Sektor bankowy. Spadek dynamik wolumenäw kredytäw. sierpień Dynamika wolumençw

Transkrypt

1 28 sierpnia 20 sierpień 20 Spadek dynamik wolumenäw kredytäw Statyki z ca przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumençw kredytçw, zarçwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw, na co znaczący wpływ miało umocnienie się PLN, ktçre wywołało spadek bilansowy wartości kredytçw w walutach obcych. 3 2 WIG WIG20 WIG Banki W stosunku do rwca aktywność bankçw w segmencie kredytçw hipotecznych spadła. W segmencie pożyk konsumpcyjnych iec przyniçsł niewielką poprawę wolumençw w stosunku do VI, nowa sprzedaż nie pozwala jednak wciąż na odnowienie portfela. Lipiec przyniçsł wzrost wartości kredytçw dla firm, miesięczny przyrost portfela utrzymuje się na stosunkowo wysokim poziomie. Dynamika depozytçw w obu segmentach była podobna jak w rwcu, średnioterminowa tendencja wzrostowa jest jednak coraz słabsza. Marże odsetkowe w rwcu wzrosły w segmencie osçb fizycznych, spadły natomiast w przypadku firm. Pogorszyła się jakość korporacyjnych portfeli kredytowych, przy utrzymaniu wskaźnikçw w segmencie detalicznym. Dynamika wolumençw W cu poziom lokat w sektorze wzräsł w poräwnaniu do rwca zaledwie o 0.1% (+9.8% r/r, na koniec rwca: +9.7% r/r). W tym miesiącu poziom kredytäw spadł o 0.6% m/m, statyki roczne były niższe niż w poprzednim miesiącu (przyrost o 5.9% r/r - na koniec VI: +8.7% r/r). Segment detaliczny. W segmencie detalicznym zaobserwowano spadek dynamiki wzrostu portfela kredytowego do poziomu 3.6% r/r (VI: +7.5% r/r). Po uwzględnieniu zmian cen walut szacujemy, że poziom sprzedaży kredytäw hipotecznych (zmiana salda) wyniäsł ok. 1.6 mld PLN (-% r/r) i ukształtował się na poziomie niższym niż rwcowy. Roczna zmiana wartości portfela hipotek wyniosła +5.8%, wobec +. r/r w VI. Saldo kredytäw konsumpcyjnych wyniosło ok mld PLN, co było znacznie lepszym wynikiem niż rwcowy spadek o prawie 1 mld PLN - portfel tego typu należności spadł w ciągu roku o 3.7% (koniec VI: -3. r/r). Poziom depozytäw w ub. miesiącu wzräsł o 0.3% m/m (rwiec: 0.9% m/m) i był wyższy o.1% r/r - w tym segmencie zaobserwowano niewielki spadek dynamiki (rwiec: +.8% r/r). Jakość portfela kredytowego stabilna, w tym miesiącu udział kredytäw hipotecznych o sytuacji nieregularnej nie zmienił się (w części pomogło umocnienie się złotego), poziom NPL był niższy niż w rwcu. Segment korporacyjny. Dynamika wzrostu depozytäw w segmencie korporacyjnym utrzymuje się na niskim poziomie. W cu statyka ta wyniosła 4. r/r wobec 2.3% w VI (depozyty w PLN: -1. r/r wobec 2.7% r/r w VI). Spadła dynamika należności - na koniec VII statyka roczna wykazywała.7% wzrost (VI: +.1%), w tym kredyty w PLN - plus. r/r (+.3% w VI). Miesięczne saldo zmiany wartości kredytäw (po uwzględnieniu efektu walutowego) było dodatnie, wyniosło ok. 2.4 mld PLN (+1.6 mld PLN w rwcu). Jakość portfela zauważalnie pogorszyła się - saldo wzrostu kredytäw nieregularnych było najwyższe od ponad 2 lat, w danych za rwiec widać wzrost poziomu rezerw związany z niepewną sytuacją w branży budowlanej. 1 lis lut sie -1-2 Zmiany kursäw akcji bankäw 1m 3m m BH ING BŚK 7.7% 6.3% 13. Bank BPH 6.8% 0.1% -6.8% BRE Bank % Getin Noble -3..6% -23. Kredyt Bank 15.6% 19.9% 13.5% Pekao 13.3% % BZ WBK 1.1% 1.3% 5.9% PKOBP.3%.3% -2.3% BGŻ 3.8% 1. WIG % -0.8% WIG Banki.5% % Aktualne rekomendacje MDM Cena Wycena Rekomendacja BH neutralnie ING BŚK akumuluj BRE Bank akumuluj Bank BPH 40.0 * akumuluj BGZ 71.5 * * Kredyt Bank 15.2 * akumuluj Pekao neutralnie BZ WBK neutralnie PKOBP kupuj ceny z dnia , * - wycena w trakcie aktualizacji Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze späłkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Niniejszy raport nie jest rekomendacją w rozumieniu ww. rozporzadzenia. Marcin Materna, CFA cin.materna@millenniumdm.pl

