Q'07 2'Q08 zmiana r/r zmiana r/r Przychody ,5% ,7% Zysk brutto ze sprzedaży ,2% ,0% EBIT ,2% ,2% Zysk (strata) netto ,2% ,7% Marża zysku brutto ze sprzedaży 38,7% 41,5% 42,7% 39,3% Marża EBIT 5,6% 9,3% 11,2% 8,1% Marża zysku netto 4,1% 6,2% 9,4% 6,6% Wyniki jednostkowe spółki [tys. PLN] 2Q'07 2'Q08 zmiana r/r zmiana r/r Przychody ,8% ,7% Zysk brutto ze sprzedaży ,7% ,1% EBIT ,7% ,6% Zysk (strata) netto ,6% ,7% Marża zysku brutto ze sprzedaży 40,5% 42,7% 42,7% 40,7% Marża EBIT 8,6% 11,5% 11,2% 9,9% Marża zysku netto 7,3% 9,1% 9,4% 8,6% W segmencie sprzedaży towarów przychody w 2Q 08 zwiększyły się o prawie 37% r/r. Rentowność segmentu spadła o 0,13 pkt %, jednak wartościowo wynik segmentu zwiększył się o 0,77 mln PLN. W segmencie sprzedaży produktów mleczarskich w 2Q 08 nie doszło do istotnych zmian. Przychody zwiększyły się o ponad 10% r/r, a wynik zamknął się kwotą -0,82 mln PLN. Wyniki segmentu sprzedaży towarów Wyniki segmentu sprzedaży produktów mleczarskich % % % % % % % 6% 4% 2% IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 IIQ'08-15% -20% -25% -30% -35% 0 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 IIQ'08 0% % Przychody Wynik segmentu rentow ność segmentu Przychody Wynik segmentu rentow ność segmentu RAPORT ANALITYCZNY Strona 8

9 Wybrane dane jednostkowe w ujęciu kwartalnym % % 15% % 5% 0 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 IIQ'08 0% Przychody [tys PLN] marża EBIT zanualizow ana Wybrane dane skonsolidowane w ujęciu kwartalnym % % 15% % 5% 0 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 IIQ'08 0% Przychody [tys PLN] marża EBIT zanualizow ana Wybrane dane spółek zależnych w ujęciu kwartalnym % -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 0 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06-40% Przychody [tys PLN] marża EBIT RAPORT ANALITYCZNY Strona 9

10 PROJEKCJA PRZYCHODÓW Budując model przychodów uwzględniliśmy 3 główne obszary działalności. Najważniejszym segmentem jest dystrybucja importowanych towarów, gdzie spółka osiąga wysokie marże. W prognozie uwzględniamy również przychody z mleczarni w Rzepinie, która ma zajmować się produkcją głównie sera mozorella oraz docelowo 5 kawiarni. W naszej prognozie założyliśmy średnioroczny wzrost przychodów w segmencie dystrybucji na poziomie 7,9%. Najszybciej rosną przychody w latach (CAGR w tym okresie wynosi 12,8%), w latach dynamika wzrostu przychodów jest mniejsza i przychody w tym okresie rosną średnio o 5,2% r/r. Założony wzrost przychodów w tym obszarze uważamy za realny, szczególnie biorąc pod uwagę prognozowany wzrost rynku. Uważamy, że North Coast dzięki rozbudowanej bazie logistycznej będzie w stanie w dalszym ciągu zwiększać znaczenie kanałów dystrybucji, które nie są oparte o kontrakty z wielkimi sieciami handlowymi. Zwiększenie przychodów właśnie z tych obszarów powinno zmniejszyć ryzyko operacyjne oraz stabilizować marże handlowe. Zwracamy uwagę, że w sytuacji wzrostu zamożności społeczeństwa popyt na produkty spożywcze o wyższej jakości będzie wzrastał. W perspektywie kilku lat jest to impuls do zwiększenia przychodów dla spółki jednak równocześnie wiąże się to z ryzykiem zaostrzenia konkurencji i tym samym presji na obniżenie marż. Dlatego w segmencie dystrybucyjnym zakładamy stopniowy spadek marży do poziomu 40,8% w ostatnim roku prognozy. W segmencie mleczarskim spodziewamy się wzrostu przychodów do 58 mln PLN w 2009 roku i 70 mln PLN w 2010 roku. Zakładamy, że uruchomienie produkcji serów białych (mozarella) nastąpi na przełomie roku 2008/2009 i pozytywne efekty podjętych działań będą widoczne już w przyszłym roku. Od roku 2012 średnioroczny wzrost przychodów mleczarni szacujemy na poziomie 2,2%. Poziom obrotów mleczarni w Rzepinie w 2009 roku uważamy za realny przy założeniu zakończenia procesu inwestycji do końca br. Zwracamy uwagę, że spółka już na początku działalności będzie miała partnera w postaci włoskiej firmy Alival będącego 20% udziałowcem, który zapewni zbyt mozarelli w krajach zachodnich. Ograniczy to ryzyko operacyjne, szczególnie w sytuacji, kiedy sytuacja w branży mleczarskiej jest trudna. Zakładamy, że profil działalności oraz specjalistyczny charakter produkcji (w naszym kraju) pozwolą na osiągnięcie dodatniej rentowności już w 2009 roku. Uruchomienie produkcji w przejętej mleczarni wpłynie w istotny sposób na wielkość generowanych przychodów już w 2009 roku. Będzie to miało negatywny wpływ na marże, które w przemyśle mleczarskim są mocno jednocyfrowe. Niemniej dywersyfikacja działalności i budowa segmentu produkcyjnego będą naszym zdaniem w długim terminie korzystne dla North Coast. W naszym modelu uwzględniamy również przychody z kawiarni. Spółka zamierza otworzyć jeszcze w tym roku 2 kawiarnie w Krakowie i Warszawie pod marką Espressamente Illy. W kolejnych latach zakładamy uruchomienie jeszcze 3 własnych kawiarni pod wspomnianą marką. Szacujemy, że przychody z tego segmentu w 2009 roku wyniosą 5 mln PLN. W ostatnich latach prognozy przychody z tego obszaru wynoszą w naszym modelu ok. 15 mln PLN. Działalność ta na obecnym etapie ma małe znaczenie dla wyceny spółki. Projekt uruchomienia 2 kawiarni jest już zaawansowany i dlatego go uwzględniamy. Niemniej zwracamy uwagę, że w celu rozbudowy sieci kawiarni spółka będzie musiała zaangażować większe środki finansowe, których obecnie nie ma. Dodatkowo silna konkurencja oraz coraz wyższe nasycenie rynku sprawiają, że rozbudowa tego segmentu będzie bardzo trudna. Istotnym problemem dla spółki będzie także proces pozyskania atrakcyjnych lokalizacji na kawiarnie. Utrzymujący się popyt na takie lokalizacje sprawia, że ceny czynszu są wysokie i w strukturze kosztów mają bardzo istotne znaczenie. Podsumowując w całym okresie prognozy nasz model zakłada średnioroczny wzrost przychodów na poziomie 11,3%. Tak wysoka dynamika wzrostu przychodów jest związana z uruchomieniem produkcji serów w mleczarni w Rzepinie. W 2008 roku spodziewamy się przychodów na poziomie 131 mln PLN. W kolejnych dwóch latach prognozujemy wzrost przychodów do 201 mln PLN w 2009 roku i 233 mln PLN w 2010 roku. Po roku 2012 dynamika wzrostu przychodów dla spółki jest mniejsza i CAGR 2017/2012 wynosi 4,2%. RAPORT ANALITYCZNY Strona 10

