Sektor bankowy. Wzrosty wolumenów. czerwiec Dynamika wolumenów. Fundusze inwestycyjne. Dzia³alnoœæ maklerska

Transkrypt

1 29 rwca 20 rwiec 20 Wzro wolumenów Statyki z a przynios³y poprawê dynamiki wolumenów w bankach. Zauwa alnie, po kilku s³abych miesi¹cach wzros³a sprzeda kredytów konsumpcyjnych. Zanotowano tak e wzrost salda kredytów dla firm (po uwzglêdnieniu efektu waowego). Na wy szym poziomie ukszta³towa³ siê tak e przyrost depozytów. Kolejny wzrost odnotowa³y e odsetkowe. Wiêkszoœæ statyk pozwala optymicznie oceniæ perspektywy sektora na najbli sze miesi¹ce. 3 2 % WIG WIG20 WIG Banki Dynamika wolumenów W stosunku do spadkowego etnia, w u poziom lokat w sektorze wzrós³ o 1.9% (+.8% r/r, na koniec etnia - +. r/r). Wzrós³ poziom kredytów - w V o 1. m/m, statyki roczne by³y lepsze ni w IV (przyrost o 4.1% r/r - na koniec IV - 2.6% r/r). Za wzrost nale noœci odpowiada w czêœci os³abienie PLN, jednak dynamika w PLN tak e by³a stosunkowo wysoka. -% Segment detaliczny. W segmencie detalicznym zaobserwowano wzrost dynamiki wzrostu portfela kredytowego do poziomu 9.7% r/r (IV - 8. r/r). Po uwzglêdnieniu zmian cen wa oraz metodologii linia szacujemy, e poziom sprzeda y kredytów hipotecznych (zmiana salda) wyniós³ 2.9 mld PLN (+5 r/r) i ukszta³towa³ siê na poziomie wy szym ni w cu (+2). W strukturze kredytów PLN/way przewagê ¹ po yczki w PLN (prawie 7), jednak coraz wiêcej udziela siê po yk w Euro. Saldo kredytów konsumpcyjnych wzros³o w tym miesi¹cu o ok. 1 mld PLN, podczas gdy w etniu wynios³o ono zaledwie 0.1 mld PLN - portfel tego typu nale noœci wzrós³ w ci¹gu roku o 6.3% (koniec IV - 7.1% r/r). Poziom depozytów w u, po spadku w etniu, wzrós³ - 0.9% m/m (ecieñ - minus 0. m/m) i by³ wy szy o 9.3% r/r - w tym segmencie obserwujemy odwrócenie trendu spadku dynamiki wzrostu (ecieñ - 8.9% r/r). Segment korporacyjny. Dynamika wzrostu depozytów w segmencie korporacyjnym wci¹ roœnie. W u statyka ta poprawi³a siê po raz kolejny i wynios³a 14.6% r/r wobec 13.1% w etniu. Dynamika nale noœci by³a ponownie ujemna - na koniec V statyka roczna wykazywa³a 5. spadek (IV: -7.3%), w tym kredyty w PLN - minus 4.1% r/r (-5. w IV). Saldo zmiany wartoœci kredytów (po uwzglêdnieniu efektu waowego), po wzrostach w czniu i ym oraz spadku w cu i etniu, by³o dodatnie i wynios³o 1.6 mld PLN. Fundusze inwecyjne W u zaobserwowano spadek wartoœci aktywów w TFI. Wyniós³ on 1.3% m/m i by³ skutkiem pogorszenia sie koniunktury na GPW (WIG - minus ) jak i spadku nap³ywów. W stosunku do a 20 roku wartoœæ aktywów w funduszach wzros³a o 35.9%, podczas gdy w etniu analogiczny wskaÿnik wyniós³ 40.6%. Kolejne pogorszenie siê koniunktury w VI 20 (WIG spad³ ju prawie o 3%) sprawi, e w tym miesi¹cu mo emy mieæ do czynienia ze spadkiem wartoœci aktywów w TFI. Saldo wp³at do funduszy w u by³o niskie i wynios³o zaledwie 0.55 mld PLN - by³o ono najni sze od 7 miesiêcy (œrednia I/IV mld PLN). Wartoœæ nap³ywów do funduszy czysto akcyjnych w u by³a minimalna (37 mln PLN). Dzia³alnoœæ maklerska Szacujemy, e w rwcu obroty sesyjne bêd¹ o ponad 2 ni sze ni w u (bez transakcji pakietowych czy SP) i wynios¹ oko³o 30 mld PLN (bez oferty Taurona). Statyka roczna obrotów bêdzie dodatnia i wyniesie oko³o +1 (IV - +7%, V - + r/r dziêki ofercie PZU). Statyki obrotów bêd¹ wy sze po uwzglêdnieniu oferty Taurona. Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³kami, bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu. Zmiany kursów akcji banków 1m 3m 12m BH ING BŒK 0.6% % Bank BPH -8.7% % BRE Bank % 33.3% Getin H. -4.3% -8.8% 54.8% Getin Noble -6.3% % -0.9% Pekao BZ WBK % 117.8% PKOBP -7.3% Aktualne rekomendacje MDM Cena Wycena Rekomendacja BH akumuluj ING BŒK akumuluj Bank BPH 51.2 BRE Bank neutralnie Getin H neutralnie Getin Noble akumuluj Pekao redukuj BZ WBK akumuluj PKOBP neutralnie ceny z dnia , * - wycena w trakcie aktualizacji Marcin Materna, CFA cin.materna@millenniumdm.pl

