Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 poniedziałek, ca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel Na rynku długu od początku piątkowej sesji obserwowaliśmy stabilne notowania obligacji skarbowych. Stabilizacja utrzymywała się aż do publikacji danych z amerykańskiego rynku pracy. Jak się okazało przyrost nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych był wyższy od oczekiwań rynkowych i w rezultacie rentowności papierów amerykańskich o dłuższych terminach wykupu wzrosły o prawie 10 pb. Był to już czwarty z rzędu wzrost stawek. Aktualnie dochodowość US Treasuries przekroczyła 2,80%, a dla porównania jeszcze na początku tygodnia wynosiła 2,60%. W reakcji na informacje ze Stanów Zjednoczonych w Polsce doszło również do wzrostu rentowności o około 5 pb. Traciły przede wszystkim, podobnie zresztą jak w USA, papiery z dłuższego końca krzywej. Spodziewamy się, że na koniec marca rentowności 10-letnich papierów wzrosną w okolice 4,50%, co daje potencjał na ruch prawie 25-punktowy. Przyszły tydzień z fundamentalnego punktu widzenia zapowiada się dość spokojnie. Na świecie na uwagę zasługiwać będzie m.in. publikacja produkcji przemysłowej w strefie euro, sprzedaży detalicznej i liczby nowych podań o zasiłek w USA oraz poziomu inflacji w Niemczach. Ponadto pod koniec tygodnia zobaczymy dane na temat nastrojów konsumentów Michigan. Zważywszy ostatnie dane z rynku pracy w USA i poprawę warunków pogodowych, które negatywnie wpływały na odczyty z poprzednich miesięcy rynek będzie je obserwował z uwagą. U nas GUS opublikuje dane dotyczące inflacji CPI, zaś NBP podaży pieniądza M3. Najnowsze dane z rynku pracy w USA zaskoczyły pozytywnie. Stopa bezrobocia była wyższa niż w poprzednim odczycie, jednak ma ona charakter bardziej historyczny niż dane o miejscach pracy, czy tygodniowy raport o zasiłkach dla bezrobotnych. Obie te dane były powyżej oczekiwań, oraz wyższe poprzednich odczytów. Ponadto rewizje danych na temat liczby zasiłków były w dół, zaś danych na temat liczby nowo utworzonych miejsc pracy w górę. Również underemployment rate okazała się być niższa niż miesiąc wcześniej. Taki układ informacji wpłynął na podbicie amerykańskiej krzywej dochodowości w górę, przy jednoczesnej dość słabej i nietrwałej reakcji niemieckich skarbówek. W konsekwencji, pomimo kolejnych pozytywnych zaskoczeń ze strony niemieckiego przemysłu (tak nowe zamówienia, jak i dynamika produkcji były lepsze niż oczekiwano i wskazywały na dalszy wzrost aktywności w Niemczech) rozszerzył się spread miedzy papierami amerykańskimi i niemieckimi. Przyczyną wzrostu spreadu jest naszym zdaniem wzrost napięcia na Ukrainie, który zachęca inwestorów skoncentrowanych na rynku europejskim do przesuwania zaangażowania z obligacji krajów europejskich rynków rozwijających się w stronę długu niemieckiego i długu krajów starej Europy. Zważywszy brak publikacji ważniejszych danych makro w tym tygodniu z Europy i USA (wyjąwszy dane o nastrojach Michigan), sądzimy, że taka sytuacja utrzyma się co najmniej do końca tygodnia. Wzrost napięcia na Ukrainie i lepsze dane makro z USA wypchnęły spread polskich obligacji ponad EUR IRS w górę. 1 Minute T-BOND; MONEY EURAB6E= 11: : (WAR) Spread; T-BOND; Bid Yield(Last); MONEY EURAB6E=; Bid(Last); 1,0; 1,0 09: ; 2,422 17:01 01:01 09:01 17:01 01:01 09: marzec Źródło: Reuters Value 2,422 2,4 2,38 2,36 2,34 2,32 2,3 2,28 2,26 Auto Wykres dnia: Pozytywne zaskoczenia z rynku pracy w USA oraz utrzymujące się napięcie na Ukrainie przesunęły spread między amerykańskim, a europejskimi 10-latkami w górę. Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 3, , ,28 6-0,11 PL - 1, PL-Bund 2,63 6-0,14 PL ASW 0, Rynki bazowe 1d 5d UST 2,77-2 0,17 Bund 1, UST-Bund 1,12-3 0,14, Bloomberg, stan na 7.03 Strona 1

