Makro i rynek komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski +48 (0) Urszula Kryńska +48 (0) Mateusz Sutowicz +48 (0) Kursy walutowe dzisiejsze otwarcie i zmiana tygodniowa -0,1 0,0 0,0 0,1 4,2270 EUR/PLN 3,1693 USD/PLN 3,4330 CHF/PLN 1,3339 EUR/USD 290,5 EUR/HUF 25,74 EUR/CZK Zmiany tygodniowe Rynek Pieniężny* (%) bps WIBOR O/N 2,90 0 WIBOR 1M 2,85 0 WIBOR 3M 2,75 0 WIBOR 6M 2,69 2 *Fixing z dnia poprzedniego Bony i obligacje PL bps 52W 2, Y 2, Y 3, Y 3,76-2 IRS PLN bps 2Y 2,82-5 5Y 3, Y 3,59 2 Kontrakty FRA (%) bps 1x4 2,61-4 3x6 2,55-4 9x12 2,61-10 Źródło: Reuters -0,9% -2,1% -0,3% -2,4% 1,2% 0,5% 17 czerwca 2013 Bieżący tydzień na rynkach finansowych Rozpoczynający się tydzień upłynie pod znakiem posiedzeń banków centralnych. W środę odbędzie się posiedzenie FOMC, na którym nie spodziewamy się zmian parametrów polityki pieniężnej Fed. Posiedzenie będzie zapewne maiło duży wpływ na rynki, które będą wrażliwe na wszelkie zapowiedzi zakończenia programu QE. W czwartek szwajcarski bank centralny opublikuje kwartalną ocenę polityki pieniężnej. Nie spodziewamy się zmian parametrów polityki monetarnej, z punktu widzenia ich przyszłych zmian istotna będzie jednak średniookresowa prognoza PKB i inflacji. Na początku tygodnia będą publikowane dane z Polski. Z punktu widzenia polityki pieniężnej szczególnie istotna może być publikacja produkcji przemysłowej zaplanowana na środę. Wydarzenia tygodnia Silniejszy od oczekiwań spadek inflacji w maju Maj przyniósł głębszy od oczekiwań spadek inflacji. Wskaźnik CPI wyniósł w minionym miesiącu 0,5% r/r wobec 0,8% r/r w kwietniu. Oznacza to, że inflacja znalazła się na poziomie najniższym od marca Niższy od oczekiwań spadek inflacji to efekt promocji u jednego z operatorów telefonicznych, a także operatorów internetowych i cyfrowych. W rezultacie wyraźnie obniżyły się ceny w kategorii łączność oraz rekreacja i kultura. W kierunku niższej inflacji działał też spadek cen paliw, które w samym maju obniżyły się o 4,0% m/m. Powyższe zmiany przełożyły się także na spadek inflacji bazowej. Wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i paliw obniżył się do 1,0% r/r z 1,1% r/r w kwietniu. Pokazuje to, że proces dezinflacji jest efektem korzystnych szoków podażowych oraz promocji u operatorów telefonicznych i internetowych. W najbliższych dwóch miesiącach oczekujemy dalszego spadku inflacji, czemu sprzyjać będą zniżki cen energii. Czynnikiem ryzyka dla inflacji w miesiącach letnich jest wpływ niekorzystnych warunków pogodowych (długa zima, obfite opady), co może ograniczyć skalę sezonowej deflacji cen żywności. Dane o inflacji utrwalają nasze oczekiwania na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej. Niski odczyt inflacji bieżącej, w połączeniu z nową projekcją inflacji i PKB mogą stanowić wsparcie dla jeszcze jednej obniżki stóp procentowych. Podtrzymujemy nasz scenariusz, że w lipcu RPP zetnie stopy o kolejne 25 bps. Nie zmieniamy jednak naszego stanowiska, że lipcowa obniżka będzie ostatnią w cyklu. Wzrost depozytów przedsiębiorstw Z danych NBP wynika, że podaż pieniądza M3 była w maju o 6,5% wyższa niż przed rokiem po wzroście o 7,4% r/r w marcu. W ciągu miesiąca