Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 cznia 205 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel Na rynku stopy procentowej podczas poniedziałkowej sesji widać było silne spadki rentowności i to zarówno na krótkim jak i na długim końcu krzywej. Niewykluczone, że część inwestorów zajmuje długie pozycje przed środową decyzją RPP. Na rynku FRA doszło bowiem do kilkupunktowego spadku kwotowań, które aktualnie utrzymują się wyraźnie poniżej,50%. Świadczyć to może o oczekiwanym łagodnym tonie środowego komentarza Rady, bądź nadziei na obniżkę stóp procentowych. Ponadto na rynku globalnym wsparcia krajowym inwestorom udzieliły rosnące ceny Treasuries i Bundów. W najbliższych dniach wsparciem dla rynku powinno być w kraju nie tylko rozpoczynające się we wtorek dwudniowe posiedzenie RPP, ale także publikowana dzień później grudniowa inflacja. Rynek spodziewa się, że w ujęciu rocznym spadku cen konsumpcyjnych na poziomie 0,9% r/r. Według naszych szacunków deflacja będzie jednak głębsza i sięgnie,0%. Za takim scenariuszem przemawia bardzo umiarkowany wzrost funduszu płac, bardzo silne spadki cen surowców energetycznych na światowych rynkach towarowych, a także niskie ceny produktów rolnych. Wysoka konkurencja przy ograniczonej dynamice wzrostu gospodarczego będzie skutkowała lekką presją dezinflacyjną w pozostałych kategoriach koszyka inflacyjnego. Taki scenariusz sygnalizują też wskaźniki wyprzedzające koniunkturę. Prawdopodobny dalszy silny spadek inflacji w grudniu i prawdopodobne utrzymanie się rocznej dynamiki cen w I kw. 205 r. będzie skutkowało rosnącą presją na RPP w kierunku poluzowania polityki pieniężnej, tym bardziej, że spadki cen surowców nie zostały jeszcze w pełni uwzględnione w cenach detalicznych. Podobne sygnały będą napływały do Rady również ze strefy euro, gdzie według wstępnych danych w grudniu odnotowana została deflacja na poziomie 0,2% r/r. W ślad za EBC polski bank centralny może zdecydować się również na poluzowanie polityki pieniężnej sty-0 sty-03 sty-05 sty-0-09 sty- sty--5 NBP EBC FED Naszym zdaniem publikacja grudniowego wskaźnika CPI wspierać będzie scenariusz dalszego spadku rentowności, szczególnie na krótszym końcu krzywej. W sektorze 2-letnim spodziewamy się, że kwotowania kontraktów IRS ustanowią w najbliższych dniach kolejne historyczne minima poniżej,0%, natomiast 5-letnie poniżej,70%. W przypadku instrumentów dłuższych problemem mogą okazać się już niskie kwotowania na rynkach bazowych. Bez spadków stawek na coremarkets trudno bowiem będzie liczyć na silniejsze zmiany notowań na krajowym rynku. Dlatego jednocześnie zakładamy lekkie wystromienie się krzywej dochodowości. Rynek FRA dyskontuje spadek stóp procentowych w 205 r. o łącznie 75 pb. 2,0,9,8,7,,5,4 4 wrz 4 4 paź 4 3 lis 4 3 gru 4 2 sty 5 FRA3X FRAX9 FRA9X FRAX5 Źródło: PKO Bank Polski Stopa procentowa Polska d 5d,8-0,04-0,09,8-0,07-0,22 2,28-0,05-0,7 PL - 0, 0,00-0,08 PL-Bund,8-0,03-0,3 PL ASW 0,28 0,02 0,0 Rynki bazowe d 5d UST,9-0,04-0,3 Bund 0,48-0,0-0,04 UST-Bund,43-0,02-0,09, Bloomberg, stan na.0 Strona