11 Udział poszczególnych segmentów w przychodach spółki 100% 80% 60% 40% 20% 0% Dystrybucja Produkty mleczarskie Kaw iarnie Projekcja przychodów Przychody Dystrybucja Produkty mleczarskie Kawiarnie Razem Zmiana r/r Dystrybucja 21% 18% 12% 9% 7% 6% 5% 5% 5% 5% Produkty mleczarskie 52% 343% 21% 14% 6% 5% 3% 1% 1% 1% Kawiarnie 1130% 55% 38% 29% 3% 3% 3% 3% 3% Razem 24% 53% 16% 11% 8% 6% 4% 4% 4% 4% Udział w ogóle przychodów Dystrybucja 90% 69% 67% 65% 65% 65% 65% 66% 67% 68% Produkty mleczarskie 10% 29% 30% 31% 31% 30% 30% 29% 28% 28% Kawiarnie 0% 2% 3% 4% 5% 5% 5% 5% 5% 5% Razem 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% RAPORT ANALITYCZNY Strona 11

12 RYNEK I KONKURENCJA W 2007 roku, wg firmy badawczej PMR Ltd, wartość sprzedaży produktów spożywczych w handlu detalicznym wyniosła ok. 220 mld PLN, co oznacza wzrost o 14,6% r/r. Docelowym klientem spółki są konsumenci szukający produktów z wyższej półki lub produktów ekskluzywnych. Wg PMR rynek luksusowych napojów i żywności w 2007 roku w odniesieniu do całości spożywczej sprzedaży detalicznej w kraju stanowił mniej niż 2% i jego wartość można szacować na ok. 4 mld PLN. Prognoza wzrostu rynku spożywczego oraz rynku luksusowych produktów spożywczych 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% Źródło: PMR 23,5% 14,6% 20,0% 14,4% 14,9% 8,8% Wzrost rynku luksusow ych w yrobów spożyw czych r/r Wzrost rynku spożyw czego ogółem r/r Struktura rynku luksusowych dóbr spożywczych w 2007 roku Pozostałe; 25,8% Alkohole; 40,4% Żyw ność pakow ana; 31,7% Pozostałe napoje; 2,1% Źródło: PMR W segmencie rynku wysoko wyspecjalizowanych hurtowni dla sektora FCG istnieje szereg innych spółkę funkcjonujących w podobny sposób co North Coast. Dwaj główni konkurenci to Index ford Distribution oraz spółka De Care. Biorąc pod uwagę poziom przychodów North Coast z 2007 roku można oszacować udział spółki w rynku luksusowych produktów spożywczych na poziomie ok. 2,4%. Pozostali 2 główni konkurenci osiągają niższe przychody. RAPORT ANALITYCZNY Strona 12

