Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 czwartek, 1ca 13 roku Rynek stopy procentowej Przed publikacją stenogramów z czerwcowego posiedzenia FOMC ( ), a także wystąpieniem prezesa Fed Bena Bernanke na polskim rynku stopy procentowej widać było stabilizację notowań na krótkim końcu krzywej. Nieco większe zmiany obserwowaliśmy z kolei w przypadku instrumentów w sektorach powyżej 5 lat. Tu wzrosty rentowności, biorąc pod uwagę wysoką zmienność z ostatnich dni, nie były jednak wysokie i sięgały +5 pb. Wspomniane osłabienie notowań dłuższych obligacji było spowodowane w głównej mierze podobnymi zmianami na rynku papierów niemieckich. Mimo braku istotniejszych informacji w strefie euro inwestorzy zapewne sprzedawali niemieckie aktywa obawiając się, że publikacja stenogramów FOMC doprowadzi do kontynuacji dotychczasowego trendu wzrostowego rentowności na rynku Treasuries. Obniżenie ratingu Włoch przez agencję Standard & Poor's nie miało istotnego przełożenia na notowania papierów skarbowych państw peryferyjnych w Europie - w sektorze 1-letnim zmiany sięgały zaledwie +5-1 pb (rentowności dla papierów skarbowych Hiszpanii oraz Włoch wynosiły odpowiednio,8% i,5%). Ta ograniczona co do skali reakcja jest prawdopodobnie efektem wypowiedzi, które właściwie codziennie są wysyłane przez przedstawicieli EBC. Bank centralny podkreśla bowiem, że w razie potrzeby należy spodziewać się odpowiedniej reakcji. W środę tym razem Benoir Coeure wspomniał m.in. o możliwości wykorzystania programu OMT w sytuacji, gdyby zaszła taka potrzeba. Opublikowane stenogramy z posiedzenia FOMC właściwie nie wniosły nowych elementów w stosunku do tego co podczas czerwcowej konferencji prasowej powiedział Ben Bernanke. To co zwraca uwagę, to fakt, że większość członków FOMC przed ograniczeniem skali QE chciałaby zobaczyć dalszą poprawę na rynku pracy. Jedynie kilku członków opowiadało się za szybszym zmniejszeniem programu skupu aktywów. Może to świadczyć o tym, że redukcja QE we wrześniu nie jest przesądzona. Kierunek zmian rentowności amerykańskich i niemieckich obligacji skarbowych w najbliższych miesiącach jest jednym z kluczowych elementów naszych modeli, ale i trendów na rynkach finansowych. Spodziewamy się, że będą je kształtowały spekulacje dotyczące ograniczenia skali QE3 przez Fed w kolejnych miesiącach. Bank centralny w oficjalnych dokumentach sygnalizował, że rozważy wyjście z luzowania ilościowego w sytuacji, gdy stopa bezrobocia spadnie w pobliże 6,5% lub/i gdy prognozowana w ciągu dwóch lat inflacja wzrośnie powyżej,5% (poziomy nie muszą automatycznie skutkować podjęciem decyzji). Jak pokazują wykresy kontynuacja dotychczasowych trendów na amerykańskim rynku pracy, tzn. średni miesięczny przyrost nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych o blisko tys. jest spójny z oczekiwanym spadkiem stopy bezrobocia na poziomie około 1. proc. w perspektywie roku. Oznaczałoby to, że cel Fed zostałby osiągnięty w II półroczu 1 r. (według danych za maj stopa bezrobocia w Stanach Zjednoczonych wyniosła 7,6%). Podczas czerwcowego posiedzenia Fed podał prognozy dla rynku pracy - stopa bezrobocia powinna na koniec 1 r. spaść w okolice 6,%. Mirosław Budzicki tel miroslaw.budzicki@pkobp.p Inflacji powyżej,%-,5%,5% towarzyszy spadek stopy bezrobocia poniżej 6%. Biorąc pod uwagę trendy na rynku pracy w perspektywie najbliższego roku nie widać zagrożeń