najsilniejszą zmianę odnotowano w przypadku depozytów gospodarstw domowych, które urosły o 5,6 mld PLN, a wzrost odnotowano już czwarty miesiąc z rzędu, co sugeruje ich niską aktywność inwestycyjną. O 2,1 mld PLN wzrosły też bankowe depozyty samorządów, co związane było z przekazywaniem im przez budżet centralny udziałów w podatku PIT. Depozyty gospodarstw domowych zmniejszyły się o 2,7 mld PLN. Część tych pieniędzy trafiła do funduszy inwestycyjnych, jak szacuje NBP w maju napływ netto środków gospodarstw domowych do funduszy wyniósł ok. 1,5-2,0 mld PLN. Wolumen kredytów był w maju pod silnym wpływem czynników kursowych. NBP szacuje, że w ujęciu realnym wartość kredytów dla przedsiębiorstw praktycznie nie zmieniła się w stosunku do kwietnia. W maju br. roczne tempo wzrostu zadłużenia przedsiębiorstw w bankach było ujemne i wynosiło -0,2%. Ujemną dynamikę tego wskaźnika po raz ostatni notowano w grudniu 2010 r. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Podwyższona zmienność charakteryzowała ubiegłotygodniowe notowania złotego. Początkowo polska waluta traciła na wartości względem euro osłabiając się do poziomu 4,29. Od środy natomiast kurs EUR/PLN stopniowo zniżkował, by podczas ostatniej sesji tygodnia krótkotrwale wyznaczyć najniższy od końca maja poziom 4,20. Wsparciem dla złotego były powrót inwestorów zagranicznych na krajowy rynek długu, po tym jak niższe od oczekiwań dane o inflacji CPI przywróciły oczekiwania na kolejne obniżki stóp procentowych, oraz słabsze dane ze Stanów Zjednoczonych skutecznie zmniejszające oczekiwania, iż podczas nadchodzącego posiedzenia Rezerwa Federalna dokona modyfikacji programu QE3. str. 1

2 Silniejszy od oczekiwań spadek inflacji w maju Komentarz makroekonomiczny Polska Maj przyniósł głębszy od oczekiwań spadek inflacji. Wskaźnik CPI wyniósł w minionym miesiącu 0,5% r/r wobec 0,8% r/r w kwietniu. Oznacza to, że inflacja znalazła się na poziomie najniższym od marca Niższy od oczekiwań spadek inflacji to efekt promocji u jednego z operatorów telefonicznych (nowe oferty wprowadzane na rynku telefonii stacjonarnej, wpłynęły na spadek cen w zakresie usług telekomunikacyjnych o 2,7% m/m), a także operatorów internetowych i cyfrowych (nowe oferty wprowadzane przez operatorów telewizji kablowych i cyfrowych przełożyły się na spadek cen usług w zakresie kultury o 1,9% m/m). W rezultacie wyraźnie obniżyły się ceny w kategorii łączność oraz rekreacja i kultura. W kierunku niższej inflacji działał też spadek cen paliw, które w samym maju obniżyły się o 4,0% m/m. Powyższe zmiany przełożyły się także na spadek inflacji bazowej. Wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i paliw obniżył się do 1,0% r/r z 1,1% r/r w kwietniu. Pokazuje to, że proces dezinflacji jest efektem korzystnych szoków podażowych oraz promocji u operatorów telefonicznych i internetowych. W najbliższych dwóch miesiącach oczekujemy dalszego spadku inflacji, czemu sprzyjać będą zniżki cen energii. Czynnikiem ryzyka dla inflacji w miesiącach letnich jest wpływ niekorzystnych warunków pogodowych (długa zima, obfite opady), co może ograniczyć skalę sezonowej deflacji cen żywności. Dane o inflacji utrwalają nasze oczekiwania