2 Tendencje w sektorze bankowym Segment detaliczny Wzrost kredytäw i depozytäw - osoby fizyczne (r/r) 18% 16% Kredyty Depozyty Kredyty w PLN 1 % 1 8% 6% lis lis Wzrost portfela poszgälnych rodzajäw kredytäw - osoby fizyczne (r/r) Kredyty przed. indywid. Kredyty hipoteczne Kredyty pozostałe Kredyty konsumpcyjne 1 lis lis Jakość portfela kredytowego - osoby fizyczne lut sie paz lis lut Zmiana NPl/hipoteki Zmiana NPL % NPL hipoteczne % NPL ŹrÅdło: Millennium DM S.A. 2

3 Szacowana sprzedaż (zmian sald) kredytäw hipotecznych Kredyty złotowe Kredyty walutowe Kredyty łącznie paź lis lut sie paz lis lut Miesięczna zmiana salda kredytäw Po skorygowaniu o efekt walutowy 000 Przed. indywid. Pozostałe Konsumpcyjne Hipoteczne Dla firm sie paz lis lut w przypadku kredytäw hipotecznych - szacowana sprzedaż miesięczna, dla firm - zmiana salda oczyszczona z efektu walutowego Miesięczna zmiana salda kredytäw - dynamika r/r lis lis Kredyty hipoteczne - PLN Pożyczki konsumpcyjne Kredyty hipoteczne - całość ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 3

4 Segment korporacyjny Wzrost kredytäw i depozytäw - firmy (r/r) 2 15% Kredyty Depozyty Kredyty PLN 1 5% -5% lis lis -1 Jakość portfela kredytowego - firmy 1500 Zmiana NPL % NPL lut sie paz lis lut Szacowana sprzedaż kredytäw dla firm Zmiana salda po uwzględnieniu efektu walutowego lut sie paz lis lut ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 4

5 Spready Spread lokata-kredyt/wibor - osoby fizyczne % 1 Lokaty Spread lokata/kredyt konsumpcyjny Kredyt hipoteczny PLN Kredyty ROR Kredyt hipoteczny CHF 8% 6% - lis lis lis - Spread lokata-kredyt/wibor - przedsiębiorstwa % % 1. Spread lokata/kredyt Spread kredyt/wibor Spread nowy kredyt/wibor Spread lokata/wibor 0.5% % lis lis lis -1. Zbiorczy wynik sektora bankowego Wyniki sektora bankowego (dynamika, dane miesięczne, ostatnie m) Wynik odsetkowy Wynik prowizyjny WNB Koszty działalności Odpisy Zysk netto ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 5