13 DANE FINANSOWE Bilans [mln PLN] P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Aktywa trwałe 5,5 39,5 58,5 66,5 64,8 63,8 63,3 63,2 63,3 63,6 64,1 64,8 Rzeczowe aktywa trwałe 5,4 28,1 47,5 55,4 53,6 52,5 52,0 51,8 51,9 52,2 52,6 53,2 Inwestycje długoterminowe 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Aktywa obrotowe 52,5 40,5 52,4 64,4 71,8 78,5 85,4 92,2 101,1 111,1 123,2 137,8 Zapasy 9,4 13,3 16,9 20,2 22,5 24,5 26,3 27,8 29,2 30,6 32,1 33,6 Należności krótkoterminowe 18,8 24,2 31,6 40,6 45,1 49,5 52,9 55,9 58,6 61,1 63,8 66,6 Inwestycje krótkoterminowe 21,9 0,7 1,6 1,3 1,9 2,1 4,0 6,1 11,0 17,1 25,0 35,2 Aktywa razem 58,1 80,0 110,9 130,9 136,5 142,3 148,7 155,4 164,4 174,7 187,3 202,5 Kapitał (fundusz) własny 41,3 44,4 47,5 57,3 65,6 75,6 86,9 98,6 110,9 123,5 136,6 149,9 Kapitał (fundusz) podstawowy 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 Kapitał (fundusz) zapasowy 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 22,5 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 16,8 34,9 63,4 73,7 70,9 66,7 61,8 56,8 53,5 51,2 50,7 52,6 Rezerwy na zobowiązania 1,3 0,7 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 Zobowiązania długoterminowe 0,3 2,3 33,3 38,3 32,3 25,3 18,3 11,3 6,3 2,3 0,0 0,0 Zobowiązania krótkoterminowe 15,1 31,9 29,6 34,9 38,1 40,9 43,0 45,0 46,7 48,4 50,2 52,1 Pasywa razem 58,1 80,0 110,9 130,9 136,5 142,3 148,7 155,4 164,4 174,7 187,3 202,5 Rachunek zysków i strat [mln PLN] P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody 87,0 105,8 131,1 201,1 232,5 259,1 278,7 294,2 306,9 318,3 330,2 342,7 COGS 49,9 64,3 80,5 133,6 154,7 173,3 185,9 196,5 204,9 212,3 220,1 228,2 Zysk (strata) brutto ze sprzedaży 37,1 41,5 50,6 67,5 77,8 85,8 92,8 97,7 101,9 105,9 110,1 114,5 SG&A 27,4 32,8 39,5 51,4 59,0 64,1 68,5 72,3 75,5 78,9 82,5 86,3 Zysk (strata) na sprzedaży 9,7 8,8 11,1 16,1 18,8 21,7 24,2 25,4 26,4 27,0 27,6 28,2 Pozostała działalność operacyjna 0,1-0,2-0,3-0,5-0,6-0,6-0,7-0,7-0,8-0,8-0,8-0,9 EBIT 9,8 8,6 10,8 15,6 18,3 21,0 23,5 24,7 25,6 26,2 26,8 27,3 Saldo działalności finansowej 0,4 0,6-1,4-3,5-3,2-2,7-2,2-1,7-1,3-0,9-0,5-0,3 Zysk (strata) brutto 10,2 9,2 9,3 12,0 15,1 18,4 21,3 23,0 24,3 25,3 26,2 27,0 Zysk (strata) netto 8,2 7,0 7,6 9,8 12,2 14,9 17,3 18,6 19,7 20,5 21,3 21,9 CF [mln PLN] P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przepływy z działalności operacyjnej 5,1 6,9-2,0 11,1 18,0 19,6 22,3 23,3 24,4 24,8 25,2 25,5 Przepływy z działalności inwestycyjnej -3,8-23,1-21,5-13,0-4,6-5,1-5,5-5,8-5,9-6,0-6,1-6,1 Przepływy z działalności finansowej 16,6 7,0 24,4 1,7-12,8-14,3-14,9-15,4-13,5-12,7-11,2-9,2 Przepływy pieniężne netto 17,9-21,2 0,9-0,2 0,6 0,2 1,9 2,2 4,9 6,1 7,9 10,2 Środki pieniężne na początek okresu 4,0 21,9 0,7 1,6 1,3 1,9 2,1 4,0 6,1 11,0 17,1 25,0 Środki pieniężne na koniec okresu 21,9 0,7 1,6 1,3 1,9 2,1 4,0 6,1 11,0 17,1 25,0 35,2 RAPORT ANALITYCZNY Strona 13

