Makro i rynek komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski +48 (0) Urszula Kryńska +48 (0) Mateusz Sutowicz +48 (0) Kursy walutowe dzisiejsze otwarcie i zmiana tygodniowa -0,1 0,0 0,0 0,1 4,1496 EUR/PLN 3,2008 USD/PLN 3,4241 CHF/PLN 1,2996 EUR/USD 298,5 EUR/HUF 25,81 EUR/CZK Zmiany tygodniowe Rynek Pieniężny* (%) bps WIBOR O/N 3,40-1 WIBOR 1M 3,37-2 WIBOR 3M 3,37-2 WIBOR 6M 3,37-2 *Fixing z dnia poprzedniego Bony i obligacje PL bps 52W 2, Y 2, Y 3, Y 3,43-51 IRS PLN bps 2Y 3, Y 3, Y 3,33-28 Kontrakty FRA (%) bps 1x4 3,25-9 3x6 3, x12 2,79-19 Źródło: Reuters -0,6% -1,4% -0,2% -1,6% 1,1% 0,1% 8 kwietnia 2013 Bieżący tydzień na rynkach finansowych Rozpoczynający się tydzień zdominowany będzie przez oczekiwanie na posiedzenie RPP, które mimo, iż zgodnie z oczekiwaniami powinna zakończyć się utrzymaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie, po tym jak Rada przed miesiącem zasygnalizowała przejście do trybu wait-and-see, to kluczowe będą komentarze prezesa NBP odnośnie perspektyw gospodarki. W nich oraz w komunikacie rynek będzie dopatrywał się wskazówek, co do możliwych ruchów RPP w przyszłości. Uzupełnieniem wydarzeń będą dane makro z największych gospodarek. Będą one kształtować sentyment inwestycyjny na świecie. Wydarzenia tygodnia Spadek indeksu PMI w Polsce W marcu wskaźnik PMI dla polskiego sektora przemysłowego spadł do 48,0 pkt. z 48,9 pkt. w lutym. Dwunasty miesiąc z rzędu indeksu pozostał poniżej neutralnego poziomu 50 pkt. i pierwszy raz od września ub. roku zanotował spadek. W marcu kolejny miesiąc z rzędu przedsiębiorcy wskazywali na spadek liczby nowych zamówień mierze eksportowych. Mimo że liczba nowych zamówień eksportowych odnotowała większy spadek (najszybsze tempo spadku od listopada ), to ogólne tempo spadku całkowitej liczby nowych zamówień nie uległo większym zmianom w porównaniu do lutego, co sugeruje relatywną poprawę zakresie zamówień krajowych. Poziom zatrudnienia w sektorze produkcyjnym zmalał w marcu siódmy miesiąc z rzędu i jest to najdłuższy okres spadków od ponad trzech lat. Tempo spadku przyspieszyło w porównaniu do lutego i było drugim najszybszym w obecnym okresie spadków. Potwierdza to, iż firmy wciąż prowadzą konserwatywną politykę zatrudnienia. Opublikowane dane wskazują na nieznaczne pogorszenie koniunktury w przemyśle, w ślad za słabszym sentymentem w Eurolandzie. Skala pogorszenia koniunktury w Polsce jest jednak wyraźnie słabsza niż skala pogorszenia w strefie euro. W dalszym ciągu uważamy, że w drugiej połowie roku możliwe jest przyspieszenia tempa wzrostu gospodarczego. W Eurolandzie stopy procentowe bez zmian EBC pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi wciąż 0,75%. Stopa depozytowa natomiast znajduje się na poziomie 0%. Decyzja ta była zgodna z oczekiwaniami rynku. Na konferencji po posiedzeniu prezes ECB Mario Draghi powiedział, że okres słabej aktywności gospodarczej w strefie euro wydłużył się i wciąż był widoczny na początku tego roku. Stopniowe ożywienie jest oczekiwane przez ECB w drugiej połowie roku, choć wciąż istnieje ryzyko pogorszenia się obecnych prognoz gospodarczych. Szef EBC ocenił, że ryzyko inflacyjne w strefie euro jest zbilansowane i w jego ocenie w strefie euro powinny pozostawać