Numer ewidencyjny 07/06/04
|
|
- Michalina Wojciechowska
- 4 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Raport analityczny Warszawa, Numer ewidencyjny 07/06/04
2 x10 Kurs akcji 47,91 zł Range roczny 10,20-49,95 zł Kapitalizacja 838 mln zł Free float 361 mln zł Udział w WIG 0,15% Beta 1,29 Wol. śr. (1 m-c) szt WIG August September Stalprofil vs. WIG Stalprofil ( , , , ), WIG (64,312.42, 64,881.84, 64,310.82, 64,698.72) October November December February March pkt April May June Struktura akcjonariatu Mittal Steel Poland 31,48% MZZ Pracowników IPS 17,92% MOZ NZZ Solidarność MSP 7,54% Pozostali 43,06% Rekomendacja Redukuj Wycena 41 zł Poprzednie rekomendacje (12 m-cy) Data Rodzaj Kurs trzymaj 29,50 zł kupuj- 16,99 zł J Wycena Akcje Stalprofilu zostały wycenione dwiema metodami: porównawczą i modelem zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Wycenie modelem DCF przyznano wagę 4/5 wyceny końcowej, a wycenie metodą porównawczą 1/5 wyceny końcowej. Wartość 1 akcji w oparciu o wycenę porównawczą wyniosła 47,40zł, a w oparciu o model DCF - 39,38 zł. Średnia ważona z obu wycen dała cenę 40,98 zł. Akcje są obecnie notowane na poziomie zbliżonym do wyceny porównawczej, ale z premią do wyceny wynikającej z modelu DCF. Rekomendujemy redukowanie akcji i określamy cenę docelową na 41 zł. Streszczenie Skonsolidowane rezultaty Stalprofilu w pierwszym kwartale, z wyłączeniem jednorazowych operacji, były dosyć dobre. W ich osiągnięciu w zdecydowanym stopniu pomogło znaczne ożywienie na rynku budowlanym, wynikające z kolei ze zdecydowanie korzystniejszych niż przed rokiem warunków atmosferycznych. Stalprofil zanotował przede wszystkim imponujący wzrost sprzedaży w ujęciu rocznym ponad dwukrotny, do poziomu najwyższego od trzech lat. Poprawiła się marża brutto, ale wynik na poziomie operacyjnym został obciążony dosyć dużymi jednorazowymi kosztami. Spodziewamy się, że w najbliższych kwartałach spółka będzie nadal notować wysoką dynamikę sprzedaży i podwyższyliśmy o 14% szacunki tegorocznej skonsolidowanej sprzedaży (w stosunku do prognozy z 17 kwietnia br.). W drugim kwartale zmiany cen wyrobów hutniczych, tak na rynku krajowym jak i europejskim, nie są jednak już tak korzystne jak w pierwszym, co powinno przełożyć się na obniżenie marży brutto ze sprzedaży realizowanej przez Stalprofil. Przypuszczamy, że w kolejnych miesiącach ceny raczej będą mieć tendencję do stabilizacji niż wzrostu, co ograniczy korzyści Stalprofillu wynikające ze wzrostu wartości zapasów. Jednocześnie szybko zwiększająca się sprzedaż spółki rodzi konieczność zwiększania zadłużania oprocentowanego, co będzie przekładać się na wzrost kosztów finansowych. Mimo to szacujemy, że zyski netto spółki w latach będą o ok. 1/5 wyższe niż prognozowaliśmy przed dwoma miesiącami. Po podwyższeniu prognoz wyników finansowych nasza obecna wycena spółki i tak jest wyraźnie niższa od wyceny rynkowej. W związku z tym zdecydowaliśmy się na obniżenie rekomendacji dla akcji spółki z trzymaj do redukuj. Wybrane pozycje rachunku wyników oraz wskaźniki przy cenie 47,91zł Wyszczególnienie (tys. zł) P 2008 P 2009 P Przychody ze sprzedaży Zysk operacyjny Zysk netto EPS (zł) 1,73 2,55 1,26 1,49 1,86 2,07 2,23 P/E 27,7 18,8 37,9 32,2 25,8 23,1 21,5 BVPS (zł) 3,70 6,00 7,04 8,32 9,89 11,60 13,43 P/BV 12,96 7,98 6,80 5,76 4,85 4,13 3,57 Marża EBIT 3,4% 9,4% 5,0% 6,0% 5,8% 5,7% 5,5% Marża EBITDA 3,5% 9,6% 5,7% 6,5% 6,2% 6,1% 6,0% ROE 84,5% 69,1% 21,0% 21,1% 22,3% 21,0% 19,2% ROS 3,4% 7,2% 4,6% 4,9% 4,5% 4,3% 4,2% 2 BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie Zespół Analiz BM Banku BPH S.A.: ul. Towarowa 25, Warszawa; tel.: (22) , , , , fax:
3 WYCENA Akcje Stalprofilu zostały wycenione w oparciu o analizę porównawczą i dochodową. Ze względu na niewielką liczbę spółek użytych do porównania oraz różnice w profilu działalności, wycenie metodą porównawczą przypisano jedynie 1/5 udziału w wycenie końcowej. Wycenie metodą DCF przyznano wagę 4/5 wyceny końcowej. Wycena porównawcza Wycena porównawcza została sporządzona na bazie trzech wskaźników rynkowych: P/E (stosunek ceny do zysku netto na akcję), EV/EBITDA (stosunek kapitalizacji powiększonej o dług netto do zysku operacyjnego i amortyzacji) oraz P/CE (stosunek ceny do przepływów pieniężnych na akcję). Wskaźniki rynkowe dla Stalprofilu porównano ze wskaźnikami pięciu innych, notowanych na WGPW, spółek zajmujących się handlem wyrobami metalowymi. Wartości wskaźników wyznaczono w oparciu o prognozy BM BPH na lata Wycenę akcji Stalprofilu ustalono w oparciu o medianę wartości wskaźników spółek użytych do porównania. Spółka P/E '07 P/E '08 P/E '09 EV/EBITD A '07 EV/EBITD A '08 EV/EBITD A '09 P/CE '07 P/CE '08 P/CE '09 Ampli 17,7 13,7 12,6 11,7 10,6 9,9 21,7 11,1 10,1 Centrostal 66,0 43,1 35,9 34,6 