2 Rynek walutowy To był zdecydowanie tydzień euro, choć swą siłę wspólna waluta pokazała dopiero w ostatnich jego dniach, a impuls dała zaskakująca dla większości uczestników rynku mało gołębia postawa prezesa EBC podczas konferencji prasowej wieńczącej marcowe posiedzenie banku. Potem doszły kolejne dobre publikacje z Europy, a nastrojów istotnie nie popsuły już nawet zaskakująco silne (pomimo nadal złych warunków pogodowych, mocno podkreślanych przy okazji publikacji Beżowej Księgi Fed) dane z rynku pracy w USA (raport non-farm payrolls). Wbrew oczekiwaniom zamiast ultra łagodnej postawy (na rynku spekulowało się nawet o możliwych obniżkach stóp, albo o zaanonsowaniu jakiejś formy wsparcia ilościowego EBC), jak gdyby nigdy nic M. Draghi jedynie przypomniał dotychczasowe stanowisko EBC (utrzymanie niskich stóp i gotowość banku do działania w razie potrzeby), zupełnie nic nie wspominając o szykowanym luzowaniu polityki monetarnej w najbliższym czasie ze względu na ryzyko deflacji czy też utrzymującą się nadpłynności sektora bankowego powstałą w skutek skupu przez ECB obligacji peryferyjnych krajów Eurolandu. Obecne poziomy euro/dolara są najwyższe od października 2011 roku, po tym jak po pierwszych godzinach piątkowej sesji kurs EUR/USD kontynuował wzrost. Nominalnie po publikacji kolejnych dobrych danych z Niemiec para ruszyła w kierunku zeszłorocznego szczytu, z łatwością przełamując grudniowe maksimum na poziomie 1,3892 i ostatecznie testując opór na 1,3915 USD. W styczniu produkcja przemysłowa w Niemczech, skorygowana o wpływ czynników sezonowych, wzrosła o 0,8% m/m, po tym jak miesiąc wcześniej zwiększyła się ona o 0,1%. Rynek spodziewał się wzrostu rzędu 0,7% wobec jej pierwotnego, grudniowego odczytu na poziomie -0,6%. Jest to zatem kolejna publikowana w ostatnim czasie dana wskazująca na poprawiającą się sytuację w gospodarce naszych zachodnich sąsiadów. Czy jednak dane te zdołają przeważyć nad oczekiwaną poprawą klimatu wobec publikacji z USA? Wspomniany raport non-farm payrolls pokazał bowiem, że w lutym zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło o 175 tys., po tym jak miesiąc wcześniej wzrost ten sięgnął (po korekcie) 129 tys. Rynkowy konsensus kształtował się na poziomie 150 tys. W sektorze prywatnym w tym samym okresie przybyło zaś 162 tys. nowych miejsc pracy. Tu rynek oczekiwał odczytu na poziomie 154 tys. W styczniu, po korekcie w górę, było to 145 tys. Niespodziewanie wzrosła zaś stopa bezrobocia, wynosząc w ub. miesiącu 6,7% (w styczniu mieliśmy 6,6%), ale informacja ta pozostała neutralna dla euro/dolara. Trudno zakładać, że to już koniec słabych publikacji z USA, ale na pewno ostatnia seria rozczarowujących danych stworzyła przestrzeń do pozytywnych zaskoczeń. Jeśli w najbliższych tygodniach kolejne publikacje będą mile zaskakiwać, dolar może powrócić do trendu wzrostowego względem euro. Pierwsze silne wsparcie wyznaczają okolice poziomu 1,385 USD, następnie zaś strefa 1,3705-1,3745 USD. Na razie jednak, po danych z USA na wykresie euro/dolara w piątek po południu pojawiła się czarna świeca. Nominalnie zniesione zostały wzrosty euro i nowy tydzień na rynku głównej pary walutowej rozpoczynamy w okolicach 1,388 USD. W kraju w ostatnich dniach złoty dalej pozostawał pod presją sprzedających. Podczas piątkowej sesji europejskiej kurs EUR/PLN przełamał opór na 4,195 co miało miejsce przy równoczesnej aprecjacji euro do ponad 1,39 USD. Samo nasuwało się więc pytanie: Dlaczego tak się działo? Najprawdopodobniej oddalenie w czasie oczekiwanego wsparcia EBC dla europejskiej gospodarki zwiększyło obawy o EM (wyprzedaży poddawane były obok PLN również HUF, TRY, IRD oraz BRL). Klimat gospodarczy w strefie euro poprawia się, ale wciąż pozostawia wiele do życzenia. Do tego RPP przedłużyła podczas marcowego posiedzenia pespektywy swojego forward guidance (utrzymywanie niezmiennie niskich stóp procentowych co najmniej do 3q14) jednocześnie informując, iż rozważana była możliwość wydłużenia perspektywy stabilnych stóp procentowych nawet do końca roku, ale ze względu na niepewność otoczenia ostatecznie odstąpiła od tego zamiaru (to zwiększa ryzyko braku zmian w polityce NBP do końca roku). Ponadto sytuacja na Ukrainie nadal jest niepewna, a przed nami był weekend i nie wiadomo było z jakim nastawieniem rozpocznie się nowy tydzień. Po kilku dniach lepszych nastrojów wokół Ukrainy napięcie znów wzrosło, a rozmowy prezydentów Rosji i USA nie przynosiły porozumienia w sprawie sytuacji na Krymie. W piątek Rosja oznajmiła, że nie będzie akceptowała języka sankcji i gróźb" i nie pozostanie bierna na ewentualne sankcje UE. Pojawia się więc pokusa, by zrealizować zyski (w tym samym czasie na wartości traciły też giełdy europejskie) na wypadek, gdyby sytuacja na Ukrainie miała ponownie się zaostrzyć. Do tego doszły wspomniane już zaskakująco dobre dane z rynku pracy w USA. To wszystko musiało więc znaleźć przełożenie na notowania naszej waluty. Z technicznego punktu widzenia piątkowy test oporu na 4,208 otwiera drogę do dalszej