ze strony presji inflacyjnej mar-95 wrz-99 mar- wrz-8 mar-13 Stopa bezrobocia (%, l.oś odwrócona) Inflacja (%, p.oś), Bloomberg, PKO Bank Polski 3 1 Wykres dnia: Dalszy przyrost nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych na poziomie około 17 tys. miesięcznie umożliwi spadek stopy bezrobocia w okolice 6,5% na przełomie I i II półrocza 1 r cze-8 lut-55 paź-61 cze-68 lut-75 paź-81 cze-88 lut-95 paź-1 cze-8 3M średnia US payrolls Stopa bezrobocia Obligacje skarbowe Polska 1d pb 5d pb,89, -,6 1Y 3,33, -,17 PL 1Y- 3,88, -, PL-Bund 1Y 99, -16, PL ASW 1Y,95-17,85 Rynki bazowe 1d pb 5d pb UST 1Y,65,,19 Bund 1Y 1,66 -,1 -, UST-Bund 1Y 1 3 3, stan na 1.7, Bloomberg, PKO Bank Polski Strona 1

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel joanna.bachert@pkobp.pl Środa choć była już trzecim z rzędu dniem tygodnia pozbawionym istotnych danych z Europy i USA, to jednak nie była dniem straconym. Od samego rana uwaga inwestorów skupiała się na wieczornej publikacji protokołu z posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), które odbyło się rwca br. Prezes Fed B.Bernanke nasilił wówczas obawy, że ograniczanie skali skupu aktywów może rozpocząć się z końcem 3Q13, jednocześnie sygnalizując, że cały program QE3 może zostać zakończony już w połowie 1 roku. W oczekiwaniu na minutes kurs EUR/USD lekko rósł przełamując opór na 1,8. W tym samym czasie para EUR/PLN przetestowała,3. W środę zyskiwały natomiast waluty postrzegane jako bezpieczne aktywa jen japoński i frank szwajcarski. Nastroje pogorszyły bowiem informacje napływające z chińskiej gospodarki potwierdzające słabe perspektywy międzynarodowego handlu Państwa Środka. W czerwcu z powodu osłabienia popytu zarówno w Chinach, jak i poza granicami kraju niespodziewanie obniżyła się dynamiki zarówno importu, jak i eksportu. Eksport spadł o 3,1% r/r, a import zmalał o,7%, dając nadwyżkę handlową w wysokości 7,1 mld USD. W rezultacie spadek eksportu okazał się największy od czasu globalnego kryzysu finansowego. Pogorszenie statystyk handlu zagranicznego jest w znacznej mierze rezultatem ściślejszej kontroli sprawozdań przedsiębiorstw i eliminowania fałszywych faktur, jak to praktykowane było w przeszłości. Niemniej faktem jest, że od czterech miesięcy istotnie maleje eksport zarówno do Stanów Zjednoczonych, jak i Unii Europejskiej. Jeszcze przed doniesieniami z USA kurs USD/JPY spadł poniżej 1, a już dzisiaj z rana oscyluje w okolicach 98,5. Z kolei EUR/CHF po obronie oporu na 1,5 obecnie kieruje się ku wsparciu na 1,35. Lekko przeceniony został też dolar australijski ze względu na silne powiązanie gospodarcze Chin i Australii. Kurs AUD/USD wzrósł do najwyższego poziomu od przełomu czerwca i lipca br., kierując się ku,95. W czwartek rano para ta testuje już okolice,93. W środę wieczorem, wraz z prezentacją protokołu na rynku powiało optymizmem. Jak się bowiem okazało wielu członków Rezerwy Federalnej zanim zagłosuje za ograniczaniem programu skupu obligacji chciałoby wcześniej zobaczyć wyraźną poprawę sytuacji na rynku pracy. Niemniej kilku przedstawicieli banku oceniło, że już teraz uzasadnione jest ograniczenie skupu aktywów w najbliższym czasie. Minutes pozwoliło więc na odrobienie wcześniejszych strat na rynku euro/dolara w oczekiwaniu na wystąpienie publiczne prezesa Fed B.Bernanke na konferencji NBER (National Bureau of Economic Research) z okazji stulecia amerykańskiego