na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej. Niski odczyt inflacji bieżącej, w połączeniu z nową projekcją inflacji i PKB mogą stanowić wsparcie dla jeszcze jednej w tym roku obniżki stóp procentowych. Podtrzymujemy nasz scenariusz, że w lipcu RPP zetnie stopy o kolejne 25 bps. Nie zmieniamy jednak naszego stanowiska, że lipcowa obniżka będzie ostatnią w cyklu. Wzrost depozytów przedsiębiorstw Nowelizacja budżetu możliwa jesienią Donald Tusk o reformie OFE Z danych NBP wynika, że podaż pieniądza M3 była w maju o 6,5% wyższa niż przed rokiem po wzroście o 7,4% r/r w marcu. W ciągu miesiąca najsilniejszą zmianę odnotowano w przypadku depozytów gospodarstw domowych, które urosły o 5,6 mld PLN, a wzrost odnotowano już czwarty miesiąc z rzędu, co sugeruje ich niską aktywność inwestycyjną. O 2,1 mld PLN wzrosły też bankowe depozyty samorządów, co związane było z przekazywaniem im przez budżet centralny udziałów w podatku PIT. Depozyty gospodarstw domowych zmniejszyły się o 2,7 mld PLN. Część tych pieniędzy trafiła do funduszy inwestycyjnych, jak szacuje NBP w maju napływ netto środków gospodarstw domowych do funduszy wyniósł ok. 1,5-2,0 mld PLN. Wolumen kredytów był w maju pod silnym wpływem czynników kursowych. NBP szacuje, że w ujęciu realnym wartość kredytów dla przedsiębiorstw praktycznie nie zmieniła się w stosunku do kwietnia. W maju br. roczne tempo wzrostu zadłużenia przedsiębiorstw w bankach było ujemne i wynosiło -0,2%. Ujemną dynamikę tego wskaźnika po raz ostatni notowano w grudniu 2010 r. Z nieoficjalnych informacji PAP wynika, że nowelizacja budżetu na 2013r., oprócz oszczędności po stronie wydatkowej, będzie się też najprawdopodobniej wiązała z podwyższeniem deficytu budżetowego. Budżet na 2013r.skonstruowano przy założeniu wzrostu PKB o 2,2% i inflacji średniorocznej 2,7%, deficyt budżetowy ustalono ma maksymalnym poziomie 35,565 mld zł. Obecnie Ministerstwo Finansów szacuje, że tegoroczne tempo wzrostu gospodarczego będzie na poziomie 1,5%., a średnioroczna inflacja wyniesie 1,6%. Źródło PAP przyznało, że jest jeszcze trochę za wcześnie, aby określić, jaki będzie wzrost deficytu budżetowego, to zależy od skali możliwych oszczędności. Podniesienie limitu deficytu budżetowego będzie nieuniknione, ale na pewno nie w takiej wysokości jak sugeruje ubytek po stronie dochodowej. Rozmówca PAP przyznał, że proces legislacyjny związany z nowelizacją zostanie najprawdopodobniej przeprowadzony wczesną jesienią. Podniesienie limitu deficytu budżetowego będzie zgodne z naszymi oczekiwaniami. Premier Donald Tusk przyznał, że otrzymał już raport z przeglądu OFE i będzie on wkrótce przedmiotem publicznej debaty. Premier zapewnia że, nie ma mowy o tym, żeby państwo sięgnęło po pieniądze, które Polacy odkładali w OFE, niezależnie od tego, iż to nie był system, który pozwalał odkładać je dobrowolnie. Premier nie chciał zdradzać szczegółów. Poinformował jedynie, że jednym z rozważanych wariantów jest dobrowolność uczestnictwa w funduszach emerytalnych. str. 2