25,9 23,0 45,9 31,3 26,1 Drozapol Profil 27,7 23,9 20,4 21,4 18,1 15,7 24,7 20,5 17,6 TIM 29,4 25,3 20,7 21,9 18,8 15,3 25,9 22,2 18,3 Wandalex 16,8 13,2 11,7 9,5 8,3 7,5 10,7 9,3 8,2 Mediana 27,7 23,9 20,4 21,4 18,1 15,3 24,7 20,5 17,6 Stalprofil 26,4 23,0 22,1 20,8 17,7 17,1 23,8 20,5 19,5 Wycena akcji Stalprofilu 50,18 49,75 44,40 49,33 48,99 42,87 49,78 48,02 43,24 Wycena akcji 47,40 Akcje Stalprofilu wyceniane są obecnie na poziomie zbliżonym do mediany wycen porównywalnych spółek. W przypadku każdego z trzech wskaźników wycena porównawcza daje zbliżone rezultaty. Akcje wyceniane są z niewielkim dyskontem przy porównywaniu prognoz wyników na bieżący i następny rok oraz z lekką premią do przewidywanych na 2009 r. rezultatów. Uśredniona wycena Stalprofilu na bazie trzech wskaźników wynosi 47,40 zł za akcję. Wycena modelem DCF Wolne przepływy gotówkowe grupy kapitałowej Stalprofilu zostały obliczone na podstawie prognozy wyników skonsolidowanych na lata 2014 oraz założonego stałego długoterminowego wzrostu wolnych przepływów gotówkowych po okresie prognozy. W modelu wyceny akcji metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) przyjęto założenia: wzrost przychodów ze sprzedaży w r. wyniesie 38%, w 2008 r. - 15,1%, w 2009 r. - 10,7%, w 2010 i 2011 r. po 10,0% r/r, a od 2012 r. 7,0% r/r, marża operacyjna w r. w wysokości 5,8%, a w latach na poziomie 5,4-5,7%, średnia marża EBITDA w całym okresie prognozy na poziomie 6,0% (między 5,9% a 6,5%), 3 BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie
4 wydatki inwestycyjne w r. na poziomie 17 mln zł, w 2008 r. 14 mln zł, a średnioroczne wydatki w latach w wysokości 6,4 mln zł, średnioroczną amortyzację w latach na poziomie 5,3 mln zł, spadek relacji długu oprocentowanego do kapitału własnego z poziomu 0,5 w r. do 0,4 w 2014 r., stały wzrost wolnych przepływów gotówkowych po okresie szczegółowej prognozy na poziomie 2,0%, średni ważony koszt kapitału w okresie 2014 na poziomie 7,8% (spadek z 8,3% w r. do 7,4% w 2014 r.), średni koszt kapitału własnego w całym okresie na poziomie 9,0% oraz średni koszt długu (z uwzględnieniem tarczy podatkowej) na poziomie 5,1%. Suma FCF [mln zł] 223,2 Suma DFCF [mln zł] 153,3 Stopa wzrostu FCF 2,0% Wartość rezydualna [mln zł] 874,0 DRV [mln zł] 609,6 DFCF+DRV [mln zł] 762,9 Gotówka [mln zł] 7,4 Dług [mln zł] 81,2 Wartość KW [mln zł] 689,1 Akcje [tys.] Wartość na jedną akcję [zł] 39,38zł Suma zdyskontowanych wolnych przepływów pieniężnych w latach 2014 wyniosła 153,3 mln zł, zaś zdyskontowana wartość rezydualna spółki 609,6 mln zł. Zdyskontowana wartość kapitału własnego to 762,9 mln zł. Po uwzględnieniu gotówki i oprocentowanego długu, bieżąca wartość kapitału własnego akcjonariuszy wyniosła 689,1 mln zł. Oszacowana na podstawie modelu DCF wartość 1 akcji to 39,38 zł. Analiza wrażliwości wyceny akcji na zmiany WACC i stopy wzrostu FCF pokazała, że większy wpływ na wycenę ma różnicowanie średniego ważonego kosztu kapitału zmiana WACC o 2 pkt proc. zmienia wycenę akcji o ok. 12% bardziej niż zmiana stopy FCF o 2 pkt proc. Zmiana Stopa wzrostu FCF WACC 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% -1,0% 41,01 zł 44,86 zł 49,58 zł 55,50 zł 63,14 zł -0,5% 37,04 zł 40,19 zł 43,97 zł 48,61 zł 54,42 zł 0,0% 33,68 zł 36,29 zł 39,38 zł 43,10 zł 47,65 zł 0,5% 30,79 zł 32,99 zł 35,55 zł 38,59 zł 42,24 zł 1,0% 28,29 zł 30,16 zł 32,31 zł 34,84 zł 37,82 zł Wycena końcowa Wartość akcji Stalprofilu wyznaczona w oparciu o porównanie wskaźników rynkowych dla akcji spółki do średnich wskaźników dla dystrybutorów wyrobów metalowych wyniosła 47,40 zł. Wycena akcji w oparciu o model DCF dała cenę 39,38 zł za akcję. Średnia ważona z obu rodzajów wyceny wyniosła 40,98 zł za akcję. BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie 4
5 Wyhamowanie wzrostu cen Na rynku stali nadal utrzymuje się dobra koniunktura. Światowa produkcja stali w 2006 r. wzrosła o 8,8% r/r, do 1,240 mld ton. W pierwszych czterech miesiącach r. na świecie wytworzono o 9,8%, a w Unii Europejskiej o 9,6% więcej stali niż przed rokiem. W Polsce produkcja w 2006 r. zwiększyła się w porównaniu z 2005 r. o 19%, w pierwszych czterech miesiącach bieżącego roku wzrost wyniósł zaś 16,8% r/r. Światowa produkcja stali Produkcja stali w Polsce mld ton mln ton May '06 Jul'06 Sep'06 Nov '06 Jan'07 Mar' May '06 Jul'06 Sep'06 Nov '06 Jan'07 Mar'07 Źródło: opracowanie na podstawie danych International Iron & Steel Institute Na rynkach europejskich ceny większości wyrobów hutniczych drożeją od początku roku. Wzrosty cen były jednak dosyć dynamiczne w pierwszych miesiącach, w ostatnich tygodniach zwyżki są zaś niewielkie. Rosną przede wszystkim ceny wyrobów długich, a w wyraźnie mniejszym stopniu wyrobów płaskich. Indeks cenowy pierwszej grupy produktów, konstruowany przez Steel Business Briefing, wskazuje na ok. 14% wzrost cen w ciągu ostatniego roku, a indeks wyrobów płaskich na ok. 4% wzrost cen w ujęciu rocznym. 240 Indeksy cenowe produktów stalowych w Europie Jun 04 Aug 04 Oct 04 Dec 04 Feb 05 Apr 05 Jun 05 Aug 05 Oct 05 Dec 05 Feb 06 Apr 06 Jun 06 Aug 06 Oct 06 Dec 06 Feb 07 Apr 07 Jun 07 SBB Index Flat Products SBB Index Long Products Źródło: opracowanie na podstawie danych SBB BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie 5