na poziomach zgodnych z zakładaną przez ECB stabilnością cen w średnim terminie. Prezes Draghi dodał, że bank centralny będzie analizował napływające dane i jest gotowy do dodatkowej stymulacji gospodarki. W jego ocenie akomodacyjna polityka monetarna będzie utrzymywana tak długo, jak będzie to konieczne. Słabe dane z amerykańskiego rynku pracy Departament Pracy USA podał, iż liczba miejsc pracy poza rolnictwem w Stanach Zjednoczonych wzrosła w marcu o 88 tys. wobec wzrostu o 268 tys. po korekcie miesiąc wcześniej. Dane były znacząco słabsze od rynkowych oczekiwań które zakładały, że w marcu przybyło 200 tys. etatów. Stopa bezrobocia w USA wyniosła 7,6% wobec 7,7% odnotowanych w lutym. Na możliwość słabszego od oczekiwań odczytu wskazywały wcześniejsze dane, w tym raport Challengera, zgodnie z którym liczba zapowiadanych zwolnień w marcu była wyższa o 30% w stosunku do analogicznego okresu w 2012 roku, a średnia kwartalna była najwyższa od 2011 roku. Wyższa od oczekiwań była ponadto liczba nowych bezrobotnych, która znalazła się na 4-miesięcznym maksimum. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Początkowo kurs EUR/PLN poruszał się przedziale 4,16-4,20, w ramach którego tkwił od połowy marca. Trudności z wybiciem się górą z dotychczasowego kanału sprawiły, że polska waluta potrzebowała wyraźniejszego impulsu niż znacząco słabszy od oczekiwań odczyt krajowego indeksu PMI. Dopiero w trakcie czwartkowej i piątkowej sesji złoty dynamicznie zyskiwał na wartości w relacji do euro, a kurs EUR/PLN ustanowił 2,5-miesięczne minimum za sprawą czynników globalnych. str. 1

2 Spadek indeksu PMI Spadek długu publicznego w 2012 r. Dalszy wzrost deficytu w marcu Komentarz makroekonomiczny Polska W marcu wskaźnik PMI dla polskiego sektora przemysłowego spadł do 48,0 pkt. z 48,9 pkt. w lutym. Dwunasty miesiąc z rzędu indeksu pozostał poniżej neutralnego poziomu 50 pkt. i pierwszy raz od września ub. roku zanotował spadek. W marcu kolejny miesiąc z rzędu przedsiębiorcy wskazywali na spadek liczby nowych zamówień mierze eksportowych. Mimo że liczba nowych zamówień eksportowych odnotowała większy spadek (najszybsze tempo spadku od listopada ), to ogólne tempo spadku całkowitej liczby nowych zamówień nie uległo większym zmianom w porównaniu do lutego, co sugeruje relatywną poprawę zakresie zamówień krajowych. Poziom zatrudnienia w sektorze produkcyjnym zmalał w marcu siódmy miesiąc z rzędu i jest to najdłuższy okres spadków od ponad trzech lat. Tempo spadku przyspieszyło w porównaniu do lutego i było drugim najszybszym w obecnym okresie spadków. Potwierdza to, iż firmy wciąż prowadzą konserwatywną politykę zatrudnienia. Opublikowane dane wskazują na nieznaczne pogorszenie koniunktury w przemyśle, w ślad za słabszym sentymentem w Eurolandzie. Skala pogorszenia koniunktury w Polsce jest jednak wyraźnie słabsza niż skala pogorszenia w strefie euro. W dalszym ciągu uważamy, że w drugiej połowie roku możliwe jest przyspieszenia tempa wzrostu gospodarczego. Państwowy dług publiczny na koniec minionego roku, liczony zgodnie z definicją krajową, wyniósł 840,47 mld PLN, co oznacza wzrost w ciągu roku o 3,1%. Relacja długu publicznego do PKB wyniosła 52,7% wobec 53,5% na koniec roku Według definicji Eurostatu