3 Bank Japonii nie zmienił założeń polityki pieniężnej Wzrost sprzedaży detalicznej w USA Gorsze od oczekiwań dane o produkcji w USA Spadek optymizmu konsumentów w USA Miesięczny wzrost produkcji przemysłowej w strefie euro Komentarz makroekonomiczny - gospodarki zagraniczne Bank Japonii nie zmienił założeń prowadzonej polityki pieniężnej. Bank podtrzymał zobowiązanie do prowadzenia operacji otwartego rynku w celu utrzymania wzrostu bazy monetarnej o bln jenów rocznie. Sprzedaż detaliczna w USA w maju wzrosła o 0,6% miesiąc do miesiąca, podczas gdy poprzednio wzrosła o 0,1%. Sprzedaż detaliczna, z wykluczeniem sprzedaży aut wzrosła w maju o 0,3%, wobec braku zmian wskaźnika miesiąc wcześniej. Odczyt był lepszy od oczekiwań. Produkcja przemysłowa w USA była w maju taka sama jak w kwietniu, kiedy zmniejszyła się o 0,4% m/m, podczas gdy oczekiwano wzrostu o 0,2% m/m. Wykorzystanie mocy produkcyjnych amerykańskich firm spadło w maju do 77,6% z 77,7% wobec oczekiwanego wzrostu do 77,8%. Indeks optymizmu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan spadł w czerwcu do 82,7 pkt., wobec 84,5 pkt. zanotowanych w maju i był niższy od oczekiwań. Produkcja przemysłowa w strefie euro wzrosła w kwietniu 2013r. o 0,4% m/m, podczas gdy w marcu zwiększyła się o 0,9%. Konsensus zakładał stabilizacje produkcji na poziomie sprzed miesiąca. W ujęciu rok do roku produkcja spadła o 0,6%, dwukrotnie słabiej niż oczekiwano. W marcu spadek wyniósł 1,4% r/r. str. 3

4 3,35 3,30 3,25 3,20 3,15 3,10 1,35 1,34 1,33 1,32 1,31 1,30 1,29 1,28 1,27 Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/ USDPLN /lewa skala/ Kursy EUR/USD i EUR/CHF /bid z zamknięcia/ EURUSD /lewa skala/ EURPLN EURCHF 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 1,21 17 czerwca 2013 Rynek walutowy - PLN Podwyższona zmienność charakteryzowała ubiegłotygodniowe notowania złotego. Początkowo polska waluta traciła na wartości względem euro osłabiając się do poziomu 4,29. Od środy natomiast kurs EUR/PLN stopniowo zniżkował, by podczas ostatniej sesji tygodnia krótkotrwale wyznaczyć najniższy od końca maja poziom 4,20. Wsparciem dla złotego były powrót inwestorów zagranicznych na krajowy rynek długu, po tym jak niższe od oczekiwań dane o inflacji CPI przywróciły oczekiwania na kolejne obniżki stóp procentowych, oraz słabsze dane ze Stanów Zjednoczonych skutecznie zmniejszające oczekiwania, iż podczas nadchodzącego posiedzenia Rezerwa Federalna dokona modyfikacji programu QE3. W rozpoczynającym się tygodniu, to właśnie wymowa posiedzenia Fed będzie kluczowa dla wyceny walut rynków wschodzących. Oczekujemy, iż B.Bernanke utrzyma dotychczasowe parametry polityki pieniężnej oraz dotychczasową wartość programu QE3 przez co na wartości mogą zyskać waluty emerging markets. Pozytywny sentyment inwestycyjny popsuć mogą natomiast jakiekolwiek wzmianki prezesa Fed o możliwym wycofaniu się z ilościowego łagodzenia polityki pieniężnej w tym roku. Uzupełnieniem wydarzeń będą dane makro z krajowej gospodarki. W przypadku gdyby okazały się słabsze od konsensusu dalszemu nasileniu mogłyby ulec oczekiwania zakładające obniżkę kosztu pieniądza na lipcowym posiedzeniem RPP. Zwiększone zainteresowanie polskim długiem wsparłoby także notowania złotego w relacji do euro. Rynek walutowy - EUR/USD Początkowo wobec braku istotnych wydarzeń kurs EUR/USD stabilizował