2 Rynek walutowy Joanna Bachert tel joanna.bachert@pkobp.pl Podczas poniedziałkowej sesji europejskiej dolar nieznacznie zyskiwał na wartości. Kurs EURUSD po nieudanym teście oporu na,87 ponownie zaczął kierować się ku poziomowi zeszłotygodniowego minimum na,753. W tym tygodniu w centrum uwagi rynku pozostaje spodziewany w coraz większym stopniu program zakupu obligacji rządowych przez ECB, który w środę znajdzie się pod lupą instytucji sądowych UE, które mają zbadać jego zgodność z prawem wspólnotowym. W zeszłym tygodniu główny ekonomista EBC ostrzegał, że ryzyko deflacji w strefie euro cały czas pozostaje silne i bank centralny gotowy jest do wprowadzenia niekonwencjonalnych narzędzi o ile zajdzie taka potrzeba. W rezultacie przytoczył on fragment komunikatu z ostatnich posiedzenia EBC. Prezes Mario Draghi w liście do europarlamentarzystów również przygotowuje na rychłe wprowadzenie niestandardowych narzędzi banku. Z kolei w poniedziałek, na rynek dotarły niepotwierdzone informacje z EBC, że w ramach ilościowego luzowania bank centralny będzie kupował obligacje państw Eurolandu w takich proporcjach, jakie mają te państwa w zasilaniu jego kapitału (np. na Niemcy przypada 7,9%, na Francję 4,2%, a na Cypr tylko 0,5%). Żadna ostateczna decyzja w kwestii formy euro-qe jeszcze nie zapadła, najbliższy przewidywany termin oficjalnej dyskusji to czwartek (22.0) - dzień decyzyjnego posiedzenia EBC. Obecnie przed silniejszą aprecjacją dolara wobec euro powstrzymują też piątkowe dane z rynku pracy. Choć rewelacyjnie wypadł raport NFP (dane za grudzień okazały się znacznie lepiej niż oczekiwał rynek, a do tego o 50 tys. zrewidowano dane za listopad) i nieoczekiwanie spadła grudniowa stopa bezrobocia, to jednocześnie zaniepokoiły odczyty odnośnie płac. Godzinowa stawka pracy spadła w grudniu o 0,2% obniżając jej roczny wzrost do,7%. Do tego zmniejszyła się też liczba osób zdolnych do wykonywania pracy (w grudniu nastąpił tzw. spadek siły roboczej). Poniedziałek pozbawiony był publikacji ważniejszych danych i wydarzeń makroekonomicznych. Dziś zaś w centrum uwagi znalazły się dane z Chin (bilans handlowy w grudniu), ale ich wpływ na rynki bazowe nie był silny. Dopiero środowa produkcja przemysłowa ze strefy euro i sprzedaż detaliczna z USA mogą silniej ruszyć notowaniami eurodolara. W najbliższych dniach spodziewamy się utrzymania tendencji spadkowej na głównej parze walutowej, oczekując testu wsparcia na poziomie, USD za euro. Złoty pozostaje pod wpływem czynników zewnętrznych i w naszej ocenie zaplanowane na najbliższe dni wydarzenia krajowe (RPP i publikacja indeksu CPI) nie będą miały silnego przełożenia na naszą walutę, chyba ze wyraźnie miną się z oczekiwaniami rynkowymi. Obecnie ekonomiści zakładają, że pomimo utrzymującej się deflacji (prognoza CPI za grudzień kształtuje się na poziomie -0,9% r/r) RPP pozostawi stopy bez zmian podczas styczniowego posiedzenia (3-cznia). W świetle ostatnich wydarzeń pojawiła się więc szansa na silniejsze odreagowanie ostatniego osłabienia złotego. Z technicznego punktu widzenia możliwe są dalsze spadki EURPLN. W okolicach 4,255 znajduje się silne techniczne wsparcie rysowane po dołkach z grudnia ub. roku. Jego przełamanie otworzy drogę co najmniej do 4,23-4,24. We wtorek RPP rozpoczyna dwudniowe posiedzenie.. Rynek nie oczekuje zmian w polityce monetarnej.jednak kolejne obniżki stópprocentowych procentowych wiszą w powietrzu, ze względu na utrzymującą się deflację w kraju. 7,00 5,00 3,00,00 -,00 gru 03 gru 04 gru 05 gru 0 gru 07 gru 08 gru 09 gru 0 gru gru gru 3 gru 4 inflacja (CPI) inflacja bazowa cel inflacyjny NBP (2,5%) RPP - stopa referencyjna, Bloomberg Wykres dnia: FOMC coraz bliżej decyzji o pierwszej podwyżce stóp w USA, czym umacnia dolara wobec euro. W najbliższych dniach możliwy test wsparcia na, USD za euro EUR/USD FOMC rate stopa bezrobocia w USA Price USD,5,4,3,2, 0,9 0,8 Notowania kursów d % 5d % EUR/PLN 4,29 0,43-0,0 USD/PLN 3,2 0, 0,45 CHF/PLN 3,57 0,4-0,58 EUR/USD,8-0,4-0,95 EUR/CHF,20-0,02-0,05 Indeks DXY 92,04 0,0 0,72, Bloomberg, stan na 3.0 Strona 2 cznia 205