dług publiczny instytucji rządowych i samorządowych wyniósł 55,6% PKB wobec 56,4% w roku wcześniejszym. Warto zauważyć, że spadek relacji długu publicznego do PKB nastąpił po raz pierwszy od 2007 roku. Według szacunków wiceminister finansów H. Majszczyk deficyt budżetowy po marcu wyniósł ok. 25 mld PLN wobec 21,68 mld PLN po lutym. Oznaczałoby to, że po trzech miesiącach deficyt stanowił ok. 71,5% planu na cały rok wobec 65,6% w analogicznym okresie roku poprzedniego. Wiceminister zwróciła uwagę, że nastąpiła pewna poprawa sytuacji po stronie dochodów z podatków, w tym z VAT. Rzeczywiście, w samym marcu deficyt wyniósł ok. 3,35 mld PLN wobec 6,59 mld PLN w marcu Marzec przyniósł zatem wyhamowanie negatywnych tendencji w budżecie państwa, jednak nie zmienia to ogólnej oceny, która pozostaje trudna. komentarz dzienny str. 2

3 W Eurolandzie stopy procentowe bez zmian Bank Japonii zwiększa program luzowania ilościowego Słabe dane z amerykańskiego rynku pracy Indeks PMI w przemyśle strefy euro nieco lepszy od wstępnych wyliczeń Spadek indeksu PMI dla europejskiego sektora usług Wzrost zamówień w amerykańskim przemyśle Pogorszenie koniunktury w usługach USA Komentarz makroekonomiczny - gospodarki zagraniczne EBC pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi wciąż 0,75%. Stopa depozytowa natomiast znajduje się na poziomie 0%. Decyzja ta była zgodna z oczekiwaniami rynku. Na konferencji po posiedzeniu prezes ECB Mario Draghi powiedział, że okres słabej aktywności gospodarczej w strefie euro wydłużył się i wciąż był widoczny na początku tego roku. Stopniowe ożywienie jest oczekiwane przez ECB w drugiej połowie roku, choć wciąż istnieje ryzyko pogorszenia się obecnych prognoz gospodarczych. Szef EBC ocenił, że ryzyko inflacyjne w strefie euro jest zbilansowane i w jego ocenie w strefie euro powinny pozostawać na poziomach zgodnych z zakładaną przez ECB stabilnością cen w średnim terminie. Prezes Draghi dodał, że bank centralny będzie analizował napływające dane i jest gotowy do dodatkowej stymulacji gospodarki. W jego ocenie akomodacyjna polityka monetarna będzie utrzymywana tak długo, jak będzie to konieczne. Bank Japonii pod przewodnictwem nowego prezesa Haruhiko Kuroda rozpoczął nową rundę luzowania monetarnego, rozpoczynając program nielimitowanego zakupu aktywów. BoJ zamierza wydłużyć średni termin zapadalności posiadanych przez siebie obligacji z 3 lat do 7 lat i będzie skupował papiery o zapadalności nawet 40 lat. Dopuszczalny będzie również skup ryzykownych aktywów, takich jak fundusze ETF. Bank Japonii zadeklarował skup aktywów wartości 7 bln JPY miesięcznie. BoJ planuje także odejść od ustalania stopy procentowej na rzecz kontroli bazy monetarnej. Założeniem jest, aby baza monetarna rosła w rocznym tempie bln jenów. Departament Pracy USA podał, iż liczba miejsc pracy poza rolnictwem w Stanach Zjednoczonych wzrosła w marcu o 88 tys. wobec wzrostu o 268 tys. po korekcie miesiąc wcześniej. Dane były znacząco słabsze od rynkowych oczekiwań które zakładały, że w marcu przybyło 200 tys. etatów. Stopa bezrobocia w USA wyniosła 7,6% wobec 7,7% odnotowanych w lutym. Na możliwość słabszego od oczekiwań odczytu wskazywały wcześniejsze dane, w tym raport Challengera, zgodnie z którym liczba zapowiadanych zwolnień w marcu była wyższa o 30% w stosunku do analogicznego okresu w 2012 roku, a średnia kwartalna była najwyższa od 2011 roku. Wyższa od oczekiwań była ponadto liczba nowych bezrobotnych, która znalazła się na 4-miesięcznym maksimum. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro, wyniósł w marcu 46,8 pkt. wobec 47,9 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca. Odczyt ten był nieznacznie lepszy niż wstępny szacunek na poziomie 46,6 pkt. Analogiczny indeks dla Niemiec wyniósł w marcu 49,0 pkt. wobec 50,3 pkt. w lutym i szacowanych wstępnie 48,9 pkt. Dane te potwierdzają tendencje recesyjne w gospodarce Eurolandu. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług strefy euro wyniósł w marcu 46,4 pkt. wobec 47,9 pkt. w poprzednim miesiącu. Wstępnie szacowano 46,5 pkt. Analogiczny indeks dla Niemiec wyniósł 50,9 pkt. wobec 54,7 pkt. w lipcu i wstępnych szacunków na poziomie 51,6 pkt. Zamówienia w przemyśle USA wzrosły w lutym o 3,0% m/m wobec spadku o 1,0% m/m miesiąc wcześniej. Wynik ten był zbliżony do konsensusu, który wskazywał na wzrost zamówień o 2,9%. Opracowany przez ISM wskaźnik aktywności w usługach w USA spadł w marcu do 54,4 pkt. z 56 pkt. w lutym, co było wynikiem wyraźnie słabszym od konsensusu na poziomie 55,5 pkt. Dane te wskazują na dalszy rozwój amerykańskiego sektora usługowego, choć w nieco wolniejszym niż dotychczas tempie. Może to częściowo wiązać się z nieco wolniejszą niż w poprzednim miesiącu poprawą na amerykańskim rynku pracy. Z raportu ADP wynika, że w marcu w sektorze prywatnym przybyło 158 tys. miejsc pracy wobec wzrostu o 237 tys. w lutym, podczas gdy rynek oczekiwał przyrosty etatów o 198 tys. komentarz dzienny str. 3

4 3,30 3,25 3,20 3,15 3,10 1,33 1,32 1,31 1,30 1,29 1,28 1,27 Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/ USDPLN /lewa skala/ Kursy EUR/USD i EUR/CHF /bid z zamknięcia/ EURUSD /lewa skala/ EURPLN EURCHF 4,24 4,22 4,20 4,18 4,16 4,14 4,12 4,10 1,24 1,23 1,22 1,21 1,20 8 kwietnia 2013 Rynek walutowy - PLN Początek skróconego, dla krajowych inwestorów ze względu na okres świąteczny, tygodnia rozpoczął się od nieznacznego wzrostu kursu EUR/PLN. Nadal jednak poruszał się on w dobrze zdefiniowanym przedziale 4,16-4,20 w ramach którego tkwi od połowy marca. Trudności z wybiciem się górą z dotychczasowego kanału sprawiły, że polska waluta potrzebowała wyraźniejszego impulsu niż znacząco słabszy od oczekiwań odczyt krajowego indeksu PMI. Spekulacje na temat proponowanych zmian w OFE pozostawały bez wpływu na notowania. O ile wycena złotego do euro pozostawała relatywnie stabilna, to słaby sentyment inwestycyjny odzwierciedlały między innymi notowania pary EURCZK, które od początku kwietnia oscylują wokół 10-miesięcznego maksimum. Tylko nieznacznie lepiej wyglądała sytuacja w notowaniach forinta węgierskiego. W ubiegłym tygodniu prezes banku Węgier ogłosił nowy program pobudzania gospodarki przeznaczając 250 mld HUF na tanie kredyty dla małych i średnich firm, po którym kurs EUR/HUF krótkotrwale wyznaczył 3-tygodniowe minimum. W trakcie czwartkowej i piątkowej sesji złoty dynamicznie zyskiwał na wartości w relacji do euro, a kurs EUR/PLN ustanowił pod koniec minionego tygodnia ponad 