się niewiele powyżej poziomu 1,32. Częściowym wsparciem dla globalnych nastrojów była publikacja lepszych od oczekiwań danych o PKB w pierwszy kwartale w Japonii. Pozytywnie na wycenę dolara przełożyła się natomiast decyzja agencji Standard&Poor s o podwyższeniu do stabilnej z negatywnej perspektywy ratingu Stanów Zjednoczonych. Agencja podtrzymała przy tym rating USA na poziomie AA+. Sentymentu do wspólnej waluty nie popsuła z kolei prośba Grecji o zmniejszenie założeń celu prywatyzacyjnego na ten rok, ponieważ nie znalazła ona kupca na państwową spółkę gazową. Z każdą kolejną sesją notowania eurodolara konsekwentnie wyznaczały nowe maksima. Nastrojów nie pogorszył nawet nienajlepszy sentyment inwestycyjny, gdy tokijski indeks giełdowy Nikkei zanotował 6% spadek notowań. W piątek kurs EUR/USD wzrósł do poziomu 1,34 tj. najwyższego od połowy lutego, napędzany między innymi słabszą od oczekiwań wymową danych ze Stanów Zjednoczonych, które zwiększyły oczekiwania rynku, iż Rezerwa Federalna nie zasygnalizuje zmian w programie QE3 chcąc dać więcej czasu gospodarce USA na poprawę wyników. Rozpoczynający się tydzień zdominowany będzie przez posiedzenia banków centralnych. Poza Rezerwą Federalną decyzję w sprawie stóp procentowych podejmie SNB, bank centralny Indii oraz bank Turcji. W przypadku banku Szwajcarii kluczowe będą najnowsze projekcje makroekonomiczne, na podstawie których inwestorzy będą kształtować swoje oczekiwania przed kolejnymi posiedzeniami SNB. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kurs Wsparcie/Opór EUR/PLN O2 O1 W1 W2 4,3267 4,2960 4,2150 4,1942 Sentyment międzynarodowego rynku związany z oczekiwaniami na wycofanie się Fedu z programu QE, dane z krajowej gospodarki kształtujące oczekiwania przed lipcowym posiedzeniem RPP, możliwość działań ze strony BGK/NBP w przypadku nadmiernej deprecjacji złotego, EUR/USD O2 O1 1,3556 1,3400 Dane makro z największych globalnych gospodarek, sentyment międzynarodowego rynku związany z sytuacją w państwach południa Eurolandu, oczekiwanie na wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. W1 W2 1,3309 1,3225 str. 4

5 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach przedziału 4,21 4,32, Deprecjacyjny ruch złotego został skutecznie ograniczony bliskością poziomu 4,32 wyznaczonym jako zniesienie Fibonacciego, Wskaźnik RSI zbliża się do poziomów wyprzedania rynku, tworząc przy tym wyraźną dywergencję z notowaniami złotego, Wskaźnik MACD wygenerował pod koniec kwietnia sygnał kupna euro, Średnia ruchoma Trend kursu EUR/PLN 5 dniowa 4,2655 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 4,2457 Średniokresowy (1M) 80 dniowa 4,1817 Długookresowy (6M) 200 dniowa 4,1502 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna. Kurs USD/PLN nadal porusza się w ramach formacji wzrostowej ograniczonej przedziałami 3,16 3,33, Wskaźnik RSI tworzy dywergencję z notowaniami kursu USD/PLN sugerując możliwe umocnienie złotego, Oscylator stochastyczny utrzymuje wygenerowany wcześniej sygnał sprzedaży amerykańskiej waluty. Średnia ruchoma Trend kursu USD/PLN 5 dniowa 3,2377 Krótkookresowy (1W) 20 dniowa 3,1851 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 