6 Podsumowanie Struktura kredytäw i depozytäw w bankach (mld PLN) Depozyty Firmy Os. fizyczne Kr. hipoteczne Kr. konsumpcyjne Kr. ROR, kartowe Kr. pozostałe fiz. Kredyty Wzrost wolumenäw i wskaźnik kredyty/depozyty w sektorze Wsp. kredyty/depozyty - prawa skala, dynamiki wolumenåw - lewa skala 45% 4 35% Kredyty (lewa skala) Depozyty (lewa skala) Kredyty/depozyty kredyty/depozyty % 2 15% kredyty depozyty 4 5% -5% 03 sie sie sie sie sie sie sie sie sie Zmiany wolumenäw w PLN - m/m 3% Kredyty - firmy Kredyty - ludność 8% 3% Depozyty - firmy Depozyty - ludność 6% 1% 1% -1% paź lis lut sie paz lis lut % -8% -1% % ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 6

7 Rynek TFI Udział w rynku TFI 1 % 1 8% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI 6% lut Zmiana wartości aktywäw m/m 1 5% lut -5% -1-15% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI -2 Zmiana wartości aktywäw r/r lut -5% -1-15% -2-25% -3 Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI -35% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, analizy on-line, dane szacunkowe w oparciu o średnią strukturę aktywåw, zmiany indeksåw i przyjęte stawki prowizji dla bankåw, rwiec 2008 prognoza 7

8 Miesięczna zmiana dochodäw prowizyjnych (dla banku) z TFI (w stos. do poprzedniego miesiąca) 1.5 Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK Dynamika zmian dochodäw z TFI r/r w ujęciu miesięcznym Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK -5% -1-15% -2-25% lut -3 Saldo wpłat i wypłat (mld PLN) Saldo wpłat - całość Saldo wpłat - akcje sie paz lis lut ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 8

9 Działalność maklerska Szacowane dochody prowizyjne netto (mln PLN) BH PKO BP Pekao lutbz WBK BRE Bank sie paz lis ING BSK lut Udział w rynku - obroty akcjami 1 % BH PKO BP Pekao BZ WBK BRE Bank ING BSK Ipopema 1 8% 6% lut sie paz lis lut Dynamika zmian dochodäw z DM r/r w ujęciu miesięcznym 8 lut BH ING BSK Ipopema ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, GPW szacunkowo na bazie stałych prowizji, rwiec prognoza na bazie dostepnych danych, 9

10 Wskaźniki bankäw giełdowych Marża odsetkowa 6% 5% 3% 1% III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' WspÄłczynnik koszty/wnb III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Wynik operacyjny III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, dynamiki - dane r/r

11 Zmiana wyniku odsetkowego 76% 38% III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' -38% -76% Zmiana wyniku prowizyjnego III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Zmiana kosztäw III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' -1-2 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw

12 Dynamika akcji kredytowej III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' -1-2 Dynamika akcji depozytowej III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' -1 WspÄłczynnik kredyty/depozyty III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw

13 Zmiana portfela kredytowego m/m 1 III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' % 1 8% 6% % Zmiana wartości depozytäw m/m 3 25% III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2 Średnia dynamika wolumenäw 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' -1 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 13

14 Kapitał własny/kredyty III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Jakość portfela kredytowego (NPL/należności) 25% 2 15% 1 5% III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Odpisy na rezerwy/portfel kredytowy Wartości dodatnie - rozwiązanie rezerw 0.5% ING BSK BH Kredyt Bank Noble Bank III'Q IV'Q IQ' 0. IIQ' -0.5% -1. IIIQ' IVQ' IQ' -1.5% IIQ' % % -4. ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 14

15 Wskaźnik pokrycia NPL rezerwami 9 8 III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Przychody/aktywa % III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' 1 8% 6% Koszty/aktywa 5% III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' 3% 3% 1% 1% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 15

16 Zysk netto III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' ROE kwartalne w stosunku rocznym 25% III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' 2 15% 1 5% Wzrost wyniku operacyjnego r/r (przed rezerwami) PKO BP BZ WBK ING BSK Kredyt Bank Pekao BRE Bank BH Noble Bank 2 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' ŹrÅdło: Millennium DM 16