14 Wybrane dane finansowe i wskaźniki rynkowe Dane finansowe 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody zmiana r/r 24% 53% 16% 11% 8% 6% 4% 4% 4% 4% EBITDA zmiana r/r 30% 52% 19% 10% 9% 4% 3% 2% 2% 2% EBIT zmiana r/r 26% 45% 17% 15% 12% 5% 4% 2% 2% 2% Zysk netto zmiana r/r 8% 29% 25% 22% 16% 8% 6% 4% 4% 3% Marża na sprzedaży 39% 34% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% Marża EBITDA 10% 10% 11% 10% 11% 10% 10% 10% 10% 10% Marża EBIT 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% Marża netto 6% 5% 5% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% ROE 16,5% 18,6% 19,9% 21,1% 21,2% 20,1% 18,8% 17,5% 16,3% 15,3% ROA 11,0% 10,2% 10,1% 11,1% 12,4% 12,8% 13,0% 12,8% 12,5% 12,1% ROE - WACC 6,3% 7,0% 9,2% 10,1% 9,8% 8,3% 6,8% 5,4% 4,1% 3,0% Stopa zadłużenia 57,1% 56,3% 52,0% 46,9% 41,6% 36,6% 32,6% 29,3% 27,1% 26,0% Dług 42,7 47,7 41,7 34,7 27,7 20,7 15,7 11,7 9,4 9,4 D / (D+E) 38,5% 36,5% 30,6% 24,4% 18,6% 13,3% 9,6% 6,7% 5,0% 4,6% D / E 62,7% 57,4% 44,0% 32,3% 22,9% 15,4% 10,6% 7,2% 5,3% 4,9% Odsetki / EBIT -13% -23% -17% -13% -9% -7% -5% -3% -2% -1% Dług / kapitał własny 90% 83% 64% 46% 32% 21% 14% 10% 7% 6% Dług netto 41,2 46,4 39,9 32,6 23,8 14,6 4,7-5,3-15,5-25,8 Dług netto / kapitał własny 86,7% 81,1% 60,8% 43,2% 27,4% 14,8% 4,3% -4,3% -11,4% -17,2% Dług netto / EBITDA 3,0 2,3 1,6 1,2 0,8 0,5 0,2-0,2-0,5-0,8 Dług netto / EBIT 3,8 3,0 2,2 1,6 1,0 0,6 0,2-0,2-0,6-0,9 EV 118,0 123,2 116,7 109,4 100,6 91,4 81,5 71,5 61,3 51,0 Dług / EV 36,2% 38,7% 35,8% 31,7% 27,6% 22,7% 19,3% 16,4% 15,4% 18,5% CAPEX / Przychody 24,5% 16,5% 6,5% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% CAPEX / Amortyzacja 1395,5% 786,1% 258,8% 72,8% 84,0% 92,0% 97,9% 102,1% 105,3% 108,2% Amortyzacja / Przychody 2,1% 2,5% 2,7% 2,4% 2,2% 2,0% 1,9% 1,9% 1,8% 1,8% Zmiana KO / Przychody 10,5% 3,8% 1,6% 1,6% 1,1% 1,0% 0,8% 0,7% 0,7% 0,8% Zmiana KO / Zmiana przychodów 54,7% 11,0% 12,1% 15,1% 15,9% 18,2% 18,9% 20,7% 20,7% 20,8% Wskaźniki rynkowe MC/S 0,5 0,4 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 P/E 9,5 7,4 5,9 4,8 4,2 3,9 3,7 3,5 3,4 3,3 P/BV 1,5 1,3 1,1 1,0 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 P/CE 7,0 4,9 3,9 3,4 3,1 2,9 2,8 2,7 2,6 2,6 EV/EBITDA 8,4 5,7 4,5 3,9 3,2 2,8 2,4 2,1 1,7 1,4 EV/EBIT 10,5 7,6 6,1 5,0 4,1 3,5 3,0 2,5 2,1 1,7 EV/S 0,9 0,6 0,5 0,4 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,1 FCF/EV -21,2% -2,6% 11,4% 13,4% 17,1% 20,0% 23,7% 27,8% 33,2% 40,9% BVPS 1,5 1,8 2,0 2,4 2,7 3,1 3,5 3,9 4,3 4,7 EPS 0,2 0,3 0,4 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 CEPS 0,3 0,5 0,6 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8 0,9 0,9 FCFPS -0,7-0,1 0,4 0,4 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 DPS 0,2 0,0 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,3 Payout ratio 73% 0% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40% DYield 7% 0% 5% 7% 8% 10% 10% 11% 11% 12% RAPORT ANALITYCZNY Strona 14