3,1811 Długookresowy (6M) 200 dniowa 3,1775 Analiza techniczna Od marca notowania eurodolara poruszają się w ramach wzrostowego kanału, obecnie oscylując tuż przy jego górnej granicy, Oscylator stochastyczny zanegował dotychczasowy sygnał kupna wspólnej waluty, Z kolei wskaźnik RSI zawrócił po krótkotrwałym pobycie powyżej poziomu wykupienia rynku, 14-dniowa średnia ruchoma przebiła od dołu notowania 100-dniowej sugerując możliwość dalszych wzrostów notowań eurodolara, Notowania eurodolar utrzymują się powyżej zakresu chmury Ichimoku. Wskaźnik MACD utrzymuje sygnał dalszych wzrostów eurodolara. Średnia ruchoma Trend kurs EUR/USD 5 dniowa 1,2906 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 1,3032 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 1,3056 Długookresowy (6M) 200 dniowa 1,3006 Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny str. 5

6 3,7 3,2 2,7 2, ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0, Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana tygodniowa ,96 2,68 2,74 3,11 3,35 6 3,76 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Rentowności benchmarkow i ich zmiana tygodniowa Spready obligacji PLN vs. EUR 2Y 5Y 10Y ,13-4 0,27 0,15 Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana tygodniowa 1,03 0,56 Notowania kontraktów FRA i implikowana stopa referncyjna 1,54 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności bundów (bp) Bundy 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2, Zmiana rentowności treasury (bp) Treasury 0 2,75 2,5 2,25 17 czerwca 2013 Obligacje Rynek krajowy Podczas pierwszej połowy minionego tygodnia rentowności krajowego długu kontynuowały wzrostowy trend. W ślad za słabym sentymentem na rynkach bazowych rosła rentowność przede wszystkim papierów 5- i 10-letnich. Tylko w poniedziałek w stosunku do porannego otwarcia rentowność 10-latek na koniec dnia była wyższa o 15 bps i wyniosła 3,77%. Jeszcze większe zmiany obserwowane była wśród 5-letniego tenoru, gdzie dochodowość zwyżkowała w jeden dzień aż o 20 bps do poziomu 3,49%. Komentując sytuację na rynku długu wiceminister finansów W.Kowalczyk podkreślił, iż korekta jest wywołana czynnikami zewnętrznymi, a nie krajowymi. Jego zdaniem rynek wycenia czynniki ryzyka związane z możliwym ograniczeniem programu skupu aktywów przez Fed. W połowie tygodnia natomiast w centrum zainteresowania inwestorów znalazły się obligacje 2-letnie. Za sprawą wyraźnego spadku inflacji CPI rynek ponownie zaczął wyceniać możliwość obniżki stóp procentowych, co w prostej konsekwencji doprowadziło do wzrostu zainteresowania polskim długiem. W czwartek rentowność 2-letniego tenoru, najbardziej wrażliwego na potencjalne zmiany w poziomie stóp procentowych, spadła o 18 bps do poziomu 2,64% tj. miesięcznego minimum. Wyraźnie zniżkowały również notowania kontraktów FRA, w szczególności w segmencie 9x12, gdzie ruch wyniósł 17 bps. Rynek zignorował przy tym wypowiedzi przedstawicieli RPP, które kolejny raz wskazały na różnicę w poglądach członków Rady. W ocenie E.Chojny- Duch obniżka stóp procentowych w lipcu jest możliwa, choć nie przesądzona. Z kolei zdaniem J.Winieckiego nie ma przestrzeni do cięć kosztu pieniądza. O sile