2 Tendencje w sektorze bankowym Segment detaliczny Wzrost kredytów i depozytów - osoby fizyczne (r/r) % Kredyty - ca³y portfel Depozyty Kredyty - PLN Wzrost portfela poszgólnych rodzajów kredytów - osoby fizyczne (r/r) % Kredyty przed. indywid. Kredyty hipoteczne Kredyty pozosta³e Kredyty konsumpcyjne -% Jakoœæ portfela kredytowego - osoby fizyczne 1200 Zmiana NPL (mln PLN) Kredyt stracone Kredyt zagro one sie paz siê ród³o: Millennium DM, raporty banków, NBP 2

3 Szacowana sprzeda (zmian sald) kredytów hipotecznych Kredyty z³otowe Kredyty waowe Kredyty ³¹cznie sie paz siê Miesiêczna zmiana salda kredytów Po skorygowaniu o efekt waowy Przed. indywid. Pozosta³e Konsumpcyjne Hipoteczne Dla firm siê w przypadku kredytów hipotecznych - szacowana sprzeda miesiêczna, dla firm - zmiana salda oczyszczona z efektu waowego Miesiêczna zmiana salda kredytów - dynamika r/r Kredyty hipoteczne - CHF/EUR Kredyty konsumpcyjne Kredyty hipoteczne ród³o: Millennium DM, raporty banków, NBP 3

4 Segment korporacyjny Wzrost kredytów i depozytów - przedsiêbiorstwa (r/r) 3 3 Kredyty Depozyty Kredyty PLN % - -% Szacowana sprzeda kredytów dla firm Zmiana salda po uwzglêdnieniu efektu waowego siê Jakoœæ portfela kredytowego - przedsiebiorstwa Zmiana NPL (mln PLN) Kredyt stracone Serie1 Kredyty zagro one sie paz siê ród³o: Millennium DM, raporty banków, NBP 4

5 Spready Spread lokata-kredyt/wibor - osoby fizyczne 1 % 8% 6% - - Lokaty Spread lokata/kredyt konsumpcyjny Kredyt hipoteczny PLN Kredyty ROR Kredyt hipoteczny CHF Spread lokata-kredyt/wibor - przedsiêbiorstwa Spread lokata/kredyt Spread kredyt/wibor Spread nowy kredyt/wibor Spread lokata/wibor Porównywalne spready na kredytach hipotecznych oprocentowanie w PLN/ a oprocentowanie w CHF/ a sie sie ród³o: Millennium DM, raporty banków, NBP 5

6 Podsumowanie Struktura kredytów i depozytów w bankach (mld PLN) Depozyty Firmy Os. fizyczne Kr. hipoteczne Kr. konsumpcyjne Kr. ROR, kartowe Kr. pozosta³e fiz. Kredyty Wzrost wolumenów i wskaÿnik kredyty/depozyty w sektorze Wsp. kredyty/depozyty - prawa skala, dynamiki wolumenów - lewa skala Kredyty (lewa skala) Depozyty (lewa skala) Kredyty/depozyty kredyty/depozyty 2 kredyty % depozyty pa Ÿ pa Ÿ pa Ÿ pa Ÿ pa Ÿ pa Ÿ pa Ÿ pa z pa Ÿ 2 Zmiany wolumenów w PLN - m/m % 3% 8% 6% 1% -1% sie paz sie % - Kredyty - firmy Kredyty - ludnoœæ Depozyty - firmy Depozyty - ludnoœæ - -6% -8% ród³o: Millennium DM, raporty banków, NBP 6