15 WYDZIAŁ ANALIZ i INFORMACJI Maciej Bobrowski Makler Papierów Wartościowych tel. (032) Dyrektor Wydziału IT, handel, budownictwo Marcin Stebakow tel. (032) Krzysztof Pado tel. (032) Specjalista ds. analiz przemysł drzewny, materiały budowlane, tekstylia Łukasz Janus tel. (032) Objaśnienia używanej terminologii: EBIT - wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Dług netto zadłużenie oprocentowane pomniejszone o środki pieniężne i ich ekwiwalenty WACC - średni ważony koszt kapitału CAGR - średnioroczny wzrost EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję EV suma kapitalizacji rynkowej i długu netto EV/S stosunek EV do przychodów ze sprzedaży EV/EBITDA stosunek EV do wyniku operacyjnego powiększonego o amortyzację P/EBIT stosunek kapitalizacji rynkowej do wyniku na działalności operacyjnej MC/S stosunek kapitalizacji rynkowej do przychodów ze sprzedaży P/E stosunek kapitalizacji rynkowej do zysku netto P/BV stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości księgowej P/CE - wskaźnik ceny akcji do zysku netto na 1 akcję powiększony o amortyzację na 1 akcję ROE stosunek zysku netto do kapitałów własnych ROA - stosunek zysku netto do aktywów marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów marża EBITDA - relacja zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów ze sprzedaży System rekomendacji: Kupuj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która znacznie przekracza bieżącą cenę rynkowa; Akumuluj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która przekracza bieżącą cenę rynkowa; Trzymaj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie będzie się wahać wokół jego ceny docelowej, która jest zbliżona do bieżącej ceny rynkowej; Redukuj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która jest niższa od ceny rynkowej; Sprzedaj uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która jest znacznie niższa od ceny rynkowej. Cena docelowa teoretyczna cena jaka według nas powinien osiągnąć papier wartościowy w rekomendowanym okresie; cena ta jest wypadkowa wartości spółki (na podstawie wycen DCF, porównawczych i innych), koniunktury na rynku i branży oraz innych czynników subiektywnie uwzględnionych przez analityka Poszczególne rekomendacje powinny skłaniać inwestorów do odpowiedniego zachowania się na giełdzie. I tak odpowiednio: Kupuj inwestor kupuje agresywnie, to znaczy szybko, nie czekając na większe spadki; Akumuluj proces kupowania rozciągnięty jest na dłuższy okres, w trakcie którego inwestor kupuje głównie na spadkach ceny rekomendowanego papieru; Trzymaj inwestor wstrzymuje się z decyzją, a w przypadku posiadania rekomendowanego papieru wartościowego może sprzedać w chwili pojawienia się korzystniejszej inwestycji; Redukuj proces sprzedawania rozciągnięty na dłuższy okres, w trakcie którego inwestor sprzedaje głównie na wzrostach ceny rekomendowanego papieru; Sprzedaj inwestor sprzedaje agresywnie, to znaczy szybko, nie czekając na większe wzrosty. Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w raporcie: DCF najpopularniejsza i najbardziej efektywna spośród metod wyceny opiera się na dyskontowaniu przyszłych przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. Wadą jest duża wrażliwość na zmiany podstawowych parametrów finansowych prognozowanych w modelu (stóp procentowych, kursów walut, zysków, wartości rezydualnej). DDM opiera się na dyskontowaniu przyszłych przepływów z tytułu dywidend. Zaletą wyceny jest uwzględnienie przyszłych wyników finansowych oraz przepływów z tytułu dywidend. Wadą wyceny jest duża wrażliwość na zmiany podstawowych parametrów finansowych prognozowanych w modelu (koszt kapitału, zysków, wartości rezydualnej) oraz ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy (zmiana wysokości dywidendy lub zaprzestanie wypłaty dywidendy). Porównawcza bazuje na bieżących i prognozowanych mnożnikach rynkowych spółek z branży lub branż pokrewnych, przez co lepiej od DCF ukazuje aktualną sytuację na rynku. Podstawowymi wadami są trudność w doborze odpowiednich spółek do porównań, ryzyko nieefektywnej wyceny spółek porównywanych w danym momencie, a także duża zmienność (wraz z wahaniami cen). Poprzednie rekomendacje spółki Poprzednia rekomendacja Wycena poprzedniej rekomendacji Data poprzedniej rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji 2,40 Struktura publicznych rekomendacji BDM w 3Q 08 Kupuj 7 87,5% Akumuluj 1 12,5% Trzymaj 0 0% Redukuj 0 0% Sprzedaj 0 0% Klauzule: Niniejszy raport skierowany jest do inwestorów obsługiwanych przez BDM, przy wykorzystaniu medialnych kanałów dystrybucji może dotrzeć również do innych podmiotów. Raport zostanie po raz pierwszy udostępniony klientom BDM 18 września 2008 roku, a przy wykorzystaniu medialnych kanałów dystrybucji może dotrzeć również do innych podmiotów od 22 września 2008 roku. Źródła informacji wykorzystane w rekomendacji to raporty okresowe i bieżące spółki, raporty okresowe i bieżące spółek wykorzystanych do wyceny porównawczej, raporty branżowe, informacje prasowe, inne. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone na podstawie ogólnodostępnych informacji, które BDM uważa za wiarygodne. BDM nie gwarantuje jednak dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku gdy informacje, na których oparto rekomendacje okazały się niedokładne, niewyczerpujace lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BDM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. BDM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Rekomendacje wydawane przez BDM obowiązują przez okres 6 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. BDM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków i częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Inwestor powinien zakładać, że BDM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy BDM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BDM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. BDM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. W opinii BDM niniejszy dokument został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. BDM nie ma obowiązku podejmowania jakichkolwiek działań, które miałyby spowodować, że instrumenty finansowe, będące przedmiotem wyceny zawartej w niniejszym dokumencie będą wycenione przez rynek zgodnie z wyceną zawartą w niniejszym dokumencie. Nadzór nad BDM sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Beskidzki Dom Maklerski S.A. ul. Stojałowskiego 27, Bielsko-Biała tel. 033/ , fax.033/ RAPORT ANALITYCZNY Strona 15

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 8,81 PLN 08 GRUDZIEŃ 2009 Wyniki za 3Q 09 były zbliżone do naszych prognoz. Pozytywnie oceniamy jednak pierwsze, widoczne już efekty podjętych działań,

Bardziej szczegółowo

COMARCH KUPUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 75,7 PLN

COMARCH KUPUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 75,7 PLN RAPORT ANALITYCZNY KUPUJ WYCENA 75,7 PLN 24 LIPIEC 28 Wyniki za 1Q 8 roku, po wyczyszczeniu transakcji sprzedaży akcji Interii, były słabe i pokazały, że spółka ma problemy z utrzymaniem rentowności na

Bardziej szczegółowo

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana)

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) Analityk: Krystian Brymora brymora@bdm.pl tel. (0-32) 208-14-35 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P TRZYMAJ WYCENA 10,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) 3 MARCA 2009 HTL-Strefa pozytywnie zaskoczyła wynikami za 4Q 08 i cały 2008 rok. Producent lancetów i nakłuwaczy, który praktycznie całość wpływów