oczekiwań rynku zadecydują dane makro z polskiej gospodarki publikowane w przyszłym tygodniu. W tym tygodniu największe oddziaływanie na krótki koniec krzywej nadal będą miały krajowe dane makro. Coraz wyraźniejsze przekonanie rynku o możliwości obniżki stóp procentowych na posiedzeniu RPP w lipcu powinno wspierać notowania krótkoterminowych papierów dłużnych. Z kolei długi koniec znajdzie się pod wpływem globalnego sentymentu związanego w dużym stopniu z wymową posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Obligacje - Rynki bazowe Ubiegły tydzień nie przyniósł wyraźniejszych ruchów na bazowych rynkach długu. Kluczowe dla wyceny długu były dane ze Stanów Zjednoczonych, które swoją wymową, kolejny tydzień, kształtowały oczekiwania inwestorów przed zaplanowanym na środę posiedzenie Rezerwy Federalnej. W większości słaba wymowa publikacji z USA sprawiła, że nasileniu uległy oczekiwania na utrzymanie dotychczasowej wartości programu ilościowego łagodzenia polityki pieniężnej. W rezultacie rentowność 10-latek USA zniżkowała o 4 bps do poziomu 2,13%, a 5-letni tenor stracił w zakończonym tygodniu 6 bps swojej dochodowości. Mniejsze zmiany obserwowane były w notowaniach niemieckiego długu, gdzie spadki rentowności nie przekroczyły 3 bps w ostatnich pięciu dniach. Stabilne były przy tym 10-letnie Bundy. W tym tygodniu posiedzenie Fed będzie nadawało kierunek notowaniom obligacji safe-haven w nadchodzących tygodniach. Utrzymanie obecnego stanu powinno sprzyjać spadkom rentowności długu Niemiec oraz Stanów Zjednoczonych X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X10 8X11 9X12 12X Implikowana stopa referencyjna Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Obligacje Rentowności Uzasadnienie Obligacje PL Globalny sentyment inwestycyjny związany z wydarzeniami w Stanach Zjednoczonych, publikacja krajowej inflacji CPI, wypowiedzi przedstawicieli RPP, Bundy DE Niepewność, co do sytuacji w nadmiernie zadłużone państwa południa Europy, oraz gospodarce w czołowych państwach EMU, dane makro, Treasury USA Dobre dane z gospodarki USA zwiększające apetyt na ryzykowniejsze aktywa choć niwelujące szanse na utrzymanie dotychczasowej wartości programu luzowania polityki pieniężnej przez Fed. str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE wrz-12 paz-12 lis-12 gru-12 sty-13 lut-13 mar-13 kwi-13 maj-13* Produkcja przemysłowa (r/r) -4,8 4,7-0,5-9,6 0,4-2,1-2,9 2,7-2,9 dane odsezonowane -1,6 0,7-1,7-4,5-2,3-2,3 0,6% -0,3 Produkcja budowlana(r/r) -17,9-3,6-5,4-24,9-16,1-11,4-18,5-23,1-19,3 dane odsezonowane -14,1-7,1-9,4-18,5-18,1-12,9-15,7-23,5 Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) 0,0 0,0-0,3-0,5-0,8-0,8-0,9-1,0-1,1 Płace w sek. przeds. (r/r) 1,6 2,8 2,7 2,4 0,4 4,0 1,6 3,0 2,6 Stopa bezrobocia 12,4 12,5 12,9 13,4 14,2 14,4 14,3 14,0 13,5 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 3,8 3,4 2,8 2,4 1,7 1,3 1,0 0,8 0,5 PPI (r/r) 1,8 1,0-0,2-1,1-1,2-0,4-0,6-2,0-2,5 Inflacja bazowa (r/r) 1,9 1,9 1,7 1,4 1,4 1,1 1,0 1,1 1,0 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 7,6 8,0 5,7 4,5 4,4 5,5 6,6 7,4 6,5 Stopa referencyjna 4,75 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,25 3,25 3,00 