7 Rynek TFI* Udzia³ w rynku TFI 18% 16% 1 1 % 8% 6% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI Zmiana wartoœci aktywów m/m % 8% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI 6% % Zmiana wartoœci aktywów r/r 6 5 Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI % ród³o: Millennium DM, raporty banków, analizy on-line, dane szacunkowe w oparciu o œredni¹ strukturê aktywów, zmiany indeksów i przyjête stawki prowizji dla banków, rwiec 20 prognoza 7

8 Miesiêczna zmiana dochodów prowizyjnych (dla banku) z TFI (w stos. do poprzedniego miesi¹ca) 2.0 Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK Dynamika zmian dochodów z TFI r/r w ujêciu miesiêcznym 6 5 Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK % Saldo wp³at i wyp³at (mld PLN) Saldo wp³at - ca³oœæ Saldo wp³at - akcje sie ród³o: Millennium DM, raporty banków 8

9 Dzia³alnoœæ maklerska Szacowane dochody prowizyjne netto (mln PLN) BH PKO BP Pekao BZ WBK BRE Bank ING BSK sie paz Udzia³ w rynku - obroty akcjami 2 18% 16% 1 1 % 8% 6% BH BRE Bank ING BSK Ipopema sie paz Dynamika zmian dochodów z DM r/r w ujêciu miesiêcznym BH BRE Bank ING BSK Ipopema ród³o: Millennium DM, raporty banków, GPW szacunkowo na bazie sta³ych prowizji, rwiec 20 - prognoza na bazie dostepnych danych, 9

10 WskaŸniki banków gie³dowych Mar a odsetkowa 6% 3% 1% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' Wspó³czynnik koszty/wnb IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' Wynik operacyjny IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' ród³o: Millennium DM, raporty banków, dynamiki - dane r/r

11 Zmiana wyniku odsetkowego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' -4 Zmiana wyniku prowizyjnego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' -5 Zmiana kosztów % -% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' -2-3 ród³o: Millennium DM, raporty banków 11

12 Dynamika akcji kredytowej IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' -2-4 Dynamika akcji depozytowej IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' -2 Wspó³czynnik kredyty/depozyty IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' ród³o: Millennium DM, raporty banków 12

13 Zmiana portfela kredytowego m/m % - -% -1 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' Zmiana wartoœci depozytów m/m 3 2 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' 2 1 % - -% -1 Œrednia dynamika wolumenów IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' -2 ród³o: Millennium DM, raporty banków 13

14 Kapita³ ws³asny/portfel kredytowy 6 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' % Jakoœæ portfela kredytowego (NPL/nale noœci) % IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' Odpisy na rezerwy/portfel kredytowy Wartoœci dodatnie - rozwi¹zanie rezerw IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' -7. ród³o: Millennium DM, raporty banków 14

15 WskaŸnik pokrycia NPL rezerwami 9 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' % Kapita³ ws³asny/portfel kredytowy 6 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' % Przychody/aktywa % 9% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' 8% 7% 6% 3% 1% ród³o: Millennium DM, raporty banków 15

16 Koszty/aktywa IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' 3% 3% 1% 1% Zysk netto 00 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' ROE kwartalne w stosunku rocznym 3 3 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' % - -% -1 ród³o: Millennium DM, raporty banków 16

17 Ca³kowite dochody netto a zysk netto, P/E BRE BZ WBK ING BSK KB BH Getin H. Pekao PKO BP Wynik netto jako % ca³kowitych dochodów Poosta³e dochody jako % pozosta³ych dochodów P/E narastaj¹co P/E z dochodami narastaj¹co WskaŸniki rynkowe banków WskaŸniki rynkowe polskich banków Kapitalizacja (mln PLN) P/BV 20 P/WO 20p P/WO 2011p P/WO 2012p P/E 20p P/E 2011p P/E 2012p Banki polskie PKO BP Pekao BZ WBK BRE Bank ING BSK BH Getin Bank Œrednia ród³o prognozy Millennium DM, Bloomberg, dane w BRE po korekcie o now¹ emisjê 17