Bardziej szczegółowo

KUPUJ ZAKŁADY AZOTOWE PUŁAWY WYCENA 122,4 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) RAPORT ANALITYCZNY 8 LIPIEC 2008

KUPUJ ZAKŁADY AZOTOWE PUŁAWY WYCENA 122,4 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) RAPORT ANALITYCZNY 8 LIPIEC 2008 KUPUJ WYCENA 122,4 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) 8 LIPIEC 2008 Bardzo dobre wyniki kwartalne ZA Puławy w I kwartale roku 2008 oraz utrzymujące się korzystne dla spółki tendencje na rynkach produktów

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

KRAKCHEMIA KUPUJ WYCENA 5,4 PLN RAPORT ANALITYCZNY 21 LUTY 2008

KRAKCHEMIA KUPUJ WYCENA 5,4 PLN RAPORT ANALITYCZNY 21 LUTY 2008 KUPUJ WYCENA 5,4 PLN 21 LUTY 2008 Krakchemia zajmuje się handlem artykułami chemicznymi i należy do grona największych, pod względem wielkości sprzedaży, dystrybutorów granulatów tworzyw sztucznych na

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

KUPUJ CERAMIKA NOWA GALA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,22 PLN 4 GRUDNIA 2008

KUPUJ CERAMIKA NOWA GALA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,22 PLN 4 GRUDNIA 2008 KUPUJ WYCENA 3,22 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 4 GRUDNIA 2008 W związku ze słabszymi od naszych pierwotnych oczekiwań wynikami Ceramiki Nowej Gali w minionych dwóch kwartałach 2008 roku oraz gorszymi

Bardziej szczegółowo

AKUMULUJ MULTIMEDIA POLSKA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 8,5 PLN 28 SIERPIEŃ 2008

AKUMULUJ MULTIMEDIA POLSKA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 8,5 PLN 28 SIERPIEŃ 2008 RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ WYCENA 8,5 PLN 28 SIERPIEŃ 2008 Multimedia Polska należy do największych operatorów telewizji kablowej w Polsce. Z usług Multimedia Polska na koniec 2Q 08 korzystało ok. 643

Bardziej szczegółowo

2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P

2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P (CCC) REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 47,5 PLN 01 MARZEC 2010 Zaprezentowane wyniki za 4Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami zaprezentowanymi w ostatnim raporcie z września 2009 roku.

Bardziej szczegółowo

P 2011P 2012P

P 2011P 2012P REDUKUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 13.45 PLN 28 LIPIEC 2010 Pomimo tego, że spółka jest w stanie generować stabilne i wysokie wolne przepływy operacyjne zdecydowaliśmy się podtrzymać wcześniejsze zalecenie

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P REDUKUJ WYCENA 12,6 PLN 24 LISTOPAD 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z lipca kurs spółki spadł o 14%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie obniżamy wycenę akcji z 14,7 do 12,6 PLN

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

Istotne wydarzenia w 1Q 2015 r.

Istotne wydarzenia w 1Q 2015 r. 1 kwartał 2015 roku Istotne wydarzenia w 1Q 2015 r. Sprzedaż nieruchomości w Lublinie istotny wpływ na wyniki Zgodne z oczekiwaniami otwarcia sklepów Rekordowy poziom deflacji Kontynuacja procesu skupu

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

Istotne wydarzenia w 2Q 2015 r.

Istotne wydarzenia w 2Q 2015 r. 2 kwartał 2015 roku Istotne wydarzenia w 2Q 2015 r. Uzyskane wyniki zgodne z oczekiwaniami Istotny wpływ deflacji na poziom sprzedaży detalicznej Podpisanie umowy dotyczącej przejęcia 19 sklepów FRAC Zgodne

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży

Bardziej szczegółowo

ABG SPIN KUPUJ WYCENA 7,80 PLN RAPORT ANALITYCZNY

ABG SPIN KUPUJ WYCENA 7,80 PLN RAPORT ANALITYCZNY Spółka należy do czołówki polskich producentów oprogramowania oraz integratorów systemów informatycznych. Zwracamy uwagę, że połączony podmiot posiada duży potencjał pozwalający na konkurowanie nie tylko

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2011 roku 3 listopada 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

P 2012P* 2013P*

P 2012P* 2013P* TRZYMAJ (POPRZEDNIO: KUPUJ) WYCENA 2.00 PLN 21 LUTY 2012 Od opublikowania naszego ostatniego zalecenia Kupuj z 28.09.2011 roku kurs spółki wzrósł o ponad 73%, indeks WIG w tym czasie zyskał ok. 11%. Biorąc

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

RAPORT ANALITYCZNY Agora media

RAPORT ANALITYCZNY Agora media - Departament Analiz RAPORT ANALITYCZNY Agora media ISSN 1508-308X Warszawa, 30.11.01 Korygujemy prognozy w dół Kurs PLN Wolumen tys. szt. Wg szacunków Agory-Monitoring rynek reklamowy w okresie I-III

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P 2012P

P 2010P 2011P 2012P REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 12,9 PLN 18 GRUDZIEŃ 2009 Cersanit odnotował w 3Q 09 kolejny niezbyt dobry okres. Przychody ze sprzedaży spadły o 0,2% r/r do 413,4 mln PLN (konsensus

Bardziej szczegółowo

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. 20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. 20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Grupa Kredyt Banku S.A.