WIBOR 1M 4,90 4,77 4,51 4,22 4,04 3,80 3,39 3,25 3,01 WIBOR 3M 4,92 4,73 4,49 4,14 3,95 3,73 3,39 3,08 2,74 Obligacja 2-letnia 4,04 3,87 3,40 3,14 3,24 3,48 3,15 2,62 2,73 Obligacja 5-letnia 4,19 4,08 3,58 3,22 3,42 3,63 3,43 2,79 3,14 Obligacja 10-letnia 4,70 4,52 4,03 3,74 4,00 3,97 3,93 3,22 3,62 EUR/PLN 4,11 4,14 4,09 4,07 4,18 4,16 4,18 4,14 4,28 USD/PLN 3,20 3,18 3,15 3,08 3,09 3,17 3,26 3,17 3,28 EUR/USD 1,29 1,28 1,30 1,32 1,36 1,31 1,28 1,32 1,30 Dane i prognozy kwartalne Q12 2Q12 3Q12 4Q * PKB (% r/r) 4,5 3,5 2,3 1,3 0,7 1,9 1,4 Stopa bezrobocia (%) 12,5 13,3 12,4 12,4 13,4 13,4 14,1 Inflacja (%, r/r) 4,6 3,9 4,3 3,8 2,4 2,4 1,4 Stopa referencyjna (%) 4,50 4,50 4,75 4,75 4,25 4,25 2,50 Obligacja 2-letnia (%) 4,85 4,60 4,26 4,04 3,14 3,14 2,85 Obligacja 5-letnia (%) 5,33 4,94 4,52 4,19 3,22 3,22 3,30 Obligacja 10-letnia (%) 5,87 5,51 4,96 4,70 3,74 3,74 3,80 USD/PLN 3,44 3,12 4,13 3,20 3,08 3,08 3,15 EUR/PLN 4,46 4,16 3,34 4,11 4,07 4,07 4,10 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA str. 7

8 Biuro Analiz Makroekonomicznych Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Ostatnie dane 06/17 11:00 Bilans handlowy EU Kwiecień 22.9B Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Prognoza Millennium 06/17 14:00 Saldo rachunku bieżącego (Euro) Polska Kwiecień -200M 71M -150M 06/18 06:30 Produkcja przemysłowa r/r Japonia Kwiecień -2.3% 06/18 11:00 Indeks ZEW (sytuacja bieżąca) Niemcy Czerwiec /18 11:00 Indeks ZEW (nastroje gospodarcze) Niemcy Czerwiec /18 14:00 Przeciętna płaca r/r Polska Maj 3.0% 2.6% 2.7% 06/18 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Maj -1.0% -1.1% -1.0% 06/18 14:30 Inflacja CPI m/m USA Maj -0.4% 0.2% 06/18 14:30 Inflacja CPI r/r USA Maj 1.1% 1.4% 06/18 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów m/m USA Maj -16.5% 11.5% 06/18 14:30 Liczba pozwoleń na budowę m/m USA Maj 14.3% -3.0% 06/19 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Czerwiec 5.0% 06/19 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Maj 2.7% -2.9% -1.8% 06/19 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Maj -2.0% -2.5% -2.5% 06/19 20:00 Decyzja Fed w sprawie stóp USA Czerwiec 0.25% 0.25% 0.25% 06/20 03:45 Wstępny indeks PMI w przemyśle Chiny Czerwiec /20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Maj 0.1% 0.3% 06/20 09:30 Indeks PMI w przemyśle Niemcy Czerwiec /20 09:30 PMI w sektorze usług Niemcy Czerwiec /20 10:00 Indeks PMI w przemyśle EU Czerwiec /20 10:00 PMI w sektorze usług EU Czerwiec /20 10:00 PMI EU Czerwiec /20 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Polska Czerwiec 06/20 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Czerwiec 334K 340K 06/20 14:58 Wstępny indeks PMI USA Czerwiec /20 16:00 Indeks nastrojów konsumenckich EU Czerwiec /20 16:00 Indeks filadelfijskiego oddziału Fed USA Czerwiec /20 16:00 Sprzedaż domów na rynku wtórnym m/m USA Maj 0.6% 0.6% 06/21 10:00 Saldo rachunku bieżącego nsa EU Kwiecień 24.8B 06/24 10:00 Indeks Ifo - oczekiwania Niemcy Czerwiec /24 14:30 Indeks Chicago Fed USA Maj /24 16:30 Indeks przemysłowy Fed w Dallas USA Czerwiec Konsensus komentarz t str. 8 Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.