18 Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwecyjny Micha³ Buczyñski Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal Dyrektor banki, ubezpienia Analityk telekomunikacja, przemys³ chemiczny Analityk paliwa i surowce, przemys³ metalowy Analityk bran a spo ywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Rados³aw Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytu³a ek.przytula@millenniumdm.pl Jaros³aw O³dakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Kamil Dadan kamil.dadan@millenniumdm.pl Dyrektor Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Asystent Fax: Tel Objaœnienia terminologii fachowej u ytej w raporcie EV - wycena rynkowa spó³ki + wartoœæ d³ugu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na dzia³alnoœci bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcjê powiêkszonego o amortyzacjê na akcjê P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcjê P/BV - stosunek ceny akcji do wartoœci ksiêgowej na 1 akcjê ROE - stopa zwrotu z kapita³ów w³asnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EPS - zysk netto na 1 akcjê CEPS - wartoœæ zysku netto i amortyzacji na 1 akcjê BVPS - wartoœæ ksiêgowa na 1 akcjê DPS - dywidenda na 1 akcjê NPL - kredyty zagro one Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad 2 potencja³ wzrostu AKUMULUJ - uwa amy, e akcje spó³ki posiadaj¹ ponad % potencja³ wzrostu NEUTRALNIE - uwa amy, e cena akcji spó³ki pozostanie stabilna (+/- %) REDUKUJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o -2 SPRZEDAJ - uwa amy, e akcje spó³ki s¹ przewartoœciowane o ponad 2 Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowi¹zuj¹ 6 miesiêcy od daty wydania, o ile wœniej nie zostan¹ zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zale noœci od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Stosowane metody wyceny Rekomendacje Millennium DM s¹ sporz¹dzone jest w oparciu o nastêpuj¹ce metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniê nych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny przedsiêbiorstw. Wad¹ metody DCF jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy jak i jej otonia makroekonomicznego. Metoda porównawcza (porównanie odpowiednich wskaÿników rynkowych przy których jest notowana spó³ka z podobnymi wskaÿnikami dla innych firm z tej samej bran y b¹dÿ bran pokrewnych) - lepiej ni metoda DCF odzwierciedla postrzeganie bran y w której dzia³a spó³ka przez inwestorów. Wad¹ metody porównawj jest wra liwoœæ na dobór przyjêtej py porównawj oraz porównywanych wskaÿników a tak e wysoka zmiennoœæ wyceny w zale noœci od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzale niaj¹cy w³aœciwy wskaÿnik P/BV od rentownoœci spó³ki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiedni¹ do wyceny banków. Wad¹ tej metody jest wra liwoœæ otrzymanej w ten sposób wyceny na przyjête za³o enia dotycz¹ce zarówno samej firmy (zyskownoœæ, efektywnoœæ) jak i jej otonia makroekonomicznego. Powi¹zania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spó³k¹ bêd¹ca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Millennium Dom Maklerski S.A. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Apens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Ferro, Internet Group, Millennium od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Pomiêdzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 dziernika 2005 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejszy raport. Pozosta³e informacje Nadzór nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporz¹dzi³y raport, informacja o stanowiskach osób sporz¹dzaj¹cych jest zawarta w górnej czêœci ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym górnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest dat¹ sporz¹dzenia oraz dat¹ pierwszego udostêpnienia. Nie wyst¹pi³y istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotycz¹ce metod i podstaw wyceny przyjêtych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, e zosta³o to wyraÿnie zaznaczone w treœci analizy. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wy³¹cznie na potrzeby klientów Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y wszelkie informacje na temat spó³ki, jakie by³y publicznie dostêpne i znane sporz¹dzaj¹cemu do dnia jej sporz¹dzenia. Przedstawione prognozy s¹ oparte wy³¹cznie o analizê przeprowadzon¹ przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnieñ ze spó³k¹ bêd¹c¹ przedmiotem analizy ani z innymi podmiotami i opieraj¹ siê na szeregu za³o eñ, które w przysz³oœci mog¹ okazaæ siê nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela adnego zapewnienia, e podane prognozy sprawdz¹ siê. Treœæ raportu nie by³a udostêpniona spó³kom bêd¹cym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem. Pe³na treœæ raportów, na których oparte jest prezentowane w niniejszym rapocie rekomendacje dostêpne s¹ na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. mo e œwiadczyæ us³ugi na rzecz firm, których dotycz¹ analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.