Grupa Kredyt Banku S.A. Grupa Kredyt Banku S.A. Wyniki finansowe po 2 kwartale 2008 Warszawa, 7 Sierpnia 2008 1 Najważniejsze wydarzenia Wyniki finansowe, Grupa Segmenty działalności, Bank Aneks 2 Czynniki kluczowe dla 2 kwartału

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 OPTYMISTYCZNY POCZĄTEK ROKU I JESZCZE LEPSZY DRUGI KWARTAŁ Wysoka dynamika sprzedaży - wzrost o 14% w tym 4% w kraju i 29% na rynkach zagranicznych

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 BARDZO DOBRE OTWARCIE ROKU Eksport ponownie motorem napędowym sprzedaży wzrost o 25%. Wzrost skonsolidowanego

Bardziej szczegółowo

Struktura działalności GH Emperia

Struktura działalności GH Emperia I kwartał 2014 roku Struktura działalności GH Emperia Działalność detaliczna Stokrotka Supermarkety Działalność developerska Elpro Development S.A. i inne spółki Zarządzanie nieruchomościami i działalność

Bardziej szczegółowo

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa,

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa, RAPORT ANALITYCZNY hotele ISSN 1508-308X Warszawa, 30.09.03 Początek końca dekoniunktury w sektorze? 32 PLN 1500 tys. szt. Biorąc pod uwagę konsekwentną kontrolę kosztów operacyjnych oraz osłabienie złotego

Bardziej szczegółowo

2008 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P

2008 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 210,0 PLN 3 SIERPIEŃ 2010 Od czasu naszej ostatniej rekomendacji (Akumuluj z 25 lutego 2010) kurs akcji zyskał 19% (w tym czasie indeks WIG wzrósł o 13%).

Bardziej szczegółowo

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 2 Zastrzeżenia prawne ZASTRZEŻENIA Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Amica Wronki SA ( AMICA lub "Spółka"). Ani niniejsza Prezentacja, ani jakakolwiek

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa Akumuluj

Mostostal Warszawa Akumuluj 17 listopada 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Akumuluj MOWA.WA; MSW.PW (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

P 2012P 2013P 2014P

P 2012P 2013P 2014P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 105,9 PLN 05 SIERPIEŃ 2011 Wciąż uważamy, że rok 2011 będzie dla spółki przejściowy i oczekujemy silnego progresu wyników od 4Q 11 i 2012 roku. W założeniach podeszliśmy

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja (dalej Prezentacja) została przygotowana przez MONNARI TRADE S.A. (dalej Spółka) z przeznaczeniem dla inwestorów, akcjonariuszy

Bardziej szczegółowo

Średnio ważony koszt kapitału

Średnio ważony koszt kapitału Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I półrocze 2011 roku 18 sierpnia 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013

ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013 ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013 prezentacja wyników za 1Q 2013 kolejny kwartał dobrych wyników Grupy ZM Ropczyce stabilna sprzedaż rok do roku, przesunięcia

Bardziej szczegółowo

P 2011P 2012P 2013P

P 2011P 2012P 2013P TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 4,39 PLN 18 CZERWCA 2010 Biorąc pod uwagę rewizję naszych prognoz (słaby portfel zamówień spółki, oddalenie się perspektyw na mocny wzrost inwestycji

Bardziej szczegółowo

Handel FMCG R E K O M E N D A C J A

Handel FMCG R E K O M E N D A C J A Handel FMCG Sentyment w handlu hurtowym według danych GUS od kilku kwartałów się pogarsza, a trwająca wojna cenowa oraz utrzymująca się deflacja wymusza na sieciach handlowych kolejne akcje marketingowe

Bardziej szczegółowo

Istota metody DCF. (Discounted Cash Flow)

Istota metody DCF. (Discounted Cash Flow) Istota metody DCF (Discounted Cash Flow) Metoda DCF to: Sposób wyceny przedsiębiorstwa i jego kapitałów własnych oparty o zdyskontowane przepływy pieniężne. Wolne przepływy pieniężne (Free Cash Flows)

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

KUPUJ NOWAGALA WYCENA 4,6 PLN RAPORT ANALITYCZNY 17 CZERWCA 2008

KUPUJ NOWAGALA WYCENA 4,6 PLN RAPORT ANALITYCZNY 17 CZERWCA 2008 KUPUJ WYCENA 4,6 PLN 17 CZERWCA 2008 Ceramika Nowa Gala to producent wysokiej jakości gresowych płytek podłogowych, obecnie plasujący się na czwartym miejscu wśród polskich wytwórców płytek ceramicznych.

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P KUPUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) WYCENA 1 PLN 18 LUTY 2014 Prognoza roczna zarządu na 2013 rok zakładała osiągniecie 367,0 mln PLN sprzedaży oraz 17,0 mln PLN zysku netto (bez wyłączenia wyniku dla

Bardziej szczegółowo

Polska Grupa Farmaceutyczna S.A. Warszawa, 18 maja 2007 r. 1

Polska Grupa Farmaceutyczna S.A. Warszawa, 18 maja 2007 r. 1 Warszawa, 18 maja 2007 r. Polska Grupa Farmaceutyczna S.A. Warszawa, 18 maja 2007 r. 1 PGF wysoka efektywność działania CAGR stały wzrost od debiutu Średnioroczna stopa wzrostu od debiutu Przychody ze

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK Autoryzowany Doradca Wrocław, 16 kwietnia 2014 r. SPIS TREŚCI RAPORTU ROCZNEGO Doradcy24 S.A. 1. LIST PREZESA ZARZĄDU... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU

Bardziej szczegółowo

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za rok Warszawa, 20 marca 2012 r.