przeceny złotego z ruchem w kierunku marcowego szczytu na 4,226. Z drugiej strony ewentualny powiew optymizmu (czego nie oczekujemy biorąc pod uwagę słabe dzisiejsze dane z Chin nieoczekiwany spadek eksportu o 18,1% r/r) mógłby obniżyć notowania euro/złotego najpierw do 4,17 a następnie spychać je w kierunku 4,15. Nadal oczekujemy jednak, że do końca kwartału złoty pozostawał będzie pod presją sprzedających tak, że na koniec marca kurs EUR/PLN nie spadnie poniżej poziomu 4,20. Wykres dnia: Gospodarka niemiecka nabiera rozpędu. Coraz lepsze dane wspierają euro. Czy jednak zdołają przeważyć nad oczekiwanymi poprawiającymi się danymi z USA? Raport non-fam payrolls nie potwierdził obaw wynikających z publikacji słabego raportu ADP. Utworzenie w lutym w sektorze pozarolniczym 175 tys. nowych miejsc pracy, po tym jak miesiąc wcześniej wzrost ten sięgnął (po korekcie) 129 tys., a rynkowy konsensus s kształtował się na poziomie 150 tys., zatrzymał aprecjację euro tuż przed poziomem 1,40 USD. Jeśli jednak w najbliższym czasie kolejne publikacje zza oceanu dalej mile będą zaskakiwać, w najbliższych tygodniach dolar może powrócić do trendu wzrostowego względem euro, co zapewne znajdzie negatywne przełożenie na notowania naszej waluty., Bloomberg Joanna Bachert tel joanna.bachert@pkobp.pl Notowania kursów EUR/PLN 4,21 0,62 0,51 USD/PLN 3,03 0,50-0,21 CHF/PLN 3,45 0,71 0,80 EUR/USD 1,39 0,11 0,70 EUR/CHF 1,22-0,10 0,37 Indeks DXY 79,67 3-0,14, Bloomberg, stan na Strona 2 ca 2014

3 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 7.03 OS PLN 3,04 3,67 4,28 Bund 0,18 0,69 1,65 UST 1,62 2,77 1,62 1d d d d ,11 5d d 0,16 0,17 0,16 Notowania kontraktów IRS stan na 7.03 PLN 3,00 3,61 4,05 EUR 0,50 1,04 1,88 USD 0,50 1,69 2,85 1d d d d d d 6 0,14 0,15 4,3 3,7 3,1 2,5 Polski rynek stopy procentowej Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 2,95 2,85 2,75 1x4 Krzywa kontraktów FRA 2x5 3x6-2,8 4x7-0,1-0,1 5x8 6x9-4,6 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) (%, l.oś) 9x12 2,0-1,0-4,0-7,0 2,85 2,75 2,55 Krzywa WIBOR - stan na ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) -0,5-1,0-1,5-2,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 7.03 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS Polska 77,4-1,75-2,10 1W 0,1200 0, Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 48,68-7,56-9,85 1M 0,1565 0, Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 259-6,08-8,24 3M 0,2357 0, UK 0,50% Euro Itraxx SF 85,88-3,88-5,24 6M 0,3318 0, Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,114 0,88-27,39 FRA 1X4 0,2400 0, Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0, FRA 3X6 0,2510 0, Węgry 2,70% 1,95 1,80 1,65 1,50 16 sty 21 sty 26 sty Krzywe dochodowości 31 sty 5 lut 10 lut 15 lut 20 lut 25 lut Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 7 mar 2,95 2,80 2,50 4,80 3,20 1,60 0 Krzywe IRS 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS 5 6 ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ca 2014

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,172 4,211 EUR 4,1893 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,007 3,038 USD 3,0185 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,419 3,458 CHF 3,4361 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,385 1,392 GBP 5,0553 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,217 1,222 CZK 0,1532 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 102,81 103,78 RUB 833 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 7.03 * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,391 EUR/PLN 4,235 USD/PLN 3,090 1,379 4,200 3,060 1,367 4,165 3,030 1,355 4,130 3,000 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 80,6 DXY - indeks dolarowy 1360 Notowania surowców 112 7,0 80, ,7 79, złoto (l. oś) ropa (p. oś) 108 6,3 79, Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG ,02-3,45 ThomsonReuters/Jefferies CRB 307,19-0,13 1,58 Euro Stoxx ,1-1,25-1,47 Baltic Dry ,93 22,66 MSCI EM Europe 384,9-0,88 3,44 Ropa Brent (USD/bbl.) 108,49-0,47-2,44 S&P ,00 Miedź (USD/mt) ,80-3,25 VIX 14,11-0,70 0,79 Złoto (USD/oz.) ,55-1,33 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 7.03 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Indeks Sentix (mar) 10:30 EMU 13,3 14,0 Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 ca 2014

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. Strona 5 ca 2014