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na.0 OS PLN,8,8 2,28 Bund -0, 0,00 0,48 UST 0,54,38,9 d -0,04-0,07-0,05 d 0,00 0,0-0,0 d -0,02-0,04-0,04 5d -0,09-0,22-0,7 5d 0,0-0,0-0,04 5d -0, -0,8-0,3 Notowania kontraktów IRS stan na.0 PLN,2,73 2,00 EUR 0,7 0,33 0,73 USD 0,77,5 2,00 d -0,05-0,07-0,07 d 0,00-0,0-0,04 d -0,0-0,04-0,04 5d -0,4-0,9-0,8 5d 0,00-0,0-0,04 5d -0, -0,7-0, 2,33 Polski rynek stopy procentowej 28 29,0 2,09 Krzywa WIBOR 8,0,90 Krzywa FRA 5,0 2,4,95, ,0 5,0 8,0 2,07 2,05 2,03 3,0,78 8,0, 3,0,54 3,0,0 -,0,57,0 Y 3Y 4Y Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 2,0 ON TN SW 2W M 3M M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) -2,0,42 X4 2X5 3X 4X7 5X8 X9 8X Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 9X -3,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na.0 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe d % 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 5,2-0,29 -,5 W 0,35-0,039-0,022 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 2,53-0,28 -,9 M 0,7 0,009-0,09 Japonia 0,00-0,0% itraxx Crossover 233,59 5,49-7, 3M 0,254 0,070-0,9 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95,2-2,8 M 0,32 0,8-0,07 Szwajcaria -0,25% Euribor OIS spread 0, 0,00 -,85 FRA X4 0,255 0,070-0,205 Polska 2,00% USD Libor OIS spread 0,3 0,00-3,7 FRA 3X 0,295 0,00-0,300 Węgry 2,0% 0,7 Dochodowości obligacji 2,3 2,7 Krzywe IRS % 47 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 0,4 2,20,4 3 0,57 2,09, 80 0,50 0,43,98,87 0,58 0,05 Y 3Y 4Y Y 7Y 8Y 9Y 4 SP DE PL UK IT -4 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 cznia 205

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,23 4,2892 EUR 4,2782 Q5 2Q5 USD/PLN 3,5892 3,32 USD 3,28 EUR/PLN 4,9 4,23 CHF/PLN 3,5448 3,5709 CHF 3,523 USD/PLN 3,49 3,58 EUR/USD,785,873 GBP 5,478 CHF/PLN 3,49 3,50 EUR/CHF,2004,202 CZK 0,505 EUR/USD,2,8 USD/JPY 8,08 9,34 RUB 0,0578 EUR/CHF,2,2, NBP stan na.0 * - prognoza z dnia 30 XII 204 r. EUR/USD,252 EUR/PLN 4,395 USD/PLN 3,80,232 4,335 3,590,2 4,275 3,500,92 4,25 3,40,72 4,55 3,320 7 gru 22 gru 2 gru 2 sty 8 gru 24 gru 24 gru 9,4 EUR/USD - zmienność implikowana 92, 9,4 DXY - indeks dolarowy 24 Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) ,0 90, , 8,2 3M M 89, 87, Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji d % 5d % Rynek towarowy d % 5d % WIG ,30,04 ThomsonReuters/Jefferies CRB 220,8258-2,0-2,0 Euro Stoxx ,87 0,57,7 Baltic Dry 723,97-4,99 MSCI EM Europe 299,87 -,4,40 Ropa Brent (USD) 45,57-3,8-0,7 S&P ,8 0,38 Miedź (USD) ,77-2,7 VIX 9,,8 -, Złoto (USD) 238 0,40,2 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na.0 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień cznia 205 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Current account (listopad) 4:00 PL -0,47 mld EUR -0,44 mld EUR Produkcja przemysłowa (listopad, wda r/r) 0:00 IT -2,7% -3,0%, Bloomberg, PAP Strona 4 cznia 205

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 5, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 52 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 52 4 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 94 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: 09823; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 cznia 205