17 Wskaźniki dla bankäw Wskaźniki rynkowe polskich bankäw Banki polskie Kapitalizacja (mln PLN) P/BV 20 P/BV 20 ROE 20p P/WO 20 P/WO 20p P/WO 2013p P/E 20 P/E 20p PKO BP % Pekao BZ WBK % BRE Bank % ING BSK % BH % Bank BPH % Średnia ŹrÅdło prognozy Millennium DM, Bloomberg Dynamika pozycji zyskäw i strat w bankach P/E 2013p IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Wynik odsetkowy zmiana r/r -.7%.8% 17.7% 20.3% 22.3% % % 4. Wynik prowizyjny zmiana r/r.5% 21.8% 19..8% % 3.9% -0.9% -5.7% -3.5% -3.9% WNB zmiana r/r 2.5% 5.7% %.1% 8.3% 15.9% % -4.5% Koszty zmiana r/r -7.3% -4.9% 0.8% 7.7% 5.9% % % 0.5% Wynik operacyjny zmiana r/r 8.3% 17.8% %.7% 21.1% % -8.1% Rezerwy zmiana r/r % % -25.8% -16.1% %. 22.6% Zysk brutto zmiana r/r % % 15.1% -16. Zysk netto zmiana r/r 16.1% 44.6% % 48.3% 22.3% 27.3% % -0.3% Dane dla Pekao, PKO BP, Getin Holding, BZ WBK, ING BSK, BH, KB, BRE Banku Wskaźniki sektora bankowego IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Marża odsetkowa 2.9% 3.6% 3.3% 3.3% 3.5% % 3.5% 3.5% % Koszty/dochody 58.6% 49.8% 48.5% 47.8% 50.8% 49.3% 47.9% 48.7% Odpisy na rezerwy/portfel % % -1.1% % % Kredyt/depozyty 88% 86% 88% 89% 88% 89% 91% 9 91% 93% 9 ROE.3% 13.5%.9% 13.5% % 14..8% 14.7%.9% Średnia dla bankåw 17

18 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwecyjny Adam Kaptur Maciej Krefta Wojciech WÇźniak Łukasz Siwek Dyrektor banki i finanse Analityk branża spożywcza, handel Analityk budownictwo i deweloperzy Analityk media/it, przemysł elektromaszynowy Analityk przemysł chemiczny Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła ek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Aleksandra Jastrzębska aleksandra.jastrzebska@millenniumdm.pl Dyrektor Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa späłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałäw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywäw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje späłki posiadają ponad 2 potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje späłki posiadają ponad 1 potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji späłki pozostanie stabilna (+/- 1) REDUKUJ - uważamy, że akcje späłki są przewartościowane o -2 SPRZEDAJ - uważamy, że akcje späłki są przewartościowane o ponad 2 Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wśniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Stosowane metody wyceny Rekomendacje Millennium DM są sporządzone jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposäb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaräwno samej firmy jak i jej otonia makroekonomicznego. Metoda poräwnawcza (poräwnanie odpowiednich wskaźnikäw rynkowych przy ktärych jest notowana späłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży w ktärej działa späłka przez inwestoräw. Wadą metody poräwnawj jest wrażliwość na dobär przyjętej py poräwnawj oraz poräwnywanych wskaźnikäw a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności späłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankäw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposäb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaräwno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otonia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spçłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora dla späłek: Cersanit, BRE Bank, od ktärych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora dla späłek: PGE, Ciech, Hawe, Sygnity, Wielton, SkyLine, Selena, Mieszko. Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji späłek: Impel, Enel-Med, AC od ktärych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a späłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktärych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÄw z dnia 19 października 2005roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentäw finansowych lub ich emitentäw, ktäre byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport. Millennium TFI S.A., späłka Grupy Millennium Banku posiada ponad 5% akcji w kapitale akcyjnym späłek Projprzem, Bumech, Rainbow Tours. Pozostałe informacje NadzÄr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o stanowiskach osäb sporządzających jest zawarta w gärnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gärnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentäw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientäw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papieräw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkäw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat späłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze späłką będącą przedmiotem analizy ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktäre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona späłkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem. Pełna treść raportäw, na ktärych oparte jest prezentowane w niniejszym rapocie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktärych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.