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za rok Warszawa, 20 marca 2012 r. Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za rok 2011 Warszawa, 20 marca 2012 r. NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA W 2011 R. Wysokie tempo rozwoju Zakup Tenczynek Utrzymanie wysokiego tempa rozwoju organicznego(210,7

Bardziej szczegółowo

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R 1 CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą

Bardziej szczegółowo

WYNIKI LIBET S.A. ZA III KWARTAŁ 2014 R. Warszawa, 6 listopada 2014 r.

WYNIKI LIBET S.A. ZA III KWARTAŁ 2014 R. Warszawa, 6 listopada 2014 r. WYNIKI LIBET S.A. ZA III KWARTAŁ 2014 R. Warszawa, 6 listopada 2014 r. Skuteczne zarządzanie Thomas Lehmann Prezes Zarządu Dyrektor Zarządzający Libet S.A. Ireneusz Gronostaj Członek Zarządu Dyrektor Finansowy

Bardziej szczegółowo

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych spółki Pfleiderer Grajewo SA Warszawa, 10.08.2015 r. WYNIKI ZA 1P 2015 NOTA PRAWNA Niniejszy raport przygotowano wyłącznie w celach

Bardziej szczegółowo

Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai

Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai Trakcja PRKiI S.A. Raport z wyceny wartości rynkowej AB Kauno tiltai Wprowadzenie 2 Wprowadzenie Niniejszy dokument został przygotowany zgodnie z warunkami kontraktu zawartego przez Grant Thornton Frąckowiak

Bardziej szczegółowo

WYNIKI LIBET S.A. ZA 2014 R. Warszawa, 24 marca 2015 r.

WYNIKI LIBET S.A. ZA 2014 R. Warszawa, 24 marca 2015 r. WYNIKI LIBET S.A. ZA 2014 R. Warszawa, 24 marca 2015 r. Zarząd Thomas Lehmann Prezes Zarządu Dyrektor Zarządzający Libet S.A. Ireneusz Gronostaj Członek Zarządu Dyrektor Finansowy Libet S.A. 2 Agenda LIBET

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Warszawa, 6 marca 2014 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Mondi

Aktualizacja raportu. Mondi 20 października 2005 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Pozostałe Polska CELA.WA; MPP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela VOTUM S.A. jest największym na polskim rynku pod względem przychodów ze sprzedaży podmiotem oferującym kompleksową pomoc w sprawach odszkodowawczych. Specjalizuje się w postępowaniach dotyczących roszczeń

Bardziej szczegółowo

IPO TF SKOK RAPORT ANALITYCZNY - IPO. Kwiecień 2008

IPO TF SKOK RAPORT ANALITYCZNY - IPO. Kwiecień 2008 IPO Kwiecień 2008 RAPORT ANALITYCZNY - IPO dokonuje autoryzacji i rozliczania transakcji płatniczych, zajmuje się wydawaniem i obsługą kart płatniczych, buduje i zarządza siecią bankomatów oraz terminali

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy. ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki płynności: pokazują

Bardziej szczegółowo

Inter Cars SA. AKUMULUJ (Aktualizacja) R E K O M E N D A C J A

Inter Cars SA. AKUMULUJ (Aktualizacja) R E K O M E N D A C J A Inter Cars SA Pomimo dynamicznego wzrost przychodów w 3Q 2015r. 26% r/r spółka pokazała wyniki poniżej oczekiwań rynkowych ze względu na niższe od oczekiwanych marże operacyjne. Wpływ na ich poziom ma

Bardziej szczegółowo

HELIO. KUPUJ 23,35 zł

HELIO. KUPUJ 23,35 zł Sektor: handel Data: 28.01.2011 Analityk: Renata Miś HELIO KUPUJ 23,35 zł Podstawowe dane Kurs bieżący (zł): 20,40 Liczba akcji (tys. szt): 5 000 Kapitalizacji (w mln zł) 102,0 Free float: 22,9% Free float

Bardziej szczegółowo

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok 20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. 14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej

Bardziej szczegółowo

Warszawa 14 listopada 2013

Warszawa 14 listopada 2013 Warszawa 1 Agenda Wprowadzenie Grupa Kapitałowa ZETKAMA Segmenty operacyjne Wyniki finansowe III kwartał 2013 2 Wprowadzenie Przychody ze sprzedaży po 3 kwartałach 2013 roku wyniosły 227.494 tys. zł i

Bardziej szczegółowo

Numer ewidencyjny 07/04/02

Numer ewidencyjny 07/04/02 Raport analityczny Stalprodukt S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/04/02 x10 Stalprodukt S.A. Kurs akcji 1070 zł Range roczny 192,5 1 185,0 zł Kapitalizacja 7 196 mln zł Free float 3 591 mln zł Udział

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP?

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP? 18 lutego 2008 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Informatyka Polska MSFT.WA; MCL PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Polityka dywidendowa PZU

Polityka dywidendowa PZU Polityka dywidendowa PZU Warszawa, 4.10.2016 Zbudujemy wartość Grupy PZU realizując strategiczne projekty rozwojowe 1 oraz oferując atrakcyjny strumień dywidend Wysokość dywidendy proponowanej przez Zarząd

Bardziej szczegółowo