Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 etnia 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Gorsze dane o wymianie towarowej z Chin oraz środowa publikacja minutes z USA zdominowały w czwartek rano zachowanie papierów skarbowych na rynkach bazowych. Potem spadki rentowności nasiliły się w reakcji na wypowiedzi szefa Bundesbanku o możliwości użycia niestandardowych narzędzi w reakcji na zagrożenie ryzykiem utrzymywanie się inflacji na niskim poziomie. Spadków rentowności nie była w stanie trwale powstrzymać nawet informacja o mniejszej niż oczekiwano liczbie nowych wniosków o zasiłek i ich kontynuacji. Późnym popołudniem rentowności US znalazły się na poziomie 2,64% (5 pb. poniżej środowego zamknięcia), zaś DE na 1,52% (5 pb. poniżej środowego zamknięcia). Stawki ubezpieczenia od ryzyka kredytowego dla papierów nominowanych w USD nie zmieniły się istotnie. Polski rynek długu podążył w czwartek za rynkami bazowymi, pomimo komentarza Marka Belki, na wczorajszej konferencji RPP, że niska inflacja nie jest zagrożeniem dla polskiej gospodarki, zaś wzrost w 2014 roku powinien być wyższy niż oczekiwano. Krzywa dochodowości papierów skarbowych obniżyła się o 6 pb. w długim końcu, ocierając się o 4,0% i 2 pb. w krótkim, schodząc do 2,99%. Ruch na krzywej IRS był w podobnej skali. W piątek czeka nas publikacja danych o inflacji w Niemczech oraz danych o wynikach na rachunku obrotów bieżących w Polsce. Nie sądzimy, by dane te zrobiły większe wrażenie na rynkach. Poważniejsze skutki może przynieść dopiero publikacja wskaźnika nastroju konsumentów Uniwersytetu Michigan zza Oceanu. Naszym zdaniem niższy od szacunków odczyt może wzmóc spadki rentowności papierów amerykańskich, zaś wyższy nie zrobi większego wrażenia na rynkach. Jako łączny efekt oczekujemy jednak dalszego obsuwania się rentowności na rynkach bazowych i w kraju w dół. Początek następnego tygodnia pozostanie pod znakiem dobrych nastrojów na rynku długu. Dalsze silne spadki rentowności wydają się mało prawdopodobne w segmencie -, bez potwierdzenia krążących po rynku plotek na temat uruchomienia europejskiej wersji QE (dzisiejszy FT pisze o możliwości wsparcia rynku ABS przez EBC i BoE). Pewne nieznaczne wsparcie dla dalszych obniżek dochodowości w tym segmencie rynku może dać publikacja danych ZEW dla Niemiec. Zważywszy jednak drastyczny spadek spreadu między polskimi i niemieckimi obligacjami oraz niski poziom dochodowości obligacji niemieckich, miejsce dla dalszych redukcji rentowności w segmencie wydaje się mocno ograniczone. Pewne perspektywy dla spadków dochodowości mają naszym zdaniem obligacje w segmencie. W ich wypadku czynnikiem, który powinien zepchnąć rentowności w dół jest publikacja danych o inflacji w Polsce za marzec. Będzie ona naszym zdaniem o 0,1 pp. poniżej consensusu na poziomie 0,7%. W danych będzie widoczna presja na spadek inflacji ze strony cen żywności oraz cen paliw, oraz brak wyraźniejszej presji inflacyjnej ze strony innych elementów koszyka inflacyjnego. Dane o zasiłkach mówią o kontynuacji poprawy na rynku pracy. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Spread PL/DE powrócił do poziomów z przełomu roku. Stopa procentowa Polska 1d 5d 2,94-0,03-0,05 3,50-0,04-0,19 4,02-0,06-0,21 PL - 1,08-0,04-0,16 PL-Bund 2,50-0,01-0,13 PL ASW 0,13 0,00-0,08 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,65-0,04-0,15 Bund 1,52-0,05-0,08 UST-Bund 1,13 0,01-0,07, Bloomberg, stan na Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel Podczas czwartkowej sesji rynek euro/dolara wciąż żył publikacją minutes z marcowego posiedzenia FOMC. Nawet silnie rozczarowujące dane z Chin tylko chwilowo zdołały popsuć nastroje inwestorom. Niemniej dane dot. wymiany handlowej potwierdzają pogarszającą się kondycję drugiej pod względem wielkości gospodarki świata, co jest bardzo niepokojącym sygnałem dla światowego handlu. W rezultacie jeszcze podczas sesji europejskiej po nieudanym porannym ataku na wsparcia przy 1,388 USD za euro, notowania wspólnej waluty powróciły do 1,387 USD poziomu osiągniętego w reakcji na środowe doniesienia z Fed. Jak już akcentowaliśmy w ostatnim naszym dzienniku, rynek uznał, że marcowy protokół wskazuje jednak na gołębie nastawienie Fed. Wczoraj zaczęły pojawiać się już nawet komentarze mówiące o możliwym odsunięcie oczekiwanej podwyżki stóp procentowych z połowy 2015 roku na dalszą jego część. Trudno więc się dziwić, że również czwartkowa sesja amerykańska przebiegała pod dyktando kupujących wspólną walutę finalnie podprowadzając kurs EUR/USD w okolice wsparcia na poziomie 1,39. Choć w kontekście czynników fundamentalnych rosnąca siła popytu na wspólną walutę może zastanawiać, to z technicznego punktu widzenia euro otwiera sobie drogę do marcowego szczytu na wysokości 1,3967 USD. Pierwsze silne wsparcie to z kolei poziom 1,3820 i niżej okolice 1,38 USD. W czwartek obok minutes Fed wsparciem dla euro stały się też komentarze szefa Bundesbanku będącego jednocześnie członkiem rady prezesów EBC. J.Weidmann powtórzył, że jeżeli inflacja będzie niska przez dłuższy czas, to bank centralny rozważy zastosowanie niekonwencjonalnych środków. Niemniej, w ocenie J.Weidmanna ryzyka deflacyjne w strefie euro są jednak ograniczone, czemu dowodzi przedstawiony przez M.Draghiego scenariusz dla inflacji, w którym niebezpieczeństwo spadku cen jest niewielkie i należy oczekiwać stopniowego przyspieszenia inflacji wraz z odbudowaniem wzrostu gospodarczego. Szef Bundesbanku zapewniał jednak, że jeżeli inflacja będzie niska przez dłuższy czas, to Europejski Bank Centralny może rozważyć niekonwencjonalne narzędzia polityki pieniężnej. Nie wyjawił, czy europejska forma QE może odpowiadać amerykańskiemu stylowi. W EBC wszystko nadal pozostaje jednak tylko w sferze analiz, a tymczasem o wprowadzenie programu QE w Europie upomina się MFW, wskazując, iż obecnie to już nie jest czas by pytać czy, ale by odpowiedzieć kiedy wprowadzić niestandardowe działania, by inflacja w strefie euro nie pozostawała zbyt długo na niebezpiecznie niskim poziomie. Opublikowany w czwartek po południu raport z rynku pracy w USA (initial jobless claims) zaskoczył spadkiem nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych do poziomu 300 tys. wobec oczekiwanych 320 tys., co istotnie obniżyło też średnią czterotygodniową. Nieznacznie, ale zmniejszyła się też liczba osób kontynuujących pobieranie zasiłku. Choć ostatni raz tak mało nowych podań o zasiłek odnotowano w maju 2007 roku, sześć miesięcy przed rozpoczęciem Wielkiej Recesji, euro/dolar na dane zareagował kosmetycznym i to dosłownie chwilowym spadkiem notowań. W piątek uwagę naszą przyciągać będą dane inflacyjne z Niemiec (indeks CPI i HICP za marzec) oraz z USA (indeks PPI i bazowy PPI) i publikacja wskaźnika nastrojów U. Michigan. Z kolei NBP opublikuje wyniki w handlu zagranicznym w marcu. W pierwszym tygodniu