6 Na rynku krajowym w ostatnich tygodniach występują mniej korzystne tendencje cenowe niż w Europie. Po dosyć mocnym wzroście cen w pierwszych trzech miesiącach roku, w drugim kwartale ceny większości wyrobów są względnie stabilne, a niektórych podlegają nawet spadkom. zł/t Ceny wyrobów stalowych Prof ile Blachy gorącowalcowane Pręty Źródło: opracowanie na podstawie danych PUDS Z danych zebranych przez Polską Unię Dystrybutorów Stali wynika, że ceny profili i blach gorącowalcowanych utrzymują się obecnie na poziomie z końca marca, ale ceny prętów są o ok. 10% niższe. Spadek cen prętów jest nieco zaskakujący, dlatego, że z reguły drożeją one właśnie w okresie letnim, kiedy istotnie wzrasta aktywność w segmencie prac typowo budowlanych. W tym roku jednak warunki atmosferyczne umożliwiały prowadzenie takich prac w szerszym zakresie już w pierwszym kwartale, stąd też ceny prętów w pierwszych trzech miesiącach wzrosły aż o 25%. Spadek w ostatnich tygodniach ma więc charakter korekcyjny. Zmiany cen w stosunku do końca marca r. 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% ,0% -8,0% -10,0% -12,0% Prof ile Blachy gorącowalcowane Pręty Źródło: opracowanie na podstawie danych PUDS W okresie letnim ceny z reguły rosną, w tym roku jednak ten wzrost mógł zostać w dużej mierze skonsumowany już w pierwszym kwartale. BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie 6
7 Wyniki finansowe W pierwszym kwartale grupa kapitałowa Stalprofilu zanotowała ponad dwukrotny przyrost sprzedaży. Głównym powodem były zdecydowanie korzystniejsze niż przed rokiem warunki atmosferyczne, które wpłynęły na wzrost aktywności w segmencie budowlanym i w konsekwencji większy ruch na rynku stali. Wzrost cen sprzedawanych wyrobów przełożył się wyraźnie pozytywnie na wypracowaną marżę brutto ze sprzedaży. Wynik na poziomie operacyjnym został jednak obciążony znacznymi jednorazowymi pozycjami kosztów (aktualizacja wartości zapasów i należności). Koszty sprzedaży zwiększyły się w relatywnie niedużym stopniu, mocno wzrosły za to koszty ogólnego zarządu. Duża część tego wzrostu wynikała z włączenia do grupy kapitałowej spółki ZRUG. Wyraźniej wzrosły też koszty finansowe w wyniku zaciągania kolejnych kredytów krótkoterminowych na finansowanie majątku obrotowego. W konsekwencji tych wszystkich czynników marża netto pozostała na poziomie takim jak przed rokiem. Skonsolidowane wyniki Stalprofilu tys. zł IQ'07 IQ'06 Zmiana Przychody ze sprzedaży ,9% Zysk brutto ze sprzedaży ,2% Koszty sprzedaży ,5% Koszty ogólnego zarządu ,4% Zysk ze sprzedaży ,3% Pozostałe przych. i koszty oper Zysk operacyjny ,0% Przychody i koszty finansowe Zysk brutto ,6% Zysk netto ,1% Marża brutto ze sprzedaży 13,4% 10,3% 30,6% Marża operacyjna 4,8% 4,4% 10,9% Marża netto 3,6% 3,6% -1,4% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Od połowy ubiegłego roku przychody Stalrpofilu wyraźnie się zwiększają. W pierwszym kwartale poziom sprzedaży był już najwyższy od trzech lat. W okresie letnim przychody powinny co najmniej utrzymać się na poziomie z pierwszego kwartału, prawdopodobny jest za to spadek w czwartym kwartale. Poprawiają się również wyniki, a gdyby nie jednorazowe operacje zaksięgowane w pierwszym kwartale, zysk netto byłby najwyższy od IIQ mln zł Skonsolidowana sprzedaż Skonsolidowany zysk netto mln zł IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie 7
8 Znaczny wzrost poziomu przychodów wpłynął na wyraźne obniżenie relacji kosztów pośrednich do sprzedaży. Dosyć korzystnie wypadło przede wszystkim porównanie kosztów sprzedaży do sprzedaży najniższy poziom od czterech lat. 20,0% Marże brutto ze sprzedaży w g segmentów 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 Handel wy robami hutniczy mi Infrastruktura sieci przesyłowy ch Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki Skonsolidowane marże brutto i operacyjna z wyłączeniem pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych, po spadku w czwartym kwartale, powróciły w okolice relatywnie wysokich poziomów. 25,0% Marże w ujęciu kw artalnym 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% IQ'04 IIQ'04 IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 Marża brutto Marża operacy jna bez pozost. przy ch. i koszt. oper. Marża netto IQ'07 Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki Poprawa marż to efekt wyraźnie wyższej rentowności w handlu wyrobami hutniczymi, marże realizowane w tym segmencie podlegają jednak dużym wahaniom stosownie do zmian cen na rynku stali. Rentowność działalności w zakresie infrastruktury sieci przesyłowych utrzymuje się nadal na stabilnym poziomie. 20,0% Marże brutto ze sprzedaży w g segmentów 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 Handel wy robami hutniczy mi Inf rastruktura sieci przesy łowy ch Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie 8