2,5-miesięczne minimum zatrzymując się dopiero na 200-dniowej średniej ruchomej zlokalizowanej na poziomie 4,15. Aprecjacja złotego przyśpieszyła między innymi po słabszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy, które swoją negatywną wymową wyraźnie zwiększyły szansę, iż Fed jeszcze przez dłuższy czas nie zmniejszy programu ilościowego łagodzenia polityki pieniężnej, zapewniając stały dopływ pieniądza na rynek. W związku ze zmianami na rynku eurodolara polska waluta silnie zyskiwała ponadto w relacji do dolara. Rozpoczynający się tydzień zdominowany będzie przez oczekiwanie na posiedzenie RPP, które mimo, iż zgodnie z oczekiwaniami powinna zakończyć się utrzymaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie, po tym jak Rada przed miesiącem zasygnalizowała przejście do trybu wait-and-see, to kluczowe będą komentarze prezesa NBP odnośnie perspektyw gospodarki. W nich oraz w komunikacie rynek będzie dopatrywał się wskazówek, co do możliwych ruchów RPP w przyszłości. Rynek walutowy - EUR/USD Początek minionego tygodnia na rynku eurodolara nie przyniósł istotnych zmian jeżeli chodzi o obraz notowań. Kurs EUR/USD konsekwentnie realizował wskazania analizy technicznej wynikające z zapoczątkowanego w połowie stycznia kanału spadkowego. Dopiero w połowie tygodnia seria słabszych od oczekiwań danych ze Stanów Zjednoczonych każdorazowo skutkowała zwyżką notowań eurodolara ponieważ rynek interpretował te wyniki jako wzmacniające obecne działania Fedu wobec ostatnich spekulacji na temat możliwego zmniejszenia wartości programu luzowania polityki pieniężnej. Przypieczętowaniem były piątkowe dane z rynku pracy USA, które wywindowały kurs EUR/USD do 2-tygodniowego maksimum. Wcześniej, bo w czwartek podwyższoną zmienność eurodolara, finalnie skutkującą jego wzrostem, wywołało posiedzenie ECB. M.Draghi przyznał, że bank gotowy jest do dalszego luzowania polityki monetarnej, gdyby było to konieczne. Pozytywnie została odebrana ocena gospodarki Eurolandu, zgodnie z którą druga połowa roku powinna przynieść stopniowe ożywienie. W zakończonym tygodniu wiele działo się ponadto w notowaniach jena japońskiego. Kurs USD/JPY osiągnął najwyższy poziom od 2009 roku, po tym jak bank Japonii zdecydował o nielimitowanych zakupach aktywów oraz odejściu od ustalania stopy procentowej na rzecz kontroli bazy monetarnej. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kurs Wsparcie/Opór EUR/PLN O2 O1 W1 W2 4,2172 4,1864 4,1340 4,1000 Oczekiwanie na posiedzenie RPP oraz dane makro, które przybliżą stanowisko Rady na posiedzeniu w kolejnych miesiącach, sentyment międzynarodowego rynku związany z sytuacją w państwach południa Eurolandu. EUR/USD O2 O1 1,3225 1,3089 Dane makro z największych globalnych gospodarek, sentyment międzynarodowego rynku związany z sytuacją w państwach południa Eurolandu. W1 W2 1,2906 1,2700 komentarz dzienny str. 4