kwietnia k zarejestrowano najmniej podań o zasilek dla bezrobotnych od maja 2007 roku (wg raportu initial jobless claims). To kolejny silny znak, iż gospodarka USA kontynuje wzrost po przerwie spowodowanej bardzo srogą zimą. Wykres dnia: Kurs USD/PLN poniżej 3,00 poziomu ostatni raz notowanego w grudniu ub. roku. Notowania kursów EUR/PLN 4,18 0,28 0,31 USD/PLN 3,01-0,02-0,99 CHF/PLN 3,43 0,24 0,69 EUR/USD 1,39 0,35 1,36 EUR/CHF 1,22 0,00-0,41 Indeks DXY 79,42 0,04-1,25, Bloomberg, stan na Strona 2 etnia 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na OS PLN 2,94 3,50 4,02 Bund 0,16 0,59 1,52 UST 0,35 1,59 2,65 1d -0,03-0,04-0,06 1d -0,02-0,05-0,05 1d -0,01-0,03-0,04 5d -0,05-0,19-0,21 5d 0,016-0,07-0,08 5d -0,10-0,21-0,15 Notowania kontraktów IRS stan na PLN 2,96 3,48 3,88 EUR 0,46 0,94 1,76 USD 0,48 1,68 2,75 1d -0,02-0,06-0,06 1d -0,01-0,02-0,03 1d -0,01-0,02-0,03 5d -0,05-0,11-0,13 5d -0,03-0,05-0,06 5d -0,09-0,18-0,15 3,8 3,2 2,7 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y ,88 2,82 2,76 2,70 0,9 1X4-0,1 2X5 1,0 3X6 Krzywa FRA 0,1 4X7 0,1 5X8-1,5 6X9-0,2 8X11 0,0 9X12 2,5 0,5-1,5-3,5 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 72,84 2,13 2,13 1W 0,120 0,218-0,010 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 42,37-19,55-21,55 1M 0,153 0,251-0,007 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 276,65 0,32-1,99 3M 0,227 0,327 0,016 UK 0,50% Euro Itraxx SF 81,17-9,15-10,44 6M 0,324 0,426 0,073 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,14-2,14 5,38 FRA 1X4 0,228 0,295 0,005 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,15 0,00 0,00 FRA 3X6 0,231 0,278-0,020 Węgry 2,70% 1,68 Dochodowości obligacji 4,55 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS ,62 2,76 3, ,56 2,68 1, ,50 13 mar 25 mar 29 mar 6 kwi 10 kwi 2,60 0,05 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10 SP DE PL UK IT -15 Bund (%, p.o.) US Treasury (%, l.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 etnia 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,157 4,1895 EUR 4,171 2Q14 3Q14 USD/PLN 2,9962 3,0215 USD 3,0092 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,412 3,4344 CHF 3,4262 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,3834 1,3902 GBP 5,0472 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,2161 1,2195 CZK 0,1521 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 101,31 102,18 RUB 0,0846 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,403 EUR/PLN 4,254 USD/PLN 1,388 4,219 3,043 1,373 4,184 3,018 1, mar 14 mar 26 mar 4,149 2,993 EUR/USD - zmienność implikowana 80,5 DXY - indeks dolarowy 1388 Notowania surowców 111 6,8 80, ,3 5,8 3M 6M 79,6 79, złoto (l.o.) ropa (p.o.) Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,29 0,39 ThomsonReuters/Jefferies CRB 310,19 0,22 2,34 Euro Stoxx ,41-0,52-1,14 Baltic Dry ,28-16,68 MSCI EM Europe 410,69 1,41-0,53 Ropa Brent (USD) 107,19-0,25 0,44 S&P ,09-2,95 Miedź (USD) ,28-0,13 VIX 15,89 14,98 18,85 Złoto (USD) ,14 1,31 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień etnia 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Inflacja CPI (mar) 8:00 GER 1,2% r/r 1,0% r/r Saldo rachunku obrotów bieżących (lut) 14:00 POL mln EUR -533 mln EUR Inflacja PPI (mar) 14:30 USA 0,9% r/r 1,0% r/r Indeks Uniwersytetu Michigan (kwi, wst.) 15:55 USA 80,0 81,0, Bloomberg, PAP Strona 4 etnia 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 etnia 2014