banku centralnego. Rynek długo czekał na poruszenie najważniejszych dla niego kwestii, bowiem szef Fed w swych wywodach przede wszystkim koncentrował się na wskazywaniu największych sukcesów i porażek amerykańskiego banku centralnego, nie odnosząc się bezpośrednio do aktualnie prowadzonych przez FOMC działań. Tak jak to miało miejsce podczas samego posiedzenia, również i teraz dopiero podczas konferencji prasowej padły istotne dla rynków słowa. B.Bernanke powiedział, że tak długo, jak inflacja pozostanie niska i nie poprawi się wyraźnie sytuacja na rynku pracy Fed nadal będzie prowadził ekspansywną, wspierającą gospodarkę, politykę monetarną. Jak podkreślił, aktualny poziom bezrobocia jest daleki od oczekiwanego i uznawanego za zdrowy dla gospodarki. Niemniej pozostaje on optymistycznie nastawiony w kwestii najbliższej przyszłości amerykańskiej gospodarki. Nie należy jednak spodziewać się, że kiedy tylko bezrobocie spadnie do 6,5% Fed automatycznie zacznie podnosić stopy procentowe. Wczorajsza konferencja B.Bernanke, jak różna w tonie od tej sprzed dwóch tygodni, wyraźnie pokazała, że nie łatwo będzie Rezerwie Federalnej wyjść z programu QE3. Znacznie łatwiej było rozpocząć program ilościowego luzowania polityki monetarnej. Jak powiedział prezes, Fed powstał w 1913 roku, by powstrzymać panikę na rynku finansowym. Dzisiaj jest to nadal jego bardzo ważne zadanie. A zatem: przemyślana polityka monetarna i stabilność finansowa przede wszystkim. W reakcji na nieoczekiwanie tak gołębią wypowiedź B.Bernanke przyspieszyły wzrosty na euro/dolarze. Kurs EUR/USD wzrósł do 1,3. W tym samym czasie EUR/PLN zaczął kierować się do wsparcia na,3. Giełda w Tokio, po otwarciu pod kreską również zaczęła zyskiwać, kończąc czwartkową sesję na blisko,% plusie. To wyraźny znak, że inwestorzy odetchnęli z ulgą, a ich obawy, że Rezerwa Federalna może wkrótce rozpocząć działania na rzecz zakończenia program skupu aktywów, zostały złagodzone. W czwartek nastroje globalne kształtować będzie przede wszystkim wczorajsze wystąpienie szefa Fed B.Bernanke, ale również Bank Japonii, który zakończył dzisiaj swoje posiedzenie decyzyjne. Tu jednak niespodzianek nie było. Zgodnie z prognozami zmianie nie uległy ani parametry polityki monetarnej, ani wartość skupu aktywów (6-7 bln JPY rocznie). W ocenie BoJ gospodarka zaczęła się ożywiać, jednak wciąż pozostaje wysoki stopień niepewności wynikający z problemów gospodarczych Europy, stojącego pod znakiem zapytania tempa ożywienia w USA i kondycji rynków wschodzących. Tradycyjnie w czwartek opublikowane zostaną też tygodniowe dane z rynku pracy w USA (raport initial jobless claims). Bardzo słabe dane z Chin (nieoczekiwany spadek dynamiki eksportu i importu w czerwcu) nasiliły awersję do ryzyka. Na wartości zaczał zyskiwać japoński jen i frank szwajcarski,, czyli waluty postrzegane jako bezpieczne w czasach niebezpiecznych. Kurs USD/JPY Kurs EUR/CHF lipiec 13 /USD 11, 1,8 1, 1 99,6 99, 98,8 98,.1 CHF 1, 1, 1,38 1,36 1,3 1,3 1,3.13 Wykres dnia: EUR/USE UR/USD w górę w reakcji na gołębiego B.Bernanke. USD 1,36 1,355 Kurs EUR/PLN (p.os) PLN,3,3 Notowania kursów EUR/PLN,31 -,18,3 USD/PLN 3,3 -,55 -, 1,35 1,35,3,8 CHF/PLN 3,8,3 -,3 1,3 1,335 1,33 1,35 1,3,6,,, EUR/USD 1,31,7,65 EUR/CHF 1, -,18,65 1,315 1,31 1,35,18,16 Indeks DXY 8,7 -,13 -,67 1,3 1,95 1,9 1,85 1,8 Kurs EUR/USD (l.os),1,1,1,8 - stan na styczeń 13 luty 13 marzec 13 kwiecień 13 maj rwiec 1iec 13 Strona 1ca 13