5 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach zawężonego trendu bocznego ograniczonego poziomami 4,13 4,20, Wskaźnik RSI zbliża się do poziomów wyprzedania rynku, tworząc przy tym dywergencje z notowaniami kursu EUR/PLN, Wskaźnik MACD nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych, 14-dniowa średnia ruchoma jest bliska przecięcia średniej 200-dniowej. Średnia ruchoma Trend kursu EUR/PLN 5 dniowa 4,1865 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 4,1665 Średniokresowy (1M) 80 dniowa 4,1512 Długookresowy (6M) 200 dniowa 4,1334 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna. Wskaźnik RSI pozostaje w silnej dywergencji z notowaniami kursu sugerując aprecjację polskiej waluty, Kurs USD/PLN oscyluje obecnie wokół 200-dniowej średniej ruchomej, Aktualnym oporem jest poziom 3,18 PLN za USD, który na przełomie lutego i marca czasowo zatrzymał wzrost notowań. Średnia ruchoma Trend kursu USD/PLN 5 dniowa 3,2622 Krótkookresowy (1W) 20 dniowa 3,2252 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 3,1508 Długookresowy (6M) 200 dniowa 3,2090 Analiza techniczna Notowania eurodolara wybiły się górą z dotychczasowego kanału spadkowego zainaugurowanego w styczniu tego roku, W minionym tygodniu powiększył się stan wykupienia rynku nasilając przy tym dywergencję wskaźnika RSI z notowaniami kursu eurodolara, sugerując dalszą przecenę dolara, Również oscylator stochastyczny utrzymuje wygenerowany na początku kwietnia sygnał kupna europejskiej waluty, Poziom 1,3090 jest silnym oporem dla dotychczasowego trendu wzrostowego, jego przełamanie otwiera drogę do psychologicznego poziomu 1,33. Średnia ruchoma Trend kurs EUR/USD 5 dniowa 1,2833 Krótkookresowy (1T) 20 dniowa 1,2922 Średniookresowy (1M) 80 dniowa 1,3180 Długookresowy (6M) 200 dniowa 1,2892 Kurs USD/PLN Kurs EUR/USD Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny Źródło: Reuters; interwał dzienny komentarz dzienny str. 5

6 8 kwietnia ,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0, ,97 Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana tygodniowa 2,98 3,05 3,04 3,03 3,43 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Rentowności benchmarkow i ich zmiana tygodniowa mar 3,25 3,25 Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana tygodniowa ,23 0,70 0,23 0,02 0,31 13 mar Spready obligacji PLN vs. EUR 18 mar 21 mar 26 mar 1 kwi 2Y 5Y 10Y Notowania kontraktów FRA i implikowana stopa referncyjna ,72 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności bundów (bp) Bundy 2,75 2,75 2,75 2,75 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X10 8X11 9X12 12X Zmiana rentowności treasury (bp) Treasury 4 kwi 3,5 3 2,5 Obligacje Rynek krajowy Rentowności krajowego długu wyraźnie zniżkowały podczas minionego tygodnia reagując w większości na zachowanie rynków bazowych. Wsparciem dla wzrostu cen polskiego długu były, choć w mniejszym stopniu, także czynniki krajowe, w tym między innymi rozczarowujący odczyt indeksu PMI, który osiągnął najniższy od października poziom i zwiększył oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez RPP w połowie roku. Pozytywnie na wycenę długu wpływały ponadto komentarze agencji Moody s, która stwierdziła, iż szybka realizacja potrzeb pożyczkowych na 2013 rok jest pozytywna dla wiarygodności kredytowej, a Polska stała się regionalną "safe haven". Z kolei słabsze od konsensusu dane z największych gospodarek zwiększyły zainteresowanie obligacjami safe-haven, na czym skorzystały także i polskie papiery. Co ciekawe, zwiększony napływ kapitału azjatyckiego obserwowany był na polskim rynku długu po