9 Prognoza wyników finansowych W stosunku do prognozy sprzed dwóch miesięcy zmieniliśmy założenia przede wszystkim co do poziomu sprzedaży w bieżącym roku. Po wynikach pierwszego kwartału szacujemy, że grupa Stalprofilu może w r. wygenerować ok. 730 mln zł skonsolidowanych przychodów, czyli o 38% więcej niż przed rokiem. Dynamikę sprzedaży w dwóch kolejnych latach przewidujemy na poziomie zbliżonym do poprzedniej prognozy. Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu w pierwszym kwartale były nieco niższe od naszych szacunków, co skłoniło nas do lekkiego obniżenia prognozy tych kosztów na ten rok. Pierwszy kwartał najprawdopodobniej okaże się najbardziej korzystny pod względem dynamiki cen wyrobów stalowych w tym roku. W drugim kwartale ceny są raczej stabilne, podobnie może być też w kolejnych miesiącach. W takiej sytuacji oczekujemy, że marża brutto ze sprzedaży Stalprofilu w trzech kolejnych kwartałach tego roku będzie nieco niższa niż w pierwszym kwartale. Zakładamy jednocześnie stabilny poziom marż realizowanych przez ZRUG i Izostal. W 2008 i 2009 r. spodziewamy się lekkiego spadku marż na działalności hutniczej. Z tytułu większej skali prowadzonej działalności podwyższyliśmy nieco szacunki kosztów związanych z odpisami aktualizującymi wartość zapasów i należności. Szybszy, niż przyjęliśmy poprzednio, wzrost skali działalności wymaga większego finansowania kredytami bankowymi, co widoczne było już w pierwszym kwartale. Będzie się to przekładać na szybszy wzrost kosztów finansowych. Mimo to wyniki na poziomie netto w 2008 i 2009 r. będą o ok. 1/5 wyższe od poprzednio przez nas szacowanych. W dalszym ciągu oczekujemy, że spółka będzie przeznaczać na wypłatę dywidendy ok. 20% zysku netto. Wybrane pozycje skonsolidowanego rachunku wyników oraz bilansu Stalprofilu Wyszczególnienie (tys. zł) P 2008 P 2009 P Przychody ze sprzedaży Zysk brutto ze sprzedaży Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Zysk ze sprzedaży Saldo pozostałych przych. i koszt. oper Zysk operacyjny (EBIT) EBITDA Saldo operacji finansowych Zysk brutto Zysk netto jedn. dominującej Marża brutto ze sprzedaży 8,6% 14,4% 8,4% 11,6% 11,5% 11,0% 10,9% Marża EBIT 3,4% 9,4% 5,0% 6,0% 5,8% 5,7% 5,5% Marża EBITDA 3,5% 9,6% 5,7% 6,5% 6,2% 6,1% 6,0% Marża netto 3,4% 7,2% 4,6% 4,9% 4,5% 4,3% 4,2% Aktywa ogółem Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania Kapitał własny Wartość księgowa na akcję (zł) 3,70 6,00 7,04 8,32 9,89 11,60 13,43 Zysk na akcję (zł) 1,73 2,55 1,26 1,49 1,86 2,07 2,23 P prognoza BM BPH BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie 9
10 Opis terminów stosowanych przy wydawaniu rekomendacji inwestycyjnych kupuj oznacza prognozowanie mocnego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie akcji do poziomu ceny docelowej akumuluj oznacza prognozowanie lekkiego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie przy zniżkach ceny do poziomu ceny docelowej trzymaj oznacza prognozowanie zmiany ceny papieru wartościowego na poziomie zbliżonym do zmiany wartości indeksu, z jednoczesnym brakiem przewidywań, co do istotnego spadku ceny papieru wartościowego redukuj oznacza prognozowanie spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedawać powyżej ceny docelowej sprzedaj oznacza prognozowanie mocnego spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedaż akcji powyżej ceny docelowej Rekomendacja długoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie 6 miesięcy od daty jej wydania, chyba że została zmieniona. Rekomendacja krótkoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie nie dłuższym niż 3 miesiące od daty jej wydania chyba, że została zmieniona Biuro Maklerskie Banku BPH Zespół Analiz ul. Towarowa 25, Warszawa tel.: (22) , Jacek Buczynski analityk, makler papierów wartościowych jacek.buczynski@bph.pl Stefan Knopik kierownik zespołu, doradca inwestycyjny stefan.knopik@bph.pl Sobiesław Kozłowski analityk sobieslaw.kozlowski@bph.pl Dariusz Nawrot analityk, makler papierów wartościowych dariusz.nawrot@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH Al. Pokoju 1, Kraków tel.: (12) BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie
11 Biuro Maklerskie Banku BPH S.A. jest wyodrębnioną organizacyjnie i finansowo jednostką Banku BPH S.A. Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z najlepszą wiedzą osób uczestniczących w jego sporządzeniu, dochowaniem należytej staranności, oraz rzetelności przez osoby uczestniczące w jego sporządzeniu. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu, ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejsze opracowanie nie zostało ujawnione emitentowi instrumentów finansowych, których dotyczy. Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy BM Banku BPH oraz osobami sporządzającym niniejsze opracowanie, lub ich osobami bliskimi, a emitentem nie występują jakiekolwiek powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wynagrodzenie osób uczestniczących w sporządzaniu niniejszego raportu nie jest zależne od wyników finansowych transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej BM Banku BPH dotyczących instrumentów finansowych, których niniejsze opracowanie dotyczy. Osoby uczestniczące w sporządzaniu niniejszego raportu nie posiadają informacji o wystąpieniu sytuacji, o których mowa w 10 pkt. 1 pp. 8 i 9 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka np. między innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego (m.im. rynki walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Metody wyceny zastosowane w niniejszym raporcie opierają się na modelach opisanych w literaturze ekonomicznej i powszechnie stosowanych. Należy zaznaczyć, że do prawidłowej wyceny wymagane jest oszacowanie dużej ilości parametrów takich jak np.: stopy procentowe, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i inne. Parametry te są zmienne w czasie i mogą różnić się od przyjętych w modelu wyceny. Wycena jest zależna od wartości wprowadzanych parametrów i wrażliwa na zmianę tych parametrów. Warranted Equity Model (model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych) uzależnia wycenę akcji spółki od efektywności działania spółki mierzonej zwrotem na kapitale własnym (ROE). Metoda ta opiera się na wyznaczeniu wartości spółki w oparciu o relację między spodziewanym ROE, a wymaganym przez inwestorów kosztem kapitału własnego dla danej spółki (COE).Im wyższe spodziewane ROE i niższe COE, tym wyższa wycena spółki, czyli w efekcie wyższa wycena wartości księgowej przedsiębiorstwa. Mocna strona metody to wycena na podstawie przyszłych, docelowych parametrów rentowności spółki. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłej rentowności ROE, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) polega na dyskontowaniu przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. Technika uważana za jedną z najlepszych z metodologicznego punktu widzenia. Wadą jest duża wrażliwość wyceny na zmianę parametrów modelu. Wycena modelem zdyskontowanych dywidend bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach z tytułu dywidend. Jej mocne strony to ujęcie w wycenie przyszłych wyników finansowych oraz przepływów z tytułu dywidendy. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłych wyników finansowych, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą porównawczą - opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mała ilość parametrów szacowanych, większa obiektywność wyceny. Słabe strony to niepewność dotycząca właściwego doboru porównywanych spółek i efektywności ich rynkowej wyceny oraz oparcie na bieżących wynikach finansowych, które w przyszłości są zazwyczaj inne. Opis wskaźników i miar używanych w raporcie P/E - (Cena/Zysk) - Cena / zannualizowany zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena / wartość księgowa przypadająca na jedną akcję P/CF (Cena/CashFlow) Cena do Cash Flow (Cash Flow - zysk netto plus amortyzacja) ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto / średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto / średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację 11 BM Banku BPH SA - Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie
Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 07/04/02
Raport analityczny Stalprodukt S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/04/02 x10 Stalprodukt S.A. Kurs akcji 1070 zł Range roczny 192,5 1 185,0 zł Kapitalizacja 7 196 mln zł Free float 3 591 mln zł Udział
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/11/02
Raport analityczny STALPROFIL S.A. Warszawa, 15 listopada 2005 numer ewidencyjny 05/11/02 Kurs akcji 9,15 zł Range roczny 6,0-16,50 zł Kapitalizacja 160,1 mln zł Free float 69,0 mln zł Udz. w WIG 0,09%
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 06/07/03
Raport analityczny Polimex Mostostal S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 06/07/03 Kurs akcji 94,00 zł Range roczny 37,70-104,00 zł Kapitalizacja 1 433 mln zł Free float 782 mln zł Udział w WIG 1,10% Wol.
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 07/05/04
Raport analityczny Mostostal Warszawa S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/05/04 Kurs akcji 44,30 zł Range roczny 14,50-70,00 zł Kapitalizacja 886 mln zł Free float 186 mln zł Udział w WIG 0,20% Beta 1,06
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/01/02
Raport Analityczny BZ WBK S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 05/01/02 WIG20 1 840 pkt Kurs akcji 91 zł Range roczny 74,1-99,5 zł Kapitalizacja 6 639 mln zł Free float 1 961 mln zł Udział w WIG20 4,16% Beta
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/10/03
Raport analityczny MOSTOSTAL EXPORT S.A. Warszawa, 17 października 2005 numer ewidencyjny 05/10/03 Kurs akcji 1,32 zł Range roczny 0,88-1,80 zł Kapitalizacja 58,8 mln zł Free float 53,6 mln zł Udz. w WIRR
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/10/04
Raport Analityczny ALMA Market S.A. Warszawa, 18 października 2005 numer ewidencyjny 05/10/04 Kurs Alma Market 24,5 zł Range roczny 20,5-29,9 zł Kapitalizacja 103,3 mln zł Free float 44,8 mln zł Udz. w
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoSYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.
Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. i jego Grupy Kapitałowej w 2012 roku. 12 czerwiec
Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. i jego Grupy Kapitałowej w 2012 roku 12 czerwiec 2013 1 Struktura akcjonariatu Stalprofil SA na dzień 31.12.2012r. Akcjonariusz Ilość akcji razem Udział
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoAMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN
Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 06/12/03
Raport analityczny modyfikacja ZTS Ząbkowice-Erg S.A. UWAGA. Informujemy, że do raportu analitycznego dotyczącego spółki ZTS Ząbkowice-Erg S.A z dnia 6.11.2006r. numer ewidencyjny 06/11/03 wkradł się błąd.
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/12/04
Raport Analityczny TIM S.A. Warszawa, 09 grudnia 2005 numer ewidencyjny 05/12/04 TIM (8.8000, 9.0000, 8.7500, 8.8000-0.1500), WIG (34,368.22, 34,482.04, 34,362.83, 34,403.40-77.8398) ber October November
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I kwartał 2013 roku 8 maja 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoAsseco BS prezentacja wyników 2010 r. Wyniki finansowe Spółki po IV kwartałach. Warszawa, 10 marca 2011 r.
Asseco BS prezentacja wyników 2010 r. Wyniki finansowe Spółki po IV kwartałach Warszawa, 10 marca 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoRELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowoAsseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok
Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2015 rok Warszawa, 3 marca 2016 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty
Bardziej szczegółowoAsseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok
Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoAsseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za I półrocze 2015 roku
Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za I półrocze 2015 roku Warszawa, 5 sierpnia 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010
Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%
Bardziej szczegółowoKUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN
KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2011 roku 3 listopada 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I kwartał 2012 roku 9 maja 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2011 rok 8 marca 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 07/03/01
Raport analityczny Wandalex S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/03/01 x10 Wandalex S.A. Kurs akcji 8,90 zł Range roczny 4,70-10,70 zł Kapitalizacja 82,3 mln zł Free float 21,8 mln zł Udział w WIRR 0,58%
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/11/03
Raport Analityczny Inter Cars S.A. Warszawa, 16 listopada 005 numer ewidencyjny 05/11/0 Kurs Inter Cars,0 zł Range roczny,1-4,8 zł Kapitalizacja 71,9 mln zł Free float 74,1 mln zł Udz. w WIG 0,1% Beta
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.
GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów
Bardziej szczegółowoAsseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za I kwartał 2015 roku
Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za I kwartał 2015 roku Warszawa, 28 kwietnia 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2010 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2010 roku Prezentacja niezaudytowanych wyników finansowych dla inwestorów i analityków Warszawa, 14 maja 2010 roku Podstawowe dane finansowe GETIN Holding
Bardziej szczegółowoARMATURA. Wycena: 3,11 PLN
Sektor: Przemysł materiałów budowlanych Kurs akcji: 2,83 PLN ARMATURA Reuters: ARMR.WA Wycena: 3,11 PLN GPW: ARM akumuluj Profil spółki Armatura Kraków SA to największy w Polsce producent armatury sanitarnej.
Bardziej szczegółowoPekao AKUMULUJ Sektor bankowy
RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2
Bardziej szczegółowoKOLEJNY REKORD POBITY
Warszawa, 12 maja 2006 r. Informacja prasowa KOLEJNY REKORD POBITY Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po I kwartale 2006 roku według MSSF w mln zł Ikw06 Ikw.06/Ikw.05 zysk brutto 363 42% zysk netto
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 13 listopada 2009r. GETIN Holding w Q3 2009 Wzrost
Bardziej szczegółowoRekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.
Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest
Bardziej szczegółowoWYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2011. 6 czerwiec 2012 1
Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2011. 6 czerwiec 2012 1 W 2011 r. światowa produkcja stali osiągnęła wzrost (o 7%). W 2011 Polska wyprodukowała 8,8 mln ton stali, odnotowując
Bardziej szczegółowoWyniki Spółki w III kwartale 2007 roku
Wyniki Spółki w III kwartale 2007 roku Listopad 2007 Prezentacja na spotkanie z Analitykami w dniu 9 listopada 2007 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Koszt
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoMetoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.
Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody
Bardziej szczegółowoWyniki za I półrocze 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za I półrocze 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 2 września 2013 r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I połowie 2013 r. P.R.E.S.C.O. GROUP
Bardziej szczegółowoAsseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.
Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych
Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za I kwartał 2013 Warszawa, 15 maja 2013 r. 1 Zastrzeżenie dotyczące prezentacji Niniejsza prezentacja ( Prezentacja ) została przygotowana przez
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I półrocze 2011 roku 18 sierpnia 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009
Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009 Spadek globalnego zużycia jawnego stali. Zużycie jawne w 2009r: Świat: - 7 % Polska: - 29% + 9 % + 10 % + 25 % NAFTA EU-27 WNP Am. Łac. Reszta Europy
Bardziej szczegółowoStopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners
Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P
REDUKUJ WYCENA 14,7 PLN 07 LIPIEC 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z marca kurs spółki zyskał już ok. 23%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie podwyższamy wycenę akcji z 14,5 do 14,7
Bardziej szczegółowoGrupa AB. WYNIKI FINANSOWE za I kwartał 2014
Grupa AB WYNIKI FINANSOWE za I kwartał 2014 Warszawa, 15-16 maja 2014 SKONSOLIDOWANE WYNIKI FINANSOWE AB Q1/2014 WYNIKI SKONSOLIDOWANE GRUPY AB 1 600 000 1 400 000 WYNIKI ZA OKRES Q1/2014 Przychody 1 354
Bardziej szczegółowoSTALPROFIL S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2014 roku. 16 kwiecień
STALPROFIL S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2014 roku 16 kwiecień 2015 1 Globalna produkcja stali w 2014 r. wzrosła o 1,2%, przy niskim wykorzystaniu mocy produkcyjnych ok 70% Najwięksi producenci stali
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
RAPORT ANALITYCZNY REDUKUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 7,66 PLN 25 WRZESIEŃ 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj wydanej w maju br. kurs spółki wzrósł o ok. 25%. Obecnie nasza wycena na poziomie
Bardziej szczegółowoAsseco BS prezentacja wyników. Wyniki finansowe Spółki po I kwartale 2011 r. Warszawa, 5 maja 2011 r.
Asseco BS prezentacja wyników Wyniki finansowe Spółki po I kwartale 2011 r. Warszawa, 5 maja 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi
Bardziej szczegółowoAKADEMIA ANALIZ Runda 1
AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście
Bardziej szczegółowoPEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r.
PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw. 2009 r. 28 maja 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kwartał zakończony
Bardziej szczegółowoStalprofil S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2013 roku. 15 maj
Stalprofil S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2013 roku 15 maj 2014 1 Globalna produkcja stali w 2013 r. wzrosła o 3,5%, natomiast w Polsce i UE spadła odpowiednio o 4,9% i 2,0% najwięksi producenci stali
Bardziej szczegółowoWYNIKI SKONSOLIDOWANE Warszawa, 18 marca 2013
WYNIKI SKONSOLIDOWANE 2012 Warszawa, 18 marca 2013 Podsumowanie finansowe 2012 Znacząca poprawa wyników przy spadającej wartości rynku Zmniejszenie wartości wskaźnika Dług/EBITDA 71,6 mln Wyniku netto*
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok Prezentacja dla inwestorów i analityków zaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 8 marca 2010 roku Najważniejsze wydarzenia w 2009 roku Połączenie
Bardziej szczegółowoAMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 10,35 PLN
Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 8,97 PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 10,35 PLN kupuj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.
Bardziej szczegółowoDom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa,
RAPORT ANALITYCZNY hotele ISSN 1508-308X Warszawa, 30.09.03 Początek końca dekoniunktury w sektorze? 32 PLN 1500 tys. szt. Biorąc pod uwagę konsekwentną kontrolę kosztów operacyjnych oraz osłabienie złotego
Bardziej szczegółowoPolska Grupa Farmaceutyczna S.A. Warszawa, 18 maja 2007 r. 1
Warszawa, 18 maja 2007 r. Polska Grupa Farmaceutyczna S.A. Warszawa, 18 maja 2007 r. 1 PGF wysoka efektywność działania CAGR stały wzrost od debiutu Średnioroczna stopa wzrostu od debiutu Przychody ze
Bardziej szczegółowoForum Akcjonariat Prezentacja
Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być
Bardziej szczegółowowniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku
BANKSPÓŁDZIELCZY wniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.2012 roku Niedrzwica Duża, 2013 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego
Bardziej szczegółowoNasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej
Nasz biznes Grupa Kapitałowa LOTOS - stabilni na niestabilnym rynku Nasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej Nasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej [G4-EC1] [G4-9] 216 r. był kolejnym rokiem
Bardziej szczegółowoRAPORT ANALITYCZNY Agora media
- Departament Analiz RAPORT ANALITYCZNY Agora media ISSN 1508-308X Warszawa, 30.11.01 Korygujemy prognozy w dół Kurs PLN Wolumen tys. szt. Wg szacunków Agory-Monitoring rynek reklamowy w okresie I-III
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2012/2013. Warszawa, listopad 2012 r.
Wyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2012/2013 Warszawa, listopad 2012 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za I kwartał roku obrotowego 2012/2013 Założenia biznesowe na bieżący rok
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016
PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży - solidny 10% wzrost w kraju i 27% na rynkach zagranicznych
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre
Bardziej szczegółowowniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku
BANKSPÓŁDZIELCZY wniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.2013 roku Niedrzwica Duża, 2014 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego
Bardziej szczegółowoARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana)
ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) Analityk: Krystian Brymora brymora@bdm.pl tel. (0-32) 208-14-35 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa Pelion
SZACUNEK WYBRANYCH SKONSOLIDOWANYCH DANYCH FINANSOWYCH ZA ROK 2016 Szacunek wybranych skonsolidowanych danych finansowych za rok 2016 SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z WYNIKU 2016 2015 Przychody ze sprzedaży
Bardziej szczegółowo4,70 613,9 50,3% 4,0 10,2
Auto Partner AutoPartner 4Q 18 1Q 19 2019-05-22 14:33 2019-05-22 14:30 PODSTAWOWE DANE O SPÓŁCE Podstawowe dane o spół ce Cena 4,70 Kapitalizacja (mln zł) 613,9 Free float 50,3% Wartość dzienna obrotów
Bardziej szczegółowosprawozdawczego oraz dostarczenie informacji o funkcjonowaniu spółki. Natomiast wadą jest wymóg wyważonego doboru wskaźników, których podstawą jest
ANALIZA WSKAŹNIKOWA Analiza danych finansowych za pomocą analizy wskaźnikowej wykorzystuje różne techniki badawcze, podkreślając porównawczą oraz względną wagę prezentowanych danych, które mają ocenić
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.
Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015
Bardziej szczegółowoWYNIKI SKONSOLIDOWANE. Raport Roczny marca, Warszawa
WYNIKI SKONSOLIDOWANE Raport Roczny 2011 21 marca, Warszawa Podsumowanie finansowe 2011 Rekordowe wyniki w historii Grupy Dynamiczny wzrost zysku netto r/r Wyniku netto Wzrost r/r Poprawa na wszystkich
Bardziej szczegółowoWYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF. Marek Zieliński
WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF Marek Zieliński Wybór metody oszacowania wartości jednostki determinuje szereg czynników, w szczególności sytuacja
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku czerwiec
Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2008 26 czerwiec 2009 1 Recesja na światowym rynku stali Spadek produkcji stali w Polsce: 2008/2007: -9%, IQ 2009/IQ 2008: -42% Dynamika produkcji stali
Bardziej szczegółowoAKUMULUJ PA NOVA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 26,0 PLN
RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ WYCENA 26,0 PLN 19 GRUDZIEŃ 2008 Najważniejszym realizowanym projektem dla spółki jest obecnie budowa galerii handlowej w Przemyślu. Wartość prac związanych z budową tego obiektu
Bardziej szczegółowoAnaliza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku
Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.211 roku Niedrzwica Duża, 212 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego mierzony wartością sumy bilansowej,
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za I półrocze 2018 roku Wrzesień 2018 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby
Bardziej szczegółowoWyniki Spółki w I kwartale 2008 roku
Wyniki Spółki w I kwartale 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 12 maja 2008 r. Maj 2008 2 Plan prezentacji Skonsolidowany wynik finansowy za I kwartał 2008 Wyniki Spółki w I kwartale
Bardziej szczegółowoWYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW
WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln
Bardziej szczegółowo"Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"
Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska
Bardziej szczegółowoPKN Orlen branża paliwowa
RAPORT ANALITYCZNY branża paliwowa ISSN 1508-308X Warszawa, 06.10.03 Podwyższenie prognoz Do wysokiego poziomu zysku netto w pierwszej połowie roku przyczynił się, obok sprzyjających czynników okołorynkowych,
Bardziej szczegółowoW metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.
W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej
Bardziej szczegółowoŹródło: KB Webis, NBP
Wyniki finansowe Grupy Kredyt Banku po I kw. 2007 Warszawa, 26 kwietnia 2007 SPIS TREŚCI 1. PODSTAWOWE DANE FINANSOWE 2. DZIAŁALNOŚĆ SEGMENTU DETALICZNEGO 3. DZIAŁALNOŚĆ SEGMENTU KORPRACYJNEGO 4. ANEKS
Bardziej szczegółowoMetody mieszana. Wartość
Metody mieszana Dokonano wyceny Spółki i otrzymano następujące wyniki: Metody wyceny Wartość Spółki MAJĄTKOWE 1. metoda skorygowanych aktywów netto 82 100,00 2. metoda wartości odtworzeniowej 45 630,00
Bardziej szczegółowo