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 1.7 1Y 1Y 1Y Polska,89 3,33 3,88 USA,37 1,5,65 Niemcy,89,595 1,6555 1d pb,,, 1d pb,1,1, 1d pb,,1 -,1 5d pb -,6 -,17 -, 5d pb,3,13,19 5d pb -,8 -,1 -, Notowania kontraktów IRS stan na 1.7 1Y 1Y 1Y Polska 3, 3,55 3,89 USA,5 1,66,85 Niemcy,5 1,11 1,96 1d pb,,,1 1d pb,1,,1 1d pb,1,1, 5d pb, -,6 -,6 5d pb,,1,19 5d pb -,9 -,9 -,3, 3,5 3,,5 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 8Y 1Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś),9,8,7,6 1 1x Krzywa kontraktów FRA -1-1 x5 3x6 x7 5x8-1 6x9 8x11 zmiana dzienna (pb, p. oś) %, l.oś) -1 9x ,7,66,58,5 Krzywa WIBOR - stan na ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.), -1, -, LIBOR/EURIBOR (%) stan na 1.7 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,5% CDS Polska 9, -1,1-1,7 1W,1577,95 -,6 Strefa euro,5% SOVXWE West. Europe 9,67, -,39 1M,191,13 -, Japonia,-,1% itraxx Crossover 1,1 9,98-11,3 3M,691,17,19 UK,5% Euro Itraxx SF 158,16-6,53 6M,8,33,8 Szwajcaria,5% Euribor OIS spread,119,, FRA 1X,3,7,3 Polska,5% USD Libor OIS spread,159,, FRA 3X6,31,9, Węgry 5,% 1,98 Krzywe dochodowości,7 5, Krzywe IRS 35 Wycena kontraktów CDS 6 1 1,81 1,6,35, 3,6 1, ,7 1 cze Bund 1Y (%, l. oś) 8 cze 1,65 US Treasury 1Y (%, p. oś), 1Y 3Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS USD (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) 7 ES DE PL UK IT CDS zmiana tygodniowa -5-1 Strona 3 1ca 13

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN,311,356 EUR,3 3Q13 Q13 USD/PLN 3,337 3,399 USD 3,37 EUR/PLN,5,15 CHF/PLN 3,66 3,5 CHF 3,811 USD/PLN 3,3 3,7 EUR/USD 1,76 1,99 GBP 5,197 CHF/PLN 3,5 3,35 EUR/CHF 1, 1,6 CZK,167 EUR/USD 1,8 1,35 USD/JPY 99,1 11, RUB,15 * - prognoza z dnia 7 VI 13r., NBP stan na 1.7 EUR/USD 1,317 EUR/PLN,35 USD/PLN 3,39 1,33,3 3,356 1,89,9 3, ,75 1,6 1 3,8 9,5 EUR/USD - zmienność implikowana 8,7 DXY - indeks dolarowy 15 Notowania surowców 19 9, 83, ,5 8, 1 cze 3M 6M 8 cze 81,6 8, 1 cze 8 cze cze złoto (l. oś) ropa (p. oś) 8 cze 1 95 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,6 -,6 ThomsonReuters/Jefferies CRB 86,17,91,3 Euro Stoxx 6 9,8,9 3,9 Baltic Dry 113 1,35 -,6 MSCI EM Europe 1,1 -,33 -,11 Ropa Brent (USD) 18,77,6 3,8 S&P ,,39 Miedź (USD) 5 6,8,76 VIX 1,1 -,98-13,56 Złoto (USD) 1 9,7 3,55 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 1.7 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień 1ca 13 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Liczba nowych bezrobotnych (ub. tydz.) 1:3 USA 33 tys. 3 tys. Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 1ca 13

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, -515 Warszawa tel. () fax () Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Aleksandra Bluj () aleksandra.bluj@pkobp.pl Mirosław Budzicki () miroslaw.budzicki@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert () joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty () jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () () Zespół Klienta Korporacyjnego: () () Zespół Klienta Detalicznego: () () Instytucje finansowe: () () Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 196 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, -515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 638; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 5 PLN. Strona 5 1ca 13