ubiegłotygodniowej decyzji Banku Japonii o rozpoczęciu nielimitowanych zakupów aktywów oraz odejściu od ustalania stopy procentowej na rzecz kontroli bazy monetarnej. W rezultacie dochodowość wszystkich segmentów obligacji wyznaczyła pod koniec minionego tygodnia historyczne minimum. Rentowność 2-latek zniżkowała poniżej poziomu 3%, 5-letnmi tenor handlowany był z dochodowością 3,05%, a 10-latka 3,54%. W rozpoczynającym się tygodniu uwaga inwestorów koncentrować się będzie na posiedzeniu RPP, które zgodnie z oczekiwaniami powinno zakończyć się utrzymaniem stóp procentowych. W czwartek natomiast Ministerstwo Finansów przeprowadzi aukcję obligacji. Obligacje - Rynki bazowe Początkowo dochodowość niemieckich i amerykańskich obligacji niemal nie zmieniła się odzwierciedlając niską płynność rynku związaną z okresem świątecznym oraz oczekiwanie na nowe impulsy, które miały zadecydować o kierunku notowań. Posiedzenie ECB oraz comiesięczne dane z amerykańskiego rynku pracy miały okazać się głównymi czynnikami, które wpłyną na notowania obligacji typu safehaven. Tak też się stało. Rentowność obligacji Treasury sów powróciła do zniżek w połowie tygodnia, po tym jak dane ze Stanów Zjednoczonych rozczarowały zwiększając rynkową awersję do ryzyka. Z kolei dochodowość 2-letnich Schatzów ponownie weszła na ujemne terytoria, a procentowanie Bundów konsekwentnie kierowało się w okolice historycznych minimów. Dodatkowym źródłem zainteresowania bezpiecznymi aktywami były m.in. wypowiedzi prezesa ECB o możliwości luzowania polityki pieniężnej oraz kolejne słabe dane ze Stanów Zjednoczonych. Perspektywy globalnej gospodarki będą tym, co w rozpoczynającym się dziś tygodniu zadecyduje o kierunku notowań na bazowych rynkach długu. Jutro aukcję 6-miesięcznych bonów skarbowych o wartości miliarda euro przeprowadzi Grecja Implikowana stopa referencyjna Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Obligacje Rentowności Uzasadnienie Obligacje PL Dyskontowanie scenariusza obniżki stóp procentowych w połowie roku, w związku z prawdopodobnie słabymi danymi makro, wypowiedzi członków RPP, sentyment inwestycyjny, Bundy DE Powrót obaw o nadmiernie zadłużone państwa południa Europy oraz sytuację gospodarczą w czołowych państwach EMU, Treasury USA Seria słabszych od oczekiwań danych z gospodarki USA zmniejszająca apetyt na ryzykowniejsze aktywa oraz przywracająca szanse na utrzymanie dotychczasowej wartości programu luzowania polityki pieniężnej przez Fed. komentarz dzienny str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE lip-12 sie-12 wrz-12 paz-12 lis-12 gru-12 sty-13 lut-13 mar-13* Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane 5,2 4,4 0,2 1,4-4,8-1,6 4,7 0,7-0,5-1,7-9,6-4,5 0,4-2,3-2,1-2,4-2,6 - Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane -8,7-9,4-5,1-4,5-17,9-14,1-3,6-7,1-5,4-9,4-24,9-18,5-16,1-18,1-11,4-12,2-12,9 - Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) 0,0 0,0 0,0 0,0-0,3-0,5-0,8-0,8-0,9 Płace w sek. przeds. (r/r) 2,4 2,7 1,6 2,8 2,7 2,4 0,4 4,0 3,8 Stopa bezrobocia 12,3 12,4 12,4 12,5 12,9 13,4 14,2 14,4 14,4 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 4,0 3,8 3,8 3,4 2,8 2,4 1,7 1,3 1,1 PPI (r/r) 3,6 3,0 1,8 1,0-0,2-1,1-1,2-0,4-0,8 Inflacja bazowa (r/r) 2,3 2,1 1,9 1,9 1,7 1,4 1,4 1,1-1,1 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 11,1 9,5 7,6 8,0 5,7 4,5 4,5 5,6 5,8 Stopa referencyjna 4,75 4,75 4,75 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,25 WIBOR 1M 4,90 4,90 4,90 4,77 4,51 4,22 4,04 3,80 3,39 WIBOR 3M 5,11 4,99 4,92 4,73 4,49 4,14 3,95 3,73 3,39 Obligacja 2-letnia 4,02 4,08 4,04 3,87 3,40 3,14 3,24 3,48 3,15 Obligacja 5-letnia 4,25 4,32 4,19 4,08 3,58 3,22 3,42 3,63 3,43 Obligacja 10-letnia 4,70 4,85 4,70 4,52 4,03 3,74 4,00 3,97 3,93 EUR/PLN 4,03 4,18 4,11 4,14 4,09 4,07 4,18 4,16 4,18 USD/PLN 3,22 3,33 3,20 3,18 3,15 3,08 3,09 3,17 3,26 EUR/USD 1,25 1,26 1,29 1,28 1,30 1,32 1,36 1,31 1,28 Dane i prognozy kwartalne Q12 2Q12 3Q12 4Q12* * PKB (% r/r) 4,3 3,6 2,3 1,4 0,9 2,0 1,4 Stopa bezrobocia (%) 12,5 13,3 12,4 12,4 13,4 13,4 14,1 Inflacja (%, r/r) 4,6 3,9 4,3 3,8 2,4 2,4 2,1 Stopa referencyjna (%) 4,50 4,50 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 Obligacja 2-letnia (%) 4,85 4,60 4,26 4,04 3,14 3,14 4,00 Obligacja 5-letnia (%) 5,33 4,94 4,52 4,19 3,22 3,22 4,20 Obligacja 10-letnia (%) 5,87 5,51 4,96 4,70 3,74 3,74 4,50 USD/PLN 3,44 3,12 4,13 3,20 3,08 3,08 3,00 EUR/PLN 4,46 4,16 3,34 4,11 4,07 4,07 4,00 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA komentarz dzienny str. 7

8 Biuro Analiz Makroekonomicznych Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Ostatnie dane Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Prognoza Millennium 04/08 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Kwiecień /08 12:00 Produkcja przemysłowa r/r Niemcy Luty -1.3% -0.9% 04/09 03:30 Inflacja CPI r/r Chiny Marzec 3.2% 2.5% 04/09 03:30 Inflacja PPI r/r Chiny Marzec -1.6% -1.8% 04/09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Luty 13.7B 15.0B 04/09 09:00 Inflacja CPI r/r Czechy Marzec 1.7% 1.7% 04/10 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Kwiecień -4.0% 04/10 14:00 Opis posiedzenia banku centralnego Węgry 04/10 20:00 Opis posiedzenia banku centralnego USA 04/10 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Kwiecień 3.25% 3.25% 3.25% 04/10 Bilans handlowy Chiny Marzec $15.25B $15.15B 04/11 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Marzec 1.4% 1.4% 04/11 09:00 Inflacja CPI r/r Węgry Marzec 2.8% 2.5% 04/11 14:30 Ceny w imporcie r/r USA Marzec -0.3% 04/11 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Kwiecień 385K 360K 04/12 09:00 Produkcja przemysłowa r/r Węgry Luty -1.1% 04/12 11:00 Produkcja przemysłowa m/m EU Luty -0.4% 0.2% 04/12 14:00 Podaż pieniądza M3 m/m Polska Marzec 0.8% 0.6% 04/12 14:30 Sprzedaż detaliczna USA Marzec 1.1% 0.0% 04/12 14:30 Inflacja PPI m/m USA Marzec 0.7% -0.1% 04/12 15:55 Indeks Uniwersytetu Michigan USA Kwiecień /15 04:00 Produkcja przemsyłowa r/r Chiny Marzec 9.9% 9.9% 04/15 04:00 Sprzedaż detaliczna YTD r/r Chiny Marzec 12.3% 12.4% 04/15 04:00 PKB r/r Chiny 1Q 7.9% 8.0% 04/15 06:30 Produkcja przemsyłowa m/m Japonia Luty -0.1% 04/15 14:00 Saldo rachunku bieżącego (Euro) Polska Luty -1546M -830M -1488M 04/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Marzec 1.3% 1.1% 1.1% 04/15 14:30 Indeks Empire w przemyśle USA Kwiecień 9.24 